第三章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)

第三章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的概念：是團(tuán)體、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀(jì)人可以從事外匯買賣的組織系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場(chǎng)的參與者外匯市場(chǎng)主要有以下參與者構(gòu)成：外匯銀行(AppointedorAuthorizedBank)。外匯經(jīng)紀(jì)商(ForeignExchangeBroker)。外匯買賣商(ForeignExchangeTraderorDealer)。進(jìn)出口商及其它外匯供求者。中央銀行(CentralBank)。外匯投機(jī)者(ForeignExchangeSpeculator)。三、外匯市場(chǎng)的類型：〔一〕從普通來(lái)說(shuō)，可分為：狹義〔批發(fā)、批發(fā)〕狹義〔批發(fā)〕銀行間的外匯市場(chǎng)〔二〕依照外匯控制的水平來(lái)劃分：官方市場(chǎng)；自在外匯市場(chǎng)；黑市。四、現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特征(一)

外匯買賣減速增長(zhǎng)(二)外匯買賣的幣種集中世界外匯買賣量雖十分龐大，但買賣的貨幣種類卻不多，主要是美元、歐元、英鎊、瑞士法郎、日元、加元、法國(guó)法郎、荷蘭盾、比利時(shí)法郎和意大利里拉。其中，美元占了80％以上的買賣量，美元買賣在倫敦、紐約、東京市場(chǎng)的份額區(qū)分為80％、85％、90％以上。其次是歐元、英鎊、瑞士法郎，近年來(lái)歐元和日元的買賣量已在遞增。(三)遠(yuǎn)期外匯買賣成為占主流的買賣類型在倫敦國(guó)際金融中心，即期外匯買賣占整個(gè)外匯買賣的40％左右；60％為遠(yuǎn)期外匯買賣，比擬10年前這個(gè)比例提高了一倍還多。僅從近期看，遠(yuǎn)期外匯買賣占外匯買賣添加量的80％，也就是說(shuō)，外匯買賣的迅速添加主要是遠(yuǎn)期外匯買賣的添加所致。

(四)外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化全球銀行間電訊協(xié)會(huì)，簡(jiǎn)稱SWIFT系統(tǒng)，于1977年5月投人運(yùn)用，末尾傳遞外匯買賣業(yè)務(wù)信息。到1983年，它已同世界各國(guó)1千多家銀行聯(lián)網(wǎng)．平均每天傳遞40萬(wàn)份電文，經(jīng)過(guò)布魯塞爾、阿姆斯特丹和美國(guó)弗吉尼亞州的三個(gè)聯(lián)網(wǎng)中心，向全世界各地該系統(tǒng)的信息處置中心傳遞。(五)

外匯市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，新工具層出不窮新工具的開(kāi)展，金融創(chuàng)新是世界外匯市場(chǎng)開(kāi)展的一大趨向。重要的新金融工具如貨幣與利率互換，利率期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等在各國(guó)的外匯市場(chǎng)都失掉采用和開(kāi)展。采用這些新工具的業(yè)務(wù)取代了一局部傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。這極大便利了套期保值和分散風(fēng)險(xiǎn)，也極大地促進(jìn)了外匯市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額地添加。(六)

外匯投機(jī)活動(dòng)異常猖狂，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大(七)外匯市場(chǎng)全球一體化從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不連續(xù)的延續(xù)外匯市場(chǎng)。北京時(shí)間清晨5點(diǎn)〔格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)〕惠靈頓、悉尼相繼開(kāi)市。8點(diǎn)東京開(kāi)市。9點(diǎn)香港、新加坡開(kāi)市。下午2點(diǎn)巴林開(kāi)市。下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開(kāi)市。早晨9點(diǎn)半〔夏天8點(diǎn)半〕紐約開(kāi)市，隨后芝加哥、舊金山開(kāi)市。清晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開(kāi)市五、外匯市場(chǎng)的作用第二節(jié)外匯買賣一.即期外匯買賣與遠(yuǎn)期外匯買賣1、即期外匯買賣：買賣雙方以當(dāng)天外匯市場(chǎng)的價(jià)錢成交，并在當(dāng)天或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)停止交割的外匯買賣方式。交割：指買賣成交后〝錢貨兩清〞的行為?！