中信建投｜關注旅游結構性機遇(微信)

中信建投｜關注旅游結構性機遇研究產(chǎn)品中心中信建投證券研究2024-01-1607:56發(fā)表于北京重要提示通過本訂閱號發(fā)布的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的機構類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，若您并非中信建投客戶中的機構類專業(yè)投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！今日投資精華0116,中信建投證券研究,4分鐘01PART目錄策略|靜待春風軍工|我國首個商業(yè)航天發(fā)射場一號發(fā)射工位竣工，助力常態(tài)化發(fā)射策略|兩融ETF流入消費電新——流動性周觀察1月第3期宏觀|出口穩(wěn)定回暖，結構持續(xù)優(yōu)化——12月及2023全年出口數(shù)據(jù)點評大類資產(chǎn)|中債利率有望創(chuàng)新低——大類資產(chǎn)配置1月報之戰(zhàn)略篇電新|軸向電機質(zhì)量輕、體積小，有望助力人形機器人實現(xiàn)輕量化人工智能|美國CES召開，海內(nèi)外廠商競相展出最新成果，GPTStore正式上線軍工|C919執(zhí)飛京滬航線，國產(chǎn)大飛機開啟主航線替代鋼鐵|行業(yè)需求保持平穩(wěn)，未來仍聚焦供給端變化社服商貿(mào)|新疆旅游接待人次創(chuàng)新高，關注旅游結構性機遇中信建投研究機構服務平臺02PART正文靜待春風2023年12月，全國居民消費價格指數(shù)環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比降幅收窄，通脹數(shù)據(jù)改善，居民消費有所增長。房地產(chǎn)企穩(wěn)，政策刺激北京二手房銷售面積回升。千億住房租賃貸款支持計劃在試點城市落地，帶動長租企業(yè)盤活存量物業(yè)，擴張企業(yè)規(guī)模。政策有效盤活存量房屋，去化住宅現(xiàn)房庫存，優(yōu)化房地產(chǎn)供需結構，助力房地產(chǎn)市場回歸穩(wěn)健發(fā)展軌道。央行工作會議召開疊加債市走強，降息降準預期持續(xù)升溫。復盤過往經(jīng)驗，當熊市的持續(xù)時間越長，貨幣寬松政策對市場的提振作用將放大。當前中證紅利指數(shù)交易擁擠度達近三年相對高位，絕對收益波動或加大，交易擁擠度及恐慌情緒指數(shù)是未來一階段高股息行情需密切關注的指標。若宏觀不確定性落地、后續(xù)政策穩(wěn)預期信號能如期釋放，則可按三個維度篩選反彈主力軍方向：1）股價基本反饋悲觀預期，相應PE/PB估值處于2010年以來25%分位以下；2）22-23年市場下行期以來股價跌幅靠前、趨勢投資者籌碼出清較徹底；3）近期基本面邏輯邊際改善，盈利預期環(huán)比提升。申萬二級板塊中，符合條件的主要包括新能源（能源金屬、電池、光伏）、軍工（航空裝備、軍工電子）、半導體、基建鏈（股份行、水泥等）。行業(yè)關注：軍工、電力、建材、電子、煤炭、銀行等。風險提示：地緣政治風險、美國通脹超預期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。出口穩(wěn)定回暖，結構持續(xù)優(yōu)化——12月及2023全年出口數(shù)據(jù)點評根據(jù)海關總署統(tǒng)計，美元口徑下，2023年12月我國出口總額同比為2.3%，全年出口增速為-4.6%；12月進口總額同比為0.2%，全年進口增速為-5.5%。2023年貿(mào)易順差為8232.2億美元。人民幣口徑下，去年我國進出口總值41.76萬億元人民幣，同比增長0.2%。其中，出口23.77萬億元，增長0.6%；進口17.99萬億元，下降0.3%。1、12月出口穩(wěn)定回暖，增速重回正值區(qū)間。對主要貿(mào)易伙伴出口均見好轉(zhuǎn)，但總體壓力仍存。2、近兩年，我國處于前期出口高增的回落期，對外貿(mào)易面臨多重挑戰(zhàn)?？傮w承壓背景下，結構仍有亮點?！靶氯龢印背蔀槌隹谠鲩L主要推力，貿(mào)易伙伴多元化成效顯著，“一帶一路”進出口質(zhì)效雙升。3、展望2024年，在中美經(jīng)濟共振復蘇的基準假設下，全球外需有望持續(xù)回暖，預計出口止跌回升。風險提示：下行風險包括，美國通脹上行超預期，貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌，美國經(jīng)濟大幅衰退，歐洲能源危機超預期，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，全球陷入通縮困境，中美關系惡化超預期，關稅等制裁增加，逆全球化程度進一步加深，中國產(chǎn)品出海受阻，全球地緣政治動蕩加深，相關資源爭奪惡化，各國對貿(mào)易進行保守化處理。