2023年一級(jí)市場(chǎng)投資策略專題

2023年一級(jí)市場(chǎng)投資策略專題

觀點(diǎn)：

1、一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)容量。

2、新股申購(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析。從09年6月29日IP0重啟首單桂林三金申購(gòu)

日期起算，新股溢價(jià)總體維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。其中主板PE呈逐步下降

態(tài)勢(shì)，中小板和創(chuàng)業(yè)板高位平穩(wěn)運(yùn)行，但國(guó)慶后露上升苗頭，切合了

中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一大的主題。

3、2023新股投資策略。預(yù)計(jì)2023年大盤將于2700-3500箱體運(yùn)行，申

購(gòu)策略上，建議以中小板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下申購(gòu)為主。主板代表的是中國(guó)

經(jīng)濟(jì)的實(shí)力或者說(shuō)過(guò)去，而中小板創(chuàng)業(yè)板才代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

目錄：

1.一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)容量

2.近兩年一級(jí)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析

3.2023年一級(jí)市場(chǎng)投資策略

一、一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)容量

現(xiàn)在中國(guó)股市最核心的問(wèn)題是什么？我們的股市太小，上市公司

數(shù)量太少，這個(gè)是制約市場(chǎng)開(kāi)展最大的因素。舉例來(lái)講，在全球股票

市場(chǎng)里面我經(jīng)過(guò)研究歐洲I、美國(guó)、印度，我得出一個(gè)根本數(shù)據(jù)，這個(gè)

數(shù)據(jù)叫做大約兩千人到五千的國(guó)家人口對(duì)應(yīng)一家上市公司，在這樣一

個(gè)供求關(guān)系上上市公司的平均市盈率大概在15—20倍，這是一個(gè)非

常好的供求平衡。中國(guó)的國(guó)情是我們有13億人，一個(gè)龐大的人口，

我們只有兩個(gè)股市，有1500家上市公司，中國(guó)股市的最大問(wèn)題就在

這兒，我們供求嚴(yán)重失衡，我們的人口大約是一百萬(wàn)人對(duì)應(yīng)一家上市

公司，所以中國(guó)股市由此在建立的時(shí)候就建立了一個(gè)極端扭曲的供求

關(guān)系的股市。所以我們的股價(jià)是高的，我們的市盈率超過(guò)全球，比方

美國(guó)道瓊斯指數(shù)現(xiàn)在還是18倍，查港已經(jīng)到兩萬(wàn)點(diǎn)了也是18倍，現(xiàn)

在中國(guó)是四五十倍，為什么？供求嚴(yán)重失衡。中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)在哪兒?

需要大擴(kuò)容時(shí)代，我們的股市按我的測(cè)算大概到兩萬(wàn)家上市公司，我

們才能迎來(lái)投資市場(chǎng)，那時(shí)候的市盈率才是正常的，我們一系列經(jīng)濟(jì)

學(xué)的理論才能用得上，否那么現(xiàn)在我們只能叫做資金推動(dòng)市，只能是

瘋牛政策市，漲多了政策就要打壓跌多了政策就要扶持，因?yàn)樗且?/p>

個(gè)高市盈率高振蕩的股市。

目前，定向增發(fā)已成為上市公司的重要融資手段，自2007年以

來(lái)，共有303家〔平均

每3天有一家〕公司實(shí)施定向增發(fā)，每年的增發(fā)規(guī)模在1000億元以上。

?2007年，定向增發(fā)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年增發(fā)規(guī)模1700多億元，增發(fā)

家數(shù)104家

?2023年，雖然遭遇熊市，但依然有64家上市公司定向增發(fā)，規(guī)模

700多億元

?2023年，實(shí)施定向增發(fā)的上市公司共81家，融資規(guī)模1400多億

?2023年，截止上半年底，共有54家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，

規(guī)模700多億

定向增發(fā)，也稱上市公司非公開(kāi)發(fā)行證券，即上市公司面向特定

投資者發(fā)行股票籌集資金開(kāi)展工程的融資行為。

?定向增發(fā)對(duì)于上市公司：定向增發(fā)有可能給上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶

來(lái)立竿見(jiàn)影的效果；

定向增發(fā)有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，為公司的長(zhǎng)期開(kāi)展打下堅(jiān)實(shí)的

根底；

定向增發(fā)減輕了公開(kāi)增發(fā)或配股所帶來(lái)的股價(jià)的壓力。

1〕定向增發(fā)有點(diǎn)類似于“私募”，不會(huì)增加對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金需求，不

會(huì)改變二級(jí)市場(chǎng)存量資金格局；

2〕定向增發(fā)的價(jià)格往往較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有一定折價(jià)，這也有利于增

加二級(jí)市場(chǎng)投資者的持股信心。

?定向增發(fā)是上市公司向10名以內(nèi)的特定投資者進(jìn)行非公開(kāi)融資行為。

?主要參與者一般是機(jī)構(gòu)投資者，主要包括證券公司、公募基金公司、

信托公司、保險(xiǎn)公

司、私募基金公司等，以及少數(shù)自然人。

?上市公司定向增發(fā)目的一般為：引入戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)重組、股權(quán)

鼓勵(lì)、整體上市、收

購(gòu)資產(chǎn)、工程融資等。

定向增發(fā)投資特點(diǎn)

