第一課金融學(xué)概論(金融學(xué)概論北大)

金融學(xué)概論徐信忠教授xuxz@辦公時(shí)間：星期四下午3:00－5:00

星期二12:30－15:30星期日12:30－15:30第六周(10.14

－10.20)講課1，102教室講課2，102教室第七周(10.21－10.27)講課3，102教室數(shù)據(jù)庫(kù)搜集，？第八周(10.28－11.3)講課4，102教室習(xí)題課1，120教室第九周(11.4－11.10)講課5，102教室習(xí)題課2，120教室第十周(11.11－11.17)講課6，102教室講課7，102教室第十一周(11.18－11.24)講課8，102教室習(xí)題課3，120教室第十二周(11.25-12.1)講課9，102教室習(xí)題課4，120教室第十三周(12.02－12.08)講課10，102教室講課11，102教室第十周圍(12.09－12.15)講課12，102教室習(xí)題課5，120教室

授課時(shí)間與地點(diǎn)課程教學(xué)目的 學(xué)完此課程后學(xué)生會(huì)對(duì)以下現(xiàn)代金融學(xué)的根本概念與問(wèn)題有一個(gè)全面的了解：凈現(xiàn)值與工程投資分析收益、風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)定價(jià)實(shí)際公司資本構(gòu)造與股利政策金融衍生證券與風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)有效實(shí)際教學(xué)構(gòu)造與方法課堂講課實(shí)證研討報(bào)告習(xí)題課

教材與參考書(shū)根本教材 <金融學(xué)>博迪和莫頓參考書(shū)<財(cái)務(wù)管理學(xué)>劉力學(xué)術(shù)雜志有關(guān)文章考試方式實(shí)證研討報(bào)告(20%)作業(yè)質(zhì)量和習(xí)題課表現(xiàn)(10%)期末考試(70%)什么是金融學(xué)?研討人們?nèi)绾螌?duì)稀缺資源進(jìn)展跨期分配，其中成 本〔COSTS〕和收益〔BENEFITS〕－分布于不同的時(shí)期，也即為了在未來(lái)獲得現(xiàn)金流,需求在當(dāng)前進(jìn)展投資－未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的〔信息在處理不確定性上起著重要作用〕?金融學(xué)的幾大分支 －公司財(cái)務(wù) －投資學(xué) －金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)什么是金融學(xué)：一個(gè)例子購(gòu)買(mǎi)公司股票是為了在未來(lái)收到股利股利只在未來(lái)才支付股利分配的時(shí)間和數(shù)量都是不確定的如今的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)反映了投資者對(duì)未來(lái)股利分配的定價(jià)什么是金融學(xué)：公司財(cái)務(wù)學(xué)工程投資決策融資決策－股東權(quán)益－公司債券－銀行貸款流動(dòng)性決策或營(yíng)運(yùn)資本管理

什么是金融學(xué)：投資學(xué)研討個(gè)人投資者將他們的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄進(jìn)展投資的各種方式資產(chǎn)定價(jià)什么是金融學(xué)：金融系統(tǒng)

金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的集合金融系統(tǒng)用于金交融約和金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的交換現(xiàn)代金融學(xué)的實(shí)際基石資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價(jià)實(shí)際公司資本構(gòu)造與股利政策市場(chǎng)有效實(shí)際期權(quán)定價(jià)實(shí)際與其他學(xué)科的關(guān)系經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)社會(huì)學(xué)/心思學(xué)計(jì)量技術(shù)法律為什么學(xué)習(xí)金融學(xué)管理個(gè)人的財(cái)富處置商務(wù)世界的問(wèn)題尋求令人感興趣和報(bào)答豐厚的職業(yè)作為一個(gè)公民作出非盲目的〔informed〕公共選擇擴(kuò)展他的視野企業(yè)組織方式非股份：獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)－企業(yè)一切人對(duì)企業(yè)的一切債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任－交納個(gè)人所得稅

