第三部分投資管理

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CorporateFinance楊鳳梅第三部分投資管理第六章資本預(yù)算的根本技術(shù)第七章資本預(yù)算決策的特殊問題第八章資本預(yù)算中的不確定性分析投資測(cè)試在他家的后院里，不知不覺間長(zhǎng)出一棵果樹，結(jié)滿了蘋果。對(duì)于這棵果樹及蘋果，他將怎樣處置？A當(dāng)然是把蘋果摘了吃。B這棵樹太神奇了。把蘋果包裝一下高價(jià)賣，這棵樹也要做巡回展覽賺錢，反正是白來的。C守著這棵樹，一旦發(fā)現(xiàn)有人偷吃蘋果，貶得他們無處藏身D每天坐在這棵樹下，希望能有蘋果掉下來砸到頭上，這樣就能做出震驚世界的發(fā)現(xiàn)。3投資測(cè)試A不以物喜，穩(wěn)健的落袋為安，成熟的表現(xiàn)。B“賭場(chǎng)的錢〞效應(yīng)開場(chǎng)作祟了，利意圖外之財(cái)去冒更大風(fēng)險(xiǎn)并不一定明智，難道包裝蘋果做謀劃巡展不需支付本錢嗎？C讀者們，快過來看上帝！D怎樣評(píng)價(jià)他呢？這不是投資心思疾病了，而是牛頓迷。4賭場(chǎng)賺錢效應(yīng)在賭場(chǎng)里，人們傾向于不把賭博賺來的錢當(dāng)作“自己的”，而是當(dāng)作“賭場(chǎng)”的，大不了輸回去。在投資決策中，一旦以前的同類的投資決策賺了錢？？？5繼續(xù)投資6第六章資本預(yù)算的根本技術(shù)一、投資回收期法二、貼現(xiàn)投資回收期法三、凈現(xiàn)值法四、平均會(huì)計(jì)收益率法五、獲利指數(shù)法六、內(nèi)含報(bào)酬率法

概述判別工程可接受與否本質(zhì)：價(jià)值評(píng)價(jià)方法：權(quán)益投資者收益法-權(quán)益本錢公司一切者價(jià)值法-資本本錢主要目的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)方法現(xiàn)金流估計(jì)7第六章8一、投資回收期法〔paybackperiodrule)1、指企業(yè)利用投資工程產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量來回收工程初始投資所需的年限。

PP=n+第n年末累計(jì)尚未回收額/第〔n+1〕年回收額第六章2、回收期法的決策規(guī)那么設(shè)立一個(gè)可接受的投資回收期，即：基準(zhǔn)回收期對(duì)于獨(dú)立工程，只需投資回收期小于基準(zhǔn)回收期，工程可行；反之，不可行。對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇回收期小于基準(zhǔn)回收期中的最小者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000假設(shè)獨(dú)立工程，基準(zhǔn)回收期是5年，A和B都可以；假設(shè)互斥工程，基準(zhǔn)回收期是5年，選擇A113、特點(diǎn)：?容易了解，容易計(jì)算。?回收期法不思索回收期內(nèi)的現(xiàn)金流序列。?回收期法忽略了一切在回收期以后的現(xiàn)金流。?缺乏客觀的決策目的。

第六章練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C01234-10020305060-10050302060-10050302030013二、貼現(xiàn)回收期法〔discountedpaybackperiodrule)1、定義：使工程的折現(xiàn)現(xiàn)金流等于其初始本錢所需求的時(shí)間。

