中國企業(yè)亟需三駕吊車

中國企業(yè)亟需三駕吊車

h股市場的現(xiàn)狀截至2001年2月底，中國所有公司的股份已在國外上市，其中h股51股（包括4家在倫敦上市，12家在紐約上市），62股紅籌股在紐約上市董事會和nasaq市場上市。此外，倫敦和新加坡的上市人數(shù)為6人和3人。H股市場自1993年7月15日首家上市公司青島啤酒(0168)在香港聯(lián)交所開始掛牌交易,到現(xiàn)在已經(jīng)風(fēng)風(fēng)雨雨度過了8個年頭。而紅籌股若從康力1984年被中銀和華潤控股算起已有17年歷史。目前H股上市公司總股本為3660億股,以2001年2月28日收盤價計算可流通H股總市值達(dá)920億港元,占港股總流通市值4.8萬億港元的1.9%。按2001年2月28日底收盤價紅籌股共已有1800億市值,占香港股市總市值的3.75%。6家在NASDAQ上市的公司共發(fā)行3230萬股,集資83355萬美元,IPO發(fā)行價格變動范圍為13～25美元,被稱為“中國概念股”。1.為改革和發(fā)展發(fā)揮了巨大作用8年來,中國企業(yè)或在海外注冊的中資控股公司通過海外證券市場募集了大量資金,僅紅籌股、H股籌資總計達(dá)5500億港幣,海外融資與深滬兩交易所被譽(yù)為國企融資的“三駕馬車”,為國企改革和中國經(jīng)濟(jì)建作出了較大貢獻(xiàn)。歷年籌資額具體情況見表1。2.紅籌股主要生產(chǎn)企業(yè)從行業(yè)分布來看,51家H股當(dāng)中公用事業(yè)行業(yè)的公司所占的比重最大,共12只,比例達(dá)23.52%;排在其后的分別為機(jī)械10只,占19.6%;化工7只,占13.72%;科技股5只,占9.8%;其他行業(yè)公司的比重分別是冶金和運輸各4家,占8.7%;制藥、建材、家電行業(yè)各2家,分別占3.92%;酒類、綜合、地產(chǎn)各1家,將其并入其他類,占5.88%。62家紅籌股中,紅籌指數(shù)成分股只有48家,分布于12個行業(yè)類別。分別是:綜合類企業(yè)8家,地產(chǎn)類企業(yè)7家,工業(yè)制造業(yè)6家,金融財務(wù)類企業(yè)4家,建筑業(yè)4家,倉塢運輸類企業(yè)4家,食品飲品類企業(yè)4家,電子電器工業(yè)企業(yè)3家,科技類企業(yè)2家,基建公路行業(yè)2家,旅游酒店行業(yè)2家,傳媒資訊行業(yè)1家。從上述分類可以看出,紅籌股目前主要集中于傳統(tǒng)行業(yè),列入科技類的企業(yè)僅兩家(0418方正控股和0992聯(lián)想集團(tuán)),僅占紅籌股總數(shù)的4.2%。6家在NASDAQ上市的中國概念股分為兩大類。新浪、網(wǎng)易、搜狐和中華網(wǎng)屬于華文綜合門戶網(wǎng)站,為全球華人提供華文信息服務(wù),亞信與斯達(dá)康屬于技術(shù)類網(wǎng)絡(luò)公司,主要為中國電訊業(yè)提供軟件和硬件產(chǎn)品。3.紅籌股總流通市從數(shù)量上看,到2001年2月底,51家H股公司占香港上市公司總數(shù)的6.5%,62家紅籌股占香港股市的7.8%,二者合計占14.3%。從上市公司市值看,因中石油、中石化、聯(lián)通等的加盟,今年2月底H股公司和紅籌股可流通市值超過2700億港元,超過香港股票總流通市值的5%。隨著中國電信(固網(wǎng))、中銀等大型企業(yè)的即將上市,紅籌國企的流通市值在港股中的比重將越來越大。成交量是反映公司流通性和交易活躍程度的重要指標(biāo)。2000年H股公司的日平均成交量不到5億港元,占香港市場平均成交量的5%;紅籌股公司的日均成交量約為5.4億港元,占港股日成交量的5.4%,二者合計占港股日成交量的10%左右。市盈率從另一個方面反映投資者對國企紅籌股的預(yù)期和市場評價。以2000年預(yù)測盈利計算,2001年3月1日,H股公司平均市盈率10倍,紅籌股14倍,而同期香港藍(lán)籌股則是19倍。國企股低市盈率主要是香港股市有一個傳統(tǒng):國企股是跌市中的避風(fēng)港,國企股升勢形成時,往往也是大市見頂時?？梢妵蠊稍诤Ｍ馔顿Y者心目中的地位,但配合中國加入WTO和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長,國企紅籌股P/E升到20～25倍應(yīng)是較合理的。