第4章開放經(jīng)濟的政策運用與經(jīng)濟均衡

27十二月2023第4章開放經(jīng)濟的政策運用與經(jīng)濟均衡第一節(jié)經(jīng)濟的均衡與政策搭配一、開放條件下的宏觀經(jīng)濟均衡（一）經(jīng)濟平衡與均衡

內(nèi)部均衡與外部均衡12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎二、內(nèi)外經(jīng)濟均衡與政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理圖4.1支出轉(zhuǎn)換與支出變更政策的搭配12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎IB線（內(nèi)部均衡線）代表實際匯率與國內(nèi)支出的結(jié)合EB線（外部均衡線）表示實際匯率與國內(nèi)支出的結(jié)合以實現(xiàn)外部均衡12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（二）米德沖突英國經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯·米德(J．Meade)于1951年在其名著《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎(三)蒙代爾的政策搭配與調(diào)節(jié)路徑I……盈余、通貨膨脹II……赤字，通貨膨脹III……赤字、失業(yè)IV……盈余、失業(yè)12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第二節(jié)開放條件下的經(jīng)濟分析框架一、1S曲線開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)均衡的條件是：C+I+G+X＝C+S+T+M12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎二、LM曲線希克斯在分析中將貨幣需求稱為期望流動性，用L表示；又以M代表中央銀行發(fā)行的貨幣量，于是這條滿足貨幣市場供求均衡的曲線就稱為LM。

需要注意的是，LM曲線的斜率取決于貨幣需求的利率彈性，越大，即L(i)越平坦，LM也越平坦；越小，即L(i)越陡峭，LM也越陡峭。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎三、BP曲線為簡化起見，令經(jīng)常賬戶差額T等于以本幣表示的進出口差額：式中T代表進出口差額，p、分別代表國內(nèi)外價格水平，e代表名義匯率，y、分別表示國內(nèi)外收入水平。當假定國內(nèi)外相對物價和匯率不變時，X可視為外生變量，從而得到：12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如果其他因素不變，則一國利率水平越高，資本流人越多而流出越少。所以容易知道，資本凈流出額F與名義利率負相關(guān)，可以寫成F=F(i)。根據(jù)國際收支差額B＝T-F，可知當國際收支平衡時，必然滿足：4．2.1據(jù)此運用四象限圖解法即可畫出BP曲線(見圖4-4)。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.4開放經(jīng)濟的BP曲線12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如果外匯市場平衡條件為：（1）若國際資金流動的利率彈性為零(比如資本和金融賬戶嚴格管制)，則BP為一垂直于橫軸的曲線。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎本國本國貿(mào)易余額就可以表示為本國國民收入的函數(shù)，如圖4-5所示12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎由4-2-2式可得顯然，從式4-2-3可以看到，這一平衡與利率無關(guān)，而對于既定的實際匯率，貿(mào)易余額只與國民收入相關(guān)。CA曲線可用圖4-6表示。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎BP線的三種情形12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎IS、LM、BP三條曲線交于一點，從而確立了可以實現(xiàn)產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場同時均衡的實際收入與名義利率的組合。在E點，整個開放經(jīng)濟處于一般均衡狀態(tài)(見圖4-8)。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第三節(jié)開放經(jīng)濟的平衡與調(diào)節(jié)機制一、固定匯率制度下的經(jīng)濟平衡與調(diào)節(jié)由國際收支導(dǎo)致貨幣供給量的波動并進一步傳遞，這是固定匯率下經(jīng)濟調(diào)整的關(guān)鍵機制，其調(diào)節(jié)的過程見圖4-9。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（1）當資金完全不流動時的經(jīng)濟平衡圖4.10國際資金完全不流動時，開放經(jīng)濟的平衡

