20151223-中金公司-中金公司環(huán)保行業(yè)2016年策略：成長(zhǎng)性為基石并購(gòu)、轉(zhuǎn)型添彩

證券研究報(bào)告投資建議勢(shì)持續(xù)，景氣度提升的子行業(yè)有煙氣、土壤、監(jiān)測(cè)。2）外延：2012~15年，環(huán)保并購(gòu)案例分別為1、2、1的前提，IPO進(jìn)展緩慢只能尋求并購(gòu)；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，上市公司為保增長(zhǎng)，收購(gòu)環(huán)保公司是較好選擇）。按“收購(gòu)價(jià)格/次年凈利潤(rùn)”碧水源-A雪迪龍-A 2014-122015-03.環(huán)保峰會(huì)紀(jì)要：并購(gòu)潮有望加劇，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”及十三五規(guī).環(huán)保2015H1綜述：板塊扣非凈利同比增21%，略低于預(yù)期資料來(lái)源：彭博資訊、中金公司研究部yanqing.tang@weirong.sun@SAC執(zhí)證編號(hào)：S00805140800請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明前言：環(huán)保股股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素分析 4 5 7 7 9 12 12 12投資策略：成長(zhǎng)性為基石，轉(zhuǎn)型并購(gòu)添彩 17 17 17 17請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2 4 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 9 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 12 13 13 13 13 14 14 15 16 17請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3資料來(lái)源：中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4估值偏貴、政策利好兌現(xiàn)引發(fā)回落環(huán)保股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，估值偏貴環(huán)?！笆濉鳖A(yù)期打開(kāi)，行業(yè)黃金十年開(kāi)啟PPP、“估值偏貴、政策利好兌現(xiàn)引發(fā)回落環(huán)保股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，估值偏貴環(huán)?！笆濉鳖A(yù)期打開(kāi)，行業(yè)黃金十年開(kāi)啟PPP、“水十發(fā)環(huán)保公司頻獲大訂單環(huán)保股業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)期、污染事件頻發(fā)、大氣十條預(yù)期出臺(tái)、新股叫停導(dǎo)致標(biāo)的稀缺300%270%240%210%180%150%120% 90% 60%30%0%估值不貴，環(huán)?！笆乐挡毁F，環(huán)?！笆濉币?guī)劃預(yù)期打開(kāi)300%270%240%210%90%60%30%Jan-10Dec-10Nov-11Oct-12Sep-13Aug-14Jul-15相對(duì)于滬深300累計(jì)超額收益率（右軸）申萬(wàn)環(huán)保板塊累計(jì)收益率（左軸）資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5圖表3:環(huán)保估值與漲幅回顧（截至2015/環(huán)保板塊全部A股創(chuàng)業(yè)板環(huán)保板塊相對(duì)全部A股環(huán)保板塊相對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值起點(diǎn)（上年末P/E，ttm）201020112071541%81%20123736188%2%20135234278%52%20145161311%-16%20155864236%-9%板塊漲幅（%）201056-762462011-28-21-37-79201295-3420134307544-3220145325-39-112015532410329-50關(guān)鍵詞2010“十二五”規(guī)劃制定，環(huán)保行業(yè)開(kāi)啟“黃金十年”，環(huán)保新股開(kāi)始大量上市2011部分環(huán)保新股上市后業(yè)績(jī)變臉，“十二五”環(huán)保規(guī)劃落地，“環(huán)保大會(huì)”召開(kāi)2012業(yè)績(jī)整體平淡，部分龍頭股業(yè)績(jī)超預(yù)期?！笆濉奔?xì)分規(guī)劃持續(xù)出臺(tái)2013業(yè)績(jī)與題材共振。污染事件頻發(fā)、“國(guó)十條”等新一輪政策預(yù)期打開(kāi)。IPO暫停。2014業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y達(dá)市場(chǎng)的高預(yù)期。估值去泡沫。IPO重啟。