外匯管理及其效率分析

第六章外匯管理及其效率分析第一節(jié)外匯直接管制及其效率分析一、外匯直接管制的含義外匯直接管制是指國(guó)家通過法律、法令、條例等形式，對(duì)外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)說進(jìn)行的限制。二、外匯管制的主要原因1、短期沖擊因素實(shí)際性沖擊、貨幣性沖擊以及由于各種因素導(dǎo)致心理預(yù)期的改變所產(chǎn)生的投機(jī)型沖擊。2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素一種是為了保證原有政策能夠發(fā)揮預(yù)期效力；另一種是政府被迫采取直接管制措施以防止危機(jī)。3、微觀經(jīng)濟(jì)因素通過限制外匯兌換和產(chǎn)品進(jìn)口以促進(jìn)價(jià)格改革的逐步推進(jìn)；開展中國(guó)家通過外匯管制來保護(hù)民族工業(yè)；通過外匯管制來解決外匯短缺問題。三、外匯管制的主要內(nèi)容1.貨幣兌換管制是指在外匯市場(chǎng)上用本國(guó)貨幣購(gòu)置〔兌換〕某種外國(guó)貨幣，或用某種外國(guó)貨幣購(gòu)置〔兌換〕本國(guó)貨幣的限制。主要是針對(duì)國(guó)際收支中不同賬戶的兌換條件進(jìn)行限制，它是外匯管制的根底。貨幣兌換管制的反面是貨幣自由兌換。2.外匯資金收入和運(yùn)用管理外匯資金收入，是指貿(mào)易出口、非貿(mào)易出口和資金輸入引起的外匯收入。外匯資金運(yùn)用管理，是指經(jīng)濟(jì)主體不具備自由使用外匯的資格，也不持有大量外匯，只有在與貿(mào)易和非貿(mào)易活動(dòng)有關(guān)的進(jìn)口付匯和資本輸出時(shí)才能使用外匯。3.匯率種類的管理匯率種類管理是指實(shí)現(xiàn)單一匯率、或雙重匯率、或多重匯率。一國(guó)實(shí)行兩種或兩種以上的匯率稱為復(fù)匯率。雙重匯率和多重匯率都屬于復(fù)匯率范疇。復(fù)匯率按其適用對(duì)象可分為經(jīng)常賬戶匯率〔貿(mào)易及非貿(mào)易匯率〕和資本賬戶匯率〔金融匯率〕；復(fù)匯率按其表現(xiàn)形式有公開和隱蔽兩種。隱蔽復(fù)匯率如影子匯率。公開的復(fù)匯率：是指政府明確公布對(duì)不同交易所適用的不同匯率。隱蔽的復(fù)匯率，其表現(xiàn)形式包括：①對(duì)出口按商品類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼〔或稅收減免〕，或者對(duì)進(jìn)口按類別課以不同的附加稅，都將導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率；②采用影子匯率〔是指附加在不同種類進(jìn)出口商品之后的一個(gè)不同的折算系數(shù)〕；③對(duì)不同企業(yè)或不同的出口商品實(shí)行不同的收匯留成比例〔有多少留成比例，實(shí)際上就有多少種匯率〕。四、外匯直接管制的效率分析直接管制作為一種行政措施，其效率存在極大的爭(zhēng)議。在相當(dāng)多的情況下，行政與制度調(diào)節(jié)就解決某一特定需要時(shí)顯得十分有力，但隨之而來的副作用也十清楚顯。一般認(rèn)為，長(zhǎng)時(shí)期的直接管制會(huì)造成各種扭曲，進(jìn)而影響到一國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。ABEFGCSSDDOHI外匯數(shù)量匯率圖4-8外匯兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析1.外匯兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析經(jīng)濟(jì)租金負(fù)面效應(yīng)：尋租所產(chǎn)生的資源浪費(fèi)及社會(huì)福利損失導(dǎo)致外匯黑市等非法現(xiàn)象不利于一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展會(huì)對(duì)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響。〔1〕積極影響①維持一定數(shù)量國(guó)際儲(chǔ)藏②隔絕來源于外國(guó)沖擊③到達(dá)商業(yè)政策的目的；④實(shí)現(xiàn)財(cái)政目的?！?〕消極影響：①管制本錢較高②扭曲價(jià)格；③不公平競(jìng)爭(zhēng)。2.復(fù)匯率制度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析五、外匯直接管制政策的評(píng)價(jià)第一，直接管制政策是開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配中經(jīng)常采用的措施；第二，直接管制政策具有很多弊端，且實(shí)行直接管制政策的時(shí)間越長(zhǎng)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也就越大；第三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，逐步減少直接管制政策市開展的方向。第二節(jié)匯率制度選擇及其效率分析一、匯率制度的概念及根本類型1.概念所謂匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平確實(shí)定、匯率變動(dòng)方式等問題所做的一系列安排或規(guī)定。

