2023年嬰幼兒食品國(guó)外品牌區(qū)域分析報(bào)告

2023年嬰幼兒食品國(guó)外品牌區(qū)域分析報(bào)告目錄一、北美洲 PAGEREFToc370028791\h41、美國(guó) PAGEREFToc370028792\h42、加拿大 PAGEREFToc370028793\h7二、南美洲 PAGEREFToc370028794\h81、巴西 PAGEREFToc370028795\h82、阿根廷 PAGEREFToc370028796\h10三、歐洲 PAGEREFToc370028797\h121、法國(guó) PAGEREFToc370028798\h122、德國(guó) PAGEREFToc370028799\h143、英國(guó) PAGEREFToc370028800\h174、荷蘭 PAGEREFToc370028801\h205、意大利 PAGEREFToc370028802\h216、俄羅斯 PAGEREFToc370028803\h23四、澳洲 PAGEREFToc370028804\h26五、亞洲 PAGEREFToc370028805\h291、中國(guó) PAGEREFToc370028806\h292、日本 PAGEREFToc370028807\h303、印度 PAGEREFToc370028808\h33六、非洲 PAGEREFToc370028809\h341、南非 PAGEREFToc370028810\h342、埃及 PAGEREFToc370028811\h35七、總結(jié) PAGEREFToc370028812\h361、發(fā)達(dá)國(guó)家普遍以本土品牌占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而發(fā)展中國(guó)家本土品牌普遍發(fā)展不足 PAGEREFToc370028813\h362、行業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家和地區(qū) PAGEREFToc370028814\h373、有機(jī)嬰幼兒食品和特殊配方食品在全世界都快速增長(zhǎng)，消費(fèi)者不斷追求更高品質(zhì) PAGEREFToc370028815\h374、奶粉領(lǐng)域品牌格局更為穩(wěn)定，而輔食領(lǐng)域竟?fàn)幐鼮榧ち?PAGEREFToc370028816\h37一、北美洲1、美國(guó)美國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)近年來(lái)規(guī)模一直較為穩(wěn)定，約60億美元，處于下滑。一是由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳及房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致出生率的下滑，二是各種倡導(dǎo)母乳喂養(yǎng)的活動(dòng)，包括美國(guó)衛(wèi)生與公眾服務(wù)部持續(xù)推進(jìn)全國(guó)性的母乳喂養(yǎng)運(yùn)動(dòng)，以及WIC項(xiàng)目對(duì)母乳喂養(yǎng)的支持從而減少奶粉券的發(fā)放，美國(guó)母乳喂養(yǎng)率逐步提高，2023年初生母乳喂養(yǎng)比率已達(dá)到75%>6個(gè)月內(nèi).嬰兒母乳喂養(yǎng)率達(dá)到50%，而其下一個(gè)目標(biāo)是2023年實(shí)現(xiàn)82%和61%。嬰幼兒食品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)緩慢改變。包括，在母乳喂養(yǎng)提高的同時(shí)，1歲以上幼兒奶粉的銷售額在增長(zhǎng)，使奶粉企業(yè)對(duì)該市場(chǎng)加強(qiáng)了重視，推出了更多產(chǎn)品;家庭自制嬰兒食品的比例在提高;升級(jí)形式主要是有機(jī)奶粉的銷售在增長(zhǎng)。美國(guó)對(duì)嬰幼兒奶粉的生產(chǎn)和銷售有嚴(yán)格準(zhǔn)入。符合FDA要求、獲準(zhǔn)在美國(guó)市場(chǎng)銷售嬰兒奶粉的生產(chǎn)商只有雅培公司、美贊臣公司雀巢(美國(guó))公司、山姆源營(yíng)養(yǎng)品公司和Solus公司。另外，來(lái)自英國(guó)利物浦的S日S/Nutricia公司也獲準(zhǔn)在美國(guó)市場(chǎng)銷售一種以氨基酸為基礎(chǔ)蘋取物的嬰兒配方食品，但其中并不含任何牛奶衍生成分。在美國(guó)，嬰兒配方食品生產(chǎn)商必須在FDA登記，并遵守有關(guān)嬰兒配方食品特定標(biāo)簽說(shuō)明以及營(yíng)養(yǎng)成分方面的要求。在FDA登記的生產(chǎn)商每年都需要接受FDA對(duì)其生產(chǎn)設(shè)施的年檢，沒(méi)有“免檢”企業(yè)。我們熟知的惠氏奶粉，在美國(guó)也沒(méi)有銷售。美國(guó)嬰幼兒食品的銷售渠道以賣場(chǎng)商超為主。其中大賣場(chǎng)站到2/3比重，其次是醫(yī)藥和專業(yè)店渠道占25%，小型零售店僅占8%，而網(wǎng)購(gòu)比重還微乎其微。Enfamil,Similac和NestleGoodStart是美國(guó)市面上最常見(jiàn)的三大奶粉品牌。三家?guī)缀跽剂耸袌?chǎng)85%的銷售量，每個(gè)牌子下面又有很多不同品種，每個(gè)品種針對(duì)不同孩子的健康需要成分有不同。所有奶粉都必須經(jīng)過(guò)美國(guó)食品和藥物局(FDA)的檢測(cè)，營(yíng)養(yǎng)成分都要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，在這個(gè)基礎(chǔ)上，廠家可以主打一些各自的特點(diǎn)，不過(guò)除標(biāo)準(zhǔn)型以外，大部分品牌都開(kāi)發(fā)了溫和型(防吐奶脹氣)，豆蛋白型(適合乳糖不耐)，(敏感型(適合腸胃敏感)、防吐型(降低吐奶概率)以及有機(jī)型(以有機(jī)奶為原料)等特殊功能產(chǎn)品。美贊臣是美國(guó)最大的嬰幼兒奶粉企業(yè)，海外市場(chǎng)的銷售也持續(xù)發(fā)展。他宣稱是第一個(gè)產(chǎn)品里加入DHA和ARA的奶粉品牌(這兩種成分幫助大腦和眼睛的發(fā)育)，目前在美國(guó)奶粉市場(chǎng)份額達(dá)到33%。公司在2023年雅培的召回事件中獲得良機(jī)，市場(chǎng)份額快速提升。雅培除了添加了幫助大腦和眼睛發(fā)育的D日A和ARA以外，還有對(duì)嬰兒眼睛發(fā)育極有幫助的成份Lutein，以及其他加強(qiáng)寶寶免疫系統(tǒng)和鈣質(zhì)吸收的成分。雅培是美國(guó)醫(yī)院產(chǎn)科給新生兒用的最多的奶粉品牌，市場(chǎng)份額約26%。