中國海外上市教育機構(gòu)現(xiàn)狀介紹及原因分析

#/11中國海外上市教育機構(gòu)現(xiàn)狀介紹及原因分析2006年9月，新東方教育科技集團登陸美國資本市場，由此形成的強大“蝴蝶效應(yīng)”促使教育機構(gòu)與海外資本市場的結(jié)合迅速成為教育領(lǐng)域乃至資本市場的熱點話題。在近期中資教育研究所舉辦系列的洽談活動當(dāng)中，越來越多的教育機構(gòu)雄心勃勃的表達出試水海外資本市場的意愿。在這波上市熱潮當(dāng)中，先行者有哪些寶貴的經(jīng)驗和教訓(xùn)值得隨后進入的教育機構(gòu)借鑒，海外資本市場對于教育機構(gòu)的機遇與挑戰(zhàn)究竟何在？作為專業(yè)教育投資研究機構(gòu)，我們期待著本期對中國教育機構(gòu)海外上市全景的描繪以及對此的一些粗淺思考，能為有志于進軍海外資本市場以及關(guān)注此問題的各屆人士帶來一些有益的啟示。教育先行者點燃海外資本市場風(fēng)暴時至今日，海外資本市場對于大多數(shù)教育從業(yè)者開來說，仍然有幾分神秘和幾許陌生。然而，從2006年開始，一批優(yōu)秀的中國教育企業(yè)，已經(jīng)悄然開始了海外上市之旅。盡管在陌生的游戲規(guī)則下，其擁抱資本市場的歷程并非完全一帆風(fēng)順，其間的過程亦可謂是苦樂參半，但這些教育市場的先行者的創(chuàng)舉必將載入教育投資的史冊當(dāng)中。下面列舉的四家是海外上市教育機構(gòu)中比較杰出的代表，他們的經(jīng)歷對于意圖與海外資本市場接軌的中國教育機構(gòu)具有較強的普適價值。NO1：新東方教育科技集團機構(gòu)簡介：新東方教育科技集團由1993年11月16日成立的北京新東方學(xué)校發(fā)展壯大而來，目前集團以語言培訓(xùn)為核心，擁有短期培訓(xùn)系統(tǒng)、高等教育系統(tǒng)、基礎(chǔ)教育系統(tǒng)、職業(yè)教育系統(tǒng)、教育研發(fā)系統(tǒng)、出國咨詢系統(tǒng)、文化產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)、科技產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)等多個發(fā)展平臺，是一家集教育培訓(xùn)、教育研發(fā)、圖書雜志音像出版、出國留學(xué)服務(wù)、職業(yè)教育、在線教育、教育軟件研發(fā)等于一體的大型綜合性教育科技集團。目前，新東方教育科技集團已經(jīng)在全國31個城市共設(shè)立了32所學(xué)校、115個學(xué)習(xí)中心、15家書店。截止2006年底，共培訓(xùn)學(xué)員近400萬人次。海外上市大事記：2006年9月7日，新東方董事局主席俞敏洪在紐約證券交易所敲響上市寶鐘。在本次上市交易前的IPO中，新東方共發(fā)售750萬股美國存托憑證(ADR),相當(dāng)于總股份的21%,每股ADR相當(dāng)于四股普通股，交易代碼為“EDU”，曾在百度IPO中擔(dān)負(fù)承銷任務(wù)的的瑞士信貸、高盛為其主承銷商。新東方采用的上市方式為紅籌上市,所謂的“紅籌上市”是指境內(nèi)企業(yè)實際控制人以個人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司,再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對殼公司進行增資擴股,并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn),以境外殼公司名義達到曲線境外上市的目的。點評：作為中國教育培訓(xùn)行業(yè)的領(lǐng)頭羊,新東方作為中國教育機構(gòu)的代表率先海外上市可謂是名至實歸。但其一舉登陸以上市門檻高而著稱的主板市場——紐約證券交易所的壯舉仍然令人們感到幾分意外,而此后《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》使“紅籌上市之門基本封閉,更令得這一壯舉在相當(dāng)長的時期內(nèi)具有難以復(fù)制性,在中國教育與海外資本市場的對接歷史上將注定具有里程碑意義。