外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第十一章

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

布雷頓森林體系崩潰后，世界匯率體系逐漸由固定匯率制向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)變。由此，外匯風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生，如何對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理成為各經(jīng)濟(jì)主體關(guān)注的對(duì)象。精選課件1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型目錄3外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估4匯率預(yù)測(cè)精選課件1.1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念1.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型精選課件1.1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。精選課件1.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱折算風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，代表企業(yè)過去的交易形成的風(fēng)險(xiǎn)。其比較標(biāo)準(zhǔn)的定義是：經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。例如，假設(shè)我國(guó)某合資企業(yè)以美元為記賬貨幣。年初企業(yè)有4萬英鎊的存款，當(dāng)時(shí)英鎊兌美元的匯率為1：1.83，在財(cái)務(wù)報(bào)表中折算為7.32萬美元。而到年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，英鎊兌美元的匯率為1：1.50，該筆英鎊存款重新折算僅為6萬美元，賬面價(jià)值減少了1.32萬美元。精選課件1.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型2．交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指在方案中、進(jìn)行中或已經(jīng)完成的外幣計(jì)價(jià)的業(yè)務(wù)中，匯率波動(dòng)而使交易者蒙受損失的可能性。其又可分為：買賣風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。前者是買賣外幣產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)；后者是企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行交易時(shí)，由于結(jié)算所用的匯率沒有確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。精選課件1.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的因匯率變動(dòng)可能引起企業(yè)未來一定期間盈余能力與現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。具體來講，就是匯率的變動(dòng)通過對(duì)生產(chǎn)本錢、銷售價(jià)格以及產(chǎn)銷數(shù)量的影響，使企業(yè)最終收益發(fā)生變化。因此經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)大得多，這是因?yàn)槠溆绊懯情L(zhǎng)期的，而后兩者是一次性的。不過經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響是錯(cuò)種復(fù)雜的，有正面影響〔盈利〕，也有負(fù)面影響〔虧損〕。精選課件1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型目錄3外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估4匯率預(yù)測(cè)精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估銀行承擔(dān)的外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)主要是在買賣某種貨幣上由于金額和期限的不匹配，導(dǎo)致持有該貨幣的多頭寸或者空頭寸。這種敞口頭寸，就是其受險(xiǎn)局部，會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響。從原那么上來講，為了控制風(fēng)險(xiǎn)銀行就要每天都軋平所有頭寸，但這無法完全做到。因?yàn)殂y行每天的外匯交易頻繁，幣種多，數(shù)量大，期限廣，軋平頭寸要承擔(dān)大量交易本錢。因此就采取缺口限額管理，把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍之內(nèi)。精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為了做好缺口限額管理，銀行建立了外匯交易記錄，按照幣種、合約到期日記錄每筆交易的外匯流量，通過交易記錄表，就可以清楚地看到銀行外匯頭寸情況，并能以此為根底進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)分析。如下表就反映了某家銀行的德國(guó)馬克的交易記錄。從表中可以看出，銀行在每個(gè)時(shí)期的歐元都是不平衡的，都有頭寸缺口，當(dāng)匯率變動(dòng)時(shí)，這些缺口頭寸就有匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果馬克兌美元的即期匯率由1.48下降到1.45，那么該銀行即期多頭將損失3000美元。