《貨幣銀行學(xué)》第四章

《貨幣銀行學(xué)》第四章、金融市場

1.金融市場風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系

2.貨幣市場的主要構(gòu)成及各自的特點(diǎn)

3.資本市場的主要構(gòu)成及各自的特點(diǎn)

4.股票發(fā)行制度的改革

5.銀行同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制第四章、金融市場及其構(gòu)成

重點(diǎn)內(nèi)容：

第一節(jié)金融市場概述重點(diǎn)認(rèn)識(shí)和理解四個(gè)問題：1.金融市場的概念及特征

2.金融市場構(gòu)成要素及種類3.金融市場的功能

4.金融市場的收益及風(fēng)險(xiǎn)

一、金融市場的概念及特征（一）概念：金融市場（FinancialMarket）：以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，是提供貨幣資金融通和金融資產(chǎn)交換的場所；資金融通、交換風(fēng)險(xiǎn)是資金供求雙方通過買賣金融工具的場所；供求關(guān)系包含交易過程中產(chǎn)生的各種運(yùn)行機(jī)制。價(jià)格機(jī)制

廣義的金融市場是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的總稱。

狹義的金融市場是直接融資范疇，僅指有價(jià)證券交易的市場。金融資產(chǎn)（financialassets）：指個(gè)人或單位所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)而言的,是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利。金融資產(chǎn)通常分為貨幣和非貨幣性金融資產(chǎn)兩類—

貨幣金融資產(chǎn)：包括現(xiàn)金和存款貨幣;非貨幣金融資產(chǎn)：主要是各種金融工具。

金融資產(chǎn)與金融工具金融工具（financialinstrument）:在市場上用以進(jìn)行金融交易的工具，具有法律效力的契約。特點(diǎn)：以合法的書面憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會(huì)可接受性和可轉(zhuǎn)讓性。種類：（政府債券、公司股票和債券、商業(yè)票據(jù)、銀行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、金融期貨、金融期權(quán)）傳統(tǒng)的金融工具主要有債權(quán)債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證兩大類；在此基礎(chǔ)上派生出許多新型的金融衍生工具。金融工具種類的多少反映了金融市場的發(fā)達(dá)程度和金融創(chuàng)新的活躍程度。

金融資產(chǎn)與金融工具

金融資產(chǎn)與金融工具

金融工具作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具。對(duì)于持有者來說，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。金融工具≠金融資產(chǎn),金融工具只是對(duì)持有者而言是金融資產(chǎn),對(duì)發(fā)行者而言則為負(fù)債。（二）特征：與傳統(tǒng)商品市場相比1.交易對(duì)象為金融工具金融工具的概念、與金融資產(chǎn)的區(qū)別、“四性”特征2.交易價(jià)格為資金的合理收益率

金融資產(chǎn)的交易過程也是定價(jià)過程，價(jià)格反映了貨幣資金需求者的融資成本/資金供給者的投資收益。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般只包含無風(fēng)險(xiǎn)收益率---基礎(chǔ)收益，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率還包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)---風(fēng)險(xiǎn)收益，了解無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益的區(qū)別和各自的決定機(jī)制，對(duì)于投資成功至關(guān)重要。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性償還性收益性金融資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制是金融市場的核心機(jī)制一、金融市場的概念及特征（二）特征：與傳統(tǒng)商品市場相比3.交易目的是讓渡或獲得一定時(shí)期一定數(shù)量資金的使用權(quán)4.交易場所可表現(xiàn)為有形或無形一、交易所市場（有形市場），交易者集中在有固定地點(diǎn)和交易設(shè)施的場所內(nèi)進(jìn)行金融產(chǎn)品交易，如常見的銀行、證券交易所就是典型的有形市場；二、柜臺(tái)市場（無形市場），交易者分散在不同地點(diǎn)(機(jī)構(gòu))或采用電訊手段進(jìn)行交易的市場，如場外交易市場和全球外匯市場就屬于無形市場。一、金融市場的概念及特征二、金融市場的構(gòu)成要素及種類

1.交易的主體(投融資者)家庭（主要的資金供給者）企業(yè)（重要的資金需求者，同時(shí)也是資金供給者）政府（主要的資金需求者）金融機(jī)構(gòu)（最活躍的交易者）監(jiān)管機(jī)構(gòu)（資金供給者；監(jiān)管市場以防范金融風(fēng)險(xiǎn)）2.交易的客體（對(duì)象或產(chǎn)品）金融工具按照融資期限：貨幣市場、資本市場按照交易的性質(zhì)與層次：發(fā)行市場（一級(jí)市場）、流通市場（二級(jí)市場）按照成交與定價(jià)的方式：公開市場、議價(jià)市場按照交易的場所：有形市場、無形市場按照交割時(shí)間：現(xiàn)貨市場、期貨市場按照權(quán)利性質(zhì)：債券市場、股權(quán)市場二、金融市場的構(gòu)成要素及種類1.融通資金：

將社會(huì)閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的“媒介器”作用。

實(shí)現(xiàn)資金從儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提高。2.優(yōu)化資源配置：通過定價(jià)機(jī)制自動(dòng)引導(dǎo)資金的合理配置，引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動(dòng)。企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值（包括企業(yè)債務(wù)的價(jià)值和股東權(quán)益的價(jià)值）是多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程才能“發(fā)現(xiàn)”。三、金融市場的功能三、金融市場的功能3.分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：金融市場的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在差異，投資者可以采用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資的安全性和盈利性。4.信息傳遞：金融市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的“晴雨表”。5.經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)：金融市場為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺(tái)，為金融間接調(diào)控體系的建立提供了基礎(chǔ)。四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)在金融市場上，收益與風(fēng)險(xiǎn)是做任何投資決策時(shí)必須考慮的一對(duì)矛盾。風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)稱的，高風(fēng)險(xiǎn)則高收益，低風(fēng)險(xiǎn)則低收益。所有的收益都是要經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的。在1952年之前，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的理解大多處于感性階段。1952年,馬柯維茨第一次用比較精確的數(shù)學(xué)語言刻畫了風(fēng)險(xiǎn)與收益，從而為資產(chǎn)定價(jià)乃至現(xiàn)代金融理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1.單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率

