2023年紡織服裝行業(yè)分析報(bào)告

2023年紡織服裝行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、2023年行業(yè)回顧：遭遇寒冬，躑躅前行 PAGEREFToc352522438\h31、市場(chǎng)行情：跌跌不休，墊底末位 PAGEREFToc352522439\h32、相對(duì)估值：持續(xù)下移，溢價(jià)收窄 PAGEREFToc352522440\h53、多重因素疊加，造就疲軟行情 PAGEREFToc352522441\h6（1）終端消費(fèi)持續(xù)低迷 PAGEREFToc352522442\h7（2）行業(yè)經(jīng)濟(jì)明顯減速 PAGEREFToc352522443\h9（3）上市公司業(yè)績(jī)普降 PAGEREFToc352522444\h13（4）訂貨額增速大幅放緩 PAGEREFToc352522445\h14二、2023年行業(yè)展望：基礎(chǔ)薄弱，回暖有勢(shì) PAGEREFToc352522446\h151、回暖基礎(chǔ)尚弱 PAGEREFToc352522447\h15（1）出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻 PAGEREFToc352522448\h15（2）成本要素持續(xù)上升 PAGEREFToc352522449\h16（3）代工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)減退 PAGEREFToc352522450\h182、回暖趨勢(shì)漸顯 PAGEREFToc352522451\h19（1）內(nèi)銷增速有望繼續(xù)回升 PAGEREFToc352522452\h19（2）網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起 PAGEREFToc352522453\h20三、2023年投資策略：筑底趨穩(wěn)，復(fù)蘇尚待 PAGEREFToc352522454\h241、紡織制造：業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?，關(guān)注子行業(yè)龍頭 PAGEREFToc352522455\h242、服裝家紡：業(yè)績(jī)顯著改善難，關(guān)注去庫(kù)存化 PAGEREFToc352522456\h24四、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc352522457\h25一、2023年行業(yè)回顧：遭遇寒冬，躑躅前行1、市場(chǎng)行情：跌跌不休，墊底末位2023年以來(lái)，紡織服裝板塊的市場(chǎng)行情可謂慘不忍睹，紡織服裝指數(shù)（SW）曾由3月14日最高點(diǎn)1972.8點(diǎn)直下12月4日最低點(diǎn)1256.9點(diǎn)，降幅高達(dá)56.96%；而其由年初至12月25日的漲跌幅一直盤踞所有板塊之尾，漲跌幅（總市值加權(quán)平均）達(dá)-16.8%；尤其是下半年以來(lái)，更是加速下跌，截止12月3日6個(gè)月的漲跌幅（總市值加權(quán)平均）達(dá)-32.1%；雖然經(jīng)過(guò)此番反彈行情的拉動(dòng)，但截止12月25日6個(gè)月的漲跌幅（總市值加權(quán)平均）仍達(dá)-20.1%，繼續(xù)墊底末位。從子板塊走勢(shì)看，紡織制造、服裝家紡由年初至今的漲跌幅（總市值加權(quán)平均）分別為-4.2%、-23.2%。紡織制造板塊雖然業(yè)績(jī)普陷大幅下滑之態(tài)，但在涉礦、頁(yè)巖氣、鋰業(yè)、期業(yè)、重組等各類概念股的拉動(dòng)下，其市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于紡織服裝及服裝家紡板塊。三級(jí)子行業(yè)中，受題材股的拉動(dòng)，僅印染、絲綢和其他紡織三個(gè)細(xì)分行業(yè)錄得正收益，而其余皆大幅下挫，特別是鞋帽、休閑服裝、家紡受庫(kù)存高企所累，年初至今的漲跌幅（總市值加權(quán)平均）分別為-41.5%、-35%、-34.96%。從個(gè)股表現(xiàn)看，截止2023年12月25日，今年紡織制造板塊中，漲幅居前五名的個(gè)股為眾和股份、黑牡丹、中銀絨業(yè)、ST中冠A、浙江富潤(rùn)，跌幅前五名則為華潤(rùn)錦華、維科精華、美欣達(dá)、華芳紡織、百隆東方；服裝家紡板塊漲幅居前五名的個(gè)股包括搜于特、中國(guó)服裝、卡奴迪路、探路者、美爾雅，跌幅前五名則為夢(mèng)潔家紡、美邦服飾、希努爾、森馬服飾、星期六。分析漲跌居前的個(gè)股，中銀絨業(yè)、搜于特、卡奴迪路、探路者繼續(xù)維持良好基本面，內(nèi)在價(jià)值決定股價(jià)走強(qiáng)；而其個(gè)股則受各類題材概念股的主導(dǎo)下，支撐股價(jià)逆勢(shì)上漲。2、相對(duì)估值：持續(xù)下移，溢價(jià)收窄自去年下半年以來(lái)，受行業(yè)基本面影響，估值水平持續(xù)下移，截止2023年12月25日，紡織服裝（SW）PE（TTM，整體法，剔除負(fù)債）為18.2倍，其中，紡織制造21倍、服裝家紡17.1倍；PB（整體法）為2.1倍，其中，紡織制造1.8倍、服裝家紡2.3倍。相對(duì)歷史水平，目前PE、PB處于低位。受估值水平下移，紡織服裝板塊相對(duì)A股溢價(jià)率也有所收窄，截止2023年12月25日，相對(duì)全部A股12.2倍PE的溢價(jià)率為1.5倍，與近五年的歷史平均溢價(jià)率持平。其中，紡織制造溢價(jià)率為1.7倍、服裝家紡溢價(jià)率為1.4倍。3、多重因素疊加，造就疲軟行情紡織服裝板塊的疲弱行情，個(gè)股的哀鴻遍野，我們認(rèn)為主要受以下因素的疊加影響，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂其未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性：一是，終端消費(fèi)持續(xù)低迷，但產(chǎn)品售價(jià)偏高；二是行業(yè)經(jīng)濟(jì)減速，業(yè)績(jī)普呈下降；三是高庫(kù)存壓力凸顯，使經(jīng)銷商對(duì)2023年訂貨更為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致2023年春夏訂貨會(huì)數(shù)據(jù)較差。