2023年高鐵行業(yè)分析報告

2023年高鐵行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、世界高速鐵路發(fā)展與中國高速鐵路的崛起 PAGEREFToc374544931\h41、國外高速鐵路的發(fā)展 PAGEREFToc374544932\h4（1）日本新干線 PAGEREFToc374544933\h4（2）德國ICE PAGEREFToc374544934\h5（3）法國TVG PAGEREFToc374544935\h52、中國高速鐵路的崛起 PAGEREFToc374544936\h6（1）中國第一條正真正意義上的高速鐵路 PAGEREFToc374544937\h6（2）中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整完善 PAGEREFToc374544938\h7（3）中國鐵路六次大提速 PAGEREFToc374544939\h8（4）中國高鐵時代的到來 PAGEREFToc374544940\h9二、中國高速鐵路的技術(shù)創(chuàng)新成果及發(fā)展面臨的挑戰(zhàn) PAGEREFToc374544941\h91、主要成果和技術(shù)體系 PAGEREFToc374544942\h10（1）主要成果 PAGEREFToc374544943\h10（2）技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544944\h11①工務(wù)工程技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544945\h11②牽引供電技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544946\h11③通信信號技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544947\h12④高速動車組技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544948\h13⑤寬車體技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544949\h14⑥運營調(diào)度技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544950\h15⑦客運服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544951\h16⑧綜合檢測技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544952\h16⑨綜合維修技術(shù)創(chuàng)新 PAGEREFToc374544953\h172、技術(shù)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn) PAGEREFToc374544954\h17（1）鐵路發(fā)展的新特點 PAGEREFToc374544955\h17（2）高鐵投資大、耗資大 PAGEREFToc374544956\h18（3）缺乏核心技術(shù)依托 PAGEREFToc374544957\h18三、中國高鐵的競爭優(yōu)勢及全面走向世界 PAGEREFToc374544958\h191、中國高鐵技術(shù)達到領(lǐng)先水平 PAGEREFToc374544959\h19（1）工程建造技術(shù)達到世界先進水平 PAGEREFToc374544960\h19（2）高速列車技術(shù)達到世界先進水平 PAGEREFToc374544961\h20（3）列車控制技術(shù)達到世界先進水平 PAGEREFToc374544962\h20（4）系統(tǒng)集成技術(shù)達到世界先進水平 PAGEREFToc374544963\h20（5）運營維護技術(shù)達到世界先進水平 PAGEREFToc374544964\h212、中國高鐵全面走向世界 