四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的“收益率”是指該資產(chǎn)未來各種可能的收益率的綜合估計(jì)，即預(yù)期收益率。從數(shù)學(xué)角度看，是指收益率這個(gè)隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望值，計(jì)算公式為：??（??）：資產(chǎn)的收益率；n：可能遇到的n種情況；????：資產(chǎn)在i情況下的收益情況；??（??）：第i種情況出現(xiàn)的概率。i種狀況出現(xiàn)的概率之和為100%1.單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率可能的情況概率%基末總價(jià)元收益率%情況一30150050情況二40900-10情況三30800-20四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)例：老王將1000元投資某基金一年，投資經(jīng)理預(yù)估的投資收益分布情況如下圖所示。根據(jù)預(yù)期收益率的計(jì)算公式，求此項(xiàng)基金的預(yù)期收益率。實(shí)際收益偏離預(yù)期收益就是收益風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收益率=30%×50%+40%×(-10%)+30%×(-20%)=5%

風(fēng)險(xiǎn)：未來收益的不確定性，是指資產(chǎn)實(shí)際收益對(duì)預(yù)期收益率的偏離程度。因此，引入數(shù)學(xué)上的方差概念，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。

方差公式：在實(shí)踐中，習(xí)慣用方差的平方根，即標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)差：

可能的情況概率%基末總價(jià)元收益率%情況一30150050情況二40900-10情況三30800-202.單個(gè)資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)還是上例：老王將1000元投資某基金一年，求投資者取得5%的預(yù)期收益率的風(fēng)險(xiǎn)？狀態(tài)概率證券A收益證券B收益高漲一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%證券A證券B預(yù)期收益率6.2%5%標(biāo)準(zhǔn)差8%4.6%金融學(xué)的一個(gè)基本假設(shè)是投資者是不喜歡風(fēng)險(xiǎn)的，而降低風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方法就是構(gòu)建多樣化投資的資產(chǎn)組合，即“不把所有的雞蛋放在一只籃子里”。例：有A/B兩種證券，收益率概率情況如下表所示。你會(huì)如何選擇呢？證券A預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)均大于B，不同投資者有不同的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)3.資產(chǎn)組合的收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(rp)是資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，其計(jì)算公式如下：例：假設(shè)老王買入A、B兩種證券各50%，求這一組合的投資預(yù)期收益率。四、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)3.資產(chǎn)組合的收益率證券A證券B預(yù)期收益率6.2%5%標(biāo)準(zhǔn)差8%4.6%

資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的簡單加權(quán)平均，它與各種資產(chǎn)之間的相互關(guān)系有關(guān)。在考慮投資資產(chǎn)組合時(shí)，不僅要關(guān)注組合內(nèi)單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。以股票組合為例，煤炭股和電力股的反向變化關(guān)系，如果投資者同時(shí)投資這兩種股票，則這兩種股票的收益率波動(dòng)在一定程度上相互抵消，因而投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低。五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)反映資產(chǎn)組合中各種資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，可用統(tǒng)計(jì)學(xué)上協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。（1）協(xié)方差（covariance）：描述兩個(gè)隨機(jī)變量協(xié)同變化程度的方差。在金融投資中，用資產(chǎn)組合中每種資產(chǎn)的可能收益與其期望收益之間的離差之積，乘以相應(yīng)情況出現(xiàn)的概率后進(jìn)行加總，所得總和就是該資產(chǎn)組合的協(xié)方差。

Cov(X,Y)=E［(X-E(X))(Y-E(Y))］協(xié)方差特點(diǎn)：當(dāng)X和Y沿相同方向變化時(shí)，協(xié)方差為正，表明兩種資產(chǎn)的收益率呈同向變化關(guān)系。例：求證券A與B之間的協(xié)方差。狀態(tài)概率證券A收益證券B收益高漲一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%證券A證券B預(yù)期收益率6.2%5%標(biāo)準(zhǔn)差8%4.6%

Cov(X,Y)=E［(X-E(X))(Y-E(Y))］五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)

Cov(A,B)=(12%-6.2%)(10%-5%)×35%+(10%-6.2%)(5%-5%)×40%+(-8%-6.2%)(-2%-5%)×25%

=0.0035A、B兩種證券的協(xié)方差為正，表明兩種資產(chǎn)之間是正相關(guān)的關(guān)系。（2）相關(guān)系數(shù)（correlationcoefficient）：等于兩種資產(chǎn)的協(xié)方差除以兩種資產(chǎn)各自的標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，即將協(xié)方差進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，用希臘字母ρ表示。

相關(guān)系數(shù)特點(diǎn)：

取值在-1至+1之間；絕對(duì)值越大，表明兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)性就越高。相關(guān)系數(shù)為1，表明兩種資產(chǎn)完全正相關(guān)；相關(guān)系數(shù)為-1，表明兩種資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)；相關(guān)系數(shù)為0，則表明兩種資產(chǎn)不相關(guān)或相互獨(dú)立。五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)例：求證券A與B之間的相關(guān)系數(shù)。狀態(tài)概率證券A收益證券B收益高漲一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%證券A證券B預(yù)期收益率6.2%5%標(biāo)準(zhǔn)差8%4.6%五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)

上例中證券A與證券B的相關(guān)系數(shù)代入公式計(jì)算為0.95。表明，證券A與證券B呈較強(qiáng)的正相關(guān)。（3）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)以兩種資產(chǎn)的組合為例，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可具體化為：五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)從資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差公式可以看出，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅依賴于各個(gè)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，還依賴于各資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)。

由于資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)公式的前面一項(xiàng)取值為正，第二項(xiàng)其他變量都為正數(shù)。只有相關(guān)系數(shù)的取值在-1至+1之間，因此我們可以得出：當(dāng)相關(guān)系數(shù)＜1時(shí)。資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。也就是說，相關(guān)系數(shù)越小越趨向于-1，那么通過多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)的效果就會(huì)越好。如果投資組合由兩種資產(chǎn)構(gòu)成，即n=2，那么有如下公式。例：求證券A與B資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。狀態(tài)概率證券A收益證券B收益高漲一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%證券A證券B預(yù)期收益率6.2%5%標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）8%4.6%五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)

