資本運(yùn)營的本質(zhì)-課件

第一章、資本運(yùn)營概論第二章、資本運(yùn)營的未來發(fā)展第三章、資本籌集（★★★）第四章、資本成本（★★★）第五章、資本結(jié)構(gòu)與籌資決策（★★★）第六章、資本預(yù)算方法（★★★）第七章、證劵投資第八章、企業(yè)兼并與收購（★★★）第九章、跨國并購（★★★）第十章、組建企業(yè)集團(tuán)（★★）第十一章、企業(yè)的剝離、分立與出售（★★）2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一章、資本運(yùn)營概論考核知識點：1、資本的涵義、相關(guān)解釋2、資本的各種不同功能與基本特征3、資本運(yùn)營的本質(zhì)和內(nèi)容以及特征4、資本運(yùn)營的最終目標(biāo)—利潤最大化、權(quán)益最大化與價值最大化5、資本運(yùn)營的基本模式6、資本運(yùn)營管理遵循的原則2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本的分類及特征一、對資本范疇的理解（一）、馬克思對資本的解釋按照馬克思的闡述，資本就是能夠帶來剩余價值的價值。資本包含三層意思：一是資本本身必須具有價值，雖然其表現(xiàn)形態(tài)各異，但沒有價值的東西不是資本；二是必須能帶來剩余價值，雖有價值但不能帶來剩余價值的，不能成為資本；三是只有在現(xiàn)實的物質(zhì)生產(chǎn)過程中能夠產(chǎn)生剩余價值的價值才是資本。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本的分類及特征（二）市場經(jīng)濟(jì)條件下對資本的定義在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，資本是三大生產(chǎn)要素之一，另外兩大要素是土地和勞動，這三大要素通常被稱為基本生產(chǎn)要素。資本是一種被生產(chǎn)出來的要素，一種本身就是有經(jīng)濟(jì)過程產(chǎn)出的耐用投入品。從企業(yè)的角度來看，資本是一家公司的總財富或總資產(chǎn)，因而不僅包括貨幣資本（有形的資本），同時也包括商標(biāo)、商譽(yù)和專利權(quán)等無形的資本。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本的分類及特征（三）企業(yè)資本的構(gòu)成形式企業(yè)所擁有的資本構(gòu)成大致上可以分為以下七種形式。貨幣資本，包括企業(yè)的庫存資金、銀行存款等貨幣資金；實物資本，包括存貨和房屋、設(shè)備等固定資產(chǎn)；無形資本，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、土地使用權(quán)、商譽(yù)等；金融資本，包括股票、債券、期權(quán)等投資；管理資本，企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)、職能規(guī)劃、激勵機(jī)制等管理資源；人力資本，企業(yè)各類雇傭勞動力；產(chǎn)權(quán)資本，其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本的分類及特征二、資本的功能聯(lián)結(jié)生產(chǎn)要素，形成現(xiàn)實的生產(chǎn)力，推動價值的增值和積累。聯(lián)結(jié)流通要素，促進(jìn)商品流通和貨幣流通，實現(xiàn)剩余價值和分配價值。資源配置的職能。激勵和約束的職能

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本的分類及特征三、資本的特征有以下五點資本的增值性。追求價值增值是資本的直接目的，也是資本最根本的特征。資本的競爭性。競爭性既是資本內(nèi)在屬性的要求，又是對外在壓力作出的反應(yīng)。競爭的目的就是追求能取得高利潤率的投資場所，競爭的手段是資本從利潤率低的部門向利潤率高的部門轉(zhuǎn)移。資本的運(yùn)動性。資本增值是在運(yùn)動中實現(xiàn)的，運(yùn)動性是資本的重要特征。資本的獨立性和主體性。資本的開放性。從企業(yè)資本的形成看，既有國內(nèi)資本，也有國外資本；既有國有資本，也有法人資本和個人資本。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二節(jié)、資本運(yùn)營綜述一、資本運(yùn)營的本質(zhì)資本的本質(zhì)特征就是要增值。所謂資本運(yùn)營，是一種通過對資本使用價值的運(yùn)用（包括直接對資本的消費和利用資本的各種形態(tài)變化），在對資本作最有效使用的基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)資本贏利的最大化而開展的活動。資本運(yùn)營以資本增值為目的，與資本相伴隨，存在于社會經(jīng)濟(jì)生活的各個領(lǐng)域之中。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二節(jié)、資本運(yùn)營綜述資本運(yùn)營無論以什么形態(tài)出現(xiàn)，它的內(nèi)涵都是相同的：一是以賺錢為動機(jī)；二是必須按照市場規(guī)律運(yùn)行；三是受競爭規(guī)律的支配。但資本運(yùn)營與一般意義的投資不同，區(qū)別至少有三個方面：一是資本運(yùn)營不僅僅是貨幣形態(tài)的投資，也包括實物形態(tài)（土地、廠房、機(jī)器設(shè)備等）、科技形態(tài)（專利、品牌等的轉(zhuǎn)讓、參與、合并等）的投資；二是它與我們過去計劃經(jīng)濟(jì)條件下的投資不同，過去的投資是不講效益甚至不計后果的投資，而資本運(yùn)營的目的很明確，就是要追求效益的最大化；三是雖然投資是資本運(yùn)營的重要內(nèi)容，但不是所有投資都屬于資本運(yùn)營，如在市場經(jīng)濟(jì)條件下，有的投資是為了社會公益事業(yè)，如學(xué)校、醫(yī)院、福利機(jī)構(gòu)、市政設(shè)施等，雖然是社會必須的，但不是以獲利為目的的，這樣的投資就不屬于資本運(yùn)營。可見，資本運(yùn)營的本質(zhì)，就是要通過資本交易或使用，不斷變換形態(tài)，以價值管理為中心，求得資本增值的最大化。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二節(jié)、資本運(yùn)營綜述二、資本運(yùn)營的內(nèi)容資本運(yùn)營的內(nèi)容廣泛，根據(jù)資本的運(yùn)動過程可劃分資本的組織、投入、運(yùn)營、產(chǎn)出和分配等環(huán)節(jié)。（一）按資本的運(yùn)動狀態(tài)劃分按資本的運(yùn)動狀態(tài)，可以將資本運(yùn)營劃分為存量資本運(yùn)營和增量資本運(yùn)營。所謂存量資本運(yùn)營，是指投入企業(yè)的資本形成資產(chǎn)后，以增值為目標(biāo)而進(jìn)行的企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動，既包括直接生產(chǎn)過程的資產(chǎn)使用（這也是全社會資本增值的最終來源），又包括運(yùn)營兼并、租賃、破產(chǎn)、聯(lián)合、股份制等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。增量資本運(yùn)營實質(zhì)上是企業(yè)投資行為，即對企業(yè)的投資活動進(jìn)行籌劃和管理，包括投資方向的選擇、投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、籌資與投資決策、投資管理等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二節(jié)、資本運(yùn)營綜述（二）按資本運(yùn)營的形式劃分按資本運(yùn)營，可以將資本運(yùn)營劃分為實業(yè)資本運(yùn)營、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營、金融資本運(yùn)營及無形資本運(yùn)營等。