紅籌股市場發(fā)展迅速,各類企業(yè)感染嚴(yán)重,但持續(xù)下降從20世紀(jì)90年代初紅籌、國企股誕生以來,其在香港股市的表現(xiàn)可謂起伏波蕩,在二級市場曾掀起過兩次高潮,一次是1993～1994年,并在1993年12月達(dá)到高潮;第二次是1996～1997年,于1997年8月達(dá)到頂峰,其后隨東南亞金融危機(jī)而步入低潮。伴隨二級市場的紅火,中國企業(yè)境外融資在這兩個高峰時期也是大展身手,收獲頗豐,但境外融資最豐盛的則當(dāng)屬“千禧年”,融資總額超過以往任何一年。1993年前后是中國企業(yè)境外融資的第一個高峰。當(dāng)時由于西方經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù),而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展時期,具有中資背景的紅籌股在港買殼成風(fēng),H股則是一上市就引發(fā)了認(rèn)購熱潮。1993年7月,首次登場的青島啤酒剛一亮相,就獲得了110倍的超額認(rèn)購,1994年初昆明機(jī)床更是獲得628倍超額認(rèn)購。其時國際市場出現(xiàn)“中國熱”,境外投資者紛紛看好中國市場的巨大潛力。在一連串中資背景的窗口上市公司帶動下,中資買殼達(dá)到高潮,首鋼系、中國有色總公司、保利集團(tuán)等先后買殼上市,紅籌板塊熱極一時。隨之而來的1994～1995年由于國企業(yè)績不佳,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控,美聯(lián)儲連續(xù)6次加息等因素,紅籌股、國企股步入低谷。1996～1997年的熱點主要在紅籌。隨著中國經(jīng)濟(jì)成功軟著陸,新經(jīng)濟(jì)周期啟動,投資者對中國總體經(jīng)濟(jì)開始看好,在上海實業(yè)成功上市和投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及香港回歸的良好預(yù)期帶動下,掀起了一波聲勢更為浩大的H股、紅籌股熱潮。全年共有9家國企紅籌股公司招股,凍結(jié)資金超過500億港元,北京控股和深圳中航凍結(jié)資金均超過2000億港元以上,現(xiàn)已破產(chǎn)的廣信企業(yè)當(dāng)年發(fā)行上市時凍結(jié)資金利息收入更是超過該公司全年凈利潤。這一年,二級市場融資超過以往任何一年,光大系、粵海系資產(chǎn)運作令人眼花繚亂,全年有超過20家企業(yè)配股集資近500億港元。在海外熱錢刺激下,紅籌股指數(shù)大幅飆升,在1997年8月27日創(chuàng)下4110點的歷史高點。稍后上市的中國移動(當(dāng)時名為中國電信)創(chuàng)下了國企海外融資新記錄。1997年之后,在亞洲金融風(fēng)暴的拖累和廣信事件的打擊下,大部分H股和紅籌股已經(jīng)跌破發(fā)行價甚至跌入面值以內(nèi),跌破凈資產(chǎn)值的則比比皆是。中國企業(yè)境外融資再次受到挫折,1998、1999連續(xù)兩年合計僅4家國企和2家紅籌股上市。到了2000年,隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的改善和中國加入WTO的步伐加快,中國企業(yè)境外融資再譜新篇。與以前不同,此輪是以大型國企為主,籌資額動輒以百億港幣計。在一級市場,全年新股發(fā)行數(shù)量不多,但由于聯(lián)通、中石油、中石化三大“巨無霸”的加盟,連同紅籌股籌資額,使得集資額創(chuàng)歷史新高,達(dá)3430億港元。4月中石油在紐約和香港上市,籌資31億美元。6月中國聯(lián)通在香港首次公開集資440億港元,打破香港股市單一股票集資額最高記錄。10月中石化在紐約、香港、倫敦成功掛牌交易,籌資37.3億美元。隨后中國移動配股融資75.5億美元,是香港市場有史以來最大規(guī)模的通過市場推介和簿記方式進(jìn)行的股票二次發(fā)行。6家在NASDAQ上市的公司共發(fā)行3230萬股,集資83355萬美元,IPO發(fā)行價格變動范圍為13～25美元。