2.根本類型按照傳統(tǒng)匯率變動(dòng)的方式，匯率制度主要分為兩大類型：固定匯率制度：是指政府用行政或法律手段選擇一個(gè)根本參照物，并確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該單位參照物之間的固定比價(jià)〔或稱法定比價(jià)或法定匯率〕。浮動(dòng)匯率制度：是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求決定、政府對(duì)匯率變動(dòng)不施加任何指令或者行政性的干預(yù)。

從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：金本位制下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制固定匯率制度此時(shí)兩國(guó)貨幣間的金平價(jià)為鑄幣平價(jià)〔由兩國(guó)貨幣所具有的黃金量所決定〕，而黃金輸送點(diǎn)那么保證了現(xiàn)實(shí)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限，黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的下限?！矠槭裁?？〕

①金本位制下的固定匯率制度主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。此時(shí)兩國(guó)貨幣間的金平價(jià)為法定平價(jià)〔由兩國(guó)貨幣所代表的黃金量所決定〕。這一法定平價(jià)是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)可以進(jìn)行調(diào)整。因此這種匯率制度實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱為可調(diào)整的釘住匯率制〔AdjustablePeggingSystem〕。②紙幣流通條件下的固定匯率制度一般認(rèn)為，固定匯率制是從19世紀(jì)中末期金本位制實(shí)行以來，一直持續(xù)到1973年；1973年以后，世界主要工業(yè)國(guó)實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制。1973年后，仍然有些國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，卻并不規(guī)定金平價(jià)。1.按政府是否干預(yù)可分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)：又稱清潔浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)：又稱骯臟浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的方向浮動(dòng)〔目前各主要工業(yè)國(guó)都是實(shí)行管理浮動(dòng)〕。浮動(dòng)匯率制度2.按匯率浮動(dòng)的形式可分為：?jiǎn)为?dú)浮動(dòng)：指一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨(dú)根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求情況進(jìn)行浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)：又稱“共同浮動(dòng)〞或“集體浮動(dòng)〞，是指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國(guó)家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)聯(lián)合體之外的非成員國(guó)貨幣那么實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。釘住浮動(dòng)：將本國(guó)貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的方法，隨被釘住貨幣的匯率變動(dòng)而浮動(dòng)。表4-11981-1998年間各國(guó)〔地區(qū)〕匯率制度選擇情況〔二〕匯率制度類型的新劃分傳統(tǒng)的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表現(xiàn)為國(guó)際貨幣基金組織各成員國(guó)所匯報(bào)的匯率制度類型往往名不符實(shí)，或者說并未能準(zhǔn)確地反映其匯率制度的實(shí)際內(nèi)容。亞種金融危機(jī)后，國(guó)際貨幣基金組織加強(qiáng)了對(duì)成員國(guó)匯率制度安排問題的研究、監(jiān)督和指導(dǎo)。1999年，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類。表4-22001年各國(guó)〔地區(qū)〕匯率制度選擇情況①無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度，是指一國(guó)不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國(guó)貨幣作為本國(guó)惟一法定貨幣；或者一個(gè)貨幣聯(lián)盟中，各成員國(guó)使用共同的法定貨幣。②貨幣局制度，是指貨幣當(dāng)局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國(guó)〔地區(qū)〕貨幣與一指定外幣間進(jìn)行兌換，并且對(duì)本國(guó)貨幣發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。③傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度，是指一國(guó)將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣籃子，匯率在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。④釘住水平帶的釘住匯率制度，其與第三類匯率制度的區(qū)別在于，波動(dòng)的幅度寬于1%的區(qū)間。⑤爬行釘住匯率制度，是指匯率可以做經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。一國(guó)貨幣當(dāng)局以固定的、事先宣布的值，對(duì)匯率不時(shí)進(jìn)行小幅調(diào)整；或根據(jù)多指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行小幅調(diào)整。⑥爬行帶內(nèi)浮動(dòng)匯率制度(匯率目標(biāo)區(qū)制)，是指一國(guó)貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據(jù)多指標(biāo)，不時(shí)地進(jìn)行調(diào)整?！懊墼滦?yīng)〞和“離婚效應(yīng)〞⑦不事先宣布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)匯率制度，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。⑧單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度，那么指本國(guó)貨幣匯率由市場(chǎng)決定，貨幣當(dāng)局偶爾進(jìn)行干預(yù)，這種干預(yù)旨在緩和匯率的波動(dòng)，防止不適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)，而不是設(shè)定匯率的水平。蜜月效應(yīng)與離婚效應(yīng)在交易者認(rèn)為目標(biāo)區(qū)可信的情況下，當(dāng)匯率的變動(dòng)逐漸接近目標(biāo)區(qū)邊緣時(shí)，交易者將會(huì)預(yù)期匯率很快將作反向調(diào)整，重新趨近于中心匯率：目標(biāo)區(qū)下的市場(chǎng)匯率圍繞著中心匯率上下變動(dòng)，當(dāng)離開中心匯率至一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫別離一段時(shí)間后便會(huì)盡可能地抗拒進(jìn)一步的別離，急于尋求重新相聚，所以稱之為“蜜月效應(yīng)〞，如下圖。