1.實業(yè)資本運(yùn)營，是指企業(yè)以實業(yè)為運(yùn)營對象，將資本直接投入生產(chǎn)運(yùn)營活動所需要的固定資本和流動資本之中，以形成從事商品生產(chǎn)或者提供服務(wù)的運(yùn)作過程，其最終目的就是運(yùn)用資本投入所形成的實際生產(chǎn)能力，從事商品生產(chǎn)、銷售或提供運(yùn)營服務(wù)等具體運(yùn)營活動，以實現(xiàn)資本保值、增值。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）按資本運(yùn)營的形式劃分2.產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營，其對象產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)是指法定主體對財產(chǎn)所擁有的占有權(quán)、使用權(quán)和處置權(quán)的總和，是由所有權(quán)派生出的權(quán)利。產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)和核心是所有權(quán)，是一種價值形態(tài)的財產(chǎn)權(quán)益。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的主要方式是產(chǎn)權(quán)交易。通過產(chǎn)權(quán)交易，可以使企業(yè)資本得到集中或者分散、轉(zhuǎn)產(chǎn)。從而優(yōu)化企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)。3.金融資本運(yùn)營。4.無形資本運(yùn)營。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二節(jié)、資本運(yùn)營綜述三、資本運(yùn)營的特征1.資本運(yùn)營是以價值形態(tài)管理為原則的企業(yè)運(yùn)營理念。它要求把可以利用和支配的一切資源、生產(chǎn)要素都看做能運(yùn)營的價值資本，不僅考慮有形資本的投入產(chǎn)出，而且注重專利、技術(shù)、商標(biāo)、商譽(yù)等無形資本的投入產(chǎn)出。2.資本運(yùn)營注重資本的流通性。狹義是指企業(yè)流動資本的流動，表現(xiàn)為與企業(yè)的產(chǎn)品連在一起的物質(zhì)流和資金流；廣義是指企業(yè)的各類資本在形態(tài)、結(jié)構(gòu)、地區(qū)乃至產(chǎn)權(quán)關(guān)系等方面的流動。3.資本運(yùn)營是一種開放式的運(yùn)營。4.資本運(yùn)營更是風(fēng)險性運(yùn)營。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一章、資本運(yùn)營概論四、資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營隨著股份公司和證券市場的迅速發(fā)展，所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)出現(xiàn)分離，企業(yè)的資本運(yùn)營也分離為所有者對資本的運(yùn)作和運(yùn)營者對資本的運(yùn)作兩個層次。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營（一）資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營的區(qū)別1.運(yùn)營領(lǐng)域不同。資本運(yùn)營主要是在資本市場上運(yùn)作，而企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品生產(chǎn)、原材料采購和產(chǎn)品銷售。2.運(yùn)營對象不同。資本運(yùn)營的對象是企業(yè)的資本及其運(yùn)動，而生產(chǎn)運(yùn)營的對象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷售過程，運(yùn)營的基礎(chǔ)是廠房、機(jī)器設(shè)備、產(chǎn)品設(shè)計、工藝、專利等。3.運(yùn)營方式不同。資本運(yùn)營要運(yùn)用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，而生產(chǎn)運(yùn)營主要通過調(diào)查社會需求，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購，加強(qiáng)技術(shù)開發(fā)、研制新產(chǎn)品。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營（二）資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營的聯(lián)系目的一致。生產(chǎn)運(yùn)營實際上是以生產(chǎn)、運(yùn)營商品為手段，以資本增值為目的的運(yùn)營活動。相互依存。資本運(yùn)營要為發(fā)展生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)，并以生產(chǎn)運(yùn)營為基礎(chǔ)。相互滲透。資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營密不可分。生產(chǎn)運(yùn)營是基礎(chǔ)，資本運(yùn)營要為發(fā)展生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、資本運(yùn)營與生產(chǎn)運(yùn)營（三）企業(yè)從生產(chǎn)運(yùn)營轉(zhuǎn)向資本運(yùn)營的重要意義和作用有利于推進(jìn)企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的同步發(fā)展企業(yè)在管理思想上必須適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的需要，適應(yīng)集約化經(jīng)營的特點，適應(yīng)國際通行慣例的要求；在管理內(nèi)容上（包括管理組織、管理人才、管理基礎(chǔ)、管理方法等一系列問題）必須全面進(jìn)行創(chuàng)新實踐。有利于公司經(jīng)營集約化、多角化、集團(tuán)化、國際化資本既是一種生產(chǎn)要素，又是一種特殊的商品，要經(jīng)營好它通過以下方式：一是通過資本聯(lián)合、重組，實行集約化經(jīng)營，壯大公司本部實力。二是通過資本的流動、組合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，變單一產(chǎn)業(yè)、單一產(chǎn)品為多產(chǎn)業(yè)、多產(chǎn)品，實施多支柱策略。三是通過資本的控股、兼并，實行母子公司體制，發(fā)揮社會控制效益，形成資本規(guī)模優(yōu)勢。四是通過引進(jìn)外資和向國外投資，增強(qiáng)國際市場競爭能力，實行國際化經(jīng)營，形成資本國際化優(yōu)勢。有利于促進(jìn)我國資本市場的發(fā)育和成熟有利于培育和造就一支現(xiàn)代企業(yè)家隊伍2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、資本運(yùn)營的目標(biāo)

資本最大程度增值對于企業(yè)來說，可表現(xiàn)為以下三個方面。一、利潤最大化這里的利潤指的是企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營和資本運(yùn)營所實現(xiàn)的利潤總額，沒有考慮具體時間，既沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮為獲得利潤應(yīng)承擔(dān)的相應(yīng)的風(fēng)險，更沒有考慮所獲利潤及資本投入之間的關(guān)系。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、資本運(yùn)營的目標(biāo)二、所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化所有者權(quán)益在會計科目中包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等內(nèi)容，它是投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)。所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為投資者或股東帶來最多的財富，而股東財富是股東所持有的股票數(shù)量與股票市價的乘積，因此股票市價就成了財務(wù)決策所有考慮的重要因素。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、資本運(yùn)營的目標(biāo)三、企業(yè)價值最大化企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。通常采用收益現(xiàn)值法，即按照一定的貼現(xiàn)率計算未來經(jīng)營期間內(nèi)每年的預(yù)期收益之和來讀一企業(yè)價值進(jìn)行評估。只有實現(xiàn)利潤最大化，才能實現(xiàn)所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價值最大化。在企業(yè)資本運(yùn)營中，要注意企業(yè)利潤最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，更要重視企業(yè)價值最大化。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、資本運(yùn)營的模式及原則一、資本擴(kuò)張型運(yùn)營模式資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)通過內(nèi)部積累、資本市場融資、追加投資和購并外部資源等方式，實現(xiàn)資本規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展方向和產(chǎn)權(quán)流動的軌道，有三種類型可供選擇。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、資本擴(kuò)張型運(yùn)營模式橫向型資本擴(kuò)張橫向型資本擴(kuò)張是指企業(yè)為了提高現(xiàn)有產(chǎn)品的市場占有率，采用資本運(yùn)營的手段擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，并購?fù)划a(chǎn)業(yè)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)或企業(yè)資產(chǎn)，進(jìn)而實現(xiàn)資本擴(kuò)張?？v向型資本擴(kuò)張縱向型資本擴(kuò)張是指企業(yè)采用資本運(yùn)營的手段，并購與本企業(yè)產(chǎn)品有上下游關(guān)系的企業(yè)產(chǎn)權(quán)或企業(yè)資產(chǎn)，或直接投資與本企業(yè)產(chǎn)品有上下游關(guān)系的產(chǎn)品生產(chǎn)，從而實現(xiàn)資本擴(kuò)張?？v向型資本擴(kuò)張不僅能使企業(yè)將供應(yīng)端和銷售端的產(chǎn)品納入控制范圍，提高企業(yè)對市場的控制力，而且能有效促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的健康、協(xié)調(diào)發(fā)展。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、資本擴(kuò)張型運(yùn)營模式混合型資本擴(kuò)張混合型資本擴(kuò)張是指兼用橫向型與縱向型資本的擴(kuò)張模式，或直接投資，或并購與本企業(yè)產(chǎn)品不同或沒有上下游關(guān)系的企業(yè)產(chǎn)權(quán)或企業(yè)資產(chǎn)，從而實現(xiàn)資本擴(kuò)張。混合型資本擴(kuò)張可以分散經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境適應(yīng)能力。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、收縮型資本運(yùn)營模式