但2000年海外上市公司走勢普遍較弱,除華能國際和香港創(chuàng)業(yè)板的兩只高校概念股有過表現(xiàn)外,其他鮮有亮麗之處。在香港市場,紅籌國企股表現(xiàn)明顯弱于大盤,紅籌及國企指數(shù)去年全年分別下跌16.7%和15.2%,而恒指只跌11%。在NASDAQ市場,中國概念股隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅步步走低,年終收盤價與最低價幾乎一致,而國內(nèi)三大網(wǎng)絡(luò)門戶公司則攜手走進(jìn)垃圾股行列。在紐交所,華能國際大家風(fēng)范,巨資收購山東華能,樹起中資大旗,股價也隨之而動,年終收盤比年初上揚(yáng)80%,算是最亮麗的一道風(fēng)景。2001年2月底中海油分別在紐約、香港掛牌上市,籌資98億港幣,在港上市首日收盤上揚(yáng)17.7%,連同此前已成功上市的中國民航信息,為國企在海外上市迎來了開門紅。這實際上意味著大型國企海外上市的新一輪行情已經(jīng)發(fā)動。1993年之后H股和紅籌股上市公司數(shù)量見圖1。上市企業(yè)的特點隨著國內(nèi)資本市場籌資方法的不斷更新,國企海外融資手法也開始多樣化。與以前相比,2000年起中國企業(yè)境外融資有以下幾大特點:1.國企不再是唯一選擇,民營背景企業(yè)增多。從去年初裕興電腦(8005)在香港創(chuàng)業(yè)板上市開始,國內(nèi)三大門戶網(wǎng)站就加快了向NASDAQ進(jìn)軍的腳步,雖然沒有趕上最佳上市時機(jī),但搭上末班車總比沒有上市好。這幾家上市公司無一例外,創(chuàng)辦者就是大股東。這些新經(jīng)濟(jì)的代表人物借助于資本市場的力量,迅速躋身中國的富豪之列,活躍了中國的創(chuàng)業(yè)市場。北大青鳥、復(fù)旦微電子、同仁堂三只H股同樣也是具有豐富的個人背景,其上市無疑豐富了香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的多樣性。2.上市國企質(zhì)量好于往年。中國聯(lián)通、中石化、中石油三只股票上市之前,聘請國外著名的投資銀行專家作為財務(wù)顧問,對企業(yè)進(jìn)行了大量的非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離和重組,在生產(chǎn)運作、激勵機(jī)制、會計審核、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理、透明度方面與國際慣例接軌,使企業(yè)擺脫了沉重的包袱,輕裝上陣,參與國際市場競爭。透明度的增加,使國際投資者及時獲得公司第一手資料,樹立了投資者信心,活躍了二級市場。2001年2月28日在香港才上市的中海油,在去年就已經(jīng)開始按照國際慣例,每季度公布業(yè)績一次,并多次接受投資者及基金經(jīng)理訪問,解釋公司業(yè)務(wù)及政策,用了一年多的時間建立公司管理形象,贏得了投資者的認(rèn)可。3.新經(jīng)濟(jì)類股票居多。從已上市公司的行業(yè)分布特點可以看到,新經(jīng)濟(jì)類股票占了相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｍㄓ嶎惖挠兄袊?lián)通,在NASDAQ上市的6家企業(yè)分屬于綜合門戶網(wǎng)絡(luò)股與技術(shù)類網(wǎng)絡(luò)公司,北大青鳥與復(fù)旦微電子是典型的高校高科技類股票,分別從事軟件發(fā)展及集成電路和設(shè)計銷售工業(yè)用IC。發(fā)展新經(jīng)濟(jì),實現(xiàn)高科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的有機(jī)結(jié)合從而帶動我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)增長,將是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向,從這方面看,信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、電子軟件類的上市公司將會越來越多。