證券化金融商品

CHAP8證券化金融商品〔一〕金融創(chuàng)新〔謝〕-Chap12股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789證券化的定義證券化〔securitization〕是指金融機構(gòu)或投資銀行將未來產(chǎn)生一系列現(xiàn)金流量的資產(chǎn)〔或債權(quán)〕作為擔保，重新設(shè)計包裝後發(fā)行證券給投資人。而未來此資產(chǎn)〔或債權(quán)〕所產(chǎn)生的收益將移轉(zhuǎn)至持有此證券的投資人，投資人可藉由投資此種證券，獲得相當於直接投資此資產(chǎn)〔或債權(quán)〕的報酬。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789說例—不動產(chǎn)證券化某人投資商辦大樓需10億資金，但由於資金有限，且單獨投資風(fēng)險太高於是先向銀行融資標下商辦大樓，並將該大樓租金予以證券化，再出賣給有興趣投資房地產(chǎn)的投資人。假設(shè)計畫將未來大樓租金分割成一萬單位，則每單位的投資本錢約10萬；假設(shè)未來每年租金收入為5500萬元，則每單位投資每年可獲利5500元，年化報酬率5.5％。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789金融資產(chǎn)證券化金融機構(gòu)以所握有的債權(quán)資產(chǎn)〔Creditasset〕予以證券化，這些債權(quán)的債務(wù)人定期支付利息及償還本金，金融機構(gòu)再將此收益依比例分給投資人。此主債權(quán)必須面對債務(wù)人能夠違約的風(fēng)險。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789金融資產(chǎn)證券化債權(quán)種類包括不動產(chǎn)貸款、汽車貸款、信譽卡循環(huán)貸款及企業(yè)貸款等，都可做為證券化的擔保。當債務(wù)人因無力償還本息而使這些債權(quán)變成「不良債權(quán)」〔Non-performingloan,NPL〕時，仍可透過設(shè)計包裝，再次發(fā)行以不良債權(quán)作為擔保的證券化商品股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789普通資產(chǎn)證券化的流程發(fā)起者〔Originator/Servicer〕發(fā)起：大部分為銀行或金融機構(gòu)發(fā)行者〔Issuer〕發(fā)行：通常由發(fā)起者的附屬公司或獨立信託機構(gòu)擔任，並向發(fā)起人購入債權(quán)群組。或由發(fā)起者將債權(quán)群組信託給信託機構(gòu)，作為發(fā)行證券化商品的擔保股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789普通資產(chǎn)證券化的流程投資銀行承銷：投資銀行負責(zé)包裝並承銷。信評機構(gòu)就發(fā)起者的各種狀況及證券的方式、擔保品、預(yù)期現(xiàn)金流量、保護措施等進行信譽評等。受託人代理投資人：發(fā)行者負責(zé)收取債權(quán)所產(chǎn)生的本金和利息，並將收益移轉(zhuǎn)給代表投資人的受託人〔Trusetee〕，受託人在統(tǒng)籌支付這些證券化商品應(yīng)支付支利息及本金。。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789普通資產(chǎn)證券化的流程保證人(Guarantor)擔保：能夠由政府機構(gòu)提供擔保，或由發(fā)行者提供信譽加強措施〔Creditenhancement〕，以提高投資人的投資意願。美國提供房貸擔保的機構(gòu)包括：政府國家房貸抵押協(xié)會〔governmentnationalmortgageassociation,GNMA〕、聯(lián)邦國家房貸協(xié)會〔federalnationalmortgageassociation,FNMA〕、聯(lián)邦住宅貸款公司〔federalhomeloanmortgagecompany,FHLMC〕股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789圖12.1資產(chǎn)證券化過程及現(xiàn)金流量股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)證券化商品的分類-依擔保品分類房貸擔保證券〔Mortgage-backedsecurities,MBS〕：指以住宅抵押貸款〔ResidentialMortgageLoans〕為擔保的證券化商品資產(chǎn)擔保證券〔Asset-backedsecurities,ABS〕由其他類型的消費性貸款作為擔保的證券化商品例如汽車貸款或信譽卡循環(huán)貸款美國的住宅權(quán)益貸款〔Homeequityloans,HELs〕或廠辦貸款〔manufacturedhouseloans,MHLs〕也被視為ABS。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789住宅權(quán)益貸款住宅權(quán)益貸款即是次順位抵押貸款〔second-lienmortgage〕，亦即臺灣所謂的二胎房貸。指投資人將已抵押的房屋向其他銀行再申請貸款。