為了控制缺口頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)，銀行就要制定每種貨幣各個(gè)時(shí)期的缺口限額，當(dāng)超出限額時(shí)，就要沖掉多余的頭寸。精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估但外匯交易記錄表只是交易記錄，沒有告訴我們目前外匯頭寸的盈虧情況，為了分析盈虧情況，就要重新設(shè)計(jì)核算表：精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從表看出，因匯率的變化，按照市場(chǎng)匯率，假設(shè)現(xiàn)在結(jié)束頭寸，該銀行將虧損10832.88美元。同樣可用VaR評(píng)估方法來估算風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)某銀行某天持有100萬美元的現(xiàn)匯，以日元為計(jì)價(jià)貨幣計(jì)算，按當(dāng)日匯率，該頭寸為12268萬日元〔100×122.68〕。按照VaR評(píng)估方法計(jì)算在某一概率水平下，第二天該頭寸可能發(fā)生的最大損失。假設(shè)只考慮匯率影響，并假設(shè)根據(jù)日元對(duì)美元匯率變動(dòng)的概率分布估計(jì)，計(jì)算在99%概率水平下，該匯率第二天的最大波幅為3%。這樣把美元算出的頭寸金額乘以波動(dòng)幅度，就得其損失值。VaR=12268×3%=368.04〔萬日元〕精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)于企業(yè)來說，交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是方案或進(jìn)行交易中因匯率變動(dòng)可能產(chǎn)生的損失。我們先從資產(chǎn)負(fù)債表來評(píng)估已完成交易所形成的企業(yè)外幣資產(chǎn)和負(fù)債的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)情況。下表是假設(shè)一家德國(guó)公司XY的資產(chǎn)負(fù)債表。其以本國(guó)貨幣馬克〔DEM〕計(jì)價(jià)。那么其它貨幣的標(biāo)價(jià)就構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸。精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從表中可以看出，該公司有價(jià)值100萬DEM的CAD多頭，有價(jià)值400萬DEM的USD空頭。在債權(quán)債務(wù)結(jié)清之前，如果DEM與CAD或USD的匯率發(fā)生變化，都會(huì)影響該企業(yè)的損益。精選課件2.1交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為了更有效地管理交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不但要知道自己總的風(fēng)險(xiǎn)頭寸是多少，還要按不同期限分別來表示，以便采取恰當(dāng)手段進(jìn)行管理。下表是一張假設(shè)的某公司外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸報(bào)告。在上表中涵蓋了兩種外幣—英鎊和法郎，時(shí)間跨度為未來的五個(gè)季度。每個(gè)季度，每種貨幣的頭寸狀況一目了然。列出的目的是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的管理。精選課件2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.收益與本錢的敏感性分析收益與本錢的敏感性分析把現(xiàn)金流量按收益表的不同工程分類，并根據(jù)匯率預(yù)測(cè)情況對(duì)收益表的各工程進(jìn)行估計(jì)。企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量主要取決于原材料和產(chǎn)品的價(jià)格、銷售量、以及各項(xiàng)費(fèi)用。而價(jià)格與銷量的變動(dòng)取決于決定價(jià)格的幣種與需求彈性。下面舉例說明經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過程。假設(shè)ABC公司主要生產(chǎn)某種需求彈性很高的全球性產(chǎn)品，其價(jià)格的決定貨幣為外幣FC。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品一半用于出口，進(jìn)口原料占生產(chǎn)本錢的二分之一。進(jìn)口原料價(jià)格決定貨幣為FC，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格決定當(dāng)?shù)刎泿臠C。該公司預(yù)計(jì)本幣LC將貶值25%，并以LC為單位表示經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。精選課件2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.收益與本錢的敏感性分析上表解釋，假設(shè)本幣貶值25%，而企業(yè)沒有相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品的本幣價(jià)格，那么出口FC價(jià)格也將下降25%，由于該產(chǎn)品是具有高需求彈性的全球性產(chǎn)品，F(xiàn)C價(jià)格小幅下降就使出口量大增。在此情況下，公司合理的決定就是提高國(guó)內(nèi)外銷售產(chǎn)品的本幣價(jià)格，假定提高19%。相應(yīng)地，外幣價(jià)格將下降約4.8%〔教材有誤〕。精選課件2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.收益與本錢的敏感性分析由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在一定程度的競(jìng)爭(zhēng)，LC價(jià)格上升19%之后，國(guó)內(nèi)銷量將有所減少，假設(shè)為10%，而國(guó)外市場(chǎng)需求價(jià)格彈性大，雖然FC價(jià)格僅下降4.8%，而出口量那么增加20%。