（1）終端消費(fèi)持續(xù)低迷今年，雖然城鎮(zhèn)人均可支配收入水平保持提升態(tài)勢(shì)，但服裝終端零售價(jià)漲勢(shì)甚猛，部分國(guó)內(nèi)品牌的售價(jià)甚至高于國(guó)際品牌，導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買力低下，衣著消費(fèi)增速鈍化，1～9月的城鎮(zhèn)居民人均衣著消費(fèi)支出增速同比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至9.2%。從衣著消費(fèi)價(jià)格變化看，CPI衣著消費(fèi)價(jià)格指數(shù)由2023年8月開(kāi)始上漲，至2023年2月、3月達(dá)到2023年4月以來(lái)的最高點(diǎn)3.8%，雖然此后逐月回落，但目前衣著價(jià)格指數(shù)仍居相對(duì)高位。從衣著零售價(jià)格變化看，2023年11月RPI服裝鞋帽、紡織品的零售價(jià)格指數(shù)已回落至2%、0.5%，但相比2023年之前還是有相當(dāng)大的漲幅。從終端零售額變化看：（1）限額以上批零企業(yè)：1～11月服裝零售額增速為17.9%，同比降7.2個(gè)百分點(diǎn)；單月服裝零售額增速亦同比去年降幅明顯。（2）百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)：今年前三季度百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額累計(jì)增速11.2%，同比降10.8個(gè)百分點(diǎn)；10月、11月，在同比基數(shù)低及臨近年底商家大力促銷的共同作用和影響下，服裝零售額增速同比增長(zhǎng)14.2%、23.1%。（3）50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)：2023年2月零售額增速降至-5.5%，9月5.8%，亦同比去年同期27.5%跌21.7個(gè)百分點(diǎn)；11月零售額增速雖上升至17.5%，但主要是低基數(shù)的影響。（4）200家大型百貨商場(chǎng)：今年前三季度的服裝零售額增速也從去年同期28.3%同比降17.1個(gè)百分點(diǎn)至11.1%。（5）商務(wù)部監(jiān)測(cè)的全國(guó)重點(diǎn)企業(yè)：節(jié)假日銷售數(shù)據(jù)均有不同程度的下滑，“十一”黃金周零售額增速為15%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；從月度銷售數(shù)據(jù)看，1-11月重點(diǎn)流通企業(yè)服裝類銷售額增速9.8%，而去年同期為19.7%；重點(diǎn)零售企業(yè)服裝類零售額增速為11.2%，而去年同期為15.4%。（2）行業(yè)經(jīng)濟(jì)明顯減速根據(jù)紡織服裝行業(yè)的三個(gè)子行業(yè)（紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)）的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：①收入和利潤(rùn)增速顯著放緩根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1～10月，紡織業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和利潤(rùn)總額分別為25876.8、1191.98億元，同比增長(zhǎng)分別為11.1%、10.1%，而去年同期兩者增速分別為27.2%、27.5%，同比分別下降16.1、17.5個(gè)百分點(diǎn)。服裝服飾業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和利潤(rùn)總額分別為13472、708.1億元，同比增長(zhǎng)分別為10.6%、6.9%，而去年同期兩者增速分別為29.9%、38.3%，同比分別下降19.3、31.4個(gè)百分點(diǎn)。皮毛羽及制品業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和利潤(rùn)總額分別為8996.6、522.8億元，同比增長(zhǎng)分別為11.1%、10%，而去年同期兩者增速分別為26.1%、32%，同比分別下降15、22個(gè)百分點(diǎn)。②整體盈利水平下降根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1～10月，紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)的毛利率分別為11.4%、15.4%、14.7%，利潤(rùn)率分別為4.6%、5.3%、5.8%，期間費(fèi)用率分別為5.1%、8.3%、6.8%，除紡織業(yè)的毛利率因棉價(jià)下降導(dǎo)致毛利率略有增長(zhǎng)外，其余盈利指標(biāo)均呈小幅下降態(tài)勢(shì)。③高庫(kù)存壓力凸顯由于缺乏內(nèi)需和外貿(mào)的拉動(dòng)，加之企業(yè)缺乏有效的市場(chǎng)預(yù)測(cè)信息和盲目追求“開(kāi)多店、開(kāi)大店”的粗放式外延發(fā)展，導(dǎo)致紡織服裝行業(yè)由2023年下半年逐步積累成高庫(kù)存現(xiàn)象。雖然商家或企業(yè)通過(guò)各種促銷方式進(jìn)行去庫(kù)存化處理，但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截止2023年10月末，紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)的產(chǎn)成品分別為1350.9、864.4、304.3億元，同比增速分別為8.9%、14.1%、11.8%，仍未恢復(fù)到2023年的水平。再據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，紡織服裝（SW）上市公司前三季度存貨合計(jì)730.7億元，同比增長(zhǎng)10.13%；其中女裝、鞋帽、家紡的存貨分別達(dá)9.6、14.7、16.7億元，同比增長(zhǎng)分別為60.9%、86.3%、19.7%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由年初的171天增加到9月末的185天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由年初的的28天增加到9月末的36天。