第七章外匯交易

第七章外匯交易廣州航海高等專科學(xué)校港航系楊素梅

傳說在美國和墨西哥的邊境住著一個好吃懶做卻精于算計的農(nóng)民，別人都汗流浹背種地維持生計，他卻另辟蹊徑，僅靠自己的10美元積蓄就能享受小康生活。早晨，他在美國的酒店花1美元買一杯啤酒和一盤牛排享用后，攜9美元到墨西哥，在銀行按1：3的匯率將9美元換成27比索，然后拿出3比索，在當(dāng)?shù)仫埖昀^續(xù)喝一杯啤酒，吃一盤牛排為下午餐。晚上他攜剩余的24比索回到美國，再按美國1：2.4的匯率換成10美元。這樣一天下來，他等于白白享用了啤酒和牛排。一、概念外匯交易市場是指經(jīng)營外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡(luò)。二、外匯交易市場的參與者（一）外匯銀行指有權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、設(shè)在本國的外國銀行分支機構(gòu)及兼營外匯業(yè)務(wù)的其他金融機構(gòu)。是外匯市場的主體。如中國銀行。第一節(jié)外匯交易市場（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商）外匯經(jīng)紀(jì)人是指通過平衡買賣雙方外匯供求而獲取利潤的外匯買賣中間人。古有行戶或稱掮客（板凳扛肩上）。須經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，才有營業(yè)資格。一般不自己買賣外匯，僅賺取傭金。一般分為兩類：1、一般經(jīng)紀(jì)人也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。2、外匯掮客

也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險。據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者例如進口商、投資者。2、保值性的外匯交易者如套期保值者。3、投機性的外匯交易者如外匯投機交易。4、跨國公司兌換、保值同時也參與外匯投機。（三）顧客干預(yù)外匯市場。一是儲備管理。角色與一般參與者相同；二是匯率管理?；蚍QMarket-Maker，不僅是外匯市場的成員，還是外匯市場的幕后操縱者。如中國人民銀行。（四）中央銀行三、外匯交易市場的類型（一）以外匯交易的對象劃分1、零售市場是銀行與客戶之間的外匯市場。2、批發(fā)市場（狹義的外匯市場）是銀行同業(yè)之間的外匯市場。外匯敞口(當(dāng)在某一時段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口

)分兩種：一是某種貨幣買入過多，就會形成多余的情況，稱為超買(OverBought)或多頭（longposition）;二是某種貨幣賣出過多，就會形成短缺的情況，稱為超賣(OverSell)或空頭（ShortPosition）。交易目的：平衡外匯頭寸；利用多頭或空頭進行外匯投機。銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進行的。1、有形市場：有固定的交易場所。（巴黎外匯市場、法蘭克福外匯市場、阿姆斯特丹外匯市場、米蘭外匯市場）2、無形市場：沒有固定的交易場所和固定營業(yè)時間，主要通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來達成外匯交易。（倫敦外匯市場、紐約外匯市場、新加坡外匯市場、香港外匯市場、蘇黎世外匯市場）（二）以外匯交易的組織形式劃分（三）從外匯交易的交割期劃分1、即期外匯市場，也稱現(xiàn)匯市場；2、遠(yuǎn)期外匯市場，也稱期匯市場。（四）從外匯交易的范圍劃分1、國內(nèi)外匯市場；2、國際外匯市場。

（五）從外匯管理制度劃分1、自由外匯市場；2、官方外匯市場；3、外匯黑市，即非法的外匯市場。（一）倫敦外匯市場

居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)進行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。四、世界主要的外匯市場（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）巴黎外匯市場由有形市場（巴黎交易所）和無形市場兩部分組成。（七）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。

從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場?！畋本r間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。☆8點東京開市?！?點香港、新加坡開市。☆下午2點巴林開市?！钕挛?點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。☆晚上9點半紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。☆凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。1、外匯交易的發(fā)生外匯交易發(fā)生的原因：國際結(jié)算、國際投資、外匯融資及外匯保值。2、外匯交易信息處理工具從目前來看：交易工具主要有：☆路透社金融信息終端?！畹聞钬斀?jīng)金融信息終端?！铍妭鳈C、電話機、電話記錄儀。轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計算機網(wǎng)絡(luò)主要有：☆環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會（總部設(shè)在布魯塞爾）☆美國銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng)五、外匯交易的發(fā)生與信息處理工具一、即期外匯交易概述