在材料上，進(jìn)口材料的LC價(jià)格完全反映貶值貶值程度，上升25%。國(guó)內(nèi)材料受進(jìn)口材料價(jià)格上升的影響，其LC價(jià)格上升5%。下表就反映了該公司因本國(guó)貨幣貶值帶來的影響情況。精選課件2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.回歸分析回歸分析方法也是企業(yè)常用的另一種敏感性分析方法。它是將已有的公司績(jī)效變量〔通常為：現(xiàn)金流量或股票價(jià)格〕和匯率的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，測(cè)定企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭怯脷v史數(shù)據(jù)來估計(jì)企業(yè)的現(xiàn)金流量對(duì)于匯率變動(dòng)的敏感性，所以具有客觀性的特點(diǎn)。而收益與本錢的敏感性分析要求管理人員作出一些主觀估計(jì)，因此受個(gè)人看法影響較大。不過回歸分析也有缺乏，就是歷史數(shù)據(jù)反映的是過去，而不是未來，所以其有效性也是有限的。精選課件2.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.回歸分析在回歸分析中，一般把績(jī)效作為因變量，把一種或多種匯率作為自變量。設(shè)計(jì)模型。如：式中：PCFt表示企業(yè)在t期的現(xiàn)金流量變化率，PERt表示匯率在t期的變化率，a0是一個(gè)常數(shù)項(xiàng)，a1是回歸系數(shù)，表示PCFt對(duì)PERt的敏感性。mt表示隨機(jī)誤差項(xiàng)，一般有

。所以計(jì)算時(shí)可以忽略。根據(jù)PCFt和PERt的歷史對(duì)應(yīng)資料，求出待定參數(shù)a0和a1，這樣就得到了預(yù)測(cè)方程，如果匯率發(fā)生變動(dòng)，那么根據(jù)方程就可以計(jì)算出它給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益將帶來怎樣的影響。精選課件2.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估1.現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法就是將外幣會(huì)計(jì)報(bào)表中的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用各工程均按現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算。也可以采用會(huì)計(jì)期間的平均匯率進(jìn)行折算。而將外幣會(huì)計(jì)報(bào)表中折算產(chǎn)生的差額，計(jì)入當(dāng)期的損益，或者在所有者權(quán)益項(xiàng)下單列“外幣會(huì)計(jì)報(bào)表折算差額〞工程反映，并逐年累積下去。現(xiàn)行匯率法只是改變了外幣會(huì)計(jì)報(bào)表的表現(xiàn)形式，并沒有改變其中個(gè)工程之間的比例關(guān)系。因此它保持了報(bào)表的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及各工程之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。缺乏之處是沒有反響資產(chǎn)與負(fù)債承受風(fēng)險(xiǎn)的差異。精選課件2.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估2.流動(dòng)與非流開工程法流動(dòng)與非流開工程法是將資產(chǎn)負(fù)債表工程劃分為流開工程與非流開工程兩大類，并分別采取不同的匯率進(jìn)行折算。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債工程按照資產(chǎn)負(fù)債表日的匯率計(jì)算；而對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債，以及所有者權(quán)益中的實(shí)收資本、資本公積等工程，按照歷史匯率折算；對(duì)于利潤(rùn)表各工程，除折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)用按歷史匯率折算外，其它收入與費(fèi)用均按照當(dāng)前的平均匯率折算。區(qū)分流動(dòng)與非流開工程法采用兩種匯率折算缺乏足夠的理論支持，同時(shí)對(duì)于存貨與現(xiàn)金、應(yīng)收賬款一樣采用現(xiàn)行匯率折算，也不能很反映各工程的實(shí)際情況。精選課件2.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估3.貨幣性與非貨幣性工程法貨幣性工程是指持有的貨幣以及以固定金額或可確定金額收回的資產(chǎn)和負(fù)債，除此之外，那么都屬于非貨幣性工程。貨幣性與非貨幣性工程法是對(duì)貨幣性工程采用現(xiàn)行匯率折算，對(duì)非貨幣性工程和所有者權(quán)益，采用歷史匯率折算；對(duì)于利潤(rùn)表中的工程，除折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)用按歷史匯率折算外，其它收入與費(fèi)用均按照當(dāng)前的平均匯率折算；對(duì)于銷售本錢那么是在對(duì)期初存貨、期末存貨和當(dāng)期購(gòu)貨分別進(jìn)行折算的根底上，按照“期初存貨+當(dāng)期購(gòu)貨–期末存貨=當(dāng)期銷貨〞等式來確定。其中期初存貨、期末存貨按各自的歷史匯率折算。當(dāng)期購(gòu)貨當(dāng)時(shí)平均匯率折算。所以與流動(dòng)與非流開工程法根本相同。精選課件2.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估4.時(shí)態(tài)法時(shí)態(tài)法是指對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收及應(yīng)付賬款工程按現(xiàn)行匯率計(jì)算，對(duì)其它資產(chǎn)與負(fù)債工程那么根據(jù)其性質(zhì)分別按歷史匯率或現(xiàn)行匯率折算。