第2章 外匯、匯率與外匯市場

第二章外匯、匯率與外匯市場第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決議與變動第三節(jié)外匯市場 第四節(jié)外匯買賣

學(xué)習(xí)要求經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)根本概念，了解匯率決議的根底實(shí)際、影響匯率變動的要素以及匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響，了解外匯市場及其主要的外匯買賣方式。第一節(jié)外匯與匯率 一、外匯概述外匯的外匯(ForeignExchange)，即國際匯兌。動態(tài)(Dynamic)和靜態(tài)(Static)兩個不同的角度了解外匯的含義。動態(tài)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債務(wù)債務(wù)關(guān)系的實(shí)際活動或過程。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債務(wù)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)展的匯兌活動所憑仗的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。⑸其他外匯資產(chǎn)。―<中華人民共和國外匯管理條例>第三條狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。一種外幣成為外匯的三個前提條件：⑴、自在兌換性；⑵、可接受性；⑶、可償性。二、匯率及其分類〔一〕匯率及其標(biāo)價法外匯匯率(ForeignExchangeRate)又稱外匯匯價，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。標(biāo)價法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣〔BasedCurrency〕或被報價貨幣〔ReferenceCurrency〕，把數(shù)量變化的貨幣叫做報價貨幣或標(biāo)價貨幣〔QuotedCurrency〕。1．直接標(biāo)價法(DirectQuotation)直接標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣作為規(guī)范，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變〞。

2．間接標(biāo)價法(1ndirectQuotation)間接標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為規(guī)范，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變〞。

3．美圓標(biāo)價法(U．S．DollarQuotation)以美圓和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。在直接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價貨幣為本幣；在間接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價貨幣為外幣；在美圓標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣能夠是美圓，也能夠是其他各國貨幣。在直接標(biāo)價法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，闡明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之那么本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，闡明外幣匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之那么外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標(biāo)價法下，此種關(guān)系正好與直接標(biāo)價法下之情形相反?！捕硡R率的種類1.按銀行買賣外匯的價錢不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率買入?yún)R率〔BuyingRate〕，也稱買入價〔theBidRate〕，即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所運(yùn)用的匯率。賣出匯率〔SellingRate〕，也稱賣出價〔theOfferRate〕，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所運(yùn)用的匯率。中間匯率〔MiddleRate〕，指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟(jì)分析。例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：紐約USD1=SF1.7505～1.7535倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890思索：?從銀行還是客戶的角度？?哪種貨幣？留意：⑴買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進(jìn)出口商或詢價銀行的角度。⑵按國際慣例，外匯買賣在報價時通常可只報出小數(shù)〔如上例中的05/35或70/90〕，大數(shù)省略不報〔如上例中的1.75或1.88〕，在買賣成交后再確定全部的匯率1.7505或1.8870。⑶買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。舉例：某銀行的匯率報價如下，假設(shè)詢價者買入美圓，匯率如何？假設(shè)詢價者賣出被報價幣，匯率如何？假設(shè)詢價者買入報價幣，匯率又如何？USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0.5870/80解題思緒：〔1〕判別被報價幣和報價幣；〔2〕判別買賣價。由以上知可得在以下情形下的銀行報價：詢價者買入美圓詢價者賣出被報價幣詢價者買入報價幣1.44401.44301.44301.73101.73101.7310以下各組匯率大家本人練習(xí)2．按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率交割〔Delivery)：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶的處置過程。即期匯率(SpotExchangeRate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所運(yùn)用的匯率。遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先商定，據(jù)以在未來商定的期限辦理交割時所運(yùn)用的匯率。遠(yuǎn)期匯率的兩報價方法：⑴完好匯率〔OutrightRate〕報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價、賣出價完好地表示出來。⑵遠(yuǎn)期差價報價方法，又稱掉期率〔SwapRate〕或點(diǎn)數(shù)匯率(PointsRate)報價方法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠(yuǎn)期匯率。升水〔atpremium〕表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水〔atdiscount〕表示期匯比現(xiàn)匯廉價；平價〔atpar〕表示兩者相等。升貼水的幅度普通用點(diǎn)數(shù)來表示，每點(diǎn)〔point〕為萬分之一，即0.0001。升貼水舉例：判別在以下外匯市場上，哪種貨幣在升值/貶值？升/貼水點(diǎn)數(shù)是多少？

直接標(biāo)價法下：多倫多市場即期匯率：$１＝CAD1.4530/40，一個月遠(yuǎn)期匯率：$１＝CAD1.4570/90，美圓升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場即期匯率：$1=HKD7.7920/25，三個月遠(yuǎn)期匯率：$1=HKD7.7860/75，美圓貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50間接標(biāo)價法下：

紐約市場即期匯率：$１＝SF1.8170/80，一個月遠(yuǎn)期匯率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50

