第3章外匯市場

第3章外匯市場和

傳統(tǒng)的外匯買賣外匯市場〔ForeignExchangeMarket〕是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)展交換的場所或領(lǐng)域，是金融市場的重要組成部分。外匯市場按其運(yùn)營場所特點(diǎn)，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場。有形的外匯市場是指設(shè)有固定的買賣場所，參與外匯買賣的有關(guān)各方按照規(guī)定的營業(yè)時(shí)間和業(yè)務(wù)程序在買賣場所進(jìn)展買賣。也叫歐洲大陸式外匯市場。無形的外匯市場是指無固定的買賣場所，參與外匯買賣的有關(guān)各方利用電報(bào)、、電傳和計(jì)算機(jī)終端進(jìn)展買賣，它是一種籠統(tǒng)的市場。也叫英美式外匯市場。外匯市場外匯市場上的參與者主要有：商業(yè)銀行、中央銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯買賣商、外匯的實(shí)踐供應(yīng)者和需求者、外匯投機(jī)商。一、外匯銀行的買賣活動(dòng) 外匯市場的買賣分三個(gè)層次：銀行和顧客之間的外匯買賣外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價(jià)這是外匯的零售市場。外匯市場銀行同業(yè)間的外匯買賣一方面，為防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行借助同業(yè)間買賣及時(shí)將多頭〔longposition〕拋出，將空頭〔shortposition〕補(bǔ)進(jìn)；另一方面，銀行出于投機(jī)、套匯、套利等目的從事同業(yè)外匯買賣。銀行同業(yè)外匯買賣差價(jià)普通低于銀行與顧客之間的買賣差價(jià)。這是外匯零售市場

