貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合研究

貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合研究

一、貨幣政策與市場監(jiān)管關(guān)于貨幣政策與金融監(jiān)管合作的關(guān)系，討論了國外早期的情況。Friedman(1956)認(rèn)為貨幣具有廣泛的滲透性,而銀行業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)的各個產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生巨大影響,必須通過與銀行業(yè)的監(jiān)管相互配合,才能使得貨幣政策達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。Blum、Hellwig(1995)指出,銀行資本水平將影響銀行貸款的增長,從而會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。Tanaka(2003)研究發(fā)現(xiàn)隨著資本充足率的提高,中央銀行的利率調(diào)整對貸款的敏感度將減低。Borio、Shim(2007)認(rèn)為長期以來,貨幣政策和審慎政策之間存在著很強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者胡哲一(1996)認(rèn)為加強(qiáng)金融監(jiān)管,是正確制定和有效實施適度從緊的貨幣政策的基本條件。周波、張蔚、鄭偉(2001)認(rèn)為貨幣政策的軟約束和金融監(jiān)管硬約束造成缺乏追求利潤最大化動機(jī)的國有商業(yè)銀行對貸款責(zé)任追究反映過度,信貸過分集中,不利于貨幣政策目標(biāo)的有效實現(xiàn)。錢小安(2002)認(rèn)為金融開放會削弱貨幣政策與金融監(jiān)管的有效性,提出要對貨幣政策與金融監(jiān)管的目標(biāo)、手段、功能等進(jìn)行重新定位,實行二者的專業(yè)性分工,健全二者之間的協(xié)調(diào)機(jī)制,以保證金融業(yè)的健康發(fā)展。崔建軍(2004)日認(rèn)為貨幣政策與金融監(jiān)管之間不是平行關(guān)系,而是主從關(guān)系。戴金平、金永軍、劉斌(2008)通過對我國的實證分析,認(rèn)為提高資本充足率的監(jiān)管行為在短期會產(chǎn)生顯著的信貸收縮。肖本華(2012)提出后危機(jī)時代,我國在加強(qiáng)對影子銀行監(jiān)管的同時,貨幣政策還應(yīng)高度關(guān)注社會融資規(guī)模,加強(qiáng)貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)。陳雨露、馬勇(2012)以跨國數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行實證分析,結(jié)果表明,在中央銀行未分離或未完全分離銀行監(jiān)管職能的國家,其金融穩(wěn)定性通常更高,經(jīng)濟(jì)增速更快,而且未出現(xiàn)明顯的“通脹傾向”。熊丹、鄭亞平、石慧(2013)運(yùn)用15家商業(yè)銀行1998—2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗,結(jié)果表明,資本充足率要求等金融監(jiān)管政策具有典型的順周期性效應(yīng),從而使得逆周期的貨幣政策調(diào)整與金融監(jiān)管要求之間出現(xiàn)沖突,這一沖突將顯著弱化宏觀調(diào)控的預(yù)期效果。綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究成果,貨幣政策與金融監(jiān)管之間既有相容性,又有互斥性,唯有使二者協(xié)調(diào)配合,才能提高各自實施的有效性,實現(xiàn)共同的目標(biāo)。二、貨幣政策和市場監(jiān)管的特征在實施過程上的協(xié)同性貨幣政策和金融監(jiān)管都是克服市場失靈、維護(hù)公眾利益的重要手段。貨幣政策的實施,實際上是運(yùn)用政策工具通過影響利率、貨幣供應(yīng)量等變量而實現(xiàn)物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長等政策目標(biāo)的一系列金融調(diào)控行為;而金融監(jiān)管則是通過維護(hù)金融體系規(guī)范和有效運(yùn)行、進(jìn)而維護(hù)金融穩(wěn)定和社會公眾利益安全的一系列金融控制行為。作為對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的強(qiáng)有力手段,貨幣政策是保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康增長不可缺少的一種政策;而金融監(jiān)管的必要性則是由金融業(yè)自身的脆弱性、金融交易的信息不對稱和市場體系的內(nèi)在缺陷等因素決定的。在實施過程中,二者既存在著一定的相容性,又存在著互斥性。貨幣政策和金融監(jiān)管的相容性主要表現(xiàn)在:一是終極目標(biāo)追求上的相容性。