2015“十三五”規(guī)劃制定，“國(guó)十條”系列政策待出臺(tái)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表4:子行業(yè)2011~15年前3季扣非凈利增速（%）400煙氣監(jiān)測(cè)煙氣監(jiān)測(cè) 資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表5:子行業(yè)2011~15年前3季收入增速（%）6040200煙氣水處理煙氣 監(jiān)測(cè)水務(wù)運(yùn)營(yíng)監(jiān)測(cè)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6圖表6:環(huán)保P/E及相對(duì)滬深300溢價(jià)率（2015/12/18）01,0008006004002000資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表8:環(huán)保P/B及相對(duì)滬深300溢價(jià)率（2015/12/18）864203503002502000資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表7:環(huán)保P/E及相對(duì)創(chuàng)業(yè)板溢價(jià)率（2015/12/18）0 0(50)(100)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表9:環(huán)保P/B及相對(duì)創(chuàng)業(yè)板溢價(jià)率（2015/12/18）86420400(20)(40)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7圖表10:環(huán)保全行業(yè)P/E彈性區(qū)間0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表12:水務(wù)運(yùn)營(yíng)子行業(yè)P/E彈性區(qū)間4005741342528222822資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表14:煙氣子行業(yè)P/E彈性區(qū)間40010081675652503743373432資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表11:水處理工程子行業(yè)P/E彈性區(qū)間400997399736760611585039463939資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表13:固廢子行業(yè)P/E彈性區(qū)間4007348484341403429345121資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表15:工業(yè)節(jié)能子行業(yè)P/E彈性區(qū)間0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明8圖表16:監(jiān)測(cè)子行業(yè)P/E彈性區(qū)間10080604020011734382911711734382965655845424720112012201320142015資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表17:土壤子行業(yè)P/E彈性區(qū)間10080604020013612717485856155616155482012201320142015資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部市場(chǎng)公司總市值（億元人民主業(yè)收入（億元人民幣）凈利潤(rùn)（億元人民幣）P/E20142015E2016E20142015E2016E20142015E2016E粵海投資566水6675353237中國(guó)光大國(guó)際374水、固廢50242820北控水務(wù)集團(tuán)387水702230242720東江環(huán)保20334615237創(chuàng)業(yè)環(huán)保水334444034綠色動(dòng)力環(huán)保4012328中位數(shù)82820海外廢品管理152086383387280508030共和服務(wù)977542584611344749292120威立雅853水、固廢195216851,8133443552520蘇伊士環(huán)境651水117110091,0893028352223優(yōu)美科2996146676902521中位數(shù)3034432523A股碧水源679水345481922724730啟迪桑德336水、固廢4462858423121首創(chuàng)股份256水、固廢56688268423125清新環(huán)境241大氣2545359894728聚光科技監(jiān)測(cè)27234885838東江環(huán)保202736345694934萬(wàn)邦達(dá)水2130245904935雪迪龍監(jiān)測(cè)7234815845高能環(huán)境土壤81237850中位數(shù)345814934請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9圖表19:A股環(huán)保公司P/E彈性區(qū)間-碧水源圖表20:A股環(huán)保公司P/E彈請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明045資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表21:A股環(huán)保公司P/E彈性區(qū)間-0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表23:H股環(huán)保公司P/E彈性區(qū)間-光088資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部圖表22:A股環(huán)保公司P/E彈性區(qū)間-09441474144資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部40068564736243114152020資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明09資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