CPA財(cái)務(wù)成本管理版課件

第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述1一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息我們不僅要注意價(jià)值評(píng)估的結(jié)果，更要關(guān)注評(píng)估的過程，有時(shí)過程比結(jié)果更重要。價(jià)值評(píng)估提供的價(jià)值是公平市場(chǎng)價(jià)值。在評(píng)估過程中不承認(rèn)市場(chǎng)是完全有效的即不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性，也不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象

1．價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)

值是指企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下的公平市場(chǎng)價(jià)值。

2．本章指的價(jià)值是經(jīng)濟(jì)價(jià)值。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量。絕大部分價(jià)值評(píng)估都是按現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行評(píng)估的?，F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值反映當(dāng)前的價(jià)格；公平市場(chǎng)價(jià)值是一個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，是未來價(jià)值區(qū)分下列不同的價(jià)值2企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和公平市場(chǎng)價(jià)值會(huì)計(jì)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和公平市場(chǎng)價(jià)值企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和清算價(jià)值少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型3現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是凈增效益原則和貨幣時(shí)間價(jià)值原則。企業(yè)價(jià)值評(píng)估與投資項(xiàng)目評(píng)估的共同點(diǎn)：無論是企業(yè)還是項(xiàng)目，都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流越大則經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大它們的現(xiàn)金流都具有不確定性，其價(jià)值計(jì)量都要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素它們的現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的，其價(jià)值計(jì)量要用現(xiàn)值來計(jì)量企業(yè)價(jià)值評(píng)估與投資項(xiàng)目評(píng)估的區(qū)別點(diǎn)：投資項(xiàng)目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的，因此要處理無限期現(xiàn)金流折現(xiàn)問題典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流量，而企業(yè)的現(xiàn)金流量在不同的發(fā)展階段有不同的特征項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配它們時(shí)才流向所有者第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法一、基礎(chǔ)知識(shí)簡(jiǎn)介：1、必須明確：這種方法評(píng)估的是股權(quán)價(jià)值。2、有兩種評(píng)估方法：直接法和間接法。3、兩個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)現(xiàn)金流量

4、與第五章項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的不同：第五章的計(jì)算有三個(gè)公式，比較簡(jiǎn)單，而本章的企業(yè)現(xiàn)金流量是在預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表的基礎(chǔ)上調(diào)整而來。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是有期限的，而本章的價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量是無限期的。原理和思路：無限期的現(xiàn)金流量在預(yù)測(cè)時(shí)人為地分為兩個(gè)階段即預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量和后續(xù)期現(xiàn)金流量5、三個(gè)預(yù)測(cè)模型：股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型、實(shí)體現(xiàn)金流量模型主要討論兩點(diǎn)：預(yù)測(cè)期每年現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)；后續(xù)期的判斷、特點(diǎn)和現(xiàn)金流量如何折現(xiàn)。教材269頁中間：預(yù)測(cè)期一般定為5－7年（考試中一般不超過2年）教材269頁下面：判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個(gè)：具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，大致等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率；（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。4（一）關(guān)于幾個(gè)重要指標(biāo)的界定1、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表52、調(diào)整利潤(rùn)表：6息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝息前稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－所得稅率）＝EBIT（1-T）＝［（EBIT－I）＋I(xiàn)］（1-T）＝（EBIT－I）（1-T）＋I(xiàn)（1-T）＝凈利潤(rùn)＋稅后利息或：息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝EBIT（1-T）＝（稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用）（1-T）二、調(diào)整現(xiàn)金流量

