X銀行IPO項目建議書

X銀行IPO項目建議書第一章承諾與聲明第一章承諾與聲明承諾與聲明致：中國光大銀行股份中國建銀投資證券有限責(zé)任公司很榮幸受邀與貴公司就首次公開發(fā)行A股項目主承銷服務(wù)采購相關(guān)事宜進(jìn)行洽談。本公司在此鄭重承諾并聲明如下：一、我公司認(rèn)識到貴行采購行為為企業(yè)采購，非政府采購與招標(biāo)。二、我公司已認(rèn)真閱讀采購邀請文件，并完全理解邀請文件內(nèi)容。三、我公司保證所遞交的談判文件、資格證明、項目資料、合同等文件內(nèi)容的真實性、有效性。我公司愿意承擔(dān)虛構(gòu)數(shù)據(jù)及偽造資格證明、行業(yè)排名、獎項等有損誠信行為導(dǎo)致的一切不利后果。四、若有幸為貴行首次公開發(fā)行A股提供主承銷服務(wù)，我公司將全力協(xié)助貴行完成A股發(fā)行申報材料準(zhǔn)備、與監(jiān)管部門溝通、法定信息披露、路演推介等一系列相關(guān)事宜，并采取有效措施確保在最短的時間內(nèi)完成貴行A股發(fā)行上市工作。 中國建銀投資證券有限責(zé)任公司： （蓋章）

