東財(cái)?shù)谝徽?財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第一篇財(cái)務(wù)管理根底第一章財(cái)務(wù)管理概述第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章證券價(jià)值評(píng)價(jià)第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目的第三節(jié)金融市場(chǎng)學(xué)習(xí)目的★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟習(xí)公司制下股東與運(yùn)營(yíng)者、股東與債務(wù)人、公司與社會(huì)三種委托代理關(guān)系★掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決議要素★了解有效市場(chǎng)假說的根本含義及其對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?。第一?jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容〔一〕財(cái)務(wù)管理的含義財(cái)務(wù)管理是研討公司資源的獲得與運(yùn)用的一種管理活動(dòng)。籌資活動(dòng)投資活動(dòng)〔二〕財(cái)務(wù)管理的根本內(nèi)容◆長(zhǎng)期投資管理〔資本預(yù)算〕◆長(zhǎng)期籌資管理◆營(yíng)運(yùn)資本管理凈營(yíng)運(yùn)資本長(zhǎng)期投資管理營(yíng)運(yùn)資本管理長(zhǎng)期籌資管理流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債股本留存收益投資活動(dòng)籌資活動(dòng)注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分財(cái)務(wù)管理根本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表方式二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織構(gòu)造〔簡(jiǎn)化〕執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理〔CFO〕消費(fèi)經(jīng)理行銷經(jīng)理本錢會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理資料處置經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信譽(yù)經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計(jì)長(zhǎng)司庫(kù)監(jiān)管監(jiān)管財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)政策……董事會(huì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)〔1〕籌資〔2〕投資〔3〕分析〔4〕再投資〔5〕分紅付息？實(shí)物資產(chǎn)投資為公司發(fā)明未來(lái)價(jià)值〔公司〕商品市場(chǎng)投資估價(jià)未來(lái)價(jià)值？金融資產(chǎn)投資為投資者發(fā)明價(jià)值〔投資者〕資本市場(chǎng)籌資估價(jià)資本增值財(cái)務(wù)主管〔CFO〕三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟〔IFAC〕下屬的財(cái)務(wù)與管理睬計(jì)委員會(huì)〔FMAC〕于2002年1月發(fā)表的一份題為“2021年首席財(cái)務(wù)主管的義務(wù)〞〔TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2021〕的研討報(bào)告中對(duì)財(cái)務(wù)主管未來(lái)職責(zé)的展望，主要有以下8個(gè)方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO任務(wù)中的關(guān)鍵部分；2.在電子商務(wù)蓬勃開展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對(duì)信息進(jìn)展流程化管理；3.以價(jià)值為根底的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理〔包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面〕是CFO任務(wù)的重心；4.CFO在構(gòu)建公司治理構(gòu)造中將更有所作為，構(gòu)造簡(jiǎn)單、堅(jiān)守誠(chéng)信將成為主流選擇；5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來(lái)，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；6.在高層運(yùn)營(yíng)班子里，CFO將與CEO結(jié)為同伴關(guān)系；7.在資本全球化的大趨勢(shì)下，在不同國(guó)度面對(duì)不同的投資者，為公司營(yíng)造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的艱苦挑戰(zhàn)；8.假設(shè)可以出現(xiàn)一套全球一致的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么和財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)范，將大大簡(jiǎn)化企業(yè)的披露本錢。CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的指點(diǎn)人第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目的一、財(cái)務(wù)管理目的評(píng)價(jià)二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目的三、目的實(shí)施與代理問題一、財(cái)務(wù)管理目的評(píng)價(jià)★財(cái)務(wù)管理目的是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目的有以下幾種觀念：利潤(rùn)最大化股東財(cái)富最大化公司價(jià)值最大化〔一〕利潤(rùn)最大化1.以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目的的緣由：◎符合人類消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的目的，即最大限制地發(fā)明剩余產(chǎn)品；◎資本的運(yùn)用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎只需獲利，才干使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。2.以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目的存在的缺陷●沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值；●沒有反映發(fā)明的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；●沒有思索風(fēng)險(xiǎn)要素；●能夠會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為?！捕彻蓶|財(cái)富最大化1.股東財(cái)富確實(shí)定股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)錢當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)錢到達(dá)最高時(shí)，股東財(cái)富到達(dá)最大2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目的的優(yōu)點(diǎn)◎可以思索到獲得收益的時(shí)間要素和風(fēng)險(xiǎn)要素◎可以抑制企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為◎可以充分表達(dá)企業(yè)一切者對(duì)資本保值與增值的要求3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目的的缺陷●只適用于上市公司，對(duì)非上市公司那么很難適用；●股票價(jià)錢的變動(dòng)是受諸多要素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)踐上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大??