1．實(shí)體現(xiàn)金流量7經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量：指在沒有資本支出和經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總額。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊或攤銷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量放寬了一個(gè)條件即只假定沒有資本支出而經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本發(fā)生變動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量扣除經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加后的剩余現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)在滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和資本支出后，可以支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本支出＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出+折舊與攤銷＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋資本支出）+折舊與攤銷＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期總投資+折舊與攤銷＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-（本期總投資-折舊與攤銷）＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資債權(quán)人現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流入-債權(quán)人現(xiàn)金流出＝稅后利息-凈負(fù)債增加＝稅后利息－（有息負(fù)債增加－金融資產(chǎn)增加）股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資-（稅后利息-凈負(fù)債增加）=EBIT（1-T）-本期凈投資-I（1-T）+凈負(fù)債增加=（EBIT-I）（1-T）-本期凈投資+凈負(fù)債增加=稅后利潤(rùn)-（本期凈投資-凈負(fù)債增加）=稅后利潤(rùn)-△股東權(quán)益=稅后利潤(rùn)－凈投資×（1－負(fù)債率）8三、編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表四、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量五、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算六、現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用9第三節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法10明確兩點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法評(píng)估出來的企業(yè)價(jià)值是是企業(yè)的實(shí)體價(jià)值，即也是間接法，先求出實(shí)體價(jià)值，再減去負(fù)債價(jià)值進(jìn)而求出股權(quán)價(jià)值。實(shí)體價(jià)值＝期初投資資本（初始價(jià)值）＋未來經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折合成的現(xiàn)值這種方法的核心問題是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值，折現(xiàn)率好確定，所以核心問題是未來每年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的確定。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)就是站在公司實(shí)體角度講每年產(chǎn)生的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)補(bǔ)償占用全部資本費(fèi)用之后的剩余部分，是真正在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的增值。公式：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-年初投資資本×加權(quán)平均資本成本=年初投資資本×（投資資本報(bào)酬率-加權(quán)平均資本成本）與會(huì)計(jì)上凈利潤(rùn)的關(guān)系：會(huì)計(jì)上的凈利潤(rùn)用稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)僅補(bǔ)償了債權(quán)人的資本費(fèi)用即稅后利息而沒有補(bǔ)償股權(quán)資本費(fèi)用（視同于股權(quán)資本沒有成本費(fèi)用）；經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法將全部資本費(fèi)用都補(bǔ)償了，真正可以體現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)能力。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)-股權(quán)資本費(fèi)用評(píng)估思路：也是將未來無限期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)劃分為預(yù)測(cè)期和后續(xù)期兩個(gè)階段。后續(xù)期也按固定增長(zhǎng)模型進(jìn)行折現(xiàn)。11第四節(jié) 相對(duì)價(jià)值法12相對(duì)價(jià)值法下企業(yè)的價(jià)值是被評(píng)估企業(yè)相對(duì)于一個(gè)參照企業(yè)而言的一個(gè)相對(duì)價(jià)值，是直接法。一、相對(duì)價(jià)值模型的原理股權(quán)價(jià)值取決于股利和股權(quán)資本成本兩個(gè)因素。在資本成本一定的情況下股權(quán)成本主要到?jīng)Q于股利流入。假設(shè)公司執(zhí)行固定股利支付率政策，在這種政策下，股利主要取決于凈利潤(rùn)。影響股票價(jià)格的因素有股權(quán)資本成本、股利支付率和凈利潤(rùn)。核心因素是增長(zhǎng)率。影響企業(yè)價(jià)值最根本的因素是凈利潤(rùn)。影響企業(yè)股權(quán)價(jià)值的最根本因素有凈利潤(rùn)（股利）增長(zhǎng)率、股利支付率和股權(quán)資本成本。增長(zhǎng)率是核心的驅(qū)動(dòng)因素。（一）市盈率模型13基本模型市盈率＝每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股盈利市盈率驅(qū)動(dòng)因素①企業(yè)的增長(zhǎng)潛力；②股利支付率；③風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。（二）市價(jià)/收入比率模型（即收入乘數(shù)模型）14影響股權(quán)價(jià)值的因素：①銷售凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)率；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入影響收入乘數(shù)的因素：①銷售凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)率；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率。（三）市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型（即市凈率模型）15影響股權(quán)價(jià)值的因素：①權(quán)益凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)率；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率。市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)市凈率的驅(qū)動(dòng)因素：①權(quán)益凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)率；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率。二、模型的適用16（一）市盈率模型：最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于l的企業(yè)。（二）市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型（即市凈率模型）：主要適用于需要擁有大量固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。（三）市價(jià)/收入比率模型（即收入乘數(shù)模型）：主要適用于銷售毛利率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售毛利率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。三、公式講解17四、相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用18（一）可比企業(yè)的選擇按求同存異的原則進(jìn)行選擇。（二）修正的市價(jià)比率