授權(quán)代理人簽字： 二零零八年月第二章營業(yè)執(zhí)照及各種資格等證明文件復(fù)印件第二章營業(yè)執(zhí)照及各種資格等證明文件復(fù)印件備注：以上營業(yè)執(zhí)照與資格證明為影印件，正式文本隨其他書面材料以附錄形式一并提交貴行。以專業(yè)精神和卓越服務(wù)提升客戶價值第三章中投證券基本情況介紹第一節(jié)中投證券簡介第二節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東背景第三節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)與組織結(jié)構(gòu)第四節(jié)龐大的銷售體系第五節(jié)優(yōu)秀的核心客戶群第六節(jié)業(yè)務(wù)開展情況第一節(jié)中投證券簡介中國建銀投資證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“中投證券”）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國建銀投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國建投”）于2005年9月28日在深圳獨(dú)家發(fā)起成立的全國性、綜合類證券公司，注冊資本15億元人民幣。中投證券是國內(nèi)為數(shù)不多的冠以“中國”字頭的證券公司，擁有近百家遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，具有優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況、良好的客戶資源和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、強(qiáng)大的研究實力。中投證券是一家以經(jīng)紀(jì)、投行、投資、受托資產(chǎn)管理為主的復(fù)合型證券公司。2007年3月，中投證券獲批成為創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司；2007年8月，中投證券在首次證監(jiān)會證券公司分類監(jiān)管評審中獲得A類A級分類。中投證券作為一家大型券商，深深植根于中國本土市場，積累了豐富全面的市場知識和經(jīng)驗。公司吸收了一批專業(yè)人才，在與國內(nèi)資本市場共同發(fā)展過程中培養(yǎng)了一支具有高水準(zhǔn)、高能力及成熟項目執(zhí)行經(jīng)驗的專業(yè)團(tuán)隊。深圳總部北京總部第二節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東背景1、股權(quán)結(jié)構(gòu)中投證券為中國建投（中央?yún)R金的子公司）的全資子公司，依托強(qiáng)大的股東背景，中投證券以執(zhí)著敬業(yè)的專業(yè)精神為客戶提供全方位資本市場服務(wù)，不斷提升客戶的價值。14%100%43%40%40%67%51%100%中央?yún)R金齊魯證券中金公司宏源證券瑞銀證券西南證券中信建投第二節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東背景2、股東背景中國建銀投資有限責(zé)任公司由唯一股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司于2004年9月17日出資成立，注冊資本為人民幣206.9億元，是國有獨(dú)資投資公司，國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，同時接受中國銀監(jiān)會監(jiān)管。中國建投擔(dān)負(fù)著國有資產(chǎn)保值增值的重任，主要業(yè)務(wù)涉及金融領(lǐng)域投資和實業(yè)領(lǐng)域投資，以及國有資產(chǎn)管理。截至2007年12月31日，中國建投合并資產(chǎn)總額已超過1000億元。中國建投在完成國家賦予的金融企業(yè)重組和資產(chǎn)處置等任務(wù)的基礎(chǔ)上，以建立國內(nèi)領(lǐng)先的大型金融投資集團(tuán)為發(fā)展目標(biāo)，通過股權(quán)投資和資本運(yùn)作，不斷擴(kuò)大公司規(guī)模，打造全方位的金融服務(wù)品牌，培育核心競爭力，使中國建投逐步發(fā)展成為一家卓越的，在業(yè)內(nèi)有巨大影響力金融投資集團(tuán)公司。中國建銀投資有限責(zé)任公司總裁鄭之杰中央?yún)R金公司副董事長、中國建銀投資有限責(zé)任公司董事長汪建熙第三節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)與組織結(jié)構(gòu)完善的公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部決策體系有效控制經(jīng)營風(fēng)險、不斷提高經(jīng)營決策效率，確保公司經(jīng)營目標(biāo)得以實現(xiàn)；全面而強(qiáng)大的業(yè)務(wù)體系為客戶提供多層次的資本市場服務(wù)，構(gòu)建公司與客戶之間從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)到投資銀行業(yè)務(wù)廣泛的合作平臺，支撐公司快速發(fā)展。研究所經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部企業(yè)融資委員會董事會24家證券服務(wù)部74家證券營業(yè)部12個營銷中心資本市場部投資銀行部固定收益部銷售交易部深圳研究所北京研究所經(jīng)理層監(jiān)事會股東市場部后臺支持部門結(jié)構(gòu)融資部第四節(jié)龐大的銷售體系中投證券建立了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，營銷機(jī)構(gòu)分布廣泛，現(xiàn)共有74家證券營業(yè)部、24家證券服務(wù)部，以及12個營銷中心，多集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一、二線城市，以珠三角、長三角、環(huán)渤海區(qū)域為分布核心。中投證券營業(yè)部員工共有1300余人，主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其中大學(xué)及以上學(xué)歷人員占77.40%，他們擁有較強(qiáng)的專業(yè)知識背景，借助公司系列研究內(nèi)參、研究報告以及投資指南對廣大投資者進(jìn)行投資指導(dǎo)，并提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，在客戶中獲得極高的聲譽(yù)；同時，公司還成立大客戶營銷小組，實行大客戶大營銷業(yè)務(wù)模式，對高端客戶進(jìn)行統(tǒng)一開發(fā)與服務(wù)支持并注重客戶關(guān)系維護(hù)，與客戶建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。中投證券擁有涵蓋基金公司、保險公司、信托公司、證券公司、財務(wù)公司、大型企業(yè)集團(tuán)、其他專業(yè)投資者等在內(nèi)的龐大的機(jī)構(gòu)投資者分銷渠道，通過承銷大量的股票、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債券、國債、金融債，與機(jī)構(gòu)投資者之間形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，培養(yǎng)和建立了一個體系完整的高中低客戶群。深圳★上海北京★總部★銀行、保險公司高素質(zhì)的銷售團(tuán)隊客戶的需求中投證券的服務(wù)基金、證券公司信托公司財務(wù)公司廣大中小投資者影響廣泛的研究咨詢服務(wù)經(jīng)驗豐富的承銷團(tuán)隊完備、高效的后臺支持客戶至上的服務(wù)理念中投證券抓住當(dāng)前資本市場發(fā)展的良好機(jī)遇，以遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)為平臺，吸收引進(jìn)了眾多優(yōu)秀的人才，建立廣闊的分銷渠道，為公司迅速的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。第五節(jié)優(yōu)秀的核心客戶群在繼承了原南方證券優(yōu)秀核心客戶的基礎(chǔ)上，近三年來中投證券又開拓了一批大型企業(yè)集團(tuán)客戶，如建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、鐵道部、國家電網(wǎng)等第六節(jié)業(yè)務(wù)開展情況1、正在崛起的企業(yè)融資業(yè)務(wù)中投證券設(shè)企業(yè)融資委員會，下轄投資銀行部（北京、上海、深圳）、結(jié)構(gòu)融資部、固定收益部、銷售交易部、資本市場部和綜合室，為客戶提供全方位的投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)。投資銀行項目一般都需要較長的培育時間，在公司投行業(yè)務(wù)受2005年原南方證券重組較大影響的情況下，中投證券投行團(tuán)隊?wèi){借精湛的專業(yè)技能和良好的團(tuán)隊協(xié)作精神，使公司投行業(yè)務(wù)在較短時間內(nèi)獲得恢復(fù)性的增長。目前，公司累計完成106個投行項目，其中股本融資項目有：建設(shè)銀行、榮信股份、恒豐紙業(yè)、招商地產(chǎn)、貴航股份等；債權(quán)融資項目有：2006、2007年中國鐵路建設(shè)債券、興業(yè)銀行混合資本債券、中國建投金融債等。此外，公司還開拓和儲備了大量的項目資源。中投證券為一大批大型企業(yè)提供了專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)，在得到客戶一致好評的同時，也積累了豐富的大型企業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)經(jīng)驗。公司為客戶提供的業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)包括：首次公開發(fā)行股票、上市公司證券發(fā)行保薦與承銷；企業(yè)（公司）債、國債、金融債、短期融資債券等固定收益產(chǎn)品承銷；企業(yè)重組改制、兼并與收購、股權(quán)激勵計劃等財務(wù)顧問服務(wù)；資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品設(shè)計；金融衍生產(chǎn)品以及其他融資服務(wù)。經(jīng)過2007年更加拓實的發(fā)展，公司多項業(yè)務(wù)已躋身券商第一梯隊，其中，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易總量較2006年同比增幅超過600%，在大中型券商中增速最快。興業(yè)銀行2006年混合資本債鐵道部2007年債券發(fā)行榮信股份2007年發(fā)行A股招商地產(chǎn)2007年定向增發(fā)企業(yè)債2006年金融債中國建投2007年發(fā)行A股建設(shè)銀行永煤集團(tuán)2007年第六節(jié)業(yè)務(wù)開展情況2、基礎(chǔ)雄厚、迅猛增長的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施雄厚，現(xiàn)有74家證券營業(yè)部和24家證券服務(wù)部，12個營銷中心，以珠三角、長三角、環(huán)渤海區(qū)域為核心輻射全國，公司于2006年更換所有證券營業(yè)部的全部電子設(shè)備，為客戶提供更加及時、更全面的服務(wù)。在“集中管理、集中監(jiān)控”的管理框架下，公司實行“大客戶、大營銷”的業(yè)務(wù)模式，構(gòu)建契合市場要求的全新客戶服務(wù)及營銷體系。公司營銷隊伍已經(jīng)超過4900人，通過積極對客戶投資指導(dǎo)，提供豐富全面以及專業(yè)的業(yè)務(wù)咨詢，沉淀了大批高質(zhì)量的客戶。公司成立大客戶營銷小組，對高端客戶進(jìn)行統(tǒng)一開發(fā)與服務(wù)支持，與客戶建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。在符合風(fēng)險控制的要求下，公司率先在業(yè)內(nèi)全面啟動并完成客戶保證金第三方存管，并成為業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)多銀行存管的券商，定制服務(wù)滿足客戶對銀行多樣化選擇的需求。公司所有交易網(wǎng)點(diǎn)均已實現(xiàn)集中交易和集中清算，并建立了災(zāi)備中心，公司新一代集中交易系統(tǒng)首家通過了中國證監(jiān)會鑒定，獲得了“國際先進(jìn)，國內(nèi)領(lǐng)先”的高度評價，并榮獲深圳市2007年金融創(chuàng)新獎。第六節(jié)業(yè)務(wù)開展情況3、影響廣泛的證券研究與咨詢服務(wù)中投證券研究所分設(shè)于北京和深圳，下設(shè)金融工程與產(chǎn)品創(chuàng)新、戰(zhàn)略發(fā)展、行業(yè)公司、投資策略、研究產(chǎn)品營銷五個二級部門。研究所2007年全年共提供820余篇研究報告，在業(yè)界有影響力的報紙、網(wǎng)站和專業(yè)媒體發(fā)表了多篇文章，并舉辦了多場大型報告會和研討會，為客戶及公司業(yè)務(wù)部門提供了優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為公司的品牌和影響力提升作出巨大貢獻(xiàn)。中投證券研究所擁有近70位研究人員，他們擁有良好的專業(yè)理論和豐富的市場經(jīng)驗，同時研究所廣納賢才，先后引進(jìn)了一批業(yè)內(nèi)排名領(lǐng)先的研究員，在金融、有色金屬、建材、傳媒、造紙、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等行業(yè)或領(lǐng)域樹立起品牌。第六節(jié)業(yè)務(wù)開展情況4、蓬勃發(fā)展的證券投資與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在完善風(fēng)險管理、引進(jìn)相關(guān)人才、建設(shè)制度流程的同時，公司積極開展新股申購、固定收益類產(chǎn)品、無風(fēng)險套利組合等投資業(yè)務(wù)，為公司介入股票、基金、創(chuàng)設(shè)權(quán)證、定向增發(fā)等高收益品種，及備兌權(quán)證、股指期貨等金融衍生品積累了豐富的經(jīng)驗。公司推出了股指期貨仿真交易。融資融券業(yè)務(wù)的制度體系的建立、技術(shù)系統(tǒng)需求和模擬測試已初步完成。公司大力發(fā)展結(jié)構(gòu)融資、金融衍生品、直接投資和融資融券等業(yè)務(wù)，搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)高地，努力在券商新一輪競爭發(fā)展中保持領(lǐng)先。2007年9月份，公司參與了國電、招行和南航的權(quán)證創(chuàng)設(shè)。其中國電JTB1共創(chuàng)設(shè)2300萬份，在參與創(chuàng)設(shè)券商中排名第二。中投證券在加大風(fēng)險控制力度、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的同時，為客戶提供全方位的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，目前在資產(chǎn)管理客戶的開發(fā)、培育與維護(hù)，理財業(yè)務(wù)品種、投資工具與投資領(lǐng)域的創(chuàng)新研究、開發(fā)與實施，客戶資產(chǎn)的投資管理等方面已經(jīng)取得巨大進(jìn)展。2007年，公司定向理財規(guī)模將達(dá)到8億多元人民幣。公司作為投資顧問，承接“中投策略”信托計劃目標(biāo)規(guī)模為2~100億元人民幣。公司大力發(fā)展金融衍生品、直接融資、融資融券和結(jié)構(gòu)融資等業(yè)務(wù)，搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)高地，努力在券商新一輪發(fā)展中保持領(lǐng)先。第四章光大銀行A股發(fā)行方案建議第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率第三節(jié)引入戰(zhàn)略投資者第四節(jié)彌補(bǔ)歷史虧損第五節(jié)融資規(guī)模分析第六節(jié)估值方法介紹及估值建議第七節(jié)組建承銷團(tuán)及發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計第八節(jié)銷售方案設(shè)計第九節(jié)路演推介方案第十節(jié)A股簿記定價特點(diǎn)及建議第十一節(jié)媒體宣傳、法定信息披露及上市公關(guān)活動第十二節(jié)風(fēng)險及應(yīng)急方案第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備1、整體時間與工作計劃安排（一）——6月份前完成A股發(fā)行2月3月4月5月6月主要參與者下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬A股發(fā)行準(zhǔn)備發(fā)行人承銷商會計師律師證監(jiān)會審核發(fā)行人承銷商會計師律師A股發(fā)行上市發(fā)行人承銷商成立工作團(tuán)隊并召開啟動大會會計師繼續(xù)進(jìn)行財務(wù)審計工作審計報告、內(nèi)控鑒定報告定稿完成招股說明書（申報稿）等保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查，撰寫申報材料召開股東大會，解決歷史虧損彌補(bǔ)問題進(jìn)行戰(zhàn)略投資者遴選與談判工作（可選）獲得銀監(jiān)會A股發(fā)行批復(fù)發(fā)行次級債，補(bǔ)充附屬資本（可選）向證監(jiān)會提交申請通過輔導(dǎo)驗收進(jìn)行上市前輔導(dǎo)通過發(fā)審會審核預(yù)批露獲得發(fā)行批文預(yù)申報溝通證監(jiān)會審核挖掘投資亮點(diǎn)、構(gòu)建投資故事準(zhǔn)備路演推介材料準(zhǔn)備投資價值研究報告掛牌交易募集資金到位刊登招股意向書路演推介定價發(fā)行我們認(rèn)為目前影響光大銀行上市進(jìn)程的最大不確定性因素是歷史虧損彌補(bǔ)方案的通過時間問題。若在未來一兩個月內(nèi)，各方股東達(dá)成一致，通過彌補(bǔ)歷史虧損方案，我們認(rèn)為可以在2008年6月份前完成A股發(fā)行工作。第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備1、整體時間與工作計劃安排（二）——8月份前完成A股發(fā)行2月3月4月5月6月7月8月主要參與者下半月上半月下半月上半月下半月上半月下半月上半月下半月上半月下半月上半月下半月A股發(fā)行準(zhǔn)備發(fā)行人承銷商會計師律師證監(jiān)會審核發(fā)行人承銷商會計師律師A股發(fā)行上市發(fā)行人承銷商成立工作團(tuán)隊并召開啟動大會會計師繼續(xù)進(jìn)行財務(wù)審計工作完成最近3年審計報告完成招股書（申報稿）等保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查，撰寫申報材料召開股東大會，通過上半年利潤彌補(bǔ)歷史虧損方案進(jìn)行戰(zhàn)略投資者遴選工作（可選）獲得銀監(jiān)會A股發(fā)行批復(fù)發(fā)行次級債（可選）向證監(jiān)會提交申請通過輔導(dǎo)驗收進(jìn)行上市前輔導(dǎo)通過發(fā)審會審核預(yù)批露獲得發(fā)行批文預(yù)申報溝通證監(jiān)會審核挖掘投資亮點(diǎn)、構(gòu)建投資故事準(zhǔn)備路演推介材料準(zhǔn)備投資價值研究報告掛牌交易刊登招股意向書路演推介定價發(fā)行我們認(rèn)為目前影響光大銀行上市進(jìn)程的最大不確定性因素是歷史虧損彌補(bǔ)方案的通過時間問題。若采用2008年上半年盈利彌補(bǔ)虧損時，我們認(rèn)為可以在2008年8月份前完成A股發(fā)行工作。補(bǔ)充審計半年報，修改申報材料#1

