第2章外匯,匯率與外匯市場

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念與種類〔一〕外匯的概念外匯是國際匯兌的簡稱，有靜態(tài)和動態(tài)之分。1、動態(tài)外匯“匯〞是貨幣異地轉(zhuǎn)移，“兌〞是貨幣種類的轉(zhuǎn)換。外匯的動態(tài)含義是指把一國貨幣兌換成另一國貨幣的國際匯兌行為和過程，即藉以清償國際債務和債務關系的一種專門性運營活動。2、靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分?！?〕廣義外匯各國外匯控制法規(guī)所稱的外匯。我國外匯管理局給外匯所下的定義：外匯是以外幣表示的可以用做國際清償?shù)牡闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。詳細包括：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣等②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；③外幣有價證券，包括債券、股票等；④特別提款權⑤其他外匯資產(chǎn)

〔2〕狹義外匯狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國際結(jié)算的支付手段。國際結(jié)算：為清償國家間債務、債務關系而辦理的資金收付、劃撥，以銀行為中介的非現(xiàn)金結(jié)算。只需各國普遍接受的支付手段，才干用于國際結(jié)算。強調(diào)能直接用于國際結(jié)算。因此，嚴厲來說以下各項不能算作外匯：●外匯有價證券●外幣現(xiàn)鈔以外幣表示有價證券和黃金不能視為外匯，由于它們不能用于國際結(jié)算，不能直接用于國際間的支付，只需把它們變?yōu)閲獾你y行存款時才干用于國際結(jié)算。同樣，外幣現(xiàn)鈔也不能算外匯，由于它們一旦流入他國，便立刻失去法定貨幣的身份與作用，外幣持有者須將這些外幣向其所在國銀行兌換本錢幣才干運用。〔制止外幣在境內(nèi)流通〕所以，只需在國外銀行的存款，以及可以索取這些存款的外幣支付憑證，才可以直接用于國際結(jié)算，才是狹義的外匯。思索題假設他手中持有500萬美圓的現(xiàn)鈔，能否可以直接從事國際貿(mào)易活動？持有美國國債或微軟公司股票能否可視為外匯呢？外匯的特征1、自在兌換性2、可接受性3、可償性常用自在外匯貨幣稱號國際習慣表示法國際規(guī)范代碼————————————————————————————————美圓$USD英鎊￡GBP加拿大元CAN$CAD日元J￥JPY澳大利亞元A$AUD香港元HK$HKD歐元€EUR英國英鎊美國美圓歐洲歐元韓國韓元日本日元〔二〕外匯的種類1、按照外匯能否自在兌換〔1〕自在兌換外匯：無需經(jīng)過貨幣發(fā)行國的外匯管理當局同意即可自在兌換成其他國家貨幣或向第三者辦理支付的外匯?！?〕有限自在兌換外匯〔3〕不可兌換外匯：不經(jīng)過有關國家管理當局同意不能自在兌換成其他貨幣，也不能向第三者進展支付的外匯。人民幣還未實現(xiàn)完全可自在兌換，經(jīng)常工程下可自在兌換，但資本與金融工程不可自在兌換，屬于有限自在兌換外匯。2、按來源和用途的不同劃分〔1〕貿(mào)易外匯：指由商品的進口和出口及其從屬費用所收付的外匯?！?〕非貿(mào)易外匯：商品進出口以外收付的外匯。3、按交割期限的不同劃分〔1〕即期外匯：現(xiàn)匯，是外匯買賣成交后兩個營業(yè)內(nèi)進展交割的外匯〔2〕遠期外匯：期匯。外匯買賣成交后，雙方商定到一定日期后，按照事先商定的匯率進展交割的外匯。二、匯率及其分類〔一〕匯率及其標價法1、匯率的含義一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價，即兩種不同貨幣之間的折算比率。2、匯率的標價方法以哪種貨幣為折算規(guī)范，是以本幣為折算規(guī)范，還是以外幣為折算規(guī)范。商品的價錢都是經(jīng)過貨幣這個普通等價物來表現(xiàn)。如1條裙子＝100元。這是以單位商品為基準，經(jīng)過貨幣數(shù)量的變動來闡明商品的價錢。進展兩種貨幣兌換時，是進展一種特殊的商品買賣。這時貨幣既是普通等價物，又是商品。關鍵是將哪個貨幣視為商品，將其數(shù)量固定下來作為比較的基準，而將另一種貨幣視為普通等價物，用于闡明前者價錢的高低。被報價貨幣和報價貨幣數(shù)量固定不變，作為比較根底的貨幣被稱為被報價貨幣或根底貨幣或單位貨幣；數(shù)量不斷變化，用以闡明基準貨幣價錢高低的貨幣被稱為報價貨幣或計價貨幣。1被報價貨幣=〔多少〕報價貨幣兩種選擇：①選用外幣為根底貨幣，本幣為計價貨幣―――以本幣表示外幣的價錢1外幣=？本幣②選用本幣為根底貨幣，外幣為計價貨幣―――以外幣表示本幣的價錢1本幣=？外幣1、直接標價法〔DirectQuotation〕以一定單位的外國貨幣為基準，折合成假設干單位的本幣來表示匯率的方法。以本幣表示外幣的價錢1外幣=？本幣外幣―――被報價貨幣本幣――――報價貨幣世界上多數(shù)國家采用直接標價法。人民幣匯率也是直接標價法。如：GBP100=CNY938.38USD100=CNY627.98直接標價法下匯率的變動采用直接標價法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的外幣折合的本幣的數(shù)額越多，那么闡明外幣越貴〔外幣對本幣匯率上升〕，即外幣升值，本幣貶值反之，匯率數(shù)字越小，那么闡明外幣越賤〔外幣對本幣匯率下降〕，即外幣貶值，本幣升值。2、間接標價法〔IndirectQuotation〕以一定單位的本國貨幣為基準，折合成假設干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。1本幣=？外幣本幣―――被報價貨幣外幣―――計價貨幣以外國貨幣來表示本國貨幣的價錢只需英鎊、美圓、歐元、澳大利亞等少數(shù)幾個國家的貨幣采用間接標價方法。如紐約外匯市場美圓匯價：USD1=JPY104.50USD1=CAD1.2780間接標價法下匯率的變動采用間接標價法，匯率數(shù)字越大，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越多，那么闡明外幣越賤〔外幣對本幣匯率下降〕，即外幣貶值，本幣升值反之，匯率數(shù)字越小，即一定數(shù)額的本幣折合的外幣數(shù)額越少，那么闡明外幣越貴〔外幣對本幣匯率上升〕，即外幣升值，本幣貶值。匯率表示方法：通常由5位數(shù)字構成，右起第一個數(shù)位的一個數(shù)稱為一個匯價點，代表0.0001〔萬分之一〕。前三個數(shù)字為大數(shù)，后兩個為小數(shù)。3、美圓標價法以有關國家的貨幣直接針對美圓來報送價錢的標價方法。不論采用直接標價法還是間接標價法，對于某一特定國家來說，都只能闡明本外幣之間的折算比率，這在銀行與進出口商等客戶之間，進展本外幣兌換時是可以滿足要求的。但對于國際金融市場上銀行間的外匯買賣來說，是不方便的。如：中國的某家銀行同時向日本和英國的銀行訊問歐元的價錢，假設按兩國國內(nèi)標價法，日本銀行報出的歐元價錢是針對日元，而英國銀行報出的歐元價錢是針對英鎊，這使中國銀行無法經(jīng)過直接比較得知這兩家銀行報出的歐元價錢哪一個對本人更有利。隨著外匯市場的迅速開展和外匯買賣的全球化，傳統(tǒng)的直接標價法和間接標價法很難順應市場的開展。全球化的外匯買賣需求一種一致的匯率表示方式。為方便國際間進展的外匯買賣，銀行間外匯市場的報價普遍采用美圓標價法。國際間外匯市場逐漸構成以美圓為基準貨幣進展標價的慣例。例外：GBPAUDNZDEUR仍以本幣為基準貨幣，以美圓為報價貨幣〔二〕匯率的種類1、按銀行買賣外匯的價錢不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率〔1〕買入?yún)R率：買價，報價銀行情愿買入被報價貨幣的價錢。〔2〕賣出匯率：賣價，報價銀行情愿賣出被報價貨幣的價錢。銀行通常采用雙向報價法，即同時報出買入?yún)R率和賣出匯率。前一個數(shù)字較小，后一個較大，中間用斜線隔開。區(qū)分買入?yún)R率和賣出匯率：留意：〔1〕站在被報價貨幣的角度：買賣的是被報價貨幣〔2〕站在報價銀行的角度：報價銀行買入或賣出