NO2.諾亞舟教育控股有限公司機構(gòu)簡介：諾亞舟教育控股有限公司成立于1999年,是一家教育內(nèi)容和服務(wù)的提供商,專注于互動教學(xué)內(nèi)容、軟件及其發(fā)布平臺的深層次開發(fā),以科技立業(yè),堅持自主研發(fā),并結(jié)合中國國情,整合全球精英教育資源,推出了一系列教育資源服務(wù)產(chǎn)品和設(shè)備,技術(shù)、質(zhì)量和服務(wù)均領(lǐng)先同業(yè),現(xiàn)已成為中國教育產(chǎn)業(yè)的著名品牌。海外上市大事記：諾亞舟2007年10月19日正式在紐約證券交易所掛牌交易，開盤價為22.90美元，較首次公開招股(IPO)發(fā)行價14美元上漲63.5%；收盤價為19.85美元，較IPO發(fā)行價上漲41.7%。IPO發(fā)售985萬股美國存托憑證，共融資約1.4億美元。德意志銀行擔(dān)任此次IPO的主承銷商，霸菱亞洲和雷曼兄弟在IPO前對諾亞舟的注資為其本次上市提供了強大支持。點評：在多年來學(xué)習(xí)機市場的殘酷競爭中,諾亞舟殺出重圍,占領(lǐng)行業(yè)至高；并在登陸倫敦AIM市場受挫后轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國資本市場，為教育衍生產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)樹立了榜樣。但在上市后僅僅不足半年的時間,諸如學(xué)習(xí)機含致癌物質(zhì)、涉嫌虛假廣告、深陷侵權(quán)風(fēng)波等諸多負(fù)面新聞的屢屢爆出也使得諾亞舟一直深陷是非的漩渦中。對于諾亞舟而言，在產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)上苦練內(nèi)功和上市融資同樣重要。NO3.弘成教育集團機構(gòu)簡介：弘成教育集團是一家集網(wǎng)絡(luò)高等教育、基礎(chǔ)教育、國際教育、101遠(yuǎn)程教育于一體的教育服務(wù)機構(gòu)，由McGraw-Hill、IDG等世界知名投資機構(gòu)共同投資成立。本著“弘揚教育成就人生”的宗旨，弘成始終關(guān)注用戶需求，致力于為合作伙伴和個人提供專業(yè)化精細(xì)化的教育服務(wù)。目前，弘成的教育服務(wù)已覆蓋各個學(xué)齡階段和多種教育方式，幫助越來越多人實現(xiàn)“無限學(xué)習(xí)”的夢想。上市大事記：2007年12月11日，弘成教育正式在納斯達克掛盤上市，股票代碼為“CEDU”，承銷商包括貝爾斯登、Pipe門affray、CIBC世界市場，成為國內(nèi)首個成功登陸海外資本市場的網(wǎng)絡(luò)教育公司。根據(jù)該公司此前提交給美國證交會的招股說明書，此次招股共計發(fā)行680萬股美國存托股（ADS），股票代碼為CEDU，此前預(yù)計的發(fā)行價區(qū)間為10-12美元/股。開盤價為每股10美元，共融資6820萬美元點評：弘成教育所代表的網(wǎng)絡(luò)教育板塊是目前教育行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域中最為活躍的部分，也是力圖向海外資本市場拓展企業(yè)數(shù)量最多的領(lǐng)域。因此，弘成教育的上市備受關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此預(yù)言，在國家政策扶植和高速增長的社會需求的雙重推動下，中國網(wǎng)絡(luò)教育將很快迎來蓬勃發(fā)展的“第二次浪潮”。NO4.ATA公司概況：ATA公司是中國智能化考試服務(wù)的創(chuàng)始者，中國最大的考試和教育服務(wù)供應(yīng)商。