引入戰(zhàn)投或發(fā)行次級債有效提高資本充足率目前，光大銀行資本充足率為7.11%，仍沒有滿足8%的監(jiān)管要求。引入戰(zhàn)略投資者或者發(fā)行長期次級債券是光大銀行在上市前提高資本充足率的兩條有效措施。引入戰(zhàn)略投資者，特別是境外戰(zhàn)略投資者，需要經(jīng)過遴選、談判、股東大會批準(zhǔn)、相關(guān)監(jiān)管部門審批等十分復(fù)雜的程序，牽涉的利益方較多，時間進(jìn)程具有很強(qiáng)的不確定性。與引入戰(zhàn)略投資者相比，發(fā)行長期次級債券補(bǔ)充附屬資本，則具有操作性較強(qiáng)，時間可控的特點(diǎn)。我們的建議：給上市進(jìn)程設(shè)置相對嚴(yán)格的時間表，上市進(jìn)程時間表不因引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)程而作較大調(diào)整；一旦在上市前不能引入戰(zhàn)略投資者，則發(fā)行次級債券補(bǔ)充附屬資本；上市后再擇機(jī)引入戰(zhàn)略投資者。2、可能影響時間進(jìn)程的重點(diǎn)關(guān)注事項#2

政府部門批文及股東溝通政府部門批文的取得時間往往會影響IPO進(jìn)程，光大銀行發(fā)行A股，主要需要取得以下政府部門的批復(fù)：銀監(jiān)會-監(jiān)管意見書-同意A股發(fā)行的批文-對公司章程修改的核準(zhǔn)批文-部分董事任職資格的批復(fù)-發(fā)行次級債的批復(fù)-戰(zhàn)略投資者增資方案人民銀行-發(fā)行次級債的批復(fù)財政部-國有股權(quán)管理方案批復(fù)稅務(wù)機(jī)關(guān)-納稅情況證明相關(guān)股東單位-持有股份鎖定期的承諾-未彌補(bǔ)虧損彌補(bǔ)方案我們的建議：與相關(guān)政府部門及股東單位領(lǐng)導(dǎo)建立順暢的高層溝通機(jī)制，就核心問題進(jìn)行有效溝通，爭取高層的大力支持；密切關(guān)注相關(guān)政府部門及股東單位領(lǐng)導(dǎo)的行程動向，保證不因領(lǐng)導(dǎo)出國考察等事項影響相關(guān)文件的簽署時間。第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備#3

證監(jiān)會的審核在發(fā)行審核過程中，發(fā)行人的招股說明書和其他申請文件需要按照證監(jiān)會的要求進(jìn)行多次修改和補(bǔ)充，證監(jiān)會的審核進(jìn)度往往會影響發(fā)行人發(fā)行上市進(jìn)程。申請受理預(yù)審發(fā)審會審核發(fā)行批文預(yù)申報溝通法定審核程序預(yù)申報程序，大藍(lán)籌可用我們的建議：為了加快證監(jiān)會的審核進(jìn)程，建議與發(fā)行部溝通：在申報材料初稿形成后，將發(fā)行申請材料預(yù)申報給發(fā)行部預(yù)審員征求非正式反饋意見并對申報材料進(jìn)行相應(yīng)修改。啟用預(yù)申報程序，可以大大縮短發(fā)行部預(yù)審時間并有效控制審核風(fēng)險，從而有效保證光大銀行A股IPO順利推進(jìn)！2、可能影響時間進(jìn)程的重點(diǎn)關(guān)注事項（續(xù)）#4

需要董事、監(jiān)事和高管簽署的文件光大銀行的董事、監(jiān)事和高級管理人員業(yè)務(wù)繁忙，而發(fā)行審核申請文件中的許多文件需要他們簽署。為了保證在很短的時間內(nèi)完成相關(guān)文件的簽署，我們建議：由全體董事、監(jiān)事和高管在發(fā)行準(zhǔn)備階段的一次董事會上統(tǒng)一簽署相關(guān)文件。需要董事、監(jiān)事和高管簽署的文件詳見本文附件Ⅱ：董事、監(jiān)事、高管及發(fā)行人簽署文件清單。第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備#5

彌補(bǔ)歷史虧損因歷史原因，目前光大銀行還有一定數(shù)量的未彌補(bǔ)虧損。彌補(bǔ)歷史虧損的可選方案主要有：用2008年的利潤彌補(bǔ)虧損、新老股東共同縮股等。我們建議：光大銀行與政府相關(guān)部門、中央?yún)R金及其他股東持續(xù)溝通，在幾個備選方案中選擇一個最優(yōu)方案，盡快解決歷史虧損的問題，以便盡早實現(xiàn)公開發(fā)行上市。申報審核階段時間表日期主要工作安排×月×日完成主要申報材料撰寫，進(jìn)行預(yù)申報；就申報材料（非定稿）征求證監(jiān)會（非正式）反饋意見并相應(yīng)修改申報材料×月×日董事會×月×日股東大會×月×日申報材料報送內(nèi)核簽署保薦協(xié)議×月×日獲得銀監(jiān)會相關(guān)批復(fù)申報材料全部合成并正式上報證監(jiān)會開始準(zhǔn)備分析師見面會演示文件和問答材料、路演推介材料和問答材料P-9獲得中國證監(jiān)會反饋意見組織中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備反饋意見答復(fù)P-8召開分析師見面會/開始準(zhǔn)備法定信息披露文件P-7向中國證監(jiān)會提交反饋意見回復(fù)及更新后的申報材料P-6發(fā)行方案、初步詢價及發(fā)行安排提交公司審閱媒體投放計劃提交公司審閱3、發(fā)行審核階段時間安排第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備注：P指通過證監(jiān)會發(fā)審會審核日申報審核階段時間表（續(xù)）P-5通過證監(jiān)會發(fā)行部預(yù)審會確定媒體投放計劃投資價值報告定稿與公司討論確定發(fā)行方案、承銷團(tuán)成員、承銷團(tuán)協(xié)議以及分銷費(fèi)率P-4《招股意向書》預(yù)披露P-3向證監(jiān)會提交發(fā)行方案、投資價值報告、初步詢價及發(fā)行安排報告、發(fā)行方案備案表、投資價值報告?zhèn)浒副?，并進(jìn)行初步溝通P-2就發(fā)行安排與證券交易所進(jìn)行溝通

確定發(fā)審會Q&A清單和核心數(shù)據(jù)清單等管理層上會材料P-1管理層上會培訓(xùn)P通過證監(jiān)會發(fā)審會審核獲取并答復(fù)證監(jiān)會發(fā)審會反饋意見（如有）P+1申請文件封卷取得發(fā)行核準(zhǔn)批文發(fā)行方案、投資價值報告、初步詢價及發(fā)行安排報告、發(fā)行方案備案表、投資價值報告?zhèn)浒副矶ǜ宀笞C監(jiān)會備案P+2刊登招股書、初步詢價及發(fā)行安排公告3、發(fā)行審核階段時間安排（續(xù)）第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備注：P指通過證監(jiān)會發(fā)審會審核日工作日T-7日以前T-7日T-6日T-5日T-4日T-3日T-2日T-1日T日

確定發(fā)行價格區(qū)間網(wǎng)下發(fā)行完成發(fā)行前準(zhǔn)備工作獲得發(fā)行批文分析師預(yù)路演向證監(jiān)會報備價格區(qū)間詢價對象繳款、累計投標(biāo)詢價管理層預(yù)路演網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)上路演網(wǎng)上資金申購工作日T+1日T+2日T+3日T+4日T+5日T+6日T+7日確定發(fā)行價格募集資金全部到位上市交易網(wǎng)下發(fā)行確定是否啟動回?fù)軝C(jī)制網(wǎng)下申購?fù)丝羁巧鲜泄婢W(wǎng)上發(fā)行搖號抽簽網(wǎng)上申購?fù)丝?、發(fā)行上市階段時間安排示意第一節(jié)整體時間安排與發(fā)行準(zhǔn)備注：T日指網(wǎng)上現(xiàn)金申購日第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率1、上市前提升資本充足率的備選方法根據(jù)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》、《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)（試行）》等法規(guī)的規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)滿足資本充足率不低于8%、核心資本充足率不低于4%的監(jiān)管要求。在經(jīng)過中央?yún)R金注資后，光大銀行的核心資本充足率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了4%的監(jiān)管要求；但資本充足率與8%的監(jiān)管要求還有一定的差距。這主要是由于光大銀行的附屬資本不多，核心資本占據(jù)了資本總額的絕大部分。我們認(rèn)為，對于光大銀行，通過以下三種方法提升上市前的資本充足率最為可行：發(fā)行商業(yè)銀行次級債券增加附屬資本發(fā)行混合資本債券增加附屬資本引入戰(zhàn)略投資者增加核心資本資本充足率=（核心資本+附屬資本-資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場風(fēng)險資本）核心資本充足率=（核心資本-核心資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場風(fēng)險資本）2007年底光大銀行資本充足率情況監(jiān)管要求資本充足率7.11%≥8%核心資本充足率6.23%≥4%商業(yè)銀行上市前常用的資本充足率提升方法增加核心資本原股東增資擴(kuò)股減少利潤分配，提高留存收益比例引入戰(zhàn)略投資者增加附屬資本發(fā)行長期次級債券發(fā)行混合資本債券控制風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)限制資產(chǎn)增長速度以降低對資本過渡消耗通過調(diào)整資產(chǎn)配置降低風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率2、混合資本債、次級債與引入戰(zhàn)投比較混合資本債與次級債比較：混合資本債信用風(fēng)險大于次級債、期限長于次級債（混合資本債要求在15年期以上，次級債要求5年期以上，一般為10年期）。正是由于以上期限和信用差異，在發(fā)行時點(diǎn)相近、市場基礎(chǔ)利率相同或相近的情況下，混合資本債的利息成本要顯著高于次級債。因此，在次級債務(wù)接近和達(dá)到核心資本的50%以前，商業(yè)銀行一般會優(yōu)先考慮發(fā)行次級債。混合資本債與次級債相比，我們建議光大銀行目前階段優(yōu)先考慮發(fā)行次級債。次級債券與混合資本債券利息差異比較債券類型發(fā)行人債券簡稱發(fā)行量

