應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的政府責(zé)任全球金融危機(jī)背景下的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理第三屆中國立信風(fēng)險(xiǎn)論壇綜述

應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的政府責(zé)任全球金融危機(jī)背景下的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理第三屆中國立信風(fēng)險(xiǎn)論壇綜述

2009年6月5日，中國立信風(fēng)險(xiǎn)管理研究所和經(jīng)濟(jì)研究發(fā)展部在上海舉辦了第三次中國立信風(fēng)險(xiǎn)論壇。來自政府、大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)的50多名專家和科學(xué)家參加了論壇。論壇采用主報(bào)告和分論壇學(xué)術(shù)研討會(huì)形式,對全球金融危機(jī)背景下的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)理論及實(shí)踐問題,進(jìn)行了全面深入的研討。在論壇主報(bào)告會(huì)場,來自天津財(cái)經(jīng)大學(xué)的張維教授從金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理和多層次資本市場建設(shè)的角度,探討了中小企業(yè)融資難問題的解決思路,認(rèn)為中小企業(yè)的生存和發(fā)展需要金融創(chuàng)新的支持,這種金融創(chuàng)新需要從風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和增加高風(fēng)險(xiǎn)投資供給三個(gè)方面進(jìn)行,而不能簡單地采用傳統(tǒng)的金融方式。并且,針對中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新不僅需要?jiǎng)?chuàng)新的構(gòu)思,而且需要對這些創(chuàng)新的構(gòu)思進(jìn)行定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制,政府則需要在這種金融創(chuàng)新中發(fā)揮重要的引導(dǎo)性作用,并借助于市場化的方式來實(shí)現(xiàn)這種引導(dǎo)。中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所易憲容研究員從信用擴(kuò)張角度分析了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制,認(rèn)為信貸擴(kuò)張過度是金融體系的風(fēng)險(xiǎn)根源,而且,要保證中國房地產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,就要通過信貸政策遏制房地產(chǎn)投資性信貸而對消費(fèi)采取優(yōu)惠,從而確保信貸擴(kuò)張的合理邊界,以有效管理可能由此引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所王誠研究員,也發(fā)表了“應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的政府責(zé)任”的主題演講,認(rèn)為一個(gè)公共服務(wù)型政府,通過公正和透明的立法權(quán)或公共政策決策權(quán)、行政權(quán)或公共政策執(zhí)行權(quán)、司法權(quán)或公共政策監(jiān)督權(quán)的實(shí)施,將主要職能定位在維護(hù)公共秩序、規(guī)范市場環(huán)境和增進(jìn)公共利益上,不特別偏袒某一利益群體或集團(tuán)的利益,也不直接加入和干預(yù)生產(chǎn)發(fā)展和市場盈利活動(dòng),才是一個(gè)能夠有效應(yīng)對宏觀風(fēng)險(xiǎn)的合格政府。在接下來的主題為“宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)”和“微觀主體相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”的分論壇研討會(huì)場上,與會(huì)學(xué)者圍繞全球金融危機(jī)背景下的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種風(fēng)險(xiǎn)管理問題展開了深入的研究和熱烈的討論,現(xiàn)將主要內(nèi)容綜述如下。一、中國的就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2008年以來,在美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)的深度影響下,世界各國都出現(xiàn)了程度不同的經(jīng)濟(jì)衰退,中國經(jīng)濟(jì)也自2008年下半年開始步入下行通道。不僅如此,這場危機(jī)的持續(xù)深入發(fā)展還給中國宏觀經(jīng)濟(jì)的未來復(fù)蘇帶來了諸多不確定性,針對中國經(jīng)濟(jì)在未來運(yùn)行中所面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn),與會(huì)學(xué)者們站在不同的角度,指出中國在經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、就業(yè)和能源安全等方面,都會(huì)面臨比較大的不確定性。對于我國宏觀層面上的經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn),劉金全、黃賾琳和畢玉江等分別從投資和消費(fèi)的角度進(jìn)行了研究。劉金全認(rèn)為,投資是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿χ?經(jīng)濟(jì)增長也需要投資這架“馬車”的拉動(dòng),但是投資的不合理也將帶來非常嚴(yán)重的后果,投資能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng),經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)過大,這就引起經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn),不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速持續(xù)地增長。