1、即期外匯交易的概念又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后兩個營業(yè)日(WorkingDay)內(nèi)辦理交割（Delivery）的外匯交易。

2、交割日(DeliveryDate)是指買賣雙方支付貨幣的日期。也叫起息日(ValueDate)可細(xì)分為三種：

(1)標(biāo)準(zhǔn)交割日(ValueSpotorVALSP)：指在成交后第二個營業(yè)日交割。如遇非營業(yè)日，向后遞延到下一個營業(yè)日。目前大部分的即期外匯交易都使采用這種方式。

(2)隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)：指在成交后第一個營業(yè)日進行交割。

(3)當(dāng)日交割(ValueTodayorVALTOD)：指在成交當(dāng)日進行交割。第二節(jié)外匯交易3、即期外匯交易的報價

（1）（路透社信息終端）的報價必須以美元為中心，幾乎全部的外匯交易都采用以某種貨幣兌美元的買進或賣出匯率形式進行的，稱為“美元標(biāo)價法”。（2）當(dāng)涉及兩種非美元貨幣之間的匯價時，報價方報出的是美元分別對這兩種非美元貨幣的報價，根據(jù)報價再套算出兩種非美元貨幣的匯價。（3）除了英鎊、愛爾蘭鎊、澳元、新西蘭元采用“單位鎊”法，即每1英鎊、1澳元、1愛爾蘭鎊、1新西蘭元兌多少美元的標(biāo)價方法外（此時英鎊等為基準(zhǔn)貨幣，美元為計價貨幣），其他的貨幣采用“單位元”標(biāo)價法，即表示為1美元兌其他貨幣若干（此時美元為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣為計價貨幣）。如下面的報價形式是可以經(jīng)常見到的：USD/JPY(1美元兌日元)111.07/17USD/HKD(1美元兌港元)7.7947/57GBP/USD(1英鎊兌美元)1.7800/10（4）通常，銀行在報價時實行雙價制，即對每一種貨幣同時報出買入價（bidprice）和賣出價（offerprice）。注意：站在客戶的角度，買賣價正好與銀行相反.（5）匯率的標(biāo)價通常有5位有效數(shù)字，斜線左邊是買入價，即銀行買入基準(zhǔn)貨幣的匯價；斜線右邊是賣出價，即銀行賣出基準(zhǔn)貨幣的匯價。（6）在5位有效數(shù)字中，從右邊向左邊數(shù)過去，第一位稱為“X個（基本）點”，第二位稱為“X十個（基本）點”，第三位稱為“X百個（基本）點”。（7）5位有效數(shù)字由兩部分構(gòu)成：大數(shù)（bigfigure）和小數(shù)（smallfigure）。大多數(shù)的報價，其小數(shù)點后第二位以前的數(shù)據(jù)值為大數(shù)、以后的數(shù)據(jù)值為小數(shù)。USD/HKD＝7.7947/57基準(zhǔn)貨幣計價貨幣7.7947/57大數(shù)小數(shù)7.7947買入?yún)R率銀行在買入美元付出港元時按1美元兌7.7947港元的匯價計算，7.7957賣出匯率銀行賣出美元收進港元時按1美元兌7.7957港元的匯價計算4、即期匯率的套算規(guī)則（1）若報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以美元為計價貨幣，則采用交叉相除的方法進行套算；（2）若報價方報出的兩個即期匯率一個是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個是以美元為計價貨幣，則采用同邊相乘的方法進行套算?！纠?】已知：某日巴黎外匯市場報價USD/EUR＝1.0110/20①USD/HKD=7.7930/40②求：EUR/HKD解：7.7930÷1.0120≈7.70067.7940÷1.0110≈7.7092

EUR/HKD＝7.7006/92【例2】已知：某日倫敦外匯市場報價GBP/USD=1.6120/30①USD/HKD=7.7930/40②求：GBP/HKD

解：1.6120×7.7930≈12.5621.6130×7.7940≈12.572GBP/HKD＝12.562/72【例3】，如果所求的匯率為HKD/GBP，如何計算？解：

