淺析中歐主權(quán)債務(wù)危機

淺析中歐主權(quán)債務(wù)危機

所謂債務(wù)危機，是指債權(quán)人（債權(quán)人或?qū)嶓w）和債權(quán)人（債權(quán)人或?qū)嶓w）之間的權(quán)利和債務(wù)關(guān)系。當(dāng)債權(quán)人因經(jīng)濟困難或其他原因無法按時償還債務(wù)時，債權(quán)人的權(quán)利和債務(wù)關(guān)系就不會按計劃結(jié)束。主權(quán)債務(wù)是指一個國家通過自身的主權(quán)擔(dān)保向外部貸款形成的債務(wù)。當(dāng)一個國家以其自身的主權(quán)為擔(dān)保向外部貸款的債務(wù)比例顯著增加時，它可能面臨未來無法償還的風(fēng)險，并可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。歷史上已發(fā)生了許多次的主權(quán)債務(wù)危機,歷次主權(quán)債務(wù)危機主要發(fā)生在發(fā)展中國家,而當(dāng)今發(fā)生的主角已轉(zhuǎn)換到發(fā)達國家,甚至核心國家,并在全球蔓延,這些國家違約之后,有什么機制能迫使其履行償債義務(wù)呢?試作探討。一、歷史上的主權(quán)債務(wù)違約事件據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計,從1824年至2004年間,全球共發(fā)生了257起主權(quán)債務(wù)違約事件,尤其是上世紀(jì)80年代至90年代期間,共有74起違約案例,主權(quán)債務(wù)違約超過歷史任何時期。從歷史數(shù)據(jù)可看出,過去主權(quán)債務(wù)違約事件主要發(fā)生在非洲、東歐、拉美和亞洲。1998-2008年期間的違約數(shù)據(jù)顯示,有近一半的違約國最終能夠償還所有欠債;以違約金額為標(biāo)準(zhǔn)算,債務(wù)的回收率為31%。(一)債務(wù)重組危機20世紀(jì)80年代,拉丁美洲爆發(fā)債務(wù)危機。長期殖民地統(tǒng)治留下的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理以及政策失誤是造成拉美國家債務(wù)危機的主要原因。戰(zhàn)后,拉美許多國家急于實現(xiàn)國民經(jīng)濟的現(xiàn)代化,實行高目標(biāo)、高投資、高速度的方針,大量舉借外債,制定了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本國財力限制的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃,追求那種不切實際的經(jīng)濟發(fā)展速度;同時,西方國家推行貿(mào)易保護主義、轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機等政策。這些都大大加劇了拉美國家債務(wù)危機,拉美國家不得不進行債務(wù)重組,并通過調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟來整頓債務(wù)危機:壓縮公共開支,減少財政赤字;調(diào)整金融政策,以促進出口,防止資金外逃;鼓勵出口,限制進口,以改善國際收支等舉措來解決危機。1998年,俄羅斯發(fā)生債務(wù)危機,當(dāng)時俄羅斯債務(wù)危機與金融危機、生產(chǎn)危機、預(yù)算危機交織在一起。持續(xù)的經(jīng)濟危機導(dǎo)致盧布大幅貶值。經(jīng)過前期危機的沖擊后,1998年俄羅斯大筆債務(wù)陸續(xù)到期,主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生,新政府要承擔(dān)償債任務(wù)、責(zé)任重大,不得不公布嚴(yán)重惡化的財政狀況。該次主權(quán)債務(wù)危機,引發(fā)了當(dāng)時俄羅斯、德國等金融市場的劇烈波動。最后,俄羅斯采取了債務(wù)轉(zhuǎn)換方式(以貨抵債、以股抵債以及外債資本化等)化解危機。