上例中證券A與證券B的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)要小于證券A，但同時(shí)大于證券B的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于證券A與證券B呈較強(qiáng)的正相關(guān)，所以這樣的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)的效果并不理想。因此，我們?cè)谕顿Y組合時(shí)，切忌盲目多樣化選擇。（4）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)五、金融市場的收益與風(fēng)險(xiǎn)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普（WilliamF.Sharpe）于1964年將上述馬柯維茨組合理論的資產(chǎn)總風(fēng)險(xiǎn)分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（systematicrisk）：也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可控風(fēng)險(xiǎn)，指具有同類股票和債券的所有證券共同面臨的證券風(fēng)險(xiǎn)部分，是不能通過分散投資消除的那類風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（unsystematicrisk）：是指可以通過構(gòu)造充分多樣化的投資組合完全消除的風(fēng)險(xiǎn)。它只存在于個(gè)別行業(yè)中，來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。必須加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，遵循金融發(fā)展規(guī)律，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，創(chuàng)新和完善金融調(diào)控，健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善金融市場體系，推進(jìn)構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式，健全金融法治，保障國家金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。黨的十八大以來，我國金融改革發(fā)展取得新的重大成就，金融業(yè)保持快速發(fā)展，金融產(chǎn)品日益豐富，金融服務(wù)普惠性增強(qiáng)，金融改革有序推進(jìn)，金融體系不斷完善，人民幣國際化和金融雙向開放取得新進(jìn)展，金融監(jiān)管得到改進(jìn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的能力增強(qiáng)。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。習(xí)近平指出，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。

第二節(jié)貨幣市場重點(diǎn)認(rèn)識(shí)和理解三個(gè)問題：1.貨幣市場的概念及特征

2.同業(yè)拆借市場等主要貨幣市場內(nèi)容

3.近年來我國貨幣市場的發(fā)展情況

（一）概念一、貨幣市場的概念及特征貨幣市場：是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）的債務(wù)工具的發(fā)行和交易市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。貨幣市場的金融工具期限一般很短（≤1年），類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場。貨幣市場是金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎(chǔ)。（二）特征一、貨幣市場的概念及特征

1.貨幣市場的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主。

2.貨幣市場交易的金融工具流動(dòng)性高，收益率低。

3.貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要。機(jī)構(gòu)投資者：符合法律法規(guī)規(guī)定可以投資證券投資基金的注冊(cè)登記或經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)。在西方國家，機(jī)構(gòu)投資者一般包括以有價(jià)證券投資收益為其重要收入來源的證券公司、投資公司、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等。其中最典型的機(jī)構(gòu)投資者是專門從事有價(jià)證券投資的共同基金。在中國，是指具有證券自營業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，符合國家政策法規(guī)的投資管理基金等。（一）同業(yè)拆借市場（二）票據(jù)市場（三）國庫券市場（四）大額存單市場（五）回購協(xié)議市場二、貨幣市場的構(gòu)成（內(nèi)容）

頭寸（position）也稱為“頭襯”，是款項(xiàng)的意思。如果銀行在當(dāng)日的全部收付款中收入大于支出款項(xiàng)，就稱為“多頭寸”，如果付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)，就稱為“缺頭寸”。（一）同業(yè)拆借市場定義：

銀行同業(yè)拆借市場，是指各類金融機(jī)構(gòu)之間（銀行之間、其他金融機(jī)構(gòu)之間以及銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間）進(jìn)行短期、臨時(shí)性資金拆出拆入的市場。2.起源：

同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于銀行間為調(diào)劑準(zhǔn)備金余缺而買賣超額準(zhǔn)備金所形成的市場。最早產(chǎn)生于美國：聯(lián)邦基金市場3.目的：

調(diào)劑頭寸，滿足在資金借貸中產(chǎn)生的短期資金不足4.拆借對(duì)象：經(jīng)營過程中暫時(shí)閑置的資金和已存入央行且大于法定準(zhǔn)備金的部分（超額準(zhǔn)備金）5.參與機(jī)構(gòu)：中資銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)6.現(xiàn)狀：已發(fā)展成為各金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)流動(dòng)性不足和充分運(yùn)用資金進(jìn)行有效資產(chǎn)負(fù)債管理的市場。7.特征：（1）交易的同業(yè)性；（2）融資期限短期性（1天、7天、14天、1個(gè)月、3個(gè)月、1年）

(3)交易金額的大宗性和無擔(dān)保性；（4）拆借利率的參考性：LIBOR；（5）它是無形市場（一）同業(yè)拆借市場7.利率：同業(yè)拆借利率是貨幣市場的核心利率。同業(yè)拆借市場的利率在國際上，最著名的同業(yè)拆借利率有：倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR):是倫敦金融市場上銀行之間相互拆放英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時(shí)的利率，由報(bào)價(jià)銀行在每個(gè)營業(yè)日上午11時(shí)對(duì)外報(bào)出，分為存款利率和貸款利率兩種報(bào)價(jià)，資金拆借的期限為1、3、6個(gè)月和1年等幾個(gè)檔次。新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）的生成和作用范圍是兩地的亞洲貨幣市場，其報(bào)價(jià)方法和拆放期限與倫敦銀行同業(yè)拆放利率并無差別。不過，其在國際貨幣市場中的地位和作用，較之倫敦同業(yè)拆放利率要大大遜色。8.我國同業(yè)拆借市場：SHIBOR:

2007年1月4日,由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運(yùn)行。它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。始建于1996年1月3日。2007年1月4日,全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”（SHIBOR）正式運(yùn)行，逐步取代了此前“中國銀行同業(yè)拆借利率”（CHIBOR）我國的同業(yè)拆借市場8.我國同業(yè)拆借市場：操作流程我國的同業(yè)拆借市場賣出資金的金融機(jī)構(gòu)買入資金的金融機(jī)構(gòu)資金交易中心報(bào)價(jià)出價(jià)成交中央銀行通知央行借記賬戶通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶到期央行通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶成交

