貨幣銀行學教學課件

一、目標內(nèi)涵（一）穩(wěn)定幣值

一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定狀態(tài)。穩(wěn)定物價是指一般物價水平的基本穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指物價總水平基本穩(wěn)定，而不是絕對靜止不動。穩(wěn)定物價既要控制通貨膨脹，也要防止通貨緊縮。

第一節(jié)貨幣政策目標穩(wěn)定物價目標沒有統(tǒng)一的標準值，但從實際操作來看，中央銀行一般要求將物價上漲率控制在2%-3%以內(nèi)。第一頁第二頁，共71頁。（二）充分就業(yè)勞動市場的均衡狀態(tài)。勞動市場處于均衡狀態(tài)時的失業(yè)率即稱自然失業(yè)率。當失業(yè)率等于自然失業(yè)率時即實現(xiàn)了充分就業(yè)。人們通常用平均失業(yè)率來估計自然失業(yè)率。各國經(jīng)濟發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標準也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在３－５％第二頁第三頁，共71頁。（三）經(jīng)濟增長

經(jīng)濟增長即實現(xiàn)一國經(jīng)濟增長速度的加快，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率的提高。一般用國民生產(chǎn)總值增長率或人均國民生產(chǎn)總值增長率（GDP）來衡量。世界各國由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟增長率為３－５％。大多數(shù)發(fā)展中國家更偏好于高的經(jīng)濟增長率。第三頁第四頁，共71頁。目前，對GDP的新的共識業(yè)已基本達成：GDP代表經(jīng)濟增長，但不是全面發(fā)展它反映不出經(jīng)濟發(fā)展與社會進步是否協(xié)調(diào)、城市與農(nóng)村是否協(xié)調(diào)，反映不出一個經(jīng)濟體內(nèi)的貧富差距，反映不出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否合理，反映不出非經(jīng)濟因素對經(jīng)濟發(fā)展的影響。

第四頁第五頁，共71頁。（四）國際收支平衡

一國對其他國家的全部貨幣收人和貨幣支出相抵基本平衡,國際收支略有順差、略有逆差。是一種動態(tài)的平衡:在若干年的時間內(nèi)，如3—5年，一國國際收支平衡表主要項目的變動接近于平衡

第五頁第六頁，共71頁。（五）我國的貨幣政策目標

保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。第六頁第七頁，共71頁。二、貨幣政策目標之間的矛盾和沖突（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的（五）充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾第七頁第八頁，共71頁。（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的矛盾

根據(jù)著名的菲利普斯(Philips)曲線，失業(yè)率與物價上漲率之間．存在著一種此消彼長的關(guān)系。實現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價穩(wěn)定，為了維持物價穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價。

失業(yè)率通脹率0菲利普斯曲線第八頁第九頁，共71頁。弗里德曼認為，通貨膨脹與失業(yè)率之間在長期內(nèi)并不存在交替關(guān)系,菲利普斯曲線長期呈直線。失業(yè)率通脹率自然失業(yè)率第九頁第十頁，共71頁。進入20世紀90年代以來，美國經(jīng)濟增長率、失業(yè)率和通貨膨脹率出現(xiàn)了“一高兩低”的現(xiàn)象，即高增長率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。近幾年來，美國經(jīng)濟增長率一直維持在4％以上，失業(yè)率降到4％左右，通貨膨脹率也控制在3％以下。對此，不少經(jīng)濟學家認為美國經(jīng)濟進入“新經(jīng)濟”時代，失業(yè)率與通貨膨脹率間的此消波長的關(guān)系已不復(fù)存在，菲利普斯曲線再次面臨挑戰(zhàn)。

