2020年學(xué)前教育綜合服務(wù)商億童文教分析報(bào)告

2020年學(xué)前教育綜合服務(wù)商億童文教分析報(bào)告2020年6月目錄TOC\o"1-5"\h\z\u一、公司簡(jiǎn)介 31、公司沿革 3（1）2008-2011：研究學(xué)前教育圖書(shū)材料和培訓(xùn) 3（2）2012-2015：積極推進(jìn)教學(xué)裝備及服務(wù)，涉足家庭教育 4（3）2016-至今：開(kāi)拓渠道運(yùn)營(yíng)，繼續(xù)開(kāi)拓教學(xué)裝備市場(chǎng) 42、公式股權(quán)集中，實(shí)際控制人教師出身 5二、業(yè)務(wù)分析 61、兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：生產(chǎn)與出版外包，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng) 6（1）圖書(shū)材料：負(fù)責(zé)研發(fā)與銷售，出版環(huán)節(jié)外包 6（2）玩教具裝備：生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包 82、銷售與培訓(xùn)業(yè)務(wù) 9三、行業(yè)分析 91、幼教市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，幼兒園數(shù)量穩(wěn)定增加 92、國(guó)內(nèi)早教市場(chǎng)滲透率低 10四、財(cái)務(wù)分析 111、財(cái)務(wù)概覽 112、橫向比較 12

億童文教是一家從提供學(xué)前教育綜合服務(wù)的公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為圖書(shū)材料銷售和玩教具裝備銷售。2019年?duì)I業(yè)收入6.30億元，近五年CARG為9.11%；2019年歸母凈利潤(rùn)1.18億元，近五年CARG為11.14%。公司業(yè)務(wù)毛利率較高，但受國(guó)家普惠性幼兒園扶持政策影響，近幾年收入利潤(rùn)增速有所影響。一、公司簡(jiǎn)介1、公司沿革致力于為幼兒園提供教育綜合服務(wù)。公司成立于2008年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為幼兒教育產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，為幼兒園提供幼兒教育整體解決方案，產(chǎn)品包括圖書(shū)材料、玩教具裝備、培訓(xùn)三類，涵蓋生活、運(yùn)動(dòng)、游戲、學(xué)習(xí)及師資培訓(xùn)五大領(lǐng)域。2013年7月公司成功登陸新三板，是全國(guó)第一家學(xué)前教育裝備行業(yè)的新三板掛牌企業(yè)。從公司公告來(lái)看，發(fā)展歷程可以分為以下三個(gè)階段：（1）2008-2011：研究學(xué)前教育圖書(shū)材料和培訓(xùn)2008年5月，武漢億童文教發(fā)展有限公司成立，專注于幼兒園學(xué)習(xí)材料的研究開(kāi)發(fā)工。2009年開(kāi)發(fā)師資培訓(xùn)系列產(chǎn)品、“億童園所精細(xì)管理解決方案”叢書(shū)、“億童園所精細(xì)管理系統(tǒng)軟件”出品。2010年12月，億童與教育部教育裝備研究與發(fā)展中心合作成立“教育部教學(xué)儀器研究所幼兒園教育裝備研究中心”，開(kāi)始幼兒園玩教具裝備研究。（2）2012-2015：積極推進(jìn)教學(xué)裝備及服務(wù)，涉足家庭教育2012年11月公司完成股份制改造，同年相繼出品億童活動(dòng)區(qū)，七個(gè)區(qū)域游戲，億童學(xué)習(xí)包、億童游戲?qū)W習(xí)包、億童教學(xué)包，進(jìn)一步整合幼兒園學(xué)習(xí)活動(dòng)，引導(dǎo)教師圍繞主題活動(dòng)開(kāi)展學(xué)習(xí)活動(dòng)。2013年7月，公司成功登陸全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，成為全國(guó)第一家學(xué)前教育裝備行業(yè)的新三板掛牌企業(yè)。2014年6月，國(guó)內(nèi)首個(gè)以微課形式推出的幼兒教師視頻培訓(xùn)課程在億童網(wǎng)校上線，8月由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓，成為首批43家做市企業(yè)之一。2015年12月，公司全新推出“古立古豆”家庭教育產(chǎn)品系列，與70年歷史的美國(guó)知名兒童雜志Highlights公司簽署協(xié)議，針對(duì)家庭幼教推出系列圖書(shū)。2015年12月公司定向發(fā)行500萬(wàn)股，募集資金1.6億元。（3）2016-至今：開(kāi)拓渠道運(yùn)營(yíng)，繼續(xù)開(kāi)拓教學(xué)裝備市場(chǎng)2016年公司通過(guò)收購(gòu)控股了深圳、無(wú)錫、仙桃、黃石、宜昌5家經(jīng)銷公司，顯著增強(qiáng)渠道運(yùn)營(yíng)能力。2018年攜戶外游戲課程等裝備亮相第4屆湖北省教育裝備展示會(huì)。