1.定義：票據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。也包括票據(jù)承兌市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。2.票據(jù)承兌：匯票的付款人承諾負(fù)擔(dān)票據(jù)債務(wù)的行為。（二）票據(jù)市場商業(yè)匯票的承兌人在匯票上記載一定事項(xiàng)承諾，到期支付票款的票據(jù)行為。商業(yè)匯票一經(jīng)銀行承兌，承兌銀行必須承擔(dān)到期無條件付款的責(zé)任。因此，票據(jù)承兌屬于銀行的一項(xiàng)授信業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：客戶在商品交易過程中因購貨現(xiàn)款不足，需要取得銀行信用支持，可向銀行申請(qǐng)辦理票據(jù)承兌。經(jīng)銀行承兌的商業(yè)匯票較之商業(yè)承兌匯票具有更為可靠的銀行信用保證，安全性強(qiáng)，流通范圍廣，變現(xiàn)能力強(qiáng)。既減少了企業(yè)的資金占用，又節(jié)省了資金使用的成本，是備受廣大客戶歡迎的一項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)。3.票據(jù)貼現(xiàn)：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼現(xiàn)金融、貼現(xiàn)率、收益率的計(jì)算貼現(xiàn)（1）貼現(xiàn)：商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票的持票人在匯票到期日前，貼付一定利息（銀行按票面金額扣去自貼現(xiàn)日至匯票到期日的利息）將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行兌取現(xiàn)金的票據(jù)行為，是持票人向銀行融通資金的一種方式。性質(zhì)：貼現(xiàn)是銀行的一項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，匯票的支付人對(duì)銀行負(fù)債，銀行實(shí)際上是與付款人有一種間接貸款關(guān)系。利率：在人民銀行現(xiàn)行的再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行上浮，貼現(xiàn)的利率是市場價(jià)格，由雙方協(xié)商確定，但最高不能超過現(xiàn)行的貸款利率。利息的計(jì)算：貼現(xiàn)利息是匯票的收款人在票據(jù)到期前為獲取票款向貼現(xiàn)銀行支付的利息，計(jì)算公式：貼現(xiàn)利息=貼現(xiàn)金額x貼現(xiàn)率x貼現(xiàn)期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

（2）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：原貼現(xiàn)人（商業(yè)銀行）將已貼現(xiàn)而未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他銀行、貼現(xiàn)公司或其他愿意墊付資金的人，按照匯票金額扣除一定利息后提前取得票款的資金融通行為。中國人民銀行總行1988年發(fā)布的《銀行結(jié)算辦法》規(guī)定：商業(yè)匯票的貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，可持未到期的承兌匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限從其貼現(xiàn)之日起至匯票到期日止；實(shí)付貼現(xiàn)金額按票面金額扣除貼現(xiàn)日至匯票到期前一日的利息計(jì)算；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)到期后，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)銀行向申請(qǐng)貼現(xiàn)的銀行收取票款。再貼現(xiàn)（3）再貼現(xiàn)：中央銀行通過買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。

對(duì)中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對(duì)商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。中央銀行可以通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響貨幣供應(yīng)量和其它經(jīng)濟(jì)變量。不僅影響商業(yè)銀行籌資成本，限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且可以按國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對(duì)不同種類的票據(jù)進(jìn)行融資，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。4.我國票據(jù)市場：產(chǎn)生、發(fā)展、問題、管理市場規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)大、問題多、強(qiáng)管理（二）票據(jù)市場我國的票據(jù)市場通過票據(jù)的簽發(fā)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)把企業(yè)、商業(yè)銀行、中央銀行有機(jī)地聯(lián)系在一起,從而有效地傳導(dǎo)貨幣政策。2017.02.28證券日?qǐng)?bào)《銀行票據(jù)類涉案資金逾百億元》2016年年初，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》2016年年末，央行出臺(tái)《票據(jù)交易管理辦法》（三）國庫券市場1.定義：國庫券是國家財(cái)政當(dāng)局為彌補(bǔ)國庫收支不平衡而發(fā)行的一種政府債券。國庫券的債務(wù)人是國家，其還款保證是國家財(cái)政收入，所以幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具。我國國庫券的期限最短的為一年，而西方國家國庫券品種較多，一般可分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年期四種，其面額起點(diǎn)各國不一。國庫券采用不記名形式，無須經(jīng)過背書就可以轉(zhuǎn)讓流通。背書：持票人為將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人或者將一定的票據(jù)權(quán)利授予他人行使，而在票據(jù)背面或粘單上記載有關(guān)事項(xiàng)并簽章的行為。由于背書人拿到了票據(jù)中的款項(xiàng)，因此一旦票據(jù)發(fā)生違約，票據(jù)的最終持有人擁有對(duì)背書人的追索權(quán)，背書人承擔(dān)第二付款人責(zé)任。（三）國庫券市場2.特點(diǎn)：國庫券是為解決國庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短期債務(wù)憑證。期限短，風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性強(qiáng)，利率低。不記名，并以貼現(xiàn)價(jià)折價(jià)發(fā)行；低風(fēng)險(xiǎn)性，一般認(rèn)為只有信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性強(qiáng)，二級(jí)市場發(fā)達(dá)。（三）國庫券市場3.國庫券市場的功能

第一，是彌補(bǔ)國家財(cái)政臨時(shí)資金短缺的重要場所；第二，為商業(yè)銀行的二級(jí)準(zhǔn)備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)；第三，為中央銀行的公開市場操作提供了調(diào)控平臺(tái)；第四，增加了社會(huì)投資渠道。

（三）國庫券市場4.國庫券的發(fā)行與流通（1）國庫券的發(fā)行國庫券發(fā)行通常采用貼現(xiàn)方式，即發(fā)行價(jià)格低于國庫券券面值，票面不記明利率，國庫券到期時(shí)，由財(cái)政按票面值償還。發(fā)行價(jià)格采用招標(biāo)方法，由投標(biāo)者公開競爭而定，故國庫券利率代表了合理的市場利率，靈敏地反映出貨幣市場資金供求狀況。（2）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個(gè)人投資者流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)。例：投資者以960元的價(jià)格購買一張還有90天到期、面值為1000元的國庫券，求貼現(xiàn)率？（折價(jià)發(fā)行：40元就是政府支付給投資者的利息）注意，這個(gè)貼現(xiàn)率并不是投資收益率，因?yàn)橥顿Y者的實(shí)際投資額是960元而不是1000元，因此，其實(shí)際收益率應(yīng)該是：知道了貼現(xiàn)率，就能知道發(fā)行價(jià)格：

