第4章外匯的市場(chǎng)與交易

第一節(jié)外匯市場(chǎng)

第二節(jié)國(guó)際收支的平衡與變動(dòng)

第四章外匯市場(chǎng)與外匯買賣第二節(jié)外匯買賣外匯市場(chǎng)的含義與構(gòu)成外匯市場(chǎng)的類型

即期外匯買賣遠(yuǎn)期外匯買賣掉期買賣套利買賣期貨買賣期權(quán)買賣教學(xué)目的與要求：要求學(xué)生了解外匯市場(chǎng)、即期外匯買賣、掉期買賣、套利、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)買賣等概念，了解外匯市場(chǎng)的類型、外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)法實(shí)際，掌握即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)買賣的根本定價(jià)原理。本章教學(xué)要點(diǎn)：外匯市場(chǎng)、即期外匯買賣、掉期買賣、套利、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)買賣等概念；掌握即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)買賣的根本定價(jià)原理本章教學(xué)難點(diǎn)：掉期買賣概念的了解；套利、遠(yuǎn)期外匯及期權(quán)買賣3第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯的市場(chǎng)的含義和構(gòu)成

外匯市場(chǎng)是指由運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所組成的在國(guó)際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供求的買賣場(chǎng)所。買賣所外匯市場(chǎng)的構(gòu)成客戶客戶清算公司客戶客戶買賣所成員公司買賣所買賣所成員公司實(shí)踐供需者投機(jī)者銀行間外匯市場(chǎng)的構(gòu)成中央銀行〔第四層次〕外匯經(jīng)紀(jì)人〔第三層次〕外匯銀行客戶客戶第一層次客戶客戶外匯銀行第二層次代理自營(yíng)貯藏管理匯率管理引見成交代客買賣二、現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、由區(qū)域性開展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)延續(xù)買賣2、買賣規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)3、電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升4、買賣日趨復(fù)雜化，即期買賣重要性降低5、套匯買賣使全球市場(chǎng)的匯率趨向一致狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)零售性的外匯市場(chǎng)與零售性的外匯市場(chǎng)地域性的外匯市場(chǎng)與國(guó)際性的外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的類型10外匯市場(chǎng)類型有形市場(chǎng)〔買賣所市場(chǎng)〕無形市場(chǎng)〔通訊網(wǎng)絡(luò)〕買賣方式不同參與者不同狹義市場(chǎng)〔銀行間市場(chǎng)〕廣義市場(chǎng)即期外匯買賣遠(yuǎn)期外匯買賣掉期買賣外匯期貨買賣外匯期權(quán)買賣套利買賣根本類型創(chuàng)新類型第二節(jié)外匯買賣外匯買賣是國(guó)際金融買賣的根本方式，也是國(guó)際間貿(mào)易支付、金融支付及保值與投機(jī)的重要工具。主要有以下買賣方式：1.即期外匯買賣的概念★又稱現(xiàn)匯買賣，買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯買賣方式。一、即期外匯買賣〔SpotExchangeTransaction〕翌日交割〔valuetomorrow〕即期交割〔valuespot〕當(dāng)日交割〔valuetoday〕◆各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美圓；◆雙檔報(bào)價(jià)〔買價(jià)和賣價(jià)〕；◆僅報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)；◆最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的1%〔市場(chǎng)稱根本點(diǎn)〕。2.即期外匯買賣的報(bào)價(jià)GBP1=USD1.5819/301、客戶要求賣出美圓、買入英鎊的匯率為多少？某客戶要求將100萬美圓兌換成英鎊，按即期匯率能得到多少英鎊？選取匯率原那么銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是銀行買入規(guī)范貨幣的價(jià)錢，右邊是賣出價(jià)錢。1、直接套匯〔兩地套匯〕◆例1.某日紐約市場(chǎng)：USD1=JPY76.16-76.36東京市場(chǎng)：USD1=JPY76.76-76.96套匯〔Arbitrage〕2.間接套匯如何判別三個(gè)及以上的市場(chǎng)能否存在套匯時(shí)機(jī)〔1〕將不同市場(chǎng)的匯率的中間價(jià)計(jì)算出來；〔2〕將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；〔3〕將中間價(jià)相乘；★假設(shè)乘積等于1，闡明不存在套匯時(shí)機(jī)；★假設(shè)乘積不等于1，闡明存在套匯時(shí)機(jī)。◆例2.假設(shè)某日：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4190/1.4210紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5790/1.5810多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.1990/2.2021試問:〔1〕能否存在套匯時(shí)機(jī)？〔2〕假設(shè)投入100萬英鎊套匯，利潤(rùn)為多少？①計(jì)算中間價(jià)：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000②將各市場(chǎng)匯率一致為間接標(biāo)價(jià)法：多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.4545③將各中間價(jià)相乘：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=1.4200×1.5800×0.4545=1.0197﹥1闡明存在套匯時(shí)機(jī)a.判別能否存在套匯時(shí)機(jī)b.投入100萬英鎊套匯投入100萬英鎊套匯，獲利1.80萬英鎊〔不思索本錢〕GBP100萬USD141.90萬倫敦GBP1=USD1.4190/1.4210CAD224.06萬GBP101.80萬多倫多GBP1=CAD2.1990/2.2021USD141.90萬CAD224.06萬紐約USD1=CAD1.5790/1.5810結(jié)論：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=？結(jié)果>1，闡明用1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比1英鎊多，因此，應(yīng)按公式所表示方向正向套匯〔賣基準(zhǔn)貨幣英鎊換美圓，再用美圓換加元，最后用加元換英鎊〕。結(jié)果<1，闡明用1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比1英鎊少，因此，應(yīng)按公式所表示方向反向套匯〔賣標(biāo)價(jià)貨幣美圓換英鎊，再用英鎊換加元，最后用加元換美圓〕。假設(shè)投入100萬美圓套匯，利潤(rùn)為多少？套匯買賣應(yīng)留意以下要點(diǎn)：〔1〕沒有外匯控制和政府干涉；〔2〕從低匯率市場(chǎng)買入，從高匯率市場(chǎng)賣出；留意區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)；〔3〕匯率差別日趨減少甚至幾乎不存在。1.遠(yuǎn)期外匯買賣的概念★又稱期匯買賣，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買賣方式。

