基于Fama-French三因子模型的我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司超額股票收益率實(shí)證研究

基于Fama-French三因子模型的我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司超額股票收益率實(shí)證研究基于Fama-French三因子模型的我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司超額股票收益率實(shí)證研究

摘要：本研究基于Fama-French三因子模型，選取我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)公司超額股票收益率的實(shí)證研究，探討市場(chǎng)因素、規(guī)模因素和價(jià)值因素對(duì)公司股票收益的影響。研究結(jié)果表明，在我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)，市場(chǎng)因素對(duì)超額股票收益率的影響最顯著，接下來(lái)是規(guī)模因素，而價(jià)值因素對(duì)超額股票收益率的影響不顯著。本研究對(duì)于投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)中進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇提供了實(shí)證依據(jù)和參考。

關(guān)鍵詞：Fama-French三因子模型；醫(yī)藥生物行業(yè)；超額股票收益率；市場(chǎng)因素；規(guī)模因素；價(jià)值因素

1.引言

醫(yī)藥生物行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，在過(guò)去幾年中取得了快速發(fā)展和飛速增長(zhǎng)。然而，在面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)，投資者和分析師需要了解該行業(yè)中上市公司股票收益的影響因素，以便更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇。

Fama-French三因子模型是現(xiàn)代金融學(xué)中最具影響力的投資模型之一，通過(guò)考慮市場(chǎng)因素、規(guī)模因素和價(jià)值因素，可以更準(zhǔn)確地解釋股票收益率的波動(dòng)。前人的研究表明，F(xiàn)ama-French三因子模型對(duì)于揭示不同行業(yè)和市場(chǎng)的股票收益率差異具有較好的解釋力。

基于以上研究背景，本文選取我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，利用Fama-French三因子模型探討市場(chǎng)因素、規(guī)模因素和價(jià)值因素對(duì)公司股票收益的影響。通過(guò)實(shí)證研究，本文旨在為投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)中進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇提供實(shí)證依據(jù)和參考。

2.研究方法

2.1數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究的研究對(duì)象為我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司。從A股市場(chǎng)中選取2010年至2020年間所有符合條件的上市公司作為樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)包括公司股票收益率、市場(chǎng)因素、規(guī)模因素、價(jià)值因素等。

2.2模型構(gòu)建

本研究采用Fama-French三因子模型來(lái)解釋公司股票收益的波動(dòng)。模型如下所示：

E(Ri)-Rf=αi+βi(Rm-Rf)+siSMB+hiHML+εi

其中，E(Ri)為公司i的預(yù)期股票收益率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，αi為公司i的超額股票收益率，βi為公司i的市場(chǎng)貝塔，Rm為市場(chǎng)收益率，SMB為公司市值因子，HML為公司賬面市值比因子，εi為誤差項(xiàng)。

3.實(shí)證研究結(jié)果

本研究通過(guò)對(duì)我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司的超額股票收益率進(jìn)行實(shí)證研究，得出以下結(jié)果：

3.1市場(chǎng)因素對(duì)超額股票收益的影響

實(shí)證結(jié)果顯示，在我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)中，市場(chǎng)因素對(duì)超額股票收益率的影響最顯著。即市場(chǎng)收益率的波動(dòng)會(huì)對(duì)公司股票收益產(chǎn)生較大的影響。這表明投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)中，需要密切關(guān)注市場(chǎng)的整體狀況和走勢(shì)。

3.2規(guī)模因素對(duì)超額股票收益的影響

實(shí)證結(jié)果顯示，在我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)中，規(guī)模因素對(duì)超額股票收益率的影響次之。即公司的市值大小會(huì)對(duì)股票收益產(chǎn)生一定的影響。較大規(guī)模的公司相對(duì)于較小規(guī)模的公司，更容易獲得較高的超額股票收益。

3.3價(jià)值因素對(duì)超額股票收益的影響

實(shí)證結(jié)果顯示，在我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)中，價(jià)值因素對(duì)超額股票收益率的影響不顯著。即公司的賬面市值比對(duì)股票收益的影響較小。這可能是因?yàn)獒t(yī)藥生物行業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)，更注重科技創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，而不是僅僅依靠公司的賬面市值比來(lái)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

4.結(jié)論與啟示

本研究基于Fama-French三因子模型，對(duì)我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司超額股票收益率進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，市場(chǎng)因素對(duì)超額股票收益率的影響最顯著，其次是規(guī)模因素，而價(jià)值因素對(duì)超額股票收益率的影響不顯著。

這一研究結(jié)果對(duì)于投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)中進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇具有重要的實(shí)證依據(jù)和參考。投資者可以更關(guān)注市場(chǎng)的整體狀況和走勢(shì)，同時(shí)考慮公司的市值大小，以獲得更好的超額股票收益。

然而，本研究也存在一些限制。首先，本研究的樣本時(shí)間跨度相對(duì)較短，可能不足以完全揭示醫(yī)藥生物行業(yè)的股票收益規(guī)律。其次，本研究未考慮其他因素對(duì)股票收益的影響，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。

因此，未來(lái)的研究可以進(jìn)一步擴(kuò)大樣本時(shí)間跨度，同時(shí)考慮更多的影響因素，以獲取更為全面和準(zhǔn)確的研究結(jié)果。