圖4.11固定匯率制度下經(jīng)濟平衡的收入機制

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第一，收入機制。當經(jīng)常賬戶存在逆差時，為維持匯率穩(wěn)定而賣出外匯儲備使名義貨幣供給減少。在短期內(nèi)，價格水平不發(fā)生變動，因此實際貨幣供給減少了。實際貨幣供給的減少會帶來LM曲線左移，這會造成利率上升與國民收入下降，從而減少進口支出，改善經(jīng)常賬戶收支。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第二，價格機制在貨幣供給降低過程中，經(jīng)濟中的貨幣存量越來越少，這樣在中長期價格可靈活調(diào)整時，這會導(dǎo)致物價水平P的下降。由于實際匯率本國物價水平的相對下降意味著本幣實際匯率的貶值(q值變大)。假定馬歇爾一勒納條件等要求均可以滿足，實際匯率的貶值會帶來出口的上升與進口的下降，這一經(jīng)常賬戶收支的改善會造成CA曲線與IS曲線的右移。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎價格機制的調(diào)節(jié)過程12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎(2)當資本完全流動時圖4.13固定匯率制度下資本完全流動時的經(jīng)濟平衡12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如圖4-13所示，若經(jīng)濟位于LM曲線與IS曲線相交的A點時，此時國內(nèi)利率高于世界水平，資金迅速流入，這立即推動LM曲線右移直至LM’.由于金融市場上利率及資本流動的調(diào)整是極其迅速的，因此在對經(jīng)常賬戶進行調(diào)整的各種機制尚未來得及發(fā)揮效力時，利率機制就已使國際收支恢復(fù)平衡?？梢?，資本流動使開放經(jīng)濟更快地恢復(fù)平衡。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎(3)當資本不完全流動時圖4.14固定匯率制下資金不完全流動時的經(jīng)濟平衡12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎以圖4-14為例，當經(jīng)濟處于A點時，國內(nèi)利率低于維持國際收支平衡所需要的水平，國際收支處于逆差狀態(tài)。由于此時利率機制引起的貨幣供給調(diào)整不是迅速完成的，這導(dǎo)致LM曲線不會非常迅速地移至平衡位置。這樣，在國際收支逆差導(dǎo)致貨幣供給降低的過程中(即LM曲線左移)，國內(nèi)利率的提高通過利率機制吸引資本流人，國民收入的減少通過收入機制減少進口支出，國內(nèi)價格水平的下降通過價格機制帶來自主性貿(mào)易收支的改善(即IS曲線、BP曲線右移)，從而共同使開放經(jīng)濟恢復(fù)平衡(即圖中B點)。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎二．浮動匯率制下的開放經(jīng)濟的平衡與調(diào)節(jié)我們同樣分析經(jīng)常賬戶收支逆差的情況。在浮動匯率制下，匯率的變動本身就是自動平衡的機制。在這種情形下，經(jīng)濟失衡的自動調(diào)節(jié)過程如圖4-15。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（1）當國際資本完全不流動時圖4.16浮動匯率制下，資本完全不流動，經(jīng)濟自動調(diào)整的機制12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如圖4-16,當國際資本完全不流動時，經(jīng)常賬戶收支實際上構(gòu)成了外匯市場的供求，這一供求的變化直接引起了外匯市場上的價格——匯率的調(diào)整。由于貨幣供給不發(fā)生變動，因此本國LM曲線不發(fā)生變化；但在外匯市場上，由于經(jīng)常賬戶收支逆差，外匯的需求大于供給導(dǎo)致本國貨幣名義匯率的貶值，也就是e貶值。根據(jù)實際匯率的定義，在價格水平不發(fā)生變動時，這同樣帶來實際匯率的貶值。在馬歇爾一勒納條件等要求可以滿足時，實際匯率貶值會帶來貿(mào)易余額的改善，從而使CA曲線與IS曲線右移最終達到平衡（B點）。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎(2)當資本完全流動時圖4.17浮動匯率制度下資本完全流動時的經(jīng)濟平衡12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如圖4-17所示，若經(jīng)濟位于A點時，國際收支逆差，但與僅存在經(jīng)常賬戶時持續(xù)逆差逐步導(dǎo)致貨幣貶值、IS曲線逐步移動這一調(diào)整方式不同，此時由于該國利率水平低于世界利率水平，大量資本迅速流出，這使得貶值一步到位，出口需求迅速上升，因此IS曲線迅速右移使利率迅速上升直至重新等于世界利率水平，在這一利率上升過程中大量資本流入使經(jīng)濟恢復(fù)平衡。所以，國際資本流動使平衡的實現(xiàn)得極為迅速。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎在浮動匯率制下，利率機制對開放經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)過程還可以描述為12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（3）當資本不完全流動時圖4.18浮動匯率制度下資本不完全流動時的經(jīng)濟平衡