收縮型資本運(yùn)營模式是指企業(yè)把其擁有的一部分資產(chǎn)、子公司或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，或進(jìn)行公司分立，以縮小公司規(guī)模的運(yùn)作活動。收縮型資本運(yùn)營的主要實現(xiàn)形式有四種。（一）資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離是指企業(yè)把其所屬的一部分資產(chǎn)剝離出來，出售給第三方。被剝離的資產(chǎn)形態(tài)可能是流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、子公司或分公司，是不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)。（二）公司分立公司分立是指企業(yè)把其擁有的某一子公司的股份，重組給母公司的股東，使子公司從母公司的經(jīng)營中分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、收縮型資本運(yùn)營模式（三）分拆上市分拆上市是指企業(yè)把其擁有的某部分業(yè)務(wù)和資產(chǎn)獨立出去，公開招股上市，或已上市公司將其擁有的某部分業(yè)務(wù)和資產(chǎn)獨立出去，另行公開招股上市。“分拆”使企業(yè)規(guī)模收縮，但“上市”又實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和資本的擴(kuò)張。（四）股份回購股份回購是指股份有限公司為了達(dá)到股本收縮或改變資本結(jié)構(gòu)的目的，購買本公司發(fā)行在外的股份的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。原因為五種：一，保持公司的控制權(quán)；二，提高股票的市場價值，改善公司形象；三，提高股票的內(nèi)在價值；四，保證公司高級管理人員認(rèn)股制度的實施；五，改善公司的資本結(jié)構(gòu)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、資本運(yùn)營的模式及原則三、其他資本運(yùn)營模式1、內(nèi)部資產(chǎn)重組，通過改變企業(yè)內(nèi)部所有制結(jié)構(gòu)，合理分配內(nèi)部資源，提高資產(chǎn)贏利能力。2、戰(zhàn)略聯(lián)合作為企業(yè)重組的一種演化形式，具有比企業(yè)重組、兼并更強(qiáng)的靈活性和反應(yīng)力。3、運(yùn)營無形資產(chǎn)，包括運(yùn)用品牌效應(yīng)、管理優(yōu)勢、銷售網(wǎng)絡(luò)等無形資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資、吸引外資、資本擴(kuò)張。4、證券交易，包括不以收購為目的的股票投資、期貨投資和債券投資。5、資產(chǎn)租賃，通過成立資產(chǎn)租賃公司等形式，出租企業(yè)的閑散資產(chǎn)，盤活資本存量，使閑置資本充分發(fā)揮作用，最大程度地提高資產(chǎn)的利用率。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、資本運(yùn)營的模式及原則四、資本運(yùn)營創(chuàng)新模式的探索1．TCL——整體上市模式2．德隆集團(tuán)——行業(yè)整合模式3．海爾集團(tuán)——產(chǎn)融資本結(jié)合模式五、資本運(yùn)營管理的基本原則資本系統(tǒng)整合原則。指加入企業(yè)的每個資本要素、每個運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個完整的資本運(yùn)行系統(tǒng)。資本系統(tǒng)整合原則要求在資本運(yùn)營過程中要以資本的最大增值為目標(biāo)，以投資回報率為指標(biāo)，實現(xiàn)資本系統(tǒng)整體的最大增值。資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則。資本運(yùn)營機(jī)會成本最小原則。企業(yè)的經(jīng)營方向是可變的，資本要不斷地從那些贏利性低的部門退出，暢通地進(jìn)入贏利性高的領(lǐng)域。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、資本運(yùn)營管理的基本原則資本經(jīng)營的開放原則。資本周轉(zhuǎn)時間最短原則。資本周轉(zhuǎn)速度的快慢決定了資本增值的快慢，資本運(yùn)營應(yīng)盡可能縮短資本周轉(zhuǎn)的周期，提高流動速度，從而提高投資回收率。資本規(guī)模最優(yōu)原則。企業(yè)的資本運(yùn)營規(guī)模不是越大越好，而應(yīng)保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模，才能既獲得規(guī)模效益又不會因管理層次的增加而導(dǎo)致信息成本、監(jiān)督費用的增加。資本風(fēng)險結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則。企業(yè)必須同時考慮收益和風(fēng)險兩個因素，投資在風(fēng)險大小及收益大小之間應(yīng)合理搭配，適時捕捉有風(fēng)險的機(jī)遇。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第二章、資本運(yùn)營的未來發(fā)展第一節(jié)、資本運(yùn)營風(fēng)險及風(fēng)險防范一、資本運(yùn)營管理風(fēng)險有些因素所導(dǎo)致的不確定性是全局性的，屬于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而有些則是非全局性的，屬于微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此我們把這些引起環(huán)境不確定性的因素所誘發(fā)的風(fēng)險歸納為兩大類，即宏觀風(fēng)險和微觀風(fēng)險。（一）資本運(yùn)營中的宏觀性風(fēng)險宏觀性風(fēng)險是指由全局性的不確定性所引起的資本經(jīng)營效果的變動。由于這類風(fēng)險是所有企業(yè)都共有的，不會由于企業(yè)采用多樣化投資運(yùn)營策略而消失，所以它又被稱做不可分散風(fēng)險。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（一）資本運(yùn)營中的宏觀性風(fēng)險1.社會風(fēng)險社會風(fēng)險是指由社會因素，如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險。2.政治風(fēng)險政治風(fēng)險是指由政府的指令、政策。國家法律、法規(guī)等因素而引起的，也就是說，企業(yè)的資本經(jīng)營行為與上述因素出現(xiàn)了違背或者抵觸，就會引發(fā)資本經(jīng)營風(fēng)險。3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要包括三種。一是利率風(fēng)險，它是指由市場利率水平發(fā)生變動而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險；二是購買力風(fēng)險，在資本經(jīng)營的名義收益中一般包括真實收益和通貨膨脹補(bǔ)償兩部分，當(dāng)發(fā)生非預(yù)期的通貨膨脹時，資本經(jīng)營的實際收益就會與預(yù)期收益發(fā)生偏差；三是市場風(fēng)險，指由市場行情變動而引起的風(fēng)險，其主要原因是經(jīng)濟(jì)周期性波動，經(jīng)濟(jì)繁榮時，企業(yè)贏利增多，投資者的收益也增加，反之，投資者收益則會減少。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本運(yùn)營風(fēng)險及風(fēng)險防范（二）資本運(yùn)營中的微觀性風(fēng)險微觀性風(fēng)險是指由非全局性事件波動所造成的風(fēng)險。微觀性風(fēng)險可以通過多樣化經(jīng)營活動來消除，由于這種風(fēng)險是可以分散的，所以又可以稱為可分散風(fēng)險。1.經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致的企業(yè)的贏利水平發(fā)生變化、投資者的預(yù)期收益率下降的風(fēng)險。一般是指經(jīng)營管理上的因素而給企業(yè)的利潤額或者利潤率帶來的不確定性。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）資本運(yùn)營中的微觀性風(fēng)險2.違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指在企業(yè)財務(wù)狀況不佳時出現(xiàn)違約或破產(chǎn)的可能性。違約就是企業(yè)不能按時充分地支付其債務(wù)的本息；是指技術(shù)意義上的破產(chǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)法律意義上的破產(chǎn)，此時企業(yè)資產(chǎn)的價值低于其承擔(dān)的債務(wù)，即資不抵債。3.商業(yè)風(fēng)險商業(yè)風(fēng)險是指企業(yè)贏利變動、訂單減少以致銷售收入減少，從而導(dǎo)致贏利下降的風(fēng)險。一般而言，所有企業(yè)均會遭受商業(yè)風(fēng)險。4.財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)融資方式導(dǎo)致股東的報酬發(fā)生變化的風(fēng)險。企業(yè)完全可以利用權(quán)益融資或利用權(quán)益與負(fù)債同時進(jìn)行融資。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本運(yùn)營風(fēng)險及風(fēng)險防范二、防范資本運(yùn)營風(fēng)險的有效措施（一）擇優(yōu)選擇資本運(yùn)營主體資本運(yùn)營主體，首先應(yīng)該具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的資金、技術(shù)和管理能力，其項目應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向；其次是其資本經(jīng)營必須有明確的目的，是為了企業(yè)自身和控制對象的長期和長遠(yuǎn)發(fā)展；再次是其本身已形成較強(qiáng)的市場拓展能力和較為齊全的經(jīng)營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、防范資本運(yùn)營風(fēng)險的有效措施（二）明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略資本運(yùn)營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本運(yùn)營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就必須通過宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行分析，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制訂企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運(yùn)營發(fā)展的中長期發(fā)展規(guī)劃。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、防范資本運(yùn)營風(fēng)險的有效措施（三）鞏固企業(yè)優(yōu)勢業(yè)務(wù)企業(yè)應(yīng)該注重主營業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)等優(yōu)勢業(yè)務(wù)的鞏固與發(fā)展。（四）科學(xué)論證運(yùn)營方案通過分析論證，可以選擇出最佳的資本運(yùn)營方式，即采用何種并購方式，制訂周詳?shù)馁Y本運(yùn)營方案，并針對可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對策。（五）注意防范道德風(fēng)險和逆向選擇資本運(yùn)作過程中，信息的作用至關(guān)重要，信息不對稱會導(dǎo)致各種各類的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本運(yùn)營管理的現(xiàn)實問題和未來發(fā)展一、資本運(yùn)營管理的現(xiàn)實問題（一）資本運(yùn)營理念扭曲從資本運(yùn)營的目的看，資本運(yùn)營的目的是挖掘企業(yè)潛力，培育和增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，上市籌集資金和擴(kuò)大規(guī)模只是資本運(yùn)營過程中的兩個環(huán)節(jié)。我國企業(yè)資本運(yùn)營理念的嚴(yán)重扭曲，表現(xiàn)在三個方面：一是將過程視為目的。二是將規(guī)模經(jīng)濟(jì)誤認(rèn)為是簡單擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。三是脫離生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行資本運(yùn)營。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本運(yùn)營管理的現(xiàn)實問題和未來發(fā)展（二）資本運(yùn)營主體模糊從理論上講，企業(yè)是資本運(yùn)營的天然主體，然而由于我國特殊的制度環(huán)境，資本運(yùn)營主體長期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是政府往往成為資本運(yùn)營的實際主導(dǎo)者。另一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經(jīng)營人員主宰資本運(yùn)營，尤其是我國國有企業(yè)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象非常嚴(yán)重，資本運(yùn)營常常成為運(yùn)營人員牟取私利的渠道。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本運(yùn)營管理的現(xiàn)實問題和未來發(fā)展（三）資本運(yùn)營人才缺乏，資本運(yùn)營中介組織嚴(yán)重不規(guī)范資本運(yùn)營是一種融科學(xué)性和藝術(shù)性于一體的經(jīng)營活動，它要求從業(yè)人員不僅要具有廣泛的金融、證券、稅務(wù)、法律、經(jīng)營管理等方面的知識，能夠熟練運(yùn)用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業(yè)家的市場洞察力及處理各種復(fù)雜事務(wù)的能力和談判能力。（四）對外資本運(yùn)營較少資本運(yùn)營是企業(yè)將擁有的資本在全社會優(yōu)化配置的過程，它沒有地域和國別限制。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、我國企業(yè)資本運(yùn)營未來發(fā)展趨勢及特點資本運(yùn)營向科技化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展服務(wù)業(yè)成為并購的重要戰(zhàn)場，資本運(yùn)營中介組織的并購重組成為熱點產(chǎn)業(yè)資本和銀行資本結(jié)合形成金融資本我國將掀起一股對外資本運(yùn)營熱潮人力資本成為資本運(yùn)營的新寵2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、我國企業(yè)資本運(yùn)營健康發(fā)展的對策加強(qiáng)人力資本運(yùn)營努力培育各類市場中介組織努力實現(xiàn)資本運(yùn)營形式的多樣化改革相關(guān)管理體制，為我國企業(yè)資本運(yùn)營提供相對寬松的法律環(huán)境大力推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)信息化完善配套政策，支持企業(yè)的資本運(yùn)營工作我國企業(yè)要放眼全球，積極開展對外資本運(yùn)營2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三章、資本籌集概述考核知識點1、資本籌集的定義和原則2、幾種籌資渠道3、籌資方式的分類4、長期銀行貸款的類型和主要用途5、短期銀行貸款的類型和核算6、票據(jù)貼現(xiàn)的定義和條件7、公司債券的內(nèi)涵、種類、發(fā)行條件和發(fā)行方式8、股權(quán)融資的涵義9、股票的種類、性質(zhì)、特征和發(fā)行價格10、影響股票價格的幾種因素