上行風險包括，美國經(jīng)濟過熱，歐洲和日本經(jīng)濟強勁，美聯(lián)儲和歐央行超預期降息，關稅取消。中債利率有望創(chuàng)新低——大類資產(chǎn)配置1月報之戰(zhàn)略篇權益資產(chǎn)：規(guī)避美股降息落地后的風險美國：美聯(lián)儲未來這輪降息很可能是衰退式降息，降息落地可能就是對經(jīng)濟開始顯著放緩的確認，在過去2個月降息交易中，美股在預期中上漲，未來反而要注意降息落地后“買預期，賣事實”的風險。中國：近期中美利差倒掛加深，人民幣匯率貶值，外資年初以來繼續(xù)凈流出A股，市場仍在對一季報的業(yè)績擔憂中維持謹慎，建議等待更明確的復蘇信號。鑒于最新普林格周期下中國經(jīng)濟宏觀狀態(tài)及機構資金流指標的技術面輔助，大盤價值成長具備超配價值。固定收益：美債利率短期反彈延續(xù)，中債利率有望創(chuàng)新低美國：美國2023年12月CPI超預期反彈，前期激進搶跑的降息交易需要修正，我們美債利率模型發(fā)出利率企穩(wěn)反彈信號，1990年以來，該信號僅出現(xiàn)過2次，隨后利率均出現(xiàn)反彈，預計短期美債利率將反彈。中國：2023年12月PMI繼續(xù)回落，CPI同比-0.3%，穩(wěn)增長必要性仍然較強，貨幣寬松有望延續(xù)，我們基于社融的債券利率預測模型顯示利率仍將進一步下行，中債繼續(xù)看多，利率有望創(chuàng)新低。大宗商品：黃金繼續(xù)看好但上漲斜率下降CRB：全球需求回落對商品壓制仍將繼續(xù)，我們的模型顯示商品距離歷史大底還有距離，當前維持謹慎。黃金：自2022年3月美聯(lián)儲首次加息至2023年7月美聯(lián)儲最后一次加息，金價收跌0.2%。歷史上，金價在加息周期中走平后，在未來降息期間會有更強勁的表現(xiàn)。黃金繼續(xù)看漲，但預計上漲斜率較過去3個月放緩。地產(chǎn)：中國地產(chǎn)景氣度有望反彈美國：近期美國房貸利率從7.8%附近的高位快速回落至6.6%，但利率絕對水平仍然處于高位，預計短期美國地產(chǎn)景氣度仍將滯后回落。中國：近期部分城市全面取消限購，房地產(chǎn)政策調(diào)整仍在繼續(xù)，預計中期地產(chǎn)有望逐步回暖。風險提示：本報告的結果均基于對應大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區(qū)沖突仍未結束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風險；前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風險。當前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期帶來的風險。軸向電機質(zhì)量輕、體積小，有望助力人形機器人實現(xiàn)輕量化軸承磁通電機為軸向磁場，新材料、新工藝為其批量生產(chǎn)提供可能。軸向磁通電機特點在于其磁場方向為軸向，特殊的結構使得其對生產(chǎn)工藝及材料的要求更為復雜，軟磁復合材料SMC及全新繞線方式與繞制設備的出現(xiàn)為其批量生產(chǎn)提供可能。軸向磁通電機具備體積小、質(zhì)量輕、高功率及扭矩密度等優(yōu)點。與傳統(tǒng)徑向磁通電機對比，軸向磁通電機具備輕量化優(yōu)勢，能夠節(jié)省空間，功率密度、扭矩密度更高，可匹配小減速比減速器，銅、鐵等材料使用更少、損耗更低，具備更高的效率，但對軸承的強度有較高要求。軸向磁通電機仍以國外企業(yè)為主，國內(nèi)企業(yè)正逐步突破。目前軸向磁通電機主要以YASA等國外企業(yè)為主，多應用于電動汽車、飛機等領域。國內(nèi)企業(yè)正逐步突破，尚處于小批量應用階段，主要應用于商用車、特種車輛、無人機等領域。隨著人形機器人起量，機器人領域有望成為軸向電機下游應用新方向。軟磁復合材料SMC有助于解決軸向磁通電機生產(chǎn)工藝難題。軟磁復合材料SMC是一種新型磁性材料，由軟磁金屬經(jīng)過制粉、絕緣處理、粘結、壓制等工藝制備而成，具有高磁導率、磁各向同性等優(yōu)點，廣泛應用于能源、信息等領域。在軸向磁通電機中，SMC可代替硅鋼片作為定子材料，有助于解決生產(chǎn)工藝難題，提升產(chǎn)品一致性。軸向磁通電機有望助力人形機器人實現(xiàn)輕量化。根據(jù)人形機器人的設計原則，機器人關節(jié)需要滿足質(zhì)量輕、體積小、大扭矩的要求，相比普通伺服電機，軸向磁通電機結構更緊湊、扭矩密度高，契合人形機器人要求。隨著生產(chǎn)工藝不斷完善，我們認為軸向磁通電機有望助力人形機器人實現(xiàn)輕量化。風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超預期；技術迭代不及預期；市場競爭加劇風險。