將同邊相乘后得到的GBP/HKD換算成HKD/GBP。方法是將GBP/HKD的買入價和賣出價求倒數(shù)后再互換位置，可以得到，HKD/GBP=（1÷12.572）/(1÷12.562)≈0.0795/96。5、即期外匯交易的應(yīng)用短期內(nèi)用來：（1）進行貨幣兌換（2）調(diào)整外匯頭寸將出現(xiàn)多頭部分的賣出，而將出現(xiàn)空頭的部分買入，對外匯敞口進行拋補。（3）進行投機如某日收盤時銀行持有美元多頭100萬，日元空頭為10240萬，若收盤時匯率為102.50/60,則以日元計算盈虧，100萬美元折合日元10260萬，超過短缺的10240萬，可獲投機利潤為20萬日元。二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義(ForwardExchangeTransaction)又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交時簽訂合約，約定各種有關(guān)條件如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點，在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6、9個月期及一年期。目前，我國遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種，遠(yuǎn)期結(jié)匯的幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限（固定交割日交易）和擇期（選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易）。與即期外匯交易的主要區(qū)別在于交割日或起息日(ValueDate)的不同。凡交割日在兩個營業(yè)日以外的外匯交易均屬遠(yuǎn)期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易自的交割期限通常為1個月、2個月、3個月、6個月，有時也有長至1年、短至幾天的，其中最常見的是3個月。（二）遠(yuǎn)期匯率的報價1、直接報價法

直接報價法，指報價方直接完整地報出不同期限遠(yuǎn)期外匯買賣實際成交的買入價和賣出價。例：紐約外匯市場某日的USD/CHF外匯牌價是：期限USD/CHF即期1.8761~1.87791個月1.8563~1.85732個月1.8553~1.85313個月1.8342~1.83846個月1.7910~1.793012個月1.7326~1.74142、點數(shù)報價法（通常采用）也稱遠(yuǎn)期差價報價法，指報出即期匯率和遠(yuǎn)期差價（ForwardMargin）點數(shù)來標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率的辦法。遠(yuǎn)期差價（遠(yuǎn)期匯水）指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，分為升水、貼水、平價。其大小用基本點（BasicPoints）表示。如紐約某銀行報出歐元的買賣價為：即期匯率USD/EUR=0.8835/451個月遠(yuǎn)期差價 6/43個月遠(yuǎn)期差價13/12遠(yuǎn)期差價有升水、貼水和平價三種。①如果以某種貨幣表示的遠(yuǎn)期外幣價格大于即期價格，則此外幣的以這種貨幣表示的遠(yuǎn)期匯率稱為升水或溢價(atPremium)；反之，則稱貼水或折價(atDiscount)；②如果遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相同，則稱為平價(atParorFlat)。③例如，即期匯率USD／EUR=0.8835，如果一個月后的遠(yuǎn)期匯率為USD／EUR=0.8829，則表明遠(yuǎn)期美元為貼水，而遠(yuǎn)期歐元為升水。④就兩種貨幣而言，一種貨幣的升水必然是另一種貨幣的貼水。銀行報出遠(yuǎn)期差價點數(shù)時通常并不標(biāo)明升水還是貼水。判斷原則：如果遠(yuǎn)期差價點數(shù)數(shù)字前小后大，則基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為升水；如果遠(yuǎn)期差價點數(shù)數(shù)字前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為貼水。計算遠(yuǎn)期匯率的規(guī)則：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋遠(yuǎn)期差價點數(shù)（遠(yuǎn)期差價點數(shù)前小后大）遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－遠(yuǎn)期差價點數(shù)（遠(yuǎn)期差價點數(shù)前大后?。?、標(biāo)出即期與遠(yuǎn)期的差價直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－貼水間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水

例1：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標(biāo)價法下，三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。

例2：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。則在間接標(biāo)價法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900（三）遠(yuǎn)期外匯交易的分類

