新加坡淡馬錫公司的經(jīng)驗(yàn)與啟示

新加坡淡馬錫公司的經(jīng)驗(yàn)與啟示

今年初，在第三次全國(guó)金融活動(dòng)會(huì)議之前，中國(guó)人民銀行總裁周曉川表示，他已明確表示將重組和重組匯金公司，并將根據(jù)“國(guó)家投資有限公司”的市場(chǎng)化運(yùn)作模式完善該體系，確保重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)控制權(quán)。與此相對(duì)應(yīng)的是,中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈在去年的一次講話中也曾經(jīng)表示,“將借鑒新加坡淡馬錫公司的經(jīng)驗(yàn)落實(shí)出資人責(zé)任,把匯金公司辦成金融控股公司,對(duì)所投資的金融機(jī)構(gòu)行使大股東權(quán)利?！眳菚造`認(rèn)為,匯金公司與淡馬錫的運(yùn)作背景十分相似,可以借鑒淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)?！皡R金公司可以作為國(guó)有商業(yè)銀行的控股股東,代表國(guó)家行使出資人的職能,積極主動(dòng)地制定公司發(fā)展規(guī)劃。在制度設(shè)計(jì)上,明確界定權(quán)利和責(zé)任,加強(qiáng)權(quán)利和責(zé)任的對(duì)稱關(guān)系,以保證公司治理機(jī)制有效運(yùn)作和實(shí)現(xiàn)股東長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值增值?！边@可以看成是央行系統(tǒng)對(duì)匯金轉(zhuǎn)型定位的一種呼聲?，F(xiàn)在看來,這種呼聲多少有一些一相情愿。因?yàn)?財(cái)政部系統(tǒng)并沒有對(duì)這種呼聲作出回應(yīng)。匯金的“淡馬錫”模式雖然中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股改任務(wù)復(fù)雜,但匯金公司創(chuàng)立之初的使命—對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行的注資任務(wù)—已經(jīng)接近完成。完成對(duì)農(nóng)行的注資之后,匯金公司必須面對(duì)重新定位的問題。關(guān)于這一點(diǎn),留給匯金公司的時(shí)間已經(jīng)不多了。對(duì)匯金公司的未來發(fā)展,可以說有兩種方向,一種是學(xué)習(xí)新加坡淡馬錫模式;另一種則可能是成為金融國(guó)資委,或者類似的“準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)”。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉在發(fā)給記者的電子郵件中表示:“我在兩年前曾經(jīng)在一次內(nèi)部研討會(huì)上提出,匯金應(yīng)該向類似淡馬錫那樣的公司轉(zhuǎn)型,尤其是新加坡,與政府有聯(lián)系的企業(yè)(GLC)的經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí),當(dāng)時(shí)謝平先生認(rèn)為匯金公司是有政府背景的企業(yè)(GovernmentBody),此后我很少討論匯金?！笔聦?shí)上,鐘偉是匯金向“淡馬錫”轉(zhuǎn)型的積極支持者。鐘偉教授曾經(jīng)表示,未來的匯金公司,應(yīng)該定位為管理部分外匯儲(chǔ)備,國(guó)有商業(yè)銀行等在內(nèi)的國(guó)有金融資產(chǎn)的、高度市場(chǎng)化的金融控股公司。新加坡淡馬錫有限公司是根據(jù)《新加坡公司法》組建的國(guó)家投資公司,淡馬錫擁有多家企業(yè)的股份,占新加坡GDP的12%。30年來,平均每年為股東贏得18%的投資回報(bào)率?？?jī)效絲毫不遜色于新加坡私有跨國(guó)公司。