1、對(duì)市盈率進(jìn)行修正：兩種修正法：（1）股價(jià)平均法即先修正再平均目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股收益×目標(biāo)企業(yè)待定市盈率19基本步驟：①修正：根據(jù)每個(gè)可比企業(yè)的市盈率和預(yù)期增長(zhǎng)率分別計(jì)算修正市盈率②求目標(biāo)價(jià)值：根據(jù)每個(gè)可比企業(yè)修正的市盈率和目標(biāo)企業(yè)的每股凈利、預(yù)期增長(zhǎng)率，分別計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（有幾個(gè)可比企業(yè)就有幾個(gè)目標(biāo)價(jià)值）③平均：再根據(jù)這些個(gè)目標(biāo)價(jià)值求算術(shù)平均數(shù)，結(jié)果就是目標(biāo)企業(yè)的每股價(jià)值。20（2）修正平均市盈率法即先平均后修正目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股收益×目標(biāo)企業(yè)待定市盈率21基本步驟：①平均：計(jì)算全部可比企業(yè)的實(shí)際市盈率和預(yù)期增長(zhǎng)率的平均值②修正：計(jì)算修正的平均市盈率修正的平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）③求每股價(jià)值：計(jì)算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值目標(biāo)企業(yè)價(jià)值＝修正的平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利222、修正市凈率23以權(quán)益凈利率為修正的參數(shù)，也分為先平均后修正和先修正后平均兩種方法3、修正收入乘數(shù)以銷售凈利率為修正的參數(shù)，也分為先平均后修正和先修正后平均兩種方法第十一章期權(quán)估價(jià)24本章屬于2007年教材中新增的一章內(nèi)容，屬于最重要最難的內(nèi)容。重點(diǎn)是注意客觀題和計(jì)算分析題。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的含

義與特點(diǎn)；（2）期權(quán)的到期日價(jià)值及期權(quán)投資凈損益計(jì)算；（3）常見的期權(quán)投資策略的原理與應(yīng)用；（4）期權(quán)價(jià)值的影響因素分析；（5）期權(quán)投資的復(fù)制原理、套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理；（6）二叉樹期權(quán)定價(jià)模型和布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型；（7）擴(kuò)張期權(quán)和時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的決策。第一節(jié) 期權(quán)的基本概念一、期權(quán)的分類25二、期權(quán)的到期日價(jià)值及損益計(jì)算26三、期權(quán)投資策略27指期權(quán)投資組合的策略1、保護(hù)性看跌期權(quán)：購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合特點(diǎn)：如果股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，則看跌期權(quán)毫無價(jià)值，且組合的價(jià)值等于股票的價(jià)值；如果股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，則股價(jià)的下跌正好被看跌期權(quán)的價(jià)值增加所抵銷。結(jié)論：在期權(quán)市場(chǎng)上一種策略可以抵銷現(xiàn)貨市場(chǎng)另一種策略，而分散投資風(fēng)險(xiǎn)，即可以將現(xiàn)貨的收益與損失限定在一定的范圍內(nèi)。例：某公司股票看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。在到期日該股票的價(jià)格將是58元或34元。策略：購(gòu)進(jìn)股票；購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)。282、拋補(bǔ)看漲期權(quán)29預(yù)計(jì)股票未來價(jià)格下跌不能買入看漲期權(quán)，應(yīng)該出售看漲期權(quán)。出售看漲期權(quán)時(shí)收到

了期權(quán)費(fèi)。如果股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，則看

漲期權(quán)不被執(zhí)行，則股價(jià)的下跌正好被看

漲期權(quán)的凈收益（期權(quán)費(fèi)）所抵銷。例：某公司股票看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為2元。在到期日該股票的價(jià)格將是58元或34元。策略：購(gòu)進(jìn)股票同時(shí)售出看漲期權(quán)。303、對(duì)敲31多頭對(duì)敲：購(gòu)進(jìn)股票的同時(shí)購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)進(jìn)行組合?？疹^對(duì)敲：購(gòu)進(jìn)股票的同時(shí)出售看漲期權(quán)、出售看跌期權(quán)進(jìn)行組合。舉例：某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。在到期日該股票的價(jià)格將是58元或34元。策略：同時(shí)購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)、購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)。32四、期權(quán)價(jià)值的影響因素

期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)1、期權(quán)內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。是專門針對(duì)美式期權(quán)來講的。當(dāng)執(zhí)行期權(quán)能給投資者帶來正回報(bào)時(shí)該期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”或者說處于“實(shí)值狀態(tài)”，當(dāng)執(zhí)行期權(quán)將給投資者帶來負(fù)回報(bào)時(shí)，該期權(quán)為“虛值期權(quán)”或者說處于“虛值狀態(tài)”，當(dāng)資產(chǎn)的執(zhí)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”或者說處于“平價(jià)狀態(tài)”。332、期權(quán)時(shí)間溢價(jià)34期權(quán)時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分。是一種等待的價(jià)值。是專門針對(duì)美式期權(quán)來講的。在其他條件不變的情況下，離到期時(shí)間越遠(yuǎn)，股價(jià)波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)就越大。如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的價(jià)值就只剩下內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)時(shí)間溢價(jià)和第四章講的“貨幣時(shí)間價(jià)值”是兩個(gè)不同的概念。時(shí)間溢價(jià)是波動(dòng)的價(jià)值，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)就越大；而貨幣的時(shí)間價(jià)值是延續(xù)的價(jià)值，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值就越大。3、影響期權(quán)價(jià)值因素35五、看漲期權(quán)價(jià)值的邊界確定36第二節(jié) 期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法一、復(fù)制原理（套期保值原理）37可以做損益的套期保值，也可以做現(xiàn)金流量的套期保值。教材上講的是現(xiàn)金流量的套期保值。例：假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為50元，而在半年后的價(jià)格可能是