嘉寶Gerber是老牌嬰兒食品制造商，控制著美國(guó)70}%的嬰兒輔食市場(chǎng)，94年被瑞士山德士(SANDOZ)制藥公司收購(gòu)，07年雀巢又從諾華制藥集團(tuán)手中以55億美元收購(gòu)GerberoGerber是唯一含有溫和蛋白質(zhì)的奶粉品牌，蛋白經(jīng)過(guò)預(yù)先處理，容易被嬰兒的腸胃吸收，也是唯一對(duì)改善寶寶過(guò)敏性皮炎有幫助的奶粉。Gerber的份額約18%。加上雀巢原有的品牌GoodStart(即亞洲人所熟知的超級(jí)能恩，在美洲的品牌名)，雀巢合計(jì)市場(chǎng)份額約25%。除此之外，還有部分小品牌，比如Parents'Choice(雙親之選)及BrightBeginnings(旭貝爾)oParents'Choice是沃爾瑪?shù)膶ｉT品牌，BrightBeginnings完全在美國(guó)本土生產(chǎn)的奶粉，它們的營(yíng)養(yǎng)成分和美贊臣雅培類似，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯(便宜50%，是經(jīng)濟(jì)實(shí)惠之選。而就在今年5月，達(dá)能宣布收購(gòu)美國(guó)的高端有機(jī)嬰兒食品品牌日appyfamily禧貝，國(guó)內(nèi)海淘熱門品牌)，希望今后大力投入，推動(dòng)其在美國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張。2、加拿大加拿大市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，品牌格局類似美國(guó)。市場(chǎng)規(guī)模僅約5.5億加元，只有美國(guó)的1/10，而嬰幼兒奶粉市場(chǎng)規(guī)模更只有3.7億美元。加拿大對(duì)嬰幼兒奶粉需求有微幅增長(zhǎng)，主要是母乳喂養(yǎng)運(yùn)動(dòng)宣傳力度不大，而更多人追求方便的喂養(yǎng)方式。加拿大奶粉額銷售渠道同樣60%多來(lái)自商超賣場(chǎng)，其不僅具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，又具有購(gòu)物的便利性，使其他渠道的份額持續(xù)降低。市場(chǎng)同樣由美贊臣、雀巢、雅培三家平分占據(jù)，只是雀巢在標(biāo)準(zhǔn)奶粉領(lǐng)先，美贊臣在特殊配方奶粉領(lǐng)先，而稚培則在2,3段幼兒奶粉市場(chǎng)份額更大。二、南美洲1、巴西潛力巨大的嬰幼兒食品市場(chǎng)。巴西作為南美第一大國(guó)，人口1.91億(2023年普查)，雖然沒(méi)有實(shí)行計(jì)劃生育政策，但因?yàn)榭焖俚某擎?zhèn)化、婦女地位的提高及對(duì)小型家庭文化的傳播，巴西的人口出生率在50年里大幅下降，家庭養(yǎng)育小孩數(shù)量從以往的6個(gè)下降到2個(gè)。嬰幼兒食品的市場(chǎng)規(guī)模約27億雷亞爾(相當(dāng)于約70億人民幣)，但巴西的國(guó)民消費(fèi)水平在未來(lái)不斷提高，有助于國(guó)內(nèi)嬰幼兒食品消費(fèi)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。短期快速增長(zhǎng)主要來(lái)自通脹推動(dòng)。巴西嬰幼兒食品銷售額過(guò)去5年以16%的速度增長(zhǎng)，其中主要是奶粉增長(zhǎng)，其他食品增長(zhǎng)緩慢，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持2位數(shù)。由于原奶價(jià)格持續(xù)上漲，巴西的奶粉價(jià)格也處于上漲通道，2023-2023年嬰幼兒奶粉銷量增長(zhǎng)103%而銷售額增長(zhǎng)了253%。巴西嬰幼兒食品銷售90%通過(guò)商超賣場(chǎng)銷售，10%通過(guò)專業(yè)零售店售出。政府對(duì)母乳喂養(yǎng)非常鼓勵(lì)，嚴(yán)格限制嬰幼兒食品的營(yíng)銷。任何有關(guān)嬰幼兒食品和配方奶粉的營(yíng)銷活動(dòng)和營(yíng)銷廣告都被明令禁止，產(chǎn)品包裝上禁止印有嬰兒或兒重的圖片，甚至禁止品牌名稱含有任何牽涉到“baby","children","mother”等字眼，達(dá)能旗下品牌”bebelac”正是因?yàn)楹小眀ebe”即”aby"，被巴西衛(wèi)生監(jiān)督局要求改名。不過(guò)，企業(yè)還是會(huì)通過(guò)走訪兒科醫(yī)生、藥店等推廣其產(chǎn)品。雀巢是巴西嬰幼兒食品市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，達(dá)能也在爭(zhēng)搶份額。無(wú)論是奶粉還是輔食，雀巢都是壟斷者，其占據(jù)了嬰幼兒食品市場(chǎng)82%的份額，產(chǎn)品也廣受認(rèn)可。雀巢能恩(嬰兒品牌Nan，幼兒及孕婦奶粉名稱Ninho是巴西奶粉第一品牌，在奶粉品牌中50%以上份額。Mucilon則是雀巢旗下巴西份額第一的嬰兒營(yíng)養(yǎng)米粉品牌。達(dá)能通過(guò)其巴西公司的品牌Aptamil,Milupa，以及其收購(gòu)的歐洲臨床嬰幼兒領(lǐng)導(dǎo)品牌皇家紐密科旗下子公司紐迪西亞(Niutrica)巴西子公司品牌Nutrilon，爭(zhēng)搶到了不到10%的份額。2、阿根廷市場(chǎng)不大，卻是“世界奶源”。阿根廷是南美洲第二大國(guó)家，也是世界著名畜牧業(yè)大國(guó)，乳制品生產(chǎn)加工和出口均居世界前列(2023年牛奶產(chǎn)量7185萬(wàn)噸)，牧場(chǎng)約占全國(guó)國(guó)土面積的55%，僅阿根廷擁有的世界最大原生牧場(chǎng)潘帕斯草原就達(dá)76萬(wàn)平方公里，是荷蘭和新西蘭牧場(chǎng)面積之和的3倍，“世界奶源”的美譽(yù)名副其實(shí)。但國(guó)家人口僅有4100萬(wàn)左右(2023年數(shù)據(jù))，每年嬰兒出生率只有70萬(wàn)左右，母乳喂養(yǎng)率較高，嬰幼兒食品的市場(chǎng)規(guī)模約7億比索(1億美元左右)。高速增長(zhǎng)，通脹貢獻(xiàn)一半。阿根廷嬰幼兒食品業(yè)過(guò)去5年以23%的速度復(fù)合增長(zhǎng)，但其中高通脹貢獻(xiàn)了一半，真實(shí)的復(fù)合增長(zhǎng)約12%。由于居民收入的提高，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。目前，營(yíng)銷和渠道仍是獲得更多市場(chǎng)份額的手段，本土企業(yè)在這方面的優(yōu)勢(shì)正在加強(qiáng)。不過(guò)，阿根廷對(duì)母乳喂養(yǎng)也有強(qiáng)力政策支持，下議院甚至通過(guò)了禁止嬰幼兒奶粉廣告、奶粉包裝上標(biāo)明母乳喂養(yǎng)優(yōu)于奶粉、禁止贈(zèng)送免費(fèi)奶粉樣品等。