當(dāng)由于經(jīng)濟(jì)根本面向某一方向的變動(dòng)程度很大并且已表現(xiàn)為長(zhǎng)期的趨勢(shì)，市場(chǎng)交易者普遍預(yù)期匯率目標(biāo)區(qū)的中心匯率將作較大的調(diào)整時(shí)，此時(shí)匯率目標(biāo)區(qū)不再具有普遍的可信性。此時(shí)，投機(jī)發(fā)生，市場(chǎng)匯率變動(dòng)將不再傾向于中心匯率。相反，兩種力量的較量使此時(shí)的匯率變動(dòng)非常劇烈，而且一般超過了浮動(dòng)匯率制下的正常匯率變動(dòng)程度。與前面的分析相對(duì)應(yīng)，稱之為“離婚效應(yīng)"。由理論分析，我們可以將上述八種匯率制度歸納為三種類型：完全固定匯率制度、自由浮動(dòng)匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率制度包括新分類法中的前兩種，自由浮動(dòng)匯率制度僅指新分類法中的第八種，而中間匯率制度那么包括了新分類法中的第三至第七種。中間匯率制度的一個(gè)共同特點(diǎn)是，都是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍內(nèi)變化，它們之間沒有質(zhì)的區(qū)別。我國(guó)匯率制度開展簡(jiǎn)介(1)1949年1月-1952年底這是國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期。在該階段，我國(guó)的外匯牌價(jià)是依據(jù)人民幣對(duì)內(nèi)、對(duì)外購(gòu)置力的變化情況，參照進(jìn)出口商品理論比價(jià)和國(guó)內(nèi)外的生活物價(jià)指數(shù)確定的。(2)1953年-1972年人民幣匯率堅(jiān)持穩(wěn)定的方針，在原定匯率的根底上，參照各國(guó)政府公布的匯率，只有在資本主義國(guó)家的貨幣發(fā)生升(貶)值時(shí)，才作相應(yīng)調(diào)整。由于在此階段資本主義國(guó)家的貨幣實(shí)行固定匯率制度，匯率不常變動(dòng)，因此人民幣匯率亦保持穩(wěn)定，實(shí)質(zhì)上實(shí)行固定匯率制度。(3)1973年-1980年〔實(shí)行“一籃子貨幣〞盯住匯率制度〕1973年3月，西方國(guó)家貨幣紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率在固定匯率時(shí)期已確定的匯價(jià)水平的根底上，按“一籃子貨幣〞原那么，確定對(duì)西方國(guó)家貨幣的匯價(jià)，即選擇我國(guó)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來中經(jīng)常使用的假設(shè)干種貨幣，按其重要程度和政策上的需要確定權(quán)重，根據(jù)這些貨幣在國(guó)際市場(chǎng)的升降幅度，加權(quán)計(jì)算出人民幣匯率。為適應(yīng)改革開放的需要，調(diào)動(dòng)各企事業(yè)單位的創(chuàng)匯積極性，我國(guó)從1979年開始實(shí)行外匯留成制度，國(guó)家給予創(chuàng)匯單位一定的使用外匯的權(quán)利，即外匯額度留成，按規(guī)定可用于進(jìn)口。隨著外匯留成方法的實(shí)施，有些單位保有留成外匯，但其本身暫不需要進(jìn)口，從而留成外匯處于閑置狀態(tài)；而另外某些單位，急需進(jìn)口，而又缺少外匯。為調(diào)劑外匯額度的余缺，中國(guó)銀行于1980年10月開辦了外匯調(diào)劑與額度借貸業(yè)務(wù)，從而形成了外匯調(diào)劑市場(chǎng)與外匯調(diào)劑價(jià)。外匯調(diào)劑價(jià)高于官方牌價(jià)。(4)1981年-1984年〔貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)〕為了鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口，加強(qiáng)外貿(mào)的經(jīng)濟(jì)核算和適應(yīng)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易體制的改革，從1981年起，我國(guó)實(shí)行兩種匯價(jià)。一種是適用于非貿(mào)易外匯收支的對(duì)外公布的匯價(jià)；另一種是適用于貿(mào)易外匯收支的貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)。貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)定為1美元=2.53元人民幣另加10％的利潤(rùn)，即1美元=2.8元人民幣左右，直至1984年底停止使用，中間未進(jìn)行過調(diào)整。在此期間，我國(guó)實(shí)際存在著三種匯率：一是對(duì)外的，并適用于非貿(mào)易收支的官方牌價(jià)；二是適用于貿(mào)易收支的貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)；三是外匯調(diào)劑市場(chǎng)的外匯調(diào)劑價(jià)。