股份：一個(gè)與一切者分別的法律實(shí)體－有限責(zé)任－交納公司稅和股利的個(gè)人所得稅獨(dú)資企業(yè)與合伙制企業(yè)益處：－比較容易建立－集中的一切權(quán)與控制權(quán)－不用公開(kāi)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息短處：－一切權(quán)轉(zhuǎn)移比較困難，經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)的有限生命－一切者與企業(yè)在法律上沒(méi)有區(qū)分，導(dǎo)致無(wú)限責(zé)任－融資和企業(yè)擴(kuò)展比較困難股份〔1〕可以是私人和公共公共在西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)中占有重要位置 如在英國(guó)最大的700家公司中80%是公共有限公 司，它們的市值大約是GDP的81%有利條件〔益處〕－一切權(quán)可以轉(zhuǎn)移而不影響公司的運(yùn)營(yíng)－有限責(zé)任，即假設(shè)公司無(wú)法歸還債務(wù)，債務(wù)人可以獲得公司的資產(chǎn)，但對(duì)股東的個(gè)人資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)

股份〔2〕股東有權(quán) －獲取公司分配的一份 －選舉董事會(huì)，而董事會(huì)挑選管理者來(lái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)在大多數(shù)的公共中，運(yùn)營(yíng)者和一切者是分開(kāi)的害處 －一切權(quán)與管理權(quán)的分別引發(fā)的一系列問(wèn)題。公司治理機(jī)制是為理處理這些問(wèn)題一切權(quán)與管理權(quán)(運(yùn)營(yíng)權(quán))的分別一切者將企業(yè)運(yùn)營(yíng)權(quán)交給其他人的幾大理由：職業(yè)經(jīng)理能夠具有更高的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)才干為了獲得企業(yè)規(guī)模方面的效率，一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)往往擁有許多投資者在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，投資者可以經(jīng)過(guò)投資多個(gè)企業(yè)來(lái)分散〔減少〕風(fēng)險(xiǎn)由于存在“學(xué)習(xí)曲線〞或“goingconcern〞效應(yīng)，分別型構(gòu)造更適當(dāng)

管理的目的〔1〕管理者的主要義務(wù)是作出相應(yīng)的決策，為股東的利益效力股東財(cái)富最大化目的是最好的，甚至也是獨(dú)一的，可以保證一切利益集團(tuán)的長(zhǎng)期利益目的股東〔經(jīng)過(guò)管理者〕必需思索其他利益集團(tuán)的正常利益；假設(shè)股東犧牲其他利益集團(tuán)的正常利益，那么股東就無(wú)法實(shí)現(xiàn)本人財(cái)富的最大化Kingfisher KingfisheriscommittedtodeliveringconsistentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofEurope’smostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationshipsVolkswagen Volkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemostoutspokenskepticsof‘shareholdervalue’,sayingopenlythat‘workholdervalue’shouldcarryequalweight

管理的目的〔2〕一項(xiàng)對(duì)一萬(wàn)多名經(jīng)理、董事和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)以下目的排出位居前十位的美國(guó)大公司： －管理程度 －產(chǎn)品與效力質(zhì)量 －吸引、開(kāi)發(fā)與保管人才的才干 －長(zhǎng)期投資的價(jià)值 －資產(chǎn)的運(yùn)用 －財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性 －創(chuàng)新才干 －社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任管理目的〔3〕調(diào)查結(jié)果顯示 －1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3% －根據(jù)產(chǎn)質(zhì)量量與效力質(zhì)量〔2〕，雇員〔3〕和社會(huì)責(zé)任〔8〕三項(xiàng)目的的分析顯示：在這三個(gè)得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%管理目的〔4〕經(jīng)濟(jì)附加值〔EconomicValueAdded,EVA)，一種表達(dá)股東財(cái)富最大化目的的財(cái)務(wù)目的經(jīng)濟(jì)附加值的定義：EVA＝NOPAT－WACCXIC式中：NOPAT為稅后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)WACC為加權(quán)平均資本本錢(qián)IC為投資本錢(qián)〔InvestedCapital〕可適用于任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體市場(chǎng)紀(jì)律：收買(mǎi)?產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)利潤(rùn)最大化或破產(chǎn)?金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)降低資本〔債務(wù)和股權(quán)〕本錢(qián)，公司向資本提供者只需支付平衡資本本錢(qián)?管理人員市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)迫使管理層注重提高運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)?公司控制市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)被收買(mǎi)要挾的紀(jì)律效應(yīng)

財(cái)務(wù)專家在公司中的作用 財(cái)務(wù)總監(jiān)〔CFO〕－財(cái)務(wù)方案：分析主要的資本支出，包括分析提議中的合并，收買(mǎi)和配股－財(cái)務(wù)部門(mén)：企業(yè)融資、營(yíng)運(yùn)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理－財(cái)務(wù)控制：管理企業(yè)的會(huì)計(jì)與審計(jì)活動(dòng)金融系統(tǒng)被用于訂立金交融約和交換資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)〔中介〕的集合金融機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)投資者的代理人和協(xié)助資本〔金〕的流動(dòng)