（億元）債券期限發(fā)行起始日發(fā)行截止日票面利率當(dāng)期基礎(chǔ)利率利差混合華夏07華夏01固2415年2007-6-262007-6-275.893.062.83次級東莞

07東莞011010年2007-8-242007-8-285.43.61.8

年限差異5年利息差異0.49-0.541.03混合民生

06民生02固3315年2006-12-262006-12-285.052.522.53次級華夏

06華夏012010年2006-11-82006-11-93.72.521.18

年限差異5年利息差異1.3501.35混合興業(yè)

06興業(yè)02固3015年2006-9-272006-9-294.942.522.42次級浙商

06浙商債710年2006-9-132006-9-154.252.521.73

年限差異5年利息差異0.6900.69注：基礎(chǔ)利率為債券發(fā)行時的一年期銀行存款利率。第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率2、混合資本債、次級債與引入戰(zhàn)投比較（續(xù)）次級債與引入戰(zhàn)略投資者比較：通過綜合比較，我們認(rèn)為，與引入戰(zhàn)略投資者相比，發(fā)行長期次級債券補(bǔ)充附屬資本，具有可操作性強(qiáng)、時間可控等優(yōu)點(diǎn)。因此，我們建議：使“通過引入戰(zhàn)略投資者提升資本充足率”成為上市前的可選步驟，規(guī)避因引入戰(zhàn)投談判拖延時間而影響上市進(jìn)程的潛在風(fēng)險；給上市進(jìn)程設(shè)置相對嚴(yán)格的時間表，上市進(jìn)程時間表不因引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)程而作較大調(diào)整；一旦在上市前不能引入戰(zhàn)略投資者，則發(fā)行次級債券補(bǔ)充附屬資本；上市后再擇機(jī)引入戰(zhàn)略投資者。發(fā)行次級債券VS引入戰(zhàn)略投資者流程相對簡單，所需時間具有很強(qiáng)的可控性流程相對復(fù)雜，談判周期具有很強(qiáng)的不確定性條款設(shè)計相對簡單投資入股條件需要雙方反復(fù)談判確定對銀行引入先進(jìn)技術(shù)、改善經(jīng)營管理作用有限選擇恰當(dāng)能夠有效提升銀行的技術(shù)與管理水平增加附屬資本及利息支出增加核心資本但攤薄EPS第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率發(fā)行人時間債券類型發(fā)行量（億元）發(fā)債后債券發(fā)行時間股票上市時間資本充足率(%)核心資本充足率(%)已上市銀行興業(yè)銀行2006.092007.02混合408.714.80中信銀行2006.062007.04次級609.416.57南京銀行2005.112007.07次級813.098.71北京銀行2005.122007.09次級3512.067.59建設(shè)銀行2004.122007.09次級16711.328.60工商銀行2005.092006.10次級2209.898.11中國銀行2005.032006.06次級33910.48.1擬上市銀行浙商銀行2006.09-次級7--溫州商行2007.09-次級5.5--日照商行2007.11-次級4--萊蕪商行2007.12-次級2--錦州商行2007.12-次級5--恒豐銀行2006.12-次級6--杭州商行2006.12-次級8--東莞商行2007.08-次級10--3、商業(yè)銀行上市前發(fā)行次級債或混合資本債提高資本充足率實例第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率4、次級債券法律監(jiān)管條件分析根據(jù)《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》，商業(yè)銀行發(fā)行次級債券需要滿足一些基本條件。經(jīng)過中央?yún)R金注資后，光大銀行目前已經(jīng)完全滿足了發(fā)行次級債券的條件。與私募發(fā)行相比，以公開方式發(fā)行次級債券具有流動性強(qiáng)、融資成本低等優(yōu)點(diǎn)，并且在一定程度上具有提升發(fā)行人知名度的效應(yīng)。因此我們建議貴行優(yōu)先考慮在全國銀行間債券市場公開發(fā)行次級債券。商業(yè)銀行發(fā)行次級債券應(yīng)具備的基本條件是否滿足一實行貸款五級分類，貸款五級分類偏差??；√二a.公開方式發(fā)行：核心資本充足率不低于5%；√b.私募方式發(fā)行：核心資本充足率不低于4%；√三貸款損失準(zhǔn)備計提充足；√四具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制；√五最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為?！涕L期次級債計入附屬資本衰減表100%100%

80%

60%

40%

20%

T-5T-4T-3T-2T-1T注：T為長期次級債券到期日前最后一年商業(yè)銀行次級債計入附屬資本的有關(guān)規(guī)定商業(yè)銀行次級債務(wù)，是指原始期限最少在五年以上的次級債務(wù)。經(jīng)銀監(jiān)會認(rèn)可，商業(yè)銀行發(fā)行的普通無擔(dān)保且不以銀行資產(chǎn)為抵押或質(zhì)押的商業(yè)銀行次級債務(wù)工具可列入附屬資本。計入附屬資本的長期次級債務(wù)不得超過核心資本的50%。在距到期日前最后五年，其可計入附屬資本的數(shù)量每年累計折扣20%。第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率5、次級債發(fā)行規(guī)模與條款設(shè)計次級債券發(fā)行規(guī)模發(fā)行次級債券的首要目的是使資本充足率滿足8%的監(jiān)管要求。綜合考慮光大銀行自身規(guī)模和不同發(fā)行規(guī)模對資本充足率的影響，通過初步測算，我們認(rèn)為光大銀行發(fā)行不超過80億元人民幣的次級債券是完全可行的。合計債券期限選擇權(quán)類型付息方式10年15年無選擇權(quán)發(fā)行人選擇權(quán)固定浮動次級債數(shù)量40364436328不同次級債發(fā)行規(guī)模對資本充足率的影響發(fā)行規(guī)模（億元）607080發(fā)債后資本充足率8.6%9.0%9.3%說明：上表數(shù)據(jù)系根據(jù)我們了解到的有關(guān)數(shù)據(jù)初步測算而得，我們將會根據(jù)得到的有關(guān)光大銀行的最新數(shù)據(jù)進(jìn)行不斷更新。次級債券期限商業(yè)銀行次級債券的期限一般為10年期或15年期。其中10年期次級債券更多一些，目前我國的商業(yè)銀行共發(fā)行了40只次級債券，其中36只為10年期商業(yè)銀行次級債券。我們建議光大銀行優(yōu)先考慮發(fā)行10年期次級債券計入附屬資本。選擇權(quán)類型次級債券的期限較長，設(shè)立發(fā)行人贖回選擇權(quán)能夠有利于規(guī)避未來市場利率波動風(fēng)險。此外，將次級債券的發(fā)行人選擇權(quán)設(shè)立在債券到期前第5年有利于發(fā)行人發(fā)新債償舊債，消除次級債計入附屬資本的衰減影響。第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率5、次級債發(fā)行規(guī)模與條款設(shè)計（續(xù)）利息類型在我國，固定利率次級債券發(fā)行量較多，但目前市場利率處于歷史較高水平。發(fā)行浮動利率次級債券更有利于發(fā)行人在未來利率下降時節(jié)約利息支出。因此，我們建議貴行優(yōu)先考慮發(fā)行浮動利率債券，或者分固定利率和浮動利率兩種分別發(fā)行。近期附息式固定利率次級債券發(fā)行概況發(fā)行人發(fā)行年月規(guī)模（億元）期限票面利率當(dāng)期基

礎(chǔ)利率利差浦發(fā)2007-121010年6.004.141.86溫州

2007-095.510年5.503.871.63東莞

2007-081010年5.403.601.80華夏2007-062415年5.893.062.83交行

2007-039010年3.732.790.94恒豐

2006-12610年4.582.522.06注：當(dāng)期基礎(chǔ)利率為發(fā)行時的1年期銀行存款利率付息式浮動利率次級債券發(fā)行情況發(fā)行人年份規(guī)模（億元）期限基本利差參考利率浦發(fā)20075010年1.8一年期存款工行

20059010年1.057日回購中行

20059010年1.497日回購興業(yè)