時(shí)態(tài)法也稱時(shí)間度量法，它是針對(duì)貨幣性與非貨幣性工程法的缺乏提出了的。其理論依據(jù)是：外幣會(huì)計(jì)報(bào)表的折算不應(yīng)改變會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的經(jīng)濟(jì)事實(shí)，因此，在選擇匯率時(shí)，只能改變計(jì)量單位，而不應(yīng)當(dāng)改變?cè)械挠?jì)量屬性。時(shí)態(tài)法對(duì)于按照歷史本錢反映的非貨幣性資產(chǎn)按歷史匯率折算，對(duì)于按現(xiàn)行本錢反映的非貨幣性資產(chǎn)采用按現(xiàn)行匯率折算。其它根本與貨幣與非貨幣性工程法相同。精選課件1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型目錄3外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估4匯率預(yù)測(cè)精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)3.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)3外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)1.銀行外匯買賣的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)銀行針對(duì)在外匯交易中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常采用各種限額控制。主要有：〔1〕即期外匯頭寸限額。一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、交易的難易程度、相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量而定。〔2〕掉期外匯買賣限額。主要考慮其貨幣利率的穩(wěn)定性，同時(shí)還要制定不匹配遠(yuǎn)期外匯買賣的限額?！?〕外匯敞口頭寸限額。也稱缺口頭寸限額，主要是某種貨幣的多頭或空頭。敞口頭寸限額一般要規(guī)定相應(yīng)的時(shí)間和金額。〔4〕交易的止損點(diǎn)限額。實(shí)際就是面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)引起的損失的限制，是銀行對(duì)最高損失的容忍度。這取決于銀行對(duì)業(yè)務(wù)的進(jìn)取度和對(duì)業(yè)務(wù)的期望值。當(dāng)這些限額被超過時(shí)，銀行就要進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行相應(yīng)的即期、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨和期權(quán)交易，將多余頭寸對(duì)沖掉。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)對(duì)于一般企業(yè)而言，外匯頭寸就沒有銀行復(fù)雜，而且可以通過金融市場(chǎng)以外的措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以管理。主要方法有：〔1〕選擇貨幣法。即出口、借貸資本輸出選擇“硬貨幣〞，而進(jìn)口、借貸資本輸入那么選擇“軟貨幣〞。不過實(shí)際中，各種貨幣的“硬〞或“軟〞是相對(duì)的，不是絕對(duì)的。而且交易雙方對(duì)此是對(duì)立的，這就看談判所處的地位了?！?〕加列貨幣保值條款。是指選擇某種與合同貨幣不一致、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換為由所選貨幣來表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來完成支付?！?〕提前與滯后政策。就是按未來貨幣變動(dòng)的預(yù)期調(diào)整收進(jìn)應(yīng)收賬款與支付應(yīng)付賬款的時(shí)間，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。一般是：對(duì)要貶值的貨幣要快收或拖付；而對(duì)于要升值的貨幣那么要延期收取或提前支付。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)〔4〕配對(duì)管理方法。就是對(duì)一種貨幣實(shí)行收入與支出配對(duì)管理，防止匯率風(fēng)險(xiǎn)?！?〕國(guó)際信貸法。就是在中長(zhǎng)期國(guó)際支付中，采用“福費(fèi)廷〞、出口信貸、保付代理等形式，在獲得資金融通的同時(shí)沖銷或轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法?！?〕投保貨幣險(xiǎn)法。就是當(dāng)保險(xiǎn)標(biāo)的因匯率變動(dòng)蒙受損失時(shí)，有保險(xiǎn)公司給與賠償。〔7〕借款與投資。〔類似與配對(duì)管理〕借款法用于有未來外匯收入的場(chǎng)合。出口商在簽訂合同之后，可以先向銀行借一筆與未來外匯收入的數(shù)額、幣種和期限相同的外匯，到期之后，用出口收入歸還。投資法用于有未來外匯支出的場(chǎng)合。進(jìn)口商在簽訂合同之后，可以先向銀行借一筆與未來外匯支出相同數(shù)額、幣種和期限的外匯進(jìn)行投資，到期之后，用于支付進(jìn)口貨款。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)〔8〕遠(yuǎn)期外匯交易〔Forwardexchangedeals〕。遠(yuǎn)期外匯交易是按照事先規(guī)定的匯率和金額在既定的未來某一時(shí)間交割的外匯買賣。該匯率即為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯交易常被用來防止外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如：某德國(guó)公司要出口一批商品，3個(gè)月后從美國(guó)進(jìn)口商處獲得25萬美元貨款。