；●實(shí)踐任務(wù)中能夠會(huì)導(dǎo)致公司一切者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突?！踩彻緝r(jià)值最大化1.公司價(jià)值確實(shí)定公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價(jià)值=債券市場(chǎng)價(jià)值+股票市場(chǎng)價(jià)值2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目的的優(yōu)點(diǎn)◎思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；◎反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值、增值的要求；◎有利于抑制公司的短期行為；◎有利于社會(huì)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目的的缺陷●對(duì)非上市公司很難適用；●公司價(jià)值，特別是股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)錢動(dòng)搖也并非與公司財(cái)務(wù)情況的實(shí)踐變動(dòng)相一致，這對(duì)公司實(shí)踐運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量也帶來(lái)了一定的問題。二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目的一個(gè)國(guó)際化的研討小組對(duì)美國(guó)、日本、法國(guó)、荷蘭和挪威5個(gè)國(guó)家的87家企業(yè)進(jìn)展調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目的有：▼每股收益率的增長(zhǎng)▼資本可獲得性▼銷售利潤(rùn)率〔投資收益率〕▼股票價(jià)錢升值和股利5種財(cái)務(wù)管理目的排序排序法國(guó)日本荷蘭挪威美國(guó)12345樣本數(shù)每股收益增長(zhǎng)資本可獲得性股價(jià)升值和股利銷售利潤(rùn)率息稅前收益8每股收益增長(zhǎng)銷售利潤(rùn)率投資收益率資本可獲得性賬面價(jià)值20每股收益增長(zhǎng)投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤(rùn)率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤(rùn)率股價(jià)升值26每股收益增長(zhǎng)投資收益率股價(jià)升值和股利股票市場(chǎng)價(jià)值銷售利潤(rùn)率20Y.賽迪(Y.Shetty)對(duì)北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型公司數(shù)量百分比（%）*獲利能力增長(zhǎng)率市場(chǎng)份額社會(huì)責(zé)任員工福利產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)研究與發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)效率財(cái)務(wù)穩(wěn)定性資源保存管理發(fā)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股東債務(wù)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目的實(shí)施與代理問題公司代理關(guān)系方式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者委托人委托人代理人代理人社會(huì)公司制下，委托代理關(guān)系主要表如今三個(gè)方面：▲股東與運(yùn)營(yíng)者▲股東與債務(wù)人▲公司與其他關(guān)系人(一〕股東與運(yùn)營(yíng)者股東目的：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限制地提高資本收益，添加股東價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目的經(jīng)營(yíng)者目的：最大限制地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)位置。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目的。2.二者目的函數(shù)不一致的詳細(xì)表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要緣由：資本一切權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)的分別委托人代理人鼓勵(lì)機(jī)制A途徑B途徑監(jiān)視機(jī)制3.處理股東與運(yùn)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法3.處理股東與運(yùn)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法經(jīng)過運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)等監(jiān)視方式解聘——經(jīng)過一切者約束經(jīng)者接納——經(jīng)過市場(chǎng)約束運(yùn)營(yíng)者將運(yùn)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使運(yùn)營(yíng)者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)視機(jī)制方法二建立鼓勵(lì)機(jī)制根本方式◆股票期權(quán)◆年薪制〔二〕股東與債務(wù)人股東目的：借入資金擴(kuò)展消費(fèi)運(yùn)營(yíng)它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目的：貸出資金，希望可以到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的平安性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約〞2.二者目的函數(shù)不一致的詳細(xì)表現(xiàn)：V>B,S=V-B,債務(wù)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債務(wù)人索償權(quán)≤B公司價(jià)值〔V〕B=$100債券價(jià)值〔B〕股票價(jià)值〔S〕B價(jià)值股權(quán)、債務(wù)、公司價(jià)值企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資◆投資(t=0):勝利$20,000$100,000失敗00◆不投資0$80,000$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)3.股東損傷債務(wù)人利益的詳細(xì)表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債務(wù)人贊同，能夠要求運(yùn)營(yíng)者改動(dòng)借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的工程?！罟蓶|能夠未征得債務(wù)人贊同，而要求運(yùn)營(yíng)者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債務(wù)人舊債價(jià)值降低。