PAGEREFToc374544965\h22（1）未來七年全球高鐵投資情況及中國高鐵出口機遇 PAGEREFToc374544966\h22（2）中國高鐵發(fā)展“引爆”高鐵外交 PAGEREFToc374544967\h24（3）中國高鐵出口優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc374544968\h26四、總結(jié) PAGEREFToc374544969\h28一、世界高速鐵路發(fā)展與中國高速鐵路的崛起面臨世界能源資源緊缺和環(huán)境惡化的現(xiàn)實，鐵路作為節(jié)能環(huán)保的綠色交通工具，通過采用高新技術(shù)，已顯示出越來越多的優(yōu)越性，正處于從低谷走向復(fù)興的重要歷史階段。1、國外高速鐵路的發(fā)展"1825年世界第一條鐵路運營"1903年德國列車試驗速度達到203km/h"1955年法國列車試驗速度達到330km/h"1964年日本新干線開通，最高運營速度210km/h"1983年法國丁GV投入使用，最高運營速度270km/h"1988年德國ICE試驗速度達到406km/h"1990年法國丁GV列車最高試驗速度達到515.3km/h"1991年德國ICE投入使用，最高運營速度270km/h"2023年法國丁GV列車最高試驗速度達到574.8km/h（1）日本新干線從1964年第一條新干線開通以來，日本對新干線高速鐵路進行多次重大技術(shù)改進和革新。平均時速早在90年代初就已經(jīng)達到230公里/小時，在世界獨占鰲頭。作為世界高鐵的領(lǐng)路人，日本新干線擁有目前最為成熟的高速鐵路商業(yè)運行經(jīng)驗一—近50年沒有出過任何事故，號稱“世界安全線”。（2）德國ICE1982年5月13日，原聯(lián)邦德國鐵路決定修建高速鐵路。1982年8月試制ICE(InterCityExpress)試驗型城際快車。1988年5月，ICE/V型試驗列車創(chuàng)造了406km/h的高速動車組速度記錄。目前，德國ICE高速列車多項技術(shù)被許多國家廣為引用或借鑒，成為高鐵界的后起之秀。（3）法國TVGTGV是法文“高速”的縮寫，法國在發(fā)展高速列車方面一直居世界領(lǐng)先地位，創(chuàng)下了輪軌技術(shù)的兩個世界紀錄。1990年創(chuàng)造了每小時515.3公里的世界最高時速紀錄。2023年4月3日，在一條商業(yè)運營線鐵路進行了TGV試驗，列車時速達到574.8公里。2、中國高速鐵路的崛起鐵路運輸一直以來都是一項重要的運輸方式，而我國人口眾多，物資量巨大，因此對鐵路的需求更大。而中國鐵路曾經(jīng)面臨的主要問題是客運速度慢、運輸能力嚴重不足，“一票難求、一車難求”的現(xiàn)象十分突出，鐵路已經(jīng)成為制約經(jīng)濟社會發(fā)展的“瓶頸”，由于高速鐵路相對具有運載能力大、運行速度快、運輸效率高等特點，因此高速鐵路越來越受到重視。（1）中國第一條正真正意義上的高速鐵路中國在高速鐵路領(lǐng)域的發(fā)展比較晚，對高速鐵路的研究實際始于90年代初，當時京滬高速鐵路正處于構(gòu)思階段。1990年鐵道部完成了《京滬高速鐵路線路方案構(gòu)想報告》并提交全國人大會議討論，這是中國首次正式提出興建高速鐵路。中國第一條真正意義上的高速鐵路，是在2023年建成運營的秦沈客運專線，全線設(shè)計時速達到200-250公里，同年「中華之星」電力動車組在秦沈客運專線創(chuàng)造了當時【中國鐵路第一速】的321.5km/h，轟動一時。而現(xiàn)在秦沈客運專線已經(jīng)成為合并成京哈線的區(qū)間段。（2）中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整完善2023年1月，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了我國歷史上第一個《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》。2023年10月在《綜合交通網(wǎng)長期發(fā)展規(guī)劃》中，對鐵路網(wǎng)總體規(guī)模進行了調(diào)整。