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎以圖4-18為例，A點意味著國際收支處于逆差狀態(tài)。國際收支的逆差使本國貨幣貶值，這一貶值對經(jīng)濟發(fā)揮著兩方面影響：一方面，貶值引起的出口需求上升通過價格機制增加出口，改善經(jīng)常賬戶收支；另一方面，貶值引起的利率上升通過利率機制吸引資本流入，改善資本與金融賬戶收支。上述兩方面的效應(yīng)反映在圖中，就是IS曲線與BP曲線右移直至重新與LM曲線相交于B點。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎以上我們分析了浮動匯率制度下，資本流動下的開放經(jīng)濟平衡的實現(xiàn)?？梢钥闯?，國際資本流動深刻地改變了原有平衡的性質(zhì)。在此還需要指出的是：第一，在國際資本流動的條件下，開放性給經(jīng)濟帶來的雙重影響表現(xiàn)得格外顯著。第二，由于資本項目的交易已占國際間經(jīng)濟交易的絕大部分，因此資本流動對國際收支與宏觀經(jīng)濟平衡發(fā)揮了極為重要甚至有時是決定性的影響。第三，我們在分析中沒有具體考察國際收支的結(jié)構(gòu)，只要求經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶總體上平衡就可以了。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第四節(jié)開放經(jīng)濟的政策運用效應(yīng)一、蒙代爾一弗萊明模型圖4.19引入?yún)R率坐標之后的蒙代爾-弗萊明模型12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎蒙代爾一弗萊明模型的分析對象是一個開放的小型國家，對國際資金流動采取了流量分析。它的分析前提有：第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外，名義匯率與實際匯率之間不存在區(qū)別。第二，即使在長期，購買力平價也不存在。因此，浮動匯率制下匯率完全依據(jù)國際收支狀況進行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動的預(yù)期，投資者風(fēng)險中立。第四，資本自由流動，利率評價理論成立。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎二、固定匯率制下的財政和貨幣政策的效應(yīng)分析如圖4-20，貨幣擴張會使LM曲線右移，這帶來利率的下降、國民收入的提高。財政擴張會使IS曲線右移，這帶來利率的上升、國民收入的提高。但是在不同程度國際資金流動的影響下，財政和貨幣政策的效果會受到影響。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（一）資本完全不流動時的財政、貨幣政策效應(yīng)分析圖4.22固定匯率制度下，資金完全不流動的貨幣政策效應(yīng)分析圖4.21固定匯率制度下，資金完全不流動時的經(jīng)濟平衡1.貨幣政策效應(yīng)分析。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.23固定匯率制度下，資本完全不流動時財政政策效應(yīng)分析2.財政政策效應(yīng)分析。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（二）資本不完全流動時的財政、貨幣政策效應(yīng)分析圖4.24固定匯率制度下，資本圖4.25固定匯率制下，資本不完全不完全流動時的經(jīng)濟一般平衡流動時的貨幣政策效應(yīng)分析1.貨幣政策效應(yīng)分析。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.26固定匯率制度下，資本不完全圖4.27固定匯率制度下，資本不完全流流動時的財政政策分效應(yīng)析之一動時的財政政策效應(yīng)分析之二②BP曲線斜率等于LM曲線斜率時，如圖4-27所示，

①BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時，如圖4-26所示12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.28固定匯率制度下，資本不完全流動時的財政政策效應(yīng)分析之三③BP曲線斜率大于LM曲線的斜率時。如圖4-28所示，12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（三）資金完全流動的財政、貨幣政策效應(yīng)分析。圖4.29固定匯率制度下，資本完全圖4.30固定匯率制度下，資本完全流動時的經(jīng)濟平衡狀態(tài)流動時的貨幣政策效應(yīng)分析1.貨幣政策效應(yīng)分析。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.31固定匯率制度下，資本完全流動時的財政政策效應(yīng)分析2.財政政策效應(yīng)分析。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎三、浮動匯率制度下財政、貨幣政策的效應(yīng)分析在浮動匯率制度下，我們對財政、貨幣政策研究的分析方法同上節(jié)相比有很大不同，這體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟的主要調(diào)整機制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。第二，我們假定匯率貶值能改善經(jīng)常賬戶收支、提高國民收入(不考慮勞爾森一梅茨勒效應(yīng)時，這就要求馬歇爾一勒納條件成立而且邊際吸收傾向小于1)。這就是說，貨幣貶值能使BP曲線與IS曲線右移。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.32浮動匯率制度下，資本完全不流動時的經(jīng)濟平衡（一）資本完全不流動時的財政、貨幣政策效應(yīng)分析圖4.33浮動匯率制度下，資本完全不流動時貨幣政策效應(yīng)分析

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎我們可以小結(jié)為：在浮動匯率制度下，當資本完全不流動時，擴張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值、收入上升、利率下降。可見，此時的貨幣政策是比較有效的。1.貨幣政策效應(yīng)分析，如圖4-3312/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.34浮動匯率制下，資本完全不流動的財政分析2.財政政策效應(yīng)分析，如圖4-34我們可以小結(jié)為：在浮動匯率制下，當資金完全不流動時，擴張性財政政策會引起本國貨幣貶值，收入上升，利率上升。可見，此時的財政政策是比較有效的。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（二）資本不完全流動時的財政和貨幣政策效應(yīng)分析圖4.35浮動匯率制下，資本不完全流動時的經(jīng)濟平衡狀態(tài)12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.36浮動匯率制下，資本不完全流動時的貨幣政策效應(yīng)分析我們可小結(jié)為：在浮動匯率制度下，當資本不完全流動時，擴張性貨幣政策可以引起本國貨幣貶值、收入上升，對利率的影響則難以確定?？梢?，此時的貨幣政策是比較有效的。1.貨幣政策效應(yīng)分析，如圖4-3612/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎2．財政政策效應(yīng)分析。圖4.37浮動匯率制度下，資本不完全圖4.38浮動匯率制度下，資本不完全流動時的財政政策效應(yīng)分析之一