為防止美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，最直接的方法就是與銀行簽訂出售25萬美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同。假設(shè)歐元對(duì)美元的即期匯率是1.23，遠(yuǎn)期匯率是1.30這樣就將匯率鎖定了。那么3個(gè)月后，不管即期匯率是多少，該公司都可按照1.30的比價(jià)出售美元給銀行，這樣就鎖定了匯率。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)〔9〕擇期遠(yuǎn)期外匯交易?！瞣ptionalforwarddeals〕擇期遠(yuǎn)期外匯交易是指企業(yè)不知道外匯收支的具體時(shí)間，又希望固定匯率，而不希望固定具體交割時(shí)間的外匯交易方法。這實(shí)際上是賦予了企業(yè)對(duì)交割日在約定期內(nèi)的選擇權(quán)。例如：如果選擇期在10月1日到11月1日，那么客戶就有權(quán)在此期間的任何一天交割。當(dāng)然是要交費(fèi)的。〔10〕貨幣期貨?！?1〕貨幣期權(quán)。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)〔12〕掉期外匯交易?！睸wapoperation〕掉期交易有即期對(duì)遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的交易。即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期外匯交易，指買進(jìn)或賣出某種即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，它是掉期交易里最常見的一種形式。遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期外匯交易是指在買入某日交割的甲貨幣，賣出乙貨幣的同時(shí)，賣出在另一個(gè)交割日的甲貨幣，買回乙貨幣。這兩筆外匯買賣貨幣數(shù)額相等，方向相反，交割期相異。為了與一般遠(yuǎn)期外匯買賣相區(qū)別，習(xí)慣上將單做一筆遠(yuǎn)期而不同時(shí)做掉期的遠(yuǎn)期外匯買賣稱為“單遙遠(yuǎn)期〞〔outrightforward〕。掉期外匯交易的運(yùn)用如下例：精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)美國(guó)某銀行在3個(gè)月后要向客戶支付100萬英鎊，同時(shí)在1個(gè)月后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。如果市場(chǎng)上匯率有利，它就可進(jìn)行兩次即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，也可以做一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：即期匯率：￡l=US$1.5960／1.5970；1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:￡1＝US$1.5868／1.5880；3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:￡1=US$1.5729／1.5742。①進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期〞的掉期交易。即將3個(gè)月后應(yīng)付的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上買入〔期限3個(gè)月，匯率為1.5742美元〕，然后再在即期市場(chǎng)上將其賣出〔其匯率為1.5960美元〕。這樣，每英鎊就可以得益0.0218美元。同時(shí)，將一個(gè)月后將要收到的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出〔期限1個(gè)月，匯率為1.5868美元〕，并在即期市場(chǎng)上買入〔匯率為1.5970美元〕。這樣，每英鎊須貼出0.0102美元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲收益0.0116美元。精選課件3.1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2.一般企業(yè)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)②直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。即買入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5742美元)，再賣出1個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5868美元)，每英鎊可獲凈收益0.0126美元?？梢?，這種交易比上一種交易較為有利。〔13〕貨幣互換?！睠urrencyswaps〕貨幣互換又稱貨幣掉期。是指交易雙方互相交換支付實(shí)際債務(wù)本金和利息的責(zé)任。交易雙方首先按固定匯率在期初交換不同的貨幣本金，然后按預(yù)定的日期和預(yù)定的利率進(jìn)行一系列的利息互換，到期日再按事先確定好的匯率將本金再換回來。在利率方面可以是：固定利率對(duì)固定利率；浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率；還可以是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率。精選課件3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)未來現(xiàn)金流量對(duì)潛在匯率變動(dòng)的敏感性，其管理的主要目標(biāo)就是隔離這種影響。首先是考慮匯率的影響期間，其次是找出適合的方法。主要方法有：1.營(yíng)銷戰(zhàn)略選擇〔1〕市場(chǎng)選擇。如果本幣對(duì)外升值，那么更應(yīng)該注重選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，反之，如果本幣對(duì)外貶值，就注重選擇國(guó)外市場(chǎng)。