66.67元和37.5元兩種情況。再假定存在1股該種股票的看漲期權(quán)，期限是半年，執(zhí)行價(jià)格為52.08元。投資者可以按2%的無風(fēng)險(xiǎn)利率借款（指周期利率—半年周期利率）。組合的兩個(gè)策略：第一個(gè)策略是在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)若干股股票，每股購(gòu)入價(jià)50元，假定購(gòu)入H股，同時(shí)售出1份該股票的看漲期權(quán)，獲得期權(quán)費(fèi)（期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格）C0。第二個(gè)策略是現(xiàn)在購(gòu)進(jìn)H股上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)利率2%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y。目前的現(xiàn)金凈流量=50H-C0-Y=0。38則：66.67H-1.02Y-14.59=0

（1）37.5H-1.02Y-0=0

（2）（1）-（2）求H：H=分子（14.59-0）是半年后期權(quán)上行價(jià)值與下行價(jià)值的差額，分母（66.67-37.5）是半年后標(biāo)的股票上行價(jià)格與下行價(jià)格差額。用字母表示：H=

=

=解得：H=0.5（股）39=18.39（元）40將：H=0.5（股）代入（2）求得Y=用字母表示Y即：Y=將H和Y代入公式50H-C0-Y=0 就可得到C0的值。應(yīng)該注意的問題：1、在拋補(bǔ)看漲期權(quán)中加入借款策略的原因：分散掉所有的風(fēng)險(xiǎn)。2、套期保值比率，又稱完全對(duì)沖頭寸的對(duì)沖比率，其經(jīng)濟(jì)含義為1份期權(quán)所對(duì)應(yīng)的股票數(shù)量。3、分三步：第一步：計(jì)算套期保值比率： H

=

=

=第二步：計(jì)算借款額： Y

=第三步：計(jì)算期權(quán)價(jià)值： C0

=

HS0

-

Y41二、風(fēng)險(xiǎn)中性原理42風(fēng)險(xiǎn)中性原理，是指假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險(xiǎn)利率。思路確定期權(quán)到期日價(jià)格Cu和Cd分別確定股價(jià)上升和下降的概率（或權(quán)數(shù)）根據(jù)公式：期望報(bào)酬率=上行概率×上行時(shí)收益率+下行概率×下行時(shí)收益率期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比根據(jù)概率計(jì)算期權(quán)到期日的期望值折現(xiàn)期權(quán)價(jià)格＝3.要點(diǎn)影響期權(quán)價(jià)格的因素主要是未來的股票價(jià)格的變化關(guān)鍵是確定上行概率和下行概率在不派發(fā)股利的前提條件下，未來股票價(jià)格如果上漲，上行收益率＝(Su-S0)/S0由于Su=uS0，代入上式：上行收益率＝（uS0-S0）/S0＝u-1同理：可得出下行收益率=(Sd-S0)/S0由于Sd=dS0，代入上式：下行收益率＝（dS0-S0）/S0＝d-1434.計(jì)算期權(quán)的價(jià)值，分三步第一步：假設(shè)上行概率為W1，則：r=W1×（u-1）+（1-W1）×（d-1）求得：W1=第二步：期權(quán)到期日價(jià)值的期望值

V=W1×Cu+（1-W1）×Cd第三步：期權(quán)的價(jià)格C0=

V

÷（1+r）44三、二叉樹期權(quán)定價(jià)模型45（一）二叉樹模型的假設(shè)市場(chǎng)投資沒有交易成本；投資者都是價(jià)格的接受者；允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)；未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。(二)單期二叉樹定價(jià)模型46二叉樹模型建立一個(gè)投資組合：一定數(shù)量的股票多頭頭寸；該股票的看漲期權(quán)的空頭頭寸。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理的有關(guān)公式，期權(quán)的現(xiàn)值C0=[W1×Cu+（1-W1）×Cd]÷（1+r）=[