實(shí)際根底：在回收投資時(shí)要思索貨幣的時(shí)間價(jià)值第六章2、貼現(xiàn)回收期法的決策規(guī)那么設(shè)立一個(gè)可接受的投資回收期，即：基準(zhǔn)回收期對(duì)于獨(dú)立工程，只需投資回收期小于基準(zhǔn)回收期，工程可行；反之，不可行。對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇回收期小于基準(zhǔn)回收期中的最小者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000貼現(xiàn)率是5%工程A折現(xiàn)回收期法年份現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值年末尚未回收的投資額012345-200000700007000070000700007000006666663492604685759054847-200000-133334-69842-937448216103063工程B折現(xiàn)回收期法年份現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值年末尚未回收的投資額012345-2000000400005000010000020000000362804319082270156700-200000-200000-163720-120530-38260118440工程選擇：假設(shè)獨(dú)立工程，基準(zhǔn)回收期是5年，A和B都可以；基準(zhǔn)回收期是4年，選A；基準(zhǔn)回收期3年，都不選假設(shè)互斥工程，基準(zhǔn)回收期是5年，擇A193、缺陷：忽略了回收期之后一切的現(xiàn)金流。第六章留意：回收期法簡(jiǎn)單，通俗易懂，但比較粗糙，在普通情況下，只適宜作為輔助方法練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C012345-10020305060500-10050302060500-1005030203000折現(xiàn)率10%練習(xí)題投資回收期項(xiàng)目?jī)羰杖腠?xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C3.483.363.07331.96274.62190.18問題：最賺錢的工程沒有被選擇？？22三、凈現(xiàn)值法〔netpresentvalue〕1、定義：工程的凈現(xiàn)值是以工程壽命期各個(gè)階段的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)值的加總，減去初始投資支出。第六章2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么對(duì)于獨(dú)立工程，凈現(xiàn)值大于零，闡明收益能彌補(bǔ)本錢，工程可行；反之，不可行。對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大于零中的最大者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000假設(shè)工程的資本本錢率為10%方案A的凈現(xiàn)值由于方案A的每年凈現(xiàn)金流入都一樣，可以直接運(yùn)用年金公式進(jìn)展計(jì)算。方案B的凈現(xiàn)值由于方案B的每年凈現(xiàn)金流入不同，分別按復(fù)利折現(xiàn)，然后求總假設(shè)A和B獨(dú)立，凈現(xiàn)值大于零，都可選；假設(shè)A和B互斥，由于B凈現(xiàn)值大，且初始投資一樣，選B3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值思索了投資風(fēng)險(xiǎn)反映了股東財(cái)富絕對(duì)值的添加不能表達(dá)工程的實(shí)踐收益率沒有思索互斥工程的投資規(guī)模的差別折現(xiàn)率對(duì)工程的影響大練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C01234-10020305060-10050302060-100503020300折現(xiàn)率10%練習(xí)題項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C21.5126.26190.18假設(shè)是獨(dú)立工程，三者都可以選；假設(shè)是互斥工程，應(yīng)該選擇C問題：盈利率是多少？30四、平均會(huì)計(jì)收益率法〔averageaccountingreturnrule〕1、定義：扣除所得稅和折舊之后的工程平均收益除以整個(gè)工程期限內(nèi)的平均賬面投資額。第四章2、平均會(huì)計(jì)收益率法的決策規(guī)那么對(duì)于獨(dú)立工程，平均會(huì)計(jì)收益率大于要求的投資收益率，就可以選擇；反之，回絕。對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇平均會(huì)計(jì)收益率大于要求的投資收益率中的最大者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000工程A的平均會(huì)計(jì)收益率工程B的平均會(huì)計(jì)收益率353、特點(diǎn)：?簡(jiǎn)單易懂，容易計(jì)算，它所需的資料只是平均稅后收益以及初始投資額。?拋開客觀且合理的數(shù)據(jù)，運(yùn)用會(huì)計(jì)賬面上的凈收益和賬面投資凈值來決議能否進(jìn)展投資。?沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有思索時(shí)間序列。?缺乏客觀的決策目的。

第四章練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C01234-10020305060-10050302060-100503020300練習(xí)題平均會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C40%40%100%所以應(yīng)該選擇C問題：沒有表達(dá)貨幣的時(shí)間價(jià)值？38五、盈利指數(shù)〔profitabilityindex〕1、定義