200411.410年2.4一年期存款建行

200460.7810年27日回購民生

200414.7510年2.4一年期存款6、次級債發(fā)行流程與申請文件清單商業(yè)銀行發(fā)行次級債券申請文件次級債券發(fā)行申請報告國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)出具的發(fā)行核準(zhǔn)文件或股東大會決議次級債券發(fā)行可行性研究報告發(fā)行人近三年經(jīng)審計的財務(wù)報表及附注發(fā)行章程發(fā)行公告募集說明書承銷協(xié)議承銷團(tuán)協(xié)議次級債券信用評級報告及跟蹤評級安排的說明發(fā)行人律師出具的法律意見書股東大會決議董事會議案銀監(jiān)會批準(zhǔn)人民銀行批準(zhǔn)組織承銷團(tuán)發(fā)行提出發(fā)行申請根據(jù)《商業(yè)銀行次級債發(fā)行管理辦法》的規(guī)定銀監(jiān)會在受理次級債發(fā)行申請文件后3個月內(nèi)作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定；人民銀行自受理申請文件之日起20日內(nèi)作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。為了盡量縮短次級債的發(fā)行審核周期，在整個次級債發(fā)行過程中應(yīng)該加強(qiáng)與銀監(jiān)會、人民銀行以及匯金公司的溝通。采用并行審批的方式，可以大大縮短監(jiān)管部門的審核時間。第二節(jié)發(fā)行次級債券有效提高資本充足率第三節(jié)引入戰(zhàn)略投資者1、關(guān)于商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者的相關(guān)規(guī)定目前，銀監(jiān)會頒布的相關(guān)法規(guī)中規(guī)定了股份制銀行的發(fā)起人股東中，應(yīng)當(dāng)包含合格的戰(zhàn)略投資者，但不再硬性要求包含境外戰(zhàn)略投資者。對于引入戰(zhàn)略投資者的原則、標(biāo)準(zhǔn)及條件，銀監(jiān)會有以下主要規(guī)定：引入戰(zhàn)略投資者的原則與標(biāo)準(zhǔn)四原則：長期持股、優(yōu)化治理、業(yè)務(wù)合作和競爭回避。除此外，還有5項標(biāo)準(zhǔn)：戰(zhàn)略投資者的持股比例原則上不低于5％。從交割之日起，戰(zhàn)略投資者的股權(quán)持有期應(yīng)當(dāng)在3年以上。戰(zhàn)略投資者原則上應(yīng)當(dāng)向銀行派出董事，同時鼓勵有經(jīng)驗的戰(zhàn)略投資者派出高級管理人才，直接傳播管理經(jīng)驗。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)有豐富的金融業(yè)管理背景，同時要有成熟的金融業(yè)管理經(jīng)驗、技術(shù)和良好的合作意愿。商業(yè)銀行性質(zhì)的戰(zhàn)略投資者，投資國有商業(yè)銀行不宜超過兩家。有關(guān)境外戰(zhàn)略投資者的主要規(guī)定最近1年年末總資產(chǎn)原則上不少于100億美元銀監(jiān)會認(rèn)可的國際評級機(jī)構(gòu)最近2年對其長期信用評級為良好最近2個會計年度連續(xù)盈利商業(yè)銀行資本充足率應(yīng)達(dá)到其注冊地銀行業(yè)資本充足率平均水平且不低于8％；非銀行金融機(jī)構(gòu)資本總額不低于加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的10％銀監(jiān)會規(guī)定的其他審慎性條件單個境外金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者向單個中資商業(yè)銀行投資入股比例不得超過20％，多個境外金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者投資入股比例合計不得超過25％對于我國商業(yè)銀行來講，戰(zhàn)略投資者指在金融領(lǐng)域運(yùn)作的大型金融企業(yè)。他們尋求戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過長期持有所進(jìn)入銀行的股權(quán)，以資本合作為基礎(chǔ)，在管理、業(yè)務(wù)、人員、信息等諸多方面進(jìn)行深層次的長期合作。2、境內(nèi)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者案例國內(nèi)銀行類上市公司中，大多數(shù)都引入了戰(zhàn)略投資者，以下是一些主要的案例：被參股銀行外資機(jī)構(gòu)金額參股比例時間備注工商銀行高盛集團(tuán)約18億美元10%2005.08三方組成財團(tuán)收購總計10%的股份,已簽署諒解備忘錄安聯(lián)保險公司約10億美元2005.08美國運(yùn)通公司約2-3億美元2005.08建設(shè)銀行新加坡淡馬錫控股公司10億美元1.8%2005.07子公司亞洲金融控股在首次發(fā)行時認(rèn)購10億美元美洲銀行25億美元9%2005.06首期投資25億美元，公開發(fā)行時再投資5億美元,未來增持至19.9%。中國銀行蘇格蘭皇家銀行31億美元10%2005.08交通銀行香港上海匯豐銀行19.90%2004.08境外IPO又增持8.8億股浦發(fā)銀行花旗銀行6億人民幣4.62%2002.12至2008年4月30日，花旗銀行可通過認(rèn)股權(quán)證增持浦發(fā)銀行股份至24.9%。寧波銀行新加坡華僑銀行相當(dāng)于5.7億人民幣的等值美元12.2%2006.01北京銀行荷蘭ING銀行19億人民幣19.9%2005.10中信銀行BBVA相當(dāng)于48.85億人民幣的等值美元4.83%2007.03第三節(jié)引入戰(zhàn)略投資者3、境內(nèi)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的程序與談判重點(diǎn)引入戰(zhàn)略投資者的過程是一個反復(fù)考察與談判的過程，表現(xiàn)為目標(biāo)外資銀行的范圍逐步縮窄，最終確定一、兩家與公司未來戰(zhàn)略相符、能帶來相應(yīng)的技術(shù)與管理經(jīng)驗的境外金融機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者根據(jù)未來發(fā)展戰(zhàn)略及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，制定戰(zhàn)略投資者的入選基本條件，確定最初的談判對象名單同時對數(shù)家外資銀行進(jìn)行考察并與其進(jìn)行初步談判，形成各家外資銀行相互競爭的局面根據(jù)初步考察和談判的結(jié)果，對最初的談判名單進(jìn)行修正，確定進(jìn)入下一輪的重點(diǎn)談判對象開展深入調(diào)查和談判，確定最終的入選外資銀行名單，就合作入股的細(xì)節(jié)達(dá)成一致意見簽訂增資協(xié)議和全面技術(shù)業(yè)務(wù)合作協(xié)議等合同文件談判重點(diǎn)入股價格、比例與方式增持條款反攤薄權(quán)條款退出或轉(zhuǎn)讓限制技術(shù)與業(yè)務(wù)合作安排……第三節(jié)引入戰(zhàn)略投資者歷史虧損現(xiàn)狀2008年1月28日，光大銀行股東大會審議了2006年的財務(wù)報表及用2006年凈利潤彌補(bǔ)歷史虧損的議案，這些議案得到了高票通過。依據(jù)光大銀行提供的數(shù)據(jù)，2006年年初，光大銀行累計虧損為107.47億元，將2006年度所獲27.41億元凈利潤彌補(bǔ)虧損后，其歷史虧損額度降為80.06億元。對于未彌補(bǔ)的虧損，股東大會議決，將結(jié)轉(zhuǎn)以后年度彌補(bǔ)。據(jù)光大銀行的披露的數(shù)據(jù)，2007年實現(xiàn)凈利潤45.7億元。如果2007年凈利潤全部用于彌補(bǔ)歷史虧損，光大銀行尚有約34億元的歷史虧損需要彌補(bǔ)。第四節(jié)彌補(bǔ)歷史虧損彌補(bǔ)歷史虧損實現(xiàn)上市的路徑目前看來，光大銀行彌補(bǔ)歷史虧損，實現(xiàn)上市主要有三種路徑路徑特點(diǎn)新老股東共同縮股需要股東大會表決通過光大銀行的大股東匯金公司屬國家股性質(zhì)，縮股程序比較復(fù)雜用2008年的利潤彌補(bǔ)虧損操作上相對簡單的方式必須等到2008年上半年過后才可以開始操作，對盡快上市有一定的影響申請國務(wù)院特批如能成功實施，是能較快實現(xiàn)上市的一種方式帶著虧損上市，影響公司形象，而且對發(fā)行估值有負(fù)面的影響我們建議：綜合考慮自身情況、市場變化對上市的影響等因素，光大銀行應(yīng)與政府相關(guān)部門、中央?yún)R金及其他股東持續(xù)溝通，在幾個備選方案中盡快選擇一個最優(yōu)方案，解決歷史虧損的問題。第五節(jié)融資規(guī)模分析1、A股市場承受能力分析股權(quán)分置改革以來，A股市場取得了空前大發(fā)展，融資能力也逐漸接近國際發(fā)達(dá)市場水平。2006年中旬以來，A股市場共有17只股票的籌資額超過100億元人民幣：發(fā)行人融資規(guī)模不斷攀升，單只股票籌資額已經(jīng)接近700億元人民幣；新股發(fā)行凍結(jié)資金數(shù)量迅速攀升，目前大盤股的凍結(jié)資金規(guī)模平均在2.8萬億元人民幣左右；網(wǎng)上、網(wǎng)下超額認(rèn)購倍率全部保持在較高的水平，機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者都表現(xiàn)出了極大的認(rèn)購熱情。2006-2007年A股大盤股發(fā)行募集資金概況名稱上市日期籌資額(億元)超額認(rèn)購倍數(shù)凍結(jié)資金(億元)網(wǎng)上網(wǎng)下中國太保200712253001086328,302中海集運(yùn)200712121552059226,420中國中鐵200712032241876433,835中國石油20071105668514833,778中國神華20071009666423626,617建設(shè)銀行20070925581413522,607北京銀行2007091915012812118,959中國遠(yuǎn)洋2007062615116213416,291交通銀行20070515252925914,543中信銀行200704271341756314,022中國平安20070301389433210,936興業(yè)銀行200702051601305611,633中國人壽2007010928351458,326工商銀行2006102746631187,810中國銀行2006070520052216,771平均值296975617,115A股市場不斷擴(kuò)大的融資能力為光大銀行IPO提供了極寬廣的募集資金規(guī)模選擇空間。2、不同融資規(guī)模的財務(wù)影響分析——數(shù)據(jù)來源與基本假設(shè)本建議書以下關(guān)于不同融資規(guī)模財務(wù)影響的測算分析，是建立在貴行已經(jīng)提供給我方的有關(guān)貴行2007年經(jīng)營狀況的部分財務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。這些數(shù)據(jù)主要包括：光大銀行2007年經(jīng)營狀況（未經(jīng)審計）資產(chǎn)總額（億元）7,257凈利潤（億元）45.7存款總額（億元）5,510不良貸款率4.46%貸款總額（億元）4,180核心資本充足率6.23%撥備前利潤（億元）108.6資本充足率7.11%此外，我們在測算過程中作了如下兩條基本假設(shè)：沒有考慮在上市前引入戰(zhàn)略投資者對資本充足率、股本結(jié)構(gòu)等的影響，這主要是因為戰(zhàn)略投資者的入股比例、入股價格等變量的不確定性較大，在目前階段很難作出比較合理的測算分析；根據(jù)相關(guān)報道，經(jīng)貴行初步測算：如果2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)2007年的發(fā)展態(tài)勢，則2008年全年可實現(xiàn)凈利潤可達(dá)70-80億元，在此我們相對保守地假設(shè)光大銀行2008年實現(xiàn)凈利潤70億元。由于以上原因，本文以下關(guān)于不同融資規(guī)模財務(wù)影響的測算分析難免有不盡合理之處，還望各位領(lǐng)導(dǎo)見諒。我們將在得到更加全面的財務(wù)數(shù)據(jù)后提供更加精確的分析，以供各位領(lǐng)導(dǎo)參考。光大銀行目前股權(quán)結(jié)構(gòu)匯金公司光大集團(tuán)70.88%7.03%6.23%15.86%光大控股其他股東總股本為282億股第五節(jié)融資規(guī)模分析發(fā)行后股本結(jié)構(gòu)2、不同融資規(guī)模的財務(wù)影響分析——公開發(fā)行32億股發(fā)行規(guī)模（億股）攤薄每股收益&發(fā)行價格(元)融資規(guī)模(億元)公開發(fā)行比例:10.18%發(fā)行市盈率2008E匯金公司光大集團(tuán)63.65%6.32%5.59%24.44%光大控股其他股東基于2007年收益的發(fā)行市盈率發(fā)行后核心資本充足率(%)注：數(shù)據(jù)來源及相關(guān)假設(shè)請參見本文第38頁說明。3240502007攤薄每股收益：0.14532008E攤薄每股收益：0.2228發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E第五節(jié)融資規(guī)模分析發(fā)行后股本結(jié)構(gòu)2、不同融資規(guī)模的財務(wù)影響分析——公開發(fā)行40億股發(fā)行規(guī)模（億股）攤薄每股收益&發(fā)行價格(元)融資規(guī)模(億元)公開發(fā)行比例:12.41%發(fā)行市盈率2008E匯金公司光大集團(tuán)光大控股其他股東基于2007年收益的發(fā)行市盈率發(fā)行后核心資本充足率(%)2007攤薄每股收益：0.14172008E攤薄每股收益：0.2172發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E62.07%6.16%5.46%26.31%注：數(shù)據(jù)來源及相關(guān)假設(shè)請參見本文第38頁說明。第五節(jié)融資規(guī)模分析發(fā)行后股本結(jié)構(gòu)2、不同融資規(guī)模的財務(wù)影響分析——公開發(fā)行50億股發(fā)行規(guī)模（億股）攤薄每股收益&發(fā)行價格(元)融資規(guī)模(億元)公開發(fā)行比例:15.05%發(fā)行市盈率2008E匯金公司光大集團(tuán)光大控股其他股東基于2007年收益的發(fā)行市盈率發(fā)行后核心資本充足率(%)2007攤薄每股收益：0.13752008E攤薄每股收益：0.2107發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E發(fā)行市盈率2008E60.21%5.97%5.29%28.53%注：數(shù)據(jù)來源及相關(guān)假設(shè)請參見本文第38頁說明。第五節(jié)融資規(guī)模分析3、光大銀行A股融資規(guī)模建議雖然A股市場不斷擴(kuò)大的承受能力提供了寬廣的融資規(guī)模選擇空間，但是光大銀行首次公開發(fā)行A股的融資規(guī)模必須綜合考慮多方面的其他相關(guān)因素：融資規(guī)模越大對發(fā)行前股東持股比例的稀釋作用越明顯；股東的態(tài)度對確定融資規(guī)模有決定性影響；融資規(guī)模與攤薄每股收益成反比例關(guān)系，融資規(guī)模越大對每股收益的攤薄效應(yīng)越明顯；融資規(guī)模越大凈資產(chǎn)規(guī)模越大，對凈資產(chǎn)收益率的壓力越高；融資規(guī)模對（核心）資本充足率的提升作用明顯。光大銀行首次公開發(fā)行A股不同融資規(guī)模的財務(wù)影響分析發(fā)行規(guī)模發(fā)行股數(shù)（億股）3235404550總股本（億股）314317322327332公開發(fā)行比例10.18%11.03%12.41%13.75%15.05%股權(quán)結(jié)構(gòu)匯金公司63.65%63.05%62.07%61.12%60.20%光大集團(tuán)6.32%6.26%6.16%6.07%5.97%光大控股5.59%5.54%5.46%5.37%5.29%財務(wù)影響(2008E)凈利潤（億元）7070707070攤薄每股收益（元）0.22280.22070.21720.21390.2107當(dāng)P/E為30倍時發(fā)行價格（元）6.686.626.526.426.32每股凈資產(chǎn)（元）1.621.661.731.791.84募集資金（億元）214232261289316核心資本充足率11.53%11.91%12.52%13.11%13.68%當(dāng)P/E為35倍時