：公司于2013年9月上市）229243200資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：2014年P(guān)/E最大值229,主因13Q4發(fā)生非經(jīng)常性損益約9億美元，源自資產(chǎn)減值損失最大值243，主因15Q1發(fā)生非經(jīng)常性損益6億美元，源自提前償債損益和資產(chǎn)減值損失）0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部0資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部監(jiān)測(cè)點(diǎn)的事權(quán)，一方面加大了地方政府的治理壓力，導(dǎo)致污染物的監(jiān)測(cè)、治理更加密集子行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈目前所處發(fā)展階段2016景氣度預(yù)測(cè)刺激因素?zé)煔饣痣姽こ獭铩铩铩锷闲薪闩欧叛a(bǔ)貼電價(jià)實(shí)施，促使訂單爆發(fā)運(yùn)營(yíng)★★上行第三方專業(yè)運(yùn)營(yíng)模式推廣工業(yè)鍋爐工程★★上行鍋爐排放新標(biāo)2016~17年起執(zhí)行；VOCs治理起步運(yùn)營(yíng)★上行第三方專業(yè)運(yùn)營(yíng)模式推廣，政府大氣治理壓力進(jìn)一步加劇水處理市政工程★★★★持平“水十條”落實(shí)、PPP商業(yè)模式推廣運(yùn)營(yíng)★★★持平工業(yè)工程★★★持平新《環(huán)保法》執(zhí)行、第三方專業(yè)運(yùn)營(yíng)模式推廣運(yùn)營(yíng)★持平農(nóng)村工程&運(yùn)營(yíng)★持平-生活垃圾工程&運(yùn)營(yíng)★★★★持平-工業(yè)危廢運(yùn)營(yíng)★★★持平執(zhí)法約束收緊，促使行業(yè)擴(kuò)容、整合延續(xù)餐廚垃圾工程&運(yùn)營(yíng)★持平-污泥工程&運(yùn)營(yíng)★上行收費(fèi)機(jī)制有望落地土壤修復(fù)工業(yè)工程★上行“土十條”預(yù)計(jì)出臺(tái)，刺激行業(yè)需求釋放工業(yè)節(jié)能生物質(zhì)運(yùn)營(yíng)★★持平大氣治理促進(jìn)能源結(jié)構(gòu)改善清潔煤氣化運(yùn)營(yíng)★持平大氣治理促進(jìn)煤炭清潔化利用余熱利用運(yùn)營(yíng)★★★持平-監(jiān)測(cè)市政設(shè)備★★★上行環(huán)境治理與政績(jī)掛鉤、治理效果為導(dǎo)向，倒逼監(jiān)測(cè)布點(diǎn)密度提升；新增需監(jiān)測(cè)的污染物類型運(yùn)營(yíng)★★上行PPP模式推廣工業(yè)設(shè)備★★★上行環(huán)境治理與政績(jī)掛鉤、治理效果為導(dǎo)向，倒逼污染源在線監(jiān)測(cè)普及率提升；新增需監(jiān)測(cè)的污染物類型運(yùn)營(yíng)★★上行第三方專業(yè)運(yùn)營(yíng)模式推廣資料來(lái)源：中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明若無(wú)融資支持，很難進(jìn)一步成長(zhǎng)；而截至目前，IPO整體仍未放松，未上市環(huán)保企業(yè)的手段。對(duì)于環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，只在個(gè)別領(lǐng)域深耕，空間有限；對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，原來(lái)的“老本行”呈下滑趨勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)環(huán)保公司、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的需求仍較迫切。河環(huán)保、重慶水務(wù)、迪森股份、武漢控股、中電環(huán)保、永清環(huán)保、碧水源、科融環(huán)境、興蓉環(huán)境、環(huán)能科技、高能環(huán)境、雪迪龍、聚光科技、津膜科技、雪浪環(huán)境、維爾利、840212173拓展型案例跨界型案例拓展型案例資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部84-201220139資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部性質(zhì)公司原有主業(yè)收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的公司主業(yè)收購(gòu)股權(quán)比例收購(gòu)價(jià)格（億元）收購(gòu)倍數(shù)（P/E）201220132014拓展型國(guó)中水務(wù)市政水處理天地人垃圾滲濾液處理90%5.0887中位數(shù)887資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：粉色高亮單元格的P/E=收購(gòu)價(jià)格/承諾權(quán)益凈利潤(rùn)，其余P/E=收購(gòu)價(jià)格/實(shí)際權(quán)益凈利潤(rùn)）性質(zhì)公司原有主業(yè)收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的公司主業(yè)收購(gòu)股權(quán)比例收購(gòu)價(jià)格（億元）收購(gòu)倍數(shù)（P/E）201320142015跨界型隆華節(jié)能冷鏈設(shè)備中電加美工業(yè)水處理100%5.48跨界型盛運(yùn)環(huán)保輸送機(jī)械中科通用垃圾發(fā)電80.36%5.387中位數(shù)98資