2023年再次補充完善，完成了最近一次調(diào)整。按照《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，我國高速鐵路發(fā)展以“四縱四橫”為重點，構(gòu)建快速客運網(wǎng)的主要骨架，形成快速、便捷、大能力的鐵路客運通道，逐步實現(xiàn)客貨分線運輸。到2023年，全國鐵路營業(yè)里程達到12萬公里，主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電化率分別達到50%和60%以上，修建客運專線1.6萬公里，運輸能力滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達到或接近國際先進水平。（3）中國鐵路六次大提速2023年4月1日，我國鐵路第一次大提速，2023年10月1日，我國鐵路第二次大提速，2023年10月21日，拉開了鐵路提速的序幕。2023年10月21日，全國鐵路第三次大提速，針對我國的西部內(nèi)部。2023年4月18日，我國鐵路第四次大提速。我國鐵路第五次大提速，全國鐵路旅客列車平均旅行速度達到時速65.7公里。2023年4月18號，第六次全國鐵路大提速，高速動車組陸續(xù)上線運行。（4）中國高鐵時代的到來高速鐵路:既有線時速大于200公里，新線時速大于250公里。高速鐵路:(高鐵)武廣高鐵、鄭西高鐵、滬寧高鐵、滬杭高鐵、京滬高鐵等客運專線:(客專)秦沈客專、石太客專、京滬客專、京沈客專、哈大客專等城際鐵路:(城際)京津城際、昌九城際、滬寧城際等二、中國高速鐵路的技術(shù)創(chuàng)新成果及發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)中國在高速鐵路上也有了自己的一些技術(shù)創(chuàng)新成果。鐵路系統(tǒng)按照“先進、成熟、經(jīng)濟、適用、可靠”的技術(shù)方針，瞄準世界高速鐵路最先進技術(shù)，通過原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進消化吸收再創(chuàng)新，取得了一系列重大技術(shù)創(chuàng)新成果，形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)和世界先進水平的高速鐵路技術(shù)體系。1、主要成果和技術(shù)體系（1）主要成果近年來開通運營的時速350公里的京津城際鐵路、武廣和鄭西高速鐵路，時速250公里的石太、膠濟、合寧、合武及東南沿海高速鐵路，集中展示了我國高速鐵路科技創(chuàng)新的成果。(1)京津城際鐵路最高運營時速350公里，最高試驗速度為394.3km/h,采用大容量、高密度公交化的運輸組織模式，大量開行動車組列車，全程直達運行時間30分鐘，列車最小行車間隔3分鐘。京津城際鐵路運營速度達到世界第一，節(jié)能環(huán)保、運輸能力、綜合舒適度等方面處于世界領(lǐng)先。(2)武廣高速鐵路全長1068.6公里，其中路基323公里、橋梁684座468公里、隧道226座177公里，橋隧比66.7%。武廣高速鐵路橋梁和隧道技術(shù)創(chuàng)造多項世界第一;動車組、列控、節(jié)能環(huán)保技術(shù)均處于世界一流水平;運輸組織世界最優(yōu)。(3)鄭西高速鐵路穿越豫西山地和渭河沖積平原，南倚秦嶺，北臨黃河，沿線80%區(qū)段為黃土覆蓋，橋梁和隧道長度占全長的59.75%，濕陷性黃土地區(qū)施工是高速鐵路建設(shè)的技術(shù)難題。(4)京滬高速鐵路，簡稱京滬高鐵客運專線，全長1318公里，設(shè)計速度為300km/h,2023年6月30日通車，北京到上海最快只需4時48分，溫家寶總理主持通車典禮。2023年12月3日，在京滬高鐵試運營試驗中，國產(chǎn)“和諧號”CRH380A高速動車組最高運行時速達到486.1公里，中國高鐵再次刷新世界鐵路試驗最高速。（2）技術(shù)創(chuàng)新①工務(wù)工程技術(shù)創(chuàng)新高速鐵路工務(wù)工程的特點:采用基床和路基強化技術(shù)、無碴軌道、無縫道岔、跨區(qū)間超長無縫線路等。