ATA公司創(chuàng)立于1999年，ATA公司憑借長期積累的獨特技術(shù)和資源優(yōu)勢，依托現(xiàn)代教育理念，積極投身于中國職業(yè)教育改革，整合了微軟、Adobe等國內(nèi)外著名IT廠商的優(yōu)質(zhì)教育資源，為中國院校提供新型人才培養(yǎng)方案和教學(xué)方案，以及全面配套服務(wù)與支持。上市大事記：2008年1月30日，ATA在美國納斯達克掛牌上市，此次ATA共發(fā)行4874012份美國存托憑證（ADR）,每份ADR發(fā)行價9.5美元，位于定價區(qū)間9.5美元至11.5美元的低端，籌資約4600萬美元。本次上市的承銷商為美林證券和PiperJaffray公司。而軟銀賽富投資基金2005年3月-2006年5月先后三輪共計1900余萬美金的投資，則是ATA成功登陸納斯達克的重要推動力量。點評：中國是一個考試大國，圍繞著考試曾經(jīng)引發(fā)過眾多市場的繁榮。在高科技時代，ATA敏銳的捕捉到了其中的市場機會，力推“智能化考試服務(wù)”，而其提出“提供以就業(yè)為導(dǎo)向的整體解決方案”等系列目標(biāo)也與當(dāng)前國際企業(yè)發(fā)展的潮流頗為契合，成為中國目前幾家海外上市教育機構(gòu)中最具國際化趨勢的一家。盡管上述幾家在海外上市的教育機構(gòu)的發(fā)展歷程各有千秋，業(yè)態(tài)也不盡相同，但對其從成立到快速成長乃至海外上市的軌跡進行梳理，我們還是可以從中尋覓出其中的一些共性。1、上市前均經(jīng)過較長時間的積累和沉淀海外上市無論對于企業(yè)的資金實力還是品牌影響力，都有相當(dāng)高的要求。從成立到上市，新東方用了13年，弘成教育、諾亞舟和ATA也都用了8—9年的時間。這充分證明，教育機構(gòu)要在資本市場當(dāng)中有所作為決非可以一蹴而就。2、在行業(yè)細(xì)分市場當(dāng)中具有突出的領(lǐng)先優(yōu)勢要從千萬個機構(gòu)脫穎而出，在資本市場上獲得投資者的青睞，必須具有雄厚的實力。特別是在中國教育市場剛剛開發(fā)起步的情況下。必須要具有在細(xì)分領(lǐng)域明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，才有可能順利對接資本市場。新東方在語言培訓(xùn)機構(gòu)中的領(lǐng)先地位自不必言；諾亞舟則是從步步高、快易通、文曲星學(xué)習(xí)字典幾大品牌的競爭中突圍而出，確定了領(lǐng)頭羊的位置，弘成教育和ATA也都在各自行業(yè)中具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。3、清晰而穩(wěn)定的商業(yè)模式縱觀以上幾家海外上市的教育機構(gòu)，具有相對清晰的商業(yè)模式是其共同特點，更難能可貴的是，這些機構(gòu)的商業(yè)模式在不斷創(chuàng)新的過程中，依然能保持較強的穩(wěn)定性。新東方在連鎖加盟蔚然成風(fēng)的情況下，依然堅持直營模式；諾亞舟秉承“技術(shù)主導(dǎo)、內(nèi)容制勝”的市場競爭策略；弘成教育則堅持與高校進行“教育+商業(yè)”的合作模式及網(wǎng)絡(luò)教育運營服務(wù)體系；ATA公司更是瞄準(zhǔn)了“計算機考試”這一新領(lǐng)域，為客戶提供最佳的整體考試解決方案并協(xié)助客戶推廣實施其考試認(rèn)證項目，并憑借其入選2005-2006年的國內(nèi)十佳商業(yè)模式。4、高效的運營團隊企業(yè)的核心競爭力是人，對于教育機構(gòu)而言更是如此。無論是俞敏洪還是黃波（弘成教育CEO）的都是極具感召力和個人魅力的人物。而新東方的三駕馬車和諾亞舟的研發(fā)團隊也歷來為人稱道。高效的運營團隊成為上市教育機構(gòu)在資本市場上穩(wěn)健運行，贏得投資者信心的有力保障。掘金本土昔日英豪今何在當(dāng)海外上市的熱潮如火如荼之時，人們不由得反思。在中國的滬深兩市業(yè)已運行近二十年，創(chuàng)業(yè)板市場也即將推出的情況下，為什么國內(nèi)的眾多教育機構(gòu)不能以此為沃土對接資本市場，卻費盡周折選擇遠(yuǎn)涉海外呢?！