倫敦市場即期匯率：￡１＝$1.8305/15，一個月遠(yuǎn)期匯率：￡１＝$1.8325/50，美圓貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35在實(shí)踐外匯買賣中，遠(yuǎn)期匯率總報出遠(yuǎn)期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠(yuǎn)期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大〞陳列那么為升水，按“大/小〞陳列那么為貼水；間接標(biāo)價法下剛好相反，按“小/大〞陳列為貼水，按“大∕小〞陳列那么為升水。升(貼)水年率：按中間匯率把遠(yuǎn)期差價換成年率來表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率基準(zhǔn)貨幣的升〔貼〕水年率=[〔遠(yuǎn)期匯率-即期匯率〕÷即期匯率]×〔12÷遠(yuǎn)期月數(shù)〕×100%報價貨幣的升〔貼〕水年率=[〔即期匯率-遠(yuǎn)期匯率〕÷遠(yuǎn)期匯率]×〔12÷遠(yuǎn)期月數(shù)〕×100%例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，那么英鎊的升水年率為：[〔1.8240-1.8210〕÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%該計算結(jié)果闡明，假設(shè)英鎊按照1個月升水30點(diǎn)的速度開展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%。3．按制定匯率的方法不同，分為根本匯率和套算匯率選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制定出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為根本匯率(BasicRate)。交叉匯率是指兩種貨幣經(jīng)過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。關(guān)鍵貨幣〔KeyCurrency〕應(yīng)具備的特點(diǎn)：①在本國國際收支中運(yùn)用最多；②在外匯貯藏中所占比重最大；③可以自在兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美圓為關(guān)鍵貨幣。閱歷法那么：⑴兩種匯率的標(biāo)價法一樣、即其標(biāo)價的被報價貨幣一樣時，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；⑵兩種匯率的標(biāo)價法不同、即其標(biāo)價的被報價貨幣不同時，要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘。除以上三組匯率外，還可以按其它不同特征將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率和實(shí)踐匯率等。電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以電匯方式買賣外匯時所運(yùn)用的匯率。信匯匯率(MailTransferRate，M/TRate)是以信匯方式買賣外匯時所運(yùn)用的匯率。信匯匯率普通低于電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據(jù)時所運(yùn)用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(DemandDraftRate，D/DRate)和遠(yuǎn)期票匯匯率(LongBillExchangeRate)。名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹要素的匯率。名義匯率通常只是在外匯銀行進(jìn)展外匯買賣時運(yùn)用。實(shí)踐匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進(jìn)展調(diào)整后所得到的匯率。計算實(shí)踐匯率主要是為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，并可進(jìn)一步闡明有關(guān)國家產(chǎn)品的國際競爭才干。設(shè)Sr為實(shí)踐匯率，S為間接標(biāo)價法下的名義匯率，Pa為本國的物價指數(shù)，Pb為外國的物價指數(shù)，那么：Sr=S×(Pa/Pb)第二節(jié)匯率的決議與變動

一、匯率決議的根底〔一〕金本位制度下匯率的決議與變動1．金本位制度下匯率的決議金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價值規(guī)范的根本通貨，具有無限法償作用。金本位制度下的三大自在:自在鑄造、自在兌換、自在輸出入。在典型的金本位下，鑄幣平價(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決議兩種貨幣匯率的根底。2．金本位制度下匯率的變動在金本位制下，外匯市場上的匯率程度以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金保送點(diǎn)界限內(nèi)上下浮動。黃金保送點(diǎn)〔GoldPoint〕是指在金本位制度下外匯匯率動搖引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用?！捕臣垘疟疚恢贫认聟R率的決議與變動〔略〕二、影響匯率變動的主要要素〔一〕國際收支情況〔二〕相對通貨膨脹率〔三〕相對利率程度〔四〕市場預(yù)期〔五〕政府的市場干涉〔六〕經(jīng)濟(jì)增長率三、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響

〔一〕匯率變動與進(jìn)出口貿(mào)易收支〔二〕匯率變動與物價程度〔三〕匯率變動與資本流動〔四〕匯率變動與外匯貯藏〔五〕匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置〔六〕匯率變動與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系第三節(jié)外匯市場 一、外匯市場的根本概念及構(gòu)成 外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)展外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)展交換的場所。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket根據(jù)外匯買賣主體的不同可分為：銀行間市場Inter-bankMarket客戶市場CustomerMarket三、外匯市場的特征從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運(yùn)轉(zhuǎn)的晝夜市場。根本特征：外匯市場全球一體化、外匯市場全天候運(yùn)轉(zhuǎn)。國際外匯市場買賣開展趨勢：外匯市場的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期買賣的比例不斷增長。四、外匯市場的構(gòu)造外匯銀行〔ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人〔ForeignExchangeBroker〕顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的買賣。第四節(jié)外匯買賣