2019年，公司億童戶外游戲區(qū)全面解決方案在“第76屆中國(guó)教育裝備展示會(huì)金獎(jiǎng)產(chǎn)品評(píng)選”中斬獲金獎(jiǎng)，并入選中國(guó)教育裝備行業(yè)協(xié)會(huì)2020年度推薦產(chǎn)品名單。2、公式股權(quán)集中，實(shí)際控制人教師出身截止2019年年報(bào)，公司控股股東陳先新直接持有7481.25萬(wàn)股，占公司股本總額的49.88%。公司前10名股東中，陳先新與曾長(zhǎng)姣為夫妻關(guān)系，合計(jì)持有公司8307.75萬(wàn)股，占公司股本總額55.39%。陳先新：現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。出生于1968年，畢業(yè)于湖北省沔陽(yáng)師范學(xué)校；先后于武漢大學(xué)管理學(xué)院MBA班、華中科技大學(xué)管理學(xué)院EMBA班進(jìn)修。曾任仙桃市實(shí)驗(yàn)小學(xué)、仙桃市第三中學(xué)教師，湖北億童教育科技有限公司總經(jīng)理，億童時(shí)代執(zhí)行董事、總經(jīng)理，有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、董事長(zhǎng)。二、業(yè)務(wù)分析1、兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：生產(chǎn)與出版外包，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)億童文教主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括圖書(shū)材料、玩教具裝備。2019年收入圖書(shū)材料和玩教具裝備營(yíng)業(yè)收入分別為4.25億、1.91億，占比分別為67.45%、30.39%。圖書(shū)材料目前為最核心業(yè)務(wù)，近四年業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例緩慢上升，分別為61.63%/63.30%/65.77%/67.45%。（1）圖書(shū)材料：負(fù)責(zé)研發(fā)與銷售，出版環(huán)節(jié)外包公司負(fù)責(zé)圖書(shū)材料研發(fā)立項(xiàng)后，與出版社簽署出版合同，出版社負(fù)責(zé)圖書(shū)的編輯審校、申請(qǐng)書(shū)號(hào)和圖書(shū)在編數(shù)據(jù)、出版等流程。出版流程完成后，出版社委托印刷企業(yè)印制成圖書(shū)。此后，公司從出版社采購(gòu)圖書(shū)，進(jìn)入發(fā)行銷售環(huán)節(jié)。近五年圖書(shū)收入緩慢上升，受政策影響增速大幅下降。2015至2019年收入分別為2.86、3.24、3.73、4.21、4.25億元。2018年開(kāi)始圖書(shū)材料收入增速放緩，從2017年的15.47%增速滑落至12.60%，2019年增速僅0.89%。億童文教圖書(shū)材料毛利率一直保持在65%以上，2015-2019年毛利率分別為70.66%、70.05%、68.31%、68.19%、69.47%。2018年黨中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出到2020年，全國(guó)公辦園在園幼兒占比原則上提高到50%，同時(shí)積極扶持民辦園提供普惠性服務(wù)，普惠性幼兒園覆蓋率達(dá)到80%。目前公司的終端幼兒園客戶中民辦園占比較高，面臨結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，圖書(shū)材料收入增速大幅下降。（2）玩教具裝備：生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包幼兒園“教具”是指“主要用來(lái)輔助教學(xué)的用具”，而“玩具”是指“用于兒童在生活中玩的道具”。2010年，億童文教參與制定國(guó)家級(jí)《幼兒園玩教具配備標(biāo)準(zhǔn)》，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。2012年下半年，億童文教的玩教具裝備完成研發(fā)，并開(kāi)始用于推廣。公司主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)后外包給供應(yīng)商生產(chǎn)，入庫(kù)后，公司將各供應(yīng)商的產(chǎn)品簡(jiǎn)單組裝成套產(chǎn)品后對(duì)外銷售。惠普幼兒園的增多抑制了玩教具發(fā)展。自2017年開(kāi)始玩教具裝備收入開(kāi)始下降，近三年收入為2.17億、1.98億、1.91億。由于公司玩教具裝備單價(jià)金額較大，在學(xué)前教育新政實(shí)施過(guò)程中，部分小區(qū)配套幼兒園已經(jīng)或者即將變更為普惠性幼兒園，短期內(nèi)抑制了園所玩教具裝備采購(gòu)需求。玩教具的增速整體放緩，2019年增速有所增加，從2018年的-8.54%上升為-3.47%。為適應(yīng)政策的而調(diào)整，玩教具毛利率逐年下降，2017-2019年毛利率分別為59.49%/59.09%/57.36%。2、銷售與培訓(xùn)業(yè)務(wù)含有“線上+線下”的培訓(xùn)體系，拓展銷售渠道。