阿根廷債務(wù)危機被認(rèn)為是本世紀(jì)之初影響最大的主權(quán)債務(wù)違約事件。2001年12月,阿根廷818億美金的主權(quán)債務(wù)違約,隨后,阿根廷被迫放棄自己當(dāng)時盯住美元的外匯制度;阿根廷比索隨即大幅貶值,比索對美元貶值高達75%;阿根廷通貨膨脹迅速上揚,比索貶值后累積通脹率最高達80%;大批阿根廷企業(yè)倒閉;失業(yè)率大幅上漲至25%;2002年經(jīng)濟下滑達10.9%。阿根廷在2001年違約后,未能及時重組債務(wù),造成阿根廷至今無法在國際市場上順利發(fā)行國債,到2005年才提出重組方案。阿根廷在發(fā)生債務(wù)危機同時,還陷入政治危機和社會危機,到2003年經(jīng)濟才開始復(fù)蘇。(二)對其他國家的影響歷次主權(quán)債務(wù)危機有許多共同特征,首先,主要發(fā)生在第三世界以及新興經(jīng)濟體中,且對宏觀經(jīng)濟造成的沖擊周期較短。據(jù)IMF統(tǒng)計,在債務(wù)重組過程中,主權(quán)債務(wù)違約國家GDP平均增速相比當(dāng)時其他國家低約1.2%;成功重組的國家所受到的沖擊要比未能順利重組違約債務(wù)的國家低很多,后者所遭受的GDP損失要比債務(wù)順利重組國家大三倍還多。其次,主權(quán)債務(wù)違約國對其所在地區(qū)其他國家的影響十分明顯。上世紀(jì)80年代新興市場債務(wù)危機爆發(fā)之后,整個發(fā)展中國家(包括沒有違約的主權(quán)經(jīng)濟體)的信貸驟減,主權(quán)債務(wù)違約對所在國的企業(yè)信貸沖擊非常明顯,違約期間,私有企業(yè)的外部信貸平均減少了近40%。最后,主權(quán)債務(wù)違約通常伴隨著政黨的更替,通過研究相關(guān)的22例主權(quán)債務(wù)違約事件,有近一半國家的執(zhí)政黨在違約年或違約后第一年出現(xiàn)了更替。二、歐盟國家主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展(一)全球金融市場流動性泛濫本次主權(quán)債務(wù)危機,主要發(fā)生在發(fā)達國家。過去十年,由于美國、日本等發(fā)達國家普遍實行量化寬松的貨幣政策,造成全球金融市場上流動性泛濫。這些資金主要流向?qū)Πl(fā)達國家的政府貸款,以及私人貸款,這帶來了新的主權(quán)債務(wù)危機。從冰島主權(quán)債務(wù)危機、迪拜主權(quán)債務(wù)危機、歐洲主權(quán)債務(wù)危機,到美國國債風(fēng)險,全球性債務(wù)危機愈演愈烈,其中歐元區(qū)成員國的債務(wù)危機最重。1.金融危機帶來的失業(yè)更加嚴(yán)重一個國家或區(qū)域的經(jīng)濟增長率一般用其實際GDP來反映。如圖1所示,自1993年以來,歐元區(qū)GDP增長率每年均小于2.5%,只有1994年達到頂峰4.24%;但其后一路下降,并在1996年跌入低谷,其增長率僅為-0.29%;此后增長率穩(wěn)步回升,新的一輪經(jīng)濟周期開始,每年穩(wěn)定在2%左右;直到2007年,受全球金融危機的影響,增長率又開始下滑,2009年達到最低值0.85%。為了刺激經(jīng)濟,歐元區(qū)成員國推出了一系列寬松的政策,經(jīng)濟開始探底回升,第二年回升到1.43%。但緣于政府調(diào)控政策固有的弊端,其滯后影響已開始顯現(xiàn),并且不排除經(jīng)濟有二次探底的可能性。更為糟糕的是歐元區(qū)失業(yè)率始終居高不下,從1993年開始,每年都在8%以上,平均值高達9.4%。2008年金融危機以來,失業(yè)率更加嚴(yán)重,在2011年超過了10%。通貨膨脹率自1993年以來,平均值為2.08%,由于金融危機等因素影響,從2007年的3.08%下降到2009年的0.93%,在全球擴張性貨幣政策的作用下,由于輸入性通貨膨脹的影響,通貨膨脹率開始上升,2011年達到2.3%。2.債務(wù)與gdp的關(guān)系如圖2所示:截止到2011年,在歐元區(qū)17個成員國中,有11個國家總債務(wù)占名義GDP比值大大超過60%,歐元區(qū)國家的平均比值達到87%。