例子在紐約外匯市場，USD/CHF0.9387/95GBP/USD1.5235/40問題：哪個是買入?yún)R率，哪個是賣出匯率？總結(jié)：站在被報價貨幣的角度：前買后賣！斜線前面數(shù)字較小的是報價銀行買入被報價貨幣的匯率；斜線后面數(shù)字較大的是報價銀行賣出被報價貨幣的匯率。舉例分析報價銀行買入被報價貨幣賣出被報價貨幣GBP1=USD1.9180/1.9185USD1=SGD1.4150/1.4160

詢價者賣出被報價貨幣買入被報價貨幣思索題某銀行的報價如下，假設客戶購買USD，匯率為何？假設銀行買入USD，匯率為何？〔1〕USD/JPY112.40/50〔2〕USD/CAD1.1830/40答案〔1〕客戶購買USD，匯率為112.50銀行購買USD，匯率為112.40〔2〕客戶購買USD，匯率為1.1840銀行購買USD，匯率為1.1830〔3〕中間匯率，又稱中間價，是買賣匯率的平均數(shù)。中間匯率普通只供比較參考之用。中間價并不是在外匯買賣中實踐運用的成交價錢，而是為了方便遠期升〔貼〕水率的計算以及在新聞報道或?qū)嶋H論述中使匯價顯得更加簡約才運用的?！?〕現(xiàn)鈔匯率，外幣現(xiàn)鈔的價錢?，F(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價；現(xiàn)鈔賣出價等于現(xiàn)匯賣出價。外幣現(xiàn)鈔是指外國鈔票、鑄幣。外幣現(xiàn)鈔主要由境外攜入。外幣現(xiàn)匯是指其實體在貨幣發(fā)行國外鄉(xiāng)銀行的存款帳戶中的自在外匯。所謂自在外匯，是指在國際金融市場上可以自在買賣，在國際結(jié)算中廣泛運用，在國際上可以得到成認，并可以自在兌換成其他國家貨幣的外匯。外匯現(xiàn)匯主要由國外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)，經(jīng)銀行托收，收妥后存入。銀行在購入外匯現(xiàn)匯后，經(jīng)過航郵劃帳，可很快的存入外國銀行，開場生息，調(diào)撥動用。而買進外幣現(xiàn)鈔，要經(jīng)過一段時間，積累到一定數(shù)額以后，才干將其運送并存入外國銀行調(diào)撥運用。在此之前買進現(xiàn)鈔的銀行要接受一定的利息損失。同時，將外鈔運送并存入外國銀行的過程中還有運費、保險費、包裝費等費用支出。2、按外匯買賣交割期限不同，分為即期匯率和遠期匯率〔1〕即期匯率：外匯買賣雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割時所運用的匯率。即期買賣〔2〕遠期匯率：外匯買賣雙方實現(xiàn)商定，據(jù)以在未來商定的期限辦理交割時所運用的匯率。遠期買賣遠期差額升水貼水平價遠期匯率的表示與計算同即期匯率一樣，遠期匯率的報價也是采用雙向報價，即同時報出遠期買入價和賣出價。詳細而言，遠期匯率有兩種報價方法：第一，直接報價方法：直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完好的表示出來。這種方法通常用于銀行對客戶的報價上。雖然采用該方法報送遠期匯率直觀明了，但改動起來比較不方便。例如：某日倫敦外匯市場英鎊對美圓的匯率為即期匯率1個月遠期匯率2個月遠期匯率6個月遠期匯率1.5205/151.5235/50

1.5265/95

1.5345/90第二，遠期差價報價方法不直接報出遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價，然后再根據(jù)即期匯率和遠期差價來計算遠期匯率。在銀行同業(yè)間往往采用這種方法。遠期差價：也稱遠期匯水，是指遠期匯率和即期匯率之間的價差。遠期差價有升水、貼水和平價三種情況。升水，表示遠期匯率比即期匯率高；貼水，表示遠期匯率比即期匯率低；平價，表示遠期匯率與即期匯率一樣。升貼水的幅度普通用點數(shù)來表示。中行人民幣遠期外匯牌價2021-09-05

舉例闡明第一，直接標價法下：〔1〕升水舉例：多倫多市場USD1=CAD1.2530/40,1個月遠期匯率為USD1=CAD1.2570/90闡明美圓的遠期匯率高于即期匯率，美圓升水，升水點數(shù)為40/50.〔2〕貼水舉例香港市場USD1=HKD7.7520/25,3個月遠期匯率為USD1=HKD7.7460/75，闡明美圓遠期匯率低于即期匯率，美圓貼水，貼水點數(shù)為60/50.第二，間接標價法下，〔1〕升水舉例：紐約市場USD1=CHF1.2170/80,1個月遠期匯率為USD1=CHF1.2110/30闡明瑞士法郎的遠期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60/50.〔2〕貼水舉例倫敦市場GBP1=USD1.5305/15,1個月遠期匯率為GBP1=USD1.5325/50，闡明美圓遠期匯率低于即期匯率，美圓貼水，貼水點數(shù)為20/35.升貼水的判別直接標價法下:遠期點數(shù)按“小/大〞陳列那么為升水遠期點數(shù)按“大/小〞陳列那么為貼水；間接標價法下：遠期點數(shù)按“小/大〞陳列那么為貼水遠期點數(shù)按“大/小〞陳列那么為升水。根據(jù)即期匯率和遠期差價計算遠期匯率的方法：遠期匯率＝即期匯率±遠期差價，即：直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水點數(shù)或遠期匯率＝即期匯率－貼水點數(shù)間接標價法下：遠期匯率＝即期匯率－升水點數(shù)或遠期匯率＝即期匯率＋貼水點數(shù)結(jié)論：在根據(jù)即期匯率和遠期差價計算遠期匯率時，遠期匯率=即期匯率+“前小后大〞或遠期匯率=即期匯率-“前大后小〞口訣：左小右大往上加，左大右小往下減。歸納普通規(guī)律〔站在被報價貨幣的角度〕：當遠期差額按“小/大〞陳列時，計算方法為遠期匯率＝即期匯率+遠期差額；闡明被報價貨幣遠期升水；當遠期差額按“大/小〞陳列時，計算方法為遠期匯率＝即期匯率－遠期差額；闡明被報價貨幣遠期貼水。闡明：依風險收益的關系，外匯買賣成交后交割的期限越遠風險越大，銀行的兌換收益也就要求越高。升(貼)水年率：例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個月的遠期匯率為￡1=$1.8240，那么英鎊的升水年率為：[〔1.8240-1.8210〕÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%該計算結(jié)果闡明，假設英鎊按照1個月升水30點的速度開展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%。練習〔1〕即期匯率：EUR/USD=1.2720/303個月遠期差價145/149求：三個月的遠期匯率以及歐元的遠期變化趨勢〔2〕即期匯率：GBP/USD=1.5845/552個月遠期差價192/184求：兩個月的遠期匯率以及英鎊的遠期變化趨勢答案：〔1〕三個月的遠期匯率為1.2865/79〔2〕兩個月的遠期匯率為1.5653/713、按制定匯率的方法劃分為根本匯率和套算匯率〔1〕根本匯率：是指與關鍵貨幣對比而得出的匯率。一國選擇一種國際經(jīng)濟買賣中最常運用、在外匯貯藏中所占的比重最大的可自在兌換的關鍵貨幣，本國貨幣與其對比定出的匯率就是根本匯率。根本匯率和套算匯率目前作為關鍵貨幣的通常是美圓，而本國貨幣與美圓之間的匯率就是根本匯率。假設一國貨幣對每一種貨幣的匯率都按其實踐價值來分別預算和制定，那將耗費大量的人力、物力和財力，所以，各國通常是選擇某一國貨幣充作基準貨幣并制定出根本匯率，對其他國家的貨幣那么用套算的方法求的匯率。套算匯率：制定出根本匯率之后，本幣以根本匯率為根底，套算出對其他國家貨幣的匯率。二、交叉匯率的計算交叉匯率：經(jīng)過美圓套算出來的非美圓貨幣間的匯率1、兩種美圓報價中，美圓都是報價貨幣交叉相除例如：GBP1=USD1.5050/60AUD1=USD1.3810/20那么GBP1=AUD?2、兩種美圓報價中，美圓都是被報價貨幣交叉相除例如：USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30那么HKD1=JPY?3、兩種美圓報價中，一種美圓是被報價貨幣，另一種美圓是報價貨幣，同邊相乘。GBP1=USD1.4950/60USD1=CHF1.1820/30那么GBP1=CHF?練習某日紐約市場報出USD/CAD=1.0400/1.0500,USD/CHF=1.1400/1.1500,GBP/USD=1.4400/1.4500.求：CHF/CADGBP/CAD首頁分類認證登錄