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：粉色高亮單元格的P/E=收購(gòu)價(jià)格/承諾權(quán)益凈利潤(rùn)，其余P/E=收購(gòu)價(jià)格/實(shí)際權(quán)益凈利潤(rùn)）請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明性質(zhì)公司原有主業(yè)收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的公司主業(yè)收購(gòu)股權(quán)比例收購(gòu)價(jià)格（億元）收購(gòu)倍數(shù)（P/E）201420152016跨界型美晨科技非輪胎橡膠賽石集團(tuán)園林工程100%6.0754拓展型萬(wàn)邦達(dá)工業(yè)水處理昊天節(jié)能保溫管件100%6.89拓展型啟迪桑德水、固廢處理恒昌貴金屬?gòu)U舊電器拆解60%654跨界型興源環(huán)境壓濾設(shè)備制造疏浚環(huán)保河湖整治工程95%3.8拓展型東江環(huán)保危廢處理廈門綠洲危廢處理、廢舊家電拆解40%2.5跨界型*ST科健手機(jī)配件天楹環(huán)保垃圾發(fā)電100%18.08拓展型格林美資源化揚(yáng)州寧達(dá)合金加工60%3.08拓展型維爾利滲濾液處理杭能環(huán)境沼氣利用100%4.698拓展型瀚藍(lán)環(huán)境水務(wù)、垃圾焚燒創(chuàng)冠中國(guó)垃圾發(fā)電100%18.527拓展型燃?xì)獍l(fā)展燃?xì)?0%3.8中位數(shù)8資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：粉色高亮單元格的P/E=收購(gòu)價(jià)格/承諾權(quán)益凈利潤(rùn)，其余P/E=收購(gòu)價(jià)格/實(shí)際權(quán)益凈利潤(rùn)）性質(zhì)公司原有主業(yè)收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的公司主業(yè)收購(gòu)股權(quán)比例收購(gòu)價(jià)格（億元）收購(gòu)倍數(shù)(P/E)201520162017拓展型先河環(huán)保環(huán)境監(jiān)測(cè)科迪隆儀器設(shè)備80%2.186拓展型廣西先得監(jiān)測(cè)儀器80%0.6拓展型菲達(dá)環(huán)保煙氣除塵巨泰公司廢渣及污泥處理100%拓展型清泰公司100%拓展型三維絲煙氣除塵洛卡環(huán)保煙氣治理設(shè)備100%2.586拓展型天壕環(huán)境余熱利用北京華盛城市燃?xì)怃N售100%10.096拓展型環(huán)能科技工業(yè)水處理江蘇華大離心機(jī)制造100%2.1766跨界型漢威電子儀表嘉園環(huán)保滲濾液處理、VOC治理80%4.4跨界型沈陽(yáng)金建計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成49%0.69跨界型理工監(jiān)測(cè)監(jiān)測(cè)儀器博微新技術(shù)信息化系統(tǒng)100%12.68跨界型尚洋環(huán)科環(huán)境監(jiān)測(cè)100%4.58跨界型南方泵業(yè)離心泵金山環(huán)保污水處理100%17.996跨界型上風(fēng)高科風(fēng)機(jī)制造宇星科技環(huán)境監(jiān)測(cè)100%17.08跨界型興源環(huán)境壓濾設(shè)備制造水美環(huán)保污水處理100%3.698跨界型銀江環(huán)保環(huán)保設(shè)備51%0.5跨界型世紀(jì)星源房地產(chǎn)博世華水、固廢處理80.51%4.598拓展型格林美資源化凱力克鈷產(chǎn)品49%3.998拓展型德威格林美鎢回收與銷售49%87拓展型浙江德威合金加工65%2.086跨界型依米康空調(diào)設(shè)備億金環(huán)保環(huán)保設(shè)備53%87跨界型*ST秦嶺水泥中再生8家子公司廢舊電器拆解100%*18.79跨界型湘潭電化電池材料湘潭市污水處理有限責(zé)任公司污水處理100%拓展型渤海股份供水嘉誠(chéng)環(huán)保污水處理55%8.08拓展型巴安水務(wù)污水處理KWI污水處理設(shè)備100%2.7拓展型國(guó)禎環(huán)保污水處理麥王環(huán)境工業(yè)水處理72.31%3.7拓展型啟迪桑德水、固廢處理湖南同力廢舊電器拆解70%876跨界型東方園林園林工程申能環(huán)保有色金屬?gòu)U物利用60%14.6拓展型東江環(huán)保危廢處理如東大恒危廢處理100%拓展型珠海永興盛危廢處理80%拓展型天保重裝環(huán)保設(shè)備美國(guó)圣騎士公司環(huán)保分離設(shè)備80%4.1中位數(shù)98資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：粉色高亮單元格的P/E=收購(gòu)價(jià)格/承諾權(quán)益凈利潤(rùn)，其余P/E=收購(gòu)價(jià)格/實(shí)際權(quán)益凈利潤(rùn)）請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明性質(zhì)公司主業(yè)收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的公司主業(yè)收購(gòu)股權(quán)比例收購(gòu)價(jià)格（億元）收購(gòu)倍數(shù)（P/E）201520162017拓展型碧水源水處理久安集團(tuán)市政工程施工50%12.3跨界型華西能源燃煤鍋爐天河環(huán)境脫硝催化劑60%29.525拓展型科達(dá)潔能陶瓷機(jī)械安徽科達(dá)潔能機(jī)械制造32%8.0拓展型三維絲除塵廈門珀挺散物料輸儲(chǔ)系統(tǒng)研發(fā)80%7.097拓展型瀚藍(lán)環(huán)境水務(wù)、垃圾焚燒、城市燃?xì)馊細(xì)