泡沫事件分析與啟示

泡沫事件：分析與啟示陳善昂2023/11/251CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity前言“蒜你狠〞、“豆你玩〞、“玉米瘋〞、“辣翻天〞……問(wèn)題：為什么泡沫事件會(huì)頻繁發(fā)生？歷來(lái)被炒作的品種具有哪些共性？中國(guó)樓市、股市的未來(lái)如何？歷史總是驚人的相似！?新唐書(shū)?：以古為鑒,可知興替.2023/11/252CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity一、瘋狂的郁金香〔一〕概況〔二〕泡沫與破滅〔三〕泡沫形成的原因2023/11/253CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔一〕概況郁金香現(xiàn)在是荷蘭的國(guó)花.16世紀(jì)中期,郁金香從土耳其被引入西歐,不久,人們開(kāi)始對(duì)這種植物產(chǎn)生了狂熱.到17世紀(jì)初期,一些珍品賣到了不同尋常的高價(jià),人們競(jìng)相在他們的花園中展示最新和最稀有的品種.1635－1637年,這一時(shí)尚導(dǎo)致了一場(chǎng)史上最早的投機(jī)泡沫.2023/11/254CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔二〕泡沫與破滅1635年,1株childer郁金香＝1615弗羅林4頭公?；?輛拖車＝480弗羅林1000磅奶酪＝120弗羅林1636年,1株稀有品種郁金香＝4600弗羅林+1輛嶄新的馬車+兩匹灰馬+1套完整的馬具1株SemperAugustus郁金香,1637年1月2000,2月漲至6290,但到1639年跌至0.1.2023/11/255CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔三〕泡沫形成的原因1.尼德蘭革命與荷蘭崛起2.世界金融中心3.郁金香的屬性2023/11/256CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.尼德蘭革命與荷蘭崛起尼德蘭革命也稱荷蘭獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)〔1566—1609年〕.此后的20多年里,荷蘭成為了“海上馬車夫〞.阿姆斯特丹成為當(dāng)時(shí)世界的貿(mào)易中心與金融中心.國(guó)人很富裕,但希望更富裕！2023/11/257CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.世界金融中心1609年,阿姆斯特丹銀行與阿姆斯特丹股票交易所相繼成立.全球財(cái)富向阿姆斯特丹集中.交易方式創(chuàng)新：郁金香的期貨交易,助長(zhǎng)了投機(jī).價(jià)格操縱：1634年,出現(xiàn)了郁金香產(chǎn)業(yè)行會(huì)組織〔College〕,控制了郁金香的交易市場(chǎng).2023/11/258CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.郁金香的屬性妖艷的鮮花：有硬需求眩富的代表：時(shí)尚－－硬需求增加生產(chǎn)周期性：稀缺品種的病變：更妖艷,更美麗,更稀缺交易的標(biāo)的：球莖－－可以囤積,奇貨可居2023/11/259CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity二、法國(guó)密西西比泡沫〔一〕概況〔二〕約翰.勞〔三〕泡沫的形成與開(kāi)展〔四〕泡沫的破滅〔五〕原因分析〔六〕英國(guó)南海泡沫2023/11/2510CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔一〕概況從1719年5月開(kāi)始,法國(guó)密西西比公司股票價(jià)格連續(xù)13個(gè)月上漲,價(jià)格從500里弗爾漲到一萬(wàn)多里弗爾,漲幅超過(guò)了20倍.1720年5月開(kāi)始,該股票價(jià)格連續(xù)下跌13個(gè)月,跌幅為95%.2023/11/2511CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔二〕約翰.勞1.約翰.勞其人2.信用貨幣理論3.金融鐵三角2023/11/2512CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.約翰.勞其人1729年,58歲的蘇格蘭人約翰.勞在威尼斯去世.其墓志銘上寫(xiě)道：一位蘇格蘭名宿安息于此,這位天才的數(shù)學(xué)家.用神奇的數(shù)學(xué)法那么,讓法蘭西傾家蕩產(chǎn).在“密西西比泡沫〞中,約翰·勞是法國(guó)政府“特聘的專家〞,一手主管政府財(cái)政和皇家銀行的貨幣發(fā)行,另一手控制法國(guó)海外貿(mào)易與殖民地開(kāi)展.馬克思曾評(píng)價(jià)他：“既是騙子,又是預(yù)言家〞.2023/11/2513CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.