提高平順性和剛度均勻性，減少維修量，滿足旅客舒適度要求。大量采用高架線，以橋代路。解決與既有公路、道路立交，節(jié)約寶貴土地，減少拆遷，適應(yīng)復(fù)雜地形、地貌、地質(zhì)情況，有效控制工后沉降。京津城際鐵路采用雙線混凝土箱梁高架橋，橋梁占全線總長87%，實現(xiàn)了與公路全立交，有效控制了工后沉降。鄭西高速鐵路在濕陷性黃土地區(qū)開展了大量地質(zhì)處理和沉降控制試驗研究。武廣高速鐵路成功研制了18號高速道岔、扣件和鋼軌伸縮調(diào)節(jié)器;突破了巖溶地基處理和地基填筑技術(shù)，有效控制了工后沉降;首次實現(xiàn)了大跨度鋼橋鋪設(shè)無昨軌道。車站建筑充分體現(xiàn)功能性、系統(tǒng)性、先進性、文化性、經(jīng)濟性。系統(tǒng)考慮車場、站房、廣場、軌道交通及其他公共交通，構(gòu)建以人為本、可持續(xù)發(fā)展的綜合客運交通樞紐。②牽引供電技術(shù)創(chuàng)新高速鐵路牽引供電具有以下特點:良好的高速弓網(wǎng)匹配;動車組自動過分相;供電可靠、穩(wěn)定;免維護、少檢修、抵御自然環(huán)境侵害強;供電能力滿足高速度、高密度、大功率;具有綜合一體化遠程監(jiān)控能力。高速鐵路弓網(wǎng)匹配:京津城際鐵路接觸線張力為27kN，武廣高速鐵路接觸線張力為30kN，有效提高了接觸網(wǎng)振動傳遞波速、控制了接觸線動態(tài)抬升。列車速度350km/h，受電弓滑行速度100m/s。③通信信號技術(shù)創(chuàng)新國外高速鐵路列控系統(tǒng)發(fā)展趨勢:德國、日本和法國現(xiàn)有的三種高速列控系統(tǒng)自成體系，相互不兼容，技術(shù)不開放。歐洲鐵路歐盟為實現(xiàn)各國鐵路互聯(lián)互通，確定了歐洲鐵路列車運行控制系統(tǒng)統(tǒng)一的技術(shù)平臺，即ETCS。其中，基于GSM-日無線傳輸?shù)腅TCS2用于高速鐵路，現(xiàn)已成功投入商業(yè)運營，代表未來高速列車運行控制技術(shù)的發(fā)展方向。CTCS-2列控系統(tǒng)介紹:CTCS-2級列控系統(tǒng)通過軌道電路和應(yīng)答器為列車提供控車信息，由軌道電路提供行車許可。用于提速既有線和時速250公里高速鐵路。CTCS-3D列控系統(tǒng)介紹:CTCS-3D列控系統(tǒng)通過軌道電路和應(yīng)答器提供控車信息，閉塞分區(qū)入口設(shè)置有源應(yīng)答器，由應(yīng)答器提供行車許可。用于京津城際鐵路。GSM-R無線通信:京津城際鐵路采用GSM-R數(shù)字專用移動通信系統(tǒng)，全線單網(wǎng)交織覆蓋，實現(xiàn)了移動話音通信和無線數(shù)據(jù)傳輸。武廣、鄭西高速鐵路實現(xiàn)了GSM-日數(shù)字專用移動通信系統(tǒng)，車地雙向無線傳輸列車運行控制信，息。④高速動車組技術(shù)創(chuàng)新高速鐵路是當今世界高新技術(shù)的集成，是國家科技實力和綜合實力的集中體現(xiàn)，高速動車組是高速鐵路的核心裝備之一。高速動車組普遍采用了輕量化招合金車體、高可靠性無搖枕轉(zhuǎn)向架、大功率交直交牽引傳動、微機控制的電空聯(lián)合制動、基于計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的列車控制和旅客信息系統(tǒng)等。CRH1型動車組:主要用于廣深線、浙贛線城際間的中短途運輸，牽引功率5300kW,5動3抱，定員670人。適用中長途運輸?shù)?6輛編組動車組即將下線。CRH2型動車組:主要用于北京以南地區(qū)，牽引功率4800kw，4動4抱，定員610人。16輛編組動車組已上線運營。CRH3型動車組:牽引功率8800kW,4動4抱，定員556人，最高運營時速350公里。CRH5型動車組:主要用于東北和華北地區(qū)，牽引功率5500kw，5動3抱，定員622人。CRH380A型動車組:CRH380A型動車組為動力分散式、交流傳動的電力動車組，其中8輛編組的動車組被命名為為CRH380A，而16輛編組的動車組被命名為CRH380AL，最高營運速度380公里//}J、時。