|

注冊

上傳我的文檔

下載

收藏

/5

dabaof007v

上傳于：2021-01-18館藏：29760

下載此文檔

4、按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率5、按外匯買賣的對象不同，分為同業(yè)匯率和商人匯率6、按外匯價錢構成的時間不同，分為開盤匯率和收盤匯率7、按外匯控制情況不同，分為官方匯率和市場匯率8、按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率、實踐匯率和有效匯率名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹要素的匯率。名義匯率通常只是在外匯銀行進展外匯買賣時運用。實踐匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進展調(diào)整后所得到的匯率。計算實踐匯率主要是為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，并可進一步闡明有關國家產(chǎn)品的國際競爭才干。第二節(jié)匯率的決議和變動一、匯率決議的根底〔一〕金本位制下匯率的決議與變動1．金本位制度下匯率的決議金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價值規(guī)范的根本通貨，具有無限法償作用金本位制度下的三大自在:自在鑄造、自在流通、自在輸出入。包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制，其中，金幣本位制是典型的金本位制度，而后兩者是減弱了的、沒有金幣流通的金本位制。在典型的金本位下，鑄幣平價(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決議兩種貨幣匯率的根底。例如，英國規(guī)定每1英鎊含純金7.3224克，美國規(guī)定每1美圓含純金1.504656克，這樣按含金量對比，英鎊與美圓的鑄幣平價為7.3224/1.504656＝4.8665，即1英鎊＝4.8665美圓。2．金本位制度下匯率的變動由鑄幣平價所決議的兌換比率，只是兩國貨幣兌換的根本規(guī)范，并不是外匯市場上的匯率。外匯市場上的匯率受外匯供求關系的影響，圍繞鑄幣平價上下動搖。在金本位制下，外匯市場上的匯率程度以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系的作用下在黃金保送點界限內(nèi)上下浮動。黃金保送點〔goldpoint〕是指在金本位制度下外匯匯率動搖引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。外匯市場的匯率以黃金保送點為界限，圍繞鑄幣平價上下動搖下限=鑄幣平價-運送運費上限=鑄幣平價+運送運費黃金輸出點和黃金輸入點統(tǒng)稱為黃金保送點由于金本位制度下，黃金可以替代貨幣、外匯匯票等支付工具用于清償國際債務。當外匯市場上外匯匯率上漲超越鑄幣平價加上向外輸出黃金的各種費用時，就會引起黃金輸出；當外匯市場上外匯匯率下跌超越鑄幣平價減去向外輸出黃金的各種費用時，就會引起黃金輸入。舉例闡明：英鎊和美圓的鑄幣平價為GBP1=USD4.8665,英美兩國之間運送黃金1英鎊黃金的費用為0.02美圓。那么匯率變動的上限為：GBP1=USD4.8665+0.02=USD4.8865匯率變動的下限為：GBP1=USD4.8665-0.02=USD4.8465假設1英鎊上漲到4.8865美圓以上時〔鑄幣平價4.8665美圓加運送黃金的費用0.02美圓〕，那么美國負有英鎊債務的進口企業(yè)，就不會購買英鎊外匯，而寧愿在美國購買黃金運送到英國歸還其債務。由于，采用直接運黃金的方法歸還1英鎊的債務，只需4.8865美圓。這時，美國人輸出黃金顯然比在外匯市場上以高價購買英鎊更廉價。因此，外匯市場上對英鎊的需求下降，英鎊匯率跌落到4.8865以下。引起美國黃金流出的就是黃金輸出點，匯率的動搖不能夠超越黃金輸出點。假設1英鎊跌到4.8465美圓以下〔鑄幣平價4.8665美圓減去運送黃金費用0.02美圓〕，那么美國持有英鎊債務的企業(yè)，就不會用貶值的英鎊在外匯市場上兌換美圓，而寧愿在英國用英鎊兌換成黃金運回美國。由于用運送黃金的方法收回1英鎊債務，可以得到4.8465美圓。因此，外匯市場上對英鎊的供應下降，英鎊匯率上漲到4.8465美圓以上。引起黃金輸入的匯率就是黃金輸入點，匯率的動搖不能夠低于黃金輸入點?！捕臣垘疟疚恢葡聟R率的決議與變動紙幣所代表的價值量是紙幣本位下決議匯率的根底。匯率決議實際一、購買力平價說1922年瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫·卡塞爾〔G·Cassel〕創(chuàng)建。貨幣的價值在于其具有的購買力。兩種貨幣間的匯率決議于兩國貨幣的購買力之比〔絕對購買力平價〕，匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動〔相對購買力平價〕?！惨弧辰^對購買力平價絕對購買力平價是購買力平價實際的最典型的方式，其根本觀念是一個國家的貨幣與另外一個國家貨幣之間的比價是由兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比來決議的。實際根底：一價定律假設不思索買賣本錢等要素，那么同種可貿(mào)易商品在各地的價錢都是一致的?？少Q(mào)易商品：某一商品在區(qū)域間的價錢差別可以經(jīng)過套利活動消除。如某品牌的電視機在甲地是3000元，在乙地是2500元，那么買賣者會在乙地買入，運到甲地賣出。這導致乙地價錢上漲，甲地價錢下降，最后價錢一致。一價定律的含義為：在沒有運輸費用和官方貿(mào)易壁壘的自在競爭市場上，同樣的貨物在不同國家出賣，按同一貨幣計量的價錢應該是相等的。引例：假設同樣一件羊毛衫，在紐約賣45美圓，而在倫敦賣30英鎊，那么美圓與英鎊匯率為1.5美圓兌換1英鎊。絕對購買力平價的前提：第一，對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立第二，在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權重相等。這樣，兩國由可貿(mào)易商品構成的物價程度之間存在著以下關系：E表示匯率，w表示權數(shù)，pi表示甲國i種商品價錢，pi*表示已國i種商品的價錢。假設本國和外國的普通物價程度分別用P和P*表示，那么有該式表示：匯率取決于不同貨幣衡量的商品的價錢程度之比，即購買力之比。當本國價錢不變而外國價錢上漲時，外國貨幣的購買力下降，本國貨幣出現(xiàn)升值，外國貨幣出現(xiàn)貶值。漢堡包的經(jīng)典案例根據(jù)購買力平價實際，只需比較兩個國家的同一種貨物的價錢，就可以得出匯率。舉一個漢堡包的經(jīng)典案例，假設漢堡包在美國值2.00美圓一個，而在英國值1.00英磅一個，那么根據(jù)購買力平價實際，匯率一定是2美圓每1英磅。假設現(xiàn)行市場匯率是1.7美圓每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨，而美圓那么被稱為高估通貨。此實際假設這兩種貨幣將最終向2：1的關系變化。巨無霸漢堡包指數(shù)