乳企眾多但集中度高，SANCOR(善可)、雀巢、達(dá)能三足鼎立。阿根廷有890家乳制品生產(chǎn)企業(yè)，其中大約10家企業(yè)掌握著阿近80%的出口和內(nèi)銷市場(chǎng)，SANCO日和MAS丁ELLO是本土最大的兩家企業(yè)，奶粉市場(chǎng)份額占28%和5%>SANCO日(善可)已于2023年進(jìn)入中國(guó)。雀巢和達(dá)能則是兩家主要的外資品牌。雀巢旗下包括Gerber等多個(gè)品牌的奶粉及輔食加總占據(jù)了39%的市場(chǎng)份額，在輔食領(lǐng)域占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其成功來(lái)自于長(zhǎng)期的堅(jiān)持投入。阿根廷Nutrilon是由達(dá)能旗下NUTRICIA阿根廷公司KASDO日本公司出品，生產(chǎn)工廠坐落于布宜諾斯艾利斯，份額約13%。嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，SANCOR是南美洲第一品牌，創(chuàng)立于1938年，擁有16個(gè)乳品生產(chǎn)基地，近幾年通過(guò)推出一系列的新產(chǎn)品，以更優(yōu)的價(jià)格，更成功的廣告營(yíng)銷，更深的渠道使其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，對(duì)雀巢和達(dá)能形成了巨大壓力。液態(tài)配方奶比重大的產(chǎn)品類型，磚型包裝為主的包裝特色，專業(yè)店占一半的渠道模式。阿根廷嬰幼兒配方奶里，38%是以液態(tài)配方奶的形式銷售的，消費(fèi)者認(rèn)為液態(tài)配方奶更為方便也更為健康。磚形包裝是該國(guó)主流的奶粉包裝，多年沒(méi)有變化，SANCOR進(jìn)入中國(guó)也采用此包裝。阿根廷的嬰兒食品銷售渠道有別于北美，醫(yī)藥美容渠道銷售占據(jù)51%的份額，其次才是大型商超賣場(chǎng)占42%，剩下則是小型雜貨店和便利店。三、歐洲1、法國(guó)規(guī)模穩(wěn)定甚至小幅下降的市場(chǎng)，奶粉銷售增長(zhǎng)較快。法國(guó)是歐洲僅有的除移民因素外還有人口自然增長(zhǎng)的國(guó)家，約6100萬(wàn)(2023年數(shù)據(jù))，但從2023年以來(lái)的人口出生率也開(kāi)始下降，加之同期嬰兒配方奶粉規(guī)模的下滑，使法國(guó)嬰兒食品銷售規(guī)模近兩年微幅下降，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年趨勢(shì)還將延續(xù)。僅有特殊配方奶粉及嬰兒有機(jī)食品的需求仍在小幅增長(zhǎng)。法國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模12.6億歐元，配方奶粉和預(yù)制食品基本各占一半份額。雖然標(biāo)準(zhǔn)嬰兒配方奶Cstandardfomula、較犬?huà)雰号浞?follow-onfomula)及幼兒配方(ToddlerFormula)的銷量大幅遞增，但三者銷售總額基本相同，近2億歐元。法國(guó)的90%的產(chǎn)品也通過(guò)商超和賣場(chǎng)售出，其他通過(guò)健康美容專業(yè)店稍售。達(dá)能的大本營(yíng)，兩大本土品牌具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。法國(guó)嬰幼兒市場(chǎng)中，Gallia是達(dá)能集團(tuán)的實(shí)驗(yàn)室品牌，是最為接近母乳的配方奶粉研究成果，也是法國(guó)本土最受歡迎的兩大品牌之一。另一品牌ledina(貝樂(lè)蒂)也是達(dá)能集團(tuán)的支柱品牌，擁有百年歷史，是嬰幼兒食品產(chǎn)品系列最為豐富的一個(gè)品牌，從奶粉到各類輔食，品種多樣，但精力更多投入在輔食領(lǐng)域，Bledina占整個(gè)法國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)42%的份額。達(dá)能集團(tuán)上述品牌加上其美樂(lè)寶的產(chǎn)品銷售，在法國(guó)已占據(jù)超過(guò)50%的份額，具備壟斷地位。而另一巨頭雀巢通過(guò)旗下本土奶粉品牌Guigoz，及其高端品牌日eba.即亞洲人熟悉的超級(jí)能恩，在歐洲的品牌名)和嬰幼兒輔食如Naturnes等，合計(jì)也占有26%的份額，法國(guó)人對(duì)本土奶粉品牌非常有信心，因此外地品牌不多，而達(dá)能以外，法國(guó)本土還有Modilac,picot,celia等奶粉品牌。2、德國(guó)德國(guó)人口數(shù)8200萬(wàn)元左右，嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模7.8億歐元，但近兩年也與法國(guó)一樣處于微幅下降狀態(tài)，有機(jī)品牌發(fā)展較快。不僅如此，德國(guó)的出生率在歐洲甚至全球都屬于最低水平，因此近兩年嬰幼兒消費(fèi)群體仍在姜縮，導(dǎo)致企業(yè)們未來(lái)維持銷售不得不將銷售目標(biāo)擴(kuò)張到更多幼兒、10多歲的年輕女性及關(guān)注健康和食用便利的老年人身上。德國(guó)人傳統(tǒng)的母乳育兒觀念較重，更使德國(guó)奶粉企業(yè)為了贏得客戶必須可能制造并宣傳其產(chǎn)品更為貼近母乳，更安全，更優(yōu)質(zhì)。因此，更具有吸引力的有機(jī)嬰兒食品在德國(guó)是一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，包括Hipp(喜寶)、Topfer（特福芬）、Humana及瑞士Holle等品牌都是以生產(chǎn)有機(jī)產(chǎn)品著名。Hipp(喜寶)、達(dá)能旗下的Milupa（美樂(lè)寶）和雀巢占據(jù)德國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)88%的份額。Hipp是目前歐洲最大的嬰幼兒有機(jī)食品品牌，作為一個(gè)德國(guó)品牌，Hipp奶粉的生產(chǎn)包裝卻在瑞士完成，其奶粉產(chǎn)品是有機(jī)奶粉，只在歐洲地區(qū)銷售，產(chǎn)品在德國(guó)、英國(guó)都獲得多項(xiàng)大獎(jiǎng)，但其遠(yuǎn)東市場(chǎng)不太理想，并沒(méi)有正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。Hipp公司旗下還有一知名品牌Bebivita（貝唯他），品牌涵蓋幼兒配方奶粉、嬰兒米粉、嬰幼兒果汁、果泥等280個(gè)品種以上，其性價(jià)比更為稱道。