而《馬斯特里赫特條約》規(guī)定,歐元區(qū)國家政府債務(wù)必須保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%以下,這說明歐元區(qū)大部分國家總債務(wù)與GDP比例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警戒線。其中,希臘總債務(wù)負(fù)重最高,接近157%,意大利、愛爾蘭、葡萄牙緊隨其后,債務(wù)負(fù)重占GDP比重都已大大超過100%,從財務(wù)的角度來說,其實已經(jīng)面臨破產(chǎn)。與此同時,葡萄牙、愛爾蘭,包括意大利等其他一些歐元區(qū)國家,債務(wù)比重也都居高不下,加上歐盟內(nèi)部經(jīng)濟的高度一體化,使這些國家的經(jīng)濟問題不可避免地會影響到其他眾多國家,甚至是歐元區(qū)核心國家法國、德國等。從圖3可以看出,希臘從1996年起,債務(wù)與GDP比重就已超過100%,在隨后的15年中這一比重平均值更是大于115%,尤其是到2008年后,加上美國次級債務(wù)在全球的擴散,歐元區(qū)國家經(jīng)濟固有的矛盾開始暴露,出口下降,失業(yè)率上升,經(jīng)濟大幅下滑,希臘總債務(wù)與GDP比重迅速上升。2009年12月,全球三大評級機構(gòu)下調(diào)了希臘主權(quán)評級,這對希臘來說,更是火上澆油,致使其在國際市場上融資成本上升,債務(wù)危機隨即愈演愈烈。2011年,希臘的債務(wù)與GDP之比上升到157%,成為歐元區(qū)成員國之最。伴隨著希臘主權(quán)債務(wù)危機,歐洲其他國家也陷入其中,包括比利時及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙,都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下。此時,希臘已非危機主角,整個歐元區(qū)都受到債務(wù)危機困擾:歐元大幅下跌,歐洲股市暴挫,德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響,整個歐元區(qū)正面對成立11年以來最嚴(yán)峻的考驗。3.金融危機使歐洲在全球范圍內(nèi)存在嚴(yán)重失衡問題財政赤字是財政支出大于財政收入而形成的差額,它反映著一國的收支狀況。1992年,歐盟首腦會議在荷蘭馬斯特里赫特簽署了《馬斯特里赫特條約》,決定在1999年1月1日開始實行單一貨幣歐元和在實行歐元的國家實施統(tǒng)一貨幣政策,加入歐元區(qū)的每一個成員國財政赤字占GDP比重不得高于3%。由于歐元區(qū)擁有統(tǒng)一的貨幣政策而無統(tǒng)一的財政政策,在貨幣政策缺位環(huán)境下,歐元區(qū)國家傾向于過度依賴財政刺激,助長了財政赤字。如表1所示,自《馬斯特里赫特條約》簽署以來,在1993-2011年期間,從財政赤字占GDP比值平均值看,歐元區(qū)17成員國滿足《馬約》這一標(biāo)準(zhǔn)的國家僅僅7個,還不到一半,2007年金融危機以來,各成員國赤字開始迅速擴大,有11個國家這一平均比值都超過3%,符合標(biāo)準(zhǔn)的國家僅僅為6個;其中,希臘\斯洛伐克以及葡萄牙等赤字最為嚴(yán)重,金融危機以來,這一平均比值超過6%。另外,如圖4所示,從歐元區(qū)成員國赤字與GDP之比的截面數(shù)據(jù)看到,在2011年,除了愛沙尼亞、盧森堡、芬蘭三個國家以外,歐元區(qū)其他14個成員國赤字與GDP比值均大于警戒線3%,所有成員國平均值接近6%;其中,愛爾蘭赤字程度更是驚人,達到32%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于希臘等其他國家。由于2008年金融危機的爆發(fā),愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅,整個國家五分之一的GDP遁于無形,隨之而來的便是政府稅源枯竭,但多年積累的公共開支卻居高不下,財政危機顯現(xiàn)。