金融學(xué)課件第5講金融資產(chǎn)

一、金融工具一、金融工具與金融資（一）金1.金融工具的概經(jīng)濟(jì)主體之間簽訂的金融契約或合同，是金融市場(chǎng)交易的工具2.金融工具的特法律性，金融工具的首要特流動(dòng)性，金融工具的變現(xiàn)能力或交易對(duì)沖能收益性，金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣收2金融工具分類金融工具分類標(biāo)準(zhǔn)與特貨幣金融統(tǒng)計(jì)角度的分類標(biāo)準(zhǔn)與特MF2000:金融市場(chǎng)投資者交易角度的分類標(biāo)準(zhǔn)與特按照持有人的權(quán)利與應(yīng)履行的義務(wù)，將金融工具為債權(quán)類、股權(quán)類、衍生類和合成類工31.金融資1.金融資產(chǎn)的概金融資產(chǎn)（FinancialAsset），指那些具有價(jià)值△在金融市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)價(jià)值的大小是由其能夠給持有者帶來的未來收入現(xiàn)金流的大小和可能性2.金融資產(chǎn)要4（三）金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收（三）金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收1.金融資產(chǎn)的風(fēng)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)類型信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)△非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（UnsystematicRisk）：是指通過增風(fēng)險(xiǎn)△系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)Risk）：無法通過資產(chǎn)合規(guī)避的，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有單向性總體影響的風(fēng)5金融資產(chǎn)的收金融資產(chǎn)的收6金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)非資產(chǎn)組合投資的收益與風(fēng)△簡(jiǎn)化的金融資產(chǎn)收益率計(jì)算公式為C(P1P0rr為收益率，C為資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入，如利息、息等，P0為資產(chǎn)的期初價(jià)格，P1為資產(chǎn)的期末價(jià)7△投資者的期望收益率：是未來投資收益率出△投資者的期望收益率：是未來投資收益率出現(xiàn)nrpi△風(fēng)險(xiǎn)度：投資收益率與期望投資收益率偏離程，用標(biāo)準(zhǔn)差統(tǒng)計(jì)值表示n(rir)2pi8風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可以用兩者的彈性系△variation風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可以用兩者的彈性系△variation，CV）表示CVA、B兩只股票的風(fēng)險(xiǎn)-收益比分12.34%CVB A從投資角度講，A股票的單位收益風(fēng)險(xiǎn)比較高股票的單位收益風(fēng)險(xiǎn)比較低，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者言，B股票是比較理想的選9資產(chǎn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收△組合收益資產(chǎn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收△組合收益率：是所有組合資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平n rpwi為組合投資的期望收益是第i種資產(chǎn)所占的比是第i種資產(chǎn)的期望收益△組合風(fēng)險(xiǎn)是所有資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的協(xié)方差n1△組合風(fēng)險(xiǎn)是所有資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的協(xié)方差n1ijwiiijijp2表示組合投資的風(fēng)險(xiǎn)度，是各種資產(chǎn)的協(xié)方p△組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)表示組合單位收益承受的風(fēng)p(四)金融資產(chǎn)的配置(四)金融資產(chǎn)的配置與組現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也稱證券投資組合理論，是針對(duì)化解投資風(fēng)險(xiǎn)可能性而創(chuàng)立的資產(chǎn)定價(jià)理論體現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)數(shù)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)系統(tǒng)風(fēng)0資產(chǎn)組合種時(shí)間維度與風(fēng)險(xiǎn)維度的配時(shí)間維度與風(fēng)險(xiǎn)維度的配484684434020金融資產(chǎn)的有效金融資產(chǎn)的有效組合與最佳組資產(chǎn)組合理論提出了效益邊界（EfficientFrontier）險(xiǎn)上具有最高收益金融資產(chǎn)投資組合選擇，本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在間維度和風(fēng)險(xiǎn)維度上的有效配置。