發(fā)行價格（元）7.807.727.607.497.37每股凈資產(chǎn)（元）1.741.791.861.932.00募集資金（億元）250270304337369核心資本充足率12.28%12.72%13.43%14.11%14.77%注：數(shù)據(jù)來源及相關(guān)假設(shè)請參見本文第38頁說明。第五節(jié)融資規(guī)模分析第六節(jié)估值方法介紹及估值建議1、基本估值方法介紹估值：主要是根據(jù)公司自身的特點(diǎn)和所屬行業(yè)特征，利用各種估值模型估算出擬上市公司股票的理論價值區(qū)間。估值方法：估值方法主要分為兩大類，即絕對估值法、相對估值法；每類方法具體又包括很多種，右圖給出了最常用的幾種估值方法。充分考慮市場價格體系與投資者偏好對估值的影響股息貼現(xiàn)模型通過對未來股息折現(xiàn)得出股票理論價值，對股利政策和未來盈利狀況的預(yù)測非常敏感可比公司估值法選取業(yè)務(wù)相近、規(guī)模相當(dāng)?shù)囊焉鲜秀y行，通過市盈率、市凈率比較確定光大銀行的合理市盈率、市凈率線性回歸模型在全球范圍內(nèi)選取上市銀行樣本，通過回歸建立關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)與PB、PE值的線性關(guān)系；進(jìn)而根據(jù)光大銀行的基本財務(wù)數(shù)據(jù)得出光大銀行合理的PB、PE值確定估值區(qū)間在IPO實際估值工作中，往往采用多種估值方法相互印證，綜合分析并給出最終的估值區(qū)間；此外，在投資價值研究報告中對公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展前景進(jìn)行清晰的描述，對估值結(jié)果取得廣大投資者的認(rèn)同十分重要！2、可比公司法－市凈率倍數(shù)、市盈率倍數(shù)對于投資者來說，可比公司法是銀行首次公開發(fā)行估值最重要的方法。這是因為：可比公司法最直觀、簡單，也最容易被投資者所理解接受；估值結(jié)果不嚴(yán)重依賴于對企業(yè)未來盈利狀況及股利政策的估計；充分反映了目前市場環(huán)境下價格體系、投資者偏好和市場預(yù)期。對于銀行估值，相比市盈率法，市凈率法更重要一些：銀行屬于高負(fù)債經(jīng)營企業(yè)，不同的資本充足情況對經(jīng)營業(yè)績影響很大；不同銀行的撥備計提政策有很大的差異，不同的計提政策會導(dǎo)致不同的盈利狀況；經(jīng)營的安全性對投資者評價一個銀行極為重要，采用市盈率法往往容易忽略不同銀行因資本充足情況與撥備計提政策差異而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險差異。而采用市凈率法在一定程度上能夠彌補(bǔ)市盈率法的以上不足。行業(yè)平均市凈率、市盈率對光大銀行IPO估值具有很強(qiáng)的參考價值！近期銀行股發(fā)行情況項目名稱發(fā)行價