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三章、資本籌集概述第一節(jié)、資本籌集概述一、資本籌集的定義、動機(jī)及要求（一）資本籌集的定義企業(yè)進(jìn)行資本籌集是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測、決策，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述（二）、資本籌集的動機(jī)企業(yè)籌資的基本目的是自身的生存和發(fā)展，具體可歸納為四類。1.設(shè)立性籌資動機(jī)設(shè)立性籌資動機(jī)是指為了設(shè)立企業(yè)而進(jìn)行的資本籌集的動機(jī)。2.擴(kuò)張性籌資動機(jī)擴(kuò)張性籌資動機(jī)是指企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而籌集資金的動機(jī)，凡是具有良好的發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)通常都會產(chǎn)生這種籌資動機(jī)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）、資本籌集的動機(jī)3．償債性籌資動機(jī)償債性籌資動機(jī)是指企業(yè)為了償還某些債務(wù)而進(jìn)行籌資的動機(jī)。償債籌資主要分為以下兩種情況。（1）調(diào)整性償債籌資，是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。（2）惡性償債籌資，即企業(yè)現(xiàn)有的支付能力已不足以償還到期舊債，被迫舉債償還，即借新債還舊債，這種情況說明財務(wù)狀況已有惡化。這種償債籌資的直接結(jié)果是并沒有擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，而是改變了企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。4.混合性籌資動機(jī)這種籌資中混合了擴(kuò)張性籌資和償還性籌資兩種動機(jī)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述（三）資本籌集的原則企業(yè)可以有不同的籌資動機(jī)及籌資方式，但是企業(yè)籌資是一項重要而復(fù)雜的工作，為了有效地籌集企業(yè)所需資金，必須遵循以下基本原則。1.規(guī)模適當(dāng)原則籌集資金的目的是為了保證生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。2.籌措及時原則企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放使用時間來合理安排，使籌資和用資在時間上想銜接，避免超前籌資而造成資金的閑置和浪費，或者滯后籌資影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（三）資本籌集的原則3.合法性原則資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。4.效益性原則在確定籌資數(shù)量、籌資時間、資金來源的基礎(chǔ)上，企業(yè)在籌資時還必須認(rèn)真研究各種籌資方式。

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述二、籌資渠道籌資渠道是指資本從誰那里取得，確定籌資渠道是籌資的前提。從目前的情況看，企業(yè)的籌資途徑主要有以下六種。1.金融機(jī)構(gòu)貸款籌資金融機(jī)構(gòu)貸款籌資主要是指各種商業(yè)性的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供的信貸資金。2.企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的資本積累和增值，主要包括資本公積金、贏余公積金和未分配利潤等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、籌資渠道3.盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)籌資對于企業(yè)集團(tuán)來說，通過合理調(diào)度盤活內(nèi)部的停滯資金，也是加速資金周轉(zhuǎn)的重要籌資途徑。為此，應(yīng)充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的作用，利用各項資金的時間差與空間差，做到資金的總體有效利用。4.其他企業(yè)、單位或個人資金其他企業(yè)、單位或個人資金主要是指從其他企事業(yè)單位，或者是從社會個體那里獲得的資金。該渠道的籌資方式可以是以發(fā)行股票形成自由資金的形式，也可以是通過負(fù)債融資，即通過發(fā)行債券或是直接向其他企業(yè)、單位或個人進(jìn)行資金的借貸形成借貸資金的形式。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、籌資渠道5.國家財政投入籌資根據(jù)國家的宏觀政策，政府財政中還有種種重點科技項目貸款、支農(nóng)貸款、扶貧貸款、環(huán)境治理貸款等低息或貼息貸款，也是符合項目條件的企業(yè)可爭取的籌資渠道。6.企業(yè)利用外資籌資企業(yè)利用外資籌資不僅指貨幣資金籌資，也包括設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)籌資與專利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)籌資。外資的直接投資方式，主要有合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)等方式。外資的間接投資方式，主要有外國商業(yè)銀行貸款、發(fā)行國際債券、國際金融組織貸款、政府間技術(shù)經(jīng)濟(jì)援助貸款、出口信貸及補(bǔ)償貿(mào)易等方式。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述三、籌資方式籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑；而籌資方式則是指如何取得資金，也就是指具體取得資金的方法和形式。（一）籌資方式的分類1.按照資金的來源渠道分權(quán)益籌資，又叫自有資本，是永久性的資本，無到期日，如吸收直接投資、發(fā)行股票、留用利潤。債務(wù)籌資，又稱借入資金，包括長期負(fù)債和短期負(fù)債，到期要還本付息，財務(wù)風(fēng)險大，但資金成本相對較低。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、籌資方式2.按所籌資金使用期限分短期籌資，供一年內(nèi)使用的資金，如現(xiàn)金、銀行存款、存貨等。長期籌資，供一年以上使用的資金，如發(fā)行股票、債券、長期借款、融資租賃等，主要用于更新設(shè)備、擴(kuò)大規(guī)模、產(chǎn)品開發(fā)。3.按資金的取得方式分內(nèi)部籌資，自身積累的資金，包括公積金、未分配利潤、折舊等。外部籌資，如發(fā)行股票、借款、債券等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、籌資方式（二）企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點1.吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、公擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、利用留存收益都屬于企業(yè)籌集自有資金的重要方式。優(yōu)點：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務(wù)風(fēng)險。缺點：資本成本較高、容易分散控制權(quán)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點2.發(fā)行股票公司的資本金稱為股本，即通過發(fā)行股票方式籌集的。優(yōu)點是：籌資風(fēng)險小，有助于增強(qiáng)企業(yè)的借貸能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。缺點是：資金成本較高、容易分散控制權(quán)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點3.發(fā)行公司債券債券是又企業(yè)或公司發(fā)行的有價證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾，答應(yīng)在未來的特定日期償還本金，并按照事先規(guī)定的利率付給利息，是企業(yè)主要籌資方式之一。債券籌資的優(yōu)點：資金成本低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高公司治理的作用。缺點：籌資風(fēng)險高、限制條件多、籌資額有限。4.利用留存收益留存收益主要是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的資本積累和增值，主要包括資本公積、贏余公積金和未分配利潤等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點5.向銀行借款借款包括短期借款和長期借款。銀行長期借款籌資的優(yōu)點：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、不必公開企業(yè)經(jīng)營情況、有杠桿效應(yīng)。缺點：財務(wù)風(fēng)險大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限。6.融資租賃融資租賃，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。融資租賃是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式。融資租賃籌資的優(yōu)點：籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險小、財務(wù)風(fēng)險小、可以獲得減稅的利益。缺點：租賃成本高、有利率變動的風(fēng)險。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（三）影響企業(yè)選擇籌資方式的因素