1、根據(jù)交割日是否固定①定期遠(yuǎn)期交易（FixedDateForwards）指的是交易雙方商定某一確定的日期作為外匯買賣履行的交割日，這類交易的外匯交割日既不能提前，也不能推遲。這是與遠(yuǎn)期外匯交易定義相一致的標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期外匯交易。②擇期遠(yuǎn)期交易（OptionalDateForwards)指交割日不確定的遠(yuǎn)期外匯交易，即買賣雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日進行交割。擇期交易的匯率：銀行的做法通常是，首先計算出約定期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最為有利的報價?！纠考僭O(shè)即期匯率USD/AUD=1.3260/70 2個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù) 132/145 3個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù) 156/172請計算報價銀行報出2個月至3個月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率。解：①擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交割的遠(yuǎn)期匯率為1.3260/70+0.0132/145=1.3392/415②擇期內(nèi)最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個月交割的遠(yuǎn)期匯率為1.3260/70+0.0156/172=1.3416/42③選擇對銀行有利的報價根據(jù)以上分析，銀行買入美元（基準(zhǔn)貨幣）時，可供選擇的匯率有1.3392和1.3416，而選擇1.3392對銀行更有利；而銀行賣出美元時，可供選擇的匯率有1.3415和1.3442，而選擇1.3442對銀行更有利。于是，2個月至3個月美元兌澳元的擇期遠(yuǎn)期交易，銀行的雙向報價為1.3392/442。不難歸納出：如果采取直接標(biāo)價法，在擇期遠(yuǎn)期交易中，如果遠(yuǎn)期外匯升水，銀行將擇期第一天的遠(yuǎn)期匯率作為買入?yún)R率，而將擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率作為賣出匯率；如果遠(yuǎn)期外匯貼水，銀行將擇期第一天的遠(yuǎn)期匯率作為賣出匯率，而將擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率作為買入?yún)R率。2、根據(jù)交割日的不同劃分①規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期期限為1個月的整數(shù)倍的交易。常用的有遠(yuǎn)期1個月、2個月、3個月、6個月的交易。②不規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期期限不是1個月整數(shù)倍的交易，比如遠(yuǎn)期33天交割、232天交割等，也稱為零星交易。

（四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用1、保值性遠(yuǎn)期交易是指交易者在已知未來遠(yuǎn)期外匯頭寸的情況下，利用遠(yuǎn)期外匯交易對未來的外匯頭寸進行拋補，從而發(fā)揮保值的作用。【例】某年3月12日，外匯市場上的即期匯率為USD/JPY=111.06／20，3個月遠(yuǎn)期差價點數(shù)30/40。假定當(dāng)天某日本進口商從美國進口價值100萬美元的機器設(shè)備，需在3個月后支付美元。若日本進口商預(yù)測3個月后（6月12日）美元將升值(即日元兌美元貶值)到USD/JPY=112.02/18。如果日本進口商不采取即期將日元兌換成美元并在3個月后支付的方式，在其預(yù)期準(zhǔn)確的情況下，（1）如果日本進口商不采取保值措施，則6月12日需支付多少日元？(2)日本進口商采用遠(yuǎn)期外匯交易進行保值時避免的損失為多少?解：(1)如果日本進口商若不采取保值措施，6月12日按當(dāng)日即期匯率買入美元時，需支出的日元為：106×112.18=1.1218億日元(2)如果日本進口商采取保值措施，即在簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂3個月的遠(yuǎn)期協(xié)議，約定在3個月后的6月12日買入100萬美元，從而“鎖定”其日元支付成本。3個月期的遠(yuǎn)期匯率為：111.06／20＋0.30/40=111.36/606月12日進口商按遠(yuǎn)期匯率買入美元時，需付出的日元為：

106×111.60=1.116億日元因此，日本進口商進行遠(yuǎn)期交易時，避免的損失為：1.1218－1.116＝0.0058億日元進口商（遠(yuǎn)期空頭）買入期匯（制造遠(yuǎn)期多頭）出口商（遠(yuǎn)期多頭）賣出期匯（制造遠(yuǎn)期空頭）【例】

某日的即期匯率為GBP/CHF=13.750/70，6個月的遠(yuǎn)期匯率為GBP/CHF=13.800/20，倫敦某銀行存在外匯敞口，6月期的瑞士法郎超賣200萬。如果6個月后瑞郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50,那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？

解：該行按6個月后的即期匯率買進瑞郎，需支付英鎊為2×106÷13.750≈1.4545×105英鎊銀行履行6月期的遠(yuǎn)期合約，收入英鎊為：2×106÷13.800≈1.1449×105英鎊

