【我國民營企業(yè)海外并購的財務風險及防范10000字（論文）】

我國民營企業(yè)海外并購的財務風險及防范摘要世界各國間經(jīng)濟聯(lián)系愈發(fā)緊密，隨之經(jīng)濟競爭也愈發(fā)激烈。面對國內(nèi)外市場的強烈競爭，中國民營企業(yè)紛紛采取海外并購的方式，擴大市場，占據(jù)更大的市場份額，從而獲得更多的經(jīng)濟利潤。我國民營企業(yè)在迎來重大的海外市場機遇的同時，也面臨著復雜的各種風險，各國之間的差異為中國民營企業(yè)的并購造成了一定的困難。近年來，中國的民營企業(yè)到海外并購案例表明，并購帶來的金融風險將影響成功或民營企業(yè)海外并購失敗的直接因素。因此，民營企業(yè)海外并購中對財務風險研究與防范是特別重要的。本文從我國企業(yè)實際出發(fā)，特別介紹了民營企業(yè)的海外并購特征，探尋了財務風險影響因素及存在的問題。并以萬達集團海外并購瑞士盈方體育傳媒集團為例，分析雙方企業(yè)并購的動因，從而分析萬達集團在各個階段的財務風險及如何創(chuàng)新方式、合理預估、成功規(guī)避風險的方法。在分析萬達集團并購的基礎上，提出了防范民營企業(yè)財務風險的措施，包括制定適當?shù)膬r值評估，制定科學的并購戰(zhàn)略；實行全面盡職調(diào)查，采用適當估價方法；保持合理的資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道；運用恰當?shù)奶灼诒Ｖ倒ぞ撸瑴p少外匯的風險；采用適當?shù)闹Ц斗绞剑M而分散支付風險；選擇最佳整合方式，制定經(jīng)營策略，完善風險管理。關(guān)鍵詞：海外并購；風險分析；民營企業(yè)ABSTRACTAmongthenationsoftheworldeconomyincreasinglyinterlinked,theeconomiccompetitionisincreasinglyfierce.Inthefaceofstrongmarketcompetitionathomeandabroad,China'sprivateenterprisesaretakingoverseasmergersandacquisitionstoexpandthemarket,occupyalargershareofthemarket,togainmoreeconomicprofits.WithChina'ssustainedandin-depthdevelopmentofmarketeconomy,privateenterprisesinourcountryinitsmajoroverseasmarketopportunityatthesametime,alsofacedwiththefiercecompetitioninthemarketenvironmentandthemorecomplexrisks,environmentdifferencebetweencountriesformergersandacquisitionsofprivateenterprisesinChinahascausedsomedifficulties.Inrecentyears,China'sprivateenterprisesoverseasmergersandacquisitionscasesshowthatmergersandacquisitionsoffinancialriskwillaffectthesuccessorprivateenterpriseoverseasdirectfactorfailedtomerge.Therefore,privateenterprisesinoverseasmergersandacquisitionsoffinancialriskresearchandpreventionisparticularlyimportant.Fromourcountryenterprisereality,thispaperparticularlyintroducestheoverseasm&acharacteristicsofprivateenterprises,explorethefinancialriskfactorsandtheexistingproblems.Andbywandagroupoverseasm&aSwissinfrontsportsmediagroupasanexample,analysisofthetwosidesofmergersandacquisitions,andanalysisofwandagroupinvariousstagesofthefinancialriskandhowtoapproachtoinnovation,reasonableforecast,successfulrisk-averseapproach.Onthebasisofanalysisofwandagroupmergersandacquisitions,advancessomemeasuresforpreventingtherisksofprivateenterprisefinancial,includingsettingthepropervaluation,formulatescientificstrategyofmergersandacquisitions;Fullduediligence,usingtheappropriateappraisalmethod.Keepthereasonablecapitalstructure,broadenthefinancingchannels;Useappropriatehedgingtools,reducetheriskofforeignexchange;Usingtheappropriatepayment,thenpayrisk;Choosethebestintegrated.Keywords:OverseasMergersandAcquisitions;RriskAnalysis;PrivateEnterprise目錄TOC\o"1-3"\h\u74801前言 130292海外并購財務風險理論綜述 111752.1民營企業(yè)的含義及特征 1268032.1.1含義 1155232.1.2特征 1158012.2海外并購的含義及動因 127442.2.1含義 177212.2.2動因 2294393民營企業(yè)海外并購的財務風險 229923.1準備階段財務風險的存在 2281473.2定價風險的存在 3113553.3融資風險的存在 3171493.4支付風險的存在 3177183.5整合風險的存在 4310064萬達集團與盈方體育傳媒集團并購案例 4181384.1企業(yè)背景簡介 455684.1.1并購企業(yè)簡介 4254584.1.2目標企業(yè)簡介 4253734.1.3并購過程 487154.2并購的動因 57404.2.1萬達集團收購的動因 5166724.2.2盈方體育傳媒集團出售的動因 5304674.3案例的財務風險特征 527544.3.1準備階段的財務風險 5229754.3.2定價風險 537914.3.3融資風險 619154.3.4支付風險 671864.3.5并購后整合風險 6204545我國民營企業(yè)采取的措施 6223485.1準備階段財務風險防范 6126475.2定價風險防范 718925.3融資風險防范 8309635.4支付風險防范 9103345.5財務整合風險防范 9127426結(jié)論 98903參考文獻 111前言在經(jīng)濟全球化的大趨勢下，海外并購成為越來越多企業(yè)拓展市場，促進經(jīng)濟發(fā)展的的主要形式。為了提高市場地位，降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化資源配置，中國的民營企業(yè)也把目光放到了海外并購的浪潮中。改革開放以來，中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，現(xiàn)在可以說是世界上經(jīng)濟發(fā)展最快的發(fā)展中國家之一，因此，我國在海外并購的浪潮中占有重要的戰(zhàn)略性地位。近年來，中國的海外并購涉及了汽車，資源，通訊，銀行，體育，大眾傳媒等重要產(chǎn)業(yè)。進而我國的民營企業(yè)萬達集團在2015年2月10日成功收購了瑞士盈方體育傳媒集團，從而使萬達集團在體育產(chǎn)業(yè)取得了全球戰(zhàn)略性地位。