黃賾琳、畢玉江從消費(fèi)的角度,認(rèn)為就理論而言,消費(fèi)收入和支出的不確定性、商品的價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品的質(zhì)量、性能或效用風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)等不同因素會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn),而消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響人們的消費(fèi)行為,并引起消費(fèi)波動(dòng),從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)。對于我國目前的狀況來講,投資與消費(fèi)的比例關(guān)系不協(xié)調(diào)、城鄉(xiāng)收入分配差距加劇、城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平不平衡、居民短期儲(chǔ)蓄目標(biāo)增加、財(cái)政收入與政府消費(fèi)增長過快、企業(yè)利潤與居民收入非均衡增長以及金融危機(jī)影響等都可能導(dǎo)致消費(fèi)出現(xiàn)波動(dòng),并且由于居民對未來收入的不確定性預(yù)期上升,這也可能造成消費(fèi)需求下降,從而導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)的未來增長面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。黃波從勞動(dòng)力需求和供給等角度分析了就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素,結(jié)果表明,我國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要包括:其一,城鎮(zhèn)勞動(dòng)力供給,會(huì)受城市化和城鄉(xiāng)差距等因素影響;其二,勞動(dòng)力需求,對城鎮(zhèn)就業(yè)(失業(yè))的影響通過以下途徑實(shí)現(xiàn):投入(勞動(dòng)力+資本+技術(shù))→產(chǎn)出(GDP、各產(chǎn)業(yè)增加值)→分配(消費(fèi)+出口)→投入…;其三,勞動(dòng)者工資(即勞動(dòng)力市場價(jià)格)、收入與消費(fèi)等因素,也會(huì)對就業(yè)產(chǎn)生影響。程名望認(rèn)為,宏觀層面上,影響我國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有經(jīng)濟(jì)增長、資本投入、技術(shù)進(jìn)步、人口增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、制度變遷等,而在微觀層面,效率工資、教育水平、身體素質(zhì)、勞動(dòng)條件、勞動(dòng)環(huán)境等因素,則會(huì)對就業(yè)產(chǎn)生影響。2008年第一季度,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通貨膨脹水平達(dá)到高峰后掉頭向下,對于未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通貨膨脹的變化狀況,張耿和賈德奎認(rèn)為,從中國目前的經(jīng)濟(jì)增長狀況、經(jīng)濟(jì)主體的通貨膨脹預(yù)期以及國際范圍內(nèi)的通貨膨脹狀況等因素的變化來看,中國短期內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹反彈的可能性不大。但是,如果考慮到政府刺激經(jīng)濟(jì)增長所采取的各種擴(kuò)張性政策的后續(xù)效應(yīng),則無論是快速增長的廣義貨幣供應(yīng)量和商業(yè)銀行信貸投放,還是急劇上升的固定資產(chǎn)投資額,這些趨勢如果在接下來的半年到一年中得以延續(xù)甚至失控,則在2010年之后,中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將會(huì)面臨新一輪的通貨膨脹的考驗(yàn)。不僅于此,在實(shí)際需求疲弱的環(huán)境下,過度的流動(dòng)性將導(dǎo)致資產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫,并從另一個(gè)層面導(dǎo)致通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。進(jìn)入2009年,中國的國際收支狀況發(fā)生了較大的變化,對于過去的國際收支失衡問題及未來的可能變化,李治國認(rèn)為,我國國際收支長期失衡是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,中國參與國際分工的必然結(jié)果。其中,日益良好的投資環(huán)境、相對低廉的勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的價(jià)格、工業(yè)化步伐較快和制造業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)大、儲(chǔ)蓄持續(xù)大于投資和國內(nèi)需求不足、跨境資本追求較高投資回報(bào)等因素,是導(dǎo)致國際收支失衡的主要原因;并且,全球性金融危機(jī)爆發(fā),以美國為首的主要經(jīng)濟(jì)體連續(xù)降息并競相濫發(fā)貨幣,國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性將會(huì)明顯增加,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將面臨一定挑戰(zhàn),中國國際收支形勢的復(fù)雜性將會(huì)增加,尤其是國際收支的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著上升。對于能源安全方面,何亞群認(rèn)為,在全球能源價(jià)格浮動(dòng)加大和經(jīng)濟(jì)增長速度放緩的大背景下,我國能源發(fā)展面臨著環(huán)境約束、能源科技薄弱和能源工業(yè)的產(chǎn)業(yè)競爭力薄弱等問題,這些因素導(dǎo)致了能源供給總量不足與結(jié)構(gòu)性矛盾均很突出,并有可能進(jìn)一步引致能源安全風(fēng)險(xiǎn),并由此影響我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長速度,甚至是國家經(jīng)濟(jì)安全。就微觀經(jīng)濟(jì)主體的運(yùn)行問題,鄧豐就中國公司跨國并購問題進(jìn)行了探討,認(rèn)為中國企業(yè)主要是通過跨國并購獲得戰(zhàn)略性資產(chǎn),而并購的成功與否則取決于公司的吸收能力以及風(fēng)險(xiǎn)控制和管理能力、整合能力、協(xié)調(diào)能力、同化能力等;張利兵將金融市場的泡沫狀態(tài)引入企業(yè)IPO的決策模型,分析泡沫對IPO最優(yōu)時(shí)機(jī)的影響,以探索金融市場中的泡沫對企業(yè)行為的“扭曲”影響。