信用貨幣理論金屬貨幣本位：導(dǎo)致通貨緊縮.約翰.勞最早提出信用貨幣與紙幣本位的概念并付諸實(shí)施.“國(guó)家信用的唯一根底是公眾信心.只要公眾具有信心,紙幣與金屬貨幣完全等價(jià),功能相同.〞“信用的本質(zhì)就是發(fā)動(dòng)資源的能力.〞擴(kuò)張信用不僅可以化解通貨緊縮,更重要的是能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與增加政府稅收〔以解當(dāng)時(shí)法國(guó)國(guó)庫(kù)空虛的燃眉之急〕.2023/11/2514CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.金融鐵三角成立皇家銀行：壟斷紙幣的發(fā)行.成立密西西比公司：同時(shí)擁有如下經(jīng)營(yíng)特權(quán)：(1)壟斷與路易斯安那的貿(mào)易、開(kāi)發(fā)和內(nèi)政管理權(quán)〔當(dāng)時(shí)傳言那里遍地金銀〕；(2)壟斷法國(guó)與非洲的全部貿(mào)易；(3)壟斷法國(guó)與印度、中國(guó)和其他亞洲各國(guó)的貿(mào)易；(4)負(fù)責(zé)征收所有與煙草買賣相關(guān)的一切稅收或其他收入；(5)承包政府一切間接稅和直接稅的征繳；(6)獲得政府鑄幣廠9年的經(jīng)營(yíng)權(quán).鼓勵(lì)人們購(gòu)置股票并允許股票交易.約翰.勞對(duì)該設(shè)計(jì)的評(píng)價(jià)：“人類以往的金融體系不過(guò)是一個(gè)簡(jiǎn)單的支付系統(tǒng).我設(shè)計(jì)的金融體系卻是一個(gè)環(huán)環(huán)相扣、相互支持的信用和財(cái)富創(chuàng)造機(jī)器,每一環(huán)節(jié)都源于牢不可破的根本原那么.〞亞當(dāng)·斯密在?國(guó)富論?中如此評(píng)論：約翰·勞的方案絕不是卑劣齷齪的方案,如果他能夠見(jiàn)好就收,興許還真能獲得最終的成功.2023/11/2515CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔三〕泡沫的形成與開(kāi)展1716年,成立皇家銀行.1717年,印度公司取得了在密西西比河地區(qū)的貿(mào)易特許權(quán).1719年,印度公司向法國(guó)政府支付了5000萬(wàn)里弗爾,取得皇家造幣廠承包權(quán).為彌補(bǔ)這局部費(fèi)用,印度公司發(fā)行5萬(wàn)股股票,每股1000里弗爾.股價(jià)很快上升到1800里弗爾.1719年8月,印度公司取得了農(nóng)田間接稅的征收權(quán).10月,接管法國(guó)的直接稅征收事務(wù),股價(jià)突破3000里弗爾.1719年當(dāng)年,印度公司連續(xù)三次大規(guī)模增發(fā)：9月12日增發(fā)10萬(wàn)股,每股5000里弗爾,股價(jià)直線上升.9月28日和10月2日,印度公司再增發(fā)10萬(wàn)股,每股5000里弗爾.股價(jià)一漲再漲,到達(dá)了每股10000里弗爾.2023/11/2516CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔四〕泡沫的破滅股票猛漲不落,吸引了本國(guó)和歐洲各國(guó)大量的資金流入到票市場(chǎng)；股票買賣的投機(jī)氣氛越來(lái)越濃；投機(jī)活動(dòng)的盛行增加了對(duì)貨幣的需求.于是,每當(dāng)發(fā)行股票時(shí),皇家銀行就跟著發(fā)行貨幣.貨幣大量增發(fā)后,必然會(huì)引發(fā)通貨膨脹：1720年1月法國(guó)通貨膨脹上升到23%.通貨膨脹率的上升直接動(dòng)搖了民眾的信心,人們紛紛涌向銀行,想方設(shè)法把自己的紙幣兌換成黃金,而不要印度公司的股票.1720年9月,印度公司的股票價(jià)格開(kāi)始暴跌.到1721年9月,跌到500里弗爾,重新回到了1719年5月的水平.2023/11/2517CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity密西西比股市泡沫中的印度公司股價(jià)走勢(shì)〔x10里弗爾〕2023/11/2518CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔五〕原因分析1.政府主導(dǎo)：為了增加稅收與刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),政府賦予皇家銀行印鈔的特權(quán)且賦予印度公司的經(jīng)營(yíng)特權(quán).2.股票的預(yù)期回報(bào)高：約翰.勞的公司就是一臺(tái)印鈔機(jī)！3.理論創(chuàng)新：貨幣的紙本位創(chuàng)造了新的煉金術(shù).4.重商主義盛行.5.殖民地開(kāi)發(fā)：遍地金銀的路易斯安那！