效益邊界是風(fēng)險(xiǎn)相同、收益最大，或收益相同、風(fēng)險(xiǎn)最小組合點(diǎn)連線。效益邊界線上的資產(chǎn)組合為有效組B效益邊界DACσ風(fēng)B效益邊界DACσ風(fēng)資產(chǎn)組合曲線與效益邊圖線段ADB就是效益邊界線段，其他點(diǎn)上的資產(chǎn)組合都組合。如在C點(diǎn)處組合，風(fēng)險(xiǎn)與B點(diǎn)相同，但收益小于B點(diǎn)合的收益；C點(diǎn)組合的收益與D點(diǎn)相同，但風(fēng)險(xiǎn)大于D點(diǎn)處資二、金融資產(chǎn)的二、金融資產(chǎn)的價(jià)（一）金融資產(chǎn)的價(jià)票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格與市票面價(jià)格（NominalPrice）是有價(jià)證券的面值，發(fā)行時(shí)△以100為主△股票通常以1個(gè)貨幣單位為面值，也有小于1個(gè)貨幣單位為面值的股，有的股票甚至無面值△基金份額的面值基本都是1個(gè)貨幣單發(fā)行價(jià)格Price）:有價(jià)證券在公發(fā)行價(jià)格Price）:有價(jià)證券在公開發(fā)時(shí)投資者認(rèn)購(gòu)的成市場(chǎng)價(jià)格通交易時(shí)的價(jià)Price）：證券二級(jí)市場(chǎng)上證券市場(chǎng)價(jià)格衡量：價(jià)格指證券市場(chǎng)價(jià)格的總體變化采用指數(shù)來衡量。按不同品種分為股票價(jià)格指數(shù)、債券價(jià)格指數(shù)基金價(jià)格指數(shù)等。按照指數(shù)包容的樣本數(shù)量劃分指數(shù)可以分為綜合指數(shù)和成(二)證券價(jià)值評(píng)1.有價(jià)證(二)證券價(jià)值評(píng)1.有價(jià)證券價(jià)值評(píng)估原計(jì)算證券的內(nèi)在價(jià)值，一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，即找到能夠反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，之后，對(duì)證券未來估計(jì)的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)債券的價(jià)值評(píng)△到期一次性支付本息的債券計(jì)算公A B1其中，PB為債券價(jià)值，A為到期本利和，r為貼現(xiàn)率n為債券到期前剩余期△分期付息，到期一次還本的債券計(jì)算公式n △分期付息，到期一次還本的債券計(jì)算公式n PB1 1tC為每期支付的利息，M為債券的面分期付息的永久性債券△CPBr股票的價(jià)值評(píng)△優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估方法與永久性債券的值評(píng)估方法相△普通股價(jià)格評(píng)估方法是將股票的未來預(yù)期收益全折算為現(xiàn)值，用Ps△普通股價(jià)格評(píng)估方法是將股票的未來預(yù)期收益全折算為現(xiàn)值，用Ps表示，預(yù)期收益用Dt表示，t為未各分紅期，貼現(xiàn)率為r。計(jì)算公式為PS△公式中的預(yù)期收益D假定是沒有大的變化的，如果01D01tPPSS（1tr）r

市盈率與市凈△市盈率（

市盈率與市凈△市盈率（price-earningratio，PER）：亦稱本益比，市盈率股票市價(jià)每股盈利△一般情況下，一只股票市盈率越低，市價(jià)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，△市凈率（Price-Ratio△市凈率（Price-Ratio，PNAR）：市與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)越低。公式為市凈率=股票市價(jià)/每股凈資三、金融資產(chǎn)定三、金融資產(chǎn)定由于存在證券市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的偏離，不同證券品種之間的市場(chǎng)比價(jià)不合理，才使得投機(jī)者有資本市場(chǎng)理論的產(chǎn)1952年資本市場(chǎng)理論的產(chǎn)1952年，馬科威茨HarryM.Markowitz在其《投資組合選擇》一文中提出了均值—方差投資組合理論，研究方法上創(chuàng)立了衡量效用與風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，確定了資產(chǎn)組合的基本原則。