除上述問題之外,與會(huì)學(xué)者還對公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及中國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)微觀機(jī)制設(shè)計(jì)問題等進(jìn)行了研討。二、基于logit模型的就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測劉金全通過投資與GAR變量之間的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、VAR模型估計(jì)和沖擊反應(yīng)分析,進(jìn)一步檢驗(yàn)和判斷我國投資增長與經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長向下風(fēng)險(xiǎn)GAR的估計(jì)結(jié)果表明,在我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較劇烈和增長水平較高的時(shí)期,經(jīng)濟(jì)增長的在險(xiǎn)水平也比較高,我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”以后,經(jīng)濟(jì)的一個(gè)突出特征是經(jīng)濟(jì)增長的在險(xiǎn)水平明顯降低,并且基本穩(wěn)定在1%—2%(GDP風(fēng)險(xiǎn))和2.5%—4%(工業(yè)增加值風(fēng)險(xiǎn))的區(qū)間上。從2008年第2季度開始,無論是GDP還是工業(yè)增加值,我國經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)有明顯繼續(xù)抬高的趨勢,這主要?dú)w因于由美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。從當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢來看,我國今后一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)較大向下風(fēng)險(xiǎn)的可能。黃賾琳和畢玉江通過對城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)(即產(chǎn)出波動(dòng))的因果檢驗(yàn),考察了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)的相互影響關(guān)系,結(jié)果表明,經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)與城鄉(xiāng)居民消費(fèi)波動(dòng)相互影響、相互促進(jìn),城鄉(xiāng)居民消費(fèi)模式的變遷,是社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的必然結(jié)果,同時(shí)影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。黃波運(yùn)用排序logit模型(排序probit模型做穩(wěn)健性檢驗(yàn))對就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和預(yù)測?；诰蜆I(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,選取18個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)作為因變量,然后基于這些指標(biāo)進(jìn)行排序logit回歸并基于估計(jì)模型進(jìn)行預(yù)測。從模型預(yù)測效果來看,樣本內(nèi)預(yù)測成功率為80%,具有一定的可行性。選取兩種方法進(jìn)行2009年和2010年的城鎮(zhèn)失業(yè)率等級(jí)之概率預(yù)測,其中,基于具有顯著影響的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的近3年移動(dòng)平均值的預(yù)測是,2009年和2010年我國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處于4級(jí)水平(失業(yè)率在5.298%—6.454%之間);而基于1997年亞洲金融危機(jī)情形的預(yù)測是,2009年和2010年我國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處于5級(jí)水平(失業(yè)率大于6.454%)。程名望通過建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型并篩選了可能影響就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素,量化分析的結(jié)果表明,從宏觀風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看,2009年我國就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大,7.8713%的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率使得我國已經(jīng)進(jìn)入“紅燈”區(qū)域,處于應(yīng)該發(fā)布就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的狀態(tài)。從微觀指標(biāo)來看,調(diào)查樣本的就業(yè)狀態(tài)并不樂觀,總體風(fēng)險(xiǎn)處于低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)之間的狀態(tài),總體風(fēng)險(xiǎn)較大。和2008年的調(diào)查數(shù)據(jù)相比,總體呈現(xiàn)惡化的趨勢。張耿和賈德奎將通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)劃分為短期風(fēng)險(xiǎn)和長期風(fēng)險(xiǎn)兩類,運(yùn)用BP濾波方法分離這兩類風(fēng)險(xiǎn)后,建立長期方程和短期方程進(jìn)行估計(jì)。實(shí)證模型表明中國今后兩年通貨膨脹的預(yù)測結(jié)果的差異,主要取決于次貸危機(jī)造成的沖擊的大小。