第十頁第十一頁，共71頁。（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長的矛盾

一般說來，物價穩(wěn)定能創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，支持經(jīng)濟發(fā)展，而經(jīng)濟增長則為物價穩(wěn)定奠定了可靠的物質(zhì)基礎(chǔ)，兩者之間有一定的正相關(guān)性。但實證分析卻發(fā)現(xiàn)，凡是經(jīng)濟正常增長時期，物價水平通常都上升。（反過來并不成立）這表明，穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長存在一定的矛盾。短期菲利普斯曲線所闡述的正是這個觀點：在經(jīng)濟達到潛在產(chǎn)出之前，適度的物價上漲能夠刺激投資和產(chǎn)出的增加，從而促進經(jīng)濟增長。第十一頁第十二頁，共71頁。無論是本國物價穩(wěn)定外國通貨膨脹，還是本國通貨膨脹外國物價穩(wěn)定，都會造成本國進出口失衡，影響國際收支平衡。只有在世界各國物價都較穩(wěn)定的情況下，兩大目標才能同時實現(xiàn)。但該條件通常難以達到，二者之間難免發(fā)生沖突。例如，政府為控制通貨膨脹而提高利率的結(jié)果：i資本流入資本項目下順差物價上升勢頭總需求出口進口順差（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡的矛盾第十二頁第十三頁，共71頁。（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾

正常情況下，經(jīng)濟增長會帶來國際收支狀況的改善。但從動態(tài)角度看，二者也存在矛盾：經(jīng)濟增長會增加國民收入，使支付能力增強。這將使商品進口增加，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。在國內(nèi)資金不足的情況下，為促進經(jīng)濟增長，必然會引進外資。外資流入會使資本項目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補貿(mào)易逆差。但若外資利用不當，到期不能及時清償，反而會使國際收支惡化。

經(jīng)濟增長國民收入支付能力進口需求逆差第十三頁第十四頁，共71頁。（五）充分就業(yè)與國際收支平衡的矛盾隨著就業(yè)的增加，國民收入會增加，對國外產(chǎn)品的需求亦會隨之增加，這可能會引起貿(mào)易逆差。在充分就業(yè)條件下，由于勞動力相對稀缺，工資水平會較高。較高的工資水平將使產(chǎn)品成本提高，不利于產(chǎn)品的國際競爭，出口將減少，貿(mào)易收支可能出現(xiàn)逆差，不利于國際收支的平衡。第十四頁第十五頁，共71頁。三、貨幣政策最終目標的權(quán)衡與取舍（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)（二）相機抉擇，輪番突擊;（三）單一規(guī)則（四）通貨膨脹目標制第十五頁第十六頁，共71頁。（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)臨界點原理臨界點：社會能接受的一定的通貨膨脹率和失業(yè)率的范圍。若失業(yè)率高于社會臨界點，政府應(yīng)采取擴張性政策，提高通貨膨脹率降低失業(yè)率；若通貨膨脹率超出了社會臨界點，則政府應(yīng)采取緊縮性政策，提高失業(yè)率以降低通貨膨脹。第十六頁第十七頁，共71頁。（二）相機抉擇，輪番突擊

針對經(jīng)濟發(fā)展的周期性變化，從貨幣政策目標中優(yōu)先選擇部分目標作為重點，采用擴張和緊縮兩種貨幣政策交替使用，逆經(jīng)濟風向行事，以引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展趨勢的策略。主張在經(jīng)濟高漲階段為防止經(jīng)濟過熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟低迷時期，則應(yīng)采取擴張性的手段以刺激經(jīng)濟增長和增加就業(yè)。第十七頁第十八頁，共71頁。（三）單一規(guī)則

這是以弗里德曼為首的貨幣主義學派的主要政策主張。認為時松時緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內(nèi)固定不變的、與經(jīng)濟潛在生產(chǎn)率增長相適應(yīng)的、不損害中央銀行信用的貨幣增長率。第十八頁第十九頁，共71頁。（四）通貨膨脹目標制