敖逃瘓F都在美國上市是中國教育的悲哀”，兩會期間政協(xié)委員張杰庭如是的言語令人深省。事實上，早在世紀(jì)之交時，中國的教育機構(gòu)和內(nèi)地的上市公司就有過一段“蜜月期”，而且時間頗為不短。在2000年，介入教育的上市公司達20余家。盡管由于政策的限制，上述的公司還不能稱之為完全意義上的教育股票，但其與資本市場的結(jié)合無論從深度還是廣度，都達到了相當(dāng)?shù)某潭?。其中，以教育儲備金模式而名聲大噪的英豪科教被稱為中國第一家收購上市公司、創(chuàng)辦高科技產(chǎn)業(yè)、走出教育與科技結(jié)合新路的民辦學(xué)校；而上市公司托普軟件在2000年，在全國的學(xué)院已有超過2萬名學(xué)生，每年貢獻著超過2億元現(xiàn)金。部分教育概念股票近期動態(tài)銀廣夏：2001年因虛構(gòu)財務(wù)報表事件被曝光，引起全國震動。民事訴訟長達6年之久，2007年7月2日，ST廣夏限售股份獲解禁可上市流通。英豪科教：從英豪科教到*ST英教再到*ST華圣，這支曾被教育界寄予對接資本市場最大希望的上司公司，在2002年、2003年和2004年連續(xù)3年虧損，在數(shù)易資本玩家后，于2005年黯然退市。陜西金葉：2006年因大幅資產(chǎn)減值計提而導(dǎo)致虧損達到1.07億，2007年實現(xiàn)實現(xiàn)扭虧為盈，每股收益達到0.17元。其中：教育產(chǎn)業(yè)2007年實現(xiàn)營業(yè)收入5673.28萬元，同比增長123.24%?？评A：2002年、2003年和2004年連續(xù)三年虧損后，科利華股票自2005年5月20日起被暫停上市。2005年9月7日，公司向上證所提出了股票恢復(fù)上市的申請。12月29日，上證所上市委員會做出科利華股票終止上市的決定。托普科技：2004年，托普的資金黑洞陸續(xù)被曝光，托普教育資金狀況也出現(xiàn)異常。2007年5月，已被暫停上市達一年之久的S*ST托普（000583）因多年虧損扭虧無望，被深圳證券交易所正式實施了終止上市處罰。遺憾的是這種盛況沒有維持太久的時間，人們期待當(dāng)中的“教育板塊”非但未能在資本市場上覆雨翻云。相反，其中的大多數(shù)在幾年間資本市場的大浪淘沙中或折戟沉沙，或悄無聲息。追溯這些先行者在資本市場上留下的足跡，對其成敗得失進行簡要總結(jié)。會給我們帶來一些啟示。也有助于我們對當(dāng)前教育機構(gòu)海外上市的現(xiàn)狀有更為深刻的了解。筆者認(rèn)為，歸結(jié)起來，中國教育機構(gòu)在國內(nèi)上市面臨的最大的障礙主要包括以下兩個方面：1、政策法律環(huán)境限制我國《教育法》第二十五條明確規(guī)定：“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機構(gòu)。”因此民辦教育機構(gòu)的營利只能用來學(xué)校的再投資，不能給投資者分紅；同時，民辦學(xué)校的產(chǎn)權(quán)屬于法人財產(chǎn)權(quán)，而不是屬于投資辦學(xué)者。這就導(dǎo)致投資者投資教育機構(gòu)在回報方面存在根本上的法律問題，盡管各類教育機構(gòu)的采用了多種方式繞道而行，試圖規(guī)避這種問題，但缺乏投資收益的通暢機制依然是教育機構(gòu)國內(nèi)上市面臨困境的根本癥結(jié)所在。2、國內(nèi)上市門檻較高中國股票市場設(shè)立的重要初衷在于為國有大中型企業(yè)融資服務(wù)，因此門檻較高。在審批這方面就要受到很多限制，就企業(yè)自身而言，需要具備連續(xù)三年盈利的公司業(yè)績。這些，對于眾多想上市的教育機構(gòu)來說，只能望而卻步。在今年年初的證券監(jiān)管工作會議上證監(jiān)會主席尚福林明確表示“爭取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板”,為創(chuàng)業(yè)板市場制定了清晰的時間表“。