×Cu+（1-

）×Cd]÷（1+r）=分三步：第一步：計(jì)算上行概率為W=第二步：確定到期日期權(quán)的上行價(jià)值Cu和下行價(jià)值Cd,計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值的期望值V=W1×Cu+（1-W1）×Cd第三步：期權(quán)的價(jià)格C0=

V

÷（1+r）47（三）兩期二叉樹期權(quán)定價(jià)模型48具體步驟：第一步：做一些數(shù)據(jù)上的準(zhǔn)備工作。股價(jià)二叉樹：49第二步：計(jì)算模式同單期二叉樹模型，只是要倒著往前計(jì)算。50解法一：用套期保值原理第二期：

1）套期保值比率：H2=2）計(jì)算借款額：Y2=3) 計(jì)算期權(quán)價(jià)值： Cu=H2Su-YCd=0第一期：

1）套期保值比率：H1=2）計(jì)算借款額：Y1=3) 計(jì)算期權(quán)價(jià)值： C0=H1S0-Y1解法二：用風(fēng)險(xiǎn)中性原理51第二期

1）計(jì)算上行概率為W=2）確定到期日期權(quán)的上行價(jià)值Cuu和下行價(jià)值Cdd,計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值的期望值=W×Cuu+（1-W）×Cdd÷（1+r）3）期權(quán)的價(jià)格Cu=Cd=0第一期

1）確定上行概率為W=（與第二期的一樣）確定三個(gè)月后的到期日期權(quán)的上行價(jià)值Cu和下行價(jià)值Cd,計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值的期=W×Cu+（1-W）×Cd期權(quán)的價(jià)格C0=

÷（1+r）四、布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型52（一）布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本；短期無風(fēng)險(xiǎn)利率已知并保持不變；任何證券購(gòu)買者均能以短期無風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金；期權(quán)為歐式期權(quán)；所有的證券都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。(二)影響因素該模型有5個(gè)參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格S0、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X、連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險(xiǎn)年利率rc、以年計(jì)算的期權(quán)有效期t和連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。（三）計(jì)算公式53（四）看跌期權(quán)估價(jià)對(duì)于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，則下述等式成立：買賣權(quán)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）成立的前提條件：

1）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均屬于歐式期權(quán)?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是相同的?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)的到期日是相同的。新的投資組合當(dāng)中，涉及的三種投資行為：

1）買入股票。購(gòu)入看跌期權(quán)。出售看漲期權(quán)零時(shí)點(diǎn)引起的現(xiàn)金流出＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S+看跌期權(quán)價(jià)格P-看漲期權(quán)價(jià)格C未來期權(quán)到期日時(shí)期權(quán)的價(jià)格，標(biāo)的資產(chǎn)上行價(jià)格Su,

標(biāo)的資產(chǎn)下行價(jià)格Sd。54若股票價(jià)格上升：出售現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買的股票，得到的現(xiàn)金流入量Su。看跌期權(quán)投資現(xiàn)金流量為0。看漲期權(quán)這項(xiàng)投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量X-Su。三項(xiàng)合計(jì)：Su+0+X-Su＝X（執(zhí)行價(jià)格）若股票價(jià)格下跌：出售現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買的股票，得到的現(xiàn)金流入量Sd。看跌期權(quán)投資現(xiàn)金流量為X-Sd?？礉q期權(quán)這項(xiàng)投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量0。三項(xiàng)合計(jì)：Sd+X-Sd+0＝X（執(zhí)行價(jià)格）由以上分析可以說明，在到期日時(shí)，不管是未來的股票上漲還是下跌，在到期日，這三項(xiàng)投資所產(chǎn)生的投資組合所帶來的現(xiàn)金流入量是確定的，即執(zhí)行價(jià)格X。該項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率，就是無風(fēng)險(xiǎn)利率。即用無風(fēng)險(xiǎn)利率把這項(xiàng)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量折合成的凈現(xiàn)值為0，或是按無風(fēng)險(xiǎn)利率把未來的現(xiàn)金流入量折成的現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值求差額等于0。得出公式：執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(X)=S+P-C注意：執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，是用無風(fēng)險(xiǎn)的周期利率來折現(xiàn)。55（五）美式期權(quán)56掌握四個(gè)要點(diǎn)：布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，即模型僅適用于歐式期權(quán)。美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大。對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估價(jià)。如果不提前執(zhí)行，則美式期權(quán)與歐式期權(quán)相同。因此，可以用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型對(duì)不派發(fā)股利的美式期權(quán)估價(jià)。對(duì)于派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)，按道理不能用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估價(jià)。對(duì)于派發(fā)股利的美式期權(quán)，適用的估價(jià)方法有兩個(gè)：一個(gè)是利用二叉樹方法對(duì)其進(jìn)行

