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精品文檔(可編輯)值得下載1/1企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題及防范措施摘要:隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的逐步推進(jìn),企業(yè)并購已經(jīng)形成一定的發(fā)展趨勢。近年來不論是國內(nèi)還是國際企業(yè)中,并購已經(jīng)成為企業(yè)用來增強(qiáng)自身實力的重要途徑。但是在現(xiàn)實生活中,風(fēng)險存在于整個并購活動中,企業(yè)并購失敗的案例頻頻發(fā)生。

本文將提出企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題,即主要從企業(yè)并購過程中的各個環(huán)節(jié)進(jìn)一步深入分析我國企業(yè)存在的風(fēng)險問題,并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施,從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購;風(fēng)險;防范措施

近年來各種跨國公司的成立和快速發(fā)展已經(jīng)對世界經(jīng)濟(jì)融合產(chǎn)生深刻影響。企業(yè)并購已經(jīng)形成一定的發(fā)展趨勢。但是在現(xiàn)實生活中,風(fēng)險存在于整個并購活動中,企業(yè)并購失敗的案例頻頻發(fā)生。本文將分析我國企業(yè)在并購中存在的風(fēng)險問題,并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施,從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題

企業(yè)并購的風(fēng)險實質(zhì)是一種不確定性,這種不確定性表現(xiàn)在多方面,如并購過程中對目標(biāo)企業(yè)的選擇、對目標(biāo)企業(yè)的估值、選擇融資的方式以及并購后有關(guān)財務(wù)整合的不可預(yù)測性。這種狀況給企業(yè)帶來巨大的財物損失。

(一)價值評估信息不對稱產(chǎn)生多付風(fēng)險或錯失購買良機(jī)

在確定目標(biāo)企業(yè)后,最重要的問題便是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估,合理的購買價格是并購成功的第一步,購買價格是其它一切并購財務(wù)決策行為的基礎(chǔ),收購價格越高,其帶來的風(fēng)險就越大。

由于價值評估信息不對稱等原因,比如目標(biāo)企業(yè)是非上市企業(yè),那么并購方很難獲得其財務(wù)報表等有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行估價分析,或者也可能出現(xiàn)粉飾財務(wù)報表的情況,即把企業(yè)的不好的甚至瀕臨破產(chǎn)的財務(wù)狀況用虛假的財務(wù)報表來美化。也可能并購方過于樂觀地估計了目標(biāo)企業(yè)的獲利能力,因此并購方會出現(xiàn)估價過高造成多付的情況,從而導(dǎo)致收購成本大大上升,預(yù)期收益也會減少。若估價不當(dāng)造成更嚴(yán)重的后果,風(fēng)險會直接影響到融資、支付等環(huán)節(jié),造成資本、債務(wù)結(jié)構(gòu)的不確定性,使企業(yè)承擔(dān)更高的實際成本,影響并購活動的順利進(jìn)行。

并購方對目標(biāo)企業(yè)的估價有時也會低于其合理的價值,這樣的結(jié)果會產(chǎn)生過低的報價,目標(biāo)企業(yè)自然不會同意過低的并購價格,雙方無法達(dá)成一致,因此并購方會失去這次并購的良機(jī),甚至?xí)笆肿屓?,讓其他企業(yè)從中獲利。

(二)融資方式不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險

企業(yè)在并購時要進(jìn)行融資,企業(yè)可以通過向一些金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)性融資,或者也可以通過發(fā)行股票、認(rèn)證股權(quán)等方式進(jìn)行權(quán)益性融資。并購所需要的資金數(shù)額往往非常大,每一種融資方式都存在著融資風(fēng)險。

比如企業(yè)采用短期借款的方式,這種方法的優(yōu)點是資金成本較低,但是也有其缺點,那就是所需要償還的本金和利息很多,有很大的負(fù)擔(dān)。又如企業(yè)采用向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸的方式,這種方法的優(yōu)點是企業(yè)能夠得到巨額的資金,有了資金保證,企業(yè)就可以進(jìn)行規(guī)模相對比較大的并購活動;但是該方法的缺點是貸款因金額大所以支付的利息多、談判的時間長,因此耗費的時間就比較長,并且企業(yè)還有可能提供擔(dān)保人,這樣就會增加企業(yè)融資的難度。