〔2〕定價(jià)策略。如果本幣對(duì)外升值，有兩種選擇：一是保持本幣價(jià)格不變，維持利潤(rùn)率，從而損失銷售量、縮小市場(chǎng)份額；二是降低本幣價(jià)格，保持市場(chǎng)份額，從而降低原有利潤(rùn)率。選擇結(jié)果取決于企業(yè)的目標(biāo)?！?〕促銷策略。在促銷策略上，要考慮不同國(guó)家市場(chǎng)的具體情況合理組織，一般來說，對(duì)于貨幣升值國(guó)家，要加大促銷力度，擴(kuò)大促銷預(yù)算。精選課件3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)〔4〕產(chǎn)品策略。在產(chǎn)品策略方面應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)方法有：一是選擇新產(chǎn)品推出時(shí)機(jī)。如果本幣貶值，那么是選擇新產(chǎn)品推出最好時(shí)機(jī)。二是產(chǎn)品線的決策。如果本幣貶值可以擴(kuò)大生產(chǎn)；如果本幣升值，就要對(duì)產(chǎn)品重新定位，選擇價(jià)格敏感性低的產(chǎn)品。三是產(chǎn)品創(chuàng)新。如果本幣升值，就是選擇產(chǎn)品創(chuàng)新，以產(chǎn)品的新穎性和先進(jìn)性贏得市場(chǎng)。2.生產(chǎn)調(diào)整戰(zhàn)略〔1〕生產(chǎn)要素重新組合。〔購(gòu)置廉價(jià)生產(chǎn)要素〕〔2〕轉(zhuǎn)移生產(chǎn)任務(wù)?！矊?duì)于跨國(guó)公司來說的〕〔3〕廠址選擇?！策x擇貨幣貶值國(guó)設(shè)廠〕〔4〕提高勞動(dòng)生產(chǎn)率?！采a(chǎn)自動(dòng)化，關(guān)閉低效廠〕精選課件3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)3.財(cái)務(wù)選擇戰(zhàn)略〔1〕財(cái)務(wù)匹配策略?！操Y產(chǎn)與債務(wù)貨幣的匹配〕〔2〕業(yè)務(wù)分散策略?！踩蚍稚⑸a(chǎn)與銷售基地〕〔3〕融資分散策略?！踩谫Y選擇多種貨幣計(jì)價(jià)〕〔4〕運(yùn)營(yíng)本錢管理?！部鐕?guó)公司轉(zhuǎn)移定價(jià)行為〕精選課件3.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是一種會(huì)計(jì)賬面上的損益，一般并不涉及企業(yè)真實(shí)價(jià)值變動(dòng)，除非有關(guān)規(guī)定必須將所有外匯損益在當(dāng)期收益中予以確認(rèn)。不然這種賬面風(fēng)險(xiǎn)主要是影響到向股東和債權(quán)人提供的會(huì)計(jì)報(bào)表。當(dāng)然，這也反映了企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這種未實(shí)現(xiàn)的賬面損失有可能在未來成為實(shí)際損失。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理可選擇的方法有兩種：一是資產(chǎn)負(fù)債表中性化；二是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方法。精選課件3.3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)所謂資產(chǎn)負(fù)債表中性化就是調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，使以各種功能貨幣所表示的資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)額相等，其折算的風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零。具體步驟包括：〔1〕計(jì)算頭寸規(guī)模；〔2〕確定調(diào)整方向；〔3〕選擇調(diào)整方案。所謂風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方法就是通過在金融市場(chǎng)進(jìn)行操作，利用外匯交易合約的盈虧來沖銷折算盈虧。鑒于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特性，還有一種處理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的方法，就是將折算損益作為遞延工程逐年累積，不計(jì)入企業(yè)當(dāng)期收益。最后靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的多貨幣來分散風(fēng)險(xiǎn)。精選課件1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型目錄3外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)2外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估4匯率預(yù)測(cè)精選課件4.1匯率預(yù)測(cè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性4.2匯率預(yù)測(cè)的方法4匯率預(yù)測(cè)精選課件4.1匯率預(yù)測(cè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性1.對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)是企業(yè)評(píng)估受險(xiǎn)程度的最根本的依據(jù)之一。2.根據(jù)匯率預(yù)測(cè)作出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是進(jìn)一步搞好風(fēng)險(xiǎn)管理的重要依據(jù)。3.良好的匯率預(yù)測(cè)可以幫助企業(yè)有目的的采取措施，防止外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸的產(chǎn)生。