(5)1985年-1993年底〔實(shí)行以美元為基準(zhǔn)的有限彈性匯率制)1985年1月1日，我國(guó)停止貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)的使用，貿(mào)易收支與非貿(mào)易收支均按官方牌價(jià)結(jié)算。貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)雖然與官方牌價(jià)并軌，但調(diào)劑外匯市場(chǎng)仍然存在，實(shí)際上除官方牌價(jià)外，仍存在一個(gè)調(diào)劑外匯價(jià)。在此期間，官方牌價(jià)實(shí)際根據(jù)全國(guó)出口商品平均換匯本錢的變化而不斷調(diào)整，隨著國(guó)內(nèi)物價(jià)的逐步放開，出口商品換匯本錢的逐步提高，人民幣對(duì)外匯價(jià)也不斷下調(diào)?！?〕1994年以后1994年1月1日，政府宣布執(zhí)行以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。實(shí)行匯率并軌，即把調(diào)劑外匯市場(chǎng)的匯價(jià)與官方牌價(jià)合二為一，保存一個(gè)匯價(jià)。匯率并軌后，人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，外匯調(diào)劑市場(chǎng)開展成為外匯銀行間外匯市場(chǎng)，外匯銀行將買入和賣出的外匯差額，按中央銀行的余額規(guī)定在外匯市場(chǎng)上自由掛牌交易，人民幣匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系確定，形成人民幣市場(chǎng)匯率，取消了人民幣官方匯率，中央銀行參與外匯買賣以干預(yù)外匯波動(dòng)的幅度。外匯市場(chǎng)上的人民幣匯率根本保持穩(wěn)定，對(duì)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，匯率穩(wěn)中有升。2005年7月21日，中國(guó)對(duì)完善人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇假設(shè)干種主要貨幣組成一個(gè)貨幣攬子，同時(shí)參考一攬子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化。實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，以市場(chǎng)供求為根底，人民幣總體小幅升值。案例：1992年9月的歐洲貨幣體系危機(jī)1979年3月，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的八個(gè)成員國(guó)〔原西德、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、丹麥及愛爾蘭〕建立了歐洲貨幣體系〔EMS〕，他們同意固定任何兩國(guó)貨幣之間的匯率，并對(duì)美元聯(lián)合浮動(dòng)。EMS創(chuàng)立了新的貨幣單位ECU；歐洲貨幣體系的匯率制度以歐洲貨幣單位為中心，讓成員國(guó)的貨幣與歐洲貨幣單位掛鉤，然后再通過歐洲貨幣單位使成員國(guó)的貨幣確定雙邊固定匯率。并且中心匯率和由中心匯率所確定的雙邊匯率波動(dòng)幅度都被限制在一個(gè)比較窄小的范圍內(nèi)波動(dòng)。所以被稱之為格子體系，或平價(jià)網(wǎng)歐洲貨幣體系歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制運(yùn)作如下。每?jī)蓚€(gè)參與國(guó)貨幣之間的匯率只能在固定匯率上下的一個(gè)窄幅內(nèi)波動(dòng)。當(dāng)兩國(guó)貨幣間的匯率超出這一范圍時(shí)，兩國(guó)中央銀行必須干預(yù)外匯市場(chǎng)。例如，如果法國(guó)法郎對(duì)德國(guó)馬克貶值超過它的下限，法蘭西銀行必須購(gòu)置法郎，出售馬克，因此減少了國(guó)際儲(chǔ)藏。與之相似。德國(guó)中央銀行也必須進(jìn)行干預(yù)，出售馬克，購(gòu)置法郎，從而增加了國(guó)際儲(chǔ)藏。因此，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值超出了下限時(shí)，歐洲貨幣體系要求進(jìn)行對(duì)稱干預(yù)，即：軟貨幣國(guó)家放棄國(guó)際儲(chǔ)藏而硬貨幣國(guó)家獲得國(guó)際儲(chǔ)藏。1990年10月德國(guó)統(tǒng)一后，德國(guó)的中央銀行即聯(lián)邦銀行面臨上升的通貨膨脹壓力，到1992年，通貨膨脹率已由低于3%上升到幾乎5%。為控制貨幣增長(zhǎng)，降低通貨膨脹，聯(lián)邦銀行把德國(guó)利率提高到將近兩位數(shù)水平。