籌資方式是企業(yè)籌資覺得的重要部分，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。每種籌資方式的成本和風(fēng)險都是不同的，還有企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)會直接影響企業(yè)的綜合資金成本和財務(wù)風(fēng)險水平。1.資金成本資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費用，是資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（三）影響企業(yè)選擇籌資方式的因素2.財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財務(wù)風(fēng)險的最顯著優(yōu)點是在總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債成本率的前提下，企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的股資金收益率的加速上升。另一優(yōu)點是通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被削弱，這一特點對股本比較小的企業(yè)尤為突出。財務(wù)風(fēng)險有兩方面的缺點。（１）給企業(yè)帶來償債壓力，如果企業(yè)負(fù)債過大，在資金使用不當(dāng)時，就很容易導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)失??；負(fù)債所帶來的財務(wù)失敗的可能性會在很大程度上抵消其資金成本所帶來的好處。（２）一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在將會導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，因為此時企業(yè)必須用股權(quán)資金賺取到收益去支付負(fù)債利息；更有甚者，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益還不足以償還利息時，企業(yè)就會出現(xiàn)虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率為負(fù)，使企業(yè)負(fù)債籌資完全得不償失。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（四）如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是指每位企業(yè)決策人比較頭疼的問題，通過分析各種因素，每個企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來抉擇籌資策略。1.綜合考慮資金成本和風(fēng)險每種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點，既要綜合資金成本低，又要財務(wù)風(fēng)險小是不可能的，所以在進(jìn)行籌資決策時，應(yīng)在控制籌資風(fēng)險與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡。2.考慮資本市場狀況和公司的經(jīng)營現(xiàn)狀3.借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗4.根據(jù)企業(yè)規(guī)模2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述四、各種籌資方式在公司上市中的利弊比較1.發(fā)行新股發(fā)行新股的有利之處：（１）對所有股東公平；（２）如果大股東有足夠資金，便不會灘薄其控股；（３）通常需要全面承銷以保證籌得資金；（４）可以包括一項配售以引入新股東

弊端：（１）必須作現(xiàn)股折讓（通常折讓會大于配售）；（２）基于監(jiān)管原因，通常不包括海外股東；（３）灘薄股價；（４）完成時間長于配售，因此風(fēng)險較大，承銷商要求較多費用；（５）現(xiàn)有股東可能有字限制。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、各種籌資方式在公司上市中的利弊比較2.已上市公司通過配售增發(fā)新股優(yōu)勢：（１）交易迅速，可在１２小時內(nèi)完成；（２）增加股份流通性；（３）擴(kuò)大投資者層面；（４）在波動的市場中容許公司利用股價強(qiáng)勢及股市出現(xiàn)的窗口快速行動；（５）成本相對低廉；（６）不影響公司的資本與負(fù)債比率。弊端：（１）必須作現(xiàn)股價折讓；（２）降低大股東控股數(shù)量（可通過“補(bǔ)足”減少影響）。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)3.進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆優(yōu)勢：（１）精簡業(yè)務(wù)，允許公司集中于核心業(yè)務(wù)；（２）通過實現(xiàn)分拆業(yè)務(wù)的全部價值，提高公司股價；（３）獨立上市公司收益于上市母公司的聲譽(yù)，可進(jìn)入債券及股本市場融資，作公司未來擴(kuò)展之用，并減少對母公司的依賴；（４）可售予策略合伙人，定價可溢價。弊端在于：（1）時間表跟傳統(tǒng)企業(yè)初次上市一樣，因此耗時較多；（2）由于需要專業(yè)顧問進(jìn)行大量工作，費用跟初次上市相近；（3）不能脫離母公司的影響（難以實現(xiàn)“轉(zhuǎn)移”風(fēng)險。）

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)4.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券，即企業(yè)所發(fā)行的債券在一定的寬限期后可以由定息債券轉(zhuǎn)換成公司普通股。由于轉(zhuǎn)換價格比發(fā)行債券時的股票價格高，也被稱為轉(zhuǎn)換溢價。優(yōu)勢：（1）對更廣泛的投資者具有吸引力；（2）限制下跌風(fēng)險；（3）允許公司以現(xiàn)市價和溢價之和發(fā)行股份；（4）延遲發(fā)行人股本攤薄直至轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換方式非常靈活，可組合成為合成債券、合成股本或混合產(chǎn)品。弊端（1）增加公司負(fù)債直至轉(zhuǎn)換；（2）如將可轉(zhuǎn)換債券掛牌買賣，則時間較長；（3）固定收益投資者可能成為主要投資者，可能會延遲轉(zhuǎn)換甚至持有到期；（4）如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模大于現(xiàn)有在市場進(jìn)行買賣股份的規(guī)模，則有可能出現(xiàn)“股票過?！?。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)5.借殼上市企業(yè)借殼上市，即通過收購已上市公司來優(yōu)勢：（1）交易迅速、確定；（2）允許公司控制上市定價與價值，而并非市場決定；（3）允許在較后時間進(jìn)行籌資，定價較為明確。弊端：（1）被收購公司規(guī)模不能小于將注資的業(yè)務(wù)（以資產(chǎn)凈值、利潤等計算）；（2）被收購公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)必須與將注資的業(yè)務(wù)性質(zhì)相同，或必須有明確表示，在注入新業(yè)務(wù)的同時還會繼續(xù)被收購公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、銀行貸款一、銀行貸款的分類銀行貸款是指銀行根據(jù)國家政策以一定的利率將資金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟(jì)行為。根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，銀行貸款具有各種不同的類型

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、銀行貸款的分類按償還期不同，可分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。按償還方式不同，可分為活期貸款、定期貸款和透支。按貸款用途和對象不同，可分為工商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、消費者貸款、有價證券經(jīng)紀(jì)人貸款等。按貸款擔(dān)保條件不同，可分為票據(jù)貼現(xiàn)貸款、票據(jù)抵押貸款、商品抵押貸款、信用貸款等。按利率約定方式不同，可分為固定利率貸款和浮動利率貸款等

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、銀行貸款的分類我國的銀行貸款分為以下三種。自營貸款、委托貸款和特定貸款。自營貸款，是指貸款人將以合法方式籌集的資金自主發(fā)放的貸款，其風(fēng)險由貸款人承擔(dān)并由貸款人收回本金和利息。委托貸款，是指有政府部門、企事業(yè)單位及個人等委托人提供資金，由貸款人（受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款；貸款人（受托人）只收取手續(xù)費，不承擔(dān)貸款風(fēng)險。特定貸款，是指經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)并對貸款可能造成的損失采取相應(yīng)補(bǔ)救措施后責(zé)成國有獨資商業(yè)銀行發(fā)放的貸款。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、銀行貸款的分類短期貸款、中期貸款和長期貸款。短期貸款，是指貸款期限在一年以內(nèi)（含一年）的貸款。中期貸款，是指貸款期限在一年以上（不含一年）、五年以下（含五年）的貸款。長期貸款，是指貸款期限在五年（不含五年）以上的貸款。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)一、銀行貸款的分類信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。1，信用貸款，是指以借款人的信譽(yù)發(fā)放的貸款。2，擔(dān)保貸款，是指保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款。保證貸款，是指《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的保證方式，以第三方承諾在借款人不能償還貸款時，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或者連帶責(zé)任而發(fā)放的貸款；抵押貸款，是指《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物發(fā)放的貸款；質(zhì)押貸款，是指《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三方的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)物發(fā)放的貸款。3，票據(jù)貼現(xiàn)，是指貸款人以購買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、銀行貸款二、長期貸款（一）長期貸款的類型我國股份制企業(yè)的長期貸款主要是向金融機(jī)構(gòu)借入的長期貸款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款。除此之外，還包括向財務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項。一般而言，貸款人應(yīng)該具備的條件有以下六個方面