估價(jià)；二是使用更復(fù)雜的、考慮提前執(zhí)行的期權(quán)定價(jià)模型。第十二章產(chǎn)品成本計(jì)算57最后六章屬于成本管理部分，近幾年教材內(nèi)容在逐步擴(kuò)充，考試分值也在逐漸提高。本章考情分析：近3年平均分值為10分，題型主要包括客觀題、計(jì)算分析題和綜合題。本章的主要內(nèi)容全部成本計(jì)算制度和變動(dòng)成本計(jì)算制度的特點(diǎn)和區(qū)別。產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的特點(diǎn)和區(qū)別。制造費(fèi)用和輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配。生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配的約當(dāng)產(chǎn)量法和定額比例法的應(yīng)用。三種成本計(jì)算方法的特點(diǎn)和適用范圍。逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法的特點(diǎn)、區(qū)別及其成本計(jì)算。第一節(jié) 成本計(jì)算概述58本節(jié)要注意的幾點(diǎn)：一、成本計(jì)算中的存貨成本，是正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的成本。非正常的、意外的耗費(fèi)不計(jì)入存貨成本，而將其直接列為期間費(fèi)用或損失。二、在實(shí)務(wù)中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本分為生產(chǎn)成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用三大類。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用共同構(gòu)成期間費(fèi)用。生產(chǎn)成本包括直接材料、直接人工、燃料和動(dòng)力、制造費(fèi)用。設(shè)置幾個(gè)生產(chǎn)成本項(xiàng)目可以根據(jù)企業(yè)的需要靈活處理。三、生產(chǎn)成本和期間成本的劃分是相對(duì)的。所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，如果不列入產(chǎn)品成本，就必須列入期間成本。計(jì)入產(chǎn)品的成本范圍越大，期間成本的范圍就越小，反之亦然。四、產(chǎn)品成本按其計(jì)入成本對(duì)象的方式分為直接成本和間接成本。直接成本與成本對(duì)象存在直接關(guān)系，發(fā)生時(shí)可以明確受益的對(duì)象，原則：誰受益誰負(fù)擔(dān)。間接成本與成本對(duì)象直接相關(guān)但發(fā)生時(shí)不能直接劃分受益對(duì)象?！安荒苡媒?jīng)濟(jì)合理的方式追溯”一項(xiàng)成本可能是直接成本，也可能是間接成本，要根據(jù)成本對(duì)象五、產(chǎn)品成本計(jì)算的要求：1.正確劃分應(yīng)計(jì)入產(chǎn)品成本和不應(yīng)記入產(chǎn)品成本的費(fèi)用界限非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的耗費(fèi)不能計(jì)入產(chǎn)品成本。非正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成本不計(jì)入產(chǎn)品成本。期間費(fèi)用不計(jì)入產(chǎn)品成本。正確劃分各會(huì)計(jì)期成本的費(fèi)用界限正確劃分不同成本對(duì)象的費(fèi)用界限正確劃分完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品成本的界限六、成本計(jì)算使用的科目“生產(chǎn)成本”科目和“制造費(fèi)用”科目其中“生產(chǎn)成本”科目下設(shè)“基本生產(chǎn)成本”、“輔助生產(chǎn)成本”。“基本生產(chǎn)成本”指基本生產(chǎn)車間為生產(chǎn)產(chǎn)品而發(fā)生的各項(xiàng)成本，包括直接人工和直接材料。59七、產(chǎn)品成本計(jì)算制度的類型實(shí)際成本計(jì)算制度和標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度全部成本計(jì)算制度和變動(dòng)成本計(jì)算制度：主要區(qū)別集中在固定性制造費(fèi)用的處理上。全部成本計(jì)算制度適用于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，嚴(yán)格受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束；變動(dòng)成本計(jì)算制度適用于管理會(huì)計(jì)、內(nèi)部會(huì)計(jì)，不嚴(yán)格受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束。產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度：主要區(qū)別集中在間接費(fèi)用的處理上間接成本賬戶的設(shè)置數(shù)量不同：產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度設(shè)置賬戶少，缺乏同質(zhì)性；作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度設(shè)置賬戶多，每個(gè)賬戶歸集的內(nèi)容具有高度的同質(zhì)性。間接成本的分配基礎(chǔ)不同：產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度下分配的基礎(chǔ)是單一的產(chǎn)品產(chǎn)量或與產(chǎn)量相關(guān)的直接人工等，缺點(diǎn)是高產(chǎn)量的產(chǎn)品分配的成本偏高、低產(chǎn)量的產(chǎn)品分配的成本偏低；作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度下根據(jù)成本的動(dòng)因來分配。間接成本的分配更加客觀、更加精準(zhǔn)。適用范圍不同：產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度適用于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)；作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度適用于新型的高科技企業(yè)或技術(shù)密集型企業(yè)。60第二節(jié) 成本的歸集和分配61涉及到橫向分配和縱向分配。橫向分配：一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配