難題在于聯(lián)邦銀行的根本目標(biāo)是抑制通貨膨脹，它不愿實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，而同時(shí)，英國(guó)正面臨戰(zhàn)后時(shí)期最嚴(yán)重的蕭條，不愿實(shí)施緊縮性貨幣政策以抬高英鎊。在面臨歐洲貨幣體系其他成員國(guó)的巨大壓力時(shí)，這一僵局更清楚了，9月14日在對(duì)斯堪的納維亞國(guó)家貨幣的投機(jī)性襲擊發(fā)生之后，聯(lián)邦銀行只愿將其貸款利率降低象征性的數(shù)額。因此，投機(jī)者現(xiàn)在知道馬克很快會(huì)升值，因而國(guó)外存款〔馬克〕相對(duì)于英鎊會(huì)升值。危機(jī)概述

結(jié)果，馬克存款的預(yù)期回報(bào)率急劇上升，英鎊存款的巨大潛在損失及馬克存款的巨大潛在收益，導(dǎo)致了投機(jī)者巨額的英鎊出售〔馬克購(gòu)入〕。這更需要英國(guó)中央銀行進(jìn)行干預(yù)以提高英鎊價(jià)值，并須大幅度提高英國(guó)利率，包括將其貸款利率由10%升至15%，但發(fā)現(xiàn)仍然不夠，英國(guó)最終于9月16日被迫放棄努力：被迫退出歐洲匯率機(jī)制，允許英鎊馬克貶值10%。