德國(guó)Milupa(美樂(lè)寶)集團(tuán)創(chuàng)立于1921年，以嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品聞名，連續(xù)多年在歐洲的嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)總銷售第一，2023至2023年，美樂(lè)寶連續(xù)三年在歐洲14個(gè)國(guó)家嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)總銷量第一。20世紀(jì)90年代，Milupa被Nutricia收購(gòu)，2023年后已成為達(dá)能旗下品牌。旗下奶粉品牌有Aptamil(愛(ài)他美)和Milumil。Aptamil走的是高端路線，價(jià)格在德國(guó)市場(chǎng)要高出同類產(chǎn)品，但在歐洲銷量依然很好，德國(guó)有20%寶寶喝。Milumil奶粉主攻中檔消費(fèi)群，價(jià)格上比較實(shí)惠，比較適合純奶粉喂養(yǎng)的寶寶。雀巢在德國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)份額也達(dá)到25%，其產(chǎn)地在德國(guó)或瑞士，高端品牌為Beba，而中檔品牌Alete在德國(guó)的口碑非常好，享有20%的份額，Alete是定價(jià)是較便宜的，一盒（600g)在德國(guó)的售價(jià)不到7歐元。3、英國(guó)英國(guó)市場(chǎng)不小，且是西歐少數(shù)增長(zhǎng)較快的市場(chǎng)。英國(guó)人口數(shù)約6200萬(wàn)(2023年數(shù)據(jù))，近幾年?yáng)|歐移民是人口增長(zhǎng)的主要原因。嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模約6.8億英鎊，其中配方奶粉市場(chǎng)4億英鎊。與德法不同，英國(guó)的嬰幼兒食品市場(chǎng)經(jīng)歷了多年增長(zhǎng)，主要來(lái)自通脹因素及產(chǎn)品升級(jí)，07-12年英國(guó)嬰幼兒配方奶粉銷量增長(zhǎng)了24.4%，而銷售額增長(zhǎng)了66.7%，年均復(fù)合增長(zhǎng)10.8%。其中標(biāo)準(zhǔn)嬰兒配方粉比重最大，占2.26億英鎊，幼兒配方奶粉增長(zhǎng)最快，從07年830萬(wàn)英鎊增長(zhǎng)5.4倍至5300萬(wàn)英鎊。有機(jī)食品、創(chuàng)新的輔食推動(dòng)新的增長(zhǎng)。不過(guò)，英國(guó)消費(fèi)者雖普遍采用母乳與奶粉混合喂養(yǎng)方式，但奶粉喂養(yǎng)的頻次也在減少，2023年奶粉的銷量上并沒(méi)有什么增長(zhǎng)。另外，從頭開(kāi)始在家親自烹制食物似乎成為一種趨勢(shì)，因?yàn)橄M(fèi)者認(rèn)為這樣更便宜，而且清楚食物里加了什么，可見(jiàn)英國(guó)消費(fèi)者對(duì)食品安全和質(zhì)量的意識(shí)也在強(qiáng)化，并且更愿意相信高質(zhì)量的產(chǎn)品對(duì)寶寶成長(zhǎng)發(fā)育很重要。因此有機(jī)嬰兒奶粉及輔食領(lǐng)域都獲得了超過(guò)6%的持續(xù)增長(zhǎng)，嬰兒輔食領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新和升級(jí)，更帶動(dòng)了有機(jī)嬰兒食品生產(chǎn)商如Ella'sKitchen,Organix(2023年已被瑞士HERO集團(tuán)收購(gòu))等強(qiáng)勁增長(zhǎng)，品牌忠誠(chéng)度持續(xù)提高，挑戰(zhàn)HIPP等在革國(guó)市場(chǎng)的傳統(tǒng)地位。牛欄紐迪西亞公司(Cow&GateNutriciaLtd，是英國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。旗下兩個(gè)品牌牛欄(Co}v&Gate)和愛(ài)他美(Aptamil)>是英國(guó)市場(chǎng)最知名的品牌，合計(jì)占嬰幼兒食品市場(chǎng)37%的份額，在奶粉市場(chǎng)比重更達(dá)到2/3，其中牛欄占40%以上，愛(ài)他美占20%以上。通過(guò)開(kāi)拓更為便利的網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)，上述品牌的市場(chǎng)份額仍在增加。牛欄品牌源自英國(guó)，始于1711年，早在1904年就開(kāi)始生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉，是目前最早的奶粉品牌之一，后被荷蘭Numico集團(tuán)收購(gòu)，07年轉(zhuǎn)到達(dá)能旗下。牛欄提供了英國(guó)一半奶源，連高端的愛(ài)他美也是由牛欄代工。英國(guó)牛欄銷售市場(chǎng)主要在英國(guó)、愛(ài)爾蘭等地，另有生產(chǎn)香港版本，但沒(méi)有在大陸銷售。雖然產(chǎn)品中規(guī)中矩，配方?jīng)]有花哨的嚎頭，但牛欄的特點(diǎn)在于完全依靠?jī)?yōu)質(zhì)的奶源基礎(chǔ)和質(zhì)量保證來(lái)穩(wěn)固地位，而且價(jià)格適中，性價(jià)比高，是迄今唯一沒(méi)有被報(bào)道出過(guò)任何問(wèn)題的品牌?；菔?JohnWyeth&Brother(SMANutrition))是英國(guó)第二大奶粉品牌生產(chǎn)商，在嬰幼兒食品領(lǐng)域份額約19%，在奶粉領(lǐng)域則近1/3。英國(guó)的惠氏是愛(ài)爾蘭奶源和英國(guó)全本土生產(chǎn)，屬于有機(jī)奶粉?；菔夏谭蹱I(yíng)養(yǎng)配方更為全面，含量較高，但因?qū)儆诳局颇谭郏诳谖逗蜕匣鸱矫嫦鄬?duì)一般。其在英國(guó)的產(chǎn)品名稱SMA，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的S-26金裝愛(ài)兒樂(lè)，事實(shí)上SMA是惠氏公司的第一個(gè)模擬母乳配方嬰兒奶粉的名稱，惠氏的理念是盡可能地接近母乳，這方面的配方領(lǐng)先性是惠氏的優(yōu)勢(shì)所在。4、荷蘭規(guī)模不大，但是重要的奶源國(guó)。荷蘭人口約1673萬(wàn)(2023年)，嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模1.64億歐元，雖然荷蘭本土的市場(chǎng)不大，但其在國(guó)際乳品貿(mào)易中仍占據(jù)重要位置，荷蘭奶源優(yōu)勢(shì)明顯，乳業(yè)模式也很有特色。乳業(yè)部門是荷蘭農(nóng)業(yè)中最大最重要的部門之一，是一個(gè)高度專業(yè)化，橫向集中，縱向整合并且日益國(guó)際化的部門。在2023年，荷蘭統(tǒng)計(jì)有18100個(gè)乳牛場(chǎng)，148萬(wàn)乳牛，27萬(wàn)乳羊。