(元/A股)項目規(guī)模

(億元)發(fā)行后每股凈資產(chǎn)發(fā)行市凈率發(fā)行市

盈率

（攤?。┙ㄔO(shè)銀行6.455811.643.9332.9工商銀行3.124661.382.2627.3交通銀行7.902522.313.4231.3中國銀行3.082001.382.2328.4興業(yè)銀行15.981605.972.6832.5北京銀行12.501503.943.1736.4中信銀行5.801341.893.0759.6南京銀行11.00695.082.1734.45寧波銀行9.20412.893.1836.39低值2.1724.2高值3.9359.6中值3.0541.9均值2.9035.48第六節(jié)估值方法介紹及估值建議3、市凈率倍數(shù)與凈資產(chǎn)回報率的回歸分析13家A股銀行市凈率與凈資產(chǎn)回報率回歸建行工行交行中行興業(yè)北京中信南京華夏寧波招商浦發(fā)民生2007E凈資產(chǎn)回報率(%)2007E市凈率(倍)決定銀行市凈率高低的一個重要因素是凈資產(chǎn)回報率，特別是在保證經(jīng)營安全前提下可持續(xù)的凈資產(chǎn)回報率。右圖采用統(tǒng)計方法給出了13家A股上市銀行市凈率與凈資產(chǎn)回報率之間的回歸關(guān)系?？梢钥闯觯@些銀行的市凈率與凈資產(chǎn)回報率之間存在比較顯著的正相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)回報率越高，市凈率也越高。由此可見，投資者認(rèn)同的未來可持續(xù)的凈資產(chǎn)收益率將是影響光大銀行A股IPO估值的一個重要因素。我們認(rèn)為認(rèn)真準(zhǔn)備光大銀行的主題投資故事，周密策劃發(fā)行前的路演推介活動，使廣大投資者充分了解并認(rèn)同光大銀行的發(fā)展戰(zhàn)略與獨(dú)特的競爭優(yōu)勢十分重要。只有這樣，廣大投資者才能產(chǎn)生“光大銀行未來保持較高可持續(xù)凈資產(chǎn)回報率”的良好預(yù)期，進(jìn)而給出較高的IPO估值。說明：在上述回歸過程中，我們沒有包含深圳發(fā)展銀行，主要是因為該銀行的資本充足率目前僅為4.28%，已經(jīng)不能滿足保證經(jīng)營安全的前提要求。第六節(jié)估值方法介紹及估值建議4、股息貼現(xiàn)模型（DDM）D0D1D2DnDn第n年的股息R股本成本DDM模型基本原理Rf無風(fēng)險收益率Rm市場收益率估值的敏感性因素股息增長率：增長率越高，公司的內(nèi)在價值就越高，反之則越低；股本成本：股本成本越高，則公司的內(nèi)在價值就越低，反之則越高。股本成本股本成本為投資要求的必然回報率，一般用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)來計算，公式如下：股息貼現(xiàn)模型可以充分挖掘光大銀行的內(nèi)在價值，并有助于投資者更好地理解并分析光大銀行的成長潛力和關(guān)鍵業(yè)務(wù)對未來盈利增長的驅(qū)動作用。財務(wù)預(yù)測：根據(jù)分析師對業(yè)務(wù)部門的訪談了解，并結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，提出一系列的財務(wù)與業(yè)務(wù)預(yù)測。有了這些預(yù)測就可以得到資產(chǎn)負(fù)債表、損益表上的基本項目，如存貸款增長情況、利息/利差、非息收入、營業(yè)費(fèi)用等。除了以上業(yè)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測外，主承銷商的分析師還應(yīng)該對銀行未來期望保持的一些監(jiān)管與風(fēng)險控制項目作出科學(xué)假設(shè)，如核心資本充足率、資本充足率、撥備政策及沖銷政策。需要特別指出的是，銀行對其業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢與目標(biāo)最為了解，上述財務(wù)預(yù)測必須充分尊重并反映銀行有關(guān)部門的意見。關(guān)鍵業(yè)績比率檢驗：除了檢驗上述關(guān)鍵預(yù)測數(shù)據(jù)的合理性外，保薦機(jī)構(gòu)的分析師還應(yīng)該負(fù)責(zé)檢驗內(nèi)在估值預(yù)測中的一些關(guān)鍵比率。第六節(jié)估值方法介紹及估值建議4、股息貼現(xiàn)模型（DDM）（續(xù)）通過分析這些根據(jù)預(yù)測數(shù)據(jù)得出的關(guān)鍵業(yè)績比率，可以大致檢驗財務(wù)預(yù)測結(jié)果的科學(xué)合理性；并檢驗這些財務(wù)比率是否與光大銀行的中長期發(fā)展戰(zhàn)略和未來市場定位相吻合。股息貼現(xiàn)模型（DDM）的引導(dǎo)作用股息貼現(xiàn)模型相對復(fù)雜、繁瑣，并且只有銀行自身才能基于其業(yè)務(wù)經(jīng)營經(jīng)驗和行業(yè)知識生成一組具有實質(zhì)意義的預(yù)測。因此，股票投資群體一般不采用股利折現(xiàn)模型對銀行進(jìn)行估值，對于首次公開發(fā)行的銀行更是如此。因而通過開發(fā)股息貼現(xiàn)模型，銀行在與投資者溝通時，便很容易發(fā)揮DDM模型財務(wù)預(yù)測對投資者的引導(dǎo)作用，進(jìn)而引導(dǎo)投資者按照銀行的意愿對股票估值。在可比公司估值體系下，銀行一般只能被動接受發(fā)行期間同類銀行的估值水平（市盈率、市凈率）；而在股息貼現(xiàn)模型體系下，銀行能夠很好地通過DDM模型發(fā)揮對投資者的主動引導(dǎo)作用。我們很高興能夠協(xié)助光大銀行開發(fā)一套系統(tǒng)全面的股息貼現(xiàn)模型，以便供貴行與投資者交流之用！盈利能力凈資產(chǎn)回報率資產(chǎn)回報率風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)回報率凈息差內(nèi)部資本形成率增長率每股盈利增長率每股股息增長率貸款和資產(chǎn)增長率存款增長率增產(chǎn)質(zhì)量不良貸款總比率和凈比率不良貸款覆蓋率儲備金/貸款總額撥備/平均貸款總額運(yùn)營成本/收益比貸存款比率手續(xù)費(fèi)收入比率非利息收入比率關(guān)鍵業(yè)績比率第六節(jié)估值方法介紹及估值建議5、盈利預(yù)測（經(jīng)審核）與IPO估值發(fā)行人提供的盈利預(yù)測報告顯示發(fā)行當(dāng)年利潤大增對于提升發(fā)行人IPO估值水平有很大的幫助，如中信銀行：預(yù)測發(fā)行當(dāng)年利潤增長52.66%，結(jié)果IPO估值水平大大提升，發(fā)行價格達(dá)到了5.8元每股，該價格對應(yīng)的發(fā)行市盈率2006為59.62倍（上市前一年），因盈利大幅增長，該價格對應(yīng)的發(fā)行市盈率2007E迅速下降到了39.05倍。根據(jù)相關(guān)報道，經(jīng)貴行初步測算：如果2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)2007年的發(fā)展態(tài)勢，則2008年全年實現(xiàn)凈利潤可達(dá)70-80億元，與2007年凈利潤45.7億元（未經(jīng)審計）相比增幅達(dá)53%~75%。光大銀行A股發(fā)行上市時間在2008年中期左右，屆時2008年全年的盈利狀況會相對更加明朗。因此，我們認(rèn)為光大銀行可以通過提供盈利預(yù)測報告大幅提升A股發(fā)行的估值水平。名稱上市日期發(fā)行價格

(元)項目

規(guī)模

(億元)凈利潤預(yù)測增幅實際增幅預(yù)測偏差發(fā)行市盈率前一年度

(萬元)當(dāng)年預(yù)測

(萬元)實際實現(xiàn)