所以，銀行如果聽任外匯敞口存在，將會虧損：1.4545×105－1.1449×105＝3.096×104英鎊

對策:銀行將超賣部分的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。2、投機性遠(yuǎn)期外匯交易

利用遠(yuǎn)期外匯交易進行投機是指投機者基于預(yù)期而主動在遠(yuǎn)期創(chuàng)造外匯頭寸以謀利。利用遠(yuǎn)期外匯交易進行投機有買空和賣空兩種基本形式。買空指投機者在預(yù)期某種貨幣的未來即期匯率將會高于遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)上所進行的單純賣出該種貨幣遠(yuǎn)期的交易?！纠磕秤稒C商預(yù)期3個月后英鎊兌日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。現(xiàn)時英鎊3個月遠(yuǎn)期匯率為GBP/JPY=190.00/10。如果預(yù)期準(zhǔn)確，不考慮其他費用，該投機商買入3月遠(yuǎn)期1億日元，可獲得多少投機利潤？解：為履行遠(yuǎn)期合約，3個月后該英商為買入1億日元，需支付英鎊為：1×108÷190.00≈5.263×105英鎊3個月后英商在即期市場上賣掉1億日元，可獲得英鎊為：1×108÷180.20≈5.549×105英鎊英商通過買空獲利為：5.549×105－5.263×105＝2.86×104英鎊

賣空，與買空相對，指投機者在預(yù)期某種貨幣的未來即期匯率將會低于遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)上所進行的單純買進該種貨幣遠(yuǎn)期的交易。

【例】某加拿大投機商預(yù)期6個月后美元兌加元有可能大幅度下跌至USD/CAD=1.3570/90,現(xiàn)時美元6個月遠(yuǎn)期匯率為USD/CAD=1.3680/90。如果預(yù)期準(zhǔn)確，不考慮其他費用，該投機商進行300萬美元的遠(yuǎn)期賣空交易，可獲得多少投機利潤？解：6個月后投機商按即期匯率買入300萬美元，需支付加元為：3×106×1.3590=4.077×106加元6個月后投機商履行遠(yuǎn)期合約賣出300萬美元，可獲得加元為3×106×1.3680=4.104×106加元投機商通過賣空獲利為：4.104×106－4.077×106=2.7×104加元遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)流程圖到銀行交存保證金填寫《保值外匯買賣申請書》，由法人代表或有權(quán)簽字人員簽字并蓋公章敘做遠(yuǎn)期交易銀行強行平倉在起息日到銀行辦理交割客戶追加保證金客戶未追加保證金遠(yuǎn)期交易浮動虧損達到存入保證金的80%填寫保證金支取通知書支取保證金中國銀行遠(yuǎn)期外匯買賣業(yè)務(wù)流程三、套匯

套匯(Arbitrage)，是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場上的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，通過賤買貴賣套取差價利潤的活動。

時間套匯(TimeArbitrage)是指套匯者利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯；或者在買入或賣出遠(yuǎn)期外匯的同時，賣出或買入期限不同的遠(yuǎn)期外匯，借此獲取時間收益，以獲得盈利的套匯方式。

空間套匯(SpaceArbitrage)，又稱地點套匯，是指套匯者利用同一時點不同外匯市場之間的匯率差異，同時在不同的地點進行外匯買賣，以賺取匯率差額的一種套匯方式。