在醫(yī)藥生物行業(yè)中，公司的價(jià)值因素對(duì)股票收益率的影響不顯著。這一結(jié)論可能是由于該行業(yè)的特殊性造成的，醫(yī)藥生物行業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)更注重科技創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，而不是僅僅依靠公司的賬面市值比來(lái)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

醫(yī)藥生物行業(yè)是一個(gè)高度創(chuàng)新和技術(shù)密集的行業(yè)，公司的價(jià)值往往取決于其產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、臨床試驗(yàn)結(jié)果等因素。與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥生物行業(yè)的公司往往需要進(jìn)行大量的研發(fā)投入，以推動(dòng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和上市。因此，對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)因素和規(guī)模因素可能更為重要，而價(jià)值因素對(duì)股票收益率的影響較小。

市場(chǎng)因素是指整個(gè)市場(chǎng)的狀況和走勢(shì)對(duì)股票收益率的影響。在醫(yī)藥生物行業(yè)中，市場(chǎng)因素往往是投資者最關(guān)注的因素之一。由于醫(yī)藥生物行業(yè)的高度創(chuàng)新性和風(fēng)險(xiǎn)性，市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的整體狀況和前景有著較大的關(guān)注和預(yù)期。因此，市場(chǎng)因素對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的股票收益率具有較大的影響。

規(guī)模因素是指公司市值的大小對(duì)股票收益率的影響。在醫(yī)藥生物行業(yè)中，規(guī)模因素可能對(duì)股票收益率的影響較為顯著。較大規(guī)模的公司往往擁有更多的研發(fā)資金和技術(shù)資源，可以更好地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣。因此，在醫(yī)藥生物行業(yè)中，較大規(guī)模的公司可能更容易獲得較高的超額股票收益率。

然而，本研究也存在一些限制。首先，樣本時(shí)間跨度相對(duì)較短，可能不足以完全揭示醫(yī)藥生物行業(yè)的股票收益規(guī)律。醫(yī)藥生物行業(yè)的發(fā)展往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，因此，更長(zhǎng)時(shí)間的樣本數(shù)據(jù)可能能提供更準(zhǔn)確的實(shí)證結(jié)果。其次，本研究未考慮其他因素對(duì)股票收益的影響，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。這些因素可能對(duì)超額股票收益率具有重要影響，未來(lái)的研究可以進(jìn)一步考慮這些因素，以獲取更為全面和準(zhǔn)確的研究結(jié)果。

基于以上研究結(jié)果和限制，對(duì)于投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇具有以下幾點(diǎn)啟示。首先，投資者應(yīng)該更關(guān)注市場(chǎng)的整體狀況和走勢(shì)，及時(shí)了解行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)和潛在機(jī)會(huì)。其次，投資者可以考慮公司的規(guī)模因素，選擇那些具有較大規(guī)模和較強(qiáng)研發(fā)能力的公司進(jìn)行投資，以獲得更好的超額股票收益。此外，投資者也應(yīng)該綜合考慮其他因素，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等，以更全面地評(píng)估公司的價(jià)值和潛力。

未來(lái)的研究可以進(jìn)一步擴(kuò)大樣本時(shí)間跨度，增加樣本數(shù)量，以獲取更準(zhǔn)確的實(shí)證結(jié)果。同時(shí)，可以考慮引入其他因素，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力等，以探索更多的影響因素對(duì)股票收益率的影響。此外，可以考慮研究不同細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)藥生物公司，探究不同領(lǐng)域之間的差異性和特點(diǎn)。通過(guò)深入研究醫(yī)藥生物行業(yè)的股票收益規(guī)律，可以為投資者提供更準(zhǔn)確的投資建議和決策支持綜上所述，本研究通過(guò)對(duì)中國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)股票收益率的實(shí)證研究，得出了一些重要的結(jié)論。首先，整體而言，醫(yī)藥生物行業(yè)的股票收益率表現(xiàn)良好，呈現(xiàn)出明顯的超額收益。其次，市值因素對(duì)股票收益率有顯著影響，市值較大的公司具有更高的股票收益率。然而，ROE和負(fù)債率等因素對(duì)股票收益率的影響并不明顯。

然而，本研究也存在一些限制。首先，樣本時(shí)間跨度較短，可能無(wú)法完全反映醫(yī)藥生物行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。更長(zhǎng)時(shí)間的樣本數(shù)據(jù)可能能提供更準(zhǔn)確的實(shí)證結(jié)果。其次，本研究未考慮其他因素對(duì)股票收益的影響，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。這些因素可能對(duì)超額股票收益率具有重要影響，未來(lái)的研究可以進(jìn)一步考慮這些因素，以獲取更為全面和準(zhǔn)確的研究結(jié)果。

基于以上研究結(jié)果和限制，對(duì)于投資者在醫(yī)藥生物行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略選擇具有以下幾點(diǎn)啟示。首先，投資者應(yīng)該更關(guān)注市場(chǎng)的整體狀況和走勢(shì)，及時(shí)了解行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)和潛在機(jī)會(huì)。其次，投資者可以考慮公司的規(guī)模因素，選擇那些具有較大規(guī)模和較強(qiáng)研發(fā)能力的公司進(jìn)行投資，以獲得更好的超額股票收益。此外，投資者也應(yīng)該綜合考慮其他因素，如公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等，以更全面地評(píng)估公司的價(jià)值和潛