2023/11/2519CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔六〕英國(guó)南海泡沫1.概況2.泡沫的形成與開(kāi)展2023/11/2520CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.概況與法國(guó)密西西比泡沫同時(shí)發(fā)生.牛頓的唉嘆：“我能計(jì)算出天體的運(yùn)行軌跡,卻難以預(yù)料到瘋狂的人們會(huì)把股票價(jià)格帶往何處.〞2023/11/2521CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.泡沫的形成與開(kāi)展1711年南海公司成立,大量購(gòu)置政府債券,作為回報(bào),政府對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)的酒、醋、煙草等商品實(shí)行了永久性退稅政策,并給予其對(duì)南海(即南美洲)的貿(mào)易壟斷權(quán).1719年,政府允許債券與南海公司股票進(jìn)行轉(zhuǎn)換.同年年底,南美貿(mào)易障礙掃除,加上公眾對(duì)股價(jià)上揚(yáng)的預(yù)期,促進(jìn)了債券向股票的轉(zhuǎn)換,推動(dòng)股價(jià)上升.1720年,南海公司承諾接收全部國(guó)債,作為交易條件,政府要逐年向公司歸還,公司允許客戶以分期付款方式購(gòu)置公司新股票.2月,英國(guó)議會(huì)通過(guò)了南海公司的交易〔重大利好〕,南海公司股票從129英鎊上漲至7月份的1000英鎊以上,6個(gè)月漲幅700%.但在?泡沫法案?出臺(tái)后,股價(jià)開(kāi)始暴跌,12月份跌到124英鎊.泡沫破滅.2023/11/2522CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity三、上世紀(jì)初美國(guó)股市泡沫(一)背景與原因(二)股市泡沫及其破滅2023/11/2523CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(一)背景與原因1.前所未有且樂(lè)觀情緒2.奉行自由市場(chǎng)理念3.充足且廉價(jià)的資金4.投機(jī)狂熱2023/11/2524CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.前所未有的樂(lè)觀情緒一戰(zhàn)結(jié)束,歐洲變成了一片廢墟.美國(guó)是一戰(zhàn)的受益者,從戰(zhàn)前的債務(wù)國(guó)一躍成為了最大的債權(quán)國(guó).美國(guó)取代英國(guó)擁有了資本主義世界的霸權(quán)地位,紐約取代倫敦成為了世界金融中心.美國(guó)擁有了“具有無(wú)限可能性的國(guó)家〞稱號(hào).胡佛：“我們今天在美國(guó),比歷史上任何一個(gè)國(guó)家都更接近與貧窮做戰(zhàn)的最后勝利〞.幾乎所有的美國(guó)人都充滿著前所未有且持續(xù)的樂(lè)觀情緒,社會(huì)信任度非常高.2023/11/2525CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.奉行自由市場(chǎng)理念奉行自由市場(chǎng)理念的理論支持：亞當(dāng).斯密：政府最好只充當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“守夜人〞,不要干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行.薩伊定律：供給會(huì)推動(dòng)需求,市場(chǎng)能自已實(shí)現(xiàn)均衡.2023/11/2526CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.充足且廉價(jià)的資金1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立.銀行業(yè)趨于穩(wěn)定.美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)張貨幣：降息并從公開(kāi)市場(chǎng)上大量的買進(jìn)有價(jià)證券.銀行(混業(yè))不僅慷慨地向股票經(jīng)紀(jì)人提供貸款,而且自己也開(kāi)辦了許多證券分理處；不僅幫助企業(yè)發(fā)行/銷售股票,而且自己也買股票.股票經(jīng)紀(jì)人向客戶提供融資(放大了杠桿)效勞.投資信托大量出現(xiàn).資金大量流進(jìn)了美國(guó)(國(guó)際金融中心).2023/11/2527CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity4.投機(jī)狂熱巴魯克：“從來(lái)沒(méi)有像20世紀(jì)20年代那樣有如此多的人參與投機(jī)〞.“我已經(jīng)在華爾街工作了30年.現(xiàn)在不得不成認(rèn),我一直都不知道股市到底是如何運(yùn)作的.