然而，中國的民營企業(yè)在海外并購中處于弱勢位置，并購浪潮的起步晚和大量的科學理論幫助缺乏，因而面臨著更大的危機。我國民營企業(yè)在海外并購中，必須要與其他國家的政治環(huán)境，市場環(huán)境，人文環(huán)境相適應，與被并購企業(yè)國家的發(fā)展趨勢相順應。此外，我國民營企業(yè)在海外并購中切不可盲目并購，過度追求并購規(guī)模，要充分結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展狀況，合理的規(guī)劃，制定詳細的策略，防范風險，恰當?shù)倪M行并購。海外并購交易的成功，關(guān)系著我國的民營企業(yè)的市場的經(jīng)營范圍的擴張，從而有利于該企業(yè)的發(fā)展，也有利于中國經(jīng)濟地位的提高。2海外并購財務風險理論綜述2.1民營企業(yè)的含義及特征2.1.1含義民營企業(yè)存在多種不一樣的含義，可從廣義和狹義兩個層面進行解釋。從廣義上講，民營企業(yè)可以理解為私人企業(yè)。從狹義上講，民營企業(yè)是一個中性詞匯，是私營企業(yè)為擺脫歧視色彩而使用的別稱。2.1.2特征民營企業(yè)的最具代表性的特征是民間經(jīng)營，企業(yè)的經(jīng)營者是老百姓而不是政府工作人員。最根本的特征是盈利組織，民營企業(yè)以取得最大的利潤為目的。最具特色的特征是靈活自主，民營企業(yè)擁有的所有權(quán)和控制權(quán)的企業(yè)，根據(jù)自己的情況，執(zhí)行和管理的企業(yè)，政府不能干預和控制。2.2海外并購的含義及動因2.2.1含義海外并購，是需要多個國家（至少兩個國家）來共同參與完成的，具體是指并購企業(yè)為了擴大自身的發(fā)展規(guī)模，提高海外競爭力，利用融資手段的方式獲得另一個國家有意進行出售的企業(yè)的資產(chǎn)的一種活動。2.2.2動因在全球經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，促使企業(yè)進行海外并購的動因有很多。壟斷優(yōu)勢，這一理論的提出是在1960年。StephenHeimo是一位西方學者，他率先對傳統(tǒng)的完全市場競爭假設表示質(zhì)疑，然后闡述了市場競爭的四個情況在他的博士論文中。民營企業(yè)在海外并購中面臨著激烈的競爭，然而市場競爭是不平等的。我國民營企業(yè)要想在海外并購中占有優(yōu)勢地位，就必須擁有壟斷優(yōu)勢，取得較大的并購利潤。規(guī)模經(jīng)濟，大多數(shù)民營企業(yè)為了在市場競爭的浪潮中獲得更多的利潤，通常會采取并購的方式，擴大企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)的能力。另外，規(guī)模經(jīng)濟又大致被分為生產(chǎn)和經(jīng)營兩種。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟，民營企業(yè)如果只關(guān)注國內(nèi)市場，很難有突破性發(fā)展，必須要關(guān)注海外市場。海外并購可以幫助企業(yè)拓展海外市場，尋求更大的市場空間，增強企業(yè)生產(chǎn)效率，提高企業(yè)競爭能力。經(jīng)營規(guī)模經(jīng)濟，海外并購有利于民營企業(yè)在多個不同的海外市場進行投資經(jīng)營，滿足當?shù)厥袌鲂枰@得經(jīng)濟效益，提高市場份額，促進企業(yè)發(fā)展。財務協(xié)同，民營企業(yè)在海外并購中，擁有獲取先進設備、技術(shù)等機會，提高企業(yè)收益，進而對并購企業(yè)的財務有幫助。海外并購使得企業(yè)的財務資源得到重新配置，合理優(yōu)化財務資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，使企業(yè)的財務達到最佳狀態(tài)。