金融市場(chǎng)是一切金融買(mǎi)賣(mài)的中心資本〔金〕的流動(dòng)

盈余部門(mén)赤字部門(mén)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)金融系統(tǒng)的主要職能在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源管理風(fēng)險(xiǎn)－衍生金融產(chǎn)品的主要作用是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)－中國(guó)目前的房屋按揭清算和支付結(jié)算聚集資源和分割股份提供信息處理鼓勵(lì)問(wèn)題鼓勵(lì)問(wèn)題〔1〕由信息的不對(duì)稱，或委托人―代理人問(wèn)題而引起的鼓勵(lì)問(wèn)題品德風(fēng)險(xiǎn)－當(dāng)為風(fēng)險(xiǎn)投保之后，投保的一方失去了為防止損失而采取適當(dāng)措施的鼓勵(lì)機(jī)制－銀行貸款逆向選擇：由信息不對(duì)稱呵斥的問(wèn)題－購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老金－上市公司做假賬

鼓勵(lì)問(wèn)題〔2〕委托人―代理人問(wèn)題

雖然代理人該當(dāng)代表委托人的利益，但他們有他們本人的動(dòng)機(jī)，因此能夠不會(huì)尋求對(duì)委托人最為有利的戰(zhàn)略－股東與管理者的利益沖突－股東〔經(jīng)過(guò)管理者〕與債務(wù)人的沖突金融創(chuàng)新和“看不見(jiàn)的手〞AdamSmith，經(jīng)過(guò)追求個(gè)人本人的利益，他不斷地提高整個(gè)社會(huì)的利益購(gòu)買(mǎi)價(jià)廉物美的商品促使消費(fèi)企業(yè)提高效率并且減少浪費(fèi)投資者購(gòu)買(mǎi)有良好前景的股票促使公司管理人員選擇凈現(xiàn)值高的投資工程例子：信譽(yù)卡的產(chǎn)生市場(chǎng)不是萬(wàn)能的！金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 短期債券〔短于1年〕市場(chǎng)稱為貨幣市場(chǎng)

資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期債務(wù)和資本證券市場(chǎng)稱為資本市場(chǎng)金融資產(chǎn)〔FinancialAssets〕債券(固定收益證券，F(xiàn)ixedIncomeSecurities)：承諾未來(lái)支付固定數(shù)量的現(xiàn)金

股票：代表對(duì)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)〔ResidualClaim〕

衍生證券：其價(jià)值取決于其它根本金融證券〔如債券、股票〕的價(jià)值主要金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司養(yǎng)老金和退休基金共同基金投資銀行金融信息效力機(jī)構(gòu)金融根底設(shè)備與規(guī)那么買(mǎi)賣(mài)法規(guī)會(huì)計(jì)體系政府機(jī)構(gòu)，如證監(jiān)會(huì)中央銀行地域及世界金融組織投資收益率

單期證券持有期收益率的計(jì)算公式：其中：t期期末證券的價(jià)錢(qián)t期由持有該證券得到的現(xiàn)金收入，例如股利和利息t期期初證券的價(jià)錢(qián)計(jì)算收益率的例子

Reuters1/1/9930/6/99:6個(gè)月的收益率:年收益率計(jì)算多期收益率持有期從1到T匯總歷史收益率(算術(shù))平均收益率：衡量他預(yù)期未來(lái)各期平均將得到的收益

收益率規(guī)范差或動(dòng)搖率:衡量在任何一期收益率偏離期望程度的程度計(jì)算平均收益率

算術(shù)平均收益率幾何平均收益率計(jì)算收益率的規(guī)范差計(jì)算各期收益率對(duì)算術(shù)平均收益率的偏向,即:對(duì)各項(xiàng)偏向進(jìn)展平方并加總得到總體方差，即

除以T-1，得到對(duì)方差的無(wú)偏估計(jì)，即求平方根，得出規(guī)范差英國(guó)股票的年收益率

平均收益率=17.9%規(guī)范差=28.4%英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債

平均收益率=8.8%規(guī)范差=14.9%英國(guó)30天國(guó)庫(kù)券

平均收益率=8.3%規(guī)范差=3