巨無霸漢堡包指數(shù)：英國經(jīng)濟學家>雜志編制的一個不是很嚴謹?shù)闹笖?shù)。該雜志比較麥當勞巨無霸漢堡包BidMac)在世界各地的價錢，作為各國幣值能否被低估或高估的指南。其假設是類似的食品無論在哪里銷售，其價錢該當是一樣的，價錢有差別意味著幣值出現(xiàn)異常情況。例如，一個巨無霸漢堡包在華盛頓價錢為1美圓，而在魯利坦尼亞(Ruritania，假想國)為20比索，那么，美圓兌比索應是1美圓等于20比索。假設匯率偏離這一程度，根據(jù)購買力平價實際，比索的幣值要么偏低，要么偏高。購買力平價實際以為，匯率應變動至令一樣的商品組合價錢一致的程度。批判者以為，巨無霸漢堡包指數(shù)忽略了不同國家的稅收、利潤程度和原資料價錢等要素的影響。案例：“漢堡包實際〞2003年美國和日本在匯率問題上向中國人民幣施加壓力，要求人民幣升值，其主要采用的理由是著名的“漢堡包實際〞。“漢堡包實際〞的主要內(nèi)容就是，如今美國主要城市的賣當勞的“巨無霸〞漢堡包的平均價錢為2.7美圓，而中國的同類產(chǎn)品售價僅為1.2美圓〔折合人民幣9.9元〕，是最低價錢。換句話說即人民幣的價值被低估了。根據(jù)絕對購買力平價實際即：e=pa÷pb得到9.9÷2.7=3.65元，即1美圓應兌換3.65元人民幣，但是實踐的匯率為8.28元，這樣就意味著人民幣被低估了56%。所以應該大幅升值，“巨無霸〞的價錢才算與國際接軌。〔二〕相對購買力平價相對購買力平價以為，匯率的變動取決于兩國貨幣購買力的變動。相對購買力平價：相對購買力平價以為買賣本錢的存在使一價定律并不能完全成立，同時各國普通價錢程度的計算中商品及相應權數(shù)都是存在差別的，因此各國的普通物價程度以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在一定的、較為穩(wěn)定的偏離。由于買賣本錢以及物價程度的計算方法都是比較固定的，因此這種偏離也是固定的。相對購買力平價實際的根本公式為：兩邊取對數(shù)，再取導數(shù)，簡化后得到：意味著匯率的升值與貶值是由兩國的通脹率的差別決議的。假設本國通脹率超越外國，那么本幣將貶值。二、利率平價說凱恩斯于1923年在<貨幣改革論>一書中初次系統(tǒng)提出遠期差價決議的利率平價說〔TheoryofInterestParity〕兩國之間的即期匯率和遠期匯率的關系和兩國的利率有親密的聯(lián)絡。投資者投資于國內(nèi)所得的短期利率收益，應該與按即期匯率折成外匯在國外投資，再按遠期匯率換回本國貨幣所得到的短期投資收益一樣，一旦兩者出現(xiàn)差別，投資者的套利行為仍將使匯率回復至平衡程度。利率平價說闡明了匯率與利率之間的關系。而匯率與利率之間的關系那么經(jīng)過國際資金套利來實現(xiàn)，反映了國際資本流動對于匯率決議的作用。套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率貨幣在遠期外匯市場上貼水，低利率貨幣在遠期外匯市場上升水，并且升貼水率等于利率差別。一個持有500萬美圓的人發(fā)現(xiàn)，美國三個月期國庫券的年利率為5％，而英國同期限國庫券的年利率為7．5％，即兩國三個月期國庫券的年利率程度之間出現(xiàn)了250個基點的利差。設當時紐約外匯市場上英鎊現(xiàn)匯匯率1英鎊＝1．4185美圓，三個月期1英鎊＝1．4165美圓。Example方案1：假設把500萬美圓投資于美國三個月期國庫券，到期時本利之和為500萬十500萬×5％×90／360＝506．25萬(美圓)方案2(1)按現(xiàn)匯匯率將500萬美圓兌換成英鎊，可兌換500萬／1．4185＝352．485萬(英鎊)(2)把352．485萬英鎊投資于英國三個月期國庫券，到期時本利之和為352．485萬十352．485萬×7.5％×90/360=359．094萬(英鎊)(3)賣出三個月期359．094萬英鎊英鎊的遠期匯率兌回美圓，可兌回359．094萬×1．4165＝508．657萬(美圓)把投資于美國國庫券和進展套利活動的結(jié)果加以比較，套利可多嫌508．657萬—506．25萬＝2．407萬(美圓)〔一〕套補利率平價實際推導即期換匯并投資簽署遠期合約所以套補利率平價實際推導整理記即期與遠期的升貼水率為整理前式忽略二次項經(jīng)濟含義闡明匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。假設本國利率高于外國利率，那么本幣在遠期將貶值；假設本國利率低于外國利率，那么本幣在遠期將升值。假設本國利率高于外國利率，那么本幣的即期匯率將升值；遠期匯率將貶值；假設本國利率低于外國利率，那么本幣的即期匯率將貶值；遠期匯率將升值。高利率貨幣即期升值，遠期貶值；低利率貨幣即期貶值，遠期升值?！捕撤翘籽a利率平價：

根據(jù)本人對未來預期計算預收益，在承當一定的匯率風險的情況下

進展投資活動。非套補利率平價實際：對非套補套利者而言或者，Eρ≈id-if經(jīng)濟含義：預期的匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。假設本國利率高于外國利率，意味著市場預期本幣將貶值。利率平價實際評價

