國(guó)際金融第一章第四節(jié)匯率理論

第四節(jié)西方匯率理論主講教師牛薇薇.西方匯率理論內(nèi)容國(guó)際借貸說購(gòu)置力平價(jià)說利率平價(jià)說匯兌心理說貨幣主義匯率理論資產(chǎn)組合平衡理論.一、國(guó)際借貸說

theoryofinternationalindebtedness1、代表人物：1861年，英國(guó)的戈遜2、主要內(nèi)容：3、主要缺陷：〔1〕沒有說明影響匯率變動(dòng)的具體因素〔2〕沒有說明匯率的決定根底匯率外匯供求國(guó)際收支固定借貸流動(dòng)借貸.二、購(gòu)置力平價(jià)說

theoryofpurchasingpowerparity1、代表人物：1922年，瑞典的卡爾塞2、根本觀點(diǎn)：匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)置力，匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)置力的變動(dòng)

1斤=CNY81斤=USD1USD1=CNY8.3、主要內(nèi)容絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)：S=P/P’前提條件：〔1〕對(duì)于任何一種可貿(mào)易品，一價(jià)定律成立〔2〕兩國(guó)計(jì)算物價(jià)水平時(shí)的商品種類與權(quán)數(shù)相同相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)：S=P-P’.一價(jià)定律一價(jià)定律：在沒有運(yùn)輸本錢、信息本錢和人為的貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，同種商品〔同質(zhì)、價(jià)格無粘性〕在不同國(guó)家出售，按同一貨幣計(jì)量的價(jià)格應(yīng)該是一樣的。任何對(duì)一價(jià)定律的偏離都會(huì)由于套利行為而最終一致。.一價(jià)定律的缺乏忽略商品存在貿(mào)易與非貿(mào)易之分忽略貿(mào)易壁壘和貿(mào)易本錢.三、利率平價(jià)說

interestparitiestheory1、代表人物：1932年，英國(guó)凱恩斯2、主要觀點(diǎn)：兩國(guó)的利差影響和決定遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系3、主要內(nèi)容：利率高的國(guó)家，遠(yuǎn)期差價(jià)貼水；利率低的國(guó)家遠(yuǎn)期匯率必定升水。升貼水率約等于兩國(guó)的利率差

.利率平價(jià)說公式推導(dǎo):中國(guó)一年期存款利率為ic,美國(guó)利率為iu,在直接標(biāo)價(jià)法下,即期匯率為S,遠(yuǎn)期匯率為F.解:CNY1在中國(guó)投資一年收益=1X(1+iC)CNY1在美國(guó)投資一年收益=(1/S)X(1+iu)XF假設(shè)(1/S)X(1+iu)XF>1X(1+ic)S,F假設(shè)(1/S)X(1+iu)XF<1X(1+ic)S,F最終(1/S)X(1+iu)XF=1X(1+ic)F/S=(1+ic)/(1+iu).利率平價(jià)說公式推導(dǎo)

(F-S)/S=(ic–iu)/(1+iu)令P=(F-S)/S

P=(ic–iu)/(1+iu)P~ic–iu.四、貨幣主義匯率理論1、代表人物：弗里德曼2、主要觀點(diǎn)：〔1〕匯率由各國(guó)貨幣存量的供需決定〔2〕兩國(guó)的相對(duì)實(shí)際收入水平也影響匯率〔3〕在短期內(nèi)，通貨膨脹率是影響匯率變動(dòng)的主要因素3、缺陷：未考慮國(guó)際收支結(jié)構(gòu)性因素對(duì)匯率的影響.練習(xí)1、GBP1=EUR1.5820/1.5840,哪個(gè)是GBP的銀行買入?yún)R率和賣出匯率?哪個(gè)是EUR的銀行買入?yún)R率和賣出匯率?如果你是客戶,向銀行買GBP1,需要多少EUR?向銀行買EUR1需要多少GBP?2、：CHF1=USD1.2319/1.2333;CAD1=USD1.1305/1.1319問：CHF=CAN？/？3、:USD1=HKD7.8124/7.8156HKD1=JPY15.67/15.83問:JPY1=USD?/?.練習(xí)4、即期匯率為：EUR1=USD1.1690/22一個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為：68/49，問一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率？企業(yè)打算購(gòu)入一個(gè)月遠(yuǎn)期USD10000，需支付多少EUR？.第五節(jié)匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度人民幣匯率制度.一、固定匯率制度定義：是指各國(guó)貨幣間的比價(jià)根本穩(wěn)定，或各國(guó)貨幣間的匯率波動(dòng)幅度被限定在一定范圍內(nèi)的匯率制度分類：1、金本位制度下的固定匯率制2、布雷頓森林體系下的固定匯率制.1、金本位制下的固定匯率制時(shí)間：1816~二戰(zhàn)前匯率的決定根底：鑄幣平價(jià)匯率的波動(dòng)：外匯供求匯率的波動(dòng)幅度：黃金輸送點(diǎn)匯率的調(diào)節(jié)措施：自動(dòng)調(diào)節(jié).世界最大硬幣

