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認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：嚴(yán)**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：廣東

IP屬地：廣東 上傳時(shí)間：2024-01-12 格式：PPT 頁(yè)數(shù)：27 大?。?23.50KB 積分：15 舉報(bào) 版權(quán)申訴

第六章工程現(xiàn)金流的估算<公司理財(cái)>第六章一、投資工程的分類〔１〕按相關(guān)性分類獨(dú)立工程——淘汰型決策根據(jù)既定規(guī)范，淘汰不達(dá)標(biāo)者互斥工程——擇優(yōu)型決策根據(jù)既定規(guī)范，選擇最優(yōu)者<公司理財(cái)>第六章(2)按風(fēng)險(xiǎn)大小分類政策與法律規(guī)定的支出——如環(huán)保工程，無須經(jīng)濟(jì)分析維修現(xiàn)有資產(chǎn)或減少本錢——確定性決策現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)張——具有一定風(fēng)險(xiǎn)投資于新產(chǎn)品或新行業(yè)——風(fēng)險(xiǎn)大<公司理財(cái)>第六章〔3〕按現(xiàn)金流類型分類常規(guī)型：(-,+,…,+)現(xiàn)金流符號(hào)只變化一次非常規(guī)型:(-,+,…,+,-)現(xiàn)金流符號(hào)變化兩次或以上例：礦山等自然資源開發(fā)工程<公司理財(cái)>第六章〔4〕按靈敏性分類承諾工程：必需馬上做出決策時(shí)機(jī)工程：允許等待或延遲決策留意：不同的工程適用于不同的評(píng)價(jià)方法<公司理財(cái)>第六章二、工程現(xiàn)金流的概念期初〔t=0)：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金期間(t=1,…,n)：運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流=EBIT(1-t)+Dep〔折舊〕，不思索財(cái)務(wù)費(fèi)用期末(t=n)：殘值SV、釋放的流動(dòng)資金<公司理財(cái)>第六章公司自在現(xiàn)金流(FCFF)FCFF〔Freecashflowforfirm)屬于公司一切權(quán)益要求者〔股東與債務(wù)人〕FCFF=EBIT(1-t)+Dep–CD–WC=運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流–CD-WCCD:資本性支出WC:追加營(yíng)運(yùn)資本適用貼現(xiàn)率為WACC<公司理財(cái)>第六章FCF計(jì)算Revenue- Cost (includingdepreciation!)= EBITx (1-t)= EBIAT+ Depreciation- Cap NWC= FCF<公司理財(cái)>第六章延續(xù)價(jià)值許多場(chǎng)所n為準(zhǔn)確計(jì)算期，而不是工程實(shí)踐壽命期延續(xù)價(jià)值指準(zhǔn)確計(jì)算期以后工程的剩余價(jià)值工程價(jià)值=準(zhǔn)確計(jì)算期價(jià)值+延續(xù)價(jià)值<公司理財(cái)>第六章延續(xù)價(jià)值的計(jì)算許多場(chǎng)所n為準(zhǔn)確計(jì)算期，而不是工程壽命期對(duì)應(yīng)的CV為延續(xù)價(jià)值，即準(zhǔn)確計(jì)算期以后工程總價(jià)值假設(shè)從n+1起，F(xiàn)CF以穩(wěn)定的g增長(zhǎng)CV=FCFn+1/〔k-g〕k為貼現(xiàn)率<公司理財(cái)>第六章例：某企業(yè)擬兼并另一家公司公司資本構(gòu)造如表單位：百萬(wàn)元，所得稅率：34%兼并后該公司現(xiàn)金流表對(duì)方要求：收買價(jià)錢不低于總資產(chǎn)帳面價(jià)值307決策<公司理財(cái)>第六章資本構(gòu)造 100%9.7=WACC307合計(jì)20.82464股東權(quán)益48.96.3150債券〔9.5%〕26.5.380貸款2〔8%〕4.2513貸款1〔7%〕比重%稅后本錢%金額來源<公司理財(cái)>第六章21.321.824.828.147.0NCF6.15.24.21.9-12.3-營(yíng)運(yùn)資本追加13.111.57.03.21.7-固定資產(chǎn)投入12.712.111.513.521.5折舊15.816.717.819.121.6-利息42.140.137.129.822.7EBIT54321T<公司理財(cái)>第六章延續(xù)價(jià)值計(jì)算CV=21.3(1+5%)/(9.7%-5%)=481.2<公司理財(cái)>第六章決策根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金流量表，兼并另一家公司的NPV：<公司理財(cái)>第六章三、估算現(xiàn)金流的原那么實(shí)踐現(xiàn)金流原那么相關(guān)不相關(guān)原那么<公司理財(cái)>第六章實(shí)踐現(xiàn)金流原那么投資的現(xiàn)金流必需按實(shí)踐發(fā)生的時(shí)間丈量，如：稅費(fèi)工程未來現(xiàn)金流的架子必需用未來的價(jià)錢和本錢來計(jì)算，如：通貨膨脹預(yù)期現(xiàn)金流必需用同種貨幣來丈量<公司理財(cái)>第六章相關(guān)不相關(guān)原那么與投資決策有關(guān)的相關(guān)現(xiàn)金流是指由于投資決策而引起的公司全面的未來現(xiàn)金流情況變化的現(xiàn)金流；是增量現(xiàn)金流。工程的CF=公司的增量CF=公司的CF〔接受〕-公司的CF〔回絕〕<公司理財(cái)>第六章估算現(xiàn)金流的本卷須知包括一切附帶效應(yīng)如新產(chǎn)品的問世使顧客對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的需求減少，“腐蝕〞和“自相殘殺〞都很糟糕。留意分?jǐn)傎M(fèi)用〔間接費(fèi)用〕忘記沉淀本錢“ 曾經(jīng)投入了這么多〞并不意味著我們得繼續(xù)扔錢為決策錯(cuò)誤彌補(bǔ)。記住營(yíng)運(yùn)資本〔凈增量〕包括時(shí)機(jī)本錢<公司理財(cái)>第六章估算步驟預(yù)測(cè)銷售實(shí)現(xiàn)上述銷售所需的投資預(yù)算本錢與利潤(rùn)估計(jì)最終結(jié)果：現(xiàn)金流估計(jì)表<公司理財(cái)>第六章例開車還是乘車？開車有關(guān)的月現(xiàn)金支出〔元〕：保險(xiǎn)：120公寓停車場(chǎng)租金：150辦公室泊車費(fèi)：90汽油及相關(guān)效力：110乘車的相關(guān)月現(xiàn)金支出〔元〕：保險(xiǎn)：120公寓停車場(chǎng)租金：150火車票：140<公司理財(cái)>第六章續(xù)CF〔接受〕=CF〔乘車〕=-120-150-140=-410CF〔回絕〕=CF〔開車〕=-120-150-90-110=-470工程CF=CF〔乘車〕-CF〔開車〕=60<公司理財(cái)>第六章鮑德溫公司案例實(shí)驗(yàn)營(yíng)銷本錢〔曾經(jīng)支付〕:$250,000.擬定廠址的現(xiàn)有市值〔公司一切〕: $150,000.保齡球機(jī)器本錢〔按照加速法分5年計(jì)提折舊〕: $100,000凈營(yíng)運(yùn)資本增量：$10,000.機(jī)器5年生命期內(nèi)，每年產(chǎn)量〔單位〕：5,000,8,000,12,000,10,000,6,000.第一年單價(jià)為$20；以后年增長(zhǎng)率為2%。第一年消費(fèi)單位本錢為$10，以后每年按10%的速度增長(zhǎng)年通貨膨脹率：5%流動(dòng)資金：期初為$10,000，以后隨銷售變動(dòng)。沉沒本錢時(shí)機(jī)本錢<公司理財(cái)>第六章鮑德溫公司現(xiàn)金流量量表 第0年 第1年第2年第3年第4年第5年投資〔Investments〕: (1)保齡球機(jī)器–100.00 21.76*(2)累計(jì)折舊Accumulateddepreciation 20.00 52.00 71.20 82.7294.24(3)折舊后機(jī)器調(diào)整根底〔年末〕 80.00 48.0028.8017.285.76(4)時(shí)機(jī)本錢 –150.00 150.00