據(jù)估計(jì),淡馬錫管理著550億美元的市場(chǎng)資金,每年的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用還不到3000萬美元,其中淡馬錫管理GLC證券的代管部?jī)H有53名工作人員。無論從哪個(gè)角度來說,淡馬錫可以說是“近股東”的典范。對(duì)于中央?yún)R金的前景.鐘偉甚至認(rèn)為,匯金的定位應(yīng)可較之淡馬錫更為市場(chǎng)化,其內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)也可以更富有彈性。作為建議之一,將匯金公司直接改組為金融國(guó)資委同樣也獲得了一些人的支持。這些人認(rèn)為,匯金公司在承擔(dān)國(guó)有出資人職能的同時(shí),也應(yīng)該管理國(guó)有金融資產(chǎn)。當(dāng)然,也有觀點(diǎn)認(rèn)為,匯金公司持有的外匯實(shí)際上是政府(央行)的負(fù)債,匯金公司的股東實(shí)質(zhì)上是財(cái)政部。作為一家成立時(shí)間不長(zhǎng)且只是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的控股公司,與其勉為其難,讓其擔(dān)當(dāng)中國(guó)的淡馬錫,還不如在明確將國(guó)務(wù)院國(guó)資委打造成中國(guó)淡馬錫的同時(shí),將其納入國(guó)務(wù)院國(guó)資委統(tǒng)一的管理范圍來得更為合適。試圖爭(zhēng)當(dāng)“金融國(guó)資委”的還包括財(cái)政部金融司。以往,國(guó)有金融資本的出資人代表,是由財(cái)政部金融司為主導(dǎo),現(xiàn)在則是以“央行負(fù)債”為資本金的匯金公司為主導(dǎo)。而且“金融國(guó)資委”還涉及“管人管事管資產(chǎn)”·的權(quán)力整合,建立這樣的機(jī)構(gòu)顯然需要多個(gè)部門的協(xié)調(diào),財(cái)政部金融司作為國(guó)家機(jī)關(guān),顯然有更多的便利條件。有消息說,匯金大量持有國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn),等于是架空了財(cái)政部。因此,匯金再向工商銀行注資150億美元時(shí)遭到了來自財(cái)政部的阻力。最終,作為平衡,匯金和財(cái)政部才各自擁有工商銀行一半的資產(chǎn)。從這一事件可以看出,對(duì)于匯金的擴(kuò)權(quán),財(cái)政部還是有想法的。事實(shí)上,匯金的“國(guó)家投資控股公司”模式,或者說是轉(zhuǎn)型為淡馬錫模式,得到了更廣泛的支持,因?yàn)閰R金目前的注資方式,更類似于淡馬錫,并且取得了階段性的成功。而財(cái)政部則在這場(chǎng)爭(zhēng)奪中處于劣勢(shì)地位。由政府投資公司管理外匯儲(chǔ)備中國(guó)目前大量的外匯儲(chǔ)備被形容為“抓住了老虎尾巴”,大量的外匯儲(chǔ)備是美元形式存在的,而美元正在不斷的貶值。如何保證外匯儲(chǔ)備的保值增值,正在成為一個(gè)讓人頭痛的問題。在這種情況下,越來越多的金融界人士對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備的態(tài)度由喜變憂,并就如何改革外匯儲(chǔ)備現(xiàn)有管理模式提出了不少建議。其中最具代表性的是,央行只保留一部分用于匯率管理功能的外匯儲(chǔ)備,經(jīng)過測(cè)算,這部分外匯儲(chǔ)備大約需要7000億或8000億美元,其余部分則用于投資。在投資內(nèi)容上,除了現(xiàn)有的股權(quán)投資之外,一些專家還提出可以購買儲(chǔ)備石油能源黃金等戰(zhàn)略性物資,或者用于社?；?、教育衛(wèi)生事業(yè)等等。也有消息稱,國(guó)家可能于近期明確外匯儲(chǔ)備的管理框架問題,成立專門機(jī)構(gòu),來經(jīng)營(yíng)管理部分外匯儲(chǔ)備,新機(jī)構(gòu)可能獨(dú)立于各部委之外,由國(guó)務(wù)院直接管理。新機(jī)構(gòu)傾向于叫“政府投資公司”,采用類似于新加坡政府投資公司的模式進(jìn)行管理和投資。