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)證券化商品的分類-依創(chuàng)造方式分類轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)(Pass-Throughstructure)：由發(fā)行者將房貸債權(quán)群組所產(chǎn)生收入直接轉(zhuǎn)手給證券投資人的證券化結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)支付型結(jié)構(gòu)(Pay-Throughstructure)：轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)商品之債務(wù)人有能夠提早還款，因此投資人的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，能夠因此提早收回本金，因此有「提早還款風(fēng)險〔Prepaymentrisk〕」。轉(zhuǎn)支付型結(jié)構(gòu)即為解決此一問題。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789擔保房貸憑證擔保房貸憑證〔Collateralizedmortgageobligations,CMOS〕:由投資銀行以房貸債權(quán)群組或買進市場中現(xiàn)有的轉(zhuǎn)手型MBS作為擔保，將這些債權(quán)或MBS各期之現(xiàn)金流量分割，發(fā)行一系列不同到期期限的券次供提投資人選擇。而這一系列券次之現(xiàn)金流量與原擔保品不完全一樣。因此假設(shè)債權(quán)群組中有提早還款發(fā)生時，則到期期限最短券次的CMOs會被優(yōu)先償還，直到最短全被償還後，方輪到次短券次，依此類推。投資人可依本人預(yù)估的投資期限選擇適合券次，規(guī)避提早償還風(fēng)險。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789機構(gòu)型MBS在美國，能獲得GNMA、FHMA及FHLMC擔保的MBS稱為機構(gòu)型MBS。其債信接近美國公債，因此是目前證券化市場的主流。民間發(fā)行的MBS〔Private-labelMBS〕未獲得政府機構(gòu)的擔保，通常是因為其債權(quán)群組品質(zhì)未達這些擔保機構(gòu)的評比標準。因此發(fā)行者會委請信譽評等公司進行評等供投資人參考，或採取信譽加強措施來提升投資人自信心。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789信譽加強措施內(nèi)部信譽加強〔Internalcreditenhancement〕:發(fā)行者在發(fā)行證券化商品時，藉由改變債權(quán)群組的現(xiàn)金流入分配或其他設(shè)計，使證券化商品的信譽等級改變。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789內(nèi)部信譽加強措施主要方式包括：主要〔Senior〕與從屬(Subordinated)結(jié)構(gòu)的區(qū)隔:發(fā)行轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)證券時將其分為主要與從屬兩種券次，甚至更多種。主要券次擁有優(yōu)先求償權(quán)，因此債權(quán)群組所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量會先滿足主要券次。因此在發(fā)行總額度中，從屬券次比例越高，主要券次的風(fēng)險將越小，其信譽評等也相對提昇股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789內(nèi)部信譽加強措施反向基金〔Reversefund〕主要來自兩方面：一是現(xiàn)金反向基金〔Cashreversefund〕：發(fā)行過程中產(chǎn)生的部分承銷利益將會暫時存入現(xiàn)金反向基金，並投資於短天期貨幣市場工具。超額支付價差〔Excessservicingspread〕：指發(fā)行者〔或受託人〕每月收取債權(quán)人所支付的利息本金，在轉(zhuǎn)支付各券次投資人之應(yīng)收利息，並扣除管利費用後所得到的剩餘金額，可作為未來債權(quán)群組發(fā)生違約時之代償基金。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789外部信譽加強(EXTERNALCREDITENHANCEMENT)外部信譽加強擔保信譽狀(Stand-byletterofcredit)：由銀行出具向保險公司投保發(fā)行者以本身的信譽擔保：能夠因發(fā)行者遭到調(diào)降信譽評等而連帶調(diào)降投資等級。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789圖12.2資產(chǎn)證券化商品分類股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)證券化商品對投資人的影響信譽風(fēng)險?。篏NMA擔保的MBS是由美國政府信譽完全擔保，因此其信譽等級等同於公債。FNMA與FHLMC雖非政府機構(gòu)，但其擔保的MBS也接近公債等級。報酬率較高：MBS報酬率通常高於同天期的公債與同信譽評等的公司債。MBS多半採每月計息，以複利計算後報酬率將高於多半以半年或一年計息一次的公債或公司債。