1、材料成本分為直接計(jì)入和間接分配計(jì)入兩種情況。如果能夠明確是某個(gè)產(chǎn)品耗費(fèi)的成本，就可以直接計(jì)入到這個(gè)產(chǎn)品的成本中。如果是為了多種產(chǎn)品而耗費(fèi)的成本，就應(yīng)該按照間接分配計(jì)入各個(gè)產(chǎn)品的成本中。一般采用定額消耗量比例來分配的，例如：某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品和乙產(chǎn)品費(fèi)用共50000元，其中甲產(chǎn)品500件，單位消耗定額4公斤，乙產(chǎn)品300件，單位消耗定額5公斤，則：總定額=分配率=甲產(chǎn)品負(fù)擔(dān)成本=乙產(chǎn)品負(fù)擔(dān)成本=（公斤）（元/公斤）（元）（元）分配后分別記入“生產(chǎn)成本—基本生產(chǎn)成本--甲（乙）”的借方。2、人工成本也分為直接計(jì)入和間接分配計(jì)入兩種情況。間接分配的基礎(chǔ)一般采用人工工時(shí)比例分配法。例如：某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品和乙產(chǎn)品人工費(fèi)用共100000元，其中甲產(chǎn)品為500件，單位工時(shí)為4，乙產(chǎn)品300件，單位工時(shí)為5，則：62總工時(shí)=分配率=甲產(chǎn)品負(fù)擔(dān)成本=乙產(chǎn)品負(fù)擔(dān)成本=（小時(shí)）（元/小時(shí)）（元）（元）分配后分別記入“生產(chǎn)成本—基本生產(chǎn)成本--甲（乙）”的借方。3、制造費(fèi)用由于屬于間接成本，發(fā)生時(shí)記入到“制造費(fèi)用”的借方，期末在各個(gè)受益對(duì)象之間進(jìn)行分配。有多種分配方法，一般采用直接人工工時(shí)比例進(jìn)行分配。與人工成本的分配思路是一樣的。一般情況下，制造費(fèi)用賬戶一般無余額。由于屬于間接成本，只能按照車間、部門或項(xiàng)目編制制造費(fèi)用計(jì)劃來加以控制。二、輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配63輔助生產(chǎn)成本：間接成本處理比較靈活：?jiǎn)为?dú)通過制造費(fèi)用賬戶歸集不通過制造費(fèi)用核算，發(fā)生時(shí)直接記入生產(chǎn)成本分配的方法很多，教材只介紹了直接分配法。特點(diǎn)：對(duì)于輔助生產(chǎn)成本的分配，按外部受益對(duì)象進(jìn)行分配，其去向可能記入到成本，也可能記入到期間費(fèi)用，也可能記入制造費(fèi)用。分配去向與“制造費(fèi)用”有所不同。三、完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配64（一）兩種基本分配方法：“月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用”，計(jì)算出分配率，然后分別分配給本月完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品。（適用約當(dāng)產(chǎn)量法、定額比例法）倒擠的方法把月末在產(chǎn)品成本計(jì)算出來，然后用“月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用-月末在產(chǎn)品成本”，倒擠計(jì)算出本月完工產(chǎn)品成本。（適用在產(chǎn)品成本按定額成本計(jì)算法）（二）完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法

選擇具體分配方法，綜合考慮四方面因素：

1）月末在產(chǎn)品數(shù)量的多少。月末在產(chǎn)品數(shù)量波動(dòng)幅度的大小。各項(xiàng)費(fèi)用在產(chǎn)品成本當(dāng)中所占的比重的大小。企業(yè)基礎(chǔ)的定額資料健全和完善程度。常見的方法有以下六種：6566（1）原材料費(fèi)用分兩種情況：①原材料在生產(chǎn)開工時(shí)一次投入：不需要計(jì)算在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量，直接按在產(chǎn)品和完工產(chǎn)品數(shù)量比例進(jìn)行分配；②原材料隨著加工進(jìn)度陸續(xù)投入：