二、遠(yuǎn)期外匯買賣〔ForwardExchangeTransaction〕直接報(bào)價(jià)法瑞士和日本等國(guó)家采用這種方法。蘇黎世外匯市場(chǎng)某日USD/SFR即期匯率1.8770/1.87801個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.8556/1.85782個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.8418/1.84343個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.8278/1.82936個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.7910/1.793012個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.7260/1.73102.遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法即期匯率1個(gè)月匯水9個(gè)月匯水USD/CHF(用點(diǎn)數(shù)表示)0.9172/0.918320/3050/40升水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴貼水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤平價(jià)：表示兩者相等3.遠(yuǎn)期外匯買賣的動(dòng)機(jī)投機(jī)獲利避險(xiǎn)保值(1)保值案例——人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與外匯指定銀行簽署遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，商定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議商定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。某中國(guó)出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方在3個(gè)月內(nèi)支付100萬澳元的貨款。如今外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：AUD1＝CNY6.6910/6.76603個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262假設(shè)該中國(guó)出口商在簽署合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后人民幣對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：AUD1＝CNY6.6339/6.6872問：(1)澳商如今支付100萬澳元，中國(guó)出口商能兌換多少人民幣?(2)澳商延遲到3個(gè)月后支付100萬澳元，那么到時(shí)能兌換多少人民幣?(3)中國(guó)出口商如今運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，應(yīng)該如何進(jìn)展?3個(gè)月后將收到多少人民幣?即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660估計(jì)3個(gè)月后：AUD1＝CNY6.6339/6.68723個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262(2)投機(jī)案例在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，假設(shè)某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美圓的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空買賣：先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美圓的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美圓的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美圓時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊；軋差后他就會(huì)獲得100萬×(1.7550一1.5550)＝20萬美圓的投機(jī)利潤(rùn)。31