一般程序向公眾宣布一個明確的通貨膨脹量化目標.這個目標將在一個特定的時間范圍內(nèi)達到對通貨膨脹的未來走向做出預(yù)測，將此預(yù)測與預(yù)定通貨膨脹目標進行比較，并根據(jù)二者的差距對貨幣政策進行調(diào)整，使通貨膨脹的實際值和預(yù)測目標相吻合如果預(yù)測結(jié)果過高，則采取抑制性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測結(jié)果過低，則采取松動性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測結(jié)果在目標區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標，貨幣政策傾向或姿態(tài)則可以保持不變。定期提供有關(guān)其策略和決策的公共信息是一種貨幣政策安排，它要求中央銀行把實現(xiàn)低通貨膨脹當作是自己的職責。第十九頁第二十頁，共71頁。特點通貨膨脹率的公布簡單易行,并且很容易被公眾所理解和接受,易于引導(dǎo)公眾預(yù)期；可以增強貨幣當局的可信度，有助于公眾對物價形成較穩(wěn)定的預(yù)期,從而便于進行長期性的經(jīng)濟決策,有利于宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定?？梢栽鰪娯泿女斁值呢熑胃?提高貨幣政策的透明度,為衡量中央銀行的業(yè)績提供了一個相對嚴格的量化標準,從而有利于貨幣政策的制度化?？梢韵硎軆r格穩(wěn)定所帶來的其他好處,避免或減小通貨膨脹所造成的社會損失。第二十頁第二十一頁，共71頁。條件較高的中央銀行獨立性較準確預(yù)測目標期通脹率

第二十一頁第二十二頁，共71頁。

第二節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標所采取的調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段。包括信用調(diào)節(jié)和信用控制。前者包括作用于經(jīng)濟總量的一般性工具和作用于局部的選擇性工具。后者包括直接控制和間接指導(dǎo).第二十二頁第二十三頁，共71頁。一、一般性貨幣政策工具是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟的常規(guī)手段，它主要是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量、信用量和一般利率水平，對整體經(jīng)濟運行發(fā)生影響。它包括法定存款準備金比率、再貼現(xiàn)機制和公開市場業(yè)務(wù)三大政策，俗稱“三大法寶”。第二十三頁第二十四頁，共71頁。（一）法定存款準備金率政策

中央銀行在法律規(guī)定的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整有關(guān)金融機構(gòu)繳存中央銀行的法定存款準備金事項，以控制金融機構(gòu)的信用創(chuàng)造能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，之后逐漸演變成貨幣政策工具２．主要內(nèi)容１．含義規(guī)定繳納存款準備金的比率；規(guī)定存款準備金比率的調(diào)整幅度;規(guī)定可用作準備金的資產(chǎn)種類。第二十四頁第二十五頁，共71頁。３．作用過程ｒ(±)→法定準備(±)→超額準備(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率(±)→投資(-+)→經(jīng)濟(-+)力度大、速度快、效果明顯.(乘數(shù)效應(yīng))

４．特點５．缺點過于猛烈,對經(jīng)濟的振動太大,缺乏靈活性,不宜作為一項日常的調(diào)節(jié)工具,不宜頻繁運用。近年來，由于金融機構(gòu)競爭加劇，法定存款準備金被認為是對存款貨幣銀行的“課稅”，西方有些國家取消了法定存款準備金政策。第二十五頁第二十六頁，共71頁。(二)再貼現(xiàn)政策

１．含義中央銀行通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率以及規(guī)定申請再貼現(xiàn)資格來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量和資金流向的一種金融政策。2．作用過程再貼現(xiàn)率(±)→銀行融資成本(±)→超額準備金(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率i(±)→貨幣需求(-+)→投資(-+)→經(jīng)濟(-+)第二十六頁第二十七頁，共71頁。3．調(diào)節(jié)資金流向

通過審查再貼現(xiàn)中請時的一些限制措施，如規(guī)定可貼現(xiàn)票據(jù)種類，調(diào)節(jié)資金流向，扶持或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達到調(diào)整國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。

4.優(yōu)點作用過程漸進；具有“告示效應(yīng)”,影響金融機構(gòu)及社會公眾的預(yù)期.再貼現(xiàn)率在有的國家起“基準利率”的作用，它體現(xiàn)中央銀行的政策意圖,預(yù)示貨幣政策的走勢；對資金發(fā)生困難的金融機構(gòu)起“安全閥”作用.第二十七頁第二十八頁，共71頁。5．局限性被動。在實施再貼現(xiàn)政策過程中，商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)是否愿意到中央銀行申請再貼現(xiàn)或借款，完全由金融機構(gòu)自己決定。缺乏彈性。由于具有“告示效應(yīng)”，再貼現(xiàn)率的頻繁調(diào)整會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使大眾和商業(yè)銀行無所適從，不宜作為中央銀行的日常調(diào)節(jié)工具。第二十八頁第二十九頁，共71頁。（三）公開市場業(yè)務(wù)中央銀行在金融市場(債券市場)上公開買賣有價證券(主要是買賣政府證券),用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。當金融市場上資金短缺時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進有價證券，這實際上相當于中央銀行向社會投入一筆基礎(chǔ)貨幣，通過信用的擴張形成貨幣供應(yīng)量的成倍增加；相反，當金融市場上貨幣過多時、中央銀行就賣出有價證券，以達到回籠基礎(chǔ)貨幣，收縮信貸、減少貨幣供應(yīng)量的目的