美國CES召開，海內(nèi)外廠商競相展出最新成果，GPTStore正式上線1.CES2024展會召開，超13萬人員、4000家企業(yè)參展，AI應用遍地開花，垂直領域不斷拓展。關注三大趨勢：1）智能汽車進展迅速。2）元宇宙與混合現(xiàn)實受到關注。3）端側AI是大勢所趨，AIPC和AI可穿戴設備均有新突破2.CES2024中海內(nèi)外廠商有精彩表現(xiàn)。海外廠商方面，英偉達連發(fā)三款GPU，為AIPC體驗提供硬件支持；Rabbit公司推出的手持式AI設備RabbitR1大賣，AI硬件受到市場追評。國內(nèi)廠商方面，中科創(chuàng)達亮相CES2024展會，推出魔方大模型、RazorDCXTarkine、全場景智能視頻會議解決方案，引人注目。3.ChatGPT在2024年1月10日推出GPTStore，AI的Appstore時代來臨，標志著AI驅(qū)動的應用生態(tài)全面到來。風險提示：北美經(jīng)濟衰退預期逐步增強，宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，國際環(huán)境變化影響供應鏈及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關公司的正常生產(chǎn)和交付，公司出貨不及預期。C919執(zhí)飛京滬航線，國產(chǎn)大飛機開啟主航線替代1、1月9日，東航C919大型客機開始執(zhí)行上海虹橋至北京大興航線商業(yè)航班。這是繼執(zhí)行至成都常態(tài)化后C919執(zhí)行的第二條定期商業(yè)航線，也是C919全中國首次直飛京滬航線。據(jù)澎湃新聞報道，中國東方航空表示，東航在京滬航線上的航班量達到每周404班，平均每天約57班（雙向）。CAAC民航法規(guī)規(guī)定，同一套機組每天飛行時間不得超過8小時，北京至上海飛行時間約2小時，因此理論上，同一架飛機在一天內(nèi)可執(zhí)飛4個航次，京滬航線日均飛機需求數(shù)量至少為15架，其他主航線客機需求數(shù)量應遠超京滬航線。東方航空在手100余架訂單或僅能部分滿足東航前五大航線需求，東航仍有其他航線航班約4000余類，同時以東航需求類比其他航司，未來國產(chǎn)C919替代需求空間巨大。2、當前軍工板塊的估值已接近2020年最低點，高性價比更加凸顯，看好跨年投資機會，建議堅定加大配置力度。2023年初以來中證軍工指數(shù)下跌12.56%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前中證軍工板塊PE為54.11倍，處于歷史低位，并接近2020年6月的最低點（48.19倍）。我們認為，當前軍工板塊正處于2020年以來第四個底部區(qū)間，高性價比更加凸顯，24年新一輪產(chǎn)業(yè)增長周期或?qū)⒅貑?，軍工板塊有望重回升勢，加配軍工板塊正當時。，當前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當時。3、優(yōu)先配置新域新質(zhì)央國企龍頭，重點關注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、3D打印等領先公司，持續(xù)關注軍貿(mào)、國改受益標的。風險提示：國防預算增長不及預期；武器裝備交付不及預期；相關改革進展不及預期。行業(yè)需求保持平穩(wěn)，未來仍聚焦供給端變化近期，各行業(yè)協(xié)會及頭部企業(yè)等披露了2023年運行情況，基建及制造業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，其中汽車、造船業(yè)景氣度較高。在當前鋼鐵行業(yè)整體面臨階段性過剩的大環(huán)境下，海量的直接+間接出口在一定程度上解決了內(nèi)需不足的難題。隨著春節(jié)臨近，鋼鐵行業(yè)需求季節(jié)性下滑，鋼廠盈利下滑，檢修減產(chǎn)增多，鋼企對原料采購及到貨節(jié)奏的積極性下降。由于原料價格降幅超過成材，鋼廠利潤有所恢復，但主要鋼廠仍以虧損為主。未來在行業(yè)需求難有明顯提升的預期下，供給端的變化仍是需要關注的重點。風險分析：當前，在復雜嚴峻的市場形勢下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營分化。鋼鐵市場供強需弱，鋼價在去年一季度上漲后快速下跌，5月底跌至上半年低點，6月份小幅回升，鋼材價格整體低位震蕩，行業(yè)盈利能力普遍較弱。近年來，原料供給端風險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風，以及地緣政治沖突引發(fā)的能源危機，在各類風險事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。