3民營企業(yè)海外并購的財務風險表3-1民營企業(yè)海外并購財務風險因素內(nèi)容準備階段財務風險對被并購企業(yè)調(diào)查不詳細，缺乏科學理論指導定價風險對被并購企業(yè)的價值評估不準融資風險被并購企業(yè)價值超出并購企業(yè)的承受范圍支付風險企業(yè)的支付方式存在缺陷，不能合理組合使用支付方式整合風險并購企業(yè)與被并購企業(yè)在管理模式、資本結(jié)構(gòu)、財務處理模式上存在差異，導致財務整合風險3.1準備階段財務風險的存在如表3-1所示，并購的準備階段民營企業(yè)在進行對目標企業(yè)并購的時候，很有可能沒有進行詳細調(diào)查或者考慮的不夠全面，得到的被并購企業(yè)的某些信息不準確，從而會影響到并購活動的成敗。另外，民營企業(yè)在并購過程中往往忽略自身的實際情況，盲目并購，過度追求規(guī)模，缺乏科學指導，忽略了并購中存在的財務風險，致使并購的財務風險超出民營企業(yè)的承受范圍。如果企業(yè)此時盲目并購，則會使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，資金鏈斷裂，從而使企業(yè)遭受財務風險，導致并購失敗。3.2定價風險的存在如表3-1所示，民營企業(yè)海外并購時，一般會通過財務報表的方式來了解該企業(yè)的價值，然而民營企業(yè)采用的目標企業(yè)的財務報表可能存在虛假的成分，或者被人為地惡意改造過，或者并購企業(yè)單純通過財務報表對被并購企業(yè)的資產(chǎn)、負債及盈利能力做出判斷，存在局限性，使得企業(yè)獲得的信息不對稱。企業(yè)雙方在并購時可能對并購價格的高低沒有提起高度重視，導致過高或者過低，因為定價的高低決定了財務風險的大小，兩者之間成正比。并購價格的不準確，在一定程度上會阻礙并購活動的成功，影響企業(yè)的發(fā)展。任何企業(yè)在并購前都會對被并購企業(yè)的價值進行評估和分析，但對于面對陌生的海外經(jīng)營環(huán)境的中國企業(yè)而言，很可能會做出一個不準確的價值評估，導致收購價格和實際價格不符，一旦高于實際價格，則會使企業(yè)面臨資金壓力，產(chǎn)生了定價風險。3.3融資風險的存在如表3-1所示，民營企業(yè)在進行海外并購時，可能會面臨民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，海外融資渠道比較單一，匯率糾紛等問題。這些問題的存在將會使企業(yè)面臨融資風險。并購實施階段，企業(yè)一定會需要大量資金來完成海外的并購活動，然而中國民營企業(yè)資金來源比較單一，可能很難再短時間內(nèi)取得充足資金。為此，一旦我國民營企業(yè)并購的海外目標企業(yè)的規(guī)模比較大，則會使企業(yè)面臨融資風險。由于我國民營企業(yè)海外并購起步較晚，海外市場還不是很不完善。近年來，我國民營企業(yè)主要依靠債務融資來進行融資，融資渠道較為單一，大大增加了財務風險的發(fā)生。另外海外并購中，不同國家之間存在著匯率不同的問題，企業(yè)雙方在并購交易過程中可能會因匯率變化產(chǎn)生分歧。3.4支付風險的存在如表3-1所示，我國民營企業(yè)在海外并購支付過程中，可能會面臨到支付方式比較單一的問題，并且我國的民營企業(yè)把現(xiàn)金的支付方式作為主要支付方式，這樣就會有支付風險的發(fā)生。現(xiàn)金支付方式需要占用企業(yè)大量的流動資金，從而增加了企業(yè)資金的流動風險；另外在并購的時候，一些民營企業(yè)也會選擇股權(quán)支付的方式和杠桿支付的方式，然而這兩種支付方式也存在著一定的風險，股權(quán)支付很可能會造成企業(yè)股權(quán)被稀釋的風險。杠桿支付是指并購企業(yè)把目標企業(yè)的資產(chǎn)等抵押給銀行等金融機構(gòu)，以此來獲得貸款，再用貸款來進行并購，一定程度上增加了民營企業(yè)的債務成本，加大了企業(yè)的財務風險。3.5整合風險的存在如表3-1所示，并購整合階段，并購企業(yè)在收購完成后雙方企業(yè)面對不同的政治制度、經(jīng)濟制度、市場定位等可能會面臨整合風險。影響企業(yè)發(fā)展的因素有很多，如經(jīng)營方式、組織結(jié)構(gòu)、管理模式、及財務處理方式，這些差異關(guān)系企業(yè)的未來發(fā)展狀況。