１．含義第二十九頁第三十頁，共71頁。２.作用過程

證券買/賣商業(yè)銀行準備金(+/-)→放款(+/-)Ｍs(+/-)證券價格(+/-)→市場利率(-/+)

投資(+/-)第三十頁第三十一頁，共71頁。３.種類防御性公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行買賣證券，只是用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素對銀行準備金水平的影響，使基礎(chǔ)貨幣保持在預(yù)定的目標水平上．主動性公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行為改變銀行準備金的數(shù)量水平而積極主動進行的買賣證券的行為.

４.買賣的工具狹義:國債廣義：包括地方政府債券，銀行承兌匯票，政府擔保證券（我國包括中央銀行票據(jù)）５.特點主動；靈活；微調(diào)。第三十一頁第三十二頁，共71頁。６．局限性需要以發(fā)達的證券市場為前提廣度深度流通中有足夠數(shù)量的有價證券，以供有選擇地買賣，并且大量買賣不至于對有價證券價格造成劇烈沖擊；另一方面是指央行應(yīng)持有足夠數(shù)量的有價證券市場參與者眾多，既有機構(gòu)投資者，也有個人投資者第三十二頁第三十三頁，共71頁。二、選擇性政策工具

針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具.（一）消費者信用控制（二）證券市場的信用控制（三）不動產(chǎn)信用控制（四）優(yōu)惠利率（五）預(yù)繳進口保證金第三十三頁第三十四頁，共71頁。（一）消費者信用控制

對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。規(guī)定用消費信貸購買各種耐用消費品時首期付款額，分期付款的最長期限以及適合于消費信貸的耐用消費品的種類等。當中央銀行提高首期付款額時，就等于降低了最大放款額，勢必減少社會對此種商品的需求。而縮短償還期就增大了每期支付額,也會減少對此類商品和貸款的需求。若要刺激消費信用，則降低首期付款額。第三十四頁第三十五頁，共71頁。（二）證券市場的信用控制

通過規(guī)定貸款額占證券交易額的百分比率--法定保證金比率控制，來調(diào)節(jié)或限制對證券市場的活躍程度。最高放款額＝(1—法定保證金比率)x交易總額它既能遏制過度的證券投機活動，又不貿(mào)然采取緊縮或放松貨幣供應(yīng)量的政策，有助于避免金融市場的劇烈波動和促進信貸資金的合理運用第三十五頁第三十六頁，共71頁。（三）不動產(chǎn)信用控制

此項貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。其措施一般包括：對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定第三十六頁第三十七頁，共71頁。（四）優(yōu)惠利率中央銀行為促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實行差別利率，對國家重點扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進其發(fā)展。第三十七頁第三十八頁，共71頁。（五）預(yù)繳進口保證金

主要是指規(guī)定進口企業(yè)在交付進口外匯前先預(yù)繳進口商品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進口商來講相當于一定程度上的提前付款，提高了進口成本，抑制了進口積極性。而中央銀行通過該項措施可以減少外匯儲備的流失，緩解國際收支不利的狀況。第三十八頁第三十九頁，共71頁。貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場形勢及經(jīng)濟發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或為謀取高額利潤而進行高風險貸款而采取的強制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴張和保護存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。三、直接信用控制中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，對銀行系統(tǒng)創(chuàng)造信用的活動施以各種直接的干預(yù)。第三十九頁第四十頁，共71頁。四、間接信用指導(dǎo)道義勸告：中央銀行運用自己在金融體系的特殊地位和威望、通過對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，以達到控制信用的目的。窗口指導(dǎo):規(guī)定商業(yè)銀行貸款的增減額，或指導(dǎo)貸款的使用方向，保證經(jīng)濟優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。