第一，利率平價說的重點放在遠期匯率程度是如何決議的，研討了遠期匯率動搖的普通規(guī)律；第二，將匯率的決議同利率的變化有機地聯(lián)絡起來第三，為各國對匯率的調(diào)理和干涉提供了重要的根據(jù)第四，利率變動只是影響匯率的其中一個重要的影響要素第五，要求國際資本可以自在流動。利率平價實際推導：假設本人是一個甲國投資者，手中有一筆可自在支配的資金，可以自在的進出本國與乙國金融市場。假定資金在國際間的挪動不存在任何限制與買賣本錢。我們在進展選擇投資于甲國還是乙國時，主要思索哪種投資方式收益更高。。設I1為甲國〔計價貨幣〕的年利率，I2為乙國〔單位貨幣〕的年利率，B為計算利息的根底天數(shù)〔365天〕，N為存款天數(shù)，S為即期匯率，F(xiàn)為遠期匯率。假設投資于本國金融市場，那么1單位本幣到期本利和為：假設投資于乙國市場，那么分為三個步驟：首先在將本幣在外匯市場上兌換成乙?guī)牛黄浯?，用所兌換的乙?guī)旁谝覈鹑谑袌鲞M展存款；最后，在存款到期后，將乙?guī)刨Y金在外匯市場兌換本錢幣。我們逐漸分析這一投資方式的獲利情況。首先，1單位本幣，可在外匯市場即期兌換成1/S單位的乙?guī)?，將這1/S單位的乙?guī)糯娣旁谝覈欢ㄆ谙藓螅跐M時本利和為：期滿后，這筆乙?guī)艃稉Q成甲幣為：顯然，我們選擇哪種投資方式取決于這兩種方式收益率的高低?！?〕假設，我們將投資于甲國金融市場；〔2〕假設，我們將投資于乙國金融市場。在市場上其他投資者也面臨著同樣的決策選擇。因此，假設眾多的投資者都會將資金投入乙國金融市場，這導致外匯市場上即期購入乙?guī)?，遠期賣出乙?guī)诺男袨?，從而使甲幣即期貶值〔S變大〕，遠期升值〔F變小〕，投資于乙國金融市場的收益率下降只需當這兩種投資方式的收益率完全相等時，市場才會處于平衡形狀。所以，市場最終使利率和匯率之間構成以下關系：整理得：遠期差額遠期差額省略,那么遠期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報價貨幣利率-被報價貨幣利率〕*存款天數(shù)/360利率平價的普通方式二、影響匯率變動的主要要素(一)國際收支國際收支是對一國對外經(jīng)濟交往的匯總，它主要反映出一國的外匯收支情況。當一國國際收支順差時，該國外匯會供過于求，從而導致外匯貶值，本幣升值；當一國國際收支逆差時，該國外匯會供不應求，從而導致外匯升值，本幣貶值。(二)相對通貨膨脹率通貨膨脹意味著該國貨幣的對內(nèi)貶值，而一國貨幣的對內(nèi)貶值，必然會導致對外貶值主要是經(jīng)過以以下途徑實現(xiàn)的。1、通貨膨脹使出口商品以外幣表示的價錢上漲，導致出口減少，進口添加，外匯供不應求，本幣貶值。2、通貨膨脹影響人們對匯率的預期，作用與資本與經(jīng)常賬戶。當一國通脹率較高時，人們會預期該國貨幣的匯率將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國貨幣，從而呵斥該國貨幣的現(xiàn)實貶值。

〔三〕相對利率程度利率是資金的價錢，兩國間利率的差別，將會引起短期資本的流動。當本國利率高于外國利率時，將導致資本流入，外匯供應充分，本幣升值；當本國利率低于外國利率時，將導致資本流出，外匯供應緊張，本幣貶值?！菜摹呈袌鲱A期只需市場上預期某國貨幣不久會下跌，那么市場上立刻就能夠出現(xiàn)拋售該國貨幣的活動，呵斥該國貨幣的市場價錢立刻下降?！参濉痴氖袌龈缮嬷醒脬y行經(jīng)過在外匯市場大量買賣某種貨幣，可以直接影響外匯市場上這種貨幣的供求關系，對該貨幣匯率的短期走勢有明顯的影響。當央行買入某種貨幣時，將使該貨幣在短期內(nèi)需求添加，從而升值；而當央行賣出某種貨幣時，將使該貨幣在短期內(nèi)供應添加，從而貶值。當一國貨幣匯率處于較高程度，央行向外匯市場拋出本幣而收買外匯，使本幣匯率下跌。當一國貨幣匯率處于較低程度，央行向外匯市場拋出外匯而收買本幣，使本幣匯率上升?！擦辰?jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率對匯率的影響是多方面的。普通來講，高經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本國貨幣在外匯市場上的行市，但從長期看，卻有力支持本幣的強勁勢頭。三、匯率變動對經(jīng)濟的影響〔一〕匯率變動與進出口貿(mào)易收支〔二〕匯率變動與物價程度〔三〕匯率變動與資本流動〔四〕匯率變動與外匯貯藏〔五〕匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置〔六〕匯率變動與國際經(jīng)濟關系

下面以貶值為例，分析匯率變動對經(jīng)濟的影響

(一)匯率變動與進出口貿(mào)易收支1、對本國貿(mào)易收支的影響本幣貶值使出口添加，進口減少。本幣貶值，本國出口商品的外幣價錢下降，添加了本國出口商品在國際市場的價錢競爭力，擴展了外國進口商對本國出口商品的需求，導致本國出口添加。本幣貶值，以本幣表示的進口商品價錢上漲，抑制本國居民對進口商品的需求，減少進口。

比如，當USD1=8CNY時，進口100美圓的商品，折合成人民幣價錢為800元人民幣；而當USD1=6CNY時，進口100美圓的商品，折合成人民幣價錢為600元人民幣；本幣升值使進口商品價錢下降，進口添加。當USD1=8CNY時，出口800元人民幣的商品，折合成美圓價錢為100美圓；而當USD1=6CNY時，出口800元人民幣的商品，折合成人民幣價錢為800/6=133美圓；本幣升值使出口商品價錢上升，出口減少。在分析本幣貶值對本國貿(mào)易收支的影響時，還應留意下面2個問題：1〕彈性問題：本幣貶值對進出口產(chǎn)生影響這一過程能否實現(xiàn)，取決于進出口商品的價錢發(fā)生漲跌后進出口量的變化情況?！榜R歇爾－勒納條件〞馬歇爾－勒納條件以為，在不思索供應彈性的情況下，當一國的：|出口需求彈性|＋|進口需求彈性|>1時，本幣貶值才會改善本國的貿(mào)易收支。2〕時滯問題：本幣貶值后，即使具備馬歇爾－勒納條件，貿(mào)易收支的改善也不會立刻見效，而是存在一定的時滯。只需經(jīng)過了一段時滯后，隨著出口量的添加，進口量的減少，貿(mào)易收支才會開場改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支改善的時間滯后性，用圖形來描畫，就像英文字母“J〞，所以，時滯景象又叫做“J曲線效應〞。(二)匯率變動與物價程度本幣貶值普通會帶來本國物價的上漲，這表達在以下兩個方面：1、本幣貶值后，以本幣表示的進口商品的價錢將上漲。進口消費品價錢的上漲，將直接提升國內(nèi)價錢程度，而進口原資料、中間產(chǎn)品、機器設備價錢的上漲，將會推進國內(nèi)價錢程度的上漲。2、本幣貶值后，商品出口添加，當國內(nèi)該商品的消費才干沒有相應添加時，新添加的出口將會直接減少本國的商品可供量，從而導致物價上漲；隨著國外對本國勞務需求的添加，本國的勞務價錢也將上漲。〔三〕匯率變動與資本流動一是本幣貶值后，外國投資者在本國投資的本錢降低，有利于吸引外資流入；另一方面是由于本幣貶值使本國居民對外投資的本錢添加，可以抑制資本外流。二是假設出現(xiàn)本幣對外價值將貶未貶的情況時，那么會影響人們對匯率的預期，引起本國資本外逃。(四)匯率變動與外匯貯藏匯率變動對外匯貯藏的影響主要表達在三個方面：1．貨幣貶值對一國外匯貯藏規(guī)模的影響。本幣貶值，引起國內(nèi)資本外流，從而導致本國的國際貯藏減少；但同時貶值有利出口、抑制盡快，可使經(jīng)常工程收入添加，添加本國外匯貯藏。

2．貯藏貨幣的匯率變動會影響一國外匯貯藏的實踐價值。貯藏貨幣代表的實踐價值會隨著該種貨幣貶值而減少，而使持有該種貯藏貨幣的國家蒙受損失，而該種貯藏貨幣發(fā)行國那么因該種貨幣貶值而減少債務負擔。3．匯率的頻繁動搖將影響貯藏貨幣的位置。(五)匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置本幣貶值會帶來本國就業(yè)和國民收入的添加本幣貶值，有利于促進該國出口添加而抑制進口，使得出口工業(yè)和進口替代工業(yè)開展，帶動其他行業(yè)開展，國內(nèi)就業(yè)時機添加，國民收入添加。