若民營企業(yè)沒有對被并購企業(yè)所處的環(huán)境有一個詳細深刻的了解，盲目整合，則會造成嚴重的財務整合風險。海外并購中，一些民營企業(yè)過于關(guān)注眼前利益，缺乏長遠發(fā)展眼光，風險防范意識較弱，防范措施缺乏戰(zhàn)略性，對于現(xiàn)有風險能夠及時防范，但往往會忽略對并購后期產(chǎn)生的財務整合風險的防范。4萬達集團與盈方體育傳媒集團并購案例4.1企業(yè)背景簡介4.1.1并購企業(yè)簡介萬達集團于1988年創(chuàng)立，經(jīng)營范圍涉及多個領(lǐng)域，2004年萬達集團開始留心文化產(chǎn)業(yè)，進軍電影行業(yè)，次年又把重心轉(zhuǎn)移到酒店產(chǎn)業(yè)，打造經(jīng)濟連鎖酒店，2015年集團資產(chǎn)達到6340億元，同比增長20.9%，年收入達到2901.6億元，完成年計劃的109.3%，同比增長19.1%，成為世界一流企業(yè)。4.1.2目標企業(yè)簡介盈方體育傳媒集團的總部在瑞士，在全球具有領(lǐng)先地位的體育營銷公司之一，并且在冬夏季運動、世界足壇以及體育電視內(nèi)容制作方面具有較高的地位，掌握了全球范圍內(nèi)的核心資源。此外，盈方體育傳媒集團擁有一家專門進行賽事轉(zhuǎn)播的體育電視制作公司HBS，可以說是世界上最好的體育賽事制作公司。4.1.3并購過程近幾年來，中國民營企業(yè)海外并購的速度加快，在這股并購浪潮中，萬達集團開始將并購重心轉(zhuǎn)移到了體育產(chǎn)業(yè)。萬達集團在并購了馬德里競技之后，又把目標放到了瑞士盈方體育傳媒集團身上。2015年2月10日，萬達集團與三家知名機構(gòu)及盈方管理層聯(lián)合，成功并購了盈方體育傳媒集團，花費了10.5億歐元，其中萬達集團花費7.161億歐元獲得68.2%的股權(quán)，成為最大的股東。此次并購競爭相當激烈，萬達集團打敗了全球11家公司，獲得了盈方體育傳媒的控股權(quán)。萬達集團也因為收購成功，在世界體育產(chǎn)業(yè)中處于戰(zhàn)略地位。4.2并購的動因4.2.1萬達集團收購的動因盈方體育傳媒集團在世界體育市場上占有重要戰(zhàn)略地位，擁有世界第二大體育市場營銷公司，萬達集團并購后可以迅速提高在體育行業(yè)的地位。另外盈方體育傳媒集團是世界范圍內(nèi)體育電視內(nèi)容制作最好的公司之一，這些優(yōu)質(zhì)資源可以被萬達集團充分利用。除此之外，萬達集團通過此次并購可以進行舉辦體育賽事、營銷或轉(zhuǎn)播賽事等一系列活動，有利于提高萬達集團的體育產(chǎn)業(yè)影響力。萬達集團體育產(chǎn)業(yè)起步發(fā)展較晚，通過并購此次并購，有助于提高萬達集團在體育產(chǎn)業(yè)的影響力。此次并購不僅對企業(yè)自身發(fā)展有益，還使中國在國際體育產(chǎn)業(yè)的地位大幅度提高，并且提高了中國在國際上的市場地位。4.2.2盈方體育傳媒集團出售的動因JosephBlatt，在很大程度上，影響了盈方體育傳媒集團的盈利能力。他是國際足聯(lián)的有爭議的主席，并且該集團的運營商，PhilipBlatt是他的侄子，兩者之間的商業(yè)關(guān)系建立于2005年，但在JosephBlatt辭職后，盈方體育傳媒集團在激烈的競爭中將會走下坡路，盈利將會下降。另外，受大環(huán)境的影響，近年來歐洲經(jīng)濟不景氣，盈方體育傳媒集團也受到影響，盈利狀況下降，經(jīng)濟壓力加大，因此有了出售的意向。4.3案例的財務風險特征4.3.1準備階段的財務風險萬達集團審時度勢，把握海外大環(huán)境，了解自身未來發(fā)展方向。在對盈方體育傳媒并購前就對該企業(yè)的管理層有了接觸，了解企業(yè)情況。萬達集團資產(chǎn)在2015年達到6340億元，同比增長20.9%，年收入將達到2901.6億元，將要完成年計劃的109.3%，同比增長19.1%，擁有了并購的能力。又因為并購競爭激烈，所需資金較大，所以萬達集團并沒有選擇單獨并購，而是與三家知名機構(gòu)及盈方管理層聯(lián)合進行并購。