第四十頁第四十一頁，共71頁。五、我國貨幣政策工具的使用和選擇存款準備金制度再貸款和再貼現(xiàn)公開市場業(yè)務(wù)利率政策第四十一頁第四十二頁，共71頁。

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機制是指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行操作開始，到其實現(xiàn)最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。第四十二頁第四十三頁，共71頁。一、貨幣政策中介目標的選擇

（一）選擇中介目標的意義（二）選擇標準（三）充當中介目標的金融變量（四）充當近期中介目標的變量第四十三頁第四十四頁，共71頁。（一）為什么要選擇中介目標

及時測定和控制貨幣政策的實施程度,使之朝著正確的方向發(fā)展，保證貨幣政策最終目標的實現(xiàn);在中央銀行的日常操作中，貨幣政策工具無法直接作用于遠期中介目標，操作目標作為每日每周的短期指標，是中央銀行日常調(diào)控的對象，能夠?qū)⒄吖ぞ吲c遠期中介目標聯(lián)系起來。第四十四頁第四十五頁，共71頁。（二）選擇標準

可測性：中央銀行能迅速而準確地獲得有關(guān)變量指標的資料數(shù)據(jù)并做出分析和判斷；

可控性：中央銀行通過各種貨幣政策工具的運用，能較準確地控制該金融變量的變動狀況及變動趨勢；

相關(guān)性：中介目標必須與最終目標有極為密切的聯(lián)系。它們可以是正相關(guān)，也可以是負相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)越高越好；抗干擾性：貨幣政策在實施過程中會遇到許多外來因素或非政策因素的干擾，只有選取那些受干擾程度低的中介指標，才能通過貨幣政策工具的操作達到最終目標。第四十五頁第四十六頁，共71頁。（三）充當遠期中介目標的金融變量

貨幣供應(yīng)量長期利率第四十六頁第四十七頁，共71頁。1.貨幣供應(yīng)量可測性：各國央行都定期對本國貨幣供應(yīng)量的不同層次進行統(tǒng)計，并予以公布?？煽匦裕贺泿殴?yīng)量是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的乘積，而基礎(chǔ)貨幣基本上可以由中央銀行控制，貨幣乘數(shù)雖不能完全由中央銀行控制，但中央銀行可以對它發(fā)揮重要的影響。所以貨幣供應(yīng)量的可控性較強。相關(guān)性：一定量的貨幣供應(yīng)量代表了當期有效總需求和社會購買力，與最終目標之間直接相關(guān)?？垢蓴_性：貨幣供應(yīng)量作為經(jīng)濟變量是順循環(huán)的,而做為政策變量則是逆循環(huán)的,所以該指標能有效抗干擾。

第四十七頁第四十八頁，共71頁。2.長期利率可測性：數(shù)據(jù)資料易于獲得，并能夠經(jīng)常匯集，央行在任何時候都可以觀察到利率水平和結(jié)構(gòu)，并及時進行分析;可控性：中央銀行對利率有著直接的或間接的調(diào)控權(quán)。可借助公開市場業(yè)務(wù)來影響商業(yè)銀行準備金數(shù)量及信用創(chuàng)造能力，從而影響短期利率，并引起長期利率的追隨性變動;相關(guān)性：凱恩斯主義認為，長期利率對投資有顯著的影響，因而與最終目標有很強的相關(guān)性?？垢蓴_性：利率不論作為經(jīng)濟變量，還是作為政策變量，其變動與經(jīng)濟周期均是順循環(huán)，故容易混淆政策性效果和非政策性效果.第四十八頁第四十九頁，共71頁。＊數(shù)量指標和價格指標不能同時作為目標Y或PMd

Msi如果以利率為目標：為維持某一利率水平而進行的公開市場業(yè)務(wù)則會影響基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量變動如果以貨幣供應(yīng)量為目標：當貨幣供應(yīng)量既定時，貨幣需求的變化則會導(dǎo)致利率的變動