指初始投資以后一切預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資的比值。第六章2、盈利指數(shù)法的決策規(guī)那么對(duì)于獨(dú)立工程，盈利指數(shù)大于1，就可以選擇；反之，不選擇對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇盈利指數(shù)大于1的工程中的最大者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000假設(shè)工程的資本本錢率為10%工程A的盈利指數(shù)工程B的盈利指數(shù)假設(shè)是獨(dú)立工程，A和B都可以選擇；假設(shè)是互斥工程，選擇B練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C01234-10020305060-10050302060-100503020300折現(xiàn)率10%練習(xí)題盈利指數(shù)項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C1.221.262.90獨(dú)立工程，都可以選互斥工程，應(yīng)該選擇C問題：不知道工程的真實(shí)收益率45六、內(nèi)含報(bào)酬率法〔internalrateofreturnrule〕1、定義：內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)就是令工程凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。

第六章2、內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)那么對(duì)于獨(dú)立工程，只需內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于公司的資本本錢或要求收益率，就可以選擇；反之，不選擇對(duì)于互斥工程，應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率大于要求收益率的工程中的最大者例題時(shí)間012345項(xiàng)目A-2000007000070000700007000070000項(xiàng)目B-20000004000050000100000200000工程A的內(nèi)含報(bào)酬率查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5期與2.8571接近的年金現(xiàn)值系數(shù)是2.9906和2.7454，其對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率分別為20%和24%，采用插值法計(jì)算：工程B的內(nèi)含報(bào)酬率采用插值法，也可以算出B的內(nèi)含報(bào)酬率為18.79%；假設(shè)工程要求的收益率為10%，獨(dú)立工程，A和B都可以；假設(shè)工程要求的收益率為10%，互斥工程，那么選擇A。練習(xí)題年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C01234-10020305060-10050202060-100502020300練習(xí)題ABC0-100-100-1001205050230303035020204606030017.95%21.59%56.17%52內(nèi)含報(bào)酬率方法特點(diǎn)：?思索了時(shí)間價(jià)值?能正確反映投資工程本身實(shí)踐到達(dá)的真實(shí)報(bào)酬率?無法處置多重收益率問題?無法處理互斥工程問題第六章53IRR存在問題1：不能準(zhǔn)確判別第四章是不是意味著這兩個(gè)工程都可接受？？54IRR存在的問題2：

多重內(nèi)部收益率第0期第1期第2期IRR-100230-13210％或20％多重內(nèi)部收益率情況下，內(nèi)部收益率方法失效，只能使用凈現(xiàn)值法。第四章本章重點(diǎn)投資決策的方法、順應(yīng)條件、優(yōu)缺陷投資回收期、折現(xiàn)投資回收期內(nèi)部收益率、折現(xiàn)率與資金本錢各投資決策方法的計(jì)算55第六章本章習(xí)題NPV、IRR的決策準(zhǔn)那么、順應(yīng)范圍及優(yōu)缺陷投資回收期法與折現(xiàn)投資回收期法的決策準(zhǔn)那么及順應(yīng)范圍計(jì)算：P95-97作業(yè)：P957、856第六章57第七章資本預(yù)算決策的特殊問題一、現(xiàn)金流的估算二、貼現(xiàn)率的計(jì)算三、特殊情況下的資本預(yù)算決策