并且盈方體育傳媒集團在全球體育產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，萬達集團此次并購可以說是充分了解了盈方體育傳媒的情況，并購后可以獲得優(yōu)質(zhì)的體育資源。萬達集團對盈方體育傳媒集團實行了全面的調(diào)查，并制定了科學的并購策略，正因為準備階段的充足準備，所以能在激烈的競爭中脫穎而出。4.3.2定價風險歐洲國家是資本主義國家，與我國在許多方面都存在著較大的差異。萬達集團在海外并購的過程中必然要面對這些因素。然而這些因素的存在一定程度上會影響萬達對盈方體育傳媒的并購價格。面對陌生的海外環(huán)境，萬達集團早與盈方傳媒管理層有了溝通，并且聯(lián)合管理層進行并購，所以獲得的目標企業(yè)的財務信息是準確的，采用的估價方法是符合企業(yè)實際情況的。萬達集團規(guī)避了并購中的定價風險，做出了合理的估價。4.3.3融資風險萬達集團成功并購瑞士盈方體育傳媒集團的背后面臨著巨大的資金壓力。萬達集團收購瑞士方體育傳媒集團68.2%股權(quán)的成本為7.161億歐元。萬達集團在此次并購前一個月花費4500萬歐元入股馬德里競技俱樂部，并出資3000萬歐元建立青訓中心，這無疑也是一項資金的流出。萬達集團并購后，還需要大量資金來支持盈方體育傳媒的運轉(zhuǎn)。萬達集團旗下涉及多個產(chǎn)業(yè)，自身擁有較為充足的資金，另外集團背后有銀行貸款等金融機構(gòu)的支持，使得集團能夠短時間內(nèi)獲得資金，在一定程度上減輕了萬達集團的資金壓力。4.3.4支付風險萬達集團在此次并購活動中使用了股權(quán)支付方式，集團并沒有單獨進行對盈方體育傳媒的并購活動，而是與三家知名機構(gòu)及盈方管理層聯(lián)合，獲得68.2%的股權(quán)，成為最大的股東。股權(quán)支付方式減輕了萬達集團的資金壓力，不會阻礙到萬達集團的發(fā)展。4.3.5并購后整合風險國內(nèi)外環(huán)境存在著較大的差異，瑞士的管理模式，企業(yè)文化，企業(yè)制度與中國是截然不同的。盈方體育傳媒集團是世界上占有重要地位的體育公司，并且，近兩年萬達集團的發(fā)展方向是體育產(chǎn)業(yè)，所以萬達集團將能與被并購公司完美的整合在一起，從而推動集團的發(fā)展。整合風險關(guān)乎兩個企業(yè)的融合，文化環(huán)境，人文環(huán)境等都會對企業(yè)整合產(chǎn)生影響。萬達集團CEO在合并后，按照瑞士實際情況做“輕度整合”，調(diào)動當?shù)毓芾砣藛T積極性，實行自我突破，從而實現(xiàn)統(tǒng)一平臺上多種文化的并存。萬達集團并購瑞士盈方體育傳媒集團規(guī)避了過程中產(chǎn)生的風險，取得了并購的成功。使我國民營企業(yè)在體育領(lǐng)域邁出重要的一步，提高了在國際市場上的地位。5我國民營企業(yè)采取的措施5.1準備階段財務風險防范實行全面調(diào)查，首先要對被并購企業(yè)的資產(chǎn)、負債及盈利狀況等有一個全面的調(diào)查，有利于確定企業(yè)未來的發(fā)展方向與目標。然后也要對被并購企業(yè)的企業(yè)文化，經(jīng)營環(huán)境有一個充分詳細的了解，有利于企業(yè)在并購活動結(jié)束后能夠更好的經(jīng)營管理，降低整合風險。在海外并購中，民營企業(yè)必須根據(jù)自身情況，認清自身的優(yōu)點和缺點，做好自我評估，從實際出發(fā)，制定科學的并購策略。制定科學的并購策略要考慮多方面因素，首先需要關(guān)注自身的運營狀況，確定并購的規(guī)模。然后，民營企業(yè)也不能忽略自身的不足，建立風險預警系統(tǒng)，對在海外并購中可能發(fā)生的風險進行預防，防患于未然。企業(yè)也可在風險預警系統(tǒng)的幫助下，不斷調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，做出更加科學的并購策略，促進企業(yè)海外并購的發(fā)展。