荷蘭共有21個(gè)牛奶加工公司，51個(gè)乳業(yè)工廠，300個(gè)批發(fā)商。荷蘭市場(chǎng)上，銷量最大的嬰兒配方奶粉品牌為Nutrilon和Friso，分別屬于NutriciaNederlandBV公司和Hero(璽樂(lè))集團(tuán)。前者母公司荷蘭皇家numico集團(tuán)2023年已被達(dá)能收購(gòu)，后者則是通過(guò)收購(gòu)荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司(FriesIandCampina)在荷蘭的品牌資產(chǎn)所得。上述兩公司分別占荷蘭嬰幼兒食品市場(chǎng)份額的57.5%和15.2%，而奶粉方面則主要就是上述兩家的市場(chǎng)。Nutrilon是市場(chǎng)龍頭。該品牌奶粉主要供應(yīng)荷蘭皇室和苛蘭本國(guó)，之前不做出口銷售，采用荷蘭本地奶源，本地工藝，本地包裝，本土市場(chǎng)份額高達(dá)60%以上，中國(guó)消費(fèi)者稱之為荷蘭牛欄，是熱門的海淘品牌之一，不過(guò)自2023年4月起，Nutrilon已正式進(jìn)入中國(guó)，取名“諾優(yōu)能”。其在中國(guó)最主要的賣點(diǎn)在于它的純正荷蘭奶源，專利配方(IMMUNOFORTIS，益生元組合。此外，Nutricia旗下輔食品牌Olvarit和Bambix也在相應(yīng)品類中占據(jù)60%以上的份額。Friso嬰兒奶粉早先是荷蘭菲仕蘭坎皮納公司公司旗下的品牌，產(chǎn)品完全由公司在荷蘭生產(chǎn)和包裝。2023年，菲仕蘭坎皮納公司將在荷蘭、比利時(shí)、盧森堡三個(gè)國(guó)家的Friso品牌資產(chǎn)出售給瑞士日ero(璽樂(lè))集團(tuán)，但其他國(guó)家地區(qū)包括中國(guó)的Friso品牌所有和使用權(quán)仍在荷蘭菲仕蘭坎皮納公司手中。5、意大利市場(chǎng)不小但小幅姜縮，成本有壓力。人口約6060萬(wàn)(2023年數(shù)據(jù))，嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模8.81億歐元。由于經(jīng)濟(jì)衰退及已經(jīng)是歐洲最低水平的人口出生率繼續(xù)小幅下降，意大利嬰幼兒食品市場(chǎng)近5年小幅姜縮，主要是替代性強(qiáng)的預(yù)制食品規(guī)模下降，而奶則保持平穩(wěn)，只有有機(jī)食品仍在小幅增長(zhǎng)。盡管成本上漲，但市場(chǎng)為了維持銷售，終端價(jià)格漲幅不如成本漲幅。本土品牌龍頭領(lǐng)街，達(dá)能雀巢隨后。PlasmonDieteticiAllimentari是意大利嬰幼兒食品的龍頭，配方奶粉和輔食領(lǐng)域產(chǎn)品線齊全，品牌名為Plasmon，擁有49%的份額，第二名Mellin擁有22%的份額，品牌名稱即為Mellin，在奶粉領(lǐng)域其實(shí)更具人氣，而此后的雀巢、Milupa,Humana等都只擁有6%左右的份額，而Mellin和Milupa都是達(dá)能集團(tuán)旗下品牌。6、俄羅斯市場(chǎng)很大，增長(zhǎng)來(lái)自通脹。人口約1.43億，嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模約640億盧布(20億美元左右)，過(guò)去5年保持了17%的復(fù)合增長(zhǎng)，其中奶粉復(fù)合增長(zhǎng)14%，但銷量基本沒(méi)有增長(zhǎng)，主要是通脹等推動(dòng)單價(jià)的提升。俄羅斯的家庭平均孩子數(shù)量在增長(zhǎng)，得益于政府的鼓勵(lì)和資金補(bǔ)貼，不過(guò)俄羅斯家庭很關(guān)注更具性價(jià)比的產(chǎn)品。俄羅斯嬰幼兒食品市場(chǎng)近年變化很大，多個(gè)本土企業(yè)最終被外資控股，但集中度仍不算高。2023年6月達(dá)能以4.7億美元回售所收購(gòu)的俄羅斯Wimm-Bill-Dann(W日DF:RU)食品公司的18.4%股權(quán)，該集團(tuán)將轉(zhuǎn)向俄另一家乳業(yè)公司Unimilk進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，合資公司的銷售額使達(dá)能在俄收入翻3倍達(dá)到19億美元，在俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦及白俄羅斯等四國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到21%，成為俄第一大乳品企業(yè)和嬰幼兒食品企業(yè)，也成為達(dá)能第二大市場(chǎng)。另一本土牛奶和果汁生產(chǎn)商Wimm-Bill-Dann的市場(chǎng)份額約13%，于2023年被百事公司以38億美元收購(gòu)66%股權(quán)。此外，本土品牌Progress和雀巢都占了近13%的份額。背景說(shuō)明：同樣的品牌，不同的奶源，不同的工藝英國(guó)、德國(guó)愛(ài)他美(Aptam)有何區(qū)別?英國(guó)愛(ài)他美和德國(guó)愛(ài)他美的區(qū)別英國(guó)愛(ài)他美和德國(guó)愛(ài)他美雖是同一家公司的產(chǎn)品，但還是存在奶源、配方、規(guī)格、價(jià)格、包裝上的不同。愛(ài)他美最早是來(lái)自于德國(guó)，后面才出的英國(guó)愛(ài)他美，他們同屬于美樂(lè)寶旗下。德國(guó)美樂(lè)寶集困曾經(jīng)是一家純粹的德國(guó)企業(yè)，1968年研發(fā)了第一款類母乳蛋白奶粉愛(ài)他美，開(kāi)創(chuàng)了配方奶粉歷史的輝煌時(shí)代。九十年代它和荷蘭牛欄合作，包裝盒上的小熊可以看成這個(gè)核心技術(shù)的LOGOo2023年，法國(guó)達(dá)能集團(tuán)收購(gòu)荷蘭皇家(牛欄，美素母公司)和德國(guó)美樂(lè)寶，整合他們的產(chǎn)品線，核心技術(shù)被應(yīng)用于這個(gè)系列的各個(gè)品牌之中。但從奶源，配方上看它們依然是不同的奶粉，執(zhí)行了各自國(guó)家對(duì)配方奶粉不同法律規(guī)定。奶源:最主要的區(qū)別在于奶源上。英國(guó)愛(ài)他美的奶源來(lái)自于愛(ài)爾蘭牧場(chǎng)，德國(guó)的奶源是瑞士的。奶源決定了奶粉的品質(zhì)，所以根據(jù)不同{產(chǎn)地的奶源和生產(chǎn)加工工藝，同一品牌旗下的奶粉在配方和口味上品質(zhì)會(huì)有所不同，當(dāng)然這兩個(gè)產(chǎn)地的愛(ài)他美都是很好的，有口皆碑。至于選擇哪種奶粉好，還是根據(jù)寶寶的實(shí)際情況以及個(gè)人偏好。配方:畢竟不同的國(guó)家對(duì)于配方奶粉的含量要求是不同的，所以為了適應(yīng)不同市場(chǎng)，愛(ài)他美配方在這兩個(gè)國(guó)家還是有不同的，盡管如此，廠家還是最大限度地保證兩者配方的一致性，畢竟是同一品牌的奶粉。