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)證券化商品對投資人的影響投資商品更多元流動性佳：流動性高，可降低買賣價差帶來的買賣本錢。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789圖12.3美國MBS投資人之分布比例股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)證券化對金融機構(gòu)的影響降低風(fēng)險性資產(chǎn)，提高資金流動性獲取較低本錢的資金滿足自有資本比率的規(guī)定股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789美國證券化市場周邊機構(gòu)退伍軍人協(xié)會(VeteransAdministration,VA)美國聯(lián)邦住宅局(FederalHousingAdministration,FHA)加強借款人信譽，私人房屋貸款提供保證，以添加借款人的貸款意願。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789美國證券化市場周邊機構(gòu)聯(lián)邦國家房貸協(xié)會〔FederalNationalMortgageAssociation,FNMA，唸為FannieMae房利美〕：1938年成立，由FHA所創(chuàng)設(shè)，原屬美國政府機構(gòu)，成立目的是為了買進FHA與VA的保證貸款，並作為本身的資產(chǎn)組合。1968年美國政府將其民營化，但仍受美國政府的監(jiān)督與贊助。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789美國證券化市場周邊機構(gòu)政府國家房貸抵押協(xié)會GovernmentNationalMortgageAssociation,GNMA，唸為GinnieMae吉利美〕：屬美國政府機構(gòu)，是由FNMA所分割出去，主要是提供低利融資給低收入家庭。70年代開始發(fā)行轉(zhuǎn)手結(jié)構(gòu)型MBS，也就是由房屋貸款之次級市場中購入政府機構(gòu)擔保的房屋貸款〔如FHA與VA的擔保抵押貸款〕，成為貸款資產(chǎn)組合，以其為擔保標的並發(fā)行證券，藉以吸引資本市場資金。也對金融機構(gòu)握有的房貸債權(quán)提供保證，以助金融機構(gòu)加以證券化。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789美國證券化市場周邊機構(gòu)聯(lián)邦住宅房貸公司〔FederalHomeLoanMortgageCompany,FHLMC，唸為FreddieMac房地美〕:也是美國聯(lián)邦政府援助信譽體系的單位之一，為美國國會特許機構(gòu)，可在市場上買進在外流通的普通房貸，因此普通貸款機構(gòu)可將其所持有的房貸債權(quán)賣給FHLMC。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789房貸擔保證券——轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)其所發(fā)行的證券也稱為房貸轉(zhuǎn)手憑證，可分為有政府機構(gòu)擔保與無政府機構(gòu)擔保：有政府機構(gòu)擔保者稱為「機構(gòu)型房貸轉(zhuǎn)手憑證」，例如GNMA提供擔保的轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)MBS。無保證者稱為「私人型房貸轉(zhuǎn)手憑證」〔Privatelabelpassthrough〕股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789GNMA房貸擔保證券圖12.4GNMA保證的轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBS發(fā)行流程圖股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789房貸擔保證券——轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)GNMA會對各類房貸債權(quán)設(shè)定標準。握有房貸債權(quán)的金融機構(gòu)可將符合GNMA標準的債權(quán)匯總成債權(quán)群組，以這些群組向GNMA買入「績效保證」〔Performanceguarantee〕後，就可以用這些債權(quán)群組的名義發(fā)行MBS，由投資銀行承銷給投資人。原債務(wù)人未按時還本息時，GNMA的績效保證可保證投資人按時拿到MBS應(yīng)付的本息。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789GNMA的轉(zhuǎn)手型MBS前後有兩套不同發(fā)行標準：GNMAI與GNMAIIGNMAI只接受固定利率房貸債權(quán)作擔保GNMAII接受浮動利率債權(quán)作擔保股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789其他機構(gòu)保證之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBSFHLMC發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBS：GNMA只提供擔保，本身不發(fā)行證券；但FHLMC直接向民營金融機構(gòu)買入房貸債權(quán)構(gòu)成債權(quán)群組，並以此為擔保發(fā)行證券，其發(fā)行的證券稱為「參加憑證」〔participationcertificates,PC〕PC也是一種轉(zhuǎn)手型MBS房貸戶繳交的本息直接轉(zhuǎn)為PC投資人的收益。