1）原材料隨著加工進(jìn)度分工序投入，但每道工序則是在開始時(shí)一次投入：

2）原材料隨著加工進(jìn)度分工序投入，每道工序也是隨加工進(jìn)度陸續(xù)投入：例如：月末在產(chǎn)品是100件，假設(shè)產(chǎn)品需經(jīng)過兩道工序加工完成，單位完工產(chǎn)品消耗定額為10公斤，其中：第一道工序的原材料消耗定額為6公斤，第二道工序的原材料消耗定額為4公斤。第一道工序在產(chǎn)品80件，第二道工序在產(chǎn)品20件。671）原材料隨著加工進(jìn)度分工序投入，但每道工序則是在開始時(shí)一次投入：682）原材料隨著加工進(jìn)度分工序投入，每道工序也是隨加工進(jìn)度陸續(xù)投入：69結(jié)論70在加工生產(chǎn)中，原材料是在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入的，這時(shí)，在產(chǎn)品無論完工程度如何，都應(yīng)和完工產(chǎn)品同樣負(fù)擔(dān)材料費(fèi)。如果原材料是隨著生產(chǎn)過程陸續(xù)投入的，則應(yīng)按照各工序投入的材料費(fèi)用在全部材料費(fèi)用中所占的比例計(jì)算在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量。（2）人工成本和制造費(fèi)用的分配，必須計(jì)算在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量：某工序在產(chǎn)品完工率=71例如：?jiǎn)挝还r(shí)定額為10小時(shí)，經(jīng)過兩道工序加工完成，第一道工序的工時(shí)定額為6小時(shí)，第二道工序的定額工時(shí)為4小時(shí)。假設(shè)每道工序平均完成程度是50％。假設(shè)本月末第一道工序有在產(chǎn)品80件，第二道工序有在產(chǎn)品20件第一道工序的完工程度為：第二道工序的完工程度為：第一道在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量：第二道在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量：分配率＝72★通常材料費(fèi)用按定額消耗量比例分配，而人工成本和制造費(fèi)用按定額工時(shí)比例分配。73（1）月末盤點(diǎn)了在產(chǎn)品材料費(fèi)用分配率＝完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本=完工產(chǎn)品定額材料成本（或定額消耗量）×材料費(fèi)用分配率同理，人工成本和制造費(fèi)用：完工產(chǎn)品應(yīng)分配的人工工資（或制造費(fèi)用）=完工產(chǎn)品定額工時(shí)×人工工資（或制造費(fèi)用）分配率74（2）月末沒有盤點(diǎn)在產(chǎn)品75如果月末沒有盤點(diǎn)在產(chǎn)品，即無法取得月末在產(chǎn)品的定額資料，此時(shí)，要根據(jù)月初在產(chǎn)品的定額資料+本月投產(chǎn)的定額資料計(jì)算求出分配率。根據(jù)：月初在產(chǎn)品的定額＋本月的投產(chǎn)的定額＝本月完工產(chǎn)品的定額＋月末在產(chǎn)品的定額如：材料費(fèi)用分配率＝完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本=完工產(chǎn)品定額材料成本（或定額消耗量）×材料費(fèi)用分配率完工產(chǎn)品應(yīng)分配的人工工資（或制造費(fèi)用）=完工產(chǎn)品定額工時(shí)×人工工資（或制造費(fèi)用）分配率月末在產(chǎn)品費(fèi)用＝月初在產(chǎn)品的定額＋本月的生產(chǎn)費(fèi)用－本月完工產(chǎn)品分配的費(fèi)用四、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配76例：同一種材料，經(jīng)過同一個(gè)加工過程，生產(chǎn)出甲乙丙丁四種產(chǎn)品，其中甲乙丙是主要產(chǎn)品，丁是副產(chǎn)品，比如原材料的成本為1000萬元。在分配主產(chǎn)品和副產(chǎn)品的加工成本時(shí)，通常先確定副產(chǎn)品的加工成本，然后確定主產(chǎn)品的加工成本。副產(chǎn)品成本＝副產(chǎn)品的數(shù)量×預(yù)先確定的合同的銷售價(jià)格比如加工出來的丁產(chǎn)品1000件，固定合同價(jià)格每件是100元，副產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的成本為10萬元。主產(chǎn)品的成本是990萬元。剩余的990萬元要在甲乙丙三種產(chǎn)品中分配。兩種方法：售價(jià)比例法、實(shí)物數(shù)量法。以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售收入為比例進(jìn)行分配，要求每種產(chǎn)品在分離點(diǎn)時(shí)的銷售價(jià)格能夠可靠地計(jì)量。（售價(jià)比例法）用