CRH380日型動車組:CRH380日型動車組由北車集團制造，其中短編組動車為CRH380日，而長編組動車為CRH380日L，最高營運速度380公里/小時。⑤寬車體技術(shù)創(chuàng)新車體由2.9米加寬到3.3米，斷面面積9m2增加到11.4m2，二等車座椅2+3布置，定員增加100余人。牽引系統(tǒng)組成:C日日3型動車組4動4拖，由兩個動力單元組成。起動牽引力300kN,輪周功率8800kW。⑥運營調(diào)度技術(shù)創(chuàng)新調(diào)度指揮:堅持路網(wǎng)完整性和調(diào)度集中統(tǒng)一指揮，建立以北京、上海、武漢、廣州為中心的調(diào)度指揮系統(tǒng)，構(gòu)建運營調(diào)度技術(shù)體系，實現(xiàn)高速鐵路運營調(diào)度現(xiàn)代化。⑦客運服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)揭示系統(tǒng):高鐵玫瑰:⑧綜合檢測技術(shù)創(chuàng)新京津城際鐵路采用自主研制的高速綜合檢測列車定期檢測，利用先進的檢測手段對線路、牽引供電、通信、信號等基拙設(shè)施進行綜合檢測和評估。⑨綜合維修技術(shù)創(chuàng)新設(shè)施檢測自動化、綜合維修一體化、維修手段機械化;維修效率高，運營成本低。2、技術(shù)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)（1）鐵路發(fā)展的新特點中國客貨運量很大，給鐵路運輸組織帶來新的困難。中國以世界7%的耕地養(yǎng)活了占世界22%的人口，以世界6%的鐵路里程完成了占世界25%的運輸工作量。2023年鐵道部統(tǒng)計中心:機車擁有量18437臺客車擁有量45076輛—4.5萬輛貨車擁有量591793輛—60萬輛全路客運量146193萬—14億人全路貨運量330354萬噸—33億噸全路客運周轉(zhuǎn)量7778.6億人公里全路貨運周轉(zhuǎn)量25106.29億噸公里從2023年到2023年，是我國鐵路建設(shè)規(guī)模最大的時期，完成這些建設(shè)任務(wù)，發(fā)達完善的鐵路網(wǎng)將初具規(guī)模。突出特征是規(guī)模大、標準高。從2023年到2023年，是我國鐵路科技進步最快的時期，經(jīng)過不懈努力，我國技術(shù)裝備將基本達到世界先進水平。鐵路技術(shù)創(chuàng)新的突出特征是創(chuàng)新步伐大、范圍廣，裝備更新快、數(shù)量大。到2023年，1.3萬公里高速鐵路將投入運營，目前我國已成為高速鐵路營業(yè)里程最多的國家，建立完善安全高效運營的技術(shù)支撐體系任務(wù)十分艱巨。（2）高鐵投資大、耗資大美國鐵路一公里埋著一個華工尸體(太平洋鐵路)一根枕木一條命、一顆道釘一滴血(滇越鐵路)中國高鐵一公里理著一卡車人民幣2023年北京奧運會基拙設(shè)施投資2023億人民幣地鐵線路從54-200km，約146km地鐵造價4億//Km（3）缺乏核心技術(shù)依托日本新干線—日本川崎重工法國丁GV—法國阿爾斯通德國ICE—德國西門子加拿大鐵路—加拿大龐巴迪中國引進了法國阿爾斯通公司的技術(shù)到長春軌道客車股份，日本川崎重工的技術(shù)到南車，加拿大龐巴迪公司的技術(shù)到青島日SP公司，德國西門子公司的技術(shù)到唐山機車車輛廠，從此“和諧號”動車組從此駛?cè)肓税傩盏纳钪?。三、中國高鐵的競爭優(yōu)勢及全面走向世界1、中國高鐵技術(shù)達到領(lǐng)先水平（1）工程建造技術(shù)達到世界先進水平針對我國復(fù)雜多樣的地質(zhì)及氣候條件，攻克了濕陷性黃土和軟土地區(qū)沉降變形控制難題，掌握了復(fù)雜地質(zhì)條件下高速鐵路地基處理和路基填筑技術(shù)。攻克了大斷面復(fù)雜隧道建設(shè)技術(shù)難題，建成復(fù)雜地質(zhì)山區(qū)高速鐵路長大隧道群和水下鐵路隧道，首次實現(xiàn)了高速列車在隧道內(nèi)以時速350公里交會。系統(tǒng)掌握了高速鐵路有昨、無昨軌道成套技術(shù)。