(六)匯率變動對國際經(jīng)濟關系的影響匯率戰(zhàn)貿(mào)易戰(zhàn)第三節(jié)外匯市場一、外匯市場的根本概念及構成〔一〕概念外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進展外匯買賣的場所或網(wǎng)絡。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。〔二〕外匯市場的構成外匯銀行〔ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀人〔ForeignExchangeBroker〕顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的買賣二、外匯市場的種類〔一〕根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket〔二〕根據(jù)外匯買賣主體的不同可分為：銀行間市場Inter-bankMarket客戶市場CustomerMarket三、外匯市場的特征從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運轉(zhuǎn)的晝夜市場。〔一〕外匯市場全球一體化〔二〕外匯市場全天候運轉(zhuǎn)第四節(jié)外匯買賣一、外匯買賣的根本類型 〔一〕即期外匯買賣〔SpotExchangeTransaction〕即期外匯買賣，又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方商定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯買賣。即期買賣是外匯市場上最常見、最普遍的買賣方式。即期買賣的根本作用：滿足暫時性的付款需求，實現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移；調(diào)整各種貨幣頭寸；進展外匯投機等。即期買賣的匯率構成了一切外匯匯率的根底。2、即期外匯買賣的交割日〔valuedate〕交割日(SpotDate)又稱結(jié)算日，也稱有效起息日(ValueDate)，是買賣雙方將進展資金交與對方的日期。即期外匯買賣的割日包括三種類型：〔1〕規(guī)范交割日(valuespot)：在成交后的第二個營業(yè)日交割；〔2〕隔日交割(valuetomorrow)：在成交后的第一個營業(yè)日交割；〔3〕當日交割(valuetoday)：在成交當日進展交割。

即期交割日的規(guī)那么1、交割日必需是收款地和付款地共同的營業(yè)日，至少應是付款地的營業(yè)日；2、買賣必需遵照價值抵償原那么，即一項外匯買賣合同的雙方必需在同一時間進展交割，以免一方因交割不同而蒙受損失。3、成交后第一、第二日不是營業(yè)日，那么即期交割必需順延。買賣四步驟：即詢價〔Asking〕、報價〔Quotation〕、成交〔Done〕及證明〔Confirmation〕。即期買賣普通是其他貨幣與美圓買賣，報價也是采用美圓標價法。即期外匯買賣程序的案例

買賣過程意義闡明A：GBP5MioA(銀行)詢價：英鎊兌美元，金額500萬B：I．6773／78B(銀行)報價：價錢GBP1=USD1．6773／78A：MyRiskA不稱心B的報價，在此價錢下不做買賣，即此價錢不再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢價

買賣過程意義闡明A：NOWPLSA：再次向B詢價B：I．6775ChoiceB：以1．6775的價錢任A選擇要買或賣(普通而言，當報價銀行報出Choice時，一定要做買賣，不可以用價錢不好作借口而不做)A：SellPLSA：選擇賣出英鎊，金額500萬英鎊MyUSDToANY我的美圓請匯入A(銀行)的紐約賬戶

買賣過程意義闡明B：OKDoneB：此買賣已成交at1．6775WeBuy在1.6775我買入GBP5MioAGUSD英鎊500萬美圓ValMay-20交割日9月20日GBPToMYLondon我的英鎊請匯入我倫敦的英鎊賬戶TKSforDeal，BIBl謝謝惠顧，再見〔二〕遠期外匯買賣〔ForwardExchangeTransaction

【導入案例】某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美圓貨款。簽約時，美圓兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上按120.30的價錢買入美圓支付貨款，顯然因計價貨幣美圓升值，日本進口商需付出更多的日元才干買到100萬美圓，用以支付進口貨款，由此添加進口本錢蒙受了匯率變動的風險。

1、定義：遠期外匯買賣，又稱期匯買賣，是指外匯買賣成交后并不立刻辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買賣。遠期買賣的動機：(1)避險保值:進出口商(2)投機獲利：進口商：為防止外幣升值買入遠期外匯簽署遠期買入合約出口商：為防止外幣貶值賣出遠期外匯簽署遠期賣出合約進口付匯保值出口收匯保值案例出口商出口收匯的保值

【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才干收到，為防止三個月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決議做一筆三個月的遠期外匯買賣。假設成交時，紐約外匯市場英鎊/美圓的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，假設3個月后收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期買賣和不做遠期買賣分別可以兌換回多少美圓？〔不思索買賣費用〕

題中匯率：英鎊/美圓成交日SR1.6750/60成交日FR〔1.6750-0.0030〕/〔1.6760-0.0020〕收款日SR1.6250/60解：〔1〕做遠期買賣美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD〔2〕不做遠期買賣假設等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進1,000,000×1.6250=1,625,000USD1,6720,000-1,625,000=47,000USD做比不做多收進47,000USD

進口商進口付匯保值【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠期匯水數(shù)：2.00～1.90故3月期遠期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元假設3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：1澳元＝80.00—80.10日元問：(1)假設澳大利亞進口商不采取防止匯率風險的保值措施，如今就支付10億日元，那么需求多少澳元?(2)假設如今不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，那么到時需求支付多少澳元?(3)假設該澳大利亞進口商如今采取套期保值措施，應該如何進展?3個月后他實踐支付多少澳元?解：(1)該澳大利亞進口商簽署進口合同時就支付10億日元，需求以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽署進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。(3)該澳大利亞進口商假設采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽署進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微缺乏道的。練習1、1998年10月中旬外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.59003個月遠期貼水16美國出口商簽署向英國出口62500英鎊儀器的協(xié)議，估計3個月后才收到英鎊，到時需求將英鎊兌換成美圓核算盈虧。假設3個月后GBP/USD即期匯率貶值到GBP/USD=1.5800。問：〔1〕假設美國出口商如今就收到62500英鎊，可兌換成多少美圓？〔2〕假設美國出口商不采取保值措施，3個月后才收到62500英鎊，可以兌換回多少美圓？相對10月中旬損失多少？〔3〕假設美國出口商采取保值措施，如何利用遠期市場操作？3個月后可兌換多少美圓？2、遠期買賣的交割日普通慣例：(1)即期買賣的交割日加上相應的遠期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)假設遠期交割日不是營業(yè)日，那么順延至下一個營業(yè)日；假設順延后交割日到了下一個月，那么交割日必需提早至當月的最后一個營業(yè)日。(3)雙底慣例。假定即期交割日為當月的最有一個營業(yè)日，那么一切的遠期交割日是相應各月的最后一個營業(yè)日。3、遠期買賣的匯價