英國(guó)版的愛(ài)他美含麥芽糊精所以溶解度好;德國(guó)愛(ài)他美不含麥芽糊精，所以溶解度不好，沖完奶后，奶瓶壁上有小顆粒，也就是常說(shuō)的掛壁現(xiàn)象。德國(guó)人較為嚴(yán)謹(jǐn)不用有爭(zhēng)議的東西。外包裝:兩者都是紙盒包裝，符合環(huán)保要求。但是對(duì)于越洋運(yùn)輸，的確是個(gè)大考驗(yàn)。另外愛(ài)他美外包裝當(dāng)然也是有區(qū)別的，語(yǔ)言都不同，畢竟要適應(yīng)不同的市場(chǎng)。規(guī)格:德國(guó)愛(ài)他美一罐的重量相對(duì)少些，Pre段、1段、2段是800克的，成長(zhǎng)1+,2+是600克;而英國(guó)愛(ài)他美統(tǒng)一是900克。荷蘭牛欄和英國(guó)牛欄有何區(qū)別？一直都有媽媽分不清荷蘭牛欄和英國(guó)牛欄兩種奶粉的分別。其實(shí)，荷蘭牛欄和英國(guó)牛欄同屬于NUTRICIA公司的不同品牌。英國(guó)牛欄在香港根據(jù)品牌英文“COW&GATE”直譯為牛欄，而荷蘭牛欄之前因?yàn)橥瑢僖粋€(gè)公司也被稱為“牛欄”，近期進(jìn)入中國(guó)后已取名叫“諾優(yōu)能”。之前只是為了區(qū)別兩款奶粉，分別稱為“荷蘭牛欄”和“英國(guó)牛欄”。產(chǎn)品系列上，荷蘭牛欄(Nutrilon)基本囊括了目前市場(chǎng)上有的特殊配方奶粉類別，產(chǎn)品更齊全。在奶源上，兩者均取自世界公認(rèn)的奶源地。英國(guó)牛欄(Cow&Gate)的奶源地在以農(nóng)牧業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的愛(ài)爾蘭，奶源的優(yōu)質(zhì)自然是不容置疑的；而荷蘭牛欄(Nutrilon)則有著得天獨(dú)厚的地理和氣候條件，可以說(shuō)是擁有生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)牛奶的天時(shí)地利。在產(chǎn)品系列上，荷蘭牛欄(Nutrilon)更加全面。雖然兩個(gè)品牌的普通奶粉均只有一個(gè)系列，但荷蘭牛欄(Nutrilon)基本囊括了目前市場(chǎng)上有的特殊配方奶粉類別，產(chǎn)品非常的齊全。在人氣上，“荷蘭牛欄”的風(fēng)頭的確蓋過(guò)了“英國(guó)牛欄”。在網(wǎng)絡(luò)上搜索關(guān)于牛欄的信息，大部分都是指荷蘭牛欄的，所以使很多網(wǎng)友誤以為牛欄牌源自荷蘭。其實(shí)，Cow&Gate和Nutrilon在產(chǎn)品配方上都很注重寶寶的消化吸收情況。不過(guò)Cow&Gate相對(duì)會(huì)更實(shí)惠一些。四、澳洲澳洲市場(chǎng)不大，全球第一乳品出口地區(qū)。澳大利亞人口僅2300多萬(wàn)，近幾年每年出生人口30萬(wàn)，2023年嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模3.72億澳元（3.5億美元），近5年復(fù)合增長(zhǎng)率9%。新西蘭人口439萬(wàn)，每年出生人口6萬(wàn)左右。兩國(guó)年出生人口加起來(lái)只相當(dāng)于中國(guó)的1/60，但是兩國(guó)2023年的牛奶產(chǎn)量之和卻達(dá)3036萬(wàn)噸（其中新西蘭2023萬(wàn)噸），占到全球的6.6%，與中國(guó)牛奶產(chǎn)量3260萬(wàn)噸接近，順理成章地成為全球第一乳品出口地區(qū)。西方人重視母乳喂養(yǎng)，政策對(duì)母乳喂養(yǎng)極為鼓勵(lì)，兩國(guó)的奶粉消耗量并不多。澳大利亞去年的嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模3.72億澳元（約3.5億美元），新西蘭為1.87億新元（約1.5億美元），增速分別達(dá)到7%和20%，高增速不只是本國(guó)需求的因素，08年中國(guó)三聚氰胺事件后中國(guó)消費(fèi)者在兩國(guó)超市大量購(gòu)買，也加速了出貨。新、澳兩國(guó)的嬰幼兒食品品牌并不多，輔食領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者是亨氏，奶粉領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者則是惠氏和Nutricia。其中，輔食領(lǐng)域的亨氏以其品牌口碑占了50%以上的份額，但是澳大利亞本土品牌Rafferty’sGarden，在澳大利亞和新西蘭建有多家生產(chǎn)工廠，其高品質(zhì)和多樣化的口味，推動(dòng)公司以每年兩位數(shù)的增長(zhǎng)，強(qiáng)勁挑戰(zhàn)亨氏的地位。在嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，S26(惠氏）是澳大利亞的領(lǐng)導(dǎo)品牌，其次為Nutricia旗下的KaricareAptamil和Karicare，再次則是雀巢能恩等。而新西蘭的領(lǐng)導(dǎo)品牌則是Karicare，占據(jù)2/3以上的市場(chǎng)份額。背景說(shuō)明:KaricareAptamil和Karicare有何區(qū)別?Nutricia把在新西蘭生產(chǎn)的Karicare,KaricareGold&KaricareGoat奶粉分別由Nutricia澳大利亞公司和Nutricia新西蘭公司銷售。由于澳洲和新西蘭的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同(新西蘭時(shí)薪相當(dāng)于60人民幣，而澳洲時(shí)薪要100人民幣)，因此，同樣的產(chǎn)品新西蘭的售價(jià)卻比澳洲便宜很多(大約便宜20-30%，面對(duì)澳洲國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的抱怨和銷售商的質(zhì)問(wèn)，從2023年開(kāi)始Nutricia就決定把在澳大利亞銷售的Karicare奶粉首次結(jié)合了高端品牌Aptami1的配方，并命名為KaricareAptamil，以示和新西蘭KaricareGold的區(qū)別。在包裝上，Karicare金裝加強(qiáng)系列:品牌是Nutricia名稱是Karicare;最新版本Aptamil系列:品牌是karicare名稱是Aptamil;兩款奶粉同屬于Nutricia公司，Aptamil愛(ài)他美就是karicare的升級(jí)版本在成分上:Aptamil愛(ài)他美的魚(yú)油DHA,AA、益生元配方LCP和維生素C增加了，DHA,AA的幫助寶寶眼睛、大腦的發(fā)育;益生元配方和維生素C是幫助腸胃消化吸收，提高寶寶免疫力。