58一、現(xiàn)金流量的估算〔一〕現(xiàn)金流量的構(gòu)成〔二〕現(xiàn)金流量估算的原那么〔三〕增量現(xiàn)金流量〔四〕通貨膨脹、節(jié)稅與資本預(yù)算第七章59〔一〕現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3、終結(jié)現(xiàn)金流量留意：在投資決策中，評(píng)價(jià)工程優(yōu)劣的根底是現(xiàn)金流量，不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)第七章1、初始現(xiàn)金流量開場(chǎng)投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，即建立期間現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資房屋、建筑物、設(shè)備等的購(gòu)置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)及利息無形資產(chǎn)投資土地運(yùn)用權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、特許運(yùn)營(yíng)權(quán)等流動(dòng)資產(chǎn)投資原資料、在產(chǎn)品、營(yíng)運(yùn)資本支出其他投資費(fèi)用咨詢費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)變賣所得的現(xiàn)金收入例題：A公司擬投資一工程，需購(gòu)置一塊土地價(jià)值1000萬；廠房建立費(fèi)600萬；需購(gòu)置800萬的設(shè)備，另外設(shè)備安裝及運(yùn)輸費(fèi)60萬；為滿足消費(fèi)所需的原資料等流動(dòng)資產(chǎn)，還需投入100萬。請(qǐng)計(jì)算A公司的初始現(xiàn)金流量。答案：固定資產(chǎn)投資=1000+600+800+60=2460萬流動(dòng)資產(chǎn)投資=100萬初始投資=2460+100=2560萬練習(xí)題B企業(yè)擬新建一工程，建立期2年，運(yùn)營(yíng)期15年，全部建立投資發(fā)生在起點(diǎn)160萬、第一年年末300萬和第二年年末100萬；流動(dòng)資金需求在建立期末投入20萬，運(yùn)營(yíng)期初投入5萬；購(gòu)買專利權(quán)20萬；工程咨詢費(fèi)用5萬。根據(jù)工程籌資方案安排，建立期資本化借款利息為40萬元。求該工程初始投資練習(xí)題固定資產(chǎn)投資=160+300+100+40=600萬無形資產(chǎn)投資=20萬流動(dòng)資產(chǎn)投資=20+5=25萬元其他投資費(fèi)用=5萬初始投資=600+20+25+5=650萬2、運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金流量工程壽命周期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，按年度計(jì)算運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金收入運(yùn)營(yíng)本錢交納的各項(xiàng)稅費(fèi)固定資產(chǎn)折舊可以抵稅，少交納的稅金，可視為稅后現(xiàn)金流入例題還是A公司。假設(shè)該工程的運(yùn)營(yíng)期限為5年。估計(jì)第1年產(chǎn)品銷售量為1萬件，售價(jià)為2000元/件。且假設(shè)該公司的變動(dòng)本錢率為40%，未計(jì)入折舊費(fèi)用的每年固定本錢費(fèi)用為600萬元。廠房和消費(fèi)設(shè)備的經(jīng)濟(jì)運(yùn)用期限分別為20年和5年。折舊采用全額計(jì)提，且對(duì)廠房運(yùn)用直線法，消費(fèi)設(shè)備運(yùn)用雙倍余額遞減法。公司所得稅率為33%。請(qǐng)估算A公司運(yùn)營(yíng)期間第一年的現(xiàn)金流量答案變動(dòng)本錢費(fèi)用=2000*40%=800萬元廠房折舊費(fèi)用=600/20=30萬元消費(fèi)設(shè)備折舊費(fèi)=860*2/5=344萬元？？土地的折舊呢？土地不允許計(jì)提折舊答案營(yíng)業(yè)收入減：變動(dòng)成本費(fèi)用

未含折舊的固定成本費(fèi)用

廠房折舊費(fèi)用

生產(chǎn)設(shè)備折舊費(fèi)用稅前利潤(rùn)減：所得稅稅后利潤(rùn)加：廠房折舊費(fèi)用

生產(chǎn)設(shè)備折舊費(fèi)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量20008006003034422674.58151.4230344525.42A公司第1年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量單位：萬元練習(xí)題B公司擬投資新工程。初始投資為350萬，全部構(gòu)成固定資產(chǎn)，累計(jì)折舊300萬，工程有效期5年，直線折舊。工程投產(chǎn)后，每年銷售收入為200萬，運(yùn)營(yíng)本錢為50萬求B公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量2024/1/8公司金融學(xué)70012345銷售收入200200200200200減運(yùn)營(yíng)本錢-60-60-50-50-50折舊-60-60-60-60-60稅前利潤(rùn)8080808080減所得稅〔50%〕4040404040稅后利潤(rùn)4040404040加折舊費(fèi)6060606060投資額-350工程總現(xiàn)金流-350100100100100100