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789FHLMC發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBS與GNMA所保證的MBS差異：PC背後的房貸債權(quán)不一定有FHA或VA的保證FHLMC雖保證投資人可按時領(lǐng)到利息，但不保證會按時領(lǐng)到本金〔只保證某一期限前可領(lǐng)到本金〕股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789FHLMC發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)MBS分類現(xiàn)金型參加憑證：金融機構(gòu)將房貸賣給FHLMC後直接獲得現(xiàn)金，F(xiàn)HLMC再將買進的債權(quán)集合起來擔保發(fā)行PC。投資人可按時領(lǐng)到利息，但不保證會按時領(lǐng)到本金。只需當原債務(wù)人償還本金時，F(xiàn)HLMC方轉(zhuǎn)手給投資人股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789FHLMC發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)MBS分類交換型參加憑證：金融機構(gòu)直接將擁有房貸債權(quán)群組與FHLMC交換〔SWAP〕後發(fā)行PC。金融機構(gòu)將債權(quán)賣給FHLMC後並未直接獲得現(xiàn)金，而是與FHLMC交換PC。在交換方式下，由於FHLMC對所蒐購的房貸債權(quán)品質(zhì)要求較低，故較受金融機構(gòu)歡迎。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789FHLMC發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)MBS分類黃金參加憑證：FHLMC同時保證利息與本金將如期支付，即保證條件與GNMA一樣。目前FHLMC以發(fā)行此種憑證為主。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789FNMA發(fā)行之轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBSFNMA發(fā)行的MBS背後債權(quán)群組有兩種一是有FHA或VA擔保的房貸另一是普通金融機構(gòu)所承作的普通房貸。不論何種房貸擔保，F(xiàn)NMA皆保證投資人可按時領(lǐng)取本息。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)MBS的風(fēng)險提早償還風(fēng)險：提早償還後投資人有再投資風(fēng)險銀行經(jīng)營風(fēng)險：許多銀行傾向拿出優(yōu)質(zhì)債權(quán)來發(fā)行，而留下違約風(fēng)險較高的劣質(zhì)債權(quán)，能夠提高銀行經(jīng)營風(fēng)險股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789房貸擔保證券——轉(zhuǎn)支付型結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)支付型房貸擔保證券〔PaythroughMBS〕：將房貸轉(zhuǎn)手憑證或房貸債權(quán)作為擔保管於信託帳戶內(nèi)。發(fā)行者以這些憑證與債權(quán)之現(xiàn)金流量切割重組，發(fā)行一系列到期期限不同之券次。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789提早償還風(fēng)險發(fā)生提早償還風(fēng)險的影響要素：利率水準：利率走低時假設(shè)債務(wù)人評估後認為轉(zhuǎn)貸效益較高，則能夠提早償還原貸款以減輕利息負擔。時間經(jīng)過：據(jù)統(tǒng)計經(jīng)過3～4年買屋還債的情形換顯著添加，之後就又回復(fù)一定水準。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789發(fā)生提早償還風(fēng)險的影響要素：季節(jié)性要素：據(jù)統(tǒng)計春夏兩季提早償還比例最高，秋冬較低。房貸債權(quán)群組的特徵：貸款能否經(jīng)過FHA或VA保證？或僅是普通的信譽貸款？房貸類型房貸擔保標的物的所在地理位置股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789提早償還風(fēng)險投資人的再投資報酬率下降利率下降將使轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBS價格上漲幅度較低股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789擔保房貸憑證擔保房貸憑證〔collateralizedmortgageobligations,CMOs〕：發(fā)行者免進轉(zhuǎn)手型結(jié)構(gòu)的MBS或金融機構(gòu)的債權(quán)群組，以這些憑證或債權(quán)群組為擔保，發(fā)行一系列不同券次〔tranche〕的債券。