第2章外匯市場與外匯交易

第二章

外匯市場與外匯買賣

Foreignexchangemarket&foreignexchangetransaction第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的概念與構成1.外匯市場的概念指運營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場，它是金融市場的重要組成部分。

※資料：國際清算銀行〔BIS〕于當?shù)貢r間9月5日發(fā)布了每三年一次的全球外匯調(diào)查報告，報告顯示2021年4月外匯買賣市場平均買賣額到達5.3萬億美圓，高于2021年4月的4萬億美圓，以及2007年4月的3.3萬億美圓。外匯掉期在外匯買賣市場中買賣最為活潑，日均買賣量到達2.2萬億美圓，其次是外匯現(xiàn)貨日均2萬億美圓的買賣量。2.外匯市場的構成〔參與者〕〔1〕外匯銀行〔2〕外匯經(jīng)紀人〔3〕從事買賣性外匯買賣者〔4〕中央銀行二、外匯市場的種類與特征有形市場------詳細：固定買賣場所+規(guī)定營業(yè)時間。法國巴黎，德國法蘭克福，比利時布魯塞爾，荷蘭阿姆斯特丹等。無形市場------籠統(tǒng)：無場所，現(xiàn)代通訊和計算機終端組成。美國紐約，英國倫敦為典型?！锸澜缰饕鈪R市場開收盤時間表國際外匯市場在時空上已連為一體。由電腦終端網(wǎng)上銜接。

歐洲市場:16:00---00:30紐約市場:21:00---4:00芝加哥市場:22:00---5:00東京市場：香港，新加坡市場:三、外匯市場的主要功能實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供資金融通提供外匯保值和投機的機制資料：中國外匯市場☆中國當前的外匯市場是一個封鎖的、以銀行間市場為中心同時外匯買賣的諸多方面遭到政府控制的市場體系?！罡鶕?jù)國家規(guī)定，金融機構不得在該市場之外進展人民幣與外幣之間的買賣。☆1994年后，我國外匯市場開場由外匯調(diào)劑市場過渡到以中國外匯買賣中心(同業(yè)拆借)為中心的銀行間外匯市場，這無疑是我國外匯市場的艱苦提高。四、中國一致的外匯市場的開展第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯買賣一、外匯買賣市場行情表二、外匯買賣的目的國際結(jié)算貨幣兌換提供授信套期保值投機獲利一、即期外匯買賣★〔一〕定義：買賣雙方按照當天即期匯率成交，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯買賣方式。三、傳統(tǒng)的外匯買賣方式今天明天即期日買賣日交割日第一個營業(yè)日也稱結(jié)算日T+2T+1,T+0◆各地報價的中心貨幣是美圓。美圓為單位貨幣〔直接標價法〕；美圓為報價貨幣〔間接標價法〕；◆雙檔報價〔買價和賣價〕◆最小報價單位〔基點，0.01%〕，五位有效數(shù)字〔二〕即期外匯買賣的報價及操作報價慣例：*采取省略方式，只報小數(shù)點末兩位數(shù)；如：GBP/USD1.5915/25報價15/25USD/SFR1.4040/50報價40/50買入/賣出*主要貨幣買賣差價小；小幣種差價大。二、遠期外匯買賣〔一〕概念又稱期匯買賣，是買賣雙方在成交時先就買賣的幣種、匯率、數(shù)額、交割日等達成協(xié)議，并以合約確定下來。在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關貨幣金額的收付。特點：約定式買賣留意：交割日〔二〕詳細運用*1.商業(yè)性遠期外匯買賣〔躲避匯率風險〕進出口商和資金借貸者為防止商業(yè)與金融買賣蒙受匯率變動的風險而進展期匯買賣。原理：以確定性替代不確定性

RISK例1：某一日本出口商向美國進口商出口價值10萬美圓的商品，共花本錢1000萬日元，商定3個月后付款。雙方簽署合同時的即期匯率程度為USD1=JPY110。按此匯率：貨款為110*10=1100萬日元利潤為1100-1000=100萬日元假設3個月后匯率為USD1=JPY100:貨款為：100*10=1000萬日元利潤為：1000-1000=0USD1=JPY110時，無損失USD1<JPY110時；虧損USD1>JPY110時，收益添加賣出3個月的遠期外匯，假設3個月合約的匯率仍為USD1=JPY110：當USD1=JPY110時，遠期買賣無損當USD1<JPY110時，遠期買賣獲利當USD1>JPY110時，遠期買賣受損USD/JPY即期匯率O+110圖2-1美圓對日元匯率風險損益—美圓對日元遠期匯率O+110圖2-2美圓對日元的遠期買賣損益—美圓對日元遠期匯率O+110圖2-3確定性替代不確定性損益—出口商賣出遠期外匯保值：教材例1進口商買入遠期外匯保值：教材例2思索:本人舉例闡明外匯風險躲避實例2.金融性遠期外匯買賣外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進展期匯買賣?！怖?〕3.投機性遠期外匯買賣投機者基于預期未來某一點的現(xiàn)匯匯率與目前相應期限的遠期匯率不同而進展期匯買賣。思索:舉例闡明〔三〕遠期即期外匯買賣的區(qū)別*1.交割日不同*2.交割的匯率不同