（三）國庫券市場---貼現(xiàn)發(fā)行

日志中國：國庫券初發(fā)行買得越多“越愛國”1981年，中國突然發(fā)行國債，當(dāng)時(shí)的中央財(cái)政巨額赤字，因此“向老百姓借錢搞建設(shè)”，1979年赤字達(dá)170多億元，1980年赤字達(dá)121億元。當(dāng)年單位號(hào)召員工認(rèn)購國庫券“認(rèn)購得越多，思想越先進(jìn)、越愛國”。改革開放以后，中國人的理財(cái)史起始于倒賣國庫券所獲得的差價(jià)。如今成為民間理財(cái)大師象征的楊百萬，就以倒賣國庫券起家，獲得第一桶金。我國的資本市場與貨幣市場真正的市場化，發(fā)軔于此。也許這些倒賣國庫券的人并沒有意識(shí)到，他們的行為其實(shí)和對(duì)沖基金一樣，在博取不同城市債券價(jià)格、利率之間的些微差價(jià)。但他們沒有理念、沒有模型、沒有資金杠桿，有的只是類似于白菜、衣物等的倒賣意識(shí)。（四）大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）市場1.定義：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證或“大額存單”，簡稱CDs，是商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)印發(fā)的一種定期存款憑證。憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。2.特點(diǎn)：（1）不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓。（2）按固定單位（整數(shù)）發(fā)行，且面額較大。（3）利率的多樣性。有固定利率也有浮動(dòng)利率，且一般比同期存款高。（4）短期性，大多在一年以內(nèi)，最短的僅為14天。我國的大額可轉(zhuǎn)讓存單市場（CDs）大額存單：是由銀行業(yè)，存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證。我國從1986年開始就由交通銀行，中國銀行和中國工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。中國人民銀行曾一度限制CDs的利率。由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，并且當(dāng)時(shí)還未形成統(tǒng)一的CDs限制利率和統(tǒng)一的二級(jí)流通市場。CDs在流通過程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。1996年以后，CDs市場幾乎陷于停滯，最終中國人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。為規(guī)范大額存單業(yè)務(wù)的發(fā)展，2015年6月，中國人民銀行發(fā)行并實(shí)施大額存單管理暫行辦法。2015年6月，市場利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員正式啟動(dòng)發(fā)行首期大額存單產(chǎn)品。7月大額存單發(fā)行主體范圍由市場利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員擴(kuò)大到基礎(chǔ)成員中的全國性金融機(jī)構(gòu)和具有同業(yè)存單發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的地方法人金融機(jī)構(gòu)以及外資銀行，機(jī)構(gòu)數(shù)擴(kuò)大至102家。2016年，中國人民銀行進(jìn)一步將個(gè)人投資人認(rèn)購大額存單的起點(diǎn)金額由30萬元調(diào)整至20萬元。中國人民銀行正在積極推進(jìn)大額存單二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓交易。大額存單發(fā)行交易的有序推進(jìn)是利率市場化改革的重要舉措，進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價(jià)范圍，有利于培養(yǎng)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。（五）回購協(xié)議市場（repurchaseagreement,RP）買入：投放貨幣——寬松賣出：回籠貨幣——緊縮回購協(xié)議：賣方出售證券時(shí)向買方承諾，在未來的某個(gè)時(shí)間將證券買回的協(xié)議。

實(shí)質(zhì)：以證券為質(zhì)押品的短期融資。我國回購協(xié)議市場始于1993年國債回購業(yè)務(wù)。當(dāng)前主要用于央行公開市場操作。

回購協(xié)議的分類

正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進(jìn)再賣出的合約。場內(nèi)回購：交易所內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化回購業(yè)務(wù)。場外回購：主要在交易所外、銀行間開展的回購業(yè)務(wù)。（五）回購協(xié)議市場（repurchaseagreement,RP）正回購：暫時(shí)回籠貨幣逆回購：暫時(shí)投放貨幣（五）回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場：簡稱回購市場，是指對(duì)回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對(duì)象。特點(diǎn)：（1）期限短、流動(dòng)性強(qiáng)；

（2）有債券作為質(zhì)押安全性高；

（3）收益穩(wěn)定且高于銀行存款；

（4）無須繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)，融資成本低。

（5）特殊的交易主體。這一市場的交易主體只能是法人，個(gè)人無法進(jìn)入這一市場融資或投資。優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)了長期證券的變現(xiàn)性；加杠桿。隨堂小問1.金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生短期臨時(shí)性借貸活動(dòng)是（

），借貸的資金來源于（）。銀行業(yè)務(wù)庫存款；庫存現(xiàn)金銀行業(yè)務(wù)庫存款；法定存款準(zhǔn)備金同業(yè)拆借；法定存款準(zhǔn)備金同業(yè)拆借；超額存款準(zhǔn)備金D隨堂小問2.下列關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單特點(diǎn)的描述，正確的有（）?？稍诙?jí)市場流通轉(zhuǎn)讓；不可以提前支取；存款金額大宗且為固定整數(shù)；存款實(shí)名制。ABC隨堂小問3.下列關(guān)于回購協(xié)議市場特點(diǎn)的描述，正確的有（）。流動(dòng)性強(qiáng)；融資成本低；收益率高于銀行存款；風(fēng)險(xiǎn)較大；期限較長。ABC

第三節(jié)資本市場重點(diǎn)認(rèn)識(shí)和理解三個(gè)問題：1.資本市場的概念及特征

2.股票市場、三板市場

及其交易方式

3.債券市場及其交易方式

（一）概念：資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。一、資本市場的概念及特征證券：是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。分為憑證證券（收據(jù)、存款單據(jù)、定期存折等）和有價(jià)證券（股票、債券、權(quán)證和股票價(jià)款繳納憑證等）。有價(jià)證券：是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證券。有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式，它本身沒價(jià)值，但有價(jià)格。其交易對(duì)象主要是政府的中、長期債券、公司債券和股票，以及銀行中長期貸款。這些金融資產(chǎn)主要是資本證券（虛擬資本）。廣義上，資本市場包括證券市場和銀行中長期信貸市場；狹義上，資本市場僅指證券市場。所以稱之為資本市場。（二）特征：

1.市場參與者主要有個(gè)人投資者、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)等；

2.交易的金融工具期限長、流動(dòng)性小、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高；3.市場的主要功能是滿足長期投資性資金及其盈利需要。