這些券次的條款各不一樣，可供投資人選擇，因此這些群組所產(chǎn)生之現(xiàn)金流入也將轉(zhuǎn)手給CMOs投資人股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789CMOS結(jié)構(gòu)股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789CMOS結(jié)構(gòu)剩餘帳戶〔residualaccount〕：再證券化〔re-securitization〕CMOs的設(shè)計是為解決提早還款風(fēng)險，但還是不能完全消除提早還款風(fēng)險貸款人還款速度無法完全掌握。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789擔保房貸憑證的其他類型設(shè)計浮動利率額度：發(fā)行者通常會設(shè)定利率上限契約條款來保護本人。反向浮動利率額度計劃攤還額度〔plannedamortizationclass,PAC〕剩餘價值額度(residualclass)：利用超額現(xiàn)金流量再發(fā)行一個券次，來源包括：原貸款利息收入與CMOs利息支出的差額尚未支付給投資人的提早償還本金股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789分割房貸擔保證券〔STRIPPEDMBS〕將本金與利息完全分離本金額度〔Principalonlyclass,PO〕：採折價發(fā)行。報酬率視提早償還速度快慢而定。償還速度越快，報酬率越高利息額度〔Interestonlyclass,IO〕：償還速度越快，報酬率越低股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789資產(chǎn)擔保證券(ASSET-BACKSECURITIES,ABS)汽車貸款擔保證券〔Auto-loanAsset-backsecurities〕：設(shè)計架構(gòu)類似抵押轉(zhuǎn)手憑證。借款人向銀行或?qū)I(yè)汽車貸款機構(gòu)辦理汽車貸款，以分期付款方式每期攤還本息。銀行將汽貸債權(quán)加以匯總，信託出賣給信託機構(gòu)信託機構(gòu)以汽貸債權(quán)群組為擔保，發(fā)行ABS出賣給投資人。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789汽車貸款擔保證券-證券化流程出賣債權(quán)的銀行或其他專業(yè)機構(gòu)負責(zé)收取貸款人償還之本息，並向信託機構(gòu)收取服務(wù)費用信譽加強機構(gòu)針對債權(quán)群組做信譽加強措施，以提高投資人的投資自信心及汽車貸款A(yù)BS的流動性股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789圖12.6汽車貸款A(yù)BS運作架構(gòu)股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789汽車貸款A(yù)BS的提早償還風(fēng)險遠低於房貸MBS。其緣由：貸款金額較低，且其計息通常以浮動利率計算，當市場利率走低時，貸款人借新還舊所能節(jié)省的利息有限，因此提早還款誘因不高汽車折舊高，借新還舊時殘值所能貸得的款項往往缺乏以還前債。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789信譽卡應(yīng)收帳款擔保證券與普通汽車ABS或房貸MBS設(shè)計架構(gòu)不同：因為信譽卡應(yīng)收帳款債權(quán)組合的總價值波動性大，因此實務(wù)上設(shè)計是採缺乏額方式發(fā)行。發(fā)行架構(gòu)可分為兩種：一次還本架構(gòu)(SoftBulletStructure)：發(fā)行者依過去經(jīng)驗估算能夠還款狀況，而為信譽卡ABS設(shè)計一「預(yù)期還款日」〔Expectedsingle-bulletprincipalpayment〕。此日期前，投資人只能領(lǐng)息而不領(lǐng)本金。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789一次還本架構(gòu)發(fā)行者設(shè)定一「本金償還準備帳戶」〔Principalfundingaccount〕，每月從債權(quán)群組產(chǎn)生的現(xiàn)金流量提撥部分進此帳戶ABS投資人是根據(jù)一切未償還本金餘額收取利息，故被提撥至準備帳戶內(nèi)之資金仍須進行投資〔通常是購買短天期票券〕，方足以支付BAS之應(yīng)付利息。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789有條件分期還本架構(gòu)有條件分期還本架構(gòu)(ControlledAmortizationStructure)：指此類ABS投資人可按月回收一定比例之本金。假設(shè)債權(quán)群組當月還本比例高於預(yù)期時，發(fā)行者會將多出來的資金用來承做更多的循環(huán)貸款。反之假設(shè)當月還本比例低於預(yù)期時，則ABS之還本期限將隨之延長。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789股票配資軟件，18