④出口增速持續(xù)下滑根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，在10月份之前，我國(guó)服裝出口數(shù)量已連續(xù)13個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，而紡織品和鞋類的出口數(shù)量亦有多月呈負(fù)增長(zhǎng)局面；從1-11月出口金額看，紡織品出口872.1億美元，同比增長(zhǎng)1%，增速較去年同期的24%下降了23個(gè)百分點(diǎn)；服裝及衣著附件出口1436.2億美元，同比增長(zhǎng)2.8%，增速較去年同期的19.5%下降達(dá)16.7個(gè)百分點(diǎn)；鞋類出口415.2億美元，同比增長(zhǎng)10%，增速較去年同期的17.2%下降了7.2個(gè)百分點(diǎn)。出口持續(xù)下滑主要由兩方面原因疊加所致，一是國(guó)內(nèi)的棉花等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，要素成本持續(xù)上升導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)向東南亞這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移；二是國(guó)際的市場(chǎng)需求持續(xù)低迷。（3）上市公司業(yè)績(jī)普降從紡織服裝（SW）前三季度上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，前三季度業(yè)績(jī)普遍下滑。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，79家上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增速同比下降18.7個(gè)百分點(diǎn)至2.99%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)增速由去年同期的38.7%降至-16.3%，整體毛利率由去年同期的23.4%降至22.7%，整體凈利率由去年同期的8.8%滑至6.8%。分子行業(yè)看，紡織制造43家上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增速下降24.8個(gè)百分點(diǎn)至-4.1%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)增速由去年同期的25.8%降至-43%，整體毛利率由去年同期的17%降至14.1%，整體凈利率由去年同期的7.4%滑至4.2%。服裝家紡36家上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增速下降12.9個(gè)百分點(diǎn)至9.8%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)增速由去年同期的47.6%降至2.3%，整體毛利率因提價(jià)拉動(dòng)同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至30%，整體凈利率由去年同期的10.1%滑至8.9%。（4）訂貨額增速大幅放緩由于終端消費(fèi)疲軟，經(jīng)銷商今年春夏庫(kù)存較高及訂貨率下降，導(dǎo)致加盟商資金沉淀越來(lái)越多，資金周轉(zhuǎn)較為困難，亦導(dǎo)致其對(duì)2023年訂貨會(huì)采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。從調(diào)研的2023年春夏訂貨會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看，除少數(shù)品牌服裝企業(yè)的訂單額繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)外，大多數(shù)的企業(yè)的訂單額增速明顯放緩，尤其是運(yùn)動(dòng)品牌的訂單額多呈雙位數(shù)下跌。二、2023年行業(yè)展望：基礎(chǔ)薄弱，回暖有勢(shì)1、回暖基礎(chǔ)尚弱（1）出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻從外部需求和經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，根據(jù)相關(guān)資料顯示，2023年前三季度，美國(guó)、歐盟、日本從全球進(jìn)口紡織品服裝的增速分別為-1.11%、-8.05%和0.99%。三大重點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)全球紡織品服裝的需求均快速下滑，歐盟、美國(guó)對(duì)全球紡織品服裝的需求甚至出現(xiàn)萎縮。2023年發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然會(huì)受到財(cái)政政策的掣肘，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國(guó)所面臨的“財(cái)政懸崖“可能會(huì)造成金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟。整體來(lái)看，美國(guó)、歐盟、日本的紡織品服裝進(jìn)口市場(chǎng)需求仍將非常疲弱，而且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇趨勢(shì)也在增強(qiáng)。我們判斷，雖然2023年11月我國(guó)紡織服裝出口增速負(fù)重轉(zhuǎn)正稍有鞏固，亦為我國(guó)紡織服裝出口回暖透露一絲積極跡象，但全球微弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍制約出口，外部市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的正向驅(qū)動(dòng)支撐作用力將繼續(xù)減弱。2023年我國(guó)紡織服裝在國(guó)際市場(chǎng)上的外部需求仍具有較大的不確定性，出口壓力依舊延續(xù)。（2）成本要素持續(xù)上升棉花作為行業(yè)的重要原料之一，其價(jià)格對(duì)紡織服裝行業(yè)的影響不容小覷。