伯?dāng)日交割；翌日或明日交割；即期交割；〕營(yíng)業(yè)日：指兩個(gè)清算國(guó)銀行都開(kāi)門營(yíng)業(yè)的日期；買賣員：指外匯市場(chǎng)的經(jīng)辦人；報(bào)價(jià)：指外匯銀行在買賣中報(bào)出的買入或賣出外匯的匯價(jià)；基本點(diǎn)：簡(jiǎn)稱為點(diǎn)，是表示匯率的基本單位；2.遠(yuǎn)期外匯買賣〔1〕概念：買賣雙方按商定的遠(yuǎn)期匯率訂立買賣合同，到商定的日期停止外匯交割的買賣?！?〕作用①套期保值例一：為進(jìn)出口商防范匯率風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)香港出口商向美國(guó)出口商購(gòu)置了價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，合同商定3個(gè)月后付款。假定事先外匯市場(chǎng)上即期匯率是US$1=HK$7.7360，該批貨物以即期匯率計(jì)算的賣價(jià)為多少？假設(shè)三個(gè)月后，美元升值，US$1=HK$7.7440，那么這批貨物的價(jià)款為多少？假設(shè)此時(shí)3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為US$1=HK$7.7400，此出口商假想象鎖定自己的出口本錢，可以怎樣做？例二：逃避外幣借款的風(fēng)險(xiǎn)假定某香港跨國(guó)公司借入了100萬(wàn)美元，期限為三個(gè)月，年借款利率為6%，那么三個(gè)月后要還多少美元？假設(shè)事先的即期匯率為US$1=HK$7.7100，三個(gè)月后匯率上升還是下跌對(duì)此公司不利？假定他想鎖定還美元的本錢可以怎樣做？例三：平衡銀行的外匯頭寸香港某外匯銀行在一天的營(yíng)業(yè)完畢后，在三個(gè)月期的美元期匯買賣中，從客戶手中共買入了100萬(wàn)美元，賣出了90萬(wàn)美元，那么此銀行的頭寸處于一種什么狀況？假定三個(gè)月后美元匯率下降，銀行會(huì)不會(huì)遭受損失？此銀行可以怎樣做？②投機(jī)以賺取利潤(rùn)例一：先買后賣〔買空〕有一日本投機(jī)商預(yù)期美元將升值。事先日元3個(gè)月期匯是US$1＝JP￥120.01,假定他預(yù)期三個(gè)月后美元兌日元的即期匯率為：US$1＝JP￥117.01，那么此投機(jī)商應(yīng)該怎樣做？假設(shè)三個(gè)月后，匯率果真為：US$1＝J￥117.01，那么他可以有多少盈利？假定市場(chǎng)匯率剛好相反為：US$1＝JP￥122.01呢？例二：先賣后買〔賣空〕有一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期歐元將大幅度升值。事先歐元3個(gè)月期匯是￠1＝US$1.0089,假定他預(yù)期三個(gè)月后的即期匯率為￠1＝US$1.1289，此投機(jī)商應(yīng)該怎樣做？假設(shè)三個(gè)月后，匯率果真為：￠1＝US$1.1289，那么他可以有多少盈利？假定市場(chǎng)匯率剛好相反為：￠1＝US$0.9089呢？3．掉期買賣〔1〕概念：同時(shí)停止買賣數(shù)額相反的某種貨幣，但買和賣的交割日不同的行為。〔2〕方式：即期對(duì)遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期、即期對(duì)即期〔3〕作用：套期保值：例：客戶想借B幣六個(gè)月，銀行難以從貨幣市場(chǎng)借到B幣，但是可以很容易借到A幣，銀行可以怎樣做？〔借A幣六個(gè)月，在即期市場(chǎng)上換B幣，同時(shí)為了防止六個(gè)月后B幣升值換匯的A幣增加，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上做一個(gè)買A賣B的反向操作。即滿足了客戶的要求，又防止了B幣升值的風(fēng)險(xiǎn)〕調(diào)整資金的期限結(jié)構(gòu)例：銀行從客戶手中買入了100萬(wàn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，關(guān)于此銀行來(lái)說(shuō)，存在6個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊多頭，假設(shè)6個(gè)月后英鎊升值，此銀行就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，他可以賣出6個(gè)月的100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊，平衡此期限結(jié)構(gòu)，但同時(shí)又能夠會(huì)破壞了數(shù)量上的平衡，此銀行可以在即期市場(chǎng)上買入100萬(wàn)英鎊，或許買入100萬(wàn)英鎊別的期限的遠(yuǎn)期英鎊，這樣既可以平衡期限結(jié)構(gòu)，與可以平衡數(shù)量結(jié)構(gòu)。二．套匯、套利〔一〕套匯人們應(yīng)用不同外匯市場(chǎng)的匯率的差異所停止的以謀取利益或防范風(fēng)險(xiǎn)的外匯買賣活動(dòng)。1、地點(diǎn)套匯〔1〕、兩角套匯：應(yīng)用同一時(shí)間兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異，賤買貴賣，以賺取匯率差額。