如果次貸危機(jī)造成的破壞不再增加,那么2009年下半年中國的通貨膨脹壓力會(huì)比較溫和,CPI穩(wěn)定在政策目標(biāo)4%以下,但從2010年開始會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力,到2010年的下半年,通貨膨脹將成為一個(gè)比較突出的問題,并且將持續(xù)1年左右,CPI的峰值將達(dá)到8%以上;如果次貸危機(jī)造成的破壞比目前預(yù)期的更大,那么2009年下半年會(huì)出現(xiàn)物價(jià)下跌,到2010年CPI重新回到大于零的區(qū)間。但需要引起注意的是,由于貨幣供應(yīng)量沖擊對通貨膨脹的影響具有相當(dāng)?shù)臏笮?2009年年初的信貸擴(kuò)張可能在2—3年后造成比較嚴(yán)重的通貨膨脹問題。李治國基于對國際收支失衡的影響因素和傳導(dǎo)機(jī)制的分析,通過建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型,分別從貿(mào)易收支決定、過度儲(chǔ)蓄下的經(jīng)常收支以及國際收支對貨幣供給的影響等三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明,我國貿(mào)易收支順差隨著外部總需求的增加而增加,而我國自身的經(jīng)濟(jì)增長對其則表現(xiàn)出抑制作用,國民儲(chǔ)蓄和國內(nèi)投資顯著地影響著我國的經(jīng)常收支差額,并且,長期以來我國的經(jīng)常收支持續(xù)順差在根本上是由于過度儲(chǔ)蓄。除此之外,國際收支長期單邊失衡導(dǎo)致國際儲(chǔ)備過度增加和央行對外凈資產(chǎn)過快上升,使得貨幣當(dāng)局似乎已經(jīng)承載了過度壓力,并引發(fā)貨幣乘數(shù)波動(dòng)和貨幣供給形成過程的不穩(wěn)定性。何亞群將3E系統(tǒng)分為能源工業(yè)的發(fā)展水平和協(xié)調(diào)水平,采用主成分分析來進(jìn)行量化,建立了可持續(xù)發(fā)展綜合指標(biāo);并且,為對能源安全進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,將整個(gè)能源系統(tǒng)細(xì)分為煤炭子系統(tǒng)、石油天然氣子系統(tǒng)、綜合子系統(tǒng),采用因子分析和多目標(biāo)模糊評判方法建立了多目標(biāo)能源安全模型。通過分析計(jì)算得到三個(gè)子系統(tǒng)的能源風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù),結(jié)果表明,我國能源風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)相比于2008年的5.0452,在2009年和2010年分別上升至5.8293和6.0349。中國未來能源安全形勢總體不容樂觀,特別是國內(nèi)石油、天然氣的需求大于供給,供求矛盾呈剛性上升,并且石油短缺是我國國內(nèi)能源風(fēng)險(xiǎn)主要矛盾中的主要方面。三、統(tǒng)籌我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與非正規(guī)就業(yè)的關(guān)系,注重解決和緩解好中國的就業(yè)壓力對于投資引致的經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn),劉金全認(rèn)為,雖然投資可以有效地抑制整體經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn),但并不意味著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性越大越好,更不意味著經(jīng)濟(jì)向下風(fēng)險(xiǎn)越大越好,相反如果經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效控制,在一定程度上會(huì)危害經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。并且,在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)形勢下,我國政府應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)出臺(tái)了4萬億元投資計(jì)劃,這種擴(kuò)大投資進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的舉措無疑是準(zhǔn)確的、穩(wěn)健的、利好的。對于消費(fèi)引致的經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn),黃賾琳和畢玉江認(rèn)為首先要完善我國的市場經(jīng)濟(jì)體制和消費(fèi)信貸市場;其次,適度增加工薪收入,改善收入分配狀況;再次,積極開拓農(nóng)村市場,建立農(nóng)村保障體系;另外,通過尋找新的消費(fèi)熱點(diǎn)以促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展;除此之外,充分發(fā)揮貨幣與財(cái)政政策在消費(fèi)調(diào)控中的作用。黃波認(rèn)為,面對我國比較嚴(yán)峻的就業(yè)形勢,政府應(yīng)當(dāng)主動(dòng)引導(dǎo),充分發(fā)揮非正規(guī)就業(yè)、中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)對緩解就業(yè)壓力的重要作用;積極實(shí)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)跨區(qū)域梯度轉(zhuǎn)移;財(cái)政與貨幣政策導(dǎo)向應(yīng)在追求“保增長”的同時(shí)注意“促就業(yè)”;完善勞動(dòng)力市場發(fā)育水平,努力提高勞動(dòng)者素質(zhì)等。程名望認(rèn)為,針對我國日益加劇的就業(yè)風(fēng)險(xiǎn),政策當(dāng)局首要的任務(wù)是應(yīng)對金融風(fēng)暴造成的不利影響,經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)并重;實(shí)施積極就業(yè)政策,大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè);提高經(jīng)濟(jì)增長的就業(yè)彈性,積極擴(kuò)大對外貿(mào)易需求,增加中國就業(yè);轉(zhuǎn)變政府職能,建立全國統(tǒng)一、開放的勞動(dòng)力市場,大力發(fā)展城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì);通過改善農(nóng)民城鎮(zhèn)就業(yè)環(huán)境、加強(qiáng)教育和衛(wèi)生投入、增強(qiáng)勞動(dòng)者總體素質(zhì)等舉措,以緩解我國所面臨的就業(yè)壓力。張耿和賈德奎認(rèn)為,針對未