〞“龐茲游戲〞杰西.利弗莫爾(?股票作手回憶錄?作者)大量的股票經(jīng)紀(jì)人、投資信托大肆宣傳他們的投資技巧.查理.米歇爾(花旗銀行行長(zhǎng))：“什么也不能阻止股價(jià)的上漲.〞2023/11/2528CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(二)股市泡沫及其破滅1.圖示2.誰(shuí)預(yù)感到股災(zāi)？3.大跌情形4.影響2023/11/2529CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.圖示道瓊斯指數(shù)：2023/11/2530CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.誰(shuí)預(yù)感到股災(zāi)？羅杰.巴森(統(tǒng)計(jì)學(xué)家與投機(jī)家)：“股市遲早會(huì)崩盤.〞(1929年9月3日在華爾街金融餐會(huì)上如是說(shuō)).漢密爾頓(?華爾街日?qǐng)?bào)?主筆)：“潮流的轉(zhuǎn)向〞(1929年10月21日).歐文.費(fèi)雪(耶魯大學(xué)教授)：“股價(jià)已到達(dá)了某種持久的頂峰狀態(tài)〞.(1929年10月初).約瑟夫.肯尼迪(美國(guó)總統(tǒng)約翰.肯尼迪之父)：“如果連擦鞋的都在買股票,我就不想再呆在里面了.〞2023/11/2531CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.大跌情形10月24日,股災(zāi)的開(kāi)始,史上著名的“黑色星期四〞.紐約數(shù)家主要銀行迅速組成“救市基金〞,但大廈將傾,獨(dú)木難支.10月28日,史稱“黑色星期一〞.道指狂跌13%,這一天,已經(jīng)沒(méi)有人再出面救市.10月29日,史上最著名的“黑色星期二〞.一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天〞.至1931年7月,道指跌了近90％(從386－45).2023/11/2532CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity4.影響－徹底打擊了投資者的信心.羅斯福：“最大的恐懼是恐懼本身.〞－股市危機(jī)－銀行危機(jī)(大量倒閉)－大蕭條(5000萬(wàn)人失業(yè),無(wú)數(shù)人流離失所,上千億美元財(cái)富付諸東流,生產(chǎn)停滯,百業(yè)凋零).危機(jī)(市場(chǎng)失靈)說(shuō)明原來(lái)的理論與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的錯(cuò)誤.2023/11/2533CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity四、日本泡沫經(jīng)濟(jì)(一)背景及原因(二)房地產(chǎn)泡沫及其破滅(三)股市泡沫及其破滅(四)泡沫破滅的影響2023/11/2534CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(一)背景及原因1.“翹尾巴〞：從1956年開(kāi)始,日本經(jīng)濟(jì)騰飛,成為了全球最大的債權(quán)國(guó)和第二大經(jīng)濟(jì)體.美國(guó)傅高義?日本第一?一書(shū),讓許多日本人自以為真的老子天下第一.2.認(rèn)為從經(jīng)濟(jì)大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)檎未髧?guó)的時(shí)機(jī)來(lái)臨了.3.加快金融自由化與日元國(guó)際化.4.實(shí)施支持美元的政策(“國(guó)際協(xié)調(diào)優(yōu)先〞與廣場(chǎng)協(xié)議).5.擴(kuò)張性的貨幣政策：永久性低利率政策；大量放松信貸；政策取向只關(guān)注CPI而不考慮資產(chǎn)價(jià)格.大量資金流入到了股市與房地產(chǎn)市場(chǎng).2023/11/2535CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity背景及原因6.間接金融為主以及主銀行制度.前者使金融資源被銀行壟斷,后者使銀行與企業(yè)捆綁在一起了.7.護(hù)送船團(tuán)行政(銀行永不破產(chǎn))向市場(chǎng)發(fā)出了被嚴(yán)重扭曲的信號(hào)－道德風(fēng)險(xiǎn)很嚴(yán)重.8.銀行、企業(yè)之間的交叉持股.9.經(jīng)濟(jì)金融體制透明度低,使許多危機(jī)的預(yù)警信號(hào)被掩蓋了起來(lái).從外表上看起來(lái)似乎一切正常,只要一出問(wèn)題就很難收拾.10.1989年底貨幣政策轉(zhuǎn)向：緊縮以對(duì)付通脹.2023/11/2536CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(二)房地產(chǎn)泡沫及其破滅地價(jià)指數(shù)以1983年為100.1988年?yáng)|京商業(yè)用地的價(jià)格為1983年的350％,住宅用地價(jià)格增長(zhǎng)為300％.