4.集資規(guī)模龐大。新上市的聯(lián)通、中石油、中石化三只股票單一集資額都是以百億港元計,而中國移動的配股集資更是創(chuàng)下75.5億美元的新記錄。這也可以看出政府為了解決企業(yè)規(guī)模偏小、不利于參與國際競爭的問題,有意識培育各行業(yè)“旗艦企業(yè)”的良苦用心。2001年即將募股的吉通、中國電信(固網(wǎng))、中銀集團(tuán)等集資總額將超過500億港元。5.占恒指比例逐步上升,恒指日趨反映中國大陸經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。隨著中石油、中石化、中海油等大型國企的上市,紅籌國企市值越來越大,在港股總市值中的比重比原來提高了數(shù)十個百分點。國企已靜悄悄地在港股市場上占據(jù)越來越重要的位置。不過這種市值不是建立在股價上漲基礎(chǔ),而是股本絕對額的擴(kuò)大。證券行業(yè)特性與國內(nèi)A、B股市場相比,中國企業(yè)境外融資發(fā)行價格普遍不高,市盈率一般都在15倍以下,股票配售絕對價格很少有超過10元以上的,這在一定程度上影響了股票集資額。分析兩次國企紅籌股熱潮,影響股價的因素有以下幾方面:一是市場大勢。1993年,首批境外上市的國企受到了投資者的熱烈歡迎,引發(fā)了一陣認(rèn)購熱潮,上市后表現(xiàn)令人注目。青島啤酒(0168)開市第一天以每股3.6港元的價格收盤,比招股價漲28.57%;作為首批上市的六家企業(yè)中集資規(guī)模最大的一家,馬鞍山鋼鐵(0323)上市當(dāng)天股票價格較發(fā)行價上漲60%,至每股3.9港元。而重慶鋼鐵、廣州制藥、中航興業(yè)上市日期分別為1997年10月和12月,正是香港遭受金融風(fēng)暴重創(chuàng)之時,首日微幅上漲已是不易,到年底均跌破發(fā)行價。連日后最具潛力的中國電信10月24日上市亦以跌破發(fā)行價告收。中華網(wǎng)上市時正值網(wǎng)絡(luò)熱高潮,首日上漲2.3倍就不足為奇,網(wǎng)易生不逢時,6月30日跌破發(fā)行價也就見慣不怪了。二是行業(yè)特性。公用事業(yè)公司的表現(xiàn)明顯較強(qiáng),而紅籌股則以各省市的窗口公司表現(xiàn)突出。在國企普遍落后于大盤時,公用股能率先靠穩(wěn),說明市場對該類公司的信心較強(qiáng)。在香港上市的內(nèi)地企業(yè)缺乏新經(jīng)濟(jì)的代表,也是目前國企沒有很好表現(xiàn)的一個重要原因。在NASDAQ上市的ASIA、UTSL首日分別比IPO上漲3.1倍和2.8倍,顯示技術(shù)類股被市場看好。三是企業(yè)基本面。就國內(nèi)的知名度和品牌形象來看,國企中青島啤酒和科龍電器最響,二者各有千秋,難分高下。上市當(dāng)日,雙方股價表現(xiàn)皆理想。其上市后的走勢則是以管理、盈利、透明度高出一籌的科龍為好?？讫堧娖髀氏炔捎矛F(xiàn)代企業(yè)管理制度,憑借較強(qiáng)的盈利能力,始終受到市場的認(rèn)可。這種情況一直持續(xù)到科龍電器發(fā)布2000年預(yù)虧警告。由于香港和大陸的特殊關(guān)系,對于香港的投資者來說,他們是有一定的時間和興趣來收集必要的資料,研究這些公司之間的差異。這對于已上市和欲上市的國企是一個啟示:企業(yè)必須在經(jīng)營模式上有自己的特色,并想盡一切辦法讓境外投資者知道、認(rèn)可和留下深刻印象。而在其他市場上市的股票,由于當(dāng)?shù)赝顿Y者缺乏足夠的資料和興趣研究,成交清淡。特別是技術(shù)背景出身的中國國企,受中國傳統(tǒng)文化和工作嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)的限制,一般顯得比較謙虛和沉默,有十分也只說出七分。由于文化差異,易向境外投資者傳達(dá)錯誤信息,讓人誤以為沒有魄力和信心,從而對公司的發(fā)展前景失去信心。在這方面只有聯(lián)想做得甚為出色,按季公布銷售收入,季季增長,成為1997年金融風(fēng)暴后國企、紅籌股的一匹大黑馬,并成功“晉級”香港恒生指數(shù)成份股。四是政策影響。中國企業(yè)境外上市,了解最多的是當(dāng)?shù)卣恼吆徒灰姿挠嘘P(guān)規(guī)定,而且常常受到某些政治因素的干惱。