由于匯金公司是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為金融機(jī)構(gòu)注資,與外匯儲(chǔ)備投資有天生的淵源。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇建議,當(dāng)前最好的辦法就是對(duì)匯金公司進(jìn)行改組改造,使其真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患沂袌?chǎng)化經(jīng)營(yíng)的國(guó)有投資公司。由匯金公司來進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的管理和投資。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),郭田勇認(rèn)為以下幾個(gè)方面尤為重要:一是要解決好匯金公司的外匯資金來源問題。由于國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)著央行的人民幣投放,因此未來央行不能將外匯直接劃給匯金公司?？煽紤]在做實(shí)匯金公司的基礎(chǔ)上,賦予其發(fā)行企業(yè)債的職能,以發(fā)債所籌資金從央行收購?fù)鈪R,然后用于投資。二:是對(duì)于匯金公司的股權(quán)投資部分,要加強(qiáng)其派出董事的專業(yè)化、職業(yè)化程度。為此,應(yīng)逐步將現(xiàn)有的由各相關(guān)政府機(jī)關(guān)選派董事的制度,改革為通過市場(chǎng)化的公開招聘與考核來進(jìn)行選拔,以增強(qiáng)其履行職能的能力,通過形成有效的公司治理來獲取回報(bào)。三是要擴(kuò)大匯金公司的經(jīng)營(yíng)范圍,除了原有的股權(quán)投資之外,可增加戰(zhàn)略物資投資等部門,并充實(shí)專業(yè)化的投資人才。需要指出的是,盡管該部分投資的政策性色彩較濃,但由于其具有長(zhǎng)期存儲(chǔ)、緊急時(shí)出手的特點(diǎn),因此一般不會(huì)發(fā)生虧損。另外,郭田勇還強(qiáng)調(diào),外匯儲(chǔ)備的投資應(yīng)該以商業(yè)化、市場(chǎng)化為主導(dǎo),因此中央政府未來也應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)匯金公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核,同時(shí),匯金公司發(fā)行的企業(yè)債券也有還本付息的壓力,因此匯金公司不能將外匯進(jìn)行任何形式的無償劃撥,或投資于本應(yīng)由財(cái)政負(fù)擔(dān)的教育衛(wèi)生等公益項(xiàng)目。也有金融業(yè)人士分析,以前在外匯儲(chǔ)備的管理上,安全性和流動(dòng)性要求是第一位的,采取新的投資管理方法之后,可能收益率問題也會(huì)同等重要。此外,匯金如果按照“國(guó)有投資公司”這種思路進(jìn)行改造之后,其投資領(lǐng)域應(yīng)該可以不限于金融領(lǐng)域,將來還可以配合國(guó)家的重要產(chǎn)業(yè)政策,賦予其利用金融資本進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)調(diào)整的任務(wù)。匯金公司的性質(zhì)通過觀察就可以發(fā)現(xiàn),在實(shí)際操作的過程中,匯金已經(jīng)獲得越來越多的國(guó)家級(jí)任務(wù)。但匯金定位不明確,所做的工作、獲得的成功,缺乏制度保障的問題,仍然不容回避。中國(guó)社科院金融研究所易憲容支持匯金存在的合理性,他認(rèn)為,目前在國(guó)際上,很多國(guó)家都因?yàn)橛羞^多的外匯盈余,而紛紛成立主權(quán)財(cái)富基金,以追求更高的風(fēng)險(xiǎn)收益,這值得中國(guó)借鑒。匯金公司的存在,為中國(guó)進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的合理管理與運(yùn)作創(chuàng)造了條件。