風險收益分析

學習情境一財務(wù)管理認知風險收益分析財務(wù)管理認知子情境一子情境二子情境三財務(wù)活動分析資金時間價值學習義務(wù)子情境概述：風險是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的要素作用，使企業(yè)的實踐收益與估計收益發(fā)生背叛，從而蒙受經(jīng)濟損失的能夠性。風險與收益相生相伴是財務(wù)管理又一個重要觀念和決策根據(jù)。風險收益分析主要包括風險與收益的概念以及度量、風險收益之間的關(guān)系以及相關(guān)的實際。子情境三風險收益分析學習目的：1．了解風險收益的含義與關(guān)系；2．掌握資產(chǎn)收益率的類型與計算；3．懂得單項資產(chǎn)預期收益率以及風險衡量；4．明確資產(chǎn)組合收益率和資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險系數(shù)計算；5．弄清系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關(guān)系。子情境三風險收益分析情境引例：麗青公司正在思索以下兩個投資工程，預測的未來兩工程的能夠的收益率情況如下表1-2所示。市場銷售情況概率項目甲收益率項目乙收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%麗青公司該投資于哪個工程？子情境三風險收益分析知識預備一、風險的概念是預期結(jié)果的不確定性。從企業(yè)財務(wù)管理角度說，風險是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的要素作用，使企業(yè)的實踐收益與估計收益發(fā)生背叛，從而蒙受經(jīng)濟損失的能夠性。風險“時間價值是理財?shù)牡谝辉敲?，風險收益是理財?shù)牡诙敲川曌忧榫橙L險收益分析知識預備二、風險的種類運營風險財務(wù)風險市場風險公司特有風險從企業(yè)本身的角度從個別投資主體角度子情境三風險收益分析知識預備三、風險控制對策接受風險轉(zhuǎn)移風險躲避風險減少風險風險控制對策子情境三風險收益分析知識預備四、資產(chǎn)的收益率實踐收益率實踐收益率表示曾經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實現(xiàn)的或確定可以實現(xiàn)的利(股)息率與資本利得收益率之和。名義收益率名義收益率僅指在資產(chǎn)合約上標明的收益率。例如借款協(xié)議上的借款利率。預期收益率預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產(chǎn)未來能夠?qū)崿F(xiàn)的收益率。子情境三風險收益分析知識預備四、資產(chǎn)的收益率必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求最低收益率。無風險收益率無風險收益率也稱無風險利率，它是指可以確定可知的無風險資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補貼兩部分組成。風險收益率風險收益率是指某資產(chǎn)持有者因承當該資產(chǎn)的風險而要求的超越無風險利率的額外收益它等于必要收益率與無風險收益率之差。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項資產(chǎn)風險的衡量1確定概率分布2計算期望報酬率3計算收益率規(guī)范差4計算收益率規(guī)范離差率子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項資產(chǎn)風險的衡量〔一〕確定概率分布概率就是用來表示隨機事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值，用Pi來表示。通常把必然發(fā)惹事件的概率定為1,把不能夠發(fā)生的事情的概率定為0,而普通隨機事件的概率是介于0與1之間，一切能夠結(jié)果的概率之和等于1。子情境三風險收益分析〔二〕計算期望報酬率隨機變量的各個取值以相應的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。一、單項資產(chǎn)風險的衡量子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項資產(chǎn)風險的衡量pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ri---第i種能夠情況下該資產(chǎn)的收益率。n—一切能夠結(jié)果的數(shù)目子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作〔三〕計算收益率的規(guī)范差一、單項資產(chǎn)風險的衡量收益率方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)果與其期望值之間的離散程度的一個目的。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作一、單項資產(chǎn)風險的衡量收益率規(guī)范差是反映某資產(chǎn)收益率的各種能夠結(jié)果對其期望值的偏離程度的一個目的。規(guī)范差和方差都是以絕對數(shù)衡量某資產(chǎn)的全部風險，在預期收益率〔即收益率的期望值〕一樣的情況下，規(guī)范差或者方差越大，風險越大；相反，在預期收益率一樣的情況下規(guī)范差或方差越小，風險也越小。由于規(guī)范差或方差目的衡量的是風險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同的預期收益率的資產(chǎn)的風險。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作〔四〕計算收益率的規(guī)范離差率〔V〕一、單項資產(chǎn)風險的衡量規(guī)范離差率是收益率的規(guī)范差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。規(guī)范離差率以相對數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險，即每一元預期收益所承當?shù)娘L險的大小。普通情況下，規(guī)范離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大；相反，規(guī)范離差率越小，相對風險越小。規(guī)范離差率可以用來比較具有不同預期收益率的資產(chǎn)的風險。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(一)資產(chǎn)組合的預期收益率確定[E〔Rp〕]二、資產(chǎn)組合的風險衡量資產(chǎn)組合的預期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。即：