答案3、終結(jié)現(xiàn)金流量工程最終終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金收入固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入停頓運(yùn)用的土地的變價(jià)收入墊支的各種流動(dòng)資產(chǎn)的資本回收例題還是A公司。該工程終了時(shí)，土地售價(jià)估計(jì)為1200萬元，廠房和設(shè)備的凈殘值分別為400萬元和20萬元。請(qǐng)估算該工程終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量答案土地不計(jì)提折舊，最初獲得本錢為1000萬元廠房累計(jì)折舊30*5=150萬，未計(jì)提折舊為：600-150=450萬設(shè)備運(yùn)用5年，曾經(jīng)全額計(jì)提折舊，工程終了時(shí)，沒有未計(jì)提折舊答案項(xiàng)目土地廠房設(shè)備營(yíng)運(yùn)資本回收（1）出售收入（2）減：未提折舊（3）資本利得或收益（4）所得稅支出1200100020066400450-50-16.5200206.6現(xiàn)金凈流量（1）-（4）1134416.513.4100終結(jié)現(xiàn)金流量=1134+416.5+13.4+100=1663.975〔二〕現(xiàn)金流量估算的原那么1、現(xiàn)金流量應(yīng)該是稅后現(xiàn)金流量。2、現(xiàn)金流量應(yīng)該是增量的。3、現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率應(yīng)該堅(jiān)持一致。第七章76〔三〕增量現(xiàn)金流量1、沉沒本錢2、時(shí)機(jī)本錢3、營(yíng)運(yùn)資本4、附加效應(yīng)留意：只需增量現(xiàn)金流量才干被用于投資分析第七章771、沉沒本錢指已發(fā)生的本錢。由于沉沒本錢是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個(gè)工程的決策而改動(dòng)。

?資本預(yù)算決策只與未來的現(xiàn)金流有關(guān)，而與過去的現(xiàn)金流無關(guān)。782、時(shí)機(jī)本錢指公司將擁有的資源分配給新工程而產(chǎn)生的本錢，它取決于該資源在這個(gè)新工程以外的其他方面的運(yùn)用情況。時(shí)機(jī)本錢=市場(chǎng)價(jià)值

第七章79

3、營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本投資包括：?購(gòu)買原資料和存貨?留存的現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)?應(yīng)收賬款?應(yīng)付賬款流動(dòng)負(fù)債?應(yīng)付稅金

第七章804、附加效應(yīng)新投資工程實(shí)施后對(duì)公司其他工程產(chǎn)生的能夠影響，經(jīng)過其他工程的銷售收入增減而表達(dá)出來。第七章81〔四〕通貨膨脹、節(jié)稅與資本預(yù)算1、現(xiàn)金流量的估算2、節(jié)稅與現(xiàn)金流量3、通貨膨脹與現(xiàn)金流量第七章821、現(xiàn)金流量的估算第七章項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（單位：元）

第0期第1期第2期第3期(1)銷售收入

1,200,0001,500,0002,000,000(2)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用

600,000700,000800,000(3)折舊

400,000400,000400,000(4)稅前利潤(rùn)

200,000400,000800,000(5)所得稅(33%)

66,000132,000264,000(6)凈利潤(rùn)

134,000268,000536,000(7)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

534,000668,000936,000[(6)+(3)]

(8)資本支出-1,200,000

(9)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)

-120,000-50,000-170,000(10)投資性現(xiàn)金流量-1,200,000-120,000-50,000-170,000[(8)+(9)]

(11)項(xiàng)目的總現(xiàn)金流量-1,200,000414,000618,000766,000[(7)+(10)]

832、節(jié)稅與現(xiàn)金流量折舊的節(jié)稅收益=折舊×邊沿稅率〔所得稅率〕負(fù)債的節(jié)稅收益=利息×邊沿稅率〔所得稅率〕

第七章843、通貨膨脹與資本預(yù)算實(shí)踐利率名義利率—通貨膨脹率第七章85

?現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率之間應(yīng)堅(jiān)持一致性：“名義〞現(xiàn)金流量應(yīng)以“名義〞利率來貼現(xiàn)“實(shí)踐〞現(xiàn)金流量應(yīng)以“實(shí)踐〞利率來貼現(xiàn)第七章86二、貼現(xiàn)率的估算1、普通股本錢2、優(yōu)先股本錢3、債務(wù)本錢4、加權(quán)平均資本本錢5、貼現(xiàn)率第七章1、普通股本錢屬權(quán)益資本，其本錢為發(fā)放的股利和發(fā)行費(fèi)用，不抵稅一是基于歷史數(shù)據(jù)運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)求β運(yùn)用公式求1、普通股本錢二是基于未來收益永續(xù)年金的股票本錢永續(xù)增年年金的股票本錢