最后，選擇的被并購企業(yè)要符合企業(yè)的發(fā)展趨勢，并對被并購企業(yè)的經(jīng)營模式，資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)文化等有一定了解，不可以盲目并購，過度追求規(guī)模效應。因此，建立科學的并購戰(zhàn)略對于民營企業(yè)海外并購的成功至關(guān)重要。5.2定價風險防范第一，認識目標企業(yè)財務報表的局限性。并購企業(yè)一般會利用財務報表來了解目標企業(yè)的財務情況，這種方法可以直觀反映出目標企業(yè)的經(jīng)營狀況，幫助并購企業(yè)進行合理定價。然而，財務報表也存在著局限性。影響目標企業(yè)價值的因素有很多，如資產(chǎn)負債、現(xiàn)金流量、盈利狀況、科技水平等等。這些因素并不能全部在財務報表中體現(xiàn)出來。并購企業(yè)如果僅憑財務報表了解目標企業(yè)，獲得的目標企業(yè)信息將會是不準確的。另外，財務報表易被認為操作控制，降低其規(guī)范性，從而影響財務報表真實性，并購企業(yè)因此也無法獲得目標企業(yè)準確的信息。財務報表的局限性會影響并購企業(yè)對目標的的定價，也會對并購后企業(yè)的盈利情況造成重要的影響。第二，減輕并購信息不準確情況。造成并購企業(yè)定價不合理的主要因素是并購過程中產(chǎn)生的信息不相對稱狀況，并購企業(yè)要想使這一狀況得到改善，必須要擁有可靠的信息來源，從而獲得對稱的信息。并購企業(yè)要充分相信并利用中介機構(gòu)的專業(yè)能力，他們擁有可靠地信息來源，另外他們會把搜集到的信息進行合理專業(yè)的分析，從而給出一份準確的評估方案。中介機構(gòu)的參與能夠在一定程度上減少信息的不對稱狀況。另外，造成信息不對稱的原因還有可能是目標企業(yè)對自身真實財務狀況的隱瞞。此時我國并購企業(yè)有必要與被并購企業(yè)簽訂一份法律協(xié)議，明確指出被并購企業(yè)隱瞞需承擔的法律責任，對定價風險進行規(guī)范。第三，選用適合企業(yè)的估價方法。海外并購的交易活動中，成本法、收益法、清算價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法都是比較常用的估價方法。其中收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法應用更為廣泛，這兩種方法比較注重企業(yè)的盈利狀況和現(xiàn)金情況，能夠更好地適應經(jīng)濟發(fā)展趨勢。我國民營企業(yè)要從實際國情出發(fā)，選擇適當?shù)墓纼r方法，降低財務風險。民營企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)雙方的財務狀況和經(jīng)營狀況選擇估價方法，以此來確定交易的價格。當我國民營企業(yè)實施戰(zhàn)略擴張并購時，最好選用收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，這兩種方法的選擇利于對被并購企業(yè)做出較為精準的估價；當目標公司處于虧損或破產(chǎn)階段時，企業(yè)最好選用清算價值法；當所評估的企業(yè)處于非持續(xù)經(jīng)營或單純進行投資時，企業(yè)最好選用成本法。5.3融資風險防范融資方式內(nèi)部融資外部融資債務融資（直接）股權(quán)融資（間接） 融資方式內(nèi)部融資外部融資債務融資（直接）股權(quán)融資（間接）首先，保持合理的融資結(jié)構(gòu)。我國的民營企業(yè)往往會需要大量資金來完成并購活動，此時僅靠企業(yè)自身所擁有的資產(chǎn)是難以完成的，所以需采取融資的方式來獲得更多的資金。由圖5-1所知，我國民營企業(yè)通常以銀行貸款、發(fā)行債券等的方式來進行債務融資，這種方式一方面可使企業(yè)獲得更多的資產(chǎn)來進行并購，然而另一方面，可能會導致并購企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，使企業(yè)資本受到損失，股價下跌，從而增加企業(yè)財務風險。因此并購企業(yè)不可過分的進行債務融資，應當保持債務融資結(jié)構(gòu)的合理性。