這其中最典型的就是2000年4月成功登陸海外資本市場的中石油,其經(jīng)歷是難以想象的困難,它不但引發(fā)中美貿(mào)易關(guān)系辯論的火花,而且遭到強(qiáng)大反對陣營的極力阻擊。對此,美國證券交易委員會對中石油的上市申請采取了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度,詳細(xì)審查中石油招股書的資料以及有關(guān)的風(fēng)險,簡直到了無所不用其極的地步。不僅美國證券交易委員會的質(zhì)詢就長達(dá)200頁紙,而且從申請中海油在香港公開招股部分的申請獲4倍超額認(rèn)購。/本刊資料室到獲得批準(zhǔn),時間長達(dá)8周。用美國資深證券分析員的話說,中石油能成功上市,這簡直就是奇跡。但像中海油這樣受國內(nèi)一個看似不相關(guān)政策影響的,還是少見。2001年2月19日,中國證監(jiān)會宣布B股向國內(nèi)人士開放,引起香港資本市場強(qiáng)烈震動。由于憧憬A、H股股價的巨大差異,大量資金開始追捧國企紅籌。21日上午截止認(rèn)購的中海油,在香港公開招股部分的申請從20日開始急增數(shù)倍,最終獲得了4倍的超額認(rèn)購,以接近于上限的價格發(fā)行。公司管理水平下降紅籌股和H股面世以來,至今的表現(xiàn)可以說不盡令人滿意。一級市場門庭冷落、二級市場表現(xiàn)低迷是不爭的事實,表面上的原因是H股公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)比較單一,抗風(fēng)險能力差,再加上公司管理水平不高,未能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的競爭環(huán)境,導(dǎo)致H股公司的盈利水平倒退嚴(yán)重。深層次的原因是H股公司上市以后未能真正與國際慣例接軌,在生產(chǎn)運作、集資、會計審核制度、產(chǎn)業(yè)評估等等方面同香港慣用的一套做法還存在一定距離,企業(yè)具體運作以及監(jiān)管乃至企業(yè)內(nèi)部的政策變動等信息披露不及時,國際投資者無法清晰、及時地獲得第一手資料,從而極大打擊了投資者的信心,導(dǎo)致了近年來一、二級市場皆乏人問津的局面。1.成長及成長環(huán)境分析如圖2所示,H股和紅籌股業(yè)績下滑的趨勢十分明顯,虧損家數(shù)逐年增加,1996年有2家虧損,1997年有4圖2H股和紅籌股歷年盈利狀況單位:人民幣元家,1998年有8家,1999年和2000年中各有6家。1997年平均每股收益比1996年有所增加,主要原因是當(dāng)年上市了大批新股,規(guī)模幾乎擴(kuò)大了一倍,新股的優(yōu)良業(yè)績掩蓋了老股業(yè)績繼續(xù)滑坡的事實。1999年年報顯示H股的業(yè)績?nèi)娣磸?虧損家數(shù)也有所減少,原因是中國經(jīng)濟(jì)基調(diào)轉(zhuǎn)佳,國企經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)。其中石化類公司因國內(nèi)致力打擊走私而成為明星板塊,所有公司都有不同程度的利潤增長或減虧。部分公司如經(jīng)緯紡機(jī)(0350)、熊貓電子(0553)受惠于母公司重組等。2.上市率低,資金來源資金運行不暢。在國際資本市場H股公司管理層自主性小,大股東股權(quán)缺乏流通性,資產(chǎn)運作的水平和經(jīng)驗不足,這些都限制了H股公司的迅速發(fā)展和盈利能力的迅速提高。在整體上未能充分利用在香港和境外其他地方上市的優(yōu)勢,在國際資本市場上募集資金存在頭大尾小的現(xiàn)象。至今,只有上海石化、儀征化纖、中海發(fā)展、鎮(zhèn)海煉化和科龍電器發(fā)行過配股和可轉(zhuǎn)換債券,二級市場集資額只相當(dāng)于一級市場集資額的10%;而資產(chǎn)運作水平較高的紅籌股公司通過二級市場籌到了相當(dāng)于一級市場籌資額一倍的資金。3.h股存在的問題H股歷史上多次出現(xiàn)由于管理層經(jīng)營不力、募股資金使用不當(dāng)、信息披露不充分等問題造成的投資者信任危機(jī)和股價暴跌現(xiàn)象。