一、資本市場的概念及特征廣義資本市場證券市場股票市場主板中小板創(chuàng)業(yè)板新三板科創(chuàng)板債券市場中長期信貸市場

（三）構(gòu)成

證券市場按交易性質(zhì)基本分為一級(jí)市場和二級(jí)市場。股票市場和債券市場均分別有一級(jí)市場和二級(jí)市場。一、資本市場的概念及特征主板市場，也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的股票市場，是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。包括主板和中小板。對(duì)發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“國民經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。我國的股票市場分類情況二板市場（Second-boardMarket），又稱創(chuàng)業(yè)板，即第二股票交易市場。是與主板市場不同的一類證券市場，專為暫時(shí)無法在主板市場上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。股票代碼以“300”開頭。創(chuàng)業(yè)板是對(duì)主板市場的重要補(bǔ)充，在資本市場占有重要的位置。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求往往更加寬松，主要體現(xiàn)在成立時(shí)間，資本規(guī)模，中長期業(yè)績等的要求上。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司具有較高的成長性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場，也是一個(gè)孵化創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)的搖籃。有助于有潛力的創(chuàng)業(yè)公司獲得融資機(jī)會(huì)。我國的股票市場分類情況三板市場，全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。作為我國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ（全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。三板市場包括老三板市場和新三板市場兩個(gè)部分。新三板，特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。我國的股票市場分類情況科創(chuàng)板（TheScienceandTechnologyInnovationBoard;STARMarket），于2018年11月5日在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上由國家主席習(xí)近平宣布設(shè)立，是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。力爭在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場形成良好預(yù)期。我國的股票市場分類情況股票市場主板中小板創(chuàng)業(yè)板新三板科創(chuàng)板

主板市場(股本≥5000萬元）滬深、A股、B股一板市場

中小企業(yè)板塊（深圳、運(yùn)行獨(dú)立）二板市場：創(chuàng)業(yè)板市場(股本≥3000萬元）中小型、科技創(chuàng)新型、高科技公司三板市場（新三板）：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)創(chuàng)業(yè)中后期~幼稚初期的中小企業(yè)四板市場：區(qū)域性股權(quán)交易市場中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、激活民間資本場內(nèi)市場場外市場我國的股票市場分類情況：A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人(不含臺(tái)、港、澳投資者)以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。1990年，我國A股股票一共僅有10只；至2005年12月，A股股票增加到1358只，A股總股本為7629億股，總市值32430億元人民幣，流通市值10630億元人民幣。我國A股股票市場經(jīng)過十幾年地快速發(fā)展，已經(jīng)具有一定規(guī)模。我國的股票市場分類情況B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的股票。在2001年2月以前，B股的投資人僅限于：外國的自然人、法人和其他組織；香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織；定居在國外的中國公民；以及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資人。2001年2月19日之后,中國證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)內(nèi)開放B股市場,準(zhǔn)許持有合法外匯的境內(nèi)居民自由開戶買賣B股。我國的股票市場分類情況H股又稱境外上市外資股，是境內(nèi)上市公司在境外發(fā)行上市的股份。自1993年在香港發(fā)行青島啤酒H股以來，我國先后有200余家企業(yè)在海外上市。這些企業(yè)基本處于各行業(yè)領(lǐng)先地位，在一定程度上體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平和增長潛力。到2005年年底，已有120家企業(yè)發(fā)行了H股，包括建設(shè)銀行、中石化、平安保險(xiǎn)、中國遠(yuǎn)洋、東風(fēng)汽車、中國電信、青島啤酒、中石油等，總市值達(dá)到1.5萬億港元。截止2019年，已有超過160家國企在香港主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場上市，總集資額達(dá)11.5萬億港元。經(jīng)過20年的磨練，國企股中存在的企業(yè)的管理、會(huì)計(jì)水平及透明度等問題已有大幅度的改善，離世界級(jí)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不遠(yuǎn)。國企股具有很大的投資價(jià)值。我國的股票市場分類情況概念：指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票形成的市場。按照市場功能分為股票發(fā)行市場（一級(jí)市場）和股票流通市場（二級(jí)市場）。股票發(fā)行市場（PrimaryMarket），也稱為初級(jí)市場或一級(jí)市場：是籌集資金的股份公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者，從而將社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場。它實(shí)現(xiàn)了將社會(huì)剩余資本從盈余者手轉(zhuǎn)移到短缺者，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。一級(jí)市場分類：初次發(fā)行市場：首次公開發(fā)行IPO（InitialPublicOffering,），是指公司第一次發(fā)行新股票（標(biāo)準(zhǔn)股票）的行為。再發(fā)行市場：主要是指已經(jīng)上市的公司增資補(bǔ)充發(fā)行股票的行為。二、股票發(fā)行市場——一級(jí)市場

特點(diǎn)：（1）它是一個(gè)抽象市場，其買賣活動(dòng)并非局限在一個(gè)固定的場所。（2）發(fā)行是一次性的行為，其價(jià)格由發(fā)行公司決定，并經(jīng)過有關(guān)部門核準(zhǔn)。

投資人以同一價(jià)格購買股票。（3）具有將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的功能。

在一級(jí)市場上，需求者可以通過發(fā)行股票、債券取得資金。1、股票發(fā)行市場2、股票發(fā)行制度證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，

不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷。發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。即使該證券沒有任何投資價(jià)值，證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉，因?yàn)樽栽干袭?dāng)被認(rèn)為是投資者不可剝奪的權(quán)利。這類發(fā)行制度的代表是美國和日本。注冊(cè)制：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布發(fā)行上市的必要條件，發(fā)行人只要符合所公布的條件即可發(fā)行上市。實(shí)施注冊(cè)制需滿足的條件一、該國要有較高和較完善的市場化程度；二、要有較完善的法律法規(guī)作保障；三、發(fā)行人和承銷商及其他的中介機(jī)構(gòu)要有較強(qiáng)的行業(yè)自律能力；四、投資者要有一個(gè)良好的投資理念；五、管理層的市場化監(jiān)管手段較完善。