日本國(guó)土面積只是美國(guó)的1/25〔或零頭〕.但1990年日外鄉(xiāng)地總市值到達(dá)15萬(wàn)億美元,比美國(guó)土地資產(chǎn)總值多4倍2023/11/2537CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(三)股市泡沫及其破滅1985年日經(jīng)225指數(shù)為12000點(diǎn)上下,1986年開(kāi)始急劇上升,到了1989年底,日經(jīng)225指數(shù)突破了39000點(diǎn).四年之內(nèi)翻了兩倍多.股票總市值也從1985年底的224.2萬(wàn)億日元到1989年底喲成了890萬(wàn)億日元,增加了4.7倍.2023/11/2538CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity(四)泡沫破滅的影響泡沫破滅把日本經(jīng)濟(jì)置于一個(gè)惡性循環(huán)當(dāng)中.泡沫經(jīng)濟(jì)破滅－經(jīng)濟(jì)不景氣－低利率－資本外流－需求低迷－銀行呆壞帳增加－維持低利率－資金不回流－需求更低迷－銀行危機(jī)－經(jīng)濟(jì)衰退.日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)20年走“L〞型.2023/11/2539CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity五、三起地產(chǎn)泡沫〔一〕佛羅里達(dá)地產(chǎn)泡沫〔二〕泰國(guó)地產(chǎn)泡沫〔三〕香港地產(chǎn)泡沫〔四〕海南地產(chǎn)泡沫2023/11/2540CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔一〕佛羅里達(dá)地產(chǎn)泡沫一戰(zhàn)結(jié)束,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的繁榮,大量歐洲人帶著熱錢涌入美國(guó).佛羅里達(dá)州位于美國(guó)東南端,地理位置優(yōu)越,氣候宜人.歐美人都選擇這里作為冬日度假勝地.1923年—1926年間,佛羅里達(dá)的地價(jià)出現(xiàn)了驚人的升幅.如棕櫚海灘上的一塊土地,1923年值80萬(wàn)美元,1924年達(dá)150萬(wàn)美元,1925年那么高達(dá)400萬(wàn)美元.據(jù)統(tǒng)計(jì),到1925年,邁阿密市居然出現(xiàn)了2000多家地產(chǎn)公司,當(dāng)時(shí)該市僅有7.5萬(wàn)人口,其中竟有2.5萬(wàn)名地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人.2023/11/2541CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔二〕東南亞地產(chǎn)泡沫上世紀(jì)80年代中期,泰國(guó)政府把房地產(chǎn)作為優(yōu)先投資的領(lǐng)域,促生了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮〔與10多年的我國(guó)相同〕.海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后,大量開(kāi)發(fā)商和投機(jī)者涌入了房地產(chǎn)市場(chǎng),加上寬松銀行信貸政策,促成了房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn).與此同時(shí),大量熱錢涌入秦國(guó)與東南亞其他國(guó)家或地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī).由于當(dāng)時(shí)這些國(guó)家或地區(qū)沒(méi)有對(duì)熱錢進(jìn)行有效調(diào)控,構(gòu)成了巨大的泡沫.在金融危機(jī)爆發(fā)前的1996年,泰國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)已處于全面危險(xiǎn)的境地,房屋空置率持續(xù)升高.隨著東南亞金融危機(jī)的爆發(fā),泰國(guó)等東南亞國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫徹底破滅,并直接導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退.2023/11/2542CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔三〕香港地產(chǎn)泡沫香港地產(chǎn)熱可以追溯到上世紀(jì)70年代.