例如，倫敦市場(chǎng)匯率1英鎊=1.6150/60美元紐約市場(chǎng)匯率1英鎊=1.6180/90美元〔2〕、三角套匯：應(yīng)用三個(gè)或多個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)中三種或多種貨幣之間匯率的差價(jià)，同時(shí)在這三個(gè)或多個(gè)外匯市場(chǎng)上停止套匯買賣，以賺取匯率差額的一種套匯買賣；例如：巴黎￡1=￠1.7200/1.7250倫敦￡1=US$1.4300/1.4340紐約US$1=￠1.1100/1.1148第一步：判別能否有套利時(shí)機(jī)第二步：選擇套利途徑2、時(shí)間套匯：套匯者應(yīng)用不同交割期限所形成的外匯匯率的差異，在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯；或許在買入或賣出遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出或買入期限不同的遠(yuǎn)期外匯，經(jīng)過(guò)時(shí)間差來(lái)盈利的套匯方式。例：某一時(shí)點(diǎn)，甲貨幣6個(gè)月存款利率為年率為12.625％，乙貨幣6個(gè)月存款利率為年率9.25%,甲/乙即期匯率為1.6180/90，甲/乙6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率升水為248/243。問(wèn)：有沒(méi)有套利時(shí)機(jī)？〔二〕套利應(yīng)用不同國(guó)度或地域貨幣市場(chǎng)上短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)度或地域轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)度或地域停止投放，以賺取利潤(rùn)的外匯買賣。1、拋補(bǔ)套利：把資金從高利率國(guó)度或地域調(diào)往低利率國(guó)度或地域停止投資的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，停止套期保值的行為；2、非拋補(bǔ)套利：把資金從高利率國(guó)度或地域調(diào)往低利率國(guó)度或地域停止投資時(shí)，并不停止反向的買賣；三、外幣期貨買賣〔一〕期貨合同：是買賣所一致設(shè)計(jì)、并在買賣所內(nèi)集中買賣的規(guī)范化遠(yuǎn)期合約。例：芝加哥外匯期貨買賣所英鎊期貨合約的規(guī)范買賣單位是6.25萬(wàn)英鎊，到期日有：1、3、4、6、7、9、10、12月的第三個(gè)星期的星期三。〔二〕特點(diǎn)：外匯期貨買賣合同方式是規(guī)范化的合同；買賣場(chǎng)所在特定的期貨交所內(nèi)買賣既有有形的買賣場(chǎng)所；買賣雙方都需繳存保證金，每日停止結(jié)算；買賣雙方都要支付經(jīng)紀(jì)人傭金；普通不停止現(xiàn)貨交割，到期前對(duì)沖平倉(cāng)。〔三〕買賣方式：開(kāi)倉(cāng)與平倉(cāng)規(guī)則每次報(bào)價(jià)的最小幅度和每日價(jià)錢動(dòng)搖的最大幅度；保證金制度〔初始保證金，維持保證金〕每日結(jié)算制度〔四〕買賣順序1．客戶選擇經(jīng)紀(jì)人；2．經(jīng)紀(jì)人遭到客戶委托后，通知買賣所或場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人以地下喊價(jià)的方式達(dá)成買賣；3．將談判的結(jié)果和客戶的委托書(shū)送交清算所4．每日結(jié)算；5．最后交割〔五〕外匯期貨買賣的功用1．套期保值：在現(xiàn)貨市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上采取方向相反的買賣行為?！睬邦}：期貨市場(chǎng)價(jià)錢和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢存在平行變化性〕〔1〕、多頭套期保值：為補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢上升能夠帶來(lái)的損失，在期貨市場(chǎng)上，先買入再賣出；例：美國(guó)某公司借入25000萬(wàn)日元，期限為6個(gè)月，在外匯市場(chǎng)上按即期匯率兌換成所需美元，即期匯價(jià)為US＄1=JP￥125.00，該公司可以用買進(jìn)日元期貨合同的方法來(lái)鎖定本錢。該公司從現(xiàn)匯市場(chǎng)1月10日借入25000萬(wàn)日元，可以換成200萬(wàn)美元，同時(shí)買進(jìn)20份6月的日元期貨合約，每份合約1250萬(wàn)日元，期貨價(jià)錢為US＄1=JP￥125.00，那么需200萬(wàn)美元7月10日買進(jìn)25000萬(wàn)日元交割以歸還借款。