地點套匯又主要分為直接套匯和間接套匯兩種。1、直接套匯直接套匯(DirectArbitrage)亦稱兩角套匯(TwoPointsArbitrage)，是指利用兩個外匯市場上的匯率差異，在兩個市場上同時買賣同一貨幣，以賺取差價收入的行為。其交易準(zhǔn)則是：在匯率較低的市場買進，同時在匯率較高的市場賣出，亦稱“賤買貴賣”?！纠磕橙諅惗赝鈪R市場的即期匯率為GBP/USDl.6200/10；紐約外匯市場該匯率為GBP/USDl.6310/20。若不考慮其他費用，某英商用100萬英鎊進行的套匯交易可獲多少收入？ 分析：顯然，英鎊在倫敦外匯市場上的價格比在紐約外匯市場的價格低，根據(jù)賤買貴賣的原則，套匯者在紐約外匯市場上賣出英鎊收入美元，而在倫敦外匯市場購回英鎊賣出美元，從而獲得差價收入。解：英商在紐約外匯市場上賣出100萬英鎊可獲美元1×106×1.6310=1.631×106美元該英商在倫敦外匯市場上購回100萬英鎊需支出美元為1×106×1.6210=1.621×106美元該銀行的套匯收益為1.631×106－1.621×106=10000美元通過直接套匯交易獲利的機會是很短暫的，因為套匯的方式是在匯率低的市場上買入該貨幣并在匯率高的市場上賣出該貨幣來賺取差價收入，這會使得匯率低的市場上由于該貨幣的需求上升而出現(xiàn)匯率上揚，而匯率高的市場上由于該貨幣的供給增加而匯率下跌，從而使不同外匯市場的匯率差異很快趨于消失。2、間接套匯間接套匯(1ndirectArbitrage)又稱三點套匯(ThreePointsArbitrage)，或稱三角套匯、三地套匯，是指利用三個不同地點的外匯市場上同一時間的匯率差異，同時在三個市場上賤買貴賣賺取差價收入的行為。間接套匯也可以是利用三個以上外匯市場上的匯率差異，同時在多個市場上進行套匯活動，稱為多角套匯(MultiplePointsArbitrage)或復(fù)合套匯。

第一步，判斷是否存在套匯機會。1、換成同一標(biāo)價法且用外匯賣率。同時將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若不等于1，則存在套匯機會；若等于1，則不存在套匯機會。

第二步，確定套匯線路。1、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。

第三步，計算套匯收益。1、在直接標(biāo)價法下（1）當(dāng)連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（買率連乘—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（賣率倒數(shù)連乘積—1）2、間接標(biāo)價法下（1）當(dāng)連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（賣率倒數(shù)連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（買率連乘積—1）【例】香港匯市：USD1＝HKD7.7804/7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5205/1.5215倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723/11.0733問:有無機會套匯,收益如何?（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價法，且用外匯的賣價。香港匯市：USD1=HKD7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5215

倫敦匯市：HKD1=GBP（1/11.0723）第二步：計算連乘積

7.7814X1.5215X（1/11.0723）=1.06928連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港匯市拋出。?第四步：計算收益利潤＝100X（外匯買率連乘積－１）＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]＝6.8344（萬USD）四、外匯掉期和套利交易

掉期交易(SwapTransaction)又稱調(diào)期交易，指人們同時將不同交割期限的同一筆外匯買進和賣出的交易。掉期交易的特點是在同時進行的兩筆交易中，幣種和金額相同而方向相反（一買一賣），交割期限不同。1、外匯掉期交易2、外匯套利交易1、外匯掉期交易(1)掉期交易的類型①根據(jù)交割日的不同（三種類型）A、一日掉期（One-DaySwap）指掉期交易中的兩個交割日相差一天的掉期，一般將第一個交割日確定在即期，第二個交割日確定在次日。通常用于銀行調(diào)整短期頭寸和資金缺口。常見的一日掉期可以分為三種類型。一是今日對明日掉期（Today-TomorrowSwap），指將第一個交割日安排在成交的當(dāng)天（即“今天”），并將反向交割安排在成交后的第一天（即“明天”）的掉期，又稱為隔夜交易(O/N，Over-Night)。二是明日對后天掉期（Tomorrow－NextSwap）將第一個交割日安排在成交后的第一個工作日（即“明天”），將反向交割安排在成交日后的第二個工作日（即“后天”），又稱為隔日交易(T/N，Tom-Next)，這種交易在一日掉期中較為常見。三是即期對次日掉期(S/N，Spot/Next)：第一個交割日在即期，反向交割安排在次日的掉期交易。B、即期對遠(yuǎn)期的掉期交易指買進或賣出一筆現(xiàn)匯的同時，賣出或買進一筆期匯的掉期交易，這是掉期交易中最常見的形式。這種掉期交易中，兩個交割日相差的期限通常安排為1周和整數(shù)月（如1個月、2個月、3個月和6個月）C、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易指掉期交易中的兩個交割期限都在遠(yuǎn)期，一個交割期限較短，另一個交割期限較長。②根據(jù)交易的買賣對象不同（兩種）A、純粹掉期（PureSwap）對某交易者而言，如果掉期交易中的兩筆方向相反、期限不同、金額相同的交易是與同一個交易對手進行的B、制造掉期(EngineeredSwap)。如果是與不同的交易對手進行的，則稱為制造掉期。(2)外匯掉期交易的應(yīng)用①保值性掉期交易在掉期交易中，同一筆外匯在一個交割日被買進（或賣出）的同時又在另一個交割日被賣出（或買入），交易者最終所持有的外匯頭寸不變。因此，掉期交易可以被用來軋平不同期限的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起到套期保值的作用