獍l(fā)展燃?xì)?0%3.9拓展型洪城水業(yè)水務(wù)運(yùn)營(yíng)南昌燃?xì)馊細(xì)?1%3.7公用新能源公共交通100%0.789二次供水公司供水100%跨界型興源環(huán)境壓濾機(jī)中藝生態(tài)生態(tài)修復(fù)100%12.49跨界型東方園林園林工程中山環(huán)保污水處理100%9.59上海立源污水處理100%3.286跨界型金城股份造紙江蘇院工業(yè)節(jié)能100%34.6239資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部（注：粉色高亮單元格的P/E=收購(gòu)價(jià)格/承諾權(quán)益凈利潤(rùn)，其余P/E=收購(gòu)價(jià)格/實(shí)際權(quán)益凈利潤(rùn)）請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明公司天瑞儀器天瑞儀器中電遠(yuǎn)達(dá)先河環(huán)保先河環(huán)保重慶水務(wù)迪森股份迪森股份武漢控股中電環(huán)保中電環(huán)保永清環(huán)保碧水源碧水源科融環(huán)境興蓉環(huán)境興蓉環(huán)境環(huán)能科技高能環(huán)境高能環(huán)境雪迪龍聚光科技聚光科技津膜科技雪浪環(huán)境雪浪環(huán)境維爾利天壕環(huán)境天壕環(huán)境科達(dá)潔能偉明環(huán)保偉明環(huán)保萬(wàn)邦達(dá)創(chuàng)業(yè)環(huán)保創(chuàng)業(yè)環(huán)保東江環(huán)保清新環(huán)境清新環(huán)境三維絲博世科博世科啟迪桑德中原環(huán)保中原環(huán)保瀚藍(lán)環(huán)境巴安水務(wù)巴安水務(wù)洪城水業(yè)格林美格林美盛運(yùn)環(huán)保華西能源華西能源龍凈環(huán)保首創(chuàng)股份首創(chuàng)股份國(guó)禎環(huán)保綠城水務(wù)綠城水務(wù)歸屬凈利潤(rùn)（2015E，億元）負(fù)債率（截至2015/9/30）貸款增加潛力（以60%為目標(biāo)負(fù)債率可增加的貸款，億元）收購(gòu)潛力（按10倍P/E可收購(gòu)公司對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)，億元）增厚2015年利潤(rùn)的幅度248%125%101%93%88%83%78%75%72%68%64%57%56%56%53%52%51%51%49%42%35%33%27%27%21%12%6%3%3%3%2%N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A0.811%20.62.063.242%40.04.0016%18.11.8115.430%142.814.2825%10.51.054.242%34.33.4330%10.81.0837%11.71.1722.818%165.116.5143%12.81.2810.441%66.96.6920%8.40.842.542%13.81.383.614%20.02.004.531%23.72.3740%7.40.740.945%4.80.482.342%45%16.31.637.245%29.92.992.947%10.01.004.949%16.31.634.955%13.11.315.152%13.51.357.549%15.71.572.553%2.90.2957%0.60.0615.758%5.40.543.358%0.105.560%0.142.559%0.50.052.761%N/A5.964%N/A6.169%N/A4.868%N/A6.673%-41.9N/A8.468%-70.2N/A76%N/A2.563%-6.0N/A資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2.新一代成長(zhǎng)先鋒：挑選高景氣子行業(yè)里的中小型個(gè)股推薦高能環(huán)境，關(guān)注博世科、環(huán)能科技、巴安水基本面面臨轉(zhuǎn)折、存在市場(chǎng)預(yù)期差的個(gè)股，如迪森股圖表38:環(huán)保公司估值表96維爾利萬(wàn)邦達(dá)876976554資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明法律聲明券買賣的出價(jià)或征價(jià)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。投對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。過(guò)往的表現(xiàn)亦不應(yīng)不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、易觀點(diǎn)。中金公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做香港證券有限公司的銷售交易代表。本報(bào)告作者的香港證監(jiān)會(huì)本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》及《財(cái)務(wù)顧問(wèn)與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請(qǐng)?jiān)L問(wèn)/di研究報(bào)告評(píng)級(jí)分布可從http://www.cicc.co編輯：江薇、張瑩中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司北京市建國(guó)門外大街1號(hào)深圳市福田區(qū)深南大道7088號(hào)上海中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司上海分公司上海市浦東新區(qū)陸家嘴環(huán)路1233號(hào)匯亞大廈32層SingaporeChin