銀行與中央銀行之間的外匯買賣主要表達(dá)為中央銀行的外匯干涉，執(zhí)行國家的外匯政策。目的：央行買賣的主要目的是執(zhí)行國家的經(jīng)濟(jì)政策，而非盈利。央行如何操作二、即期外匯買賣〔spottransaction〕〔一〕含義又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日〔任務(wù)日〕內(nèi)辦理交割的買賣。二、即期外匯買賣〔spottransaction〕〔二〕即期外匯買賣的交割日期1.當(dāng)日交割：T+0港元兌美圓2.次日買賣：T+1港元兌日元等3.規(guī)范交割日交割〔常見〕：T+2歐美地域二、即期外匯買賣〔spottransaction〕兩個(gè)營業(yè)日〔三〕買賣程序1、選擇對手2、自報(bào)家門3、詢問4、報(bào)價(jià)5、成交6、確認(rèn)三、遠(yuǎn)期外匯買賣〔一〕遠(yuǎn)期外匯買賣的含義又稱期匯買賣，是指買賣雙方預(yù)先簽署合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率及未來的交割日期，待到商定的到期日再進(jìn)展現(xiàn)匯實(shí)踐交割的外匯業(yè)務(wù)。三、遠(yuǎn)期外匯買賣〔二〕遠(yuǎn)期外匯買賣的交割日期1.固定交割日期雙方按照事先規(guī)定的交割時(shí)間到期辦理交割。2.選擇交割日期〔擇期買賣〕交割日期不確定，買賣雙方可以在商定期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日交割。適用：進(jìn)口商收款時(shí)間不確定；出口商付款時(shí)間確定。選擇交割日權(quán)：客戶；選擇匯率權(quán)：銀行。緣由：選擇交割日的權(quán)益交給客戶，所以在交割日上對客戶有利，因此銀行在擇期買賣的匯率上會(huì)要求本人得到最為有利的匯率。擇期遠(yuǎn)期匯率確實(shí)定遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價(jià)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯率為外匯賣出價(jià)3.遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)1)直接報(bào)價(jià)〔OutrightRate〕：與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)一樣，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來。2)掉期率〔SwapRate〕或遠(yuǎn)期差價(jià)〔ForwardMargin〕：即報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低假設(shè)干點(diǎn)來表示。期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間存在著差價(jià)，這些差價(jià)稱為掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)，報(bào)出差價(jià)點(diǎn)數(shù)的報(bào)價(jià)法即為掉期率報(bào)價(jià)法。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升水〔atpremium〕表示期匯比現(xiàn)匯高，貼水〔atdiscount〕表示期匯比現(xiàn)匯低，“平價(jià)〞〔atpar〕，表示兩者的匯率一樣。如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判別和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？1、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的在后，表示根底貨幣〔外匯〕遠(yuǎn)期匯率貼水。2、直接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的在后，表示根底貨幣〔外匯〕遠(yuǎn)期匯率升水。3、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值大的在前，數(shù)值小的在后，表示計(jì)價(jià)貨幣〔外匯〕遠(yuǎn)期匯率升水。4、間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期差額數(shù)值小的在前，數(shù)值大的在后，表示計(jì)價(jià)貨幣〔外匯〕遠(yuǎn)期匯率貼水。如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判別和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？竅門:前小后大往上加，前大后小往下減。如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判別和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？例題：假設(shè)USD/JPY=127.20/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為15/17。問：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？如何從差價(jià)點(diǎn)數(shù)判別和計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水？解：根據(jù)“前小后大往上加，前大后小往下減〞的原那么，由于遠(yuǎn)期差額為前小后大，所以用加法。計(jì)算結(jié)果：127.20+0.15=127.35，127.30+0.17=127.47所以3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：USD/JPY=127.35/47遠(yuǎn)期匯率的套算方法：先求出遠(yuǎn)期匯率，然后再進(jìn)展套算。例題：假設(shè)USD/JPY=127.20/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為15/17；USD/CHF=1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為152/155。求3個(gè)月CHF/JPY的遠(yuǎn)期匯率？遠(yuǎn)期匯率的套算解：1、先計(jì)算3個(gè)月USD/JPY和USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率根據(jù)“前小后大往上加，前大后小往下減〞的原那么，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD/JPY=125.35/47,USD/CHF=(1.5750+0.0152)/(1.5760+0.0155)=1.5902/15遠(yuǎn)期匯率的套算2、套算CHF/JPY3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：(根據(jù)套算的竅門)CHF/JPY=(127.35÷1.5915)/(127.47÷1.5902)CHF/JPY=80.0189/15974.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的1〕進(jìn)出口商可以經(jīng)過遠(yuǎn)期外匯買賣來鎖定進(jìn)口付匯的本錢和出口收匯的本幣收入。2〕國際借貸者可以也利用遠(yuǎn)期外匯買賣防備國際借貸中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。3〕外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)展遠(yuǎn)期外匯買賣。4〕投機(jī)者為謀求匯率變動(dòng)差價(jià)而利用遠(yuǎn)期外匯買賣進(jìn)展投機(jī)。4.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的可以用4個(gè)字總結(jié)遠(yuǎn)期外匯買賣的目的：保值〔即避險(xiǎn)〕增值〔即投機(jī)〕4.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的：保值的舉例例題：某英國進(jìn)口商達(dá)成一筆大豆買賣，合同商定支付300萬美圓。為防止3個(gè)月美圓對英鎊的匯率上升，和銀行做了一筆買入300萬美圓的遠(yuǎn)期買賣。知：即期匯率:GBP1=USD1.80003個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.78803個(gè)月后的即期匯率為：GBP1=USD1.7800問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的益處？4.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的：保值的舉例解：由于該進(jìn)口商做了遠(yuǎn)期買賣，所以，他就固定了需求支付美圓的本錢〔保值〕，三個(gè)月后，他只需支付167.7852萬英鎊〔300萬/1.7880〕即可購買300萬美圓。否那么，他需支付168.5393萬英鎊〔300萬/1.7800〕。英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的益處：比沒有做遠(yuǎn)期外匯買賣，節(jié)約了7541英鎊。4.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的：增值的舉例例題：知某日的即期匯率:GBP1=USD1.80003個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.78803個(gè)月后的即期匯率為：GBP1=USD1.7800某英國投機(jī)商判別3個(gè)月后美圓會(huì)升值，于是他和銀行做了一筆買入300萬美圓的3個(gè)月遠(yuǎn)期買賣。問：英國進(jìn)口商做遠(yuǎn)期外匯買賣的益處？4.遠(yuǎn)期外匯買賣的目的：增值的舉例解：由于該投機(jī)商做了遠(yuǎn)期買賣，所以，三個(gè)月后，他只需支付167.7852萬英鎊〔300萬/1.7880〕即可購買300萬美圓。然后，他以GBP1=USD1.7800的匯率將300萬美圓賣出，得到：168.5393萬英鎊〔300萬/1.7800〕。該投機(jī)商做300萬美圓遠(yuǎn)期外匯買賣的益處：獲利：7541英鎊。三、遠(yuǎn)期匯率確實(shí)定利率平價(jià)定理假設(shè)兩種類似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具類似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)到達(dá)平衡滿足3個(gè)假設(shè)條件：資金流動(dòng)無妨礙、實(shí)踐收益程度一致、無買賣本錢國際金融套利假設(shè)經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國類似金融工具，資金就會(huì)跨國挪動(dòng)資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率程度，進(jìn)而影響到匯率根據(jù)利率平價(jià)實(shí)際：

利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水

利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水三、遠(yuǎn)期匯率確實(shí)定四、套匯買賣 〔一〕套匯買賣〔Arbitrage〕的含義指利用同一時(shí)辰不同外匯市場上的匯率差別，經(jīng)過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。四、套匯買賣 〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型1.直接套匯〔兩角套匯、兩地套匯〕指當(dāng)兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場上某種貨幣匯率出現(xiàn)差別時(shí)，外匯買賣者同時(shí)在這兩個(gè)市場買賤賣貴，從中賺取差價(jià)利潤的買賣行為。