因此，上市門檻較高的狀況有望隨著二板市場的推出而有所改善；但政策法律環(huán)境短期內(nèi)發(fā)生變化的可能性并不大，特別是在近兩年來中國的諸多民辦教育機構(gòu)因為資金問題而產(chǎn)生糾紛，造成諸多不良社會影響，相關(guān)政策有所松動的可能性很小。因此，在短期內(nèi)，教育機構(gòu)在國內(nèi)具備上市條件的可能性不大，選擇海外上市仍然是一段時期內(nèi)的主流趨勢。VC助力，教育機構(gòu)吹響海外上市“集結(jié)號”在新東方、諾亞舟等先行者的示范效應(yīng)下，在國內(nèi)上市依然不具備可操作性的情況下，越來越多的教育機構(gòu)將上市納入到議事日程當(dāng)中。而談到教育機構(gòu)上市的問題。就不能不提到千千萬萬企業(yè)對接資本市場的“幕后推手”——風(fēng)險投資(VentureCapital)，也就是人們常說的VC。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)投資回報。而公開上市(IPO)則是其實現(xiàn)收益回報的最主要方式。在目睹中國教育市場的日益蓬勃發(fā)展后，特別是在老虎基金和雷曼兄弟等基金因投資中國教育機構(gòu)而獲得豐厚回報后，越來越多風(fēng)險投資機構(gòu)涌入中國教育領(lǐng)域，尋找教育行業(yè)的“隱形冠軍”。而其雄厚的資金實力和在資本市場上運作的豐富經(jīng)驗也為教育機構(gòu)上市提供了重要推力。以2007年9-10月份和2008年2-3月兩個時段為集中爆發(fā)點，風(fēng)險投資聯(lián)姻教育機構(gòu)的消息持續(xù)爆出，在整個資本市場產(chǎn)生了轟動效應(yīng)。而這些獲得風(fēng)險投資青睞的教育機構(gòu)也由此站在了教育機構(gòu)海外上市候選名單的最前沿。2007年9月－10月，風(fēng)險投資投資教育機構(gòu)的消息不斷出現(xiàn)在各大媒體報章上。9月初，全球私人股權(quán)投資公司凱雷投資集團宣布投資2000萬美元入股上海新世界教育集團。同一天，北京的巨人環(huán)球教育也宣布獲得啟明創(chuàng)投、海納亞洲機構(gòu)的投資，數(shù)額也是2000萬美元。10月中下旬，學(xué)大教育獲得了鼎輝投資近2000萬美元的風(fēng)險投資。另外，廣州本地最大的課外輔導(dǎo)機構(gòu)——卓越教育在其成立十周年之際，也獲得了來自深圳達鑫投資公司一筆800萬美元的風(fēng)險投資。2008年年初，教育市場再起波瀾，被譽為全球創(chuàng)投界“雙子星座”的紅杉和KPCB相繼發(fā)力，紅杉資本聯(lián)合聯(lián)想投資共同注入以研究生入學(xué)咨詢和影視培訓(xùn)為主要業(yè)務(wù)的萬學(xué)教育，凱鵬華盈中國基金則以1000萬美元投資動漫培訓(xùn)機構(gòu)——北京匯眾益智科技有限公司。上述的幾家企業(yè)再加上稍前獲得風(fēng)險投資的環(huán)球雅思、東方標(biāo)準(zhǔn)等，構(gòu)成了繼新東方、海外上市的“第二方陣”，不出意外，在接下來的2到3年中，這些機構(gòu)將成為中國教育機構(gòu)海外上市的主力軍團。具體到各個細(xì)分行業(yè)，下列幾個領(lǐng)域有望成為今后幾年內(nèi)海外上市機構(gòu)的主要產(chǎn)地，而其具體情況也有較大的差異。1、外語培訓(xùn)機構(gòu)十幾年前的“外語熱”和“出國熱”催生了新東方的成功、而今，外語熱度依舊不減。環(huán)球雅思、新世界、新航道等語言培訓(xùn)機構(gòu)也相繼得到了風(fēng)險投資的青睞，其中，環(huán)球雅思擬訂了2008年的上市計劃。但從總體來看，在語言培訓(xùn)市場的競爭日益激烈，市場趨近飽和的情況下，任何一家外語培訓(xùn)機構(gòu)要復(fù)制新東方當(dāng)年的輝煌，難度都不可謂之不大。因此，此類機構(gòu)雖然在資本市場上雖然受到投資者的追捧，但對其上市前景應(yīng)持謹(jǐn)慎樂觀。