當(dāng)時(shí),李嘉誠(chéng)、包玉剛等紛紛投資房地產(chǎn)領(lǐng)域,香港10大地產(chǎn)公司先后公開(kāi)上市,來(lái)自日本、東南亞和澳大利亞等地的資金也蜂擁而入.在各種因素的推動(dòng)下,香港的房?jī)r(jià)和地價(jià)急劇上升.到1981年,香港已成為僅次于日本的全世界房?jī)r(jià)最高的地區(qū).1984年—1997年,香港房?jī)r(jià)年平均增長(zhǎng)超過(guò)20%.受房?jī)r(jià)飛漲的刺激,香港的房地產(chǎn)投機(jī)迅速盛行起來(lái),出現(xiàn)了一大批近乎瘋狂的“炒樓族〞.1996年,出現(xiàn)了買房前必須先花150萬(wàn)港元買一個(gè)號(hào).1998年—2004年,香港樓價(jià)大幅下跌,如著名的中產(chǎn)階級(jí)居住社區(qū)“太古城〞,樓價(jià)就從最高時(shí)的1.3萬(wàn)港元每平方英尺下跌到4千多元.在這場(chǎng)泡沫中,香港平均每位業(yè)主損失267萬(wàn)港元,有10多萬(wàn)人由百萬(wàn)“富翁〞一夜之間變成了百萬(wàn)“負(fù)翁〞.2023/11/2543CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔四〕海南地產(chǎn)泡沫海南的魅力可與在同緯度的夏威夷相媲美.1989年建省,1992年建立經(jīng)濟(jì)特區(qū),各路諸侯殺入海南,最著名的就是“萬(wàn)通六君子〞.當(dāng)時(shí)一張有政府批文賣地的復(fù)印件就能賣錢,一轉(zhuǎn)手就翻番,連地在哪里都不知道.當(dāng)時(shí)流行的口號(hào)是“要掙錢,到海南；要發(fā)財(cái),炒樓花〞.1994年泡沫破滅,六君子平安上岸,后來(lái)的接盤者血本無(wú)歸,后來(lái)的事大家都知道了,大量的銀行壞帳,大量的爛尾樓.2021年,國(guó)家批準(zhǔn)海南建立“國(guó)際旅游島〞,地產(chǎn)泡沫又起.2023/11/2544CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity六、中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫展望〔一〕泡沫的形成有哪些共性〔二〕中國(guó)房?jī)r(jià)展望〔三〕中國(guó)股市展望2023/11/2545CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔一〕泡沫的形成有哪些共性1.廉價(jià)的貨幣2.國(guó)家與民族的崛起3.新技術(shù)的出現(xiàn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命4.思想與理論的創(chuàng)新5.民眾的樂(lè)觀情緒與高度的社會(huì)信任6.金融交易手段與方式創(chuàng)新7.投機(jī)對(duì)象的共性2023/11/2546CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.廉價(jià)的貨幣不差錢且藏富于民.美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)量寬松的貨幣政策,中國(guó)的貨幣供給量持續(xù)增長(zhǎng).2023/11/2547CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.國(guó)家與民族的崛起如：荷蘭的崛起,美國(guó)的崛起與強(qiáng)盛,日本的崛起與強(qiáng)盛......1999年我們開(kāi)始提“實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興〞的這一目標(biāo).北京奧運(yùn)會(huì),上海世博會(huì)〔1851年倫敦萬(wàn)國(guó)工業(yè)博覽會(huì)〕,建國(guó)60周年大閱兵,G2,BRIC,超過(guò)日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體......馬丁.雅克?當(dāng)中國(guó)統(tǒng)治世界?；索羅斯預(yù)言“中國(guó)將成為新的金融帝國(guó)〞；國(guó)際上多人預(yù)言“中國(guó)將在哪年超過(guò)美國(guó)成為第一大經(jīng)濟(jì)體〞......2023/11/2548CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.新技術(shù)的出現(xiàn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命17世紀(jì)荷蘭的航海技術(shù),促成了“海上馬車夫〞.18世紀(jì)英國(guó)工業(yè)革命,促成了“日不落帝國(guó)〞.19世紀(jì)末20世紀(jì)初,鋼鐵、鐵路、汽車、電氣、電報(bào)、飛機(jī)等推動(dòng)了美國(guó)的崛起.