(1)影響遠期匯率的要素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限的長短。(2)計算遠期匯率的根據(jù)：利率平價原理。(3)計算方法：由利率平價實際可知f-s/s=id－if那么f=s+s×(id－if)×n/12遠期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報價貨幣利率-被報價貨幣利率〕*天數(shù)/360留意：利差為(報價貨幣利率－被報價貨幣利率)例題：假設美圓和英鎊的利率分別是4%和8%，英鎊兌美圓的即期匯率為GBP1=USD2.0000.問6個月英鎊兌美圓的遠期匯率是多少？遠期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報價貨幣利率-被報價貨幣利率〕*n/12=2.0000+2.0000*〔4%-8%〕*6/12=1.96004、遠期買賣的分類(1)固定交割日的期匯買賣。(2)選擇交割日的期匯買賣。擇期買賣，是指買賣沒有固定的交割日，買賣一方可在商定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求買賣對方按商定的遠期匯率進展交割的期匯買賣。由于報價銀行必需承當匯率動搖風險和資金調(diào)度本錢，因此報價銀行必需報出對本人有利的價錢。擇期價錢確實定(即報價銀行報價遵照的原那么)：報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。例如：知即期匯率USD1＝CHF1.1920/301個月遠期點數(shù)42/503個月遠期點數(shù)/164求(1)客戶買入美圓，擇期從即期到1個月的匯率?！?〕客戶賣出美圓，擇期從1個月到3個月。分析過程：〔1〕1個月美圓遠期升水。客戶買入美圓，即報價銀行賣出美圓，因此由定價原那么克確定此擇期遠期匯率為：USD1=CHF(1.9130+0.0050)=CHF1.1980(2)客戶賣出美圓，擇期從1個月到3個月的遠期匯率為：USD1=CHF(1.9120+0.0042)=CHF1.1962〔三〕套匯買賣套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現(xiàn)的匯率差別，為賺取利潤而進展的外匯買賣，其買賣目的為獲利。1．直接套匯〔DirectArbitrage〕直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差別，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出賣的外匯買賣方式。例：同一時辰NYUSD1＝HKD7.8010/25HKUSD1＝HKD7.8030/45紐約的美圓比香港廉價，套匯者在紐約買入美圓，同時在香港賣出美圓。那么在紐約7.8025港元買入1美圓，同時在香港賣出1美圓收入7.8030港元，套匯者每買賣1美圓，獲利0.0005港元。留意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必需求同時，故要用電匯，要在國外設分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差別。2．間接套匯〔IndirectArbitrage〕間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差別，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯買賣方式。例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)以下行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830第一步，判別三個市場能否存在套匯時機。用中間價錢來衡量三個市場能否有匯率差別。①中間匯率②一致標價法③標價單位為1④連乘。只需乘積不為1，就有套匯時機；離1越遠，獲利越多。假設不等于1，那么存在套匯時機；假設等于1，那么不存在套匯時機。蘇黎世：￡1＝〔2.2600＋2.2650〕/2=SF2.2625倫敦:￡1＝〔1.8670＋1.8680〕/2=＄1.8675紐約：＄1＝〔1.1800＋1.1830〕/2=SF1.18152.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025≠1，闡明有套匯時機。第二步，尋覓套匯道路。二選一，根據(jù)第一步。假設套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。假設套匯者在蘇黎世投入英鎊，由于：2.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025>1，那么闡明套匯的道路為：蘇黎世→紐約→倫敦留意：1、假設連乘積＞1，正向套匯2、假設連乘積＜1，反向套匯第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。如套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套匯利潤為：2.27萬英鎊留意：順時針〔盈利次序〕逆時針〔非盈利次序〕練習：在某日的同一時間，巴黎、紐約、倫敦三地外匯市場現(xiàn)匯行情如下：巴黎：GBP1=EUR1.7100/50倫敦：GBP1=USD1.4300/50紐約：USD1=EUR1.1100/50問：三地能否存在套匯時機；套匯道路；假設套匯者動用100萬英鎊套匯，利潤多少？題解解：1.7125×1/1.1125×1/1.4325=1.075所以存在套匯時機套匯道路為GBP→EUR→USD→GBP，即巴黎→紐約→倫敦套匯者用100萬英鎊套匯，巴黎：100萬英鎊→171萬歐元(；紐約：171萬歐元→153.36萬美圓；倫敦：153.36萬美圓→106.87萬英磅套匯利潤：106.87-100=6.87萬英磅100*1.7100*1/1.1150*1/1.4350〔四〕掉期買賣〔SwapTransaction〕1、定義：又稱調(diào)期買賣、換匯買賣，即將幣種一樣、金額一樣，但買賣方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯買賣結(jié)合起來所進展的買賣。掉期買賣的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所呵斥的資金缺口〔CashflowGap〕，其主要功能是保值。特點：適用于有前往性的買賣；改動持有外匯的時間〔1〕同一幣種；〔2〕方向相反〔一買一賣；一買多賣；一賣多買〕；〔3〕同時成交；〔4〕先后交割。2、根本方式掉期買賣按交割日期的不同，可劃分為三種類型?！?〕即期對遠期的掉期買賣〔SpotAgainstForward〕買進〔或賣出〕一種貨幣的現(xiàn)匯時，賣出〔或買進〕該種貨幣的期匯。即期對次日即期對一周即期對整月〔2〕即期對即期的掉期買賣〔SpotAgainstSpot〕〔3〕遠期對遠期的掉期買賣案例e.g：C企業(yè)1個月后將收到10萬美圓，3個月后將支付10萬美圓。該企業(yè)在處置時有以下方案：方案一，1個月后賣10萬美圓，3個月后買10萬美圓。但有外匯風險。方案二，1個月后將收到的10萬美圓在銀行存2個月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，作一個遠期對遠期的掉期買賣，可同時防止上述問題。二、外匯市場的行情解讀三、外匯買賣方式的創(chuàng)新〔一〕外匯期貨外匯期貨〔ForeignCurrencyFutures〕也稱貨幣期貨，是買賣雙方經(jīng)過期貨買賣所，按商定的價錢、在商定的未來時間買賣某種外集合約的買賣方式。1、外匯期貨的特點與遠期外匯買賣一樣之處：買賣客體一樣，都是外匯；買賣原理一樣；買賣目的都是防備風險，實現(xiàn)套期保值和投機獲利；買賣經(jīng)濟功能類似，都有利于國際貿(mào)易的開展。外匯期貨與遠期外匯買賣的不同：〔1〕買賣的標的物不同。外匯期貨買賣的是規(guī)范化的合約。在買賣幣種、買賣時間、買賣結(jié)算日期等方面都有明確的、詳細的規(guī)定。買賣數(shù)量用合約來表示，買賣的最小單位是一份合約，每份合約的買賣金額買賣所都有規(guī)定。遠期外匯買賣的金額沒有嚴厲的規(guī)定。①買賣幣種：外匯期貨買賣的買賣單位：在外匯期貨買賣市場上，普通都已確定了一致的買賣單位〔也就是和約單位〕。每份貨幣期貨契約的買賣量都為固定的規(guī)范數(shù)量，通常是以各貨幣的一定金額作為買賣的訂約單位，買賣是以這個單位或其整數(shù)倍數(shù)進展的，有尾數(shù)的金額不得買賣。以日元為例，最低的訂約單位，1張契約假設為1250萬日元，因此5000萬日元、1億日元的買賣為其整數(shù)倍數(shù)，就沒問題，但6000萬日元、1.2億日元那么不能買賣。②交割月份、日期：交割月份普通為3、6、9、12月交割日期為交割月的第三個星期三，交割的前兩個營業(yè)日是最后買賣日。如3月18日是3月份的第三個星期三，那么這一天是交割3月份到期的期貨合約。芝加哥商業(yè)買賣所主要外匯期貨合約〔2〕買賣方式不同。外匯期貨買賣：在買賣所內(nèi)公開叫價方式遠期外匯買賣：場外買賣，沒有固定買賣場所〔3〕保證金和手續(xù)費制度不同。外匯期貨買賣：需交納保證金遠期外匯買賣：不需保證金交納保證金，5％-10％，以小博大保證金是期貨買賣中最大特征之一，它是買賣者經(jīng)過經(jīng)紀人存入清算所的一筆資金，以確保買賣者有才干支付手續(xù)費和能夠的虧損。保證金的功能主要有兩方面：一方面，是為了維護經(jīng)紀人的利益，防止買賣者違約賴帳；另一方面，控制投機活動，當投機活動太多時，可以提高保證金比率以壓制買賣活動。外匯期貨買賣每筆買賣成交時，買賣雙方均需按照期貨買賣所的有關規(guī)定向經(jīng)紀人交納一定的保證金，以確保買賣雙方履行義務。期貨買賣保證金的種類普通包括初始保證金、維持保證金、追加保證金。①初始保證金是買賣者新開倉時所需交納的資金。②維持保證金是客戶必需堅持其保證金帳戶內(nèi)的最低保證金金額。保證金賬戶中必需維持的最低余額。維持保證金普通是初始保證金的70％-80％。③追加保證金是指清算所規(guī)定的，在會員保證金帳戶金額短少時，為使保證金金額維持在初始保證金程度，而要求會員添加交納的保證金。追加保證金是指會員結(jié)算帳戶上的資金余額低于維持保證金程度時買賣所要求會員單位追加的買賣保證金.案例某年3月11日，某期貨買賣者買入10份當年9月某日的瑞士法郎期貨合同〔每份12.5萬瑞士法郎〕，購買匯率為：CHF1=USD0.8551，初始保證金為USD21000，維持額度80%，該買賣者當日損益、累計損益、保證金額及追加如下表。維持保證金：21000*80%=16800美圓日期收盤價當日損益累計損益保證金額保證金追加（支?。┣闆r3月11日0.8541-1250-1250197503月12日0.8525-2000-3250177503月13日0.8511--1750-500016000追加50003月14日0.8530+2375-262523375可提取23753月15日0.8537+875-175024250可提取3250〔4〕買賣清算方式不同。外匯期貨買賣：每日清算遠期外匯買賣：結(jié)算日結(jié)算期貨清算所每天清算盈虧，逐日盯市。所謂逐日盯市制度是指每個營業(yè)日終了時，保證金賬戶都要做調(diào)整以反響當天價錢變化給投資者帶來的損益。〔5〕交割方式不同。外匯期貨買賣：經(jīng)過對沖方式了結(jié)遠期外匯買賣：實踐交割平倉機制:期貨買賣雙方可根據(jù)價錢變化在交割日前買入或賣出一個方向相反的合約，作為反向?qū)_買賣軋平頭寸。2、外匯期貨買賣的根本程序3、外匯期貨買賣的目的套期保值；投機同一幣種的外匯，其期貨價錢和現(xiàn)貨價錢受一樣的經(jīng)濟要素的影響和制約，因此其價錢變動趨勢和方向具有一致性。假設買賣者同時在這兩個市場上做相反的買賣，那么一個市場是虧損，在另一個市場上必定是盈利，而且盈利和虧損的數(shù)額大致相等，買賣者可以用一個市場上的盈利來彌補另一個市場上的虧損，到達消除匯率動搖影響的目的。套期保值：參與者不是為了賺取利潤，而是希望躲避匯率風險，經(jīng)過外匯期貨市場，用最小的本錢將此風險轉(zhuǎn)移出去。投機：情愿且有才干承當風險，參與買賣是希望以較小金額的保證金，從事數(shù)倍或數(shù)十倍保證金金額的買賣以賺取利潤。〔1〕賣出套期保值又稱空頭套期保值：當預期某一貨幣匯率下跌時，先賣出外匯期貨合約，一段時間后，再買入一樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。買賣者預期未來將在現(xiàn)貨市場出賣外匯，如出口商或未來會有一筆外匯收入的人，為了防止外匯對本幣貶值呵斥的損失，可以采用賣出套期保值。

