萬科股權(quán)之爭(zhēng)

萬科股權(quán)之爭(zhēng)報(bào)告人：李鑫中國資本市場(chǎng)年度大戲1/2310/920172021/5/91小組成員吳祉靜路明哲數(shù)據(jù)收集國棟星報(bào)告整理案例整理鞠紅強(qiáng)案例收集2/2310/920172021/5/92CONTENTS01為什么萬科，寶能能爭(zhēng)起來？PartOne02萬科和寶能在爭(zhēng)什么？PartTwo03啟示：什么樣的結(jié)局才是最好的？PartThree04萬科，寶能之爭(zhēng)具體過程？PartFour3/2310/920172021/5/93CONTENTS01為什么萬科，寶能能爭(zhēng)起來？PartOne4/2310/920172021/5/945/2310/920172021/5/95萬科創(chuàng)立1984年，35歲的王石倒賣玉米賺了300萬，創(chuàng)建深圳現(xiàn)代教科儀器展銷中心（萬科前身）改制上市1988年，更名“萬科”，任董事長兼總經(jīng)理1989年，股份制改革，放棄40%股份，任職業(yè)經(jīng)理人1991年，萬科在深交所掛牌上市問鼎第一股權(quán)之爭(zhēng)開始萬科發(fā)展歷程1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)，以“服務(wù)”為突破點(diǎn)，借鑒“SONY”，首創(chuàng)”物業(yè)管理“模式，成為行業(yè)標(biāo)桿。2016年3月，寶能系向萬科出手6/2310/920172021/5/96萬科組織結(jié)構(gòu)董事會(huì)（推選委任）萬科管理團(tuán)隊(duì)（執(zhí)行經(jīng)營）股東大會(huì)（萬科所有者）監(jiān)事會(huì)萬科股份分配（戰(zhàn)前）中小股東萬科管理層不足2%華潤15.25%左右7/2310/920172021/5/97寶能集團(tuán)（系）--資本運(yùn)作發(fā)家神秘的家族企業(yè)掌舵人下屬49家子公司，家譜中至少70多家公司，僅寶能地產(chǎn)市值就為1200億元領(lǐng)域涵蓋物業(yè)開發(fā)，金融，現(xiàn)代物流，文化旅游，民生產(chǎn)業(yè)等大雜燴商業(yè)帝國姚振華8/2310/920172021/5/98其他股東華潤前第一大股東國企合作多年深鐵國企王石請(qǐng)入的救兵恒大國企分一杯羹安邦全球化保險(xiǎn)公司2021/5/99CONTENTS02萬科，寶能之爭(zhēng)具體過程？PartTwo10/2310/920172021/5/9102015年1月至8月2015年9月12月1日2016年1月12月11日12月7日股權(quán)之爭(zhēng)具體過程寶能出手連續(xù)三次舉牌，持股比例從5%到10%到15.04%，成為萬科第一大股東華潤回應(yīng)寶能再出手增股至15.23%，重奪第一大股東之位再次舉牌，持股增至20.008%，奪回第一大股東之位深鐵入股王石帶領(lǐng)萬科管理層請(qǐng)深圳地鐵入股寶能安邦殺入合計(jì)共持股22.45%，為第一大股東耗資百億舉牌萬科，持股5%11/2310/920172021/5/911股權(quán)之爭(zhēng)持續(xù)升溫2016年3月2016年6月2016年7月7月5日7月至11月12月至17年6月華潤嗆聲萬科管理層，對(duì)萬科的重組方案公開質(zhì)疑，表明華潤與萬科管理層聯(lián)姻破裂寶能反對(duì)重組提案，要求罷免王石等現(xiàn)任董事，監(jiān)事華潤，萬科董事會(huì)反對(duì)王石出局，罷免董事寶能持續(xù)增股至24.972%，力爭(zhēng)成為第一大股東，奪回話語權(quán)恒大三次舉牌，持股增加至14.07%華潤，恒大將所持股份轉(zhuǎn)讓給深鐵，深鐵成為第一大股東，王石退位，郁亮接棒12/2310/920172021/5/912萬科股份變動(dòng)寶能15.04%萬科管理層不足2%華潤持股下降，居于第二廣大中小股東寶能增至24.972%安邦入股5%華潤奪回第一，15.23%萬科管理層不足2%寶能居第二恒大，華潤讓股深鐵，深鐵成第一大股東，29.38%恒大舉牌14.07%13/2310/920172021/5/913CONTENTS03萬科和寶能在爭(zhēng)什么？PartThree寶能萬科股權(quán)之爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)：股權(quán)====企業(yè)的控制權(quán)14/2310/920172021/5/914寶能系---收購萬科是一種市場(chǎng)行為萬科的品牌價(jià)值從市場(chǎng)的角度，寶能收購萬科是看到了萬科的市場(chǎng)價(jià)值，為了獲取萬科的控制權(quán)，管理權(quán)，按自己的意志來改造萬科，是寶能的終極目的。