上世紀(jì)70年代開(kāi)始的計(jì)算機(jī)技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),奠定了美國(guó)的霸主地位.上世紀(jì)60年代開(kāi)始,機(jī)械制造、電氣、家電等推動(dòng)了日本的強(qiáng)盛.2023/11/2549CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity4.思想與理論的創(chuàng)新市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、自由競(jìng)爭(zhēng)、減少政府干預(yù)是泡沫形成的重要條件.18世紀(jì)末,亞當(dāng).斯密的?國(guó)富論?推動(dòng)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展與生產(chǎn)方式的進(jìn)步.上世紀(jì)80年代興起的自由化思潮與全球化理念.上世紀(jì)70年代末中國(guó)的“解放思想與改革開(kāi)放〞.2023/11/2550CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity5.民眾的樂(lè)觀情緒與高度的社會(huì)信任國(guó)家有雄心壯志民眾對(duì)未來(lái)有美好的憧憬與非常樂(lè)觀的情緒藏富于民能有效地保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)的制度民眾熱衷賺快錢社會(huì)信任度高2023/11/2551CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity6.金融交易手段與方式創(chuàng)新17世紀(jì)初荷蘭的期貨交易約翰.勞的信用貨幣理論19世紀(jì)債券與股票的大量發(fā)行與大規(guī)模交易19世紀(jì)末的德國(guó)金融資本上世紀(jì)初美國(guó)的信托與基金上世紀(jì)中期開(kāi)始的資產(chǎn)證券化與大量金融工具創(chuàng)新上世紀(jì)90年代開(kāi)始金融工程創(chuàng)新了大量衍生工具2023/11/2552CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity7.投機(jī)對(duì)象的共性〔1〕有硬需求或內(nèi)在價(jià)值：人們生活所必需〔2〕有概念或價(jià)格上漲的想象空間：能滿足人們追求時(shí)尚或健康的需要〔3〕稀缺性：物質(zhì)本身是很稀缺的或生產(chǎn)的周期性〔4〕物理特征：易于保存與囤積〔5〕流動(dòng)性好：易于轉(zhuǎn)手套現(xiàn)〔6〕價(jià)格低：價(jià)值未被發(fā)現(xiàn)或被政府限價(jià)2023/11/2553CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity〔二〕中國(guó)房?jī)r(jià)展望1.房?jī)r(jià)的構(gòu)成2.中國(guó)房?jī)r(jià)暴漲的原因3.中國(guó)房?jī)r(jià)是否存在嚴(yán)重泡沫4.對(duì)政府壓房?jī)r(jià)舉措的評(píng)價(jià)5.從長(zhǎng)期看中國(guó)房?jī)r(jià)2023/11/2554CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.房?jī)r(jià)的構(gòu)成賣方：房?jī)r(jià)=地價(jià)+開(kāi)發(fā)與配套本錢+開(kāi)發(fā)商利潤(rùn)+經(jīng)紀(jì)商利潤(rùn)買方：房?jī)r(jià)=居住價(jià)值+周邊環(huán)境與配套價(jià)值+升值預(yù)期2023/11/2555CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.中國(guó)房?jī)r(jià)暴漲的原因〔1〕12年前中國(guó)啟動(dòng)住房制度改革〔2〕“有地才有財(cái)〞的觀念，加上住房兼具消費(fèi)與保值雙重功能，提高了硬需求〔3〕10年前政府把房地產(chǎn)當(dāng)作支柱產(chǎn)業(yè)〔4〕地方政府的土地財(cái)政：地方政府、地產(chǎn)商與銀行構(gòu)成了推行房?jī)r(jià)的三大利益集團(tuán)〔5〕投機(jī)性炒房2023/11/2556CopyRight?ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.中國(guó)房?jī)r(jià)是否存在嚴(yán)重泡沫要賣房的人肯定不會(huì)成認(rèn)這一點(diǎn)，要買房的人總是抱怨房?jī)r(jià)太高?！?〕現(xiàn)在與過(guò)去比：漲幅驚人〔2〕房?jī)r(jià)與收入比：高得離譜〔3〕房?jī)r(jià)租售比：過(guò)高〔4〕國(guó)內(nèi)與國(guó)外比：