金融衍生品交易市場

第四章

金融衍生品買賣市場12/31/20231目錄第一節(jié)期貨市場第二節(jié)期權市場第三節(jié)互換市場第四節(jié)信譽衍消費品買賣12/31/20232第一節(jié)期貨市場12/31/20233金融衍生工具是20世紀七十年代以后全球金融創(chuàng)新浪潮中的出現(xiàn)的金融產品，是在傳統(tǒng)金融工具的根底上衍生出來的，經過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權益金，簽署遠期合同或互換不同金融商品等買賣方式的新興金融工具。

原生的金融工具普通指股票、債券、存單、票據(jù)、貸款憑證等。而金融衍生工具是在這些原生金融工具的根底上經過人工設計而產生的可供市場買賣的金融工具。

12/31/20234金融衍生工具按照不同的規(guī)范劃分，有不同的種類。按照根底工具的種類劃分，金融衍生工具有：

1.股權式衍生工具

是指以股票或股票指數(shù)為根底工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權以及上述合約的混合買賣合約。

2.貨幣衍生工具

指以各種貨幣作為根底工具的金融衍生工具。主要包括遠期外集合約、貨幣期權、貨幣期貨、貨幣互換以及上述合約的混合買賣合約。

3.利率衍生工具

指以各種利率或利率的載體為根底工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率合約、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合買賣合約。12/31/20235

當今的金融衍生工具在方式上均表現(xiàn)為合約；在合約上載明買賣種類、價錢、數(shù)量、交割時間、交割地點等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、期權和互換四種類型。12/31/20236美國芝加哥期貨市場12/31/20237一、金融期貨金融期貨是指以各種金融工具或金融商品〔如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等〕作為標的物的期貨買賣方式。換言之，金融期貨是指人們在集中性的買賣場所，以公開競價的方式所進展的規(guī)范化金融期貨合約的買賣。金融期貨作為一種規(guī)范化合約，它載明買賣雙方贊同在商定的時間按商定的條件〔包括買賣價錢、買賣數(shù)量、交割地點、交割方式〕買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價錢外，其他的條件都是事先規(guī)定的，買賣者只能選擇不同的合約而無法改動合約中規(guī)定的條件。

12/31/20238〔一〕期貨合約的根本內容1、買賣單位。指買賣所對每一份金融期貨合約所規(guī)定的買賣數(shù)量。2、最小變動價位。指由買賣所規(guī)定的，在金融期貨買賣中每一次價錢變動的最小幅度。3、每日價錢動搖限制。4、合約月份。5、買賣時間。6、最后買賣日。7、交割。12/31/20239

〔二〕金融期貨的種類1.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的買賣。外匯是一種自在兌換的國際化貨幣，外匯買賣那么是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨買賣所制定的一種規(guī)范化合約，在合約中對買賣幣種、合約金額、買賣時間、交割月份、交割方式、交割地點等內容均有一致的規(guī)定。外匯期貨市場就是對規(guī)范化合約的買賣，外匯期貨買賣雙方經過公開競價的方式達成成交價錢，從而完成外匯期貨合約的買賣。12/31/2023101.利率期貨

利率期貨是指在期貨市場上所進展的規(guī)范化的以國債為主的各種金融憑證的期貨和約

的買賣。金融憑證是資金借貸的產物，亦即有價證券，它是—種生息資產，和其他商品一樣，可以在市場上出賣，不但可以在現(xiàn)貨市場出賣，也可以在期貨市場上出賣。金融憑證包括國庫券、政府債券、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等。由于債券的實踐價錢與利率程度的高低親密相關，因此稱為利率期貨。12/31/2023112.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是在期貨市場上進展的以股市指數(shù)作為根底的規(guī)范化合約的買賣。在股票指數(shù)期貨市場上，人們買賣的不是以實物商品作根底的規(guī)范化合約，而是以股票價錢指數(shù)為根底的合約。股票指數(shù)是經過選擇假設干種具有代表性的上市公司的股票，經過計算而編制出一種指數(shù)，它反映的是股票市場平均漲跌變化的情況和幅度。12/31/2023123.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的買賣。外匯是一種自在兌換的國際化貨幣，外匯買賣那么是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨買賣所制定的一種規(guī)范化合約，在合約中對買賣幣種、合約金額、買賣時間、交割月份、交割方式、交割地點等內容均有一致的規(guī)定。外匯期貨市場就是對規(guī)范化合約的買賣，外匯期貨買賣雙方經過公開競價的方式達成成交價錢，從而完成外匯期貨合約的買賣。12/31/202313〔三〕金融期貨買賣程序1、開立賬戶2、發(fā)出期貨買賣委托3、買賣流程12/31/202314二、金融期貨市場〔一〕金融期貨市場的根本類型1、專門為開展金融期貨買賣而設立的專業(yè)性的金融期貨市場。2、原有的證券市場或商品期貨市場，不僅開設證券現(xiàn)貨買賣和商品期貨買賣，同時開設金融期貨買賣業(yè)務。12/31/202315〔二〕金融期貨市場的根本構造1、買賣所。2、結算單位。3、經紀商或經紀人。4、買賣者?！踩辰鹑谄谪浭袌龅母竟δ?、套期保值。2、價錢發(fā)現(xiàn)。12/31/202316

三、世界主要金融期貨市場1、國際貨幣市場2、芝加哥商品買賣所3、倫敦國際金融期貨買賣所4、東京證券買賣所12/31/202317第二節(jié)