新疆旅游接待人次創(chuàng)新高，關注旅游結構性機遇旅游出行呈現(xiàn)人次恢復快于收入恢復的趨勢，部分旅游區(qū)域火爆出圈展現(xiàn)旅游出行消費增長的結構性機遇，元旦期間東北旅游趨勢充分顯現(xiàn)，重點關注旅游資源豐富地區(qū)，諸如新疆。2023年度新疆接待國內(nèi)外游客26544.03萬人次，同比增長117.04%；實現(xiàn)旅游總收入2967.15億元，同比增長226.93%。其中，旅游接待人次創(chuàng)下歷史新高。風險提示：行業(yè)競爭加?。磺罃U張不及預期；居民邊際消費傾向下報告來源證券研究報告名稱：《靜待春風——中信建投策略20240114》對外發(fā)布時間：2024年1月14日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：陳果SAC編號:S1440521120006SFC編號:BUE195夏凡捷SAC編號:S1440521120005何盛SAC編號:S1440522090002鄭佳雯SAC編號:S1440523010001證券研究報告名稱：《出口穩(wěn)定回暖，結構持續(xù)優(yōu)化——12月及2023全年出口數(shù)據(jù)點評》對外發(fā)布時間：2024年1月14日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：黃文濤SAC編號：S1440510120015證券研究報告名稱：《中債利率有望創(chuàng)新低——大類資產(chǎn)配置1月報之戰(zhàn)略篇》對外發(fā)布時間：2024年1月15日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：丁魯明SAC編號：S1440515020001陳韻陽SAC編號：S1440520120001證券研究報告名稱：《軸向電機質(zhì)量輕、體積小，有望助力人形機器人實現(xiàn)輕量化》對外發(fā)布時間：2024年1月14日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：朱玥SAC編號:S1440521100008SFC編號:BTM546證券研究報告名稱：《美國CES召開，海內(nèi)外廠商競相展出最新成果，GPTStore正式上線》對外發(fā)布時間：2024年1月15日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：于芳博SAC編號:S1440522030001證券研究報告名稱：《C919執(zhí)飛京滬航線，國產(chǎn)大飛機開啟主航線替代》對外發(fā)布時間：2024年1月15日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：黎韜揚SAC編號:S1440516090001證券研究報告名稱：《鋼鐵周觀點：行業(yè)需求保持平穩(wěn)，未來仍聚焦供給端變化》對外發(fā)布時間：2024年1月14日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：王介超SAC編號:S1440521110005王曉芳SAC編號:S1440520090002證券研究報告名稱：《新疆旅游接待人次創(chuàng)新高，關注旅游結構性機遇》對外發(fā)布時間：2024年1月15日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：劉樂文SAC編號:S1440521080003SFC編號:BPC301陳如練SAC編號:S1440520070008SFC編號:BRV097于佳琪SAC編號:S144052111000303PART大家看（超鏈接）中信建投：2024年度二十大預測中信建投：運載火箭產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢及投資價值分析中信建投：特高壓柔直技術投資前景中信建投策略陳果：靜待春風首席經(jīng)濟學家黃文濤：出口穩(wěn)定回暖，結構持續(xù)優(yōu)化中信建投｜醫(yī)藥行業(yè)2023年四季度業(yè)績前瞻中信建投：2023年12月金融數(shù)據(jù)點評中信建投|2024光伏硅料價格研判：價格暫企穩(wěn)，供給投放較大后續(xù)可能下探中信建投：激光雷達行業(yè)投資機遇中信建投：歷次美聯(lián)儲降息對大類資產(chǎn)的啟示中信建投|深度復盤2023Q4中信建投|海外基因測序行業(yè)映射系列報告一：腫瘤早篩及復發(fā)監(jiān)測看點豐富近期熱門視頻,贊2,贊2,贊3更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~本訂閱號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）研究發(fā)展部依法設立