雖說二者在實施手段和側(cè)重點(diǎn)以及具體目標(biāo)等方面各有差異,如前者更著眼于對金融總量的調(diào)控,而后者則更著眼于對金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的約束,但二者的終極目標(biāo)是一致的,這就是保持金融穩(wěn)定、克服市場失靈、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)公眾利益等。二是相關(guān)信息共享上的相容性。不論是貨幣政策的實施主體還是金融監(jiān)管的實施主體,在行使各自的職責(zé)時,面臨著共同的目標(biāo)主體和實施環(huán)境,即共同的金融機(jī)構(gòu)和金融市場,因此,來自金融機(jī)構(gòu)和金融市場的信息,都是二者的實施主體進(jìn)行決策的重要依據(jù)。三是實施手段協(xié)調(diào)上的相容性。貨幣政策功能和金融監(jiān)管功能是最終貸款人功能的進(jìn)一步引申,因此,二者在實施手段上存在著協(xié)調(diào)的基礎(chǔ),如果二者實施得當(dāng),就能夠相互提供助力。貨幣政策和金融監(jiān)管的互斥性主要表現(xiàn)在:一是二者的內(nèi)在特性不同。一般認(rèn)為,貨幣政策的實施是逆經(jīng)濟(jì)周期的,而金融監(jiān)管的實施則是順經(jīng)濟(jì)周期的,二者實施方向上的互斥性,必然會對金融體系產(chǎn)生不同的影響。二是二者的具體目標(biāo)不同。貨幣政策追求的具體目標(biāo)是穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡等宏觀指標(biāo)。而金融監(jiān)管的目標(biāo)則是保護(hù)存款人的利益、維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)定、促進(jìn)金融業(yè)的公平競爭等微觀指標(biāo),具體目標(biāo)的不同使得二者間存在潛在沖突的可能。三是二者實現(xiàn)目標(biāo)的手段和方式不同。貨幣政策以經(jīng)濟(jì)手段為主,對經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行間接調(diào)控。而金融監(jiān)管則以法律和行政手段為主,對金融主體進(jìn)行直接監(jiān)督管理。此外,二者還在作用的范圍、對目標(biāo)主體的影響程度等方面存在較大差異。三、市場監(jiān)管為貨幣政策有效傳導(dǎo)提供了可能如果說貨幣政策和金融監(jiān)管的相容性彰顯了二者協(xié)調(diào)配合的可能性,而二者的互斥性則又彰顯了二者協(xié)調(diào)配合的必要性。貨幣政策和金融監(jiān)管的有效實施對一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長具有重要意義,而要提高貨幣政策和金融監(jiān)管的有效性,就必然要強(qiáng)化二者的協(xié)調(diào)配合,這也是由它們各自在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不同作用決定定的。首先,金融監(jiān)管可以為貨幣政策的傳導(dǎo)和實施提供健全穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)。貨幣政策的有效傳導(dǎo)和實施,必須要有穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)。而只有審慎的金融監(jiān)管才能通過對金融機(jī)構(gòu)資本充足率、市場準(zhǔn)入及信息披露等經(jīng)營活動的監(jiān)管,確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行,這也是金融監(jiān)管有效性的重要體現(xiàn)。其次,金融監(jiān)管還可以為貨幣政策的傳導(dǎo)和實施創(chuàng)造良好的金融秩序和市場環(huán)境。良好的金融秩序和市場環(huán)境是貨幣政策有效傳導(dǎo)和實施的必備條件,而良好金融秩序和市場環(huán)境的建立,是金融監(jiān)管有效實施的結(jié)果。近年來,隨著我國金融改革的深入,人民銀行貨幣政策的實施和金融調(diào)控活動更多地運(yùn)用間接調(diào)控方式,這更凸顯了金融市場的重要性。要培育和發(fā)展金融市場,促進(jìn)貨幣政策更加有效傳導(dǎo),就必須加強(qiáng)與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與配合。再次,金融監(jiān)管能確保有關(guān)金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和相關(guān)金融信息的真實、及時和準(zhǔn)確,不僅為金融監(jiān)管本身的正確決策創(chuàng)造前提條件,也為貨幣政策的正確決策和科學(xué)制定創(chuàng)造前提條件。換句話說,要建立健全完整的金融統(tǒng)計信息體系,保證貨幣政策的正確決策,就就離不開金融監(jiān)管。然而,貨幣政策的有效實施也可為金融監(jiān)管的有效性創(chuàng)造宏觀條件。因為貨幣政策的有效實施,可以有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)運(yùn)行,這是金融監(jiān)管防范和化解金融風(fēng)險、維護(hù)金融業(yè)安全的基礎(chǔ)。