對(duì)其他貨幣的投機(jī)性打擊使西班牙比塞塔貶值5%，愛爾蘭鎊貶值10%，西班牙比塞塔貶值8%，葡萄牙埃斯庫(kù)貶值6.5%，意大利里拉貶值15%。并被迫中止歐洲匯率機(jī)制的干預(yù)。所有匯率機(jī)制貨幣圍繞原有中心匯率的浮動(dòng)幅度由±2.25%變?yōu)椤?5%。

從案例中你得到哪些啟示？二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣比較〔一〕

固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)1．固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)〔1〕匯率穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)。使國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償以及國(guó)際貿(mào)易的本錢計(jì)算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?〕使國(guó)際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品價(jià)格也穩(wěn)定?！?〕匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。2．固定匯率制的缺點(diǎn)〔1〕在固定匯率制度下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支失衡時(shí)，就需要采取緊縮性或擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，從而給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來失業(yè)增加或物價(jià)上漲的后果?！?〕在固定匯率制下，易發(fā)生通貨膨脹，結(jié)果物價(jià)上漲使出口商品的本錢增加，導(dǎo)致出口減少，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，本幣幣值更加不穩(wěn)。為了穩(wěn)定匯率，該國(guó)貨幣當(dāng)局只能動(dòng)用黃金與外匯儲(chǔ)藏，投放到外匯市場(chǎng)中，使大量的黃金與外匯儲(chǔ)藏流失?！?〕在固定匯率制下，由于各國(guó)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。

〔二〕

浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1.浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)〔1〕一國(guó)國(guó)際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除?！?〕各國(guó)不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國(guó)的情況，自主地采取有利于本國(guó)的貨幣政策?！?〕可以保證各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，防止國(guó)際性通貨膨脹的傳播?！?〕一國(guó)由于無義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)藏，可節(jié)約外匯資金?！?〕由于各國(guó)的國(guó)際收支能夠自我調(diào)整，因而可防止巨大的國(guó)際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。2.浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)〔1〕由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了本錢計(jì)算及國(guó)際結(jié)算的困難。從而阻礙了國(guó)際貿(mào)易的正常開展?！?〕導(dǎo)致各國(guó)的國(guó)際清償能力和商品價(jià)格不穩(wěn)?！?〕匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾?！?〕

助長(zhǎng)了外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)?！?〕“以鄰為壑〞的政策盛行。即各國(guó)均以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)或以他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。總結(jié)：兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中對(duì)“可信性〞與“靈活性〞的權(quán)衡，兩種匯率制度各有特點(diǎn)，難以得出哪種匯率制度更為優(yōu)越的結(jié)論。1、固定匯率之下的財(cái)政政策二、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策相對(duì)有效性分析總結(jié):

固定匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張目標(biāo)是有效的。2、固定匯率制下的貨幣政策總結(jié):

固定匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張目標(biāo)是無效的。3、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政政策總結(jié):

浮動(dòng)匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張目標(biāo)是無效的。4、浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策總結(jié):

浮動(dòng)匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張目標(biāo)是有效的。

從財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響效果來看，蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論是：表6—1蒙代爾—弗萊明模型對(duì)不同匯率制度下有效性分析固定匯率浮動(dòng)匯率貨幣政策無效有效財(cái)政政策有效無效