2、網(wǎng)絡(luò)教育機構(gòu)僅僅幾個月之內(nèi)，安博教育集團獲得5400萬美元風(fēng)險投資創(chuàng)下教育機構(gòu)融資記錄，學(xué)大教育獲鼎暉2000萬美元投資，弘成教育登陸納斯達克市場市場和投資人對網(wǎng)絡(luò)教育的期望之高由此可見一斑。而這也與風(fēng)險投資對創(chuàng)新商業(yè)模式和高科技屬性的情有獨衷不無關(guān)系。按照這種趨勢，網(wǎng)絡(luò)教育機構(gòu)極有可能占據(jù)海外上市軍團的半壁江山。但網(wǎng)絡(luò)教育能否具有真正獨立于線下教育的核心價值還是僅僅流于概念，是決定這類機構(gòu)能否在資本市場上行之甚遠(yuǎn)的關(guān)鍵。3、幼兒教育機構(gòu)沒有人會否認(rèn)幼兒教育市場蘊涵的巨大潛力。在經(jīng)濟相對發(fā)達的地區(qū)，北京的金色搖籃、紅黃藍(lán)，上海的東方愛嬰和天才寶貝、廣東的海麗達均具備了一定的實力，并通過直營和連鎖等方式，開始全國擴張的步伐。但時至今日，幼教市場仍然缺乏如語言培訓(xùn)中的新東方或IT培訓(xùn)中的北大青鳥一類的行業(yè)領(lǐng)軍人物，因此，諸多風(fēng)險投資商對此行業(yè)長期關(guān)注卻較少付諸行動，2007年德同中國等三家機構(gòu)對幼教機構(gòu)天才寶貝的投資成為為數(shù)不多的個案。預(yù)計近兩年內(nèi)，風(fēng)險投資投資幼教行業(yè)的案例會有所增加，但具備海外上市實力尚需有待時日。4、教育產(chǎn)品廠商與其他教育細(xì)分領(lǐng)域相比，教育產(chǎn)品生產(chǎn)廠商在海外上市無論從法律環(huán)境還是資本退出機制等方面來看，面臨的阻礙都相對較少。但這個市場極強的同質(zhì)性、重復(fù)性的競爭，也影響投資商對這個領(lǐng)域的收益判斷產(chǎn)生影響。以電子教育產(chǎn)品生產(chǎn)商為例，諾亞舟在紐交所上市前敗走倫敦AIM的經(jīng)歷，已經(jīng)表明資本市場對此類企業(yè)的判斷存在較大分歧。而諾亞舟上市后，其主要競爭對手好記星、文曲星等反應(yīng)也相對平淡，并未提出上市的計劃表。因此，我們的判斷是，這個行業(yè)的海外上市并不會因為諾亞舟的上市而迅速火爆起來。5、IT培訓(xùn)機構(gòu)此行業(yè)中的領(lǐng)頭羊北大青鳥以巨大的優(yōu)勢遙遙領(lǐng)先于其他的培訓(xùn)機構(gòu)，但其在資本市場歷經(jīng)了起起落落后在短期內(nèi)上市的可能性不大，近來發(fā)展迅速的華育國際、匯眾益智兩個機構(gòu)近期剛剛得到風(fēng)險投資，但目前整體實力距離上市還有一定差距。預(yù)計這個領(lǐng)域經(jīng)過2－3年的積累有望成為海外上市公司的“高產(chǎn)地”評論：從“野蠻生長”到“順勢而為”——談中國教育機構(gòu)的上市觀?張闊十五年前，當(dāng)北大的離職教師俞敏洪在北京瑟瑟的嚴(yán)寒中，提著漿糊桶四處張貼新東方的招生廣告時，他或許不會想到，數(shù)年后，他會成為哈佛、耶魯?shù)让W(xué)子心中“留學(xué)教父”般的人物；而他更無法預(yù)見到的是，如今，新東方的名字會日復(fù)一日的在全球主板證券市場——紐交所的大屏幕上滾動，并由此引爆中國教育機構(gòu)的海外上市狂颮，一年余的時間，諾亞舟、弘成教育、ATA的相繼加入使得“教育機構(gòu)中國造成為國際資本市場的一抹亮色。新東方的上市使俞敏洪成為中國最富有的教師，但他卻在此后不止一次的表示，上市后來自外部投資者的壓力太大，自己甚至感覺“后悔讓新東方上市”，其間雖然不乏一些戲說的成分，卻也有未必沒有幾分真情的流露。俞敏洪和他的新東方是中國教育機構(gòu)群體的一個典型縮影，代表了從草創(chuàng)階段逐漸走向成熟的教育機構(gòu)面對資本市場拋來的橄欖枝時的復(fù)雜心境。眾所周知，教育是公益性的事業(yè)，資本市場追求的則是利益的最大化；關(guān)于教育的關(guān)鍵詞是教學(xué)理念、生源、師資，而屬于上市公司的主旋律則是資產(chǎn)負(fù)債率、市盈率等異常理性的財務(wù)