(萬元)基于上一年凈利潤基于盈利預(yù)測中國銀行2006-7-53.0820027492003226700418920017.37%52.38%35.01%28.4424.23中信銀行2007-4-275.8133.537260056880074520052.66%100.00%47.34%59.6239.05北辰實業(yè)2006-10-162.43620903304363351745.61%60.35%14.74%38.8426.55孚日股份2006-11-246.695.357071204112643110.99%121.53%10.55%47.422.47中材國際2005-4-127.534.473958755920718.39%24.50%6.11%26.8614.45高新張銅2006-10-254.253.827734815482773.64%74.07%0.43%23.1917.48山河智能2006-12-22103.3377680668093113.61%114.33%0.72%35.1116.44東源電器2006-10-187.881.913322356242276.88%81.83%4.95%40.8123.08平均63.64%78.62%14.98%37.5322.97(1)：中信銀行2007年實際實現(xiàn)利潤采用公司公告的數(shù)據(jù)。(1)第六節(jié)估值方法介紹及估值建議6、光大銀行IPO估值建議估值方法：我們建議光大銀行綜合運(yùn)用可比公司法和股息貼現(xiàn)模型（DDM），各取所長；在利用可比公司法形象、易于理解和接受特點(diǎn)的同時，充分發(fā)揮股息貼現(xiàn)模型對投資者盈利預(yù)期和未來發(fā)展前景預(yù)期的引導(dǎo)作用。主題投資故事：認(rèn)真準(zhǔn)備主題投資故事對光大銀行估值工作十分重要，只有通過主體投資故事充分展示光大銀行的發(fā)展戰(zhàn)略、未來市場定位和投資亮點(diǎn)，才能使光大投資者認(rèn)可在估值方法中所作出的盈利預(yù)測。組織與協(xié)調(diào)：發(fā)行人的估值工作最終體現(xiàn)為主承銷商分析師的投資價值研究報告，當(dāng)采取多家聯(lián)合主承銷時，應(yīng)該通過溝通與協(xié)調(diào)，使各家分析師在分析側(cè)重點(diǎn)及角度有所差異的同時保持盈利預(yù)測、估值結(jié)果和主要觀點(diǎn)基本一致。估值與定價：為了補(bǔ)償投資者申購新股因缺乏市場交易記錄而產(chǎn)生的額外風(fēng)險，新股發(fā)行的實際發(fā)行價格一般在估值結(jié)果的基礎(chǔ)上打一定的折扣，估值工作應(yīng)該考慮這一因素。我們很高興能夠協(xié)助光大銀行挖掘投資亮點(diǎn)、總結(jié)歸納投資故事；并協(xié)助貴行開發(fā)一套系統(tǒng)全面的估值體系，以供貴行與投資者溝通交流之用！第六節(jié)估值方法介紹及估值建議1、A股承銷團(tuán)組建實踐與職責(zé)右表為近期大型企業(yè)發(fā)行項目的承銷團(tuán)組建結(jié)構(gòu)：主承銷商：自工商銀行之后，中國證監(jiān)會不再認(rèn)可3家以上保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)合主承銷，因此大型企業(yè)一般采取2-3家保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)合主承銷模式。副主承銷商：在A股發(fā)行實踐中，副主承銷商只是一個名譽(yù)頭銜，所承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險，完全不同主承銷商；目前大型項目一般不設(shè)副主承銷商。分銷商：由于A股市場長期以較高比例折價發(fā)行，分銷商在法律意義上承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險，但所承擔(dān)的實際發(fā)行風(fēng)險極其有限。根據(jù)《中國證券法》的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行股數(shù)超過5,000萬股的A股必須組建承銷團(tuán)。分銷商家數(shù)一般在10-20家。近期大型IPO項目承銷團(tuán)結(jié)構(gòu)名稱發(fā)行日期融資規(guī)模(億元)主承銷商副主承銷商分銷商建設(shè)銀行2007-9-175813家無20家工商銀行2006-10-194664家無15家中國平安2007-2-123893家無17家中國太保2007-12-143002家無12家中國人壽2006-12-262832家無14家交通銀行2007-4-252523家4家14家中國銀行2006-6-232003家無10家興業(yè)銀行2007-1-231601家無24家北京銀行2007-9-111502家無11家中信銀行2007-4-271331家無12家南京銀行2007-7-19691家無4家中海油服2007-9-28671家無5家第七節(jié)組建承銷團(tuán)及發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計2、承銷團(tuán)組團(tuán)建議參考以上大盤A股發(fā)行前例，我們建議本次光大銀行發(fā)行A股：設(shè)立2-3家聯(lián)席主承銷商，聯(lián)席主承銷商在啟動A股項目前選聘，實際承擔(dān)A股發(fā)行的申請材料準(zhǔn)備、路演推介、薄記定價等保薦承銷工作。根據(jù)平衡各方關(guān)系的需要在發(fā)行前臨時決定是否設(shè)立副主承銷商及其名單，一般不宜超過4家。分銷商的數(shù)量以10～15家為宜，在發(fā)行前由聯(lián)席主承銷商根據(jù)光大銀行的要求確定承銷團(tuán)名單。選擇分銷商的原則主要是營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多，熱情高，以加大對中小投資者的銷售力度；同時建議優(yōu)先考慮在聯(lián)席主承銷商競標(biāo)中落選的證券公司。聯(lián)席保薦人（主承銷商）中投證券及其他投行分銷商10～15家分銷費(fèi)及其支付方式因承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險極其有限，每家分銷商的分銷費(fèi)用一般不超過30萬，副主承銷商的費(fèi)用一般不超過100萬。分銷商及副主承銷商的費(fèi)用一般由聯(lián)席主承銷商從其承銷保薦費(fèi)用中支付。副主承銷商（可選）其他投行第七節(jié)組建承銷團(tuán)及發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計3、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行比例根據(jù)法規(guī)規(guī)定，A股市場的大型IPO項目可以綜合運(yùn)用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行三種方式。但是自2007年7月份以來，為了杜絕暗箱操作等行為，中國證監(jiān)會在實踐中已不再認(rèn)可戰(zhàn)略配售方式。可以看出，停止向戰(zhàn)略投資者配售后，各家公司網(wǎng)上發(fā)行的比例明顯增加，目前大型項目網(wǎng)上發(fā)行比例平均保持70%左右。我們建議光大銀行可以考慮網(wǎng)上發(fā)行65%～75%，網(wǎng)下發(fā)行25%-35%的初步發(fā)行結(jié)構(gòu)安排，具體比例需要根據(jù)發(fā)行前的市場環(huán)境確定。2007年以來的金融類公司發(fā)行結(jié)構(gòu)安排名稱發(fā)行日期融資融（億元）戰(zhàn)略投

資者網(wǎng)下配售網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)下回?fù)苤袊?007-12-18300-30.0%70.0%5%建設(shè)銀行2007-9-19581-30.0%70.0%5%北京銀行2007-9-13150-25.0%75.0%5%南京銀行2007-7-1669-25.0%75.0%5%寧波銀行2007-7-1641-35.0%65.0%5%

平均-29.0%71.0%-交通銀行2007-4-2725230.0%20.0%50.0%5%中信銀行2007-4-2313422.5%27.5%50.0%2.5%中國平安2007-2-1438930.0%20.0%50.0%5%興業(yè)銀行2007-1-2616030.0%25.0%45.0%5%中國人壽2006-12-2828340.0%20.0%40.0%2.5%工商銀行2006-10-2346638.6%15.7%45.7%5%中國銀行2006-6-2820019.8%27.0%53.2%5%平

均17.6%25.3%58.5%-第七節(jié)組建承銷團(tuán)及發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計4、回?fù)軝C(jī)制及超額配售選擇權(quán)回?fù)軝C(jī)制：根據(jù)網(wǎng)下發(fā)行、網(wǎng)上發(fā)行的申購情況對預(yù)定的發(fā)行比例進(jìn)行回?fù)埽梢云胶獠煌l(fā)行方式下的供求矛盾，維護(hù)市場公平。大盤股一般采取2%~5%回?fù)鼙壤?。網(wǎng)下發(fā)行25~35%專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者資金實力雄厚，分析定價能力較強(qiáng)。包括基金、證券公司、QFII等六類詢價對象。網(wǎng)上發(fā)行65~75%其他投資者數(shù)量龐大、資金分散、分析能力有限，主要包括一般法人投資者和中小投資者?？苫?fù)苷{(diào)節(jié)，規(guī)模一般不超過發(fā)行規(guī)模的2%~5%。超額配售選擇權(quán)：是指發(fā)行人授予主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷金額15%股份的一項選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)在香港等國際資本市場被普遍采用。2005年以來，國內(nèi)A股市場只有工商銀行當(dāng)時在A股市場首次發(fā)行400億以上的項目，為了應(yīng)對二級市場風(fēng)險啟用了超額配售選擇權(quán)。在目前，A股市場資金充裕、超級大盤股頻繁成功發(fā)行的大背景下，啟用超額配售選擇權(quán)的意義不大。需要指出的是，發(fā)行人啟用超額配售選擇權(quán)需要提前與證監(jiān)會溝通，征求證監(jiān)會的意見。光大銀行A股發(fā)行結(jié)構(gòu)初步安排第七節(jié)組建承銷團(tuán)及發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計第八節(jié)銷售方案設(shè)計1、促銷戰(zhàn)略、過程及團(tuán)隊分工促銷的戰(zhàn)略促銷的設(shè)計應(yīng)該有助于實現(xiàn)光大銀行希望的定位，使發(fā)行的需求和定價最大化促銷過程及團(tuán)隊分工投資銀行部/資本市場部團(tuán)隊資本市場部/研究部/銷售部團(tuán)隊資本市場部/投資銀行部/銷售部團(tuán)隊資本市場部/投資銀行部/銷售部團(tuán)隊準(zhǔn)備文件、完善股票主題故事詢價與確定價格區(qū)間路演(含網(wǎng)上路演)、網(wǎng)下展開投標(biāo)、網(wǎng)上資金申購定價、網(wǎng)下網(wǎng)上配售為完善股票主題故事提出建議確定主要買點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)投資者可能存在的顧慮并構(gòu)思解答開發(fā)一個能夠提高投資者興趣的主題確保與其他股票存在一定區(qū)別公布招股意向書提供研究報告公司管理層與主承銷商分析師分別會見合格詢價對象通過對機(jī)構(gòu)最近參與中國股票發(fā)行項目的情況及其當(dāng)前的投資態(tài)度的深入了解，發(fā)現(xiàn)可發(fā)揮關(guān)鍵作用的投資者組織安排演示會與針對主要機(jī)構(gòu)投資者的一對一會議在詢價完成后宣布初步價格區(qū)間營造需求勢頭，推敲超額認(rèn)購水平在初步價格范圍內(nèi)征訂機(jī)構(gòu)投資者訂單投資者的定金要100%打入主承銷商的收款帳戶通過網(wǎng)上路演接觸廣大公眾中小投資者定價既要最大程度實現(xiàn)籌資，又要保證后市穩(wěn)定向機(jī)構(gòu)投資者分配要根據(jù)其認(rèn)購規(guī)模適用相同的比例通過證交所系統(tǒng)分配給網(wǎng)上投資者2、項目啟動前的培訓(xùn)工作分析師教育－研究分析師演示會參與者光大銀行高層管理團(tuán)隊主承銷商研究分析員目的向研究分析員簡要介紹光大銀行的股票主題故事，有助于他們?yōu)楣獯筱y行撰寫交易前研究報告研究分析員再根據(jù)交易前的研究成果向投資者進(jìn)行交易前投資者輔導(dǎo)程序主承銷商幫助起草研究分析員演示材料以及詳細(xì)的問題清單（包括投資主題、行業(yè)與業(yè)務(wù)概覽、重組、運(yùn)營與財務(wù)業(yè)績等題目）光大銀行管理團(tuán)隊屆時將向參加的研究分析員進(jìn)行演示介紹，并在演示說明結(jié)束后回答與會者可能提出的問題研究分析員將根據(jù)管理層提供的信息與律師提供的交易前研究指導(dǎo)起草交易前研究報告參與者主承銷商銷售人員目的向銷售人員詳細(xì)介紹光大銀行的股票主題故事，有助于他們向投資者推介光大銀行程序向銷售人員傳閱銷售備忘錄并進(jìn)行電話溝通