03資金籌措與融資方案案例

第六章工程項(xiàng)目資金來源與融資方案融資主體及資金籌措的種類資金來源渠道及籌措方式資本成本的概念和計(jì)算項(xiàng)目融資的概念融資結(jié)構(gòu)資金籌措概述基本概念資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種 特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。 在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中,融資可以理解為 項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源 方式。融資主體分類和適用條件既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體適用條件（見P115）既有法人的融資方式貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用的非現(xiàn)金資產(chǎn)資本金（注冊(cè)資金）以往的債務(wù)資金經(jīng)營(yíng)所得的凈現(xiàn)金流量?jī)?nèi)部融資新增資本金新增負(fù)債總投資新設(shè)法人融資方式項(xiàng)目資本金債務(wù)資金（項(xiàng)目融資）項(xiàng)目資本金在項(xiàng)目總投資中，由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人為獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)而出資認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來說屬于非債務(wù)資金，投資者可以按出資比例享受所有者的權(quán)益，也可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目資本金比例外商投資項(xiàng)目注冊(cè)資本比例§2項(xiàng)目資本金的融通一、項(xiàng)目資本金的來源與籌措1.資本金來源含義：指投資項(xiàng)目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實(shí)繳的資金。形式：實(shí)物、貨幣、無形資產(chǎn)。內(nèi)容：國(guó)家～、法人～、個(gè)人～、外商～等。2.籌措渠道股東直接投資發(fā)行股票政府投資3.項(xiàng)目資本金籌集應(yīng)注意的問題（1）確定項(xiàng)目資本金的具體來源渠道。（2）根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額。（3）合理掌握資本金投入比例。（不宜過多的投入資本金）（4）合理安排資本金到位的時(shí)間。（根據(jù)實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行安排）項(xiàng)目資金籌措渠道

資金籌措渠道指項(xiàng)目資金的來源。資金籌措渠道主要有:(1)項(xiàng)目投資者自有資金。(2)政府財(cái)政性資金。(3)國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。(4)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金。

(5)國(guó)內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，如信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司等機(jī)構(gòu)的資金。(6)外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人等的資金。項(xiàng)目資金籌集方式資金籌集方式指取得資金的具體形式，目前國(guó)內(nèi)資金籌集方式主要有商業(yè)性銀行貸款政策性貸款

債券（債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債券債務(wù)憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以，債券又被稱為固定利息證券。債券通常包括以下幾個(gè)基本要素：1.票面價(jià)值；2.價(jià)格；3.償還期限。）股票（股份公司發(fā)給投資者用以證明其在公司的股東權(quán)利和投資入股份額、并據(jù)以獲得股利收入的有價(jià)證券。從這個(gè)定義中可以看出，股票有三個(gè)基本要素：發(fā)行主體、股份、持有人。發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：彈性融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)低無到期日；提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。資金成本高缺點(diǎn)： 增資發(fā)行，會(huì)降低原有股東的控制權(quán)）融資租賃§3項(xiàng)目債務(wù)籌措一、國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資國(guó)家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)`公司

保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資（1）國(guó)內(nèi)銀行借款簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日（2）發(fā)行債券1）債券的含義2）債券的種類：國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)

:支出固定

企業(yè)控制權(quán)不變

少納所得稅若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率缺點(diǎn)

:支出固定

提高負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)信用

限制性條件較多（3）設(shè)備租賃1）融資性租賃：2）經(jīng)營(yíng)性（或服務(wù)性）租賃二國(guó)外資金來源外國(guó)政府貸款;外國(guó)銀行貸款;出口信貸;國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款;銀團(tuán)貸款三融資租賃方式：自營(yíng)租賃，回轉(zhuǎn)租賃，轉(zhuǎn)租賃

按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃

融資租賃：是指出租人購(gòu)買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一

定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙

重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有

權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

經(jīng)營(yíng)租賃：主要是為滿足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。方式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護(hù)出租人承租人租期短期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對(duì)象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備融資租賃案例德陽CF公司屬中小企業(yè)，長(zhǎng)期從事車銑加工，由于業(yè)務(wù)量增加，需

再購(gòu)置一臺(tái)130萬元車床擴(kuò)大加工能力，但自己只有30萬元現(xiàn)金。在跟銀行接觸后，該企業(yè)遇到極大障礙，主要是該企業(yè)規(guī)模不大，之前在銀行沒有信用記錄，企業(yè)本身信用等級(jí)低、授信額度小、