例題宏達(dá)公司發(fā)行普通股籌資20000萬元，發(fā)行價(jià)錢為15元，發(fā)行費(fèi)用為5%。估計(jì)公司的股利增長(zhǎng)率長(zhǎng)期穩(wěn)定在10%，公司最近一期發(fā)放的股利為每股1元，當(dāng)前市價(jià)與發(fā)行價(jià)錢持平。請(qǐng)問公司發(fā)行新股的資本本錢為多少？答案

練習(xí)題B公司發(fā)行新股籌集資金1500萬元，發(fā)行價(jià)為30元，發(fā)行費(fèi)用為5%，公司最近發(fā)放股利3元，估計(jì)公司的股利增長(zhǎng)率長(zhǎng)期穩(wěn)定在10%，當(dāng)前市價(jià)與發(fā)行價(jià)錢持平。求B公司發(fā)行新股的資本本錢為多少？答案2、優(yōu)先股本錢屬權(quán)益資本，其資本占用費(fèi)為支付的股利，不抵稅，無到期日例題迪士尼公司發(fā)行面值為1000萬元，股利為8%且累計(jì)分派的200萬股優(yōu)先股，發(fā)行費(fèi)率為6%，每股發(fā)行價(jià)錢為4元。計(jì)算該優(yōu)先股的資本本錢答案練習(xí)題B公司發(fā)行面值1500萬元、股利率為8%的優(yōu)先股100萬股，發(fā)行價(jià)為20元，發(fā)行費(fèi)率為5%。求B公司發(fā)行該優(yōu)先股的資本本錢為多少？答案3、債務(wù)本錢屬企業(yè)債務(wù)，其資本占用費(fèi)為支付的利息，利息可抵稅，具有稅盾成效銀行借款資本本錢例題北方公司以10%的利率向銀行貸款500萬，期限5年，手續(xù)費(fèi)率1%。公司所得稅率為40%。請(qǐng)計(jì)算公司該筆貸款的實(shí)踐資本本錢答案3、債務(wù)本錢公司債券資本本錢例題北方公司以950元的發(fā)行價(jià)錢向社會(huì)公開發(fā)行面值為1000元的公司債券500000張。知該債券的票面利率為10%，期限5年，債券的發(fā)行費(fèi)用率為3%。公司所得稅率為40%。請(qǐng)計(jì)算公司債券籌資的實(shí)踐資本本錢答案4、加權(quán)平均資本本錢用以估算公司籌資的總體代價(jià)，反映了公司的平均風(fēng)險(xiǎn)例題天窗公司方案籌資800萬元，所得稅率為30%。有關(guān)資料如下：〔1〕向銀行借款200萬元，借款年利率為7%，手續(xù)費(fèi)率為2%；〔2〕發(fā)行優(yōu)先股200萬元，年股利率12%，籌資費(fèi)率為4%；〔3〕發(fā)行普通股40萬股，每股價(jià)錢10元，籌資費(fèi)率6%。估計(jì)第一年股利1.2元，以后每年增長(zhǎng)8%；請(qǐng)計(jì)算天窗公司該筆籌資的資本本錢答案〔1〕銀行借款的稅后本錢為：答案〔2〕優(yōu)先股本錢為：答案〔3〕普通股本錢為：答案練習(xí)題北方公司方案籌資1000萬元，所得稅率為30%。有關(guān)資料如下：〔1〕向銀行借款100萬元，借款年利率為7%，手續(xù)費(fèi)率為2%；〔2〕發(fā)行優(yōu)先股250萬元，年股利率12%，籌資費(fèi)率為4%；〔3〕發(fā)行普通股40萬股，每股價(jià)錢10元，籌資費(fèi)率6%。估計(jì)第一年股利1.2元，以后每年增長(zhǎng)8%；〔4〕以1000元價(jià)錢發(fā)行面值1000元的公司債券2500張，票面利率為10%，期限1年，發(fā)行費(fèi)率3%。計(jì)算個(gè)別資本本錢和加權(quán)平均資本本錢答案〔1〕銀行借款的稅后本錢為：答案〔2〕優(yōu)先股本錢為：答案〔3〕普通股本錢為：答案〔4〕公司債券本錢為：答案5、貼現(xiàn)率新工程風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致，工程的貼現(xiàn)率等于本公司W(wǎng)ACC；新工程風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)不一致，工程貼現(xiàn)率要參考工程所在行業(yè)的資本時(shí)機(jī)本錢〔WACC〕；117