注冊(cè)制的市場化程度高，效率高，風(fēng)險(xiǎn)大；需要成熟的市場環(huán)境核準(zhǔn)制注冊(cè)制形式審查（信息披露的真實(shí)完整準(zhǔn)確）√√實(shí)質(zhì)判斷（是否具有投資價(jià)值）√核準(zhǔn)制的市場化程度低，效率低核準(zhǔn)制：證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格。（中國證監(jiān)會(huì)）2、股票發(fā)行制度盡職調(diào)查審計(jì)股份公司設(shè)立申報(bào)創(chuàng)立大會(huì)股份公司設(shè)立輔導(dǎo)申報(bào)材料制做輔導(dǎo)驗(yàn)收股東大會(huì)上市申請(qǐng)報(bào)中國證監(jiān)會(huì)刊登招股意向書保薦機(jī)構(gòu)完成內(nèi)核股東大會(huì)證監(jiān)會(huì)完成發(fā)行部審核股東大會(huì)中介機(jī)構(gòu)反饋意見回復(fù)通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核證監(jiān)會(huì)反饋發(fā)行核準(zhǔn)詢價(jià)并路演輔導(dǎo)驗(yàn)收網(wǎng)下及網(wǎng)上發(fā)行驗(yàn)資上市申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收掛牌上市改制及輔導(dǎo)申報(bào)及審核發(fā)行及上市核準(zhǔn)制下的股票發(fā)行上市的基本程序?qū)徟疲菏且粐诠善笔袌龅陌l(fā)展初期，為了維護(hù)上市公司的穩(wěn)定和平衡復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，采用行政和計(jì)劃的辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據(jù)指標(biāo)推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。核準(zhǔn)制：是介于注冊(cè)制和審批制之間的中間形式。它取消了政府的指標(biāo)和額度管理，引進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，判斷企業(yè)是否達(dá)到股票發(fā)行的條件；并且證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)對(duì)股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并有權(quán)否決股票發(fā)行的申請(qǐng)。股票發(fā)行制度——注冊(cè)制VS核準(zhǔn)制1999年7月1日正式實(shí)施的《證券法》規(guī)定，我國股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，其內(nèi)涵是指“改制輔導(dǎo)一年，證券公司推薦，發(fā)行審核委員會(huì)審核，發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價(jià)格，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)”等規(guī)定?！蹲C券法》規(guī)定的核準(zhǔn)制至少包括以下基本要求：(1)取消額度管理和指標(biāo)控制，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)管理；(2)重視專家的審核意見，實(shí)行公開核準(zhǔn)；(3)強(qiáng)化信息披露，嚴(yán)格質(zhì)量審核；(4)發(fā)行人自主選擇券商，協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。我國股票發(fā)行制度的變化我國股票發(fā)行制度的變化在2000年以前，新股發(fā)行制度主要以計(jì)劃審核制為主——即行政審批制和核準(zhǔn)制的綜合制度。進(jìn)入2001年3月中旬后，新股發(fā)行采取市場化的核準(zhǔn)制。2014年3月，國務(wù)院指出：要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。2016年3月1日，國務(wù)院對(duì)注冊(cè)制改革的授權(quán)正式實(shí)施。2020年10月9日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出將“全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市”。公募：指發(fā)行人公開對(duì)不確定的投資人推銷證券的發(fā)行方式。私募（privateplacement）：又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，購買目的是投資而不是再次轉(zhuǎn)賣。

指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人（少數(shù)人）銷售證券的發(fā)行方式。（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司。（2）內(nèi)部配股。（3）私人配股。證券承銷：是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。代銷、余額包銷、全額包銷3、股票發(fā)行方式——公募VS私募股票流通市場（SecondaryMarket），又稱二級(jí)市場，是指已發(fā)行的股票在投資者中經(jīng)行交易的市場，它為已發(fā)行的股票提供了流通的場所。

一級(jí)市場是二級(jí)市場的基礎(chǔ)，二級(jí)市場是一級(jí)市場的保障。構(gòu)成：場內(nèi)市場（證券交易所）、場外市場（柜臺(tái)）、第三市場、第四市場。三、股票流通市場——二級(jí)市場

證券市場指數(shù)是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表二級(jí)市場最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。證券交易所（1）概念：有組織的，場內(nèi)集中交易，進(jìn)行上市證券交易的場所。（2）組織形式：會(huì)員制與公司制

（一）場內(nèi)交易

會(huì)員制的證券交易所:是由會(huì)員自愿組成、不以盈利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。一般由證券公司、投資銀行等證券商組成。公司制的證券交易所:以股份公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。一般由銀行、證券公司、信托公司以及各類民營公司共同出資建立。無論哪種組織形式的證券交易所，其交易均實(shí)行代理制，即普通投資者或沒有席位的證券商都不能在證券交易所內(nèi)直接進(jìn)行交易，而必須委托取得會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人代其在證券交易所內(nèi)買賣證券。美國紐約證券交易所內(nèi)的參與者可分為：（1）傭金經(jīng)紀(jì)人（CommissionBroker)：專門負(fù)責(zé)委托業(yè)務(wù)（2）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（FloorBroker）：幫助傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行委托（3）場內(nèi)交易商（FloorTrader）：為自己進(jìn)行買賣（4）特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商的作用——“做市商制度”（一）場內(nèi)交易

（3）交易制度的類型：

證券交易的買賣價(jià)格均由做市商(MarketMaker)給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出。買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。做市商交易制度競價(jià)交易制度（一）場內(nèi)交易

交易所交易廳證券商營業(yè)所投資者1、委托買賣2、通知買賣4、通知交割3、報(bào)告交易（一）場內(nèi)交易

（4）場內(nèi)交易的流程圖：

世界著名的證券交易所阿姆斯特丹證券交易所（1609年，世界最早的股票交易所）倫敦股票交易所（LSE）1773年成立，世界四大證券交易所之一法蘭克福證券交易所（FSE）紐約證券交易所（NYSE）美國證券交易所（AMEX）東京證券交易所（TSE）新加坡證券交易所（SGX）

證券交易所

我國上海證券交易所和深圳證券交易所分別成立于1990年和1991年。上海證券交易所：是中國大陸兩所證券交易所之一，創(chuàng)立于1990年11月26日。主板和B股