又不具備抵押擔(dān)保，因而不具備貸款的基本條件。租賃公司更為

看重的是項(xiàng)目本身的市場(chǎng)前景，看重設(shè)備產(chǎn)生的效益。由于租賃

公司擁有租賃設(shè)備的物權(quán)，因此租賃公司對(duì)企業(yè)的資信和抵押擔(dān)

保要求相對(duì)較低。該企業(yè)采用融資租賃方式，由租賃公司購(gòu)買并

租賃給企業(yè)130萬元的車床，其中承租人首付30萬元，其余100萬元由租賃公司解決，企業(yè)投入很少比例的資金即取得了設(shè)備的使

用權(quán)和收益權(quán)。然后企業(yè)通過設(shè)備所產(chǎn)生的效益償還租金，按每

月支付租金10萬元，共支付11個(gè)月，取得租賃設(shè)備的所有權(quán)。對(duì)承租人而言，一次付款購(gòu)買該設(shè)備花130萬元，而通過融資租賃“分期購(gòu)買”花140萬元，實(shí)現(xiàn)了“小錢起步，終獲設(shè)備”的發(fā)展。四項(xiàng)目融資1.概念：狹義的概念是指通過項(xiàng)目來融資，即僅以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項(xiàng)目融資。四項(xiàng)目融資2.特點(diǎn)至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人；以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3.適用范圍資源開發(fā)類項(xiàng)目：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開發(fā)項(xiàng)目；基礎(chǔ)設(shè)施；制造業(yè)，如飛機(jī)、大型輪船制造等。4.限制程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；政府的控制較嚴(yán)格；增加項(xiàng)目最終用戶的負(fù)擔(dān)；項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加融資成本。

5.作用（1）為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。(2)為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。

(3)為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。(4)利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。(5)在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的參與者政府直接主辦者（通常是項(xiàng)目公司）實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán))產(chǎn)品購(gòu)買者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商融資顧問有關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)顧問項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系項(xiàng)目融資的基本要素項(xiàng)目權(quán)益投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)融資方式及其組合，常用的融資方式包括：投資者直接融資、通過項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、BOT方式等項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)股本資金、準(zhǔn)股本資金(無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、貸款擔(dān)保存款、備用信用證等)和債務(wù)資金的形式、比例及來源項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)四項(xiàng)目融資二、項(xiàng)目融資主要模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本

身的轉(zhuǎn)移。BOT項(xiàng)目融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交。ABS項(xiàng)目融資模式ABS是英文Asset-Backed

Securitization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資BOT模式及主要當(dāng)事人BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的股東，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)用。在BOT項(xiàng)目方案確定時(shí)，應(yīng)明確債務(wù)和股本的比例，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)做出相應(yīng)的股本承諾。而且在特許權(quán)協(xié)議中應(yīng)列出專門的備用資金條款，即當(dāng)建設(shè)資金不足時(shí)，由股東們自行墊付不足資金，以避免項(xiàng)目建設(shè)中途停工或工期延誤。

項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司是項(xiàng)目發(fā)起人為建設(shè)或經(jīng)營(yíng)某特定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而設(shè)立的公司或合營(yíng)企業(yè)。在法律上，項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，具有獨(dú)立的法律地位。在我國(guó)項(xiàng)目公司通常采取合資或合作企業(yè)形式，即由外國(guó)或私人投資者與政府開發(fā)公司依一定的出資比例設(shè)立公司或企業(yè)。政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目特許權(quán)通常通過規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來授予。融資案例

BOT融資：我國(guó)第一個(gè)BOT項(xiàng)目是1984年由香港胡應(yīng)湘旗下的合和集團(tuán)投資建設(shè)的廣東沙角B電廠，該項(xiàng)目總投資42億港幣，1987年完工投產(chǎn)，1999年10月移交還了當(dāng)?shù)卣Ｓ捎诋?dāng)時(shí)我國(guó)在這方面沒有相關(guān)法規(guī)可參照，運(yùn)作很不規(guī)范，合作雙方在許多問題上長(zhǎng)期糾纏不清。國(guó)內(nèi)第一個(gè)應(yīng)用規(guī)范的國(guó)際BOT融資模式建設(shè)的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是1994年8月3日簽約的北京京通高速公路。投資者是美國(guó)林同炎中國(guó)公司，投資額為13億人民幣，特需經(jīng)營(yíng)年限20年。該工程已于1996年5月1日竣工通車。我國(guó)應(yīng)用BOT模式融資建設(shè)的較有代表性的項(xiàng)目還有廣西來賓電廠B廠、四川成都自來水廠六廠B廠、上海黃浦江延安東路隧道復(fù)線工程、海南東線高速公路等。