三、特殊情況下的資本預(yù)算決策1、資本限額下的資本預(yù)算決策2、不同壽命期的資本預(yù)算決策3、更新決策4、擴(kuò)展決策5、投資時(shí)機(jī)決策

第七章1181、資本限額下的資本預(yù)算決策由于資金有限，可行性工程的投資額經(jīng)常大于現(xiàn)有的資金額，公司無法選擇一切凈現(xiàn)值大于0的投資工程，這就是資本限額

緣由：無法籌集足夠資金；擴(kuò)張過快；宏觀調(diào)控措施導(dǎo)致處理方法：盈利指數(shù)法第七章1192、不同壽命期的資本預(yù)算決策

?周期匹配法?等價(jià)年度本錢指某項(xiàng)資產(chǎn)或某工程在其整個(gè)壽命期間每年收到或支出的現(xiàn)金流量。

第七章1203、更新決策更新決策指能否用一個(gè)具有一樣功能的新資產(chǎn)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的決策，更新決策涉及的現(xiàn)金流量有：購(gòu)置新設(shè)備的金額將超越出賣舊設(shè)備所得到的金額，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流出。運(yùn)用新設(shè)備將會(huì)降低運(yùn)營(yíng)本錢或提高經(jīng)濟(jì)效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流入。新設(shè)備的運(yùn)用會(huì)添加折舊的節(jié)稅收益。新設(shè)備的殘值與舊設(shè)備不被置換并繼續(xù)運(yùn)用至期末時(shí)的殘值的差額，即殘值收入是現(xiàn)金流入。第七章1214、擴(kuò)展決策

與擴(kuò)展決策有關(guān)的現(xiàn)金流量包括：在擴(kuò)展決策實(shí)施的時(shí)點(diǎn)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出。擴(kuò)展決策會(huì)帶來額外的收益，即現(xiàn)金流入。擴(kuò)展決策會(huì)帶來折舊節(jié)稅收益的添加。在工程期末，因擴(kuò)展投資而產(chǎn)生的增量殘值收入是現(xiàn)金流入。第七章1225、投資時(shí)機(jī)決策投資時(shí)機(jī)決策是決議何時(shí)采用工程的決策。決策方法：計(jì)算工程的凈現(xiàn)值，當(dāng)工程的凈現(xiàn)值為最大時(shí)，便是采用工程的最正確時(shí)機(jī)。第七章本章重點(diǎn)術(shù)語：沉沒本錢、時(shí)機(jī)本錢、營(yíng)運(yùn)資本、折舊、等價(jià)年度本錢、資本限額、周期匹配增量現(xiàn)金流量的判別、計(jì)算資本本錢的計(jì)算資本限額、不同壽命期的資本預(yù)算決策更新決策、擴(kuò)展決策、投資時(shí)機(jī)決策123第七章本章習(xí)題P96-97第14、15124第七章125第八章資本預(yù)算中的不確定性分析一、敏感性分析二、盈虧平衡分析三、決策樹分析和實(shí)物期權(quán)

126一、敏感性分析1、敏感性分析2、場(chǎng)景分析