在價(jià)格上:Aptamil愛(ài)他美的價(jià)格比Karicare可瑞康每罐高出5紐幣左右(人民幣約30元左右)。五、亞洲1、中國(guó)全球最大的嬰幼兒食品市場(chǎng)，仍在快速增長(zhǎng)。2023年中國(guó)的嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到852億人民幣，增長(zhǎng)了25%，其中嬰幼兒奶粉市場(chǎng)規(guī)模778億元，增長(zhǎng)26%，以成品計(jì)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)約50萬(wàn)噸，規(guī)范進(jìn)口9萬(wàn)噸，“灰色渠道”(網(wǎng)購(gòu)、代購(gòu)等)進(jìn)口8-10萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總供給67萬(wàn)噸，是全球最大的嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)，并有望在未來(lái)3年仍以10%以上速度增長(zhǎng)。在一、二線市場(chǎng)，外資品牌市場(chǎng)份額大致占到2/3，三、四線市場(chǎng)基本為國(guó)內(nèi)品牌所占有。13年起竟?fàn)幐窬只驅(qū)⒂兴兓ｋS著新一屆政府對(duì)嬰幼兒奶粉行業(yè)的持續(xù)關(guān)注，并推出政策決心整頓嬰幼兒奶粉散亂的市場(chǎng)及提高消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的信心，國(guó)產(chǎn)品牌在保證質(zhì)量安全基礎(chǔ)上，紛紛加碼市場(chǎng)投入和銷售，今年普遍獲得了較快增長(zhǎng)。貝因美的市場(chǎng)地位有望從第4上升至前兩位，伊利仍處于去年事件的恢復(fù)中，但來(lái)年有望加快增長(zhǎng)。同時(shí)，從美素麗兒事件、國(guó)家反壟斷政策、恒天然事件、再到第一口奶的連續(xù)曝光，外資品牌陷入一個(gè)多事之秋，領(lǐng)先品牌多美滋在此輪事件中遭受一定打擊，恢復(fù)需要時(shí)日。2、日本平穩(wěn)的市場(chǎng)，自給能力充足。日本厚生勞動(dòng)省估算，2023年日本出生人口約為103.3萬(wàn)人，創(chuàng)下二戰(zhàn)后最低記錄。雖然日本總?cè)丝诓坏?，收入水平不低，但日本出生率卻很低，日本嬰幼兒食品市場(chǎng)僅1080億日元（10.8億美元）。日本的奶牛存欄數(shù)約為中國(guó)1/10（近81萬(wàn)頭），牛奶產(chǎn)量卻是中國(guó)的近1/4（750萬(wàn)噸左右）。由于國(guó)內(nèi)配方奶粉銷量規(guī)模僅3萬(wàn)噸左右，日本奶業(yè)已可充分滿足國(guó)內(nèi)需求。只有其品牌在國(guó)外的銷售，需要來(lái)自進(jìn)口的奶源，如明治、森永等銷售到中國(guó)的奶粉，大部分來(lái)自澳洲奶源。2023年因口蹄疫一度被禁止進(jìn)口，2023年又因核污染擴(kuò)散而被下架的日本乳企正積極展開(kāi)自己的海外擴(kuò)張之旅。日本嬰幼兒食品業(yè)基本是本土品牌的天下，明治（Meiji）、森永（MorinagaMilkIndustry）、和光堂（Wakodo，產(chǎn)品品牌）是國(guó)內(nèi)主要的嬰幼兒食品企業(yè)。與歐美國(guó)家不同的是，日本的嬰幼兒食品只有一半是來(lái)自超市和賣場(chǎng)銷售，另一半來(lái)自藥店和專業(yè)連鎖店，電商網(wǎng)購(gòu)也在蓬勃發(fā)展。明治在日本國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉企業(yè)具有強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先地位，企業(yè)始建于1910年，以練乳和冰淇淋起家的，1930年開(kāi)始開(kāi)發(fā)嬰兒奶粉，現(xiàn)在主要是在日本和包括港澳臺(tái)在內(nèi)的大中華區(qū)銷售。明治奶粉有3個(gè)版本，日本產(chǎn)明治，澳洲產(chǎn)明治，大陸產(chǎn)明治（珍愛(ài)兒，珍寶兒）?，F(xiàn)在在中國(guó)國(guó)內(nèi)銷售的明治奶粉，全部來(lái)自明治乳業(yè)在澳大利亞設(shè)立的公司。明治在國(guó)內(nèi)嬰幼兒食品的份額達(dá)到27%。森永乳業(yè)株式會(huì)社創(chuàng)建于1917年，是生產(chǎn)、銷售乳制品為主的大型綜合食品企業(yè)。它以精湛的技術(shù)、高品質(zhì)的產(chǎn)品聞名于世。1994年11月，森永與中國(guó)哈爾濱綜合乳品廠合資成立了哈爾濱森永乳品。2023年7月17日，日本森永乳業(yè)宣布正式進(jìn)軍中國(guó)，攜其主打產(chǎn)品“嬰幼兒配方奶粉”作為第一批產(chǎn)品正式在中國(guó)上市，其奶源號(hào)稱取自荷蘭。森永銷售品種數(shù)量達(dá)四千多種，涉足領(lǐng)域包括配方奶粉等多個(gè)食品領(lǐng)域，年銷售額約為350億元（人民幣），在日本嬰幼兒食品的市場(chǎng)份額19.4%。和光堂公司始創(chuàng)于1906年，是日本小兒醫(yī)學(xué)創(chuàng)始人弘田長(zhǎng)博士制造銷售痱子粉及和開(kāi)光堂藥房發(fā)展起來(lái)的古老品牌，現(xiàn)為朝日集團(tuán)旗下品牌。1917年，和光堂公司開(kāi)發(fā)出日本首批嬰兒奶粉——KINOMEAL，其歷史比明治還悠久。和光堂奶粉一直以品質(zhì)優(yōu)勝、價(jià)格實(shí)惠著稱，其嬰兒輔食類在日本更是占有無(wú)可替代獨(dú)特地位，輔食種類及普及率一直遙遙領(lǐng)先。和光堂奶粉還是日本天皇家族歷來(lái)使用的產(chǎn)品。和光堂同時(shí)也以生產(chǎn)嬰幼兒洗護(hù)用品而知名。其在日本嬰幼兒食品的市場(chǎng)份額為16%。此外，日本丘比（QP）在嬰兒輔食領(lǐng)域也具備相當(dāng)市場(chǎng)地位，按Euromonitor統(tǒng)計(jì)，其在嬰兒輔食類領(lǐng)域的市場(chǎng)份額達(dá)三分之一。BeanStalkSnow所生產(chǎn)的奶粉（系2023年雪印發(fā)生大規(guī)模中毒事件后雪印乳業(yè)與大冢制藥的合資企業(yè)）、格力高集團(tuán)旗下美日合資的品牌固力果（Icreo，官方譯名是“愛(ài)力奧”）在日本嬰幼兒市場(chǎng)也占有6%左右的份額。固力果奶粉是目前日本市場(chǎng)最貴的奶粉，號(hào)稱物質(zhì)和脂肪酸組織，色、香、味都極為接近母乳營(yíng)養(yǎng)。3、印度人口眾多但市場(chǎng)偏小，潛力巨大。