第四十九頁第五十頁，共71頁。l

選擇貨幣總量為目標l

選擇利率為中介目標第五十頁第五十一頁，共71頁。（四）充當操作目標的變量

短期利率銀行儲備基礎(chǔ)貨幣第五十一頁第五十二頁，共71頁。１．短期利率（如：同業(yè)拆借利率）可測性：中央銀行隨時可在貨幣市場上觀察到短期利率的水平，可控性：然后通過公開市場操作和再貼現(xiàn)率影響短期利率的水平和結(jié)構(gòu)。相關(guān)性：引起長期利率的追隨性變動。第五十二頁第五十三頁，共71頁。４．銀行準備金（庫存現(xiàn)金＋在中央銀行的準備金存款）

可測性：作為中央銀行負債的組成部分，可以方便地從有關(guān)記錄和報表中獲得；可控性：可通過公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)窗口進行；相關(guān)性：通過調(diào)節(jié)銀行準備金存款影響同業(yè)拆借利率，進而影響貨幣總量。缺點：對超額準備金的控制力度較弱；現(xiàn)金與活期存款之間能相互迅速地轉(zhuǎn)化，可控性弱

第五十三頁第五十四頁，共71頁。３．基礎(chǔ)貨幣

可測性：為中央銀行的負債，其數(shù)額隨時在中央銀行的資產(chǎn)負債表上反映出來；可控性：基礎(chǔ)貨幣中的存款準備金總量取決于“三大法寶”的操作；相關(guān)性：貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積第五十四頁第五十五頁，共71頁。二、西方貨幣政策傳導(dǎo)機制理論政策工具存款準備金再貼現(xiàn)公開市場操作目標

銀行儲備基礎(chǔ)貨幣短期利率中介目標貨幣供應(yīng)量長期利率最終目標穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡第五十五頁第五十六頁，共71頁。貨幣供應(yīng)量與利率的關(guān)系利率與投資的關(guān)系“流動性陷阱”阻隔貨幣政策傳導(dǎo)（一）凱恩斯學派的傳導(dǎo)理論M→ｉ→I→Y第五十六頁第五十七頁，共71頁。（二）貨幣學派的傳導(dǎo)理論

M→E（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整）

→P（i）→I→Y利率在傳導(dǎo)中不起作用,貨幣供應(yīng)量直接引起產(chǎn)出變動傳導(dǎo)機制的具體分析既不可為，也不必為－－“黑箱”

第五十七頁第五十八頁，共71頁。(三)對貨幣政策傳導(dǎo)機制的擴展研究

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)托賓的q理論信用供應(yīng)可能性理論匯率傳導(dǎo)機制理論托賓第五十八頁第五十九頁，共71頁。三、我國貨幣政策的中介目標

貨幣供應(yīng)量再貸款信貸規(guī)模利率指標

1995年中國人民銀行首次將貨幣供應(yīng)量列為貨幣政策的控制目標之一

第五十九頁第六十頁，共71頁。第四節(jié)貨幣政策效果一、貨幣政策數(shù)量功效二、貨幣政策時間功效三、影響貨幣政策效應(yīng)的其他因素四、提高貨幣政策效果的措施第六十頁第六十一頁，共71頁。一、貨幣政策數(shù)量功效古典經(jīng)濟學：貨幣政策完全無效凱恩斯：貨幣政策效果有限新古典綜合派：貨幣政策有效貨幣學派：貨幣政策長期無效,貨幣短期無中性理性預(yù)期學派:超出微觀主體預(yù)料之外的貨幣政策才會影響實際產(chǎn)出新凱恩斯主義：預(yù)料之中的貨幣政策也有效，但其效應(yīng)?。婚L期無效第六十一頁第六十二頁，共71頁。二、貨幣政策的時間功效－－時滯（一）時滯的含義

經(jīng)濟中產(chǎn)生影響貨幣政策目標實現(xiàn)的事件或趨勢起，到新的貨幣政策表現(xiàn)出明顯效果的事件距離，即貨幣政策從反應(yīng)，制定，實施，傳導(dǎo)到生效的全部時間過程。第六十二頁第六十三頁，共71頁。

充分認識需調(diào)整內(nèi)部時滯認識時滯管理時滯外部時滯

客觀上需要調(diào)整調(diào)整貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)生影響