倉(cāng)庫(kù)(5)凈營(yíng)運(yùn)資本10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0年末(endofyear)(6)凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) –10.00 –6.32 –8.653.7521.22(7)投資總現(xiàn)金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75192.98

[(1)+(4)+(6)]我們假定這項(xiàng)投資第5年末終結(jié)市值為3萬(wàn)美圓。資本利得為第5年末資本市值與機(jī)器調(diào)整根底的差。調(diào)整根底為原始購(gòu)買價(jià)錢減去折舊。資本利得為：$24,240(=$30,000–$5,760)。假定公司面臨的稅率為34%。對(duì)資本利得按照普通所得稅稅率納稅。資本利得應(yīng)繳稅$8,240[0.34($30,000–$5,760)]。稅后資本利得為$30,000–[0.34($30,000–$5,760)]=21,760。<公司理財(cái)>第六章 第0年 第1年第2年第3年第4年第5年利潤(rùn)Income:(8)銷售額100.00163.00249.72212.20129.90(9)運(yùn)營(yíng)本錢Operatingcosts50.00 88.00 145.20133.1087.84(10)折舊Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.5211.52回想一下：機(jī)器5年生命期內(nèi)，每年產(chǎn)量〔單位〕分別為：(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000).第一年單價(jià)為$20；以后年增長(zhǎng)率為2%。第三年銷售額=12,000×[$20×(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720.第一年消費(fèi)單位本錢為$10，以后每年按10%的速度增長(zhǎng)第2年消費(fèi)本錢=8,000×[$10×(1.10)1]=$88,000鮑德溫公司現(xiàn)金流量量表〔繼續(xù)〕(單位:千美圓)(一切現(xiàn)金流量發(fā)生在年末)<公司理財(cái)>第六章 第0年第1年第2年第3年第4年第5年利潤(rùn)Income:(8)銷售額100.00163.00249.72212.20129.90(9)運(yùn)營(yíng)本錢 50.0088.00145.20133.1087.84(10) 折舊 20.00 32.0019.2011.5211.52(11) 稅前利潤(rùn)30.0043.2085.32 67.5830.54

[(8)–(9)-(10)](12)