ABS融資：較少，1996年珠海高速公路和1997年的廣州深圳高速公路的資產(chǎn)證券化運(yùn)作是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化的有益嘗試，為我國(guó)以后進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化融資積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。五融資方案分析一、資本成本概述概念：為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集成本（F）和使用成本（D）籌集成本——投資者在資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用。使用成本——即資金占用費(fèi)，資金使用過程所付的利息。作用：是選擇資金來源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。二、資金成本計(jì)算1、計(jì)算一般形式資金成本可用絕對(duì)成本表示，一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率，K表示。其一般計(jì)算公式為：其中P—籌集資金總額，f—籌集費(fèi)費(fèi)率，籌集成本（F）和使用成本（D）2、各種資金的資金成本計(jì)算（1）銀行及金融機(jī)構(gòu)借款的資本成本

1）不考慮資金籌集成本的資金成本Kd

=(1-T)*R其中：Kd——銀行借款的資金成本，T——所得稅稅率，R——借款利率對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本

Kd

=(1-T)*（R+Vd

)Vd

=V/(P*n)%

式中Vd——擔(dān)保費(fèi)率；V——擔(dān)保費(fèi)總額；P——貸款總額；n——擔(dān)保年限考慮資金籌集成本的資金成本Kd

=(1-T)*（R+Vd

)/(1-f)【例6-1】P1332、各種資金的資金成本計(jì)算（2

）債券的資本成本（kb）發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：等價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。債券資金成本計(jì)算公式為：Kb=[Ib(1-T)]/[B(1-fb)]其中Kb——債券資金成本；B——籌資額；fb——籌資費(fèi)率；Ib——年利息.【例6-2】P134（3）優(yōu)先股成本（kp）（無需稅賦調(diào)整）設(shè)Dp—支付的優(yōu)先股每年股息，P0—優(yōu)先股票面值，i—優(yōu)先股票的固定股息率，f－籌資費(fèi)率【例6-3】P135(4)普通股的資本成本（kc）——只簡(jiǎn)單介紹股息價(jià)值模型（dividend

valuation

model）投資者不是投機(jī)者

假設(shè)條件：未來的股息保持不變不考慮股東本身的納稅負(fù)擔(dān)設(shè)P0—買賣股票的現(xiàn)價(jià)，Dt—未來的股息，D0—在t=0時(shí)發(fā)行股票的費(fèi)用支出（D0=P0·f）則【例6-4】P135資料：優(yōu)先股與普通股的區(qū)別

普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)

產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上中交易的股票，都是普通股。

普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。(3)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。

優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：①優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并已可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；②當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然收益和決策參與權(quán)有限，但風(fēng)險(xiǎn)較小，優(yōu)先股起源于歐洲，英國(guó)在16世紀(jì)就已發(fā)行過優(yōu)先股。但在以后幾百年內(nèi)，由于生產(chǎn)力水平不高，一般公司為了便于管理，只發(fā)行普通股，很少發(fā)行優(yōu)先股。進(jìn)入20世紀(jì)后，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，為了籌集急需的巨額資金，優(yōu)先股就有了適宜生長(zhǎng)的土壤。公司發(fā)行優(yōu)先股主要出于以下考慮：①清償公司債務(wù)；②幫助公司渡過財(cái)政難關(guān)；③欲增公司資產(chǎn)，又不影響普通股股東的控制權(quán)。一些國(guó)家的公司法規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司增募新股或清理債務(wù)等特殊情況下才能發(fā)行，到目前為止，我國(guó)還沒有發(fā)行過優(yōu)先股。資本資產(chǎn)定價(jià)模型式中：Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；β為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)?！纠磕骋黄陂g證券市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15%，某一股份公司普通股值為1.15，試計(jì)算該普通股的資金成本。融資租賃資金成本（僅介紹思路）保留盈余的