在維持固定匯率制度、允許資本自由流動(dòng)和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)之間，只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。資金的國(guó)際自由流動(dòng)固定匯率貨幣政策獨(dú)立性三元悖論蒙代爾-弗萊明模型的政策啟示第三節(jié)外匯儲(chǔ)藏管理及其適量性分析一、國(guó)際儲(chǔ)藏的定義和作用國(guó)際儲(chǔ)藏是指一國(guó)貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。按此定義，一種資產(chǎn)必須具備三種特征，方能成為國(guó)際儲(chǔ)藏：一是可得性；二是流動(dòng)性；三是普遍接受性。按照國(guó)際儲(chǔ)藏的定義和特征，國(guó)際儲(chǔ)藏可有廣義和狹義之分：狹義的國(guó)際儲(chǔ)藏：專指自有儲(chǔ)藏。通常所講的國(guó)際儲(chǔ)藏是指狹義國(guó)際儲(chǔ)藏。廣義的國(guó)際儲(chǔ)藏：包括自有儲(chǔ)藏和借入儲(chǔ)藏。廣義國(guó)際儲(chǔ)藏人們一般稱為國(guó)際清償力〔InternationalLiquidity〕。國(guó)際清償力：一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力〔或一國(guó)無需采取調(diào)節(jié)性措施而能調(diào)節(jié)國(guó)際收支的能力〕。二、國(guó)際儲(chǔ)藏的構(gòu)成1.自有儲(chǔ)藏〔1〕黃金儲(chǔ)藏〔2〕外匯儲(chǔ)藏指各國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外匯資產(chǎn)，構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)藏的主體?！?〕在IMF的儲(chǔ)藏頭寸所謂儲(chǔ)藏頭寸，指一成員國(guó)在基金組織的儲(chǔ)藏局部提款權(quán)余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額?！?〕特別提款權(quán)〔SDRs〕特別提款權(quán)是IMF對(duì)會(huì)員國(guó)根據(jù)其份額分配的、可用來歸還IMF的貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支赤字的一種賬面資產(chǎn)。它是會(huì)員國(guó)在普通提款權(quán)之外的一種特別使用資金的權(quán)利，又名“紙黃金〞?！?〕備用信貸備用信貸是一成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。〔2〕互惠信貸和支付協(xié)議互惠信貸協(xié)議是指兩個(gè)國(guó)家簽訂的接受對(duì)方貸款和使用對(duì)方貨幣的協(xié)議。

2.借入儲(chǔ)藏〔3〕本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)，尤其是在離岸金融市場(chǎng)或歐洲貨幣市場(chǎng)上的資產(chǎn)，雖其所有權(quán)不屬于政府，也未被政府所借入，但因?yàn)檫@些資金流動(dòng)性強(qiáng)，對(duì)政策的反響十分靈敏，故政府可以通過政策的、新聞的、道義的手段來誘導(dǎo)其流動(dòng)方向，從而間接到達(dá)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的目的。儲(chǔ)藏頭寸和特別提款權(quán)國(guó)際貨幣基金組織〔the