〔四〕遠期匯率確實定詳細而言，遠期匯率確實定通常取決于三個要素：〔1〕兩種貨幣的即期匯率；〔2〕買賣貨幣之間的利率差；〔3〕遠期期限的長短。例4：中國公司從美國進口一批價值1000萬美圓的商品，貨款用美圓3個月后支付。該進口商方案用他的人民幣銷售收入來完成支付。方法一：買入1000萬美圓的外匯〔遠期〕；方法二：為了鎖定風險，中國公司可以在簽署貿(mào)易合同后，即以固定利率借入為期3個月的人民幣，然后將人民幣在即期外匯市場上兌換為美圓，并將美圓進展3個月的存款，到期后那么直接用美圓完成貿(mào)易支付。①假設美圓與人民幣的即期匯率為USD1=CNY6.8000;②3個月人民幣貸款利率為10%〔年利率〕，3個月美圓存款利率為6%〔年利率〕；③利差為-4%，對于3個月而言本錢添加了1%，那么實踐買入美圓的匯率為6.8000*(1+1%)=6.8680,0.068即為遠期匯率與即期匯率的差額。

遠期匯率=即期匯率+即期匯率*〔報價貨幣利率-被報價貨幣利率〕*〔天數(shù)/360〕遠期價差=即期匯率*兩地利差*〔天數(shù)/360〕三、套匯一個例子:取之不盡的啤酒從哪里來?故事發(fā)生在美國和墨西哥邊境的小鎮(zhèn)上。一個游客在墨西哥一邊的小鎮(zhèn)上，用0.1比索買了一杯啤酒，他付了1比索，找回0.9比索。他到美國一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現(xiàn)美圓和比索的匯率是1美圓=0.9比索。他把剩下的0.9比索換了1美圓，用0.1美圓買了一杯啤酒，找回0.9美圓。回到墨西哥的小鎮(zhèn)上，他發(fā)現(xiàn)比索和美圓的匯率是1比索=0.9美圓。于是，他把0.9美圓換為1比索，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮(zhèn)上喝來喝去，總還是有1美圓或1比索。

利用兩個不同的外匯市場，某一時辰某種貨幣匯率差別，賤買貴賣，賺取匯差。例如：紐約市場：USD1=HKD7.8010/25，香港市場：USD1=HKD7.8030/45?！惨弧硟山翘讌R(Bilateral/Two-pointArbitrage)InternationalFinance定義：是指利用三個不同外匯市場之間的貨幣匯率差別，同時在這三個外匯市場上進展套匯買賣，從匯率差額中牟取利潤的一種外匯買賣。例：假設在某一時辰，紐約、倫敦、香港三地外匯市場出現(xiàn)以下行情：紐約：GBP1=USD1.6410/50;倫敦：GBP1=HKD12.6800/900;香港：USD1=HKD7.7710/50.〔二〕三角套匯〔間接套匯〕留意：1、判別有無套匯時機的原理在其中某一個市場投入一單位貨幣，經(jīng)過中介市場的買賣，最后收入的貨幣不等于一單位時，即闡明三個市場存在套匯時機〔為什么？〕2、買入價和賣出價的選擇紐約香港倫敦1.賣出GBP1買進USD1.64102.賣出USD1.6410買進HKD12.75223.買進GBP1.0049賣出HKD12.7522GBP1=USD1.6410USD1=HKD7.7710GBP1=HKD12.6900假設持有1英鎊InternationalFinance套匯的特點:沒有外匯控制，或限制較少。巨額外匯，足以彌補買賣本錢和手續(xù)費。賤買貴賣，資金回到起點來判別獲利。瞬間時機，現(xiàn)代化信息技術使之日趨減少。只限于營業(yè)時間重疊的不同匯市。必需有很多海外分支機構和代理人。四、掉期買賣