?參與門檻高

1、定向增發(fā)工程眾多，優(yōu)中選優(yōu)需要強(qiáng)大的專業(yè)能力

2、單個(gè)工程平均規(guī)模在15億左右，對(duì)應(yīng)一個(gè)投資者需要1.5億才能參

與

3、定向增發(fā)具有非公開(kāi)性質(zhì)，獲取優(yōu)質(zhì)的工程并不完全靠資金實(shí)力

?有鎖定期

從取得標(biāo)的股票到可以解禁拋售，一般需鎖定1年

?一般情況下折價(jià)發(fā)行

2007年以來(lái)303家增發(fā)公司中，有287家折價(jià)發(fā)行，平均折價(jià)率為27%

?市場(chǎng)理性，泡沫較少

參與定向增發(fā)一般為具備較強(qiáng)投資判斷能力的機(jī)構(gòu)投資者，更關(guān)心上

市公司的估值水平

定向增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：

定向增發(fā)獲配的股票有一年鎖定期，流動(dòng)性較弱。假設(shè)一年后大盤估

值重心下移

過(guò)大，將給解禁股票帶來(lái)較大的下行壓力，可能產(chǎn)生虧損。

＞流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：

因參與增發(fā)獲配股票數(shù)量較多，可能造成在解禁后短期內(nèi)無(wú)法拋售，

給定向增

發(fā)資金帶來(lái)流動(dòng)性壓力。

定向增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

□市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：

〔1〕選取適宜的投資時(shí)點(diǎn)，防止在市場(chǎng)高估值的水平下參與；

〔2〕協(xié)同投顧對(duì)上市公司充分調(diào)研，審慎估值。

□流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：

〔1〕控制認(rèn)購(gòu)數(shù)量，盡量不超過(guò)上市公司總股本的5%,可減輕解禁

壓力；

〔2〕審慎評(píng)估整體增發(fā)股份占流通股本比例過(guò)高的增發(fā)工程;

〔3〕充分考慮解禁后的拋售壓力，提前設(shè)計(jì)減持方案。

定向增發(fā)與IOP比擬

1、平安性。

2、流動(dòng)性

3、收益性：三者收益率水平并無(wú)絕對(duì)上下之分，目前市場(chǎng)環(huán)境下都

可獲取不錯(cuò)的收益。投資的關(guān)鍵在于有效的風(fēng)險(xiǎn)控制與正確的投資決

策

折價(jià)率是否越高越好？

折價(jià)率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，且只是收益的一個(gè)組成局部，并非全部

?假設(shè)在增發(fā)當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格處于合理水平，那么高折價(jià)率能起到

平安墊的作用

?假設(shè)在增發(fā)當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格因炒作等非理性原因，已大幅上漲,

那么即使是高折價(jià)率，也

不能保證該股票解禁后能獲得高收益

對(duì)定向增發(fā)投資的選擇〔投資策略〕

業(yè)績(jī)表現(xiàn)取決于基金管理人對(duì)于投資時(shí)機(jī)和投資標(biāo)的把握能力，基金

管理人投資團(tuán)隊(duì)的研究和投資決策水平不夠或出現(xiàn)判斷失誤會(huì)導(dǎo)致

收益不理想甚至本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)

1.投資時(shí)機(jī)

2007年1月-2023年3月的25個(gè)月期間內(nèi)，當(dāng)滬深300指數(shù)在3000

點(diǎn)以下時(shí)〔最低時(shí)

1600點(diǎn)〕參與定向增發(fā)，潛在平均收益率可到達(dá)121%

?在市場(chǎng)最狂熱的6個(gè)月〔2007年8月-2023年1月〕，假設(shè)參與定向

增發(fā)，平均虧損為-24%。

〔同期滬深300指數(shù)平均收益率為-61%〕

2、投資方向

?堅(jiān)持價(jià)值投資，從行業(yè)、個(gè)股、工程等不同層次進(jìn)行評(píng)估

?長(zhǎng)期跟蹤研究，建立工程池

?實(shí)地調(diào)研，與上市公司充分溝通

?建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系和嚴(yán)格的決策機(jī)制

定向增發(fā)投資方向

U跟隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策導(dǎo)向，積極探索新能源、物聯(lián)網(wǎng)、

通信等新興行業(yè)的爆發(fā)

性增長(zhǎng)時(shí)機(jī)

U圍繞消費(fèi)升級(jí)出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療效勞、連鎖零售、教育培訓(xùn)、

旅游休閑、文化娛樂(lè)等

現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)時(shí)機(jī)

U關(guān)注行業(yè)龍頭，投資于有行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的上市公司，有效把握行業(yè)

輪動(dòng)中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)

會(huì)

U利用市場(chǎng)失效，在特定環(huán)境中，借助公司的強(qiáng)大談判能力，在對(duì)

上市公司投資價(jià)值充分

認(rèn)可的根底上，獲取高折價(jià)的交易性時(shí)機(jī)

投資策略分析

中國(guó)處于"調(diào)結(jié)構(gòu)”主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)向上周期，內(nèi)需拉動(dòng)形成新的增長(zhǎng)

點(diǎn)，在中長(zhǎng)期將為優(yōu)秀企業(yè)帶來(lái)巨大開(kāi)展時(shí)