貨幣政策工具如存款準(zhǔn)備率、再貸款、公開市場操作等的有效運(yùn)用以及“最后貸款人”角色的正確發(fā)揮,在一定程度上也可以化解金融風(fēng)險,特別是局部性的金融風(fēng)險,從而促進(jìn)金融監(jiān)管目標(biāo)的順利實現(xiàn)。可見,金融監(jiān)管的有效實施,也離不開貨幣政策。另外,后危機(jī)時代出現(xiàn)的新情況,如過度寬松的貨幣供應(yīng)引發(fā)通貨膨脹、過度寬松的信貸環(huán)境增加了銀行信貸風(fēng)險和整體寬松的貨幣環(huán)境增加了資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險等,客觀上更加彰顯了貨幣政策和金融監(jiān)管協(xié)調(diào)配合的必要性與重要性。四、中國貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作1.金融危機(jī)處置難貨幣政策和金融監(jiān)管的特定關(guān)系,客觀上決定其行為主體不能絕然分離,即中央銀行在承擔(dān)貨幣政策職責(zé)的同時,不能完全放棄相應(yīng)的、必要的金融監(jiān)管權(quán)責(zé),尤其是宏觀審慎監(jiān)管權(quán)。但長期以來,在金融監(jiān)管中應(yīng)給予中央銀行怎樣的地位和作用,卻一直存在許多分歧和爭論。本次金融危機(jī)的發(fā)生和蔓延,凸現(xiàn)出各類金融監(jiān)管模式缺乏中央銀行參與的缺陷。美歐等國將貨幣政策與金融監(jiān)管人為地割裂開來,造成信息不對稱,貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局各自為戰(zhàn),信息不完整和監(jiān)管力量分散,導(dǎo)致兩者出現(xiàn)監(jiān)管盲點(diǎn)和監(jiān)管重疊交織在一起相互作用,加劇了金融危機(jī)的發(fā)生。這充分表明沒有中央銀行充分參與的金融監(jiān)管制度和模式不利于識別、防范系統(tǒng)性風(fēng)險和不利于金融危機(jī)的有效處置,不利于金融穩(wěn)定的實現(xiàn)。在構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架的具體操作中,設(shè)立由人民銀行牽頭,由發(fā)改委、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會以及金融業(yè)自律組織等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人廣泛參與的宏觀審慎監(jiān)管委員會,制定金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的計劃和決策,并定期召開例會,協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管的步調(diào),盡量減小執(zhí)行機(jī)構(gòu)之間的摩擦,降低組織成本,提高貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)同效應(yīng)。2.微觀審慎監(jiān)管機(jī)制在構(gòu)建以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架的同時,要強(qiáng)化銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會對銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)和保險機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管機(jī)制,加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管的力度,督促金融機(jī)構(gòu)實施全面風(fēng)險管理、加強(qiáng)信息披露和創(chuàng)新薪酬機(jī)制,維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定,從而提高監(jiān)管的有效性,為貨幣政策的有效傳導(dǎo)創(chuàng)造良好的微觀基礎(chǔ)。3.完善宏觀審慎監(jiān)管的信息共享制度建立中央銀行和監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制是加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣政策配合的核心和關(guān)鍵。目前,要盡快改變當(dāng)前人民銀行與各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間以及各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互之間缺乏有效的信息溝通和共享渠道的現(xiàn)狀,建立與以人民銀行為主的宏觀審慎監(jiān)管框架相配套的信息共享平臺,方便有關(guān)各方之間進(jìn)行相應(yīng)信息的交流和溝通,使其能夠利用充分而完備的信息作為其決策的參考和依據(jù)。有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)及時將金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況、風(fēng)險狀況及采取的監(jiān)管措施等信