一、外匯買賣及其根本種類 〔一〕即期外匯買賣即期外匯買賣〔SpotExchangeTransaction〕，又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方商定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯買賣。即期買賣是外匯市場上業(yè)務(wù)量最大的買賣，約占2/3。

即期買賣的作用〔目的〕：經(jīng)過互換幣種,滿足暫時性收付款項的需求；保值〔兩個營業(yè)日內(nèi)〕；平衡頭寸；進(jìn)展外匯投機(jī)。買賣四步驟：即詢價〔Asking〕、報價〔Quotation〕、成交〔Done〕及證明〔Confirmation〕。即期買賣普通是其他貨幣與美圓買賣，報價也是采用美圓標(biāo)價法?！捕尺h(yuǎn)期外匯買賣1.定義：遠(yuǎn)期外匯買賣〔ForwardTransaction〕，又稱期匯買賣，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買賣方式。

2.遠(yuǎn)期買賣的動機(jī)經(jīng)過鎖定匯率：套期保值；平衡頭寸；進(jìn)展外匯投機(jī)。

3.遠(yuǎn)期買賣的交割日確定規(guī)那么：(1)即期買賣的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)假設(shè)遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，那么順延至下一個營業(yè)日；(3)假設(shè)順延后交割日到了下一個月，那么交割日必需提早至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。4.遠(yuǎn)期匯率的計算(1)影響遠(yuǎn)期匯率的要素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長短。(2)計算遠(yuǎn)期匯率的根據(jù)：利率平價原理。(3)計算方法：ρ＝〔Rf-Rs〕/Rs=〔ia－ib〕/〔1+ib〕≈Ia－Ib那么Rf≈Rs+Rs×〔Ia－Ib〕×n/125.遠(yuǎn)期買賣的分類(1)固定交割日的期匯買賣(2)選擇交割日的期匯買賣擇期買賣，是指買賣沒有固定的交割日，買賣一方可在商定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求買賣對方按商定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)展交割的期匯買賣。擇期價錢確實(shí)定(即報價銀行報價遵照的原那么)：報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率?！踩程讌R買賣套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差別，為賺取利潤而進(jìn)展的外匯買賣，其買賣目的為獲利。1．直接套匯〔DirectArbitrage〕直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差別，在某一外匯市場低價買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場以高價出賣的外匯買賣方式。留意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必需求同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差別。2．間接套匯〔IndirectArbitrage〕間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差別，同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯買賣方式。例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)以下行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.1830套匯方法為三步走：

?

判別，用中間價錢來衡量三個市場能否有匯率差別。①

中間匯率②一致標(biāo)價法③標(biāo)價單位為1④連乘只需乘積不為1，就有套匯時機(jī)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。蘇黎世：￡1＝〔2.2600＋2.2650〕/2=SF2.2625

倫敦:￡1＝〔1.8670＋1.8680〕/2=＄1.8675

紐約：＄1＝〔1.1800＋1.1830〕/2=SF1.18152.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025≠1，闡明有套匯時機(jī)。?

選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。假設(shè)套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。假設(shè)套匯者在蘇黎世投入英鎊，由于：2.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025>1，那么闡明套匯的道路為：蘇黎世→紐約→倫敦留意：假設(shè)判別式小于1，那么闡明市場道路是相反的。?

確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。如套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套匯利潤為：2.27萬英鎊

〔四〕掉期買賣〔SwapTransaction〕1.定義：又稱調(diào)期買賣、換匯買賣，即將幣種一樣、金額一樣，但買賣方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯買賣結(jié)合起來所進(jìn)展的買賣。掉期買賣的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所呵斥的資金缺口〔CashFlowGap〕，其主要功能是保值。2、特點(diǎn)：適宜有前往的買賣；改動持有外匯的時間。3、掉期買賣按交割日期的不同，可劃分為三種類型?！?〕即期對遠(yuǎn)期的掉期買賣〔SpotAgainstForward〕〔2〕即期對即期的掉期買賣〔SpotAgainstSpot〕〔3〕遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期買賣二、外匯市場的行情解讀

表2-1國際外匯買賣行情表

〔DataAvailableatFT2005-4-15〕

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR

表2-1國際外匯買賣行情表〔DataAvailableatFT2005-4-15〕DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARApr15Closingmid-pointChangeondayBid/offerSpreadDay’sMidonemonththreemonthsoneyearhighlowRate%PARate%PARate%PASwitzerland(SFr)1.2005-0.0143001-0081.21681.19941.19822.21.19332.41.16772.7UK(0.5282)*(￡)1.8933+0.0119930-9351.89491.87731.89051.81.88521.71.87051.2Euro(0.7733)*（€）1.2931+0.0123929-9321.29371.27781.294-0.81.2963-1.01.3113-1.4SDR-0.66260----------Canada(C$)1.24060.0016403-4091.24501.24031.24010.41.239