NDF套利分析解讀課件

國(guó)際業(yè)務(wù)部NDF套利分析1NDF-即Non-DeliverableForward

——無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯合約

——交易雙方在簽訂買賣合約時(shí),不需要交付資金憑證

——合約到期時(shí)無(wú)須交割本金

——只需交收雙方議定的匯率與到期時(shí)即期匯率間的差額NDF是一種有衍生性的金融交易工具何為NDF？2交易沒有產(chǎn)生名義金額的現(xiàn)金流受利率波動(dòng)影響較低幫助客戶對(duì)受管制的外匯貨幣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，只需比較合約上的協(xié)議匯率及到期時(shí)即期匯率不設(shè)任何手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等，減低投資成本NDF的優(yōu)勢(shì)3NDF實(shí)例交易合約內(nèi)容美元買入:客戶A美元賣出:交通銀行股份有限公司名義金額:50萬(wàn)美元交易日:04/06/2007起息日:06/06/2007訂立到期日的即期匯價(jià)及時(shí)間:04/06/2008(北京時(shí)間上午九時(shí)十五分)到期日:06/06/2008到期日的即期匯價(jià):按路透社版頁(yè)“SAEC”USD/CNY之報(bào)價(jià)協(xié)定匯率:7.30004NDF實(shí)例第一種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.5000(SAEC)若到期日的即期匯價(jià)大于協(xié)定匯率,賣出美元一方要付出美元差額。[交易金額×(到期日的即期匯價(jià)–協(xié)定匯率)/到期日的即期匯價(jià)]=[USD500,000×(7.5000-7.3000)/7.5000]

=USD13,333.33即客戶A有利潤(rùn)USD13,333.335NDF實(shí)例第二種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.1000(SAEC)若到期日的即期匯價(jià)小于協(xié)定匯率,買入美元一方要付出美元差額。[交易金額×

(協(xié)定匯率–到期日的即期匯價(jià))/到期日的即期匯價(jià)]=[USD500,000×(7.3000-7.1000)/7.1000]

=USD14,084.51即客戶A有虧損USD14,084.516NDF實(shí)例第三種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.3000(SAEC)若到期日的即期匯價(jià)等于協(xié)定匯率,買賣雙方無(wú)須交收任何交易金額。7套利方案一境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯+境外NDF8目前離岸市場(chǎng)上人民幣本金無(wú)交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)（NDF）價(jià)格低于同檔次在岸市場(chǎng)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)，這就存在套利的空間。以2007年6月8日交通銀行美元遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格和香港NDF價(jià)格比較為例：套利背景期限在岸賣出美元離岸買入美元NDF價(jià)差三個(gè)月7.57567.568076BP六個(gè)月7.51257.4790335BP九個(gè)月7.44697.3885584BP十二個(gè)月7.39327.3010922BP9境內(nèi)公司根據(jù)其未來(lái)收匯情況，委托深圳交行敘作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)；境外公司委托港交行敘作相同金額和期限的NDF業(yè)務(wù)，方向?yàn)橘I入美元；到期后，境內(nèi)公司將其收匯美元按照與深圳交行約定的遠(yuǎn)期匯率結(jié)匯；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進(jìn)行差額交收。綜合境內(nèi)外兩家公司，集團(tuán)將體現(xiàn)為套利。操作102007年6月4日，假設(shè)中集集團(tuán)預(yù)計(jì)一年后將有美元收匯100萬(wàn)；其境內(nèi)公司委托在交通銀行深圳分行敘做遠(yuǎn)期12個(gè)月結(jié)匯，我行報(bào)價(jià)為7.3800；同時(shí)其在香港的子公司委托港交行敘做一筆12個(gè)月買入美元的NDF交易，名義本金為100萬(wàn)美元，期限一年，港交行報(bào)價(jià)為7.2900。舉例11一年后，假設(shè)定價(jià)日即期匯率為7.30，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬(wàn)×（7.38-7.30）/7.3=USD10,958.90境外公司收益（美元）=USD100萬(wàn)×（7.30-7.29）/7.3=USD1,369.86即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD10,958.90+USD1,369.86=USD12,328.77舉例12一年后，假設(shè)定價(jià)日即期匯率為7.28，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬(wàn)×（7.38-7.28）/7.28=USD13,736.26境外公司收益（美元）=USD100萬(wàn)×（7.28-7.29）/7.28=USD-1,373.63即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD13,736.26-USD1,373.63=USD12,362.64舉例13境內(nèi)公司支出（美元）：USD100萬(wàn)境內(nèi)公司收入（人民幣）：USD100萬(wàn)×遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格境外公司收入（美元）=USD100萬(wàn)×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率境外公司收入（折合人民幣）=USD100萬(wàn)×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率×到期即期匯率=USD100萬(wàn)×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）綜合境內(nèi)外收入=USD100萬(wàn)×遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格+USD100萬(wàn)×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）=USD100萬(wàn)×（遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格-協(xié)定匯率+到期即期匯率）=USD100萬(wàn)×（7.38-7.29+到期即期匯率）=USD100萬(wàn)×（0.09+到期即期匯率）原理14套利方案二境內(nèi)貸款+即期購(gòu)匯+境外NDF15境內(nèi)公司因辦理即期付匯，將人民幣購(gòu)匯資金以保證金形式定存我行，我行為其發(fā)放外匯貸款，期限為1年；境外公司以境內(nèi)公司貸款本息合計(jì)在港交行敘作NDF，期限為1年；到期后，境內(nèi)公司將人民幣保證金釋放，購(gòu)匯歸還我行貸款本金和利息；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進(jìn)行差額交收；綜合境內(nèi)外兩家公司，集團(tuán)將體現(xiàn)為降低付匯成本。操作16付匯日/貸款發(fā)放日：2007年6月20日TT付匯金額：USD1,000,000.00當(dāng)天即期購(gòu)匯匯率：7.61年LIBOR：5.40%貸款利率（1年LIBOR+50BP）：5.90%NDF協(xié)定匯率：7.28到期日：2008年6月20日舉例17貸款利息＝USD1,000,000.00×5.90％＝USD59,000.00境外NDF交易金額=貸款本金+利息=USD

1,059,000.00客戶應(yīng)繳納的保證金本金=貸款本息合計(jì)×協(xié)定匯率＝USD

1,059,000.00

×7.28＝CNY7,709,520.00舉例18一年后，SPOTUSD/CNY=7.27，到期即期匯率小于協(xié)定匯率，客戶虧損境外NDF差額交收=貸款本息×（協(xié)定匯率－到期即期匯率）÷到期即期匯率＝USD

1,059,000.00×（7.28－7.27）÷7.27＝USD1,456.67綜合境內(nèi)外公司，應(yīng)付交行金額=貸款本息+NDF虧損=USD

1,059,000.00

+USD1,456.67=USD1,060,456.67按照當(dāng)天匯率購(gòu)匯，需要人民幣=USD1,060,456.67×7.27=CNY7,709,520.00（等于保證金本金）舉例19一年后，SPOTUSD/CNY=7.29，到期即期匯率大于協(xié)定匯率，客戶盈利境外NDF差額交收=貸款本息×（到期即期匯率－協(xié)定匯率）÷到期即期匯率＝USD

1,059,000.00×（7.29－7.28）÷7.29＝USD1,452.67綜合境內(nèi)外公司，應(yīng)付交行金額=貸款本息-NDF盈利=USD

1,059,000.00

-USD1,452.67

=USD1,057,547.33按照當(dāng)天匯率購(gòu)匯，需要人民幣=USD1,057,547.33×7.29=CNY7,709,520.00（等于保證金本金）