收購程序合理合法寶能舉牌收購符合法律程序和市場(chǎng)規(guī)定，動(dòng)用自有資金或來自銀行的杠桿資金，只要從市場(chǎng)上收購可流通股票，在企業(yè)內(nèi)部形成的股權(quán)就是具有投票權(quán)的股權(quán)。資本有話語權(quán)寶能若收購萬科后成為第一大股東，有權(quán)提出更換管理層，資本有最終話語權(quán)，管理層必須接受這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)。企業(yè)最高權(quán)利機(jī)構(gòu)為股東大會(huì)，而王石領(lǐng)導(dǎo)的萬科管理團(tuán)隊(duì)則為委托經(jīng)營，王石是企業(yè)的創(chuàng)始人，但不是企業(yè)的所有者，只是被聘用來管理萬科。萬科不是王石的15/2310/920172021/5/915萬科---反收購措施無可厚非野蠻人收購寶能突然襲擊，意圖不軌，上市公司對(duì)惡意收購的反收購是正當(dāng)?shù)男袨?。三觀不和寶能和萬科有截然不同的治理文化，決定了兩個(gè)公司在收購上不能達(dá)成一致，因此寶能只能硬來。守護(hù)萬科萬科最寶貴的是具有專業(yè)水平的管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)文化，王石不忍被寶能這樣的資本玩弄，失去價(jià)值。16/2310/920172021/5/916CONTENTS04啟示：什么樣的結(jié)局才是最好的？PartFour17/2310/920172021/5/917股權(quán)之爭(zhēng)的結(jié)果分紅到手王石走了深鐵入主萬科國資？混合制？寶能，華潤，深鐵，安邦，中小股東得到了年底分紅王石放棄了自己一手創(chuàng)立的萬科，郁亮接棒深鐵現(xiàn)金購入恒大，華潤股份成最大贏家深鐵國資擁有最多的董事會(huì)席位，對(duì)萬科有絕對(duì)的控制權(quán)18/2310/920172021/5/918萬科陷入股權(quán)之爭(zhēng)的原因股權(quán)分散萬科大概有80%的股權(quán)都在市面上流通，極易被惡意收購。ABCD王石處理不當(dāng)王石作為董事長，未顧及各股東的利益，而一心想保住在萬科的控制權(quán)權(quán)利分離所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，萬科管理層與股東存在利益沖突，股東追求利益最大化，管理層志在提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率合伙人制度公司員工持股，管理層獲得更多股權(quán)，但持股比例未與管理層考核掛鉤，未起到實(shí)質(zhì)作用ABCD19/2310/920172021/5/919從公司（上市）治理看萬科之爭(zhēng)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)建立一套機(jī)制來指導(dǎo)公司的行為，并處理各方的矛盾和利益，既能保障股東利益，又能提高管理效率監(jiān)管有力事半功倍監(jiān)管者要維護(hù)市場(chǎng)公開公正，打擊內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益原則2相信市場(chǎng)的力量收購與反收購都是市場(chǎng)行為，市場(chǎng)自有調(diào)節(jié)規(guī)律。原則4企業(yè)家自身定位企業(yè)一旦上市，企業(yè)的所有權(quán)就不是創(chuàng)始人所有，股東大會(huì)有權(quán)選擇任何企業(yè)發(fā)展的管理層原則1原則2原則3原則420/2310/920172021/5/920股權(quán)之爭(zhēng)的啟示萬科股權(quán)之爭(zhēng)無論結(jié)果如何，已經(jīng)成為了中國資本市場(chǎng)典型并購案例，推動(dòng)了中國資本市場(chǎng)市場(chǎng)化，制度化。企業(yè)家必須明確自己的地位，處理好與各股東的關(guān)系，以各股東的利益為先，以公司的發(fā)展為先。寶能收購萬科是一種市場(chǎng)行為，要相信市場(chǎng)的力量，不宜過度干預(yù)，應(yīng)按市場(chǎng)