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、長期貸款企業(yè)實行獨立核算，自負(fù)盈虧，具有法人資格，有健全的機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的企業(yè)管理的技術(shù)人才。用途合理合法，具有貸款項目的可行性報告。具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力。具有償還貸款本息的能力。財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效果良好。在有關(guān)金融部門開立帳戶并能辦理結(jié)算。一般來說，貸款企業(yè)的條件越充分，申請貸款越容易，資本成本越低。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、長期貸款（二）、長期貸款的主要用途長期貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)流動資金的不足，在某種程度上，還起著提供企業(yè)正常施工生產(chǎn)經(jīng)營所需墊底資金的作用。長期貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)固定資產(chǎn)投入的不足。長期貸款可以分為投資人帶來獲利的機(jī)會。企業(yè)需要的長期資金來自兩個方面：一是增加投資人投入的資金；二是舉借長期貸款。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（三）長期貸款費用的處理方法

企業(yè)由于借入長期貸款而發(fā)生的貸款費用，如長期貸款利息、匯兌損益等，可以采取兩種方法進(jìn)行處理。一是于發(fā)生時直接確認(rèn)為當(dāng)期費用；二是允以資本化。資本化是指符合條件的相關(guān)費用支出不計入相關(guān)資產(chǎn)成本，作為資產(chǎn)負(fù)債的資產(chǎn)類項目管理。簡單地說，資本化就是公司將支出歸類為資產(chǎn)的方式。在我國的會計實務(wù)中，對不同的長期貸款費用采用了不同的處理方法。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第三節(jié)、銀行貸款用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常周轉(zhuǎn)而借入的長期貸款所發(fā)生的貸款費用，直接計入當(dāng)期的財務(wù)費用。籌集期間發(fā)生的長期貸款費用（購建固定資產(chǎn)所貸款項除外）計入長期待攤費用。在清算期間所發(fā)生的長期貸款費用，計入清算損益。為購建固定資產(chǎn)而發(fā)生的長期貸款費用，在該項固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前，按規(guī)定允以資本化，計入所建造的固定資產(chǎn)價值；在固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，直接計入當(dāng)期的財務(wù)費用。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、短期銀行貸款

企業(yè)用來維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金或作為抵償項而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等外單位借入的、還款期限在一年以下或者一年的一個經(jīng)營周期內(nèi)的各種貸款。（一）、短期銀行貸款類型及用途工商企業(yè)的短期貸款按照其最終使用來區(qū)分主要有經(jīng)營周轉(zhuǎn)貸款、臨時貸款、結(jié)算貸款、票據(jù)貼現(xiàn)貸款、賣方信貸、預(yù)購定金貸款和專項儲備貸款等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（一）、短期銀行貸款類型及用途1.經(jīng)營周轉(zhuǎn)貸款，亦稱生產(chǎn)周轉(zhuǎn)貸款或商品周轉(zhuǎn)貸款，是企業(yè)因流動資金不能滿足正常經(jīng)營需要，而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)取得的貸款。2.臨時貸款，是企業(yè)因季節(jié)性和臨時性客觀原因，正常周轉(zhuǎn)的資金不能滿足需要，面借入超過生產(chǎn)周轉(zhuǎn)或商品周轉(zhuǎn)資金的款額的短期貸款。3.結(jié)算貸款，是在采用托收承付結(jié)算方式辦理銷售貸款結(jié)算的情況下，企業(yè)為解決商品發(fā)出后至收到托收貸款前所需要的在途資金而借入的款項。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（一）、短期銀行貸款類型及用途4.票據(jù)貼現(xiàn)貸款，是持有銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票的企業(yè)，在發(fā)生經(jīng)營周轉(zhuǎn)困難時，申請票據(jù)貼現(xiàn)的貸款，期限一般不超過三個月。5.賣方信貸，是產(chǎn)品列入國家計劃，質(zhì)量在全國處于領(lǐng)先地位的企業(yè)，經(jīng)批準(zhǔn)采取分期收款銷售引起生產(chǎn)經(jīng)營資金不足而向銀行申請取得的貸款。6.預(yù)購定金貸款，是商業(yè)企業(yè)為收購農(nóng)副產(chǎn)品發(fā)放預(yù)購定金而向銀行借入的款項。7.專項儲備貸款，是商業(yè)批發(fā)企業(yè)由國家批準(zhǔn)儲備商品而向銀行借入的款項。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、短期銀行貸款（二）短期銀行貸款的核算短期銀行貸款的核算主要包括借入時、利息提取及支付償還本金三個環(huán)節(jié)的處理。利息支出，是企業(yè)理賬活動中為籌集資金而發(fā)生的耗費，應(yīng)作為一項財務(wù)費用計入當(dāng)期損益

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、票據(jù)貼現(xiàn)

票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或者是銀行承兌匯票向銀行提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。一般地講，用于貼現(xiàn)的商業(yè)匯票主要包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種

（一）申請票據(jù)貼現(xiàn)的條件申請票據(jù)貼現(xiàn)的單位必須是具有法人資格或?qū)嵭歇毩⒑怂?、在銀行開立有基本賬戶并依法從事經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)單位。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、票據(jù)貼現(xiàn)（二）票據(jù)貼現(xiàn)和發(fā)放貸款的異同資金流動性不同。利息收取時間不同。利息率不同。資金使用范圍不同。債務(wù)債權(quán)的關(guān)系人不同。資金的規(guī)模和期限不同。銀行在貼現(xiàn)票據(jù)時，貼現(xiàn)付款額的計算公式為銀行貼現(xiàn)付款額=票據(jù)面額*（1-年貼現(xiàn)率*貼現(xiàn)后到期天數(shù)/365天）2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、債券籌資一、公司債券的內(nèi)涵公司債券是債券發(fā)行的一種。債權(quán)發(fā)行是指發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為。公司債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，債券持有人有權(quán)按期收回本息。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、債券籌資二、公司債券的種類公司債券按不同標(biāo)準(zhǔn)可以分為很多種類，最常見的分類有以下五種。1.按是否記名可分為兩種。記名公司債券，即在券面上登記持有人姓名，支取本息要憑印鑒領(lǐng)取，轉(zhuǎn)讓時必須背書并到債券發(fā)行公司登記的公司債券。不記名公司債券，即在券面上不需要載明持有人姓名，還本付息及流通轉(zhuǎn)讓僅以債券為憑，不需要登記的公司債券。2.按持有人是否參加公司利潤分配可分為兩種。參加公司債券，指除了可按預(yù)先約定獲得利息收入外，還可在一定程度上參加公司利潤分配的公司債券。非參加公司債券，指持有人只能按照事先約定的利率獲得利息的公司債券。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、公司債券的種類3.按是否可提前贖回分為兩種?？商崆摆H回公司債券，即發(fā)行者可在債券到期前購回其發(fā)行的全部分債券。不可提前贖回公司債券，即只能一次到期還本付息的公司債券。4.按發(fā)行人是否給予持有人選擇權(quán)分為兩種。附有選擇權(quán)的公司債券，指在一些公司債券的發(fā)行中，發(fā)行人給予持有人一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券（附有可轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán)）、有認(rèn)股權(quán)證的公司債券和可退還公司債券（附有持有人在債券到期前可將其回售給發(fā)行人的選擇權(quán)）。未附有選擇權(quán)的公司債券，即債券發(fā)行人未給予持有人上述選擇權(quán)的公司債券。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、公司債券的種類5.按發(fā)行債券的目的可分為四種普通公司債券，即以固定利率、固定期限為特征的公司債券。改組公司債券，是為清理公司債務(wù)而發(fā)行的債券，也稱為以新?lián)Q舊債券。利息公司債券，也稱為調(diào)整公司債券，是指面臨債務(wù)信用危機(jī)的公司經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行的較低利率的新債券，用以換回原來發(fā)行的較高利率債券。延期公司債券，指公司在已發(fā)行債券到期無力支付，又不能發(fā)新債還舊債的情況下，在征得債券人同意后可延長償還期限的公司債券。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、債券籌資三、公司債券的發(fā)行條件（一）發(fā)行條件1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。2.本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計算。3.最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息。4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平。6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件，如公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)三、公司債券的發(fā)行條件（二）存在下列情形之一的，不得發(fā)行公司債券。最近36個月內(nèi)公司財務(wù)會計文件存在虛假記載，或者公司存在其他重大違法行為。本次發(fā)行申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。對已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的其他情形