更加令人擔(dān)憂的是,該國銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門,任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng),財政危機和銀行危機成為愛爾蘭的兩大擔(dān)憂。為了維護金融穩(wěn)定,愛爾蘭政府不得不耗費巨資救助本國銀行,把銀行的問題“一肩挑”,從而導(dǎo)致財政不堪重負(fù)。從理論上來講,歐元區(qū)成員國達不到《馬約》標(biāo)準(zhǔn)者就應(yīng)該退出或者歐元區(qū)解散,如此一來,歐元區(qū)就可能有崩潰的風(fēng)險。然而由于已經(jīng)設(shè)立了歐元區(qū),在很多國家達不到條件的情況下,只好放松要求,以維持歐元區(qū)。但隨著違反條約規(guī)定的國家越來越多,維持歐元穩(wěn)定的成本也就越來越高。(二)經(jīng)濟進入惡化圈本次主權(quán)債務(wù)危機給各國帶來了許多危害,在金融危機剛沖擊過后的今天,更是雪上加霜。首先,在經(jīng)濟衰退和復(fù)蘇階段,政府為改善預(yù)算收支狀況,必大幅縮減支出,增加稅收。然而,這樣一來就業(yè)狀況就難以好轉(zhuǎn),居民可支配收入增長緩慢,會制約國內(nèi)消費需求的復(fù)蘇,抑制社會消費,經(jīng)濟增長在較長時間內(nèi)低于潛在增長水平,整個經(jīng)濟進入惡性循環(huán)圈,這不僅會增大經(jīng)濟復(fù)蘇的難度,還會引發(fā)社會動蕩。其次,主權(quán)債務(wù)危機會導(dǎo)致匯率波動,利潤下降,融資成本上升,市場和投資環(huán)境急劇惡化,嚴(yán)重打擊市場信心,影響投資環(huán)境。主權(quán)債務(wù)危機可能會嚴(yán)重?fù)p害債務(wù)國經(jīng)濟基礎(chǔ),債務(wù)重組和消化是一個長期的過程,對該國經(jīng)濟的影響將是長期的。在經(jīng)濟衰退和復(fù)蘇階段,政府赤字仍會處于較高水平;當(dāng)經(jīng)濟進入擴張階段后,巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然制約經(jīng)濟擴張速度。比如,拉美債務(wù)危機導(dǎo)致拉美各國經(jīng)濟長期停滯不前;上世紀(jì)90年代以來,日本巨額的政府債務(wù)也是造成日本經(jīng)濟長期低迷的主要原因之一。三、些國家的高福利、低盈余債券主權(quán)債務(wù)危機在歐元區(qū)集中爆發(fā),究其原因,理論界一般認(rèn)為:其一,金融危機以來,成員國為了刺激經(jīng)濟發(fā)展而降低稅率或增加政府支出;其二,歐元不是主權(quán)貨幣,成員國不可能像美國那樣靠量化寬松的貨幣政策,多發(fā)行貨幣,致使歐元貶值來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),將危機轉(zhuǎn)嫁到他國;其三因為政府管理不當(dāng),引起大量的逃稅或過分浪費。除此之外,還與某些成員國維持社會高福利政策有著直接的原因。高福利、低盈余,通過公共財政赤字來支撐過度的舉債消費,這些所需成本超過了國家財政所能承受的能力。為此,一些國家的財政赤字長期居高,財政收入上不來,支出又十分巨大,長期積累使得政府負(fù)擔(dān)非常重,政府赤字由此產(chǎn)生;為解決赤字,只好繼續(xù)發(fā)行債券,其結(jié)果就使得很多國家赤字越來越大、債務(wù)越來越重。但是仔細(xì)研究其形成機理,危機在歐元區(qū)集中爆發(fā)還有著復(fù)雜的深層次原因,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機與歐洲長期制度性、結(jié)構(gòu)性缺陷和金融危機沖擊等現(xiàn)實因素有關(guān)。(一)歐洲大陸系統(tǒng)的內(nèi)部缺陷1.財政政策協(xié)調(diào)不到位,內(nèi)外均衡無法實現(xiàn)。