子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合風險的度量二、資產(chǎn)組合的風險衡量資產(chǎn)組合實際以為，假設(shè)干種資產(chǎn)組成的組合，其收益是這些資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險并不是這些資產(chǎn)風險的加權(quán)平均數(shù)，資產(chǎn)組合能降低風險。1、兩項資產(chǎn)組合的風險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合風險的度量二、資產(chǎn)組合的風險衡量式中，σp表示資產(chǎn)組合的規(guī)范差，它衡量的是組合的風險；σ1和σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的規(guī)范差；w1和w2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例；ρ1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的形狀，稱為相關(guān)系數(shù)。實際上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]內(nèi)。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作三、系統(tǒng)風險的度量單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以經(jīng)過系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))來衡量?！惨弧硢雾椯Y產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)β系數(shù)＝l闡明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作三、系統(tǒng)風險的度量單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以經(jīng)過系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))來衡量?！惨弧硢雾椯Y產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)β系數(shù)＜l闡明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險β系數(shù)＞l闡明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度。因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作(二)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)三、系統(tǒng)風險的度量對于資產(chǎn)組合來說，其所含的系統(tǒng)風險的大小可以用βp系數(shù)來衡量。資產(chǎn)組合中的βp系數(shù)是一切單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。計算公式為：子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作四、資產(chǎn)必要收益率確實定投資者必要收益率=無風險收益率+風險收益率投資者必要收益率風險程度無風險收益率風險報酬率圖1-7風險與收益關(guān)系圖子情境三風險收益分析職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作四、資產(chǎn)必要收益率確實定風險收益率可以表述為風險價值系數(shù)(b)與規(guī)范離差率(V)的乘積。即：風險收益率=b×V因此，必要收益率R=Rf+b×V規(guī)范離差率(v)反映了資產(chǎn)全部風險的相對大??；而風險價值系數(shù)(b)那么取決于投資者對風險的偏好。對風險的態(tài)度越是逃避，要求的補償也就越高，因此要求的風險收益率就越高，所以風險價值系數(shù)(b)的值也就越大；反之，假設(shè)對風險的容忍程度越高，那么闡明風險的接受才干較強，那么要求的風險補償也就沒那么高，所以風險價值系數(shù)的取值就會較小。子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)1：單個投資工程風險衡量例14.針對情境引例中的問題：首先計算每個工程的預期收益率，即概率分布的期望值如下：E(R甲)=0.2×30%+0.4×15%+0.4×〔-5%〕=10%E(R乙)=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例

甲工程的規(guī)范離率＝乙工程的規(guī)范離率＝甲工程的規(guī)范離差率＝乙工程的規(guī)范離差率＝子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例從規(guī)范差的計算可以看出，工程甲的規(guī)范差13.41%大于工程乙的規(guī)范差7.35%，工程甲的風險比工程乙的風險大，而且從規(guī)范離差率的計算來看，由于工程甲的規(guī)范離差率1.34大于工程乙的規(guī)范離差率0.67。因此，工程乙的相對風險〔即每單位收益所承當?shù)娘L險〕小于工程甲。所以應該選擇工程乙子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險衡量例15.A股票的系統(tǒng)風險較高，β系數(shù)為1.7，為了降低投資風險，如今預備賣出部分A股票，再買入B、C股票，選擇三只股票，進展投資組合，有關(guān)的信息如表所示，計算資產(chǎn)組合的β系數(shù)。請問組合后系統(tǒng)風險能否降低？子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險衡量股票β系數(shù)股票的每股市價（￥）股票的數(shù)量（股）A1.74200B0.52100C0.910100子情境三風險收益分析典型義務(wù)舉例義務(wù)2：資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險衡量解答：首先計算ABC三種股票所占的價值比例：

A股票比例：〔4×200〕÷〔4×200