自主研制了滿足時速350公里要求的高速道岔，掌握了百米鋼軌制造、運輸、鋪設(shè)、焊接成套技術(shù)，攻克了長大橋梁無縫線路技術(shù)難題。構(gòu)建了高速鐵路牽引供電系統(tǒng)設(shè)計、施工、檢測技術(shù)平臺，研發(fā)了大容量供電、大張力接觸網(wǎng)、高速接觸網(wǎng)檢測、遠程監(jiān)控等成套裝備，攻克了高速列車重聯(lián)運行接觸網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)難題。（2）高速列車技術(shù)達到世界先進水平系統(tǒng)掌握了時速200-250公里動車組核心技術(shù)，全面構(gòu)建了設(shè)計制造體系。在此基礎(chǔ)上，攻克了制約速度提升的技術(shù)難題，在高速列車基礎(chǔ)理論、關(guān)鍵技術(shù)、制造工藝、試驗評估等方面實現(xiàn)了系統(tǒng)集成創(chuàng)新，成功搭建了時速350公里動車組技術(shù)平臺，國產(chǎn)時速350公里動車組大批量投入運營，在京津、武廣、鄭西高速鐵路上表現(xiàn)出良好的運行品質(zhì)?！昂椭C號”動車組以運營速度高、運量大、節(jié)能環(huán)保、平穩(wěn)舒適等特點，躋身世界一流行列。（3）列車控制技術(shù)達到世界先進水平系統(tǒng)掌握了滿足時速250公里的CTCS-2級列車運行控制技術(shù)，成功應(yīng)用于既有線第六次大面積提速和新建的時速250公里高速鐵路。研發(fā)了具有世界領(lǐng)先水平的CTCS-3級列車運行控制系統(tǒng)，基于無線通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)實現(xiàn)地面與動車組控車信息的雙向?qū)崟r傳輸，滿足動車組列車時速350公里、最小追蹤間隔3分鐘的安全運行要求，適應(yīng)我國高速鐵路高速度、高密度及不同速度等級動車組跨線運行的特點，成功應(yīng)用于武廣、鄭西、滬寧、滬杭等高速鐵路。（4）系統(tǒng)集成技術(shù)達到世界先進水平系統(tǒng)掌握了高速鐵路總體設(shè)計、接口管理、聯(lián)調(diào)聯(lián)試等關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)了高速鐵路工務(wù)工程、動車組、牽引供電、通信信號、運營調(diào)度、客運服務(wù)等各子系統(tǒng)的集成，使整體系統(tǒng)功能達到最優(yōu)。在不同速度等級列車混合運行、高速線與既有線互聯(lián)互通、地車安全信息連續(xù)傳輸、軌道電路對無昨軌道適應(yīng)性等方面實現(xiàn)重大技術(shù)創(chuàng)新，形成了先進完善的高速鐵路系統(tǒng)集成技術(shù)體系。（5）運營維護技術(shù)達到世界先進水平研發(fā)了現(xiàn)代化高速綜合檢測列車，實現(xiàn)了基拙設(shè)施檢測監(jiān)測的自動化和養(yǎng)護維修的機械化。開發(fā)了安全防災(zāi)預(yù)警技術(shù)，實現(xiàn)了對雨雪等災(zāi)害的實時監(jiān)測和自動應(yīng)急處理。開發(fā)并廣泛采用調(diào)度集中系統(tǒng)，全面實現(xiàn)了運輸調(diào)度集中統(tǒng)一指揮。研制了適應(yīng)大客流量、響應(yīng)時間快、系統(tǒng)安全性高的綜合客運服務(wù)系統(tǒng)，較好地滿足旅客自助化、個性化、多樣化的服務(wù)需求。積極開展高速鐵路減振降噪、節(jié)能環(huán)保等技術(shù)攻關(guān)，大量采用新材料、新能源及現(xiàn)代信息技術(shù)，使高速鐵路在節(jié)能環(huán)保方面的優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。2、中國高鐵全面走向世界（1）未來七年全球高鐵投資情況及中國高鐵出口機遇面對高鐵的眾多優(yōu)勢，近一兩年以來，美國、俄羅斯、巴西等國紛紛制訂了規(guī)?？涨暗母咚勹F路發(fā)展計劃，即便是法國等“老牌高鐵國家”也相繼表示，將延長高鐵里程、提升高鐵品質(zhì)。