企業(yè)通過股票進行股權(quán)融資時，股票的數(shù)量會對股票的價值產(chǎn)生影響。股票數(shù)量的增加會使股票的價值降低，企業(yè)的控制權(quán)遭到稀釋。因此，企業(yè)要合理控制股票的數(shù)量，設定一個股權(quán)可轉(zhuǎn)讓的最高比例，來防范企業(yè)控制權(quán)的分散。然后，企業(yè)可以拓寬海外并購的渠道。近幾年來，海外并購活動快速發(fā)展，交易量大幅增加，因此，我國民營企業(yè)在海外并購中對資金的需求量也逐漸增加。目前我國民營企業(yè)海外并購的融資方式主要依靠債務融資，比較單一，企業(yè)在償還本金的同時還需要支付利息，長期下去，一定程度上增加了民營企業(yè)的財務壓力，提高了融資風險，所以我國民營企業(yè)有必要改變這一狀況，拓寬海外并購的融資渠道。企業(yè)在融資過程中，可以通過發(fā)行股份、上市公司等融資方式獲取資金。采用這些方式時，民營企業(yè)也要根據(jù)自身承受風險的能力和戰(zhàn)略目的來合理選擇，優(yōu)化配置多種融資方式，從而拓寬融資渠道，降低并購的融資風險。最后，合理運用保值工具，降低外匯風險。海外并購涉及了兩個或多個國家之間的經(jīng)濟，不同國家之間的匯率各不相同，企業(yè)在并購交易中可能會因匯率產(chǎn)生糾紛，并且會貫穿并購的整個過程。因此，企業(yè)有必要選用合理的保值工具，降低外匯風險。企業(yè)雙方在并購過程中，可以簽訂遠期外匯買賣活動、外匯期權(quán)合同等來降低外匯風險。5.4支付風險防范第一，進行全面資金預算管理。海外并購是一項耗資較大的交易活動，我國的民營企業(yè)要想?yún)⑴c進來，必須要具備充足的資金。支付并購價格、完成整合經(jīng)營等活動都需要大額資金的支撐，從而對企業(yè)的財務狀況產(chǎn)生影響。除此之外，民營企業(yè)需要安排合理的支付方式，現(xiàn)金流動性、每股收益、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股價不確定性、目標企業(yè)稅收狀況等也會對民營企業(yè)的支付方式產(chǎn)生影響，因此實現(xiàn)債務、股權(quán)和現(xiàn)金三者之間的有機結(jié)合，實行全面資金預算管理，防止并購成本過多的占用民營企業(yè)的短期流動資金。第二，支付方式的合理選擇。目前，現(xiàn)金支付應用最為普遍，靈活方便，不會造成控股權(quán)轉(zhuǎn)移和收益稀釋，但是會過多占用流動資金，對現(xiàn)金流動性造成影響；股權(quán)支付在一定程度上減輕了民營企業(yè)的資金壓力，但是會使民營企業(yè)的股權(quán)被稀釋；杠桿支付僅需少量現(xiàn)金，但是增加了民營企業(yè)的債務成本。民營企業(yè)應充分了解各種支付方式的優(yōu)劣，選擇最優(yōu)的支付結(jié)構(gòu)。民營企業(yè)在海外并購中，面臨很多不定性風險，在同一并購活動中有必要選擇多種支付方式。多種支付方式的合理組合，彌補了一種支付方式帶來的缺陷，既能夠減少現(xiàn)金在并購中的過量支出，降低企業(yè)資金流動性風險，又能夠避免股權(quán)被稀釋的風險。5.5財務整合風險防范第一，選擇適合企業(yè)發(fā)展的整合方式。并購交易完成后，并購企業(yè)相關(guān)負責人應對企業(yè)自身負債情況和財務管理能力，被并購企業(yè)財務狀況進行審查，從而對并購雙方的財務狀況有一個真實的了解，進而選擇出合適的整合方式。整合方式一般被分為弱弱整合和弱強整合，其中弱弱整合比較常見，應用較為廣泛。在這種整合方式下，企業(yè)需建立一種全新的財務運營戰(zhàn)略，改善并購后的財務狀況，降低財務風險。第二，企業(yè)并購后制定財務規(guī)劃。為了保證企業(yè)在并購后可以更好地發(fā)展，在適當?shù)那闆r下可以采用套利出售或果斷撤資等方法來規(guī)范財務風險。整合過程中，民營企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)中的一些資源對企業(yè)的未來發(fā)展無益，此時并購企業(yè)可以進行出售，以此沖減融資帶來的債務?；蛘咂髽I(yè)在并購