一大批國民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)企業(yè)和高新科技企業(yè)通過上市，既籌集了發(fā)展資金，又轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機(jī)制。滬市主板是60開頭，B股是900開頭；滬市B股是以美元競價(jià)深圳證券交易所：于1990年12月1日開始營業(yè)。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和B股

是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，受中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。深交所履行市場組織、市場監(jiān)管和市場服務(wù)等職責(zé)。深市主板是000開頭，中小板是002開頭、創(chuàng)業(yè)板是300開頭、B股是200開頭；深市B股是以港幣競價(jià)上海證券交易所VS深圳證券交易所我國的股票交易市場

1.開戶：股票賬戶、資金賬戶、第三方存款2.委托：市價(jià)委托與限價(jià)委托3.成交：實(shí)時(shí)4.過戶：實(shí)時(shí)（1）交易的流程：

中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競價(jià)方式。集中競價(jià)包括集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種形式。交易日為周一至周五。

集合競價(jià):每個(gè)交易日9：15－9：25連續(xù)競價(jià):9：30－11：30、13：00－15：00

交易方式：T+0（現(xiàn)貨交易信用交易融資融券）

（2）交易的競價(jià)制度：

我國的股票交易市場

（1）場外交易：又稱為柜臺(tái)交易、店頭交易在證券交易所大廳以外的各金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行的證券交易活動(dòng)所形成的無形市場，又稱店頭交易市場（OTC）。典型代表是美國的納斯達(dá)克NASDAQ市場。

主要特點(diǎn)：無形市場、協(xié)議定價(jià)、未上市證券、管理寬松我國場外交易代表機(jī)構(gòu)：天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心我國場外交易市場分類：1.股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板市場）2.債券柜臺(tái)交易市場（銀行柜面記賬式債券交易業(yè)務(wù)）（二）場外交易

（2）場外交易的特點(diǎn)：一、為個(gè)人投資者投資于公債二級(jí)市場提供更方便的條件,可以吸引更多的個(gè)人投資者。二、場外交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制,方便于中央銀行進(jìn)行公開市場操作。三、有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等等。彌補(bǔ)這些步驟,則需要其他多種交易方式的相互配合。四、有利于促進(jìn)各市場之間的價(jià)格、收益率趨于一致。銀行債券柜臺(tái)交易也將為商業(yè)銀行帶來現(xiàn)金流：債券交易傭金收入;債券買賣差價(jià);可能獲得債券發(fā)行的分銷（二）場外交易

NASDAQ，全稱為“TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem”.美國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。納斯達(dá)克市場是美國的場外交易市場，是世界上第一個(gè)電子信息化股票市場，在世界上負(fù)有盛名。納斯達(dá)克市場分為兩個(gè)層次：全國市場：是資本規(guī)模較大的公司證券的上市交易場所；小型資本市場：供資本規(guī)模較小的新興公司的證券交易。與一般交易所不同，它通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)報(bào)價(jià)，并首攜了做市商制度。納斯達(dá)克NASDAQ

（1）股票價(jià)格1.股票發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、溢價(jià)、市價(jià)（影響因素）2.理論價(jià)格：股票價(jià)格=預(yù)期股息收益/市場利率3.股市行情：股票交易價(jià)格（實(shí)時(shí)行情）（影響因素）

（四）股票交易價(jià)格

上海證券交易所官網(wǎng)：/（四）股票交易價(jià)格

股票價(jià)格指數(shù)，是用來反映不同時(shí)期股價(jià)總體變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。

綜合指數(shù)（上證指數(shù)）：將全部股票均納入指數(shù)計(jì)算范圍

成份指數(shù)（上證180）：只選部分有代表性的股票作為樣本（四）股票交易價(jià)格

（2）股票價(jià)格指數(shù)三、股票流通市場——二級(jí)市場

（四）股票價(jià)格——股票指數(shù)4.股票指數(shù)：“點(diǎn)

”上證綜指上證50指數(shù)上證180指數(shù)滬深300指數(shù)（靜安指數(shù)）世界著名股票指數(shù)：

（美）道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)NASDAQ指數(shù)（英）富時(shí)100指數(shù)（法）法CAC40指數(shù)（德）DAX指數(shù)（歐盟）歐洲50指數(shù)（日）日經(jīng)225指數(shù)（新）A50指數(shù)（香港）恒生指數(shù)（韓）南韓綜合指數(shù)（俄）俄RTS指數(shù)（臺(tái)灣）臺(tái)股加權(quán)指數(shù)（?。㏒ENSE指數(shù)（巴西）BVSP指數(shù)股票價(jià)格

1.評(píng)價(jià)股票相對(duì)價(jià)值的方法：市盈率市盈率（PricetoEarningRatio，P/E，PER）市盈率=股票市價(jià)/每股盈利市盈率越低，投資回收期越短，投資價(jià)值越大。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。因此需要結(jié)合市場環(huán)境、行業(yè)特征以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等，進(jìn)行綜合判斷。（五）股票估值（評(píng)價(jià)）

2.基本面分析與技術(shù)分析基本面分析：宏觀經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)生命周期、公司運(yùn)營狀況技術(shù)分析：通過分析證券市場的市場行為（價(jià)、量、時(shí)），對(duì)市場未來的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。也被稱為圖表分析法。（五）股票估值（評(píng)價(jià)）

隨堂小問1.柜臺(tái)市場的特點(diǎn)包括（）。有形市場；無形市場；代理交易；協(xié)議成交。BD隨堂小問2.發(fā)行人公開向投資者推銷證券的發(fā)行方式不包括（）。公募；私募；包銷；代銷。BCD隨堂小問3.關(guān)于證券市場的描述正確的有（）。一級(jí)市場是新發(fā)證券的交易市場；一級(jí)市場是股票市場；二級(jí)市場是票據(jù)市場；二級(jí)市場是已發(fā)行證券的交易市場。AD四、債券市場（一）概念：指通過發(fā)行債券籌資和轉(zhuǎn)讓債券形成的市場。按法定程序發(fā)行，并按事先約定的方式支付利息和償還本金的債務(wù)憑證，具有固定收益證券的特征。按照市場功能分為債券發(fā)行市場和債券流通市場。（二）債券發(fā)行市場定義：是指發(fā)行單位為了籌集資金初次向社會(huì)出售新債券的市場?；緱l件：面值；票面利率；償還期；發(fā)行價(jià)格。