在政策歐元區(qū)實行的統(tǒng)一貨幣政策,掌握在歐洲中央銀行手中,而財政政策掌握在各成員國手中,這造成統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財政政策之間存在根本矛盾。首先,對于區(qū)域內(nèi)各成員國來說,由于貨幣政策外生決定,無法運用利率工具來配合財政政策,內(nèi)外均衡的政策目標(biāo)調(diào)控常常無法完全到位。其次,根據(jù)蒙代爾的有效市場分配原則,貨幣政策應(yīng)服務(wù)于外部目標(biāo),而財政政策應(yīng)服務(wù)于內(nèi)部目標(biāo),如此才能同時實現(xiàn)內(nèi)外均衡。而歐元區(qū)實行統(tǒng)一的貨幣政策,政策調(diào)控存在嚴(yán)重不足,當(dāng)外部沖擊來臨時,成員國常常很難用貨幣政策來調(diào)控。如果財政政策沒有貨幣政策的配合,調(diào)整不可能到位,內(nèi)外均衡無法實現(xiàn)。統(tǒng)一的貨幣政策還是成員國之間博弈的折中結(jié)果,也無法滿足個別成員國的具體要求,歐洲中央銀行在制定和實施貨幣政策時又不得不考慮平衡各國利益,結(jié)果導(dǎo)致利率的調(diào)整常常無法到位。2.不存在內(nèi)部匯率變動根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論,首先,貨幣區(qū)應(yīng)實現(xiàn)包括資本項目在內(nèi)的四大要素(商品、勞務(wù)、服務(wù)和資本)自由流動。其次,當(dāng)面臨外部沖擊時,貨幣區(qū)有充分及時的調(diào)節(jié)機制,使放棄各自貨幣的成員國不必依賴于貨幣區(qū)內(nèi)部匯率變動,就能在維持對外平衡的同時恢復(fù)內(nèi)部平衡,并且不產(chǎn)生失業(yè)和通貨膨脹。大量研究證明,歐元區(qū)只在經(jīng)濟開放度和資本流動方面符合最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn),而在最重要的生產(chǎn)要素流動性和工資彈性方面均未達標(biāo),即歐元區(qū)未滿足最優(yōu)貨幣區(qū)條件。而且歐盟缺乏財政一體化制度,缺乏充分及時的補充調(diào)節(jié)機制,表明歐元區(qū)成立時就是“先天不足”的。3.歐盟的財政體制對于分散的財政政策所產(chǎn)生的矛盾,可以依靠統(tǒng)一的財政政策加以解決。然而,歐洲的政治和財政體系各自為政,卻奉行歐元這一單一貨幣,這樣只會被市場力量最終逐個擊破。現(xiàn)在的歐洲就像“火燒連環(huán)船”,市場沖擊之火必然由歐洲外圍燒到門口,直至中心地帶——法國。早在1969年,凱南就提出了財政一體化設(shè)想,建立起超國家的財政轉(zhuǎn)移支付制度,這對于促進貨幣同盟具有重要作用。然而歐洲財政一體化進程步履維艱,截至目前,歐元區(qū)還沒有建立統(tǒng)一的財政同盟。除此之外,歐元區(qū)在制度方面也存在不少缺陷。首先,歐元區(qū)沒有相應(yīng)的硬性處罰機制,加入歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)及執(zhí)行缺乏權(quán)威性。為保證歐元區(qū)建設(shè)順利推進,雖然歐盟《馬斯特里赫特條約》規(guī)定成員國財政赤字與GDP比值不得超過3%,負(fù)債規(guī)模與GDP比值不得超過60%,但從2008年開始,只有個別國家符合這一標(biāo)準(zhǔn)。許多人開始研究論證《馬約》標(biāo)準(zhǔn)是否真正可行,是否需要重新檢視。本次危機后,歐盟可能需要對其進行改革,推出行之有效的新機制與新規(guī)則。其次,歐元區(qū)在成立時沒有設(shè)計統(tǒng)一的救助機制,缺乏明確的最后貸款人,這一不足在本次主權(quán)債務(wù)危機中充分暴露出來。(二)歐洲經(jīng)濟一體化發(fā)展受限一直以來,歐洲國家區(qū)域發(fā)展不平衡,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理,貧富差距較大,許多歐元區(qū)國家已進入人口老齡化國家,失業(yè)率居高不下,許多國家實施超過本國承受能力的福利政策,致使歐洲國家的經(jīng)濟一體化發(fā)展受限,經(jīng)濟不具有可持續(xù)性。