三、掉期外匯買賣★含義：掉期外匯買賣是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯買賣方式。★作用：〔1〕防止國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；〔2〕調(diào)整貨幣期限構(gòu)造使之合理化。32★類型即期對(duì)遠(yuǎn)期〔常見〕即期對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期案例：一家瑞士投資公司需用1000萬美圓投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫券，為防止3個(gè)月后美圓匯率下跌，該公司做了一筆掉期買賣，即在買進(jìn)1000萬美圓現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出1000萬美圓的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美圓/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，假設(shè)3個(gè)月后美圓/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期買賣和不做掉期買賣的風(fēng)險(xiǎn)情況(不思索其他費(fèi)用)。33(1)做掉期買賣的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬美圓現(xiàn)匯需支付：1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎同時(shí)賣1000萬美圓期匯將收進(jìn)：1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎掉期本錢：1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎34(2)不做掉期買賣的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬美圓現(xiàn)匯需支付：1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出賣1000萬美圓，收進(jìn)：1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎損失：1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美圓的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬的掉期本錢上，而不做掉期，將蒙受38萬瑞士法郎的損失。1、套利買賣的概念★是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差別的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。非拋補(bǔ)套利：把資金從低利率的國(guó)家和地域調(diào)到高利率的國(guó)家和地域謀取利差，但不反向軋平頭寸的行為。拋補(bǔ)套利：調(diào)動(dòng)資金的同時(shí)用遠(yuǎn)期的方式軋平頭寸。四、套利買賣37非拋補(bǔ)套利◆假設(shè)美國(guó)6個(gè)月期的美圓存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美圓的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬英鎊兌換成美圓存入美國(guó)進(jìn)展套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率〔1〕不變；〔2〕變?yōu)镚BP1=USD1.64；〔3〕變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何〔略去本錢〕？38在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×1/2=51〔萬英鎊〕在美國(guó)存款本利和：1.62×50萬=81(萬美圓〕81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美圓〕〔1〕83.43÷1.62=51.5〔萬英鎊〕獲利5000英鎊；〔2〕83.43÷1.64=50.872(萬英鎊〕虧損1280英鎊；〔3〕83.43÷1.625=51.34〔萬英鎊〕獲利3400英鎊；39◆假設(shè)上例中其它條件不變，但投資者決議利用遠(yuǎn)期外匯買賣來限制匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在賣出50萬英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)50萬6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月期英鎊與美圓匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個(gè)月后，該投資者將83.43萬美圓存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到：83.43÷1.626=51.31〔萬英鎊〕可以無風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。拋補(bǔ)套利五、外匯期貨買賣1、外匯期貨買賣的概念★買賣雙方在有組織的買賣市場(chǎng)上經(jīng)過公開競(jìng)價(jià)的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)額貨幣的規(guī)范化期貨合約的外匯買賣。41期貨買賣商品期貨買賣金融期貨買賣利率期貨買賣貨幣期貨買賣股價(jià)指數(shù)期貨買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨買賣金屬期貨買賣石油期貨買賣………………內(nèi)容貨幣項(xiàng)目英鎊瑞士法郎日元加拿大無交易單位GBP25000CHF125000JPY12500000CAD100000報(bào)價(jià)法美分/英鎊美分/瑞郎美分/日元美分/加元最小變動(dòng)單位0.00050.00010.0000010.0001最小變動(dòng)值12.5美元12.5美元12.5美元10美元每日漲跌幅無限制無限制無限制無限制購買數(shù)量限制6000張6000張6000張6000張保證金初始保證金USD2800USD2000USD2100USD900維持保證金USD2000USD1500USD1700USD700交易時(shí)間（美國(guó)中部）7：30AM-1:24PM7：30AM-1:16PM7：30AM-1:30PM7：30AM-1:22PM交割月份3月、6月、9月、12月最后交易日交割月份的第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午9：16交割日期交割月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行2、外匯期貨合約的根本要素〔1〕買賣單位〔2〕最小變動(dòng)價(jià)位〔3〕每日價(jià)錢動(dòng)搖限制〔4〕合約月份〔5〕買賣時(shí)間〔6〕最后買賣日〔7〕交割例：芝加哥商品買賣所〔CME〕人民幣期貨3、保證金制度初始保證金維持保證金追加保證金4、外匯期貨市場(chǎng)的買賣程序買方〔委托買入〕賣方〔委托賣出〕訂單訂單經(jīng)紀(jì)商〔以將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)買賣所大廳〕場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商〔經(jīng)紀(jì)商派駐買賣所代表〕買賣所指定買賣專柜〔采用公開喊價(jià)方式進(jìn)展買賣，成交合同應(yīng)立刻登錄〕場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商〔于成交單上背書并轉(zhuǎn)知買賣現(xiàn)實(shí)〕經(jīng)紀(jì)商〔轉(zhuǎn)知買賣現(xiàn)實(shí)〕買方清算所賣方〔買入期貨合約〕〔擔(dān)任買方客戶的“賣方〞，〔賣出期貨合約〕賣方客戶的“買方〞〕5、外匯期貨買賣的作用〔1〕套期保值，躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)空頭套期保值多頭套期保值〔2〕投機(jī)，賺取匯率動(dòng)搖收益486、遠(yuǎn)期外匯買賣與外匯期貨買賣的區(qū)別

外匯期貨買賣遠(yuǎn)期外匯買賣買賣合約規(guī)范程度規(guī)范化合約〔買賣雙方不見面〕非規(guī)范化合約〔買賣雙方不見面〕買賣金額每份合約買賣金額固定每份合約買賣金額不固定買賣幣種較少較多買賣者法人和自然人均可參與買賣主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)買賣方式場(chǎng)內(nèi)買賣多數(shù)是場(chǎng)外買賣交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動(dòng)性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外集合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必需按規(guī)定交保證金無須交納保證金491、外匯期權(quán)買賣概念★又稱外匯選擇權(quán)買賣，是買方與賣方簽署協(xié)議，買方付一定的保險(xiǎn)費(fèi)〔期權(quán)價(jià)錢〕給賣方后，就有權(quán)在未來一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)錢從賣方手中買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)益。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。六、外匯期權(quán)買賣502、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日能否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價(jià)期權(quán)按期權(quán)買賣內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)513、外匯看漲期權(quán)1)買入外匯看漲期權(quán)◆例5，假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)錢為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美圓〔0.04×25000〕便買進(jìn)了一種權(quán)益，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人一直有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)錢從賣方手中買進(jìn)25000英鎊?！暨@有能夠出現(xiàn)以下四種情況：52〔1〕即期匯率≤協(xié)議價(jià)錢放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)?！?〕協(xié)議價(jià)錢＜即期匯率≤〔協(xié)議價(jià)錢+保險(xiǎn)費(fèi)〕行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。〔3〕即期匯率＞〔協(xié)議價(jià)錢+保險(xiǎn)費(fèi)〕行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。〔4〕在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)〔在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉〕在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。53匯率損益〔+〕(－)0〔協(xié)議價(jià)錢〕AB〔協(xié)議價(jià)錢+保險(xiǎn)費(fèi)〕圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況54買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論〔1〕購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知