這枚硬幣是由99.999%純度的黃金制造，圖案是加拿大楓葉，重量達(dá)100千克，價(jià)值100萬英鎊，全世界一共有5枚。.最貴的金幣大英博物館以35.78萬英鎊(約合62.55萬美元)的價(jià)格從一位私人收藏家手中買了一枚具有1200年歷史的英國(guó)古金幣。這枚金幣也成為迄今為止最昂貴的英國(guó)錢幣。.2、“布〞體系下的固定匯率制度內(nèi)容〔1〕時(shí)間：二戰(zhàn)后~1973〔2〕匯率決定根底：黃金平價(jià)黃金平價(jià)：兩國(guó)貨幣法定含金量之比〔3〕波動(dòng)幅度：黃金平價(jià)+1%，1971年12月擴(kuò)大到+2.25%〔4〕調(diào)節(jié)措施：提高或降低貼現(xiàn)率；動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏；外匯管制；借外債;貨幣法定升值或貶值.固定匯率制度的利弊固定匯率制度的優(yōu)點(diǎn)〔1〕有利于國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償〔2〕有利于國(guó)際貿(mào)易的開展〔3〕抑制投機(jī)活動(dòng)，有利于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定固定匯率制度的缺點(diǎn)〔1〕不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外同時(shí)均衡〔2〕削弱國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性〔3〕容易引起黃金和外匯儲(chǔ)藏的減少.二、浮動(dòng)匯率制度1、定義：指本國(guó)貨幣與外匯貨幣的比價(jià)不加以固定，也不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，聽任外匯市場(chǎng)根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對(duì)外幣的匯率2、匯率決定根底：兩國(guó)貨幣代表的價(jià)值量之比3、波動(dòng)幅度：不加以限制4、調(diào)節(jié)措施：貨幣政策、財(cái)政政策.5、浮動(dòng)匯率的類型〔一〕從政府是否干預(yù)分類1、自由浮動(dòng)2、管理浮動(dòng)〔二〕根據(jù)浮動(dòng)的方式分類1、單獨(dú)浮動(dòng)2、聯(lián)合浮動(dòng)3、釘住浮動(dòng)4、聯(lián)系匯率.聯(lián)系匯率制1、起源：是英聯(lián)邦成員國(guó)的貨幣發(fā)行制度。2、特點(diǎn)：將匯率制度確實(shí)定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度相結(jié)合3、香港的聯(lián)系匯率制度的主要內(nèi)容

.香港聯(lián)系匯率制的運(yùn)行方式外匯基金管理局發(fā)行銀行匯豐、渣打、中銀其他銀行1美元負(fù)債證明書1美元HKD7.8.三、人民幣匯率制度〔一〕人民幣匯率制度的歷史1.1949-1952,波動(dòng)時(shí)期.USD1=RMB80—42000—261792.1973-1972,穩(wěn)定時(shí)期.USD1=RMB2.463.1973-1980,釘往一籃子貨幣,匯率經(jīng)常調(diào)整時(shí)期.USD1=RMB2.0505--1.53034.1981-1984,雙重官方匯率時(shí)期.貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià):USD1=RMB2.80官方牌價(jià):USD1=RMB1.535.1985-1993,人民幣不斷貶值時(shí)期.USD1=RMB2.8—5.86.1994-2005,人民幣從小幅升值到穩(wěn)定時(shí)期.USD1=RMB8.7—8.277.2005-現(xiàn)在.人民幣漸近升值時(shí)期.關(guān)于人民幣匯率的幾個(gè)時(shí)間(1)第一個(gè)人民幣匯率產(chǎn)生的時(shí)間和地點(diǎn):1949.1.18,天津(2)1994.1.1人民幣匯率體制改革,開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制(3)1994.4.4,全國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)誕生(4)2005.7.21.完善人民幣形成機(jī)制的改革,實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底,參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),有管理的浮動(dòng)匯率制度.〔二〕人民幣匯率的產(chǎn)生中國(guó)外匯交易中心中行工行農(nóng)行建行客戶群客戶群客戶群客戶群.人民幣匯率產(chǎn)生流程銀行間外匯市場(chǎng)USD中間價(jià)商行對(duì)客戶人民幣牌價(jià)國(guó)際外匯市場(chǎng)EUR、HKDJPY、GBP中間價(jià).人民幣匯率產(chǎn)生流程1、銀行間外匯市場(chǎng)匯率產(chǎn)生2、USD及HKD、GBP、JPY、EUR中間價(jià)的產(chǎn)生3、商業(yè)銀行對(duì)客戶人民幣匯率產(chǎn)生.1、銀行間外匯市場(chǎng)匯率的產(chǎn)生