假定到期即期匯率為US＄1=JP￥120.00，期貨價(jià)錢為US＄1=JP￥119.92，賣出20份日元期貨合約抵補(bǔ)可取得盈利8.4723萬(wàn)美元，可補(bǔ)償〔2〕、空頭套期保值：為補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢下降能夠帶來(lái)的損失，在期貨市場(chǎng)上，先賣出再買入；例：2005年10月16日，美國(guó)某出口商與日本出口商簽署出口一批貨物，與兩個(gè)月后裝船交貨并取得一筆外匯支出2500萬(wàn)日元，簽約日美元與日元的即期匯率為US＄1=JP￥120.00，假定該出口商以為兩個(gè)月后日元升值的時(shí)機(jī)比擬☆10月16日，該出口商先賣出12月份交割的日元期貨2份〔每個(gè)合約買賣單位為1250萬(wàn)日元〕，成交價(jià)為JP￥1=US☆假定在12月16日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上日元升值US＄1=JP￥121.04，期貨市場(chǎng)上的匯率為JP￥1=US2．投機(jī)：投機(jī)者依據(jù)自己對(duì)價(jià)錢變化趨向的預(yù)測(cè)，在期貨市場(chǎng)上謀取價(jià)錢差額的買賣行為例：2005年3月5日，芝加哥期貨買賣所加元9月份到期的期貨合約價(jià)錢為CAN＄=US＄0.6349，假定你預(yù)測(cè)，加元價(jià)值將下跌，你會(huì)怎樣做？假設(shè)8月23日，加元果真跌倒CAN＄=US＄0.5970，你四、外幣期權(quán)買賣〔一〕、期權(quán)合約：期權(quán)的買方有權(quán)在商定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，依照商定的價(jià)錢買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以依據(jù)需求堅(jiān)持這一權(quán)利。履約價(jià)錢：又稱協(xié)議價(jià)錢，契約中規(guī)則的未來(lái)行使期權(quán)買賣外匯的價(jià)錢；期權(quán)費(fèi)：取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用；〔二〕、特點(diǎn)：1、買賣的對(duì)象是一種權(quán)益，而不是金融資產(chǎn)自身，具有很強(qiáng)的時(shí)間性；2、買賣雙方的權(quán)益義務(wù)不對(duì)等；3、合約規(guī)范化，經(jīng)過(guò)清算所停止交割，賣方需求交納保證金；〔三〕、類型1、按合約的性質(zhì)可以分為看漲期權(quán)〔買入期權(quán)〕和看跌期權(quán)〔賣出期權(quán)〕；2、按期權(quán)可以行使的時(shí)間可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)；〔四〕、期權(quán)買賣雙方能夠的盈虧〔五〕、外匯期權(quán)買賣的功用1、套期保值例：我國(guó)某出口公司將招標(biāo)銷售價(jià)值為500000英鎊的藥材，開(kāi)標(biāo)日期在6個(gè)月以后，為防止中標(biāo)時(shí)英鎊匯率下跌，該公司可以銷售遠(yuǎn)期英鎊。但萬(wàn)一不中標(biāo)，那么要承當(dāng)英鎊拋空的風(fēng)險(xiǎn)，該公司可以怎樣做？假設(shè)6個(gè)月英鎊看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)為￡1=US＄1.7800，期權(quán)費(fèi)￡1=US＄0.0400。問(wèn)：☆假定不中標(biāo)，那么該公司的損益？假定中標(biāo)，中標(biāo)時(shí)的即期匯率為￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？假定中標(biāo)，中標(biāo)時(shí)的即期匯率大于￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？☆假定中標(biāo)，中標(biāo)時(shí)的即期匯率小于￡1=US＄1.7800，該公司怎樣做？損益？例：我國(guó)某出口公司估量4個(gè)月后要支付500000美元存款，現(xiàn)有的外匯是日元，即期匯價(jià)是US＄1=JP￥132.00。假定日元升值，該公司可直接在4個(gè)月后的即期市場(chǎng)上買入美元；假定日元升值，該公司沒(méi)有保值措施就會(huì)遭受損失，該公司可以用那些方法規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)？假定決議購(gòu)置一筆看漲期權(quán)，金額為500000美元，協(xié)議價(jià)錢為US＄1=JP￥130.00，到期日為9月8日，期權(quán)費(fèi)US＄1=JP問(wèn)：☆假活期權(quán)到期時(shí)的即期匯率為US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？☆假活期權(quán)到期時(shí)的即期匯率大于US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？☆假活期權(quán)到期時(shí)的即期匯率小于US＄1=JP￥130.00，該公司怎樣做？損益？2、投機(jī)第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型〔一〕、涵義〔二〕、構(gòu)成要素：輔幣、外幣、時(shí)間?！踩?、外匯風(fēng)