預(yù)計未來10年，全球高鐵里程將至少增加一倍，全球正步入高速鐵路發(fā)展的黃金年代。按照各國高鐵發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計到2023年，世界高速鐵路總里程將超過5萬公里，未來7年內(nèi)的新增里程將達到3萬公里以上，由此帶來的高鐵直接投資將超過1.1萬億美元。如果按全產(chǎn)業(yè)鏈的增加值計算，高鐵發(fā)展對世界經(jīng)濟的帶動作用則更為巨大。近兩年間，有100多個國家元首、政要和代表團曾考察了中國高速鐵路。目前，中國鐵路建設(shè)在利比亞、尼日利亞、阿聯(lián)首、阿曼、伊朗、亞美尼亞、塔吉克斯坦、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、巴基斯坦、束埔寨、泰國、馬來西亞、菲律賓、澳大利亞、委內(nèi)瑞拉……幾乎都有普通鐵路建設(shè)、電氣化改造建設(shè)、高鐵建設(shè)項目。目前，美國、俄羅斯、巴西、沙特、土耳其、波蘭、委內(nèi)瑞拉、印度、緬甸、束埔寨、老撾、泰國等幾十個國家都希望我國參與他們國家鐵路項目的合作，有些項目已經(jīng)開始實施。按照目前各國公布的規(guī)劃，預(yù)計到2024年，全球高鐵總里程可達4.2萬公里，這意味著在2023至2024年期間，海外高鐵修建計劃將達1.9萬公里左右。據(jù)估計，2023年前，海外高鐵投資將超過8000億美元，其中歐美發(fā)達國家的投資額為1650億美元，帶動其他產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的市場規(guī)模達7萬億美元，這一數(shù)字同時也意味著，中國高鐵已經(jīng)迎來了前所未有的出口機遇。中國制造業(yè)以及勞動力成本長期在國際市場具有優(yōu)勢，這一點在高鐵領(lǐng)域也不例外，同樣在國際市場上具有較大的競爭力。從2023年8月1日中國京津城際高鐵開通至今，中國高鐵在時速和里程上已躍居世界第一，中國高鐵憑借出色的成果和勞動力技術(shù)優(yōu)勢，很快就打開了海外市場。（2）中國高鐵發(fā)展“引爆”高鐵外交高鐵市場的龐大和長期性、全球一體化的加速等因素決定了高鐵外交必將在國際政治中發(fā)揮越來越突出的作用。今年10月，訪問泰國的中國國務(wù)院總理李克強和泰國總理英拉參觀了中國高鐵展，表達希望中泰加強鐵路合作的意愿。當?shù)貢r間25日下午李克強總理在布加勒斯特分別會見句牙利總理歐爾班和塞爾維亞總理達契奇，并共同會見記者。三國總理共同宣布，合作建設(shè)連接貝爾格萊德和布達佩斯的句塞鐵路，并成立聯(lián)合工作組落實推進工作。這是李克強總理兩個月內(nèi)兩次出訪中，均親自“推銷”中國高鐵。有媒體分析稱，“高鐵外交”是一張中國名片。通過“高鐵外交”，“中國制造”高調(diào)亮相海外，國際市場掀起“中國高鐵熱”。有香港媒體指出，在中國這一波的外交攻勢中，“高鐵外交”正在凸顯，甚至可以與“乒乓外交”、“熊貓外交”相媲美?？偫碛H自推動中國鐵路走出國門，參與句塞鐵路的建設(shè)，有力促進中國裝備“走出去”特別是加強與新興市場國家的合作，即可以幫助這些國家基拙設(shè)施轉(zhuǎn)型升級，也有利于消化中國過剩產(chǎn)能，提高裝備質(zhì)量和服務(wù)水平，造福雙邊、多方，不僅有利于中歐合作，也有利于世界。未來鐵路合作將成為中國與中東歐合作的新亮點，友誼新紐帶。另外，近期在上海訪問的克羅地亞前總統(tǒng)斯捷潘·梅西奇，盛贊中國高鐵先進，希望能與中國合作，又一次向中國高鐵拋出了“橄欖枝”。種種跡象充分表明，中國高鐵正在走向世界舞臺。特別是，當前中國鐵路正在步入改革深水區(qū)，中國高鐵在海外市場的強勢拓展無疑將成為其最好的助推劑。高鐵走出國門，涉外的鐵路基建承包商將首先受益。中國中鐵(601390),中國鐵建(601186)這類大型高鐵建設(shè)企業(yè)將成為總理推銷的最大受益者。（3）中國高鐵出口優(yōu)勢明顯我國高鐵在短短的幾年時間，實現(xiàn)了從追趕者到引領(lǐng)者的重大跨越，取得了一系列的技術(shù)創(chuàng)新成果，豐富和發(fā)展了高速鐵路的理論與實踐，把世界高速鐵路的發(fā)展水平提高到了一個新的階段。