即使并購方對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了合理地估值,并購方若不能正確地選擇融資方式,那么之后自然也就無法完成支付行為,并購活動便不能順利地進(jìn)行。也有可能會產(chǎn)生巨大的資金流轉(zhuǎn)壓力,如果沒有足夠的資金保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營,那么企業(yè)的正常運營就不能進(jìn)行下去,這樣的結(jié)果不只影響到并購的成敗,還關(guān)系到整個企業(yè)的成敗。

二、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題的防范措施

(一)改善信息不對稱,合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

對目標(biāo)企業(yè)估價不當(dāng)?shù)囊粋€很重要的原因便是信息不對稱,即并購方對目標(biāo)企業(yè)的真實信息不夠了解,對其信息的掌握不夠充分。企業(yè)要是能夠充分地搜集到能夠體現(xiàn)有關(guān)目標(biāo)企業(yè)價值的資料,那么就能改變這種狀況,也就能達(dá)到正確估價的目的。

要全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息。首先,要對企業(yè)的財務(wù)報表有充分地認(rèn)識和理解,以便更好地利用財務(wù)報表幫助并購方作出判斷。一個企業(yè)的財務(wù)狀況信息是投資者非常關(guān)心的問題,要了解一個企業(yè)在一定時期的財務(wù)狀況,可以從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中得到答案。一個企業(yè)在一定時期的經(jīng)營狀況如何,有盈利的企業(yè)才會被看好,若是虧損就會相當(dāng)影響到該企業(yè)的價值,這些信息也均可以從利潤表中得到。同樣,要知道一個企業(yè)的有關(guān)現(xiàn)金流動和發(fā)展前景情況,可以查看其現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。

這時并購方也可聘請投資銀行全面分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果,或者再聘請有豐富經(jīng)驗的資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對相關(guān)信息進(jìn)行進(jìn)一步的研究和核實,這些中介機(jī)構(gòu)做出的判斷相對比較公平、公正和客觀,這樣可以在一定程度上有利于降低定價風(fēng)險。

只有全面掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息,才能據(jù)此作出合理的判斷,正確地估計目標(biāo)企業(yè)的價值。

(二)積極開拓融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在籌集資金時,應(yīng)該要視野開闊,因為我們知道,每一種單一的融資方式都會存在著不同的風(fēng)險。為了盡可能地降低這些風(fēng)險,使其有利于并購過程中的順利融資,我們可以采用多種融資方式,不一定要采取單一的融資方式。

1.并購方可以充分利用能提高融資彈性的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資。

可轉(zhuǎn)換債券因為具有轉(zhuǎn)換的功能,使其當(dāng)期收益在通常情況下會比普通股獲得的紅利高,而且即便其在不能轉(zhuǎn)換的情況下,仍能保證有固定的利息收入,從而保證持有者的最低收益。所以,有很大一部分投資者喜歡可轉(zhuǎn)換債券。

2.利用杠桿收購融資

杠桿收購是指收購方只出小部分的錢,主要通過大量的債務(wù)融資,比如銀行抵押貸款、機(jī)構(gòu)借款等方式收購公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn),之后可由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,可以解決并購中的資金問題。

3.優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

為降低融資風(fēng)險,有必要從不同的渠道進(jìn)行融資。采用不同類別的融資方式時,比如發(fā)行債券帶來的債務(wù)資本與發(fā)行股票帶來的權(quán)益資本,要考慮二者之間成本的大小。即使采用相同類別的融資方式,比如決定采用借款的方式,也要比較短期借款與長期借款兩者方式之間哪種帶來的成本較小。不能忽略的問題是,在確定融資方式時,也要考慮在不同的融資方式之間保持一個相對合理的比例關(guān)系,這樣的做法也能適當(dāng)?shù)亟档腿谫Y風(fēng)險。

合理的融資結(jié)構(gòu),不僅能保證企業(yè)的正常運營,不會帶來大的資金流轉(zhuǎn)壓力或還債的壓力,而且還能讓企業(yè)有合理的目標(biāo),從而有效地激勵企業(yè)向更好的方向發(fā)展,提高企業(yè)的市場價值。

總之,不同的企業(yè)會出于各自的考慮做出并購的決策,而企業(yè)之間考慮的角度、目的存在很大的不同,企業(yè)要從本身的整體情況出發(fā),結(jié)合理論知識和一些過去的經(jīng)驗,用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行估計,以達(dá)到最大限度降低定價風(fēng)險的目的。(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

參考文獻(xiàn):

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