銀行業(yè)2023年11月投資策略：短期業(yè)績(jī)承壓估值優(yōu)勢(shì)明顯

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年11月07日超配銀行業(yè)2023年11月投資策略短期業(yè)績(jī)承壓，估值優(yōu)勢(shì)明顯超配10月份中信銀行指數(shù)下跌3.9%，跑輸滬深300指數(shù)0.7個(gè)百行板塊平均PB(MRQ)收于0.51x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推組合月算術(shù)全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至投資建議行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，一是建議在估值底部布局基本面長(zhǎng)期前景優(yōu)秀的標(biāo)的，推薦招商銀行、寧波銀行、成都銀行等；二是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注以中小微客群為主的小農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面影響銀行業(yè)。行業(yè)研究·行業(yè)月報(bào)銀行超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：陳俊henjunliang@S0980519010001證券分析師：王angjian@S0980518070002資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《總體略有放松，行業(yè)沖擊不大-《商業(yè)銀行資本管理辦法》點(diǎn)評(píng)》——2023-11-02《銀行業(yè)2023年三季報(bào)綜述-息差持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定》——2023-10-31《提振市場(chǎng)信心，凸顯大行價(jià)值-匯金公司增持四大行點(diǎn)評(píng)》——2023-10-12《引導(dǎo)小微業(yè)務(wù)良性競(jìng)爭(zhēng)-《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》點(diǎn)評(píng)》——2023-10-12《銀行理財(cái)2023年10月月報(bào)-找資產(chǎn)與選時(shí)機(jī)》——2023-10-11重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資收盤價(jià)總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元億元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ寧波銀行買入26.871,7743.894.426.96.1600036.SH招商銀行增持32.978,3155.666.005.85.5601528.SH瑞豐銀行買入5.591101.221.484.63.8603323.SH蘇農(nóng)銀行增持4.45800.941.054.74.3601128.SH常熟銀行買入7.322011.211.426.15.1002839.SZ張家港行增持4.47970.820.925.44.9601838.SH成都銀行買入13.765253.043.484.54.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告市場(chǎng)表現(xiàn)回顧10月份中信銀行指數(shù)下跌3.9%，跑輸滬深300指數(shù)0.7個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.51x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推組合月算術(shù)平均收益率-5.5%。行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)匯金公司增持四大行。工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行于2023年10月11日晚均發(fā)布《關(guān)于控股股東增持本行股份的公告》公告，匯金公司對(duì)四大行進(jìn)行了增持，且擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持。匯金公司歷史上曾多次增持四大行股票，增持有助于提振投資者信心。上市銀行完成三季報(bào)披露，前三季度收入利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓。2023年前三季度42家上市銀行合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比下降0.8%，增速小幅回落；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6%，增速變化不大。整體來(lái)看，上市銀行收入利潤(rùn)增速在0%左右，增長(zhǎng)承壓。金監(jiān)總局印發(fā)《商業(yè)銀行資本管理辦法》。與此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》相比，正式稿總體而言略有放松。我們認(rèn)為，資本新規(guī)實(shí)施后預(yù)計(jì)銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，對(duì)行業(yè)影響不大。主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年9月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.6%。利率略有回升。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.69%，環(huán)比上升5bps；Shibor3M月均值2.34%，環(huán)比上升17bps；2）上月LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，最新LPR一年期報(bào)價(jià)3.45%，五年期4.20%。工業(yè)企業(yè)償債能力持續(xù)降低，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。2023年9月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至808%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。投資建議行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，一是建議在估值底部布局基本面長(zhǎng)期前景優(yōu)秀的標(biāo)的，推薦招商銀行、寧波銀行、成都銀行等；二是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注以中小微客群為主的小農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。風(fēng)險(xiǎn)提示若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告松對(duì)凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。關(guān)鍵圖表請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別級(jí)別說(shuō)明重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“我公司”）所有。本報(bào)告僅供我公司客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中意見或建議不一致的投資決策。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，我公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明本公司具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動(dòng)：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等；在報(bào)刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評(píng)論、報(bào)告，以及通過電臺(tái)、電視臺(tái)等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務(wù)；通過電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他形式。發(fā)布證券研究報(bào)告是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