【例】

某港商1個月后有一筆100萬歐元的應(yīng)付賬款，3個月后有一筆100萬歐元的應(yīng)收賬款。在掉期市場上，1月期歐元匯率為EUR/HKD=7.7800/10,3月期歐元匯率為EUR/HKD=7.7820/35，問港商如何進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易以保值?其港幣收支如何？

解：港商可進行1月對3月的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易：買入1月期的100萬歐元，并賣出3月期的100萬歐元。買入1個月100萬歐元，需支付港元為：1×106×7.7810=7.7810×106港元賣出3個月100萬歐元，可獲得港元為：1×106×7.7820=7.7800×106港元通過掉期交易的港元貼水收益為：7.7820×106－7.7810×106=1000港元【例】某港商1個月后有一筆100萬歐元的應(yīng)付賬款，3個月后有一筆100萬歐元的應(yīng)收賬款。在掉期市場上，1月期歐元匯率為EUR/HKD=7.7820/35,3月期歐元匯率為EUR/HKD=7.7800/10，若1月后即期匯率為EUR/HKD=7.7900/10,2個月掉期率為100/80,問港商如何進行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易以保值?買入1月期的100萬歐元，并賣出3月期的100萬歐元。買入1個月100萬歐元，需支付港元為：1×106×7.7835=7.7835×106港元賣出3個月100萬歐元，可獲得港元為：1×106×7.7800=7.7800×106港元通過掉期交易的港元貼水收益為：7.7800×106－7.7835×106=-3500港元一個月后:賣出(支付)遠(yuǎn)期港元,買入遠(yuǎn)期(2月期)歐元

2月期期匯匯率：EUR/HKD=7.7800/30=7.7800×106÷7.7800=1×106歐元買回即期港元7.7835×106，賣出(支付)即期歐元?,=7.7835×106÷7.7900=0.999166×106歐元此交易獲利:1×106_0.999166×106=834歐元834×7.79=6496港元合計獲利:6496-3500=2996港元②投機性掉期交易

掉期交易中的遠(yuǎn)期匯率在掉期交易進行時已經(jīng)確定，考慮到未來的市場利率與匯率都可能發(fā)生變化，人們可以根據(jù)對利率變化的預(yù)期，做出對未來某個時刻市場匯率的預(yù)期，并根據(jù)這種預(yù)期進行投機性的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期。

【例】

某日掉期外匯市場上，英鎊兌美元的即期匯率為1.5600/10,6月遠(yuǎn)期英鎊匯率為1.5630/45,12月遠(yuǎn)期英鎊匯率為1.5660/80。某客戶具有與眾不同的利率預(yù)期，他們認(rèn)為英鎊與美元之間的利差會隨時間推移而進一步擴大，預(yù)期半年后掉期外匯市場的即期匯率為1.5635/50,6月遠(yuǎn)期英鎊匯率為1.5800/20。

操作：該客戶可以在即期做6月遠(yuǎn)期（按1.5630的匯率賣出英鎊買入美元）對12月遠(yuǎn)期（按1.5680的匯率買入英鎊賣出美元）的投機性掉期交易；如果半年后預(yù)期實現(xiàn)，再做即期（按1.5650的匯率買入英鎊賣出美元）對6月遠(yuǎn)期（按1.5800的匯率賣出英鎊買入美元）的掉期交易。損益：雖然第一步因英鎊升水虧損了50點，但是第二步因英鎊升水而盈利150點，最終盈利為100點。2、套利交易套利交易(InterestArbitrageTransaction)又稱利息套利，是指套利者利用不同金融市場上短期利率的差異以及兩種貨幣的遠(yuǎn)期差價，轉(zhuǎn)移資金以牟利的外匯交易。按套利者是否做反方向交易軋平頭寸，套利可分為非拋補套利和拋補套利兩種形式。(1)非拋補套利