馬科威茨的資產(chǎn)組合理論被認(rèn)為是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論誕生的標(biāo)志有效市場(chǎng)的分有效市場(chǎng)假說(EffectiveMarketHypothesis，EMH):市場(chǎng)依據(jù)信息市場(chǎng)類型與獲利空市場(chǎng)類價(jià)格與價(jià)市場(chǎng)類型與獲利空市場(chǎng)類價(jià)格與價(jià)獲利空弱有效市（WeakEfficient偏離程度大中度有效市（Semi-efficient偏離程度中強(qiáng)有效市（StrongEfficient基本無偏小△1970年，威廉·夏普Sharpe)在△1970年，威廉·夏普Sharpe)在的著作《投資組合理論與資本市場(chǎng)》提了資本資產(chǎn)定價(jià)模型Pricing1.模型的假設(shè)前第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從效益邊界的選擇投資組合2.資本資產(chǎn)定價(jià)模投資組合的預(yù)期回報(bào)率Return） 算公式如下 rarfa(rmrfrarfa(rmrf是市場(chǎng)期望回報(bào)率(ExpectedMarket是組合證券的Beta系數(shù)rm其中，rf是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率rm是股票市場(chǎng)溢價(jià)Premium)CAPM公式中的右邊第一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，?Beta系數(shù)的確Beta系數(shù)的確（Volatility）的一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具。如果一Bi=бi,m/бm無風(fēng)險(xiǎn)利率，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5，某只股票的B系數(shù)為，該股票的期望收益率i=3%+1.5*(三)套利定價(jià)理(三)套利定價(jià)理套利與無套利法一價(jià)法則（lawofoneprice）：商品以相同的價(jià)格出售套利定價(jià)模套利定價(jià)理論的假設(shè)條件為△投資者有相同的投資△投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，并且要求效用最△市場(chǎng)是完全（StephenA.單因素套利定價(jià)單因素套利定價(jià)通貨膨脹率、失業(yè)率等，E（F）為預(yù)期的共同因素E（F）為以外因素，比如，預(yù)測(cè)通貨膨脹率7%，實(shí)的通貨膨脹率為8%，1%就是以外因素。Βp為表示證券對(duì)E（rp）]多因素套利定價(jià)現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)收益率受到多種宏觀經(jīng)濟(jì)因素票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，用多因素套利定價(jià)現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)收益率受到多種宏觀經(jīng)濟(jì)因素票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，用表示第j種因素，j=1、2、k，E（j）為該因素的期值，βij表示第i種股票收益率對(duì)因素Fj的敏感性為第kij[E（j（一）資產(chǎn)價(jià)格與利金融資產(chǎn)價(jià)格與利率變化的關(guān)利率變化與金融資產(chǎn)價(jià)值的變化總是反方向的，率升高，金融資產(chǎn)價(jià)值會(huì)縮水，價(jià)格下跌；利率降利率變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)利率變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響機(jī)無套利均衡機(jī)制：在利率變動(dòng)之前，各資產(chǎn)的益對(duì)比處于均衡水平，它們之間不存在套利的空間。(二)資產(chǎn)價(jià)(二)資產(chǎn)價(jià)格與匯金融資產(chǎn)價(jià)格與匯率變化的關(guān)匯率升值推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上匯率升值導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格下匯率貶值推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上匯率貶值推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格下匯率變化影響金融資產(chǎn)價(jià)格的約束條經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存資本賬戶開放程本幣的可兌換程資本市場(chǎng)的有效匯率變化對(duì)金匯率變化對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格影響機(jī)向在資本市場(chǎng)上做出相應(yīng)的多頭或空頭交易選擇本講討論本講討論本講思考1、面值位100元本講思考1、