SwapTransaction定義：是指買賣雙方商定以A貨幣交換一定數(shù)量的B貨幣，并以商定價錢在未來的商定日期用B貨幣反向交換同樣數(shù)量的A貨幣。1995年起，全球外匯掉期買賣的日買賣量已超越外匯即期買賣和遠期買賣。2005年8月，中國人民銀行允許符合條件的商業(yè)銀行興辦人民幣與外幣掉期買賣。掉期買賣的類型：〔1〕即期對遠期：是指把一筆即期買賣與一筆遠期買賣合在一同，等同于在即期賣出A貨幣買進B貨幣的同時，反方向地買進遠期A貨幣、賣出遠期B貨幣的外匯買賣；〔例7〕〔2〕遠期對遠期：是指兩筆買賣均在超越兩個營業(yè)日后才交割，等同于在較短的遠期賣出A貨幣買進B貨幣的同時，反方向地買進較長的遠期A貨幣、賣出B貨幣的外匯買賣。〔例8〕例7：假定一家美國公司需求1萬英鎊進展投資，約定在3個月后收回投資，因此，這家公司就買進1萬英鎊現(xiàn)匯，為了防止3個月后英鎊匯率變動的風險，公司在買進英鎊現(xiàn)匯的同時，賣出一筆1萬英鎊的3月期期匯。當時紐約外匯市場上即期匯率為1英鎊=2.0845~2.0855美圓，3月期遠期匯率升水是0.15~0.25美分，那么買進1萬英鎊現(xiàn)匯需付出20855美圓，而賣出1萬英鎊3月期期匯可收回20860美圓.這樣保證了估計的投資收益不因匯率風險而受損失。例8：設美國某公司在3個月后需求對外支付100萬英鎊，同時又在1個月后將有一筆100萬英鎊的收入。該公司會有多種選擇，我們僅引見以下兩種。第一種，他可以選擇將1個月后的100萬英鎊收入存入銀行2個月，等到3個月后對外支付，從而收獲100萬英鎊存款2個月的利息第二種，他可以選擇做一筆遠期對遠期的掉期買賣，即賣出1個月的遠期英鎊，將買賣所得的美圓存入銀行2個月，同時再買入3個月的遠期英鎊。假設市場行情如下：〔1〕即期匯率:GDP1=USD1.5960/1.5970；〔2〕1個月遠期匯率：GDP1=USD1.5868/1.5880；〔3〕3個月遠期匯率：GDP1=USD1.5729/1.5742；〔4〕2個月的美圓存款利率為0.5%；〔5〕2個月的英鎊存款利率為1%。試分析該公司應該選擇哪一種方案呢？五、套利

InterestArbitrage(一〕定義投資者從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上兌換成利率較高國家的貨幣,并在那個國家進展投資，或直接將自有資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家進展投資，以賺取利息差額。(二)種類1.不拋補套利利用兩地間的利率差別將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣而獲利的行為。假設在英國倫敦的存款利率為年利8%，而在美國紐約的存款年利率為10%，那么人們把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入。風險例9：假設美國一年期國庫券的年利率為5%，而英國的一年期國庫券利率為10%，即期匯率為GBP1=USD1.5900。有一位美國投資者想將手中閑置的100萬美圓投資1年。①購買美國國庫券，連本帶利為105萬美圓②購買英國國庫券，期滿本利為(1000000/1.59)*(1+10%)=691824英鎊試分析以下三種情況發(fā)生時美國投資者的收益：情況1：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5900;情況2：期滿即期匯率為GBP1=USD1.6000;情況3：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5100。2.拋補套利在將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣的同時，賣出遠期高利率貨幣,以防止匯率風險。續(xù)例9：假設一年期英鎊遠期匯率為GBP1=USD1.5500那么：691824英鎊*1.55=1072327美圓與國內(nèi)投資相比：1072327-1050000=22327美圓第三節(jié)新型外匯買賣方式

期貨----濃縮人生一、外匯期貨買賣

(一)外匯期貨的定義是指外匯買賣雙方于未來時間(未來某日)，以在有組織的買賣所內(nèi)公開競價(拍賣)方式,以既定的價錢，買人或賣出某一規(guī)范數(shù)量特定貨幣的期貨合約的買賣活動.世界上第一張外匯期貨合約于1972.5由芝加哥商業(yè)買賣所(CME)的分部-----國際貨幣市場(IMM)推出.(二)外匯期貨買賣的特點1.買賣的標的物不同2.買賣方式不同3.保證金和手續(xù)費制度不同4.買賣清算方式不同5.交割方式不同(普通對沖)外匯期貨買賣的目的(三〕外匯期貨買賣的目的套期保值投機套利1.套期保值〔1〕空頭套期保值：又稱賣出套期保值，是指買賣者在估計未來會在現(xiàn)匯市場出賣某種外匯時，為防止該外匯匯率下跌，先在期貨市場賣出該外匯期貨，處于空頭位置，當現(xiàn)貨價錢下跌時，以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而到達保值的一種期貨買賣方式。例10：設美國某出口商經(jīng)過貿(mào)易確定在三個月后會有一筆價值20萬歐元的外匯收入，由于擔憂三個月后歐元大幅貶值，從而給本人帶來匯率風險，因此，該出口商就可以在外匯期貨市場經(jīng)過空頭套期保值，做空歐元，賣出一份三個月的歐元期貨合約，該合約當天賣價為1*12.5*1.52=19萬美圓。假設在今后的三個月內(nèi)，歐元對美圓大幅度貶值，假設到期前市場即期匯率和三個月歐元期貨價錢均變?yōu)镋UR1=USD1.4000。試分析該出口商的收益情況？〔2〕多頭套期保值：是指買賣者在估計未來會在現(xiàn)匯市場買入某種外匯時，為防止該外匯匯率上漲，先在期貨市場買入該外匯期貨，處于多頭位置，當現(xiàn)貨價錢上漲時，以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而到達保值的一種期貨買賣方式。2.投機〔1〕買空：是指當預測某種貨幣匯率將上漲時，先買入該貨幣的期貨合約，然后再賣出該貨幣的期貨合約對沖，從中賺取差價?！?〕賣空：是指當預測某