非拋補套利(UncoveredInterestArbitrage)是指在套利者既定的匯率預(yù)期基礎(chǔ)上進行的套利?！纠考僭O(shè)即期匯率GBP/USD＝1.5000,美元年利率為12％，而同期英鎊年利率為6％，在預(yù)期6個月后市場匯率為GBP/USD=1.5040的基礎(chǔ)上,某英國套利者以100萬英鎊進行為期6個月的套利，問①如果預(yù)期準(zhǔn)確，相對于不套利，可獲得多少套利凈收入？②如果半年后的市場即期匯率為GBP/USD=1.5610,則套利者的損益如何？

解：①預(yù)期準(zhǔn)確時，套利者即期將英鎊換成美元，6個月后美元的本利和收入可按當(dāng)時的即期匯率兌換的英鎊為：1×106×1.5000×（1＋12％×6/12）÷1.5040=1.0572×106

如果不套利，套利者6個月后英鎊的本利和為：1×106×（1＋6％×6/12）=1.0300×106

套利者的凈收益為：1.0572×106－1.0300×106＝2.72×104英鎊②套利者6個月后按當(dāng)時的即期匯率兌換的英鎊為：1×106×1.5000×（1＋12％×6/12）÷1.5610=1.0186×106

此時，套利者的凈收益為：1.0186×106－1.0300×106

＝－1.14×104英鎊

所以，由于預(yù)期失敗，套利者不僅沒有盈利，反而虧損。(2)拋補套利

拋補套利(CoveredInterestArbitrage)是指套利者在轉(zhuǎn)移資金的同時，通過遠(yuǎn)期交易將未來的外匯頭寸予以拋補的套利行為。從外匯買賣的形式看，拋補套利交易是一種即期對遠(yuǎn)期類的掉期交易。

在上例中，如果已知銀行掛牌的6個月遠(yuǎn)期英鎊對美元的匯率為GBP/USD=1.5420，1.5000×6％×6/12=0.045美元的遠(yuǎn)期貼水虧損(0.042)低于美元的高利差收入，持有英鎊的套利者可以在即期市場上出售英鎊換取美元的同時，進行6個月后出售美元換取英鎊的遠(yuǎn)期交易，從而將6個月后美元的本利和收入（美元多頭）予以拋補，即可獲得穩(wěn)定的套利收益。

非拋補套利與拋補套利的區(qū)別在于是否通過遠(yuǎn)期交易將未來的外匯頭寸予以拋補從而規(guī)避匯率風(fēng)險和獲得穩(wěn)定的套利收益。但是，套利機會是不可能長期存在的，例如上述持有英鎊的套利者進行套利時，貨幣市場上抽取英鎊而在外匯市場上即期出售英鎊利率即期匯率（GBP/USD）；將換取的美元存入貨幣市場并在遠(yuǎn)期出售時，美元利率遠(yuǎn)期匯率(GBP/USD)利差收入與貼水虧損日趨一致，導(dǎo)致套利機會不復(fù)存在。（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價格買進或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。五、外匯期貨交易1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是分散的，由交易雙方進行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；而遠(yuǎn)期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別5、外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟人，并要向經(jīng)濟人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過經(jīng)濟人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收保證金。＊期貨交易客戶訂單處理過程如下：買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）1、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）在期貨市場上先賣出后買進。美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需625萬￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬￡，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（￡匯率下跌）帶來的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。（二）外匯期貨交易的作用現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買進625萬￡，價值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價值987.5萬US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價值984.125萬US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進100份6月份到期的￡期貨合約，價值983.3125萬US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）US＄盈虧：987.5－983.3125＝4.1875（萬）US＄凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）US＄（2）買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場上先買進后賣出。一名美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購買DM實際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.66（1）多頭投機當(dāng)投機者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。某投機商預(yù)計DM兌US＄的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價DM1＝US＄0.6003,合約值US＄75037.5(0.6003×125000