去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格始終高于國(guó)際市場(chǎng)，且價(jià)差持續(xù)拉大。截至12月27日，中棉328為19183元/噸，Cotlook為84.8美分/磅（折算價(jià)格約13616元/噸），國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差達(dá)5567元/噸，價(jià)差較年初擴(kuò)大79.9%。我們預(yù)計(jì)2023年內(nèi)外棉價(jià)倒掛仍將延續(xù)：一方面，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在收儲(chǔ)政策的帶動(dòng)下保持穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)，截至12月27日2023年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交500.5萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格20400元/噸；加上配額限制使很多廠商寧可支付40%的稅來(lái)進(jìn)口棉花，亦使得巨大內(nèi)外價(jià)差難以回歸。另一方面，國(guó)際棉花價(jià)格受制于供過(guò)于求和中國(guó)拋儲(chǔ)壓力，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)11月份月報(bào)將全球棉花消費(fèi)量下調(diào)11.9萬(wàn)噸，產(chǎn)量調(diào)增11.1萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比由74%上升到75.5%，達(dá)到歷史新高，但這主要集中在中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備，到本年度末，中國(guó)棉花庫(kù)存將占到全球的46.3%，如果中國(guó)進(jìn)行拋諸并限制進(jìn)口，國(guó)際棉花價(jià)格將因此存在下跌壓力。內(nèi)外棉價(jià)的持續(xù)倒掛，使紡織企業(yè)承擔(dān)了較高的原料成本，嚴(yán)重削弱我國(guó)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加之勞動(dòng)力成本、環(huán)境資源成本等各要素將繼續(xù)上漲，導(dǎo)致企業(yè)訂單流失、利潤(rùn)下降、虧損增加。（3）代工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)減退隨著成本的不斷上漲，逼迫全球服裝代工利益鏈正從中國(guó)轉(zhuǎn)向更具有成本優(yōu)勢(shì)的越南等東南亞國(guó)家。以耐克為例，2023年，中國(guó)生產(chǎn)了其40%的鞋，排名世界第一，越南只占13%；到了2023年，中國(guó)的份額降至36%，越南升到26%，排在第二位；2023年，中國(guó)、越南分別以36%的份額并列第一；2023年，越南的份額升至37%，超過(guò)中國(guó)的34%。再如，2023年10月阿迪達(dá)斯關(guān)閉了在華唯一一家全資工廠，并陸續(xù)解除了300家余代工廠協(xié)議；凡客誠(chéng)品將部分訂單分配給合作伙伴在孟加拉國(guó)設(shè)立的代工廠，李寧公司則在東南亞尋找更具性價(jià)比的合作伙伴。2、回暖趨勢(shì)漸顯（1）內(nèi)銷增速有望繼續(xù)回升我們?cè)?023年行業(yè)回顧中提及10月、11月受同期低數(shù)較低及商場(chǎng)加大促銷力度的共同作用和影響，終端消費(fèi)增速有所回升。從中華商業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月、11月百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長(zhǎng)14.2%、23.%，增速環(huán)比加快3.6、8.9個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高2.1、12.8個(gè)百分點(diǎn)。零售量方面，10月、11月百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長(zhǎng)2.4%、9.2%，增速環(huán)比提高1.3、6.8個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增速則大幅提高5.6%、11.0個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)亦顯示，消費(fèi)者信心指數(shù)由9月份開(kāi)始擺脫低迷轉(zhuǎn)向回升，這將有助力終端消費(fèi)的改善，加速大庫(kù)存瘦身，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。據(jù)此，我們判斷2023年四季度增速及2023年一季度，受同比低基數(shù)影響、打折促銷力度大及入冬較早拉動(dòng)冬裝銷售期，內(nèi)銷增速回升趨勢(shì)有望持續(xù)。（2）網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起迅猛發(fā)展的網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)模式為紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷提供新的渠道和途徑。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2023年中國(guó)服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)模3188.8億元，整體實(shí)現(xiàn)55.6%的年增長(zhǎng)，其在網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)中占比為26.9%，為網(wǎng)購(gòu)第一大品類。其中，女裝仍為服裝網(wǎng)購(gòu)最大細(xì)分品類，占比達(dá)41.15%；男裝占比約17.6%，鞋類占比約12.5%。另根據(jù)淘寶公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月30日，該集團(tuán)旗下兩大網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)“天貓”、“淘寶”今年總成交額突破1萬(wàn)億元。