RJRNabisco公司30年期債券〔利率為8.5%,2021年到期〕1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收買宣布后債券的價(jià)錢日價(jià)錢〔美圓〕債務(wù)侵蝕股利支付下降股利支付上升股利支付變動(dòng)對(duì)債券超額投資收益率的影響〔%〕1989年，Colt公司以出賣流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付〔股利約為股票價(jià)錢的50%)，其債券等級(jí)從投資極降為渣滓級(jí)資本轉(zhuǎn)移4.債務(wù)人為維護(hù)本人的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)錢或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中添加各種限制性條款進(jìn)展監(jiān)視?！踩彻九c其他關(guān)系人■社會(huì)本錢是指公司運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的本錢■有關(guān)公司與社會(huì)相互關(guān)系的假設(shè)：普通當(dāng)確定公司或股東財(cái)富最大化目的時(shí)，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會(huì)本錢像其他本錢工程一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對(duì)財(cái)富最大化所產(chǎn)生的價(jià)值，社會(huì)本錢很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理?！鰧?shí)際學(xué)家以為，當(dāng)公司知道存在宏大社會(huì)本錢時(shí)，財(cái)富最大目的應(yīng)服從廣義的社會(huì)利益。百年粘合劑老店富勒公司〔H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和效力，使人們的生活和任務(wù)更加簡(jiǎn)便、高效、豐富多彩為股東：報(bào)答股東長(zhǎng)久利益為員工：發(fā)明開展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量為社會(huì)：效力社會(huì)文明提高金融市場(chǎng)財(cái)務(wù)目的信息隱藏信息延緩信息誤導(dǎo)信息公司價(jià)值股票價(jià)值+債券價(jià)值市場(chǎng)效率信息問題公司與金融市場(chǎng)EPS與DPS一周的變動(dòng)情況研討闡明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利音訊第三節(jié)金融市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的作用二、金融市場(chǎng)的類型三、金融資產(chǎn)價(jià)值的根本特征四、市場(chǎng)預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)錢五、有效市場(chǎng)假說一、金融市場(chǎng)的作用〔一〕金融市場(chǎng)的含義●它是金融資產(chǎn)進(jìn)展買賣的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所構(gòu)成的供求關(guān)系；●它包含了金融資產(chǎn)買賣過程中所產(chǎn)生的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，其中最主要的是價(jià)錢〔包括利率、匯率及各種證券的價(jià)錢〕機(jī)制。〔二〕金融市場(chǎng)的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風(fēng)險(xiǎn)；3.轉(zhuǎn)售市場(chǎng)；4.降低買賣本錢；5.確定金融資產(chǎn)價(jià)錢。二、金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)商品期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)〔一〕金融市場(chǎng)的根本分類按照金融工具分類金融市場(chǎng)關(guān)系圖有介證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)〔二〕金融市場(chǎng)其他分類1.按金融市場(chǎng)的組織方式不同拍賣市場(chǎng)〔買賣所市場(chǎng)〕柜臺(tái)市場(chǎng)〔證券公司市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)〕2.按金融工具的期限不同3.按金融市場(chǎng)活動(dòng)的目的不同長(zhǎng)期金融市場(chǎng)(資本市場(chǎng))短期金融市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng))有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)4.按金融買賣的過程不同二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng))初級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng))5.按金融市場(chǎng)所處的地理位置和范圍不同地方金融市場(chǎng)區(qū)域性金融市場(chǎng)全國(guó)性金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)等三、金融資產(chǎn)價(jià)值的根本特征〔一〕金融資產(chǎn)的價(jià)值的根本特征金融資產(chǎn)是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所能帶來(lái)的現(xiàn)金流量。時(shí)間性不確定性三、金融資產(chǎn)價(jià)值的根本特征金融資產(chǎn)本質(zhì)是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來(lái)的現(xiàn)金流入量+時(shí)間價(jià)值〔時(shí)間性〕風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值〔不確定性〕金融市場(chǎng)利率金融資產(chǎn)價(jià)值確定★金融市場(chǎng)利率構(gòu)成名義利率真實(shí)利率預(yù)期通貨膨脹率違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)純利率——貨幣的時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)★純利率無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的平衡利率。以扣除通貨膨脹后的國(guó)債利率表示★通貨膨脹率為了彌補(bǔ)通貨膨脹呵斥的購(gòu)買力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率。說明注意通貨膨脹率是指預(yù)期未來(lái)通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實(shí)踐通貨膨脹率★違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信譽(yù)等級(jí)的高低成反比。◆借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或歸還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?！锪鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需求的收益率就越高?！裟稠?xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能夠性?！艉饬恳?guī)范：資產(chǎn)出賣時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)錢和變現(xiàn)時(shí)所需求的時(shí)間長(zhǎng)短?！锏狡陲L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆利率變動(dòng)引起債券價(jià)錢變動(dòng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。四、市場(chǎng)預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)錢●某項(xiàng)資產(chǎn)在有效金融市場(chǎng)上的價(jià)錢可以表達(dá)為：w1-wPP1P2投資者之間的分歧〔P1-P2〕越小，該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)錢就越容易構(gòu)成。而投資者所獲得的信息越完好，越準(zhǔn)確，對(duì)未來(lái)發(fā)生不確定事件的能夠性的判別就越趨于一致，投資者之間的分歧也就越小五、有效市場(chǎng)假說一個(gè)簡(jiǎn)單的定義就是：在一個(gè)有效金融市場(chǎng)上，以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)錢簡(jiǎn)單地買入或者賣出一項(xiàng)金融資產(chǎn)，并不可以使投資人實(shí)現(xiàn)任何套利的利潤(rùn)〔noriskfreearbitrage〕。支撐“有效市場(chǎng)實(shí)際〞的根本邏輯是：在金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)信息，可以有效、及時(shí)和普遍地傳送給每一個(gè)投資者，協(xié)助投資者迅速建立或修正該項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期，并由投資者相應(yīng)的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)錢上去?！惨弧秤行袌?chǎng)