我國高速鐵路取得了巨大的成功，引起了世界各國特別的關(guān)注，產(chǎn)生了強烈的示范效應(yīng)。自2023年8月1號，中國第一條高速鐵路—京津城際開通運營以來，已經(jīng)有100多位國家的元首、政要和專家學(xué)者考察了中國的高速鐵路，對中國高鐵的發(fā)展產(chǎn)生了極大的興趣，給予了高度評價。中國高速列車項目，共有國內(nèi)一流重點高校25所，一流科研院所11所，國家級實驗室和工程研究中心51家參加研發(fā)，有63名院士、500余名教授、200余名研究員和上萬工程技術(shù)人員參加研發(fā)生產(chǎn)。中國高鐵的成就，是這個龐大的團隊，持續(xù)日夜奮戰(zhàn)了數(shù)年的必然結(jié)果。高鐵作為低碳、環(huán)保、綠色的交通工具，越來越受到世界各國的重視，已經(jīng)成為世界鐵路發(fā)展的潮流和普遍共識，根據(jù)國際鐵路聯(lián)盟的統(tǒng)計，除我們國家以外，現(xiàn)在有10幾個國家正在建設(shè)高速鐵路，在建規(guī)模達到6000多公里;有20多個國家編制了系統(tǒng)的高速鐵路發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃的總里程超過了2萬公里。目前，許多國家與我國鐵路簽仃了雙邊的合作文件，鐵道部成立了16個境外合作協(xié)調(diào)小組，組織國內(nèi)相關(guān)企業(yè)開拓境外市場，取得了重要的成果。沙特麥加朝勤鐵路已經(jīng)于去年11月13號如期建成通車，委內(nèi)瑞拉中西部鐵路正在順利的推進當中，土耳其、老撾、緬甸等國家的鐵路項目已經(jīng)開展了研究、初測、設(shè)計工作，我們已經(jīng)與美國、巴西、俄羅斯、白俄羅斯、阿聯(lián)首、泰國、束埔寨簽仃了合作意向。中國高鐵外交有優(yōu)勢成本一直是中國的巨大優(yōu)勢。有數(shù)據(jù)顯示，國外建設(shè)高鐵每公里成本為0.5億美元，而中國只有0.33億美元，相差三分之一。綜合土建和車輛兩個方面的成本，中國高鐵造價只有國外造價的1/3-1/2。比如，國內(nèi)高鐵的造價一般是1.5億元/公里，德國法蘭克福一科隆線約合3億元/公里，韓國2023年通車的高鐵路基部分造價為2.5億元/公里。中國高鐵技術(shù)是從歐洲引進，在吸收、消化基拙上成長起來的，且結(jié)合了中國自己的創(chuàng)新。更重要的是，中國高鐵運營里程數(shù)差不多是其他所有國家里程數(shù)的總和，運營發(fā)展規(guī)模和積累的經(jīng)驗難以被別國超越。同時，在寒冷條件下的高鐵建設(shè)方面，中國也累積了經(jīng)驗。從整體形勢來看，中國高鐵出口積極向好，頗受國際市場歡迎。當然，在高鐵出口具體的操作中，也面臨著不少問題。比如，可能遭遇來自于技術(shù)領(lǐng)域的沖擊，尤其是在目前國際環(huán)境下，我國高鐵的自主知識產(chǎn)權(quán)能否獲得廣泛認可;再比如，中國高鐵制造一旦離開本土，就會面臨勞動力成本方面的問題，價格競爭優(yōu)勢因此相對下降;另外，國外過快的施工速度往往引起懷疑，同樣會增加成本。四、總結(jié)高鐵的速度極大地壓縮了世界的時間和空間，促進了全球化朝縱深方向發(fā)展。在這一背景之下，高鐵外交也必將成為國際外交行動中的一個重要現(xiàn)象。中國高鐵外交應(yīng)該被盡早提到戰(zhàn)略的高度，為中國的經(jīng)濟發(fā)展和世界的和平服務(wù)。目前，中國高鐵在國際市場上的份額正逐步擴大，但中國高鐵外交仍然面臨一些風(fēng)險，如非傳統(tǒng)安全威脅、國際社會的質(zhì)疑等。為此，中國高鐵外交需要尋找到合適的多邊國際合作方式，規(guī)避外交風(fēng)險，造福于中國以及世界的經(jīng)濟發(fā)展，促進全球文化交流，締造世界和平。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復(fù)蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作