期權市場12/31/202318一、金融期權〔一〕金融期權的概念金融期權是期權的一種。所謂“期權〞，又稱“選擇權〞，是一種能在未來某一特定時間以特定價錢買進或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權益。期權買賣就是這樣一種權益的買賣。金融期權是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權買賣方式。在金融期權買賣中，期權購買者向期權出賣者支付一定費用后，就獲得了能在未來某特定時間以某一特定價錢向期權出賣者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權益。12/31/202319在金融期權買賣中，合約持有人有權益在未來的一定時間內以一定價錢向對方購買或出賣一定數(shù)量的特定標的物。持有人擁有選擇能否交割的權益，但并沒有義務一定交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費用。買權〔看漲期權〕—持有人到期可以選擇能否購買。賣權〔看跌期權〕—持有人到期可以選擇能否賣出。12/31/202320〔二〕金融期權合約中的幾個根本概念

1、期權購買者與期權出賣者

期權購買者又稱期權持有者。在支付一筆期權買入費以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定的時間以事先確定的價錢向期權出賣者買進或賣出一定數(shù)量的金融商品的權益，也可以根據(jù)需求和當時的市場行情放棄執(zhí)行這種權益。

期權出賣者又稱期權簽發(fā)者，在收取期權購買者所支付的期權費之后，就必需承當著在規(guī)定時間內應期權購買者的要求履行該期權合約的義務。在合約規(guī)定的時間內，只需期權購買者要求行使其權益，期權出賣者就必需無條件地履行期權合約。

12/31/2023212、買入期權與賣出期權買入期權是指期權購買者可在商定的未來某日期以事先商定的價錢向期權出賣者買進一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權益。期權購買者之所以買進這種期權，是由于他們估計該期權的標的物—某種金融商品或金融期貨合約的市場價錢將上漲。他們買進這種期權后，可在日后市場價錢上漲后仍以較低的協(xié)定價錢買入該種金融商品或金融期貨合約，從而防止市場價錢上漲所帶來的損失。對于套利者和投機者而言，他們買進這種期權后，也可從市場價錢上漲中賺取價差收益。因此，買入期權也稱“看漲期權〞。12/31/202322賣出期權指期權購買者可在商定的未來某日期以協(xié)定價錢向期權出賣者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權益。期權購買者之所以買進這種期權，是由于他們擔憂本人所持有的某種金融商品或金融期貨合約的市場價錢將下跌，買進這種期權后，他們可在日后市場價錢果真下跌后仍以較高的協(xié)定價錢賣出他們所持有的金融商品或金融期貨合約，從而防止市場價錢下跌所帶來的損失。對套利者和投機者而言，他們買進這種期權后，也可從市場價錢的下跌中賺取價差收益。因此，賣出期權也稱“看跌期權〞。12/31/202323無論是買入期權還是賣出期權，對期權購買者而言，均只需權益而無義務；而對期權出賣者而言，均只需義務而無權益。

對期權出賣者而言，無論他賣出何種期權〔買入期權或賣出期權〕，都需求向期權購買者收取期權費；而對期權購買者而言，那么無論他買進何種期權〔買入期權或賣出期權〕，都必需向期權出賣者支付期權費。12/31/2023243、協(xié)定價錢指期權合約所規(guī)定的，期權購買者在行使其權益時所實踐執(zhí)行的價錢。這一價錢一經確定，在期權合約的有效期內，無論期權的標的物價錢上漲或下跌到什么程度，只需期權購買者要求執(zhí)行合約，那么期權出賣者都必需以此協(xié)定價錢履行其義務。4、期權費指期權購買者為獲得期權合約所賦予的權益而向期權出賣者支付的費用。不論期權購買者執(zhí)行還是放棄權益，期權費均不予退還。12/31/2023255、歐式期權與美式期權在金融期權買賣中，根據(jù)對履約時間的不同規(guī)定，金融期權分為“歐洲式期權〞與“美國式期權〞這兩種類型。歐式期權是指期權購買者只能在期權到期日這一天行使其權益，既不能提早，也不能推遲。美式期權是指期權購買者既可在期權到期日這一天行使其權益，也可在期權到期日之前的任何一個營業(yè)日行使其權益。由于美式期權賦予期權買方更大的選擇空間，因此較多地被采用。12/31/202326〔三〕期權與期貨的區(qū)別1、權益和義務的對稱性不同2、規(guī)范化程度不同3、盈虧風險不同4、保證金不同12/31/202327二、期權買賣的盈虧分析〔一〕看漲期權的盈虧分析〔二〕看跌期權的盈虧分析12/31/202328三、金融期權市場金融期權市場是指金融期權合約的買賣場所。與金融期貨買賣不同，金融期權買賣未必有固定的、集中性的買賣場所。因此，金融期權市場既包括各種場內市場(即買賣所)，也包括各種場外市場(如銀行、證券公司等)。隨著期權市場的構成和期權合約的規(guī)范化趨勢，期權買賣已像期貨買賣一樣逐漸具備了嚴厲的規(guī)范化的買賣程序。在期權市場內的期權買賣必需嚴厲依程序進展，任何詳細的期權買賣戰(zhàn)略都要在這種程序的范圍內實施，從而為買賣的平安與穩(wěn)定提供了一定的保證。12/31/202329第三節(jié)互換市場12/31/202330一、互換買賣互換是指當事人利用各自籌資本錢的相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產或負債之間進展交換，以防止未來因匯率和利率變動而引起的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，到達降低籌資本錢或資產負債管理的目的。12/31/202331二、互換買賣的種類1、利率互換。同一種貨幣固定利率與浮動利率的互換。2、同種貨幣浮動利率與浮動利率的互換。好像業(yè)拆借利率與銀行活期貸款利率的互換。3、不同幣種之間的固定利率與固定利率的互換。4、不同種貨幣浮動利率與固定利率互換。5、不同貨幣間浮動利率與浮動利率互換。12/31/202332三、互換的買賣程序1、互換買賣者選擇買賣商或經紀商。2、互換買賣雙方與互