但易憲容評(píng)價(jià)匯金公司的時(shí)候認(rèn)為,目前的匯金公司只是經(jīng)過了行政授權(quán),而沒有立法授權(quán),因此,也就不能夠?qū)ζ涔韭毮苓M(jìn)行清楚界定,更不能夠厘清國(guó)家與匯金公司之間的委托代理關(guān)系。同時(shí),由于匯金定位的法律地位缺失,也使得匯金不能夠厘清與央行之間的關(guān)系。鏈接>>淡馬錫的基本情況淡馬錫有限公司(以下簡(jiǎn)稱“淡馬錫”)是新加坡財(cái)政部的全資國(guó)有控股公司。1974年成立。據(jù)2006年3月公布的資料,目前淡馬錫在80家公司持有5%至100%的股權(quán),約一半資產(chǎn)分布在國(guó)外,投資的領(lǐng)域包括金融、電信、工程、運(yùn)輸、物流等行業(yè)。目前,淡馬錫投資組合市值超過了1030億新元,年平均股東回報(bào)率達(dá)到了18%。淡馬錫的表現(xiàn)可謂出類拔草,令其他國(guó)家的國(guó)有企業(yè)難以望其項(xiàng)背。專家總結(jié),淡馬錫公司治理的精健在于:成立受到續(xù)期的大性關(guān)系淡馬錫董事會(huì)成員和總裁的任命,免職由財(cái)政部部長(zhǎng)牽頭,各政府部長(zhǎng)及專家組成的提名委員會(huì)推薦,并須經(jīng)民選總統(tǒng)同意。董事任期不超過三年,期滿有資格被續(xù)聘。制定投資和其他商業(yè)決策是淡馬錫董事會(huì)和管理層的職責(zé),總統(tǒng)和政府不介入決策制定過程。淡馬錫董事會(huì)淡馬錫董事會(huì)下設(shè)常務(wù)委員會(huì)、審核委員會(huì)及領(lǐng)導(dǎo)力發(fā)展和薪酬委員會(huì)三個(gè)專門委員會(huì)。淡馬錫董事會(huì)成員來自不同的商業(yè)領(lǐng)域,具備豐富的投資和管理經(jīng)驗(yàn)。淡馬錫董事會(huì)為其管理層提供指導(dǎo)和方針,董事會(huì)決定各委員會(huì)、總裁和管理層的授權(quán)范圍,批準(zhǔn)經(jīng)審核過的年度報(bào)告。在總裁回避的情況下,董事會(huì)審核其業(yè)績(jī)。缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范作為一個(gè)積極的股東,淡馬錫董事會(huì)詳細(xì)注意遵循法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)與程序,淡馬錫相信使其投資組合產(chǎn)生卓越和可靠回報(bào)的最好方法是組建高素質(zhì)、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、多元化、國(guó)際化的董事會(huì),并具備對(duì)公司管理層品行的良好判斷力,方能讓其履行好自身職責(zé),領(lǐng)導(dǎo)下屬公司的管理層和員工。易憲容建議,對(duì)于匯金公司,國(guó)家應(yīng)該專門設(shè)立《匯金公司法》,來確定它的基本職能、目標(biāo)模式、組織架構(gòu),運(yùn)作方式、考核條件及監(jiān)管制度等等。如果在法律制度上不對(duì)匯金公司有明確界定,那么今后匯金公司所面對(duì)的困難與問題肯定會(huì)越來越多。缺乏相關(guān)的法律,各政府職能部門為了爭(zhēng)奪利益,會(huì)制定各部門之間不相協(xié)調(diào)的規(guī)定。這樣,匯金公司的運(yùn)作就會(huì)越來越困難。另外,缺乏相關(guān)的法律,國(guó)人也難以放心,將如此巨大的金融資產(chǎn),交給匯金公司去進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理。易憲容還介紹,“不與民爭(zhēng)利’是“類淡馬錫”公司在經(jīng)營(yíng)過程中的基本原則。但“不與民爭(zhēng)利”是匯金公司成立以來最受到質(zhì)疑的地方。因?yàn)?就目前央行對(duì)匯金的政策來看,表面上是市場(chǎng)化運(yùn)作,但實(shí)際上國(guó)有商業(yè)銀行改革的業(yè)績(jī)完全是政府政策的結(jié)果