流動時的財政政策效應(yīng)分析之二①BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時，如圖4-37所示

②BP曲線斜率等于LM曲線斜率時，如圖4-38所示

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.39浮動匯率制下，資本不完全流動時的財政政策效應(yīng)分析之三③BP曲線斜率大于LM曲線的斜率時。如圖4-39所示12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（三）資本完全流動時的財政和貨幣政策效應(yīng)分析

1．貨幣政策效應(yīng)分析。

圖4.40浮動匯率制度下，資本完圖4.41浮動匯率制度下，資本完全流動時的經(jīng)濟平衡狀態(tài)

全流動時的貨幣政策效應(yīng)分析我們小結(jié)如下：在浮動匯率制度下，當資金完全流動時，貨幣擴張會使收入上升，本幣貶值，對利率無影響。可見，此時的貨幣政策是非常有效的。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎如圖4.42浮動匯率制下，資本完全流動時的財政政策分析2．財政政策效應(yīng)分析。

我們可以小結(jié)如下：在浮動匯率制下，當資本完全流動時，擴張性財政政策會造成本幣升值，對收入、利率均不能產(chǎn)生影響。可見，此時的財政政策是完全無效的。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎以上我們對不同匯率制度下、不同資本流動性下的財政貨幣政策運用效應(yīng)作了具體分析。為了便于記憶，我們將不同條件下的財政、貨幣政策對收入的影響列成下表，其中，表示期初收入水平，表示在封閉條件下的這些政策相應(yīng)造成的收入變動(>)。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎四、蒙代爾一弗萊明模型的一個應(yīng)用：三元悖論在圖4-43中，穩(wěn)定的匯率制度、資本的完全流動、獨立的貨幣政策這三個目標就如同一個三角形的三個頂點，政府不能同時實現(xiàn)這三個目標，而只能在選擇其中兩個的同時放棄另外一個，這便被稱為“三元悖論”，上述表述這個關(guān)系的三角形便被稱為“克魯格曼三角”。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎五、中長期財政和貨幣政策運用效應(yīng)分析（一）中長期時對開放經(jīng)濟宏觀分析的主要框架

圖4.44開放條件下的經(jīng)濟總供給與總需求12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎在開放經(jīng)濟條件下，長期均衡首先需要內(nèi)部總供給與總需求達到平衡，即滿足等式：AD=SRAS=LRAS4.4.112/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（二）固定（釘住）匯率制度下財政和貨幣政策效應(yīng)分析1.固定匯率制度下的貨幣政策效應(yīng)分析。

圖4.45固定匯率制下的貨幣擴張12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎2．固定匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析圖4.46固定匯率制下的財政擴張12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（三）浮動匯率制度下的財政和貨幣政策中長期運用效應(yīng)分析1．浮動匯率制度下的貨幣政策效應(yīng)分析。圖4.47浮動匯率制下的貨幣擴張12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎2．浮動匯率制度下的財政政策效應(yīng)分析。圖4.48浮動匯率制下的財政擴張12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎我們對以上模型所分析的宏觀經(jīng)濟政策的結(jié)果做一個簡要的小結(jié)，如表4-3所示。通過比較短期和長期效果的不同，對于蒙代爾一弗萊明模型的分析也進一步深化。要再一次強調(diào)的是，這里所說的有效或是無效是指宏觀經(jīng)濟政策是否能對均衡的國民收入(總產(chǎn)出)造成持久的影響。12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎第五節(jié)經(jīng)濟政策的國際傳遞一、開放經(jīng)濟的相互依存性12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎（一）兩國蒙代爾一弗萊明模型

本國商品市場：外國商品市場：

本國貨幣市場：外國貨幣市場：本國外匯市場：外國外匯市場：4.5.14.5.24.5.34.5.44.5.54.5.612/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎圖4.49兩國蒙代爾——弗萊明模型12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎三種沖擊傳導(dǎo)機制第一，收入機制。第二，利率機制。第三，相對價格機制。

12/27/2023廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院駱祚炎二、固定匯率制度下經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo)（一）貨幣政策的國際傳