撮合交易交易方式詢價(jià)交易〔OTC方式〕.集中競(jìng)價(jià)、撮合成交是我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)自成立之日起一直采用的交易方式。采用電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，會(huì)員通過現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先〞的原那么對(duì)外匯買入報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)的順序進(jìn)行組合，按照最低賣出價(jià)和最高買入價(jià)的順序撮合成交。是一種集中競(jìng)價(jià)、集中授信的交易方式.OTC參考資料中國(guó)人民銀行發(fā)布公告,自2006.1.4日起,在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入詢價(jià)制度(OTC方式)1.OTC方式:是銀行間外匯市場(chǎng)交易主體以雙邊授信為根底,通過自主雙邊詢價(jià),雙邊清算進(jìn)行的即期外匯交易2.做市商:指在銀行間外匯市場(chǎng)上進(jìn)行人民幣與外幣交易時(shí),承擔(dān)向市場(chǎng)成員持續(xù)提供買賣價(jià)格義務(wù),通過自身的買賣行為為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的銀行間外匯市場(chǎng)成員.3.做市商制度是國(guó)際外匯市場(chǎng)的根本制度.做市商通過自己的連續(xù)報(bào)價(jià)和交易,為市場(chǎng)提供流動(dòng)性,平滑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),提高交易效率,分散風(fēng)險(xiǎn),并通過買賣價(jià)差盈利.同時(shí),做市商也集中了市場(chǎng)信息,成為重要的定價(jià)中心.2、USD及HKD、GBP、JPY、EUR中間價(jià)的產(chǎn)生A人民幣兌美元中間價(jià):中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)的做市商詢價(jià),并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率的計(jì)算樣本,去掉最高和最低報(bào)價(jià)后,將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均,得到當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)B人民幣兌EUR、JPY、HKD、GBP中間價(jià)：由中國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日USD/RMB的中間價(jià)與上午9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)EUR、JPY、HKD、GBP與USD的匯率套算確定.3、商業(yè)銀行對(duì)客戶人民幣匯率銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)匯牌價(jià)實(shí)行最大買賣價(jià)差不得超過外匯交易中心公布交易中間價(jià)的1%的非對(duì)稱管理〔只要現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不超過當(dāng)日交易中間價(jià)的1%、且賣出價(jià)與買入價(jià)形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價(jià)即可。銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)鈔賣出價(jià)出買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%。.商行人民幣牌價(jià)的轉(zhuǎn)變一日一價(jià)：一個(gè)營(yíng)業(yè)日外匯牌價(jià)從始至終不發(fā)生變化。對(duì)超過USD100萬美元的大額交易，可以在央行公布的基準(zhǔn)價(jià)和浮動(dòng)幅度內(nèi)面議匯價(jià)。一日多價(jià)：根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化隨時(shí)調(diào)整匯率。問題：這種轉(zhuǎn)變對(duì)于銀行和客戶的影響？.一日一價(jià)風(fēng)險(xiǎn)案例2001年12月14日早上國(guó)家外匯管理局公布的美元對(duì)人民幣外匯牌價(jià)USD100=RMB827.67,國(guó)際市場(chǎng)歐元對(duì)美元價(jià)為EUR1=USD0.8932,中行制定出的歐元對(duì)人民幣牌價(jià)為EUR100=RMB739.275.當(dāng)日下午歐元在國(guó)際市場(chǎng)上大幅升值至EUR1=USD0.9050,在此期間客戶在中行辦理了大量的歐元售匯業(yè)務(wù),售匯量到達(dá)EUR19,985,991.14,中行在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)相應(yīng)歐元進(jìn)行平盤,平盤價(jià)為EUR1=USD0.9043,而此時(shí)歐元折人民幣實(shí)際應(yīng)為EUR100=748.46.試計(jì)算中行共損失多少人民幣?.計(jì)算結(jié)果中行共損失:19985991.14*(748.46-739.275)/100=1835713.29問題:中國(guó)銀行為什么集中在國(guó)際市場(chǎng)上出售歐元?.商業(yè)銀行的對(duì)外平盤方式實(shí)行一日一價(jià)期間,大多數(shù)商業(yè)銀行實(shí)行的是總分行間中間價(jià)平倉制,總行最終聚集全轄頭寸對(duì)外平盤.影響:這種平盤方式,總行承擔(dān)