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、債券籌資四、公司債券的發(fā)行方式及發(fā)行價格按照公司債券的發(fā)行對象，可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售。具體發(fā)行對象有兩類：一類是機(jī)構(gòu)投資者；另一類是個人投資者。公募發(fā)行是指公開向不特定的投資者發(fā)行債券。公募債券發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。公募債券信用度高，可以上市轉(zhuǎn)讓，因而發(fā)行利率一般比私募債券利率低。公募債券采取間接銷售，具體方式又可分為三種。1，代銷。2，余額包銷。3，全額包銷。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、公司債券的發(fā)行方式及發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格按照與票面金額的差異可以分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。1，評價發(fā)行，指債券的發(fā)行價格和票面額相等，因而發(fā)行收入的數(shù)額和將來的還本數(shù)額也相等。2，溢價發(fā)行，指債券的發(fā)行價格高于票面額，三以后償還本金時仍按票面額償還。只有在債券票面利率高于市場利率的條件下才能采用這種方式發(fā)行。3，折價發(fā)行，指債券發(fā)行價格低于債券票面額，而償還時卻要按票面額償還本金。折價發(fā)行是因為規(guī)定的票面利率低于市場利率。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、債券籌資五、可轉(zhuǎn)換公司債券（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的含義可轉(zhuǎn)換公司債券是指股份公司發(fā)行的，在特定時間、按特定條件可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，具有債權(quán)性、股權(quán)性的雙重特征?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種混合型的債券形式。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券（二）可轉(zhuǎn)換公司債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換公司債券，是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)債后一定時間內(nèi)，可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票或者另外一家公司股票的權(quán)利。從可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債券和期權(quán)雙重屬性。

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券1．債權(quán)性質(zhì)可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定的利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。2．期權(quán)性質(zhì)可轉(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券（三）分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人一次捆綁發(fā)行公司債券和認(rèn)股權(quán)證兩種交易品種，并可同時上市、分別交易的公司債券形式

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券（四）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件普通可轉(zhuǎn)換公司債券的公開發(fā)行，除了要遵循一般公司債券的發(fā)行條件，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算的依據(jù)）。而分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券除了滿足普通可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件，還要滿足：1，公司最近一期期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于人民幣15億元；2，最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息，但最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%的（扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算的依據(jù)）除外。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券（五）、轉(zhuǎn)換公司債券的期限、面值及轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)換公司債券的最短期限為一年，最長為六年。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)五、可轉(zhuǎn)換公司債券（六）可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)缺點1．優(yōu)點（1）可轉(zhuǎn)換證券通過出售看漲期權(quán)可降低融資成本。（2）可轉(zhuǎn)換證券有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股可降低財務(wù)杠桿，為今后進(jìn)一步融資創(chuàng)造了條件。2．缺點（1）一個高速成長的公司在其普通股價格大幅上升的情況下，利用可轉(zhuǎn)換證券融資的成本高高于普通股或優(yōu)先股，因為持有者可以被低估的轉(zhuǎn)換價格成為普通股股東，從而獲取豐厚的股利。（2）如果可轉(zhuǎn)換證券持有人執(zhí)行轉(zhuǎn)換，將稀釋每股收益和剩余控制權(quán)。（3）若公司經(jīng)營業(yè)績不佳，則大部分可轉(zhuǎn)換債券不會轉(zhuǎn)換為普通股票，不利于公司走出財務(wù)困境，并導(dǎo)致今后股權(quán)或債券融資成本增加。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、股權(quán)融資

一、股權(quán)融資的含義股權(quán)融資指股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種融資方式。股權(quán)融資的功能主要有四個方面。1，籌集資金的功能。2，制度創(chuàng)新功能。3，配置功能。4，增加資本金，優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)。債權(quán)融資指企業(yè)通過銀行信貸進(jìn)行融資和發(fā)行債券進(jìn)行融資的一種融資方式。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、股權(quán)融資

股權(quán)融資和債券融資的區(qū)別表現(xiàn)在五個方面。1，融資性質(zhì)不同。2，承擔(dān)風(fēng)險不同。3，收益來源不同。4，雙方關(guān)系的固定性不同。5，權(quán)利不同

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、股權(quán)融資二、對股票的認(rèn)識（一）股票的種類1.按股東權(quán)利分類，股票分為普通股、優(yōu)先股和后配股。優(yōu)先股有兩種權(quán)利：一是在公司分配盈利時，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定；二是在分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。2.根據(jù)上市分類，我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區(qū)分。這一區(qū)分主要依據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者而定。A股即人民幣普通股票，B股是人民幣特種股票，H股，即注冊地在內(nèi)地，上市地區(qū)在中國香港的外資股；N股是在紐約上市的外資股；S股是在新加坡上市的外資股。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（一）股票的種類3.根據(jù)業(yè)績分為ST股、垃圾股、績優(yōu)股、藍(lán)籌股。

ST股針對的對象是出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的上市公司；垃圾股指的是業(yè)績較差的公司的股票，與績優(yōu)股相對應(yīng)；藍(lán)籌股是指紅利分紅比較優(yōu)厚的股票。4.根據(jù)股票是否記載股東姓名分為記名股票和無記名股票。5.根據(jù)股票是否記名每股金額分為有票面值股票和無票面值股票。6.根據(jù)股票上表示的份數(shù)分為單一股票和復(fù)數(shù)股票。7.根據(jù)股票所代表的權(quán)利大小分為普通股票和特別股票。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、對股票的認(rèn)識（二）、股票的性質(zhì)和特征1.股票的性質(zhì)主要有五點。股票是一種有價證券。股票是一種要式證券。股票是一種政權(quán)證券。股票是一種證券。股票是一種綜合權(quán)利證券。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（二）、股票的性質(zhì)和特征2.股票的特征主要有七個方面。收益性。風(fēng)險性。穩(wěn)定性。流通性。股份的伸縮性。波動性。參與性。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、股權(quán)融資三、股票的發(fā)行方式股票代理發(fā)行的方式按發(fā)行證券商承擔(dān)的風(fēng)險不同，一般分為包銷發(fā)行方式和代理發(fā)行方式兩種。包銷發(fā)行方式。包銷發(fā)行是由代理股票發(fā)行的證券商一次性將上市公司所新發(fā)行的全部或部分股票承購下來，并墊支相當(dāng)于股票發(fā)行價格的全部資本。代銷發(fā)行方式。代銷發(fā)行上一由上市公司自己發(fā)行，中間只委托證券公司代為推銷，證券公司代銷證券只向上市公司收取一定的代理手續(xù)費。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四節(jié)、股權(quán)融資四、股票的價格及影響因素股票的價格主要包括票面價格、發(fā)行價格、賬面價格及市場價格四種形式。1.票面價格，是指股票票面上所注明的金額，是其他三種價格的參考依據(jù)。2.發(fā)行價格，是指股票發(fā)行時所定的購買價格

3.賬面價格，是公司資產(chǎn)凈值與普通股的比例，反映的是每股股票所代表的公司凈值。4.市場價格，是指股票在市場流通中的價格，它是股票交易過程中最常用的價格，一般股票價格就是指市場價格。股票的發(fā)行價格有三種，即溢價發(fā)行、平價發(fā)行及折價發(fā)行，但是我國不允許折價發(fā)行。

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、股票的價格及影響因素影響因素（一）影響股票價格的公司內(nèi)部因素盈利能力現(xiàn)金流量可持續(xù)成長能力。公司經(jīng)營管理的變動

（二）影響股票價格的市場因素市場供求影響股票市場的供求關(guān)系，是決定股票價格的直接因素。市場操縱重要是投資者通過買賣操作來影響證券市場價格。主管機(jī)關(guān)的限制行為。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)四、股票的價格及影響因素（三）影響股票價格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素是指國家針對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出臺的政策、法規(guī)、條例等因素，主要包括以下四個方面。貨幣政策因素。財政政策因素。物價變動的影響。國際收支的影響