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法市場(chǎng)匯率預(yù)測(cè)方法是一種建立在即期、遠(yuǎn)期匯率和利率間存在一系列平價(jià)關(guān)系的假設(shè)根底上的匯率預(yù)測(cè)法。這種假設(shè)就是建立在有效市場(chǎng)之上。有效市場(chǎng)就是：不存在交易本錢，市場(chǎng)信息充分有效，市場(chǎng)價(jià)格包含了所有可獲得的信息。當(dāng)新信息發(fā)生時(shí)，每位交易者都有相同時(shí)機(jī)取得這些信息，并據(jù)此交易使價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。如果匯率市場(chǎng)是這樣一種市場(chǎng)，在四種重要經(jīng)濟(jì)關(guān)系作用下，遠(yuǎn)期匯率和未來即期匯率的決定因素是一樣的，前者就是后者的無偏差估量。其理論根底為以下四種經(jīng)濟(jì)關(guān)系：購(gòu)置力平價(jià)理論，費(fèi)雪效應(yīng)，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)，利率平價(jià)理論。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔1〕購(gòu)置力平價(jià)〔Purchasing-powerparity〕根本思想：通貨膨脹意味著國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，物價(jià)上漲意味著該國(guó)貨幣價(jià)值量下降。在國(guó)內(nèi)外商品交易緊密相聯(lián)的情況下，通貨膨脹使出口商品的價(jià)格上升，出口減少，而進(jìn)口商品的本幣價(jià)格相對(duì)下降，進(jìn)口增加，從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求產(chǎn)生影響，導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌。因此，一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的下降必然導(dǎo)致其對(duì)外價(jià)值的下降。在國(guó)際間“一價(jià)定律〞的假設(shè)下，國(guó)際貿(mào)易不存在交易本錢和貿(mào)易壁壘下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格是一樣的。E·Pf=PhE為以本國(guó)貨幣〔H〕表示的一單位外國(guó)貨幣〔F〕的價(jià)格；Pf和Ph分別表示外國(guó)和本國(guó)的一般物價(jià)水平。此公式表示的是某一時(shí)點(diǎn)的匯率水平。為購(gòu)置力平價(jià)的絕對(duì)形式。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔1〕購(gòu)置力平價(jià)〔Purchasing-powerparity〕相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)表示兩個(gè)時(shí)點(diǎn)內(nèi)匯率的變動(dòng)，取決于同期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)比例。下標(biāo)1和0分別表示相應(yīng)變量的當(dāng)期和基期，if和ih分別表示外國(guó)和本國(guó)相應(yīng)期間的通貨膨脹率。因此投資者可根據(jù)各國(guó)通貨膨脹率的預(yù)期來預(yù)測(cè)其匯率的變動(dòng)。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔2〕費(fèi)雪效應(yīng)〔Fishereffect〕根本思想：每種貨幣的實(shí)際利率應(yīng)該相同，名義利率反映的是兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率的差額。否那么就會(huì)產(chǎn)生套利活動(dòng)，如果沒有政府的干預(yù)，這種套利將持續(xù)到兩國(guó)預(yù)期實(shí)際收益相等為止。用公式表示：1+r=〔1+a〕〔1+i〕式中：r為名義利率，a是實(shí)際收益率，i為預(yù)期通貨膨脹率。假設(shè)以下標(biāo)h、f分別表示本國(guó)與外國(guó)，套利的結(jié)果是ah=af，那么：可見一個(gè)國(guó)家的名義利率、通貨膨脹率的預(yù)期影響其實(shí)際收益率，進(jìn)而影響其匯率的變動(dòng)。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔3〕國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)?！睮nternationalfishereffect〕是把費(fèi)雪效應(yīng)與匯率變化聯(lián)系起來，說明利率的差異反映即期匯率的預(yù)期變化。這是由購(gòu)置力平價(jià)和一般費(fèi)雪效應(yīng)推導(dǎo)而來的。前者解釋的是通脹差異會(huì)被匯率變化所抵消；后者是要求名義利率要反映預(yù)期通貨膨脹率的差異。因此本國(guó)通脹率的上升會(huì)伴隨本國(guó)貨幣的貶值，以及本國(guó)名義利率相對(duì)于外國(guó)的名義利率上升。根據(jù)：