案例某年12月10日，紐約匯市美圓兌瑞士法郎的即期價錢為USD1=CHF1.6200,期貨市場中，3月期的瑞士法郎報價為CHF1=USD0.6105.假設投資者在3個月后有1250000瑞士法郎的收入，且預期瑞士法郎匯率下跌，為躲避匯率風險，投資者以CHF1=USD0.6105的價錢賣出3月份瑞士法郎合約10張〔每張合約125000瑞士法郎〕案例：現(xiàn)貨市場期貨市場12月10日：USD1=CHF1.620012月10日：賣出3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.61053個月后：USD1=CHF1.6415賣出1250000瑞士法郎3個月后：買入3月份CHF合約10張，CHF1=USD0.6024虧損：盈利：〔2〕買入套期保值又稱多頭套期保值：當預期某一貨幣匯率上漲時，先買入外匯期貨合約，一段時間后，再賣出一樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。買賣者預期未來將在現(xiàn)貨市場購入外匯，如進口商或需求付匯的人，擔憂外匯對本幣升值添加付匯本錢，所以采用買入套期保值的方法來固定本錢。例：美國進口商5月5日從德國購買一批貨物，價錢125,000歐元，1個月后支付貨款。為了防止匯率變動風險〔因歐元升值而付出更多美圓〕。該進口商5月5日在期貨市場買入1張6月期的歐元期貨合約，面值是125,000歐元，價錢是1.2020美圓/歐元。其他價錢及整個操作過程如下表所示。買入套期保值操作過程因利用期貨市場套期保值，使進口商蒙受的損失減至125美圓。假設歐元貶值，期貨市場的虧損就由現(xiàn)貨市場的盈利來彌補。最后的結(jié)果能夠是少量的虧損，或少量盈利，也有能夠持平。思索題〔1〕：多頭套期保值2006年9月1日某美國進口商估計6個月后支付3000萬歐元貨款，擔憂歐元升值，知：2006年9月1日，即期匯率：EUR1=USD1.25352007年3月交割的歐元期貨價錢為：EUR1=USD1.25452007年3月1日，即期匯率：EUR1=USD1.25782007年3月交割的歐元期貨價錢為：EUR1=USD1.2590問：該進口商應該如何套期保值，并計算套期保值結(jié)果〔每張合約為12.5萬歐元〕分析：買進歐元期貨合約3000/12.5=240個合約。套期保值結(jié)果：現(xiàn)貨市場：3000萬*〔1.2535-1.2578〕=-12.9萬美圓期貨市場：12.5*240*〔1.2590-1.2545〕=13.5萬美圓。盈利：13.5萬-12.9萬=0.6萬美圓思索題〔2〕：空頭套期保值假設在1月9日，某美國出口商估計2個月后收到100萬瑞士法郎貨款，面臨瑞士法郎貶值的風險，知：1月9日，即期匯率：USD1=CHF1.3778/883月期交割的CHF期貨價錢為：CHF1=USD0.72603月9日，即期匯率：USD1=CHF1.3850/603月交割的歐元期貨價錢為：CHF1=USD0.7210問：該出口商應該如何套期保值，并計算套期保值結(jié)果〔每張合約為12.5萬瑞士法郎〕〔二〕外匯期權1．外匯期權的定義期權〔options〕是一種以一定的費用〔期權費〕獲得在一定的時辰或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣〔或股票〕的權益的合約。外匯期權〔ForeignCurrencyOption〕，亦稱貨幣期權，是指期權合約買方在有效期內(nèi)能按商定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應義務在內(nèi)的單純權益，即沒有必需買入或賣出外匯的義務。期權買賣的三個要素期權費期權買方為獲得該權益支付的費用協(xié)議或執(zhí)行價錢期權購買方行使該權益時買入或賣出外匯運用的匯率保證金期權賣方事先存入買賣所以保證其履行合約的資金2．外匯期權的特點〔1〕外匯期權具有更大的靈敏性。〔2〕期權費不能收回，且費率不固定?！?〕外匯期權買賣的對象是規(guī)范化合約。案例美國某進口商從英國進口商品100萬英鎊，3月后付款，美進口商擔憂英鎊升值帶來損失，于是，按照協(xié)定價錢GBP1=USD1.5000買入英鎊期權100萬英鎊，獲得到期按協(xié)定價錢的買入權益，期權費