由于印度對(duì)牛類的特殊崇敬，印度奶牛數(shù)量在統(tǒng)計(jì)上也是全球最多，達(dá)到4815萬(wàn)頭，由于大都是家庭散養(yǎng)模式，單產(chǎn)僅1.2噸，牛奶產(chǎn)品5778萬(wàn)噸，印度全國(guó)都有喝牛奶的習(xí)慣02023年印度人口已經(jīng)達(dá)到12.16億，但國(guó)內(nèi)嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模仍然不大，僅227億盧比(約3.7億美元)，增速14%，其中因通脹使價(jià)格也漲了10%。不過(guò)，隨著印度女性就業(yè)增加，家庭收入提高和健康意識(shí)提高，嬰幼兒食品有望在未來(lái)5年仍以5%以上速度增長(zhǎng)。雀巢長(zhǎng)期堅(jiān)持成就王者地位。有意思的是，印度的嬰幼兒食品業(yè)，本土品牌幾乎可以忽略。得益于長(zhǎng)期的堅(jiān)持，雀巢在印度的嬰幼兒食品市場(chǎng)占據(jù)76%的巨大份額。其后則是葛蘭素史克、達(dá)能(2023年通過(guò)收購(gòu)印度制藥公司W(wǎng)ockhardt的營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù))占有6-7%的份額。六、非洲1、南非市場(chǎng)在快速增長(zhǎng)。南非的人口出生率2023年達(dá)到110萬(wàn)(出生率約20%)。嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模約34億蘭特(約3.4億美元)，增長(zhǎng)12%>增速貢獻(xiàn)也主要來(lái)自價(jià)格的上漲，以及嬰幼兒配方奶粉的增長(zhǎng)(2023至2023年復(fù)合增長(zhǎng)14%)。雀巢是南非嬰幼兒食品市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。其奶粉品牌能恩(Nan)和力多精(Lactogen)分別占有28%和20%的份額，2023年雀巢也正式進(jìn)入了輔食領(lǐng)域，加上收購(gòu)輝瑞的惠氏奶粉，雀巢在整個(gè)嬰幼兒食品領(lǐng)域占半壁江山，且?guī)缀醵伎磕谭圬暙I(xiàn)。第二名則是南非本土最大的快消品公司虎牌(TigerBrands，以Purity為品牌的嬰兒輔食是輔食領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，占據(jù)嬰幼兒食品23%的市場(chǎng)份額，剩余市場(chǎng)則被AspenPharmacare(奶粉市場(chǎng)第三品牌)、雅培等補(bǔ)充。2、埃及市場(chǎng)小，增長(zhǎng)較快。埃及人口近8000萬(wàn)，2023年人口出生率達(dá)到24.6%0，每年出生人口190多萬(wàn)，由于人口增長(zhǎng)過(guò)快，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)也形成了一定壓力。埃及婦女工作機(jī)會(huì)的增加，使埃及嬰幼兒食品市場(chǎng)具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力，2023年埃及嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模約3.31億埃及磅(約4800萬(wàn)美元)，其中65%為嬰幼兒配方奶粉，增長(zhǎng)18%，但10個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自原料漲價(jià)帶來(lái)的提價(jià)影響。埃及嬰幼兒食品市場(chǎng)的前三名分別為雀巢(26.0%，能恩及Cerelac輔食)、Nutricia(22.3%，Bebelac貝樂(lè)嘉奶粉)、惠氏(16.0%，S-26。同南非類似，雀巢2023年收購(gòu)惠氏后是南非市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。此外，中東市場(chǎng)嬰幼兒食品領(lǐng)導(dǎo)品牌RIRIHAHYFOOD，占據(jù)第三位，8.1%的份額，但其增速較快，近年份額持續(xù)增長(zhǎng)中。其后則是瑞士的日ero璽寶集團(tuán)和Milupa美樂(lè)寶，各占5%。從背景看，雀巢和達(dá)能占據(jù)了埃及嬰幼兒食品市場(chǎng)各42%和27.5%的份額。七、總結(jié)1、發(fā)達(dá)國(guó)家普遍以本土品牌占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而發(fā)展中國(guó)家本土品牌普遍發(fā)展不足中國(guó)的情況并非個(gè)例，作為全球最大的嬰幼兒食品市場(chǎng)，中國(guó)有更多元化的品牌格局也屬正常，但多達(dá)127家嬰幼兒奶粉企業(yè)的格局，卻是個(gè)例，需要政府加強(qiáng)整合，才能有更好的風(fēng)險(xiǎn)控制。2、行業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)人口的增長(zhǎng)、婦女工作幾率的增加、健康意識(shí)提高帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)，是嬰幼兒食品業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力。雀巢和達(dá)能是嬰幼兒食品領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先的行業(yè)巨頭，美贊臣、雅培、亨氏等足跡也遍布全球，并不斷將重心往發(fā)展中國(guó)家傾料。3、有機(jī)嬰幼兒食品和特殊配方食品在全世界都快速增長(zhǎng)，消費(fèi)者不斷追求更高品質(zhì)不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)者都對(duì)食品安全極為敏感，對(duì)更高品質(zhì)的追求都一樣，有機(jī)食品、特殊配方嬰幼兒食品(適應(yīng)不同體質(zhì)的寶寶)都是嬰幼兒食品領(lǐng)域最快的增長(zhǎng)點(diǎn)。4、奶粉領(lǐng)域品牌格局更為穩(wěn)定，而輔食領(lǐng)域竟?fàn)幐鼮榧ち覐姆蓊~格局看，奶粉品牌建立需要長(zhǎng)久的口碑支持，消費(fèi)者轉(zhuǎn)換的意愿更低、難度更大，而輔食領(lǐng)域，很多國(guó)家的本土品牌通過(guò)產(chǎn)品口味、功能、品類等的創(chuàng)新，獲得快速增長(zhǎng)，不斷挑戰(zhàn)著傳統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者如亨氏的地位。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開(kāi)公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開(kāi)店模式下的問(wèn)題。2021