在金融危機的沖擊下,固有的矛盾開始顯現(xiàn)出來。1.德國gdp和德法意三國的規(guī)模差異歐元區(qū)成員國經(jīng)濟差距較大,區(qū)域之間發(fā)展極不平衡。德國、法國、意大利等國家經(jīng)濟較為發(fā)達,而希臘、愛爾蘭等外圍國家經(jīng)濟較為落后,從一國GDP總規(guī)模來看,德國GDP總值占?xì)W元區(qū)總規(guī)模的20%,德法意三國占比幾乎是歐元區(qū)總規(guī)模的一半。在歐元區(qū)成立之后,德意法等核心國家利用本國技術(shù)和資金等原有優(yōu)勢,享受著歐元區(qū)整合和單一貨幣區(qū)域的好處;而在歐元區(qū)核心圈的外圍,希臘、愛爾蘭等國則處在劣勢地位,形成了比較劣勢帶。在單一貨幣區(qū)內(nèi),歐盟統(tǒng)一的貨幣政策更加傾向于德意法等國家的經(jīng)濟目標(biāo),而落后國家的政策調(diào)整常常無法到位,從而導(dǎo)致區(qū)域發(fā)展不均衡現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。2.技術(shù)規(guī)模設(shè)計欠缺突破希臘、愛爾蘭等國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理,資源配置效率低下,經(jīng)濟較為脆弱,受金融危機影響較大。希臘等國進入工業(yè)化的時間較短,本國自然資源有限,經(jīng)濟發(fā)展受到制約,對工業(yè)制品進口依賴度較大,其出口缺少附加值較高的技術(shù)密集型產(chǎn)品,主要以農(nóng)產(chǎn)品、資源性初級加工產(chǎn)品及金屬制品為主。隨著歐元的升值和亞洲新興國家的崛起,其低附加值的出口產(chǎn)品所受影響較大,導(dǎo)致貿(mào)易赤字逐年擴大,國際收支不平衡。希臘的勞動力、能源等生產(chǎn)要素市場競爭不充分,資源配置效率不高,國有企業(yè)效率低下,國企改革阻力較大,公用事業(yè)市場開放相對滯后。一直被譽為歐元區(qū)“明星”的愛爾蘭,在金融危機以前,其經(jīng)濟增速一直顯著高于歐元區(qū)平均水平,但是愛爾蘭的經(jīng)濟以出口為主,是出口導(dǎo)向型國家,比重占整個國家經(jīng)濟的70%,對外部的依賴性太大,受全球經(jīng)濟下滑影響,出口下降,貿(mào)易赤字迅速擴大,致使經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。3.國際經(jīng)濟體系的變化隨著全球經(jīng)濟一體化進程加快,勞動力成本具比較優(yōu)勢的制造業(yè)逐漸由發(fā)達國家向新興市場國家轉(zhuǎn)移。歐元區(qū)的制造業(yè)在經(jīng)濟全球化過程中已經(jīng)失去了相對優(yōu)勢,其市場份額逐漸縮小。在當(dāng)前國際經(jīng)濟體系中,隨著勞動力全球化和經(jīng)濟一體化進程的加快而日益凸顯。另一方面,希臘等國在德國高勞動生產(chǎn)率和亞洲發(fā)展中國家低勞動工資的雙重擠壓下,使得本國在產(chǎn)品供應(yīng)上喪失競爭力。經(jīng)濟一體化情況下,亞洲一些國家貿(mào)易部門相對勞動生產(chǎn)率低下,迫使希臘等國將產(chǎn)業(yè)逐漸向內(nèi)轉(zhuǎn)移,經(jīng)濟內(nèi)向化趨勢不斷加強。經(jīng)濟內(nèi)向化促進了私人部門開支,從而出現(xiàn)了嚴(yán)重“赤字”。4.老齡化等內(nèi)部壓力加大,需要進一步控制經(jīng)濟恢復(fù)的可能性從前面分析可知,歐元區(qū)失業(yè)率高居不下,始終維持在9%左右,金融危機以來更是嚴(yán)重,這恰恰給政府財政和社會穩(wěn)定帶來了一定的壓力。歐盟勞動力市場本身一些固有的問題也沒有得到解決,其中人口老齡化就是歐洲所面臨的重要挑戰(zhàn)。歐洲的人均壽命已得到大幅提高,正在全面進入老齡化社會。