其他因素主要包括政治因素、社會心理因素等。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)案例分析題躍進(jìn)汽車制造公司是具有法人資格的大型上市公司。公司現(xiàn)有58個生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個專業(yè)公司，一個輕型汽車研究所和一所汽車工學(xué)院。公司現(xiàn)在急需1億元的資金用于轎車技術(shù)改造項目。為此，總經(jīng)理趙廣斌于2004年5月10日召開由生產(chǎn)副總經(jīng)理張望、財務(wù)副總經(jīng)理王朝、銷售副總經(jīng)理林立、某信托投資公司金融專家周民、某經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家武教授、某大學(xué)財務(wù)學(xué)者鄭教授組成的專家研討會，討論該公司籌資問題。下面摘要他們的發(fā)言和有關(guān)資料如下：總經(jīng)理趙廣斌首先發(fā)言：“公司轎車技術(shù)改造項目經(jīng)專家、學(xué)者的反復(fù)論證已被國家于2003年正式批準(zhǔn)立項。這個項目的投資額預(yù)計為4億元，生產(chǎn)能力為4萬輛。項目改造完成后，公司的兩個系列產(chǎn)品的各項性能可達(dá)到國際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平。現(xiàn)在項目正在積極實施中，但目前資金不足，準(zhǔn)備在2004年7月前籌措1億元資金，請大家發(fā)表自己的意見，談?wù)勅绾位I措這筆資金?！鄙a(chǎn)副總經(jīng)理張望說：“目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術(shù)改進(jìn)項目。這些項目在兩年內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，到時將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計這筆投資在改造投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金?！?023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)案例分析題財務(wù)副總經(jīng)理王朝提出了不同意見，他說：“目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金4億元，借入資金6億元，自有資金比率為40%。負(fù)債比率為60%，這種負(fù)債比率在我國處于中等水平，與世界發(fā)達(dá)國家如美國、英國等相比，負(fù)債比率已經(jīng)比較高了，如果再利用債券籌集1億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到64%，顯然負(fù)債比率過高，財務(wù)風(fēng)險太大。所以，不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普通股或優(yōu)先股籌集資金?！钡鹑趯＜抑苊駞s認(rèn)為：目前我國資金市場還不夠完善，證券一級市場和二級市場尚處于發(fā)展初期，許多方面還很不規(guī)范，投資者對股票投資還沒有充分的認(rèn)識，再加之今年度股市的“擴(kuò)容”速度過快。因此，在目前條件下要發(fā)行1億元普通股是很困難的。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和生產(chǎn)情況，發(fā)行時年股息不能低于16.5%，否則也無法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付息還本，投資者的風(fēng)險較小，估計以12%的利率便可順利發(fā)行債券。來自某經(jīng)濟(jì)研究中心的武教授認(rèn)為：“目前我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)正處于改革開放的大好時期，我國已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，汽車行業(yè)可能會受到?jīng)_擊，銷售量會受到影響。在進(jìn)行籌資和投資時應(yīng)考慮這一因素，不然盲目上馬，后果將是不夠理想的。”公司的銷售副總經(jīng)理林立認(rèn)為：“將來一段時期內(nèi)銷售量不成問題。這是因為公司生產(chǎn)的中檔轎車和微型車，這幾年來銷售量情況一直很好，暢銷全國29個省、市、自治區(qū)，2002年受進(jìn)口汽車的影響，全國汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最好水平，居全國領(lǐng)先地位。在近幾年全國汽車行業(yè)質(zhì)量評比中，連續(xù)獲獎。至于我國入關(guān)后，關(guān)稅將大幅度下降，確實會對我國汽車行業(yè)帶來沖擊，但這種沖擊已通過國家近期來的逐步降低關(guān)稅得以逐步的消化，外加在入關(guān)初期，國家對轎車行業(yè)還準(zhǔn)備采取一定的保護(hù)措施。所以，入關(guān)不會產(chǎn)生大的影響?！?023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)案例分析題財務(wù)副總經(jīng)理王朝說：“公司屬于股份制試點企業(yè)，目前所得稅稅率為25%，稅后資金利潤率為16%，若這項技術(shù)改造項目上馬，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計稅后資金利潤率將達(dá)到18%?！彼裕J(rèn)為這一技術(shù)改造項目應(yīng)付諸實施。來自某大學(xué)的財務(wù)學(xué)者鄭教授聽了大家的發(fā)言后指出：“以16.5%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因為發(fā)行優(yōu)先股所花費的籌資費用較多，把籌資費用加上以后，預(yù)計利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到19%，這已高于公司稅后資金利潤率1%，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可以在稅前支付，實際成本大約在9%左右?！彼€認(rèn)為，目前我國正處于通貨膨脹時期，利息率比較高，這時不宜發(fā)行較長時期的負(fù)擔(dān)較高的利息或股息。所以，鄭教授認(rèn)為，應(yīng)首先向銀行籌措1億元的技術(shù)改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來替換技術(shù)改造貸款。財務(wù)副總經(jīng)理王朝聽了鄭教授的分析后，也認(rèn)為按16.5%發(fā)行優(yōu)先股，的確會給公司帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。但他不同意鄭教授后面的建議，他認(rèn)為，在目前條件下向銀行籌措1億元技術(shù)改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內(nèi)不會消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時間。金融學(xué)家周民也同意王朝的看法，他認(rèn)為一年后利息率可能還要上升，兩年后利息率才會保持穩(wěn)定或有所下降。

2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)案例分析題問題：1、根據(jù)案例材料，試問本次籌資研討會提出了哪幾種籌資方案？2、根據(jù)所學(xué)知識和案例材料，試問企業(yè)選擇籌資方式應(yīng)考慮的因素？（2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四章、資本成本考核知識點1、資本成本的概念2、資本成本的幾種分類3、決定資本成本的因素以及資本成本的作用4、降低企業(yè)籌資中資本成本的四種基本途徑5、長期借款成本、長期債券成本以及留存收益成本和普通股成本的定義5、WACC的定義6、WACC中的三個計算要點7、權(quán)重的計算的相關(guān)知識8、不考慮稅收和考慮稅后兩種情況下WACC的計算2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四章、資本成本識記：資本成本的概念，資本成本的幾種分類，降低企業(yè)籌資中資本成本的四種基本途徑，長期借款成本、長期債券成本以及留存收益成本和普通股成本的定義，WACC的定義及其計算要點、權(quán)重的計算。領(lǐng)會：決定資本成本的因素以及資本成本的作用，WACC中的三個要點，WACC的計算和應(yīng)用性。簡單應(yīng)用：掌握WACC的涵義，和計算方法，分別在考慮稅后和不考慮稅收這兩種情況下計算WACC。綜合應(yīng)用：掌握資本成本的定義和幾種計算方法，結(jié)合實際案例計算資本成本，并總結(jié)出降低資本成本的幾種途徑。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第四章、資本成本第一節(jié)、資本成本的概述一、資本成本的概念廣義的資本成本就是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也成為資本成本。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行貸款和債券利息等。資金成本是財務(wù)管理中的重要概念，這是因為：一方面，資本成本是企業(yè)的投資者（包括股東和債權(quán)人）對投入企業(yè)的資本所要求的收益率；另一方面，資本成本是投資本項目（本企業(yè)）的機(jī)會成本。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、資本成本的種類（一）個別資本成本個別資本成本是指各種單個資本來源的成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本。債務(wù)利息可在稅前扣除。債務(wù)資本成本是稅后值計算，使的債務(wù)資本成本相對較低。1、債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本是指企業(yè)通過債務(wù)形式融資所必須支付的報酬。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)二、資本成本的種類（1）債務(wù)資本成本可以分為長期貸款資本成本和長期債券資本成本兩類。長期貸款資本成本是指企業(yè)通過長期貸款方式融資所必須支付的代價，它主要取決于長期貸款的利率和企業(yè)適用的所得稅稅率。長期債券資本成本是指企業(yè)以發(fā)行長期債券方式融資所必須支付的代價，它主要由債券的票面利率和企業(yè)適用的所得稅稅率決定。（2）企業(yè)債務(wù)的利率是由市場經(jīng)濟(jì)狀況和企業(yè)自身的狀況決定的。2023/12/6資本運(yùn)營的理論與實務(wù)（一）個別資本成本2.股權(quán)資本成本股權(quán)資本成本是指股東對投入企業(yè)的