若進(jìn)行規(guī)模比較，2023年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的各省區(qū)市排名位次，“淘寶”加“天貓”可以排在第五位，僅次于廣東、山東、江蘇和浙江。再如淘寶于今年“雙十一”的交易額達(dá)191億元，同比增長(zhǎng)267.3%，已遠(yuǎn)超2023年美國(guó)“網(wǎng)購(gòu)星期一”的12.5美元（約RMB78億元）水平。其中雙十一服裝類占據(jù)TOP200家品牌零售額79%。此外，根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年中秋、國(guó)慶黃金周期間，全國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)8.49%，是近些年十一黃金周銷售增速首次低于10%；在被調(diào)查的100家大型零售企業(yè)中，66家大型零售企業(yè)銷售增速低于整體8.49%的增長(zhǎng)水平，其中39家大型零售企業(yè)銷售不及上年同期，同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，相比于全國(guó)傳統(tǒng)零售市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，我們預(yù)計(jì)未來(lái)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在社會(huì)零售總額中份額將進(jìn)一步提高。三、2023年投資策略：筑底趨穩(wěn)，復(fù)蘇尚待1、紡織制造：業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?，關(guān)注子行業(yè)龍頭展望2023年，預(yù)計(jì)紡織制造業(yè)仍將面臨內(nèi)外棉價(jià)倒掛、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、出口形勢(shì)嚴(yán)峻、政策紅利減弱以及人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升的困境，短期內(nèi)難有明確的驅(qū)動(dòng)因素支撐行業(yè)回暖，判斷行業(yè)整體效益增速依然維持低位，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)仍需等待。投資選擇上，雖然行業(yè)整體機(jī)會(huì)不大，但部分子行業(yè)龍頭存在投資價(jià)值，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)壁壘相對(duì)較高、經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)較小的子行業(yè)龍頭公司，如魯泰A、中銀絨業(yè)、偉星股份、華孚色紡。2、服裝家紡：業(yè)績(jī)顯著改善難，關(guān)注去庫(kù)存化在前文我們分析到服裝銷售數(shù)據(jù)于三季度末開(kāi)始企穩(wěn)并略有回升，出口增速亦有正增長(zhǎng)勢(shì)頭；同時(shí)，四季度是服裝銷售旺季，商家加大促銷力度，我們判斷消費(fèi)數(shù)據(jù)將緩慢回升，這將有利于服裝家紡行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金流的改善，加之低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)盈利增速將緩慢回升，下半年增長(zhǎng)將會(huì)好于上半年；同時(shí)，高庫(kù)存危機(jī)亦促進(jìn)企業(yè)由粗放外延發(fā)展轉(zhuǎn)向精細(xì)內(nèi)生增長(zhǎng)的變革，從單純依靠擴(kuò)大規(guī)模和銷量增加轉(zhuǎn)到提升品牌附加值及店效，內(nèi)生提升過(guò)程或?qū)⒂绊懚唐诶麧?rùn)，但會(huì)提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。從中長(zhǎng)期來(lái)看，新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程將創(chuàng)造消費(fèi)需求，推動(dòng)服裝家紡行業(yè)再次騰飛：新型城鎮(zhèn)化將推動(dòng)消費(fèi)區(qū)域重心轉(zhuǎn)移，使我國(guó)消費(fèi)版圖進(jìn)一步向中西部地區(qū)、二三線城市、中小城市移動(dòng)；消費(fèi)人群收入重心轉(zhuǎn)移，將帶來(lái)城市內(nèi)部消費(fèi)重心的下沉；新型城鎮(zhèn)化也將提升中低收入人群的收入水平，加之我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，消費(fèi)升級(jí)勢(shì)必遞進(jìn)。經(jīng)過(guò)半年多的調(diào)整行情和低估值水平，我們認(rèn)為服裝家紡行業(yè)的投資安全邊際相對(duì)較高。2023年，我們的投資主線落在兩個(gè)方面：一是，目前規(guī)模尚小，品牌正處擴(kuò)張期，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的公司；二是，渠道質(zhì)量提升，已由單純依靠規(guī)模擴(kuò)大及提價(jià)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，過(guò)渡到精細(xì)化管理和內(nèi)生增長(zhǎng)提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。建議布局搜于特、卡奴迪路、朗姿股份、探路者、七匹狼、九牧王、奧康國(guó)際和富安娜。四、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)持續(xù)低迷、庫(kù)存改善不力、經(jīng)營(yíng)成本攀升等。