幼兒教師水平層次不齊，對(duì)培訓(xùn)需求大，億童文教在成立之初推出線下的培訓(xùn)服務(wù)，終端幼兒園客戶在購(gòu)買億童產(chǎn)品后可免費(fèi)接受培訓(xùn)。后來(lái)又推出兩類線上平臺(tái)——億童學(xué)園（面向幼兒家庭）和億童幼師網(wǎng)校（面向園長(zhǎng)教師），為幼兒園及幼兒家庭提供培訓(xùn)服務(wù)。采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。公司在全國(guó)各地選擇經(jīng)銷商后定期進(jìn)行新產(chǎn)品的推介，經(jīng)銷商需要根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)情況向公司提交產(chǎn)品訂單后負(fù)責(zé)銷售給當(dāng)?shù)赜變簣@。可以看到終端客戶幼兒園具有區(qū)域性特點(diǎn)，對(duì)本地經(jīng)銷商依賴高。截至2016年12月31日，公司在國(guó)內(nèi)擁有575家經(jīng)銷商，還以現(xiàn)金方式收購(gòu)了深圳億童、無(wú)錫億童、黃石思睿、宜昌童宜、仙桃沁和5家經(jīng)銷商公司。三、行業(yè)分析1、幼教市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，幼兒園數(shù)量穩(wěn)定增加根據(jù)艾媒研究，近年來(lái)，隨著人們收入水平的提高以及出生人口的增加，家長(zhǎng)對(duì)于兒童早期教育意識(shí)和教育消費(fèi)水平提高，均極大的促進(jìn)了幼教市場(chǎng)的發(fā)展。截至2018年我國(guó)早教行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2381.6億元，預(yù)計(jì)2019年行業(yè)規(guī)模達(dá)到2850.8億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2009年后幼兒園數(shù)量一致逐年增加，2018年達(dá)到26.67萬(wàn)所，同比增長(zhǎng)4.60%。2、國(guó)內(nèi)早教市場(chǎng)滲透率低根據(jù)觀研天下，對(duì)比國(guó)外成熟的早教市場(chǎng)來(lái)看，日本韓國(guó)分別有90.20%、80.30%家庭購(gòu)買早教課程，而中國(guó)一線城市早教參培率僅為14.4%。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2016年全國(guó)早教中心大約有6萬(wàn)家，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1286億，報(bào)名學(xué)員人數(shù)1580萬(wàn)，相比適齡兒童約1億人的基數(shù)，全國(guó)滲透率僅15.79%。因此早教總體滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。四、財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)概覽2019年公司營(yíng)業(yè)收入6.30億元，同比下滑1.63%，2015-2019年CARG為9.11%；2019年歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降11.03%，2015-2019年CARG為11.14%，主要受公司處置經(jīng)銷子公司產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失-1,604.30萬(wàn)元影響。毛利率上升態(tài)勢(shì)，凈利率波動(dòng)下降。2019年毛利率66.19%，同比上升0.88%。近三年呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。因?yàn)楣镜慕K端客戶主要是中高端幼兒園，對(duì)價(jià)格敏感度較低，公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量及教學(xué)理念被市場(chǎng)認(rèn)可，盈利能力比較高。2、橫向比較我們對(duì)比了億童文教的其他可比公司（如威創(chuàng)股份、天舟文化、朗朗教育等）的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)公司ROE處于行業(yè)上游，主要是因?yàn)楣句N售凈利率和毛利率都較高。公司2019年?duì)I收增速首次下降，為-1.62%，三年平均增速為6.22%；歸母凈利率增速-11.03%，三年平均-0.26%。億童文教資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)上游。主要是文化產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)以及公司外包生產(chǎn)業(yè)務(wù)決定了其無(wú)須購(gòu)置大型生產(chǎn)設(shè)備，同時(shí)公司部分辦公樓采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式，使其具有輕資產(chǎn)的特征。從行業(yè)橫向?qū)Ρ冉晁?/p>