例如1995年11月H股一日內(nèi)從1000點跌到673點就是由當(dāng)時的海興輪船在信息披露和募股資金用途上存在嚴(yán)重問題而引發(fā)的。又如,江西銅業(yè)在1997年年報公布之前一直聲稱業(yè)績不錯,最后才承認(rèn)盈利比預(yù)測跌去兩成,令投資者大為失望。2000年11月中國移動高價配股后,包括央視等國內(nèi)媒體紛紛報道手機(jī)單向收費政策,中國移動、中國聯(lián)通兩只電訊股備受沽壓,5個交易日內(nèi)分別跌去19%和17%,直到一周后信息產(chǎn)業(yè)部才出面否認(rèn)此事,中國移動、中國聯(lián)通股價才開始站穩(wěn)。最慘的則是剛以48元高價認(rèn)購中國移動的海外基金經(jīng)理們,對國內(nèi)政策的透明度又增加了一份懷疑。上市后一直未能有很好表現(xiàn)的中國聯(lián)通,遭此打擊后股價一直在發(fā)行價以下徘徊,在2001年3月中更是跌至10港元以下。H股存在的問題直接影響到H股公司一級市場募資和二級市場的表現(xiàn),并波及其在二級市場再融資功能的發(fā)揮。現(xiàn)在H股的股價絕大多數(shù)都在2港元以下,根據(jù)2001年3月1日的收市價和每股凈資產(chǎn)的比較,只有9只股票股價高于其每股凈資產(chǎn)值,6只股票高于其IPO價格。h股合并的可能性更經(jīng)過兩年的弱市后,隨著中石化、中石油、中國聯(lián)通等大型國企的上市,中國企業(yè)開始獲得國際資本市場的重新評估。展望未來,我們有理由認(rèn)為,中國企業(yè)境外融資的發(fā)展趨勢越來越好。1.中國即將加入WTO及整體經(jīng)濟(jì)保持向上趨勢,為中國企業(yè)境外融資創(chuàng)造了有利條件。2000年我國國民經(jīng)濟(jì)運行繼續(xù)呈現(xiàn)適度快速、穩(wěn)定增長的發(fā)展勢頭,上半年經(jīng)濟(jì)增長率為8%,比1999年的7.1%有明顯增長,消費物價指數(shù)由持續(xù)兩年的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù),標(biāo)志著通貨緊縮已經(jīng)結(jié)束。國有企業(yè)三年扭虧的目標(biāo)如期實現(xiàn),消費、投資、出口量的不斷增長帶動旺盛的市場,企業(yè)的生產(chǎn)、銷售不斷擴(kuò)大。隨著有效需求的不斷增長,企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益必將逐步改善,績優(yōu)者將保持優(yōu)勢,利用良好機(jī)遇發(fā)展壯大自身,績差者更將抓住時機(jī)扭轉(zhuǎn)不利局面。在中國即將入世和國有企業(yè)持續(xù)改革下,中國企業(yè)將成為外資基金追捧的對象。2.B股對國內(nèi)人士開放政策增強(qiáng)了投資者對H股公司前景的憧憬。B股對國內(nèi)人士有條件的開放,不僅極大程度地激活了沉寂已久的B股市場,而且有望加速A、B股合并的步伐;同理,如果A、B股合并的話,我們相信A、H股也存在合并的可能性。雖然這會面臨更大的政策障礙。但在世界經(jīng)濟(jì)日益一體化的今天,突破這種政策障礙的時間將會越來越短。4.國際風(fēng)險投資的參與,為中國企業(yè)進(jìn)入國際資本市場打下了良好的基礎(chǔ)。近年來,隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)起云涌,境外諸多金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資基金開始紛紛進(jìn)入中國市場,預(yù)計5年內(nèi),光是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)在中國就將投入10億美元。新浪、網(wǎng)易、收狐在NASDAQ上市無一都借助了國際風(fēng)險投資基金的力量。僅在深圳,目前就已經(jīng)有多家企業(yè)接受了國外風(fēng)險投資的參與。由于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板尚未推出