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國(guó)出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開(kāi)拓全國(guó)盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開(kāi)發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們?cè)絹?lái)越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開(kāi)始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過(guò)提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開(kāi)創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國(guó)電子書市場(chǎng)占美國(guó)整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國(guó)市場(chǎng)2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)20%至1.8億英鎊。德國(guó)的電子書市場(chǎng)不到整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬(wàn)英鎊。2023年日本電子書市場(chǎng)占圖書市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬(wàn)英鎊)，韓國(guó)電子書市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國(guó)內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長(zhǎng)33%}2023年國(guó)內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長(zhǎng)25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國(guó)國(guó)民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國(guó)18-70周歲國(guó)民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長(zhǎng)。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂(lè)活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過(guò)程中，形成越來(lái)越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒(méi)時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國(guó)民閱讀率增長(zhǎng)的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國(guó)民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國(guó)民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長(zhǎng)了108%，達(dá)到了2710萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長(zhǎng)率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來(lái)電子閱讀器的出貨量仍將保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來(lái)自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長(zhǎng)率。近年來(lái)移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過(guò)了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來(lái)移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來(lái)趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過(guò)云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國(guó)市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過(guò)功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過(guò)電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開(kāi)發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開(kāi)始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開(kāi)始了電子書包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語(yǔ)文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)下，圖書內(nèi)生經(jīng)營(yíng)而臨較大壓力，出版類公司的成長(zhǎng)需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢(shì)資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂(lè)的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點(diǎn)支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國(guó)總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對(duì)比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長(zhǎng)率為0.57%。從年齡結(jié)構(gòu)上來(lái)看，年我國(guó)0-14歲人口為2.22億人，占16.6%;15-59歲人口為9.40億人，占70.14%;60歲及以上人口為1.78億人，與202