老齡化則意味著政府需要承擔(dān)更多的退休養(yǎng)老金和醫(yī)療救助保障等支出,這對目前需要壓縮開支的歐盟成員國來說也是較大的壓力。而高昂的福利制度、強大的工會力量以及歐盟內(nèi)部各成員國發(fā)展不均衡等種種弊端都會對經(jīng)濟恢復(fù)產(chǎn)生一定的阻礙?？傊?本次主權(quán)債務(wù)危機暴露了歐元區(qū)成員國固有的結(jié)構(gòu)性缺陷,因此發(fā)展速度緩慢、生產(chǎn)率低下、研究和創(chuàng)新領(lǐng)域投資缺乏,以及勞動力市場的僵化等許多問題集中地顯現(xiàn)出來。四、獄務(wù)國如何應(yīng)對危機歐元區(qū)如何擺脫這次主權(quán)債務(wù)危機,不僅關(guān)系到全球經(jīng)濟的復(fù)蘇和健康發(fā)展,也影響到我國經(jīng)濟的發(fā)展前景。參考?xì)v史經(jīng)驗,化解主權(quán)債務(wù)危機可采取如下方法:第一,削減行政開支,大力改革高福利的社會制度等;第二,積極爭取外部援助,為經(jīng)濟調(diào)整贏取寶貴時間,如爭取國際貨幣基金組織的援助,邀請財力雄厚的主權(quán)財富基金參與援救等;第三,債務(wù)貨幣化;第四,債務(wù)重組。那么,歐元區(qū)應(yīng)選擇何種方法擺脫這一危機呢?在短期內(nèi),還需由歐元區(qū)其他國家(如德、法等國)及IMF向希臘等債務(wù)危機國提供債務(wù)擔(dān)?；蛸J款。不過這種“緊急援助”旨在應(yīng)對短期內(nèi)即將到期的巨額債務(wù),一般都會附帶苛刻的條件,比如要求債務(wù)國努力削減預(yù)算赤字,進行債務(wù)重組等。援助機制的主要作用還在于向金融市場發(fā)出積極信號,提振投資者信心,以幫助危機國降低再融資成本。但是,這種方式治標(biāo)不治本,改變不了一次性輸血性質(zhì),無法從根本上彌補債務(wù)國的財政缺陷。為找出歐元區(qū)擺脫主權(quán)債務(wù)危機的出路,筆者提出如下見解。1.以美國為主導(dǎo)的歐盟經(jīng)濟聯(lián)盟,以相對人的國家去幫助弱國做擔(dān)保。我國,發(fā)行歐元區(qū)國家聯(lián)合擔(dān)保的歐元區(qū)同一債券,可以把所有歐洲國家綁在一起,以加強整體實力,避免被逐個擊破。有德國這樣的“品學(xué)兼優(yōu)”的好孩子做擔(dān)保,希臘這樣的“壞孩子”就可以比現(xiàn)在低得多的利息籌資,使弱國的融資成本降低;但如此一來就拉高了強國的融資成本,變相由強國去支援弱國的財政,結(jié)果是歐盟由一個貨幣聯(lián)盟,轉(zhuǎn)化成一個經(jīng)濟上、政治上更緊密的聯(lián)系,就像美國聯(lián)邦的聯(lián)盟。要達成這樣的結(jié)果,弱國就得交出財政收支的主權(quán),而強國要為弱國埋單,經(jīng)濟會被弱國拖累。問題是法、德等國必須能從歐元區(qū)“全局”出發(fā),甘愿做出犧牲。2.發(fā)揮歐洲貨幣基金作用歐洲貨幣基金(EMF)區(qū)別于歐共體1973年設(shè)立的歐洲貨幣合作基金(EMCF)。它的建立所能發(fā)揮的作用主要是:其一,集中成員國的黃金儲備和美元儲備,作為發(fā)行歐元的準(zhǔn)備;其二,向成員國提供相應(yīng)的貸款,以幫助它們進行國際收支調(diào)節(jié)和外匯市場干預(yù)。而發(fā)揮歐洲貨幣基金(EMF)作用的主要是第二種功能,并應(yīng)將其功能加強,相對于求助國際貨幣基金組織(IMF)或是靠實施特別干預(yù)外匯市場措施渡過難關(guān),充分發(fā)揮歐洲貨幣基金的作用是更好的選擇。EMF有助于改善歐元區(qū)的危機管理和財經(jīng)紀(jì)律的執(zhí)行,可以更好地引導(dǎo)金融市場的預(yù)期,提高投資者對希臘等國主權(quán)債務(wù)的信任。建立EMF不僅是一種中短期的救助方案,而且是一種正式救助機制,能夠加強歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟合作和監(jiān)督,有效緩解債務(wù)風(fēng)險,防范債務(wù)危機的再次發(fā)生。3.預(yù)算赤字和債務(wù)歐元區(qū)成立已