那么有：這說明投資者可根據(jù)各國(guó)名義利率的差異來對(duì)未來即期匯率的變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔4〕利率平價(jià)。〔interestrateparity〕所謂的利率平價(jià)是指外匯市場(chǎng)的套利活動(dòng)使遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額等于兩國(guó)之間的名義利率之差。假設(shè)此時(shí)外匯市場(chǎng)的即期匯率為E0，兩國(guó)的名義利率分別為if和ih，和ih＜if，那么投資者可以用ih的利率借入本幣，以E0的匯率換成外匯在外國(guó)短期資金市場(chǎng)上貸出，收取if的利率，并同時(shí)按遠(yuǎn)期匯率f簽訂遠(yuǎn)期協(xié)議，到期收回本息后再以匯率f換回本幣歸還本金，獲取收益。在均衡市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期匯率就應(yīng)當(dāng)保持使這種收益為零的水平，否那么套利機(jī)制發(fā)生作用，影響即期和遠(yuǎn)期的外匯供求，從而推動(dòng)這一匯率到達(dá)新的均衡水平。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法1.根據(jù)市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)方法〔4〕利率平價(jià)。因此遠(yuǎn)期匯率應(yīng)滿足等式即：將此公式與國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)公式相比較，就自然得出E1=f0，其中f是外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率均衡價(jià)格，如果市場(chǎng)有效，那么投資者就可以根據(jù)上述平價(jià)關(guān)系得出對(duì)未來即期匯率的預(yù)測(cè)。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法2．基于經(jīng)濟(jì)模型的根本因素分析法,在實(shí)際生活中除了通貨膨脹、利率之外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、央行干預(yù)、市場(chǎng)預(yù)期和投機(jī)力量等都是影響匯率長(zhǎng)期和短期變動(dòng)的根本因素，各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)通過以上因素對(duì)匯率發(fā)生作用，此外隨機(jī)因素在匯率短期波動(dòng)中也有重要影響。在不同的時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響程度各異，它們的影響有時(shí)互相抵消，有時(shí)相互促進(jìn)，因此要全面考察，具體分析。根底因素分析就是最常用的方法。將根本因素納入適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)計(jì)量模型中，可以全面評(píng)估這些因素與匯率之間的影響，找出匯率變動(dòng)的規(guī)律。經(jīng)濟(jì)計(jì)量匯率預(yù)測(cè)模型有國(guó)際收支分析法、資產(chǎn)市場(chǎng)分析法、線性模型、非線性動(dòng)力模型以及混沌理論等。這里只就國(guó)際收支分析法、資產(chǎn)市場(chǎng)分析法作簡(jiǎn)單說明。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法2．基于經(jīng)濟(jì)模型的根本因素分析法,〔1〕國(guó)際收支學(xué)說。國(guó)際收支學(xué)說是預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的學(xué)說，該學(xué)說認(rèn)為，外匯匯率是由外匯供求決定的，而外匯供求又是由國(guó)際收支決定的。國(guó)際收支的均衡是經(jīng)常賬戶收支差額等于資本賬戶差額。而這又受多種因素影響。具體說，本國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)將增加進(jìn)口，引起國(guó)際收支赤字，外匯需求增加，本國(guó)貨幣貶值；反之，外國(guó)國(guó)民收入增加，本國(guó)出口增加，引起國(guó)際收支盈余，外匯需求減少，本國(guó)貨幣升值；本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)外國(guó)上升時(shí)，引起出口減少，進(jìn)口增加，導(dǎo)致本幣貶值，反之相反；本國(guó)利息率相對(duì)外國(guó)上升時(shí)，刺激國(guó)外資金流入增加，本國(guó)資金流出減少，從而外匯價(jià)格下降；如果人們預(yù)期未來外幣匯率看漲，那么會(huì)拋出本幣，造成外匯匯率上升，反之，那么相反。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法2．基于經(jīng)濟(jì)模型的根本因素分析法,〔2〕資產(chǎn)市場(chǎng)學(xué)說。資本市場(chǎng)學(xué)說是分析資本市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)影響的學(xué)說。該學(xué)說認(rèn)為在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性的條件下，均衡匯率就是兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持均衡時(shí)兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)價(jià)格。資產(chǎn)市場(chǎng)說又分為：國(guó)際貨幣主義匯率模型、匯率超調(diào)模型和資產(chǎn)組合平衡模型。國(guó)際貨幣主義匯率模型認(rèn)為：貨幣市場(chǎng)均衡條件是貨幣供給等于貨幣需求。假設(shè)兩國(guó)的貨幣需求函數(shù)分別為：式中：K、Kf分別表示國(guó)內(nèi)外貨幣需求，γ、γf分別表示國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入，i、if分別表示國(guó)內(nèi)外利息率；k、a、b均為大于零的常數(shù)，分別表示以貨幣形式持有收入的比率、貨幣需求的收入彈性和利率彈性。精選課件4.2匯率預(yù)測(cè)的方法2．基于經(jīng)濟(jì)模型的根本因素分析法,〔2〕資產(chǎn)市場(chǎng)學(xué)說。按照購(gòu)置力平價(jià)有：P=E﹒Pf或E=P/PfP、Pf分別表示國(guó)內(nèi)外一般價(jià)格水平，E表示匯率水平。兩國(guó)的價(jià)格水平取決于貨幣供給和貨幣需求，分別以Ms、Msf表示國(guó)內(nèi)外貨幣供給，那么：在價(jià)