四、套匯買賣例題：某日銀行報(bào)價(jià)，即期匯率如下：東京： USD1＝JPY100.60/90 紐約： USD1＝JPY100.40/50 問：能否存在套匯時(shí)機(jī)？如沒有，闡明理由。如有，如何套匯？四、套匯買賣 〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型2.間接套匯〔三角套匯〕指套匯者利用三個(gè)或以上不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時(shí)間內(nèi)存在的貨幣匯率差別，同時(shí)在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的買賣行為。四、套匯買賣例題：某日即期匯率如下： 紐約： USD1＝FRF5.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 倫敦： GBP1＝USD1.7200 問：能否存在套匯時(shí)機(jī)？如沒有，闡明理由。如有，如何套匯？四、套匯買賣解：1、先套算匯率。無妨從紐約和巴黎的即期匯率，套算英鎊兌美圓的匯率為：GBP1＝USD1.7080〔即8.54/5〕2、把從紐約和巴黎套算的英鎊兌美圓的匯率和倫敦的匯率進(jìn)展比較，看能否有匯率的差別。由于倫敦的即期匯率為：GBP1＝USD1.7200，匯率有差別，所以有套匯的條件，可以套匯。四、套匯買賣3、分析如何套匯。從套算匯率和倫敦匯率比較，不難看出，套算匯率中的英鎊對美圓的匯率較低，所以可以在紐約和巴黎市場上用美圓買英鎊，然后在倫敦市場上賣出英鎊。四、套匯買賣4、詳細(xì)操作〔以100萬美圓為例〕。套匯者同時(shí)在紐約拿100萬美圓買入500萬法郎；在巴黎賣出法郎、買入58.5480萬英鎊；在倫敦賣英鎊、買入100.7026萬美圓，那么套匯者就可以得到0.7026萬美圓的利潤。關(guān)于套匯的幾點(diǎn)闡明：1〕套匯凈利潤取決于匯率差別和套匯本錢兩要素。2〕套匯有利于匯率穩(wěn)定。3〕當(dāng)套匯利潤缺乏以彌補(bǔ)套匯本錢時(shí)，套匯自動(dòng)停頓。4〕套匯時(shí)機(jī)存在時(shí)間非常短暫。四、套匯買賣〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型3.利息套匯〔套利〕利息套匯：利用不同國家和地域的利率差別，將外匯由利率低的地域轉(zhuǎn)移到利率高的地域以獲得利差收益的外匯買賣。四、套匯買賣〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型套利的種類1、非抵補(bǔ)套利：沒有思索遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差別2、抵補(bǔ)套利：思索了遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差別例題：假定瑞士3個(gè)月短期年利率為8%，英國3個(gè)月短期年利率為13%；即期匯率：GBP1=CHF2.5000。假定有10萬瑞士法郎的本金。問：能獲益多少？四、套匯買賣解：因瑞士和英國兩地的利率不同，所以有套利的條件。操作：1、先將10萬瑞士法郎按即期匯率換成4萬英鎊〔10萬÷2.5=4萬英鎊〕。2、將4萬英鎊存入英國3個(gè)月，本息合計(jì)為41300英鎊〔40000+40000×13%×3/12〕。3、將41300英鎊換成瑞士法郎，得到103250瑞士法郎〔41300×2.5〕。四、套匯買賣比較套利的收益：存入英國3個(gè)月本息合計(jì)：103250瑞士法郎存入瑞士3個(gè)月本息合計(jì)：102000瑞士法郎〔100000+100000×8%×3/12=102000〕103250-102000=1250瑞士法郎。所以，存入英國比存入瑞士多得到1250瑞士法郎的利息。四、套匯買賣問題：假設(shè)3個(gè)月的英鎊遠(yuǎn)期匯率貼水的幅度超越兩地的利率差，還有套利的能夠嗎？四、套匯買賣關(guān)于套利的幾點(diǎn)闡明：1〕套利發(fā)生的前提是資本工程自在兌換。2〕當(dāng)套利收入潤缺乏以彌補(bǔ)套利本錢時(shí)，套利自動(dòng)停頓。3〕當(dāng)利率差別的收益小于遠(yuǎn)期匯率的損失時(shí)，也不存在套利的條件。五、掉期買賣〔一〕掉期買賣的含義將貨幣一樣、金額一樣、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的買賣結(jié)合起來進(jìn)展。掉期買賣的方式：1、即期對遠(yuǎn)期的買賣(最常見)2、即期對即期的買賣3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的買賣五、掉期買賣例題：一家瑞士投資公司要用100萬美圓投資，3個(gè)月收回〔利潤另算〕。公司為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，做了一筆掉期買賣，即在買入300萬美圓的同時(shí)，賣出100萬美圓3個(gè)月期匯。知：買入300萬美圓時(shí)的即期匯率：USD/CHF=1.2890,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/CHF=1.2860。假設(shè)3個(gè)月后USD/C