International

Monetary

Fund，IMF〕，是政府間的國(guó)際金融組織。它是根據(jù)1944年7月在美國(guó)新罕布什爾州布雷頓森林召開聯(lián)合國(guó)國(guó)際貨幣金融會(huì)議上通過的《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》而建立起來的。于1945年12月27日正式成立，1947年3月1日開始辦理業(yè)務(wù)。至今，IMF已有180多個(gè)成員。IMF主要業(yè)務(wù)活動(dòng)有：向成員提供貨款，在貨幣問題上促進(jìn)國(guó)際合作，研究國(guó)際貨幣制度改革的有關(guān)問題，研究擴(kuò)大基金組織的作用，提供技術(shù)援助和加強(qiáng)同其它國(guó)際機(jī)構(gòu)的聯(lián)系。國(guó)際貨幣基金組織總部辦公樓外景〔美國(guó)華盛頓〕國(guó)際貨幣基金組織標(biāo)志〔一〕國(guó)際貨幣基金組織成立〔IMF〕InternationalMonetaryFoundation聯(lián)合國(guó)貨幣和金融會(huì)議1944年7月，在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44個(gè)國(guó)家參加的聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議，通過了“聯(lián)合國(guó)家貨幣金融會(huì)議的最后決議書〞以及“國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定〞和“國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定〞兩個(gè)附件，總稱為“布雷頓森林協(xié)定〞。各代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)在布雷頓森林合影返回返回二、國(guó)際貨幣基金組織的宗旨宗旨BECDA促進(jìn)國(guó)際貨幣合作促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易減輕不平衡糾正國(guó)際收支促進(jìn)國(guó)際匯兌F消除外匯管制〔二〕國(guó)際貨幣基金組織宗旨1、通過設(shè)置一常設(shè)機(jī)構(gòu)，便于國(guó)際貨幣問題的商討與協(xié)定，以促進(jìn)國(guó)際貨幣合作；2、便利國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大與平衡開展，以促進(jìn)和維持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入，以及所有會(huì)員國(guó)生產(chǎn)資源的開展，作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)；3、促進(jìn)匯價(jià)的穩(wěn)定，維護(hù)會(huì)員國(guó)間有秩序的外匯安排，并防止競(jìng)爭(zhēng)性的外匯貶值；InternationalMonetaryFoundation4、協(xié)助建立會(huì)員國(guó)間經(jīng)常性交易的多邊支付制度，并消除阻礙世界貿(mào)易開展的外匯管制；5、在充分保障下，以基金的資金暫時(shí)供給會(huì)員國(guó)，使有信心利用此時(shí)機(jī)調(diào)整其國(guó)際收支的不平衡，而不致采取有害于本國(guó)或國(guó)際繁榮的措施；6、縮短會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡的時(shí)間，并減輕其程度?！踩硣?guó)際貨幣基金組織的組織機(jī)構(gòu)國(guó)際基金組織設(shè)理事會(huì)、執(zhí)行董事會(huì)、總裁和工作人員理事會(huì)是最高權(quán)利機(jī)構(gòu)，由各會(huì)員國(guó)委派理事及副理事各1人組成。一般由各國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)或中央銀行行長(zhǎng)擔(dān)任執(zhí)行董事會(huì)負(fù)責(zé)日常工作，由20人組成?；鸾M織實(shí)行加權(quán)表決制，即每個(gè)會(huì)員國(guó)除擁有根本票之外，每10萬單位特別提款權(quán)份額增加一票，份額越多增加票數(shù)越多?；鸾M織的決定由簡(jiǎn)單多數(shù)作出，重要問題那么更大多數(shù)〔如85%〕或一致同意方可作出。由于美國(guó)的投票權(quán)超過總投票權(quán)的15%，因此在國(guó)際貨幣基金組織的重大決策中占有重要地位。理事會(huì)國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)執(zhí)行董事會(huì)獨(dú)立評(píng)估辦公室總裁副總裁決策性機(jī)構(gòu)，由成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)或中央銀行行長(zhǎng)構(gòu)成。常設(shè)機(jī)構(gòu)，日常決策。為執(zhí)董會(huì)主席，在副總裁的輔助下，負(fù)責(zé)管理日常事務(wù)。咨詢功能系統(tǒng)地對(duì)IMF職能有關(guān)問題進(jìn)行客觀和獨(dú)立的評(píng)估，即IMF自我審查〔四〕會(huì)員資格1.成員國(guó)成員：主權(quán)國(guó)家參加IMF：政府向基金組織提出參加基金組織的申請(qǐng)，由基金組織執(zhí)董會(huì)討論提出成員國(guó)資格決議，提交理事會(huì)表決。如果有占85%投票權(quán)的成員國(guó)投票同意，申請(qǐng)國(guó)即可成為基金組織的成員。至今IMF已有184個(gè)成員國(guó)：目前聯(lián)合國(guó)成員國(guó)中，只有古巴、列支敦士登、朝鮮和梵蒂岡等極少數(shù)國(guó)家不是基金組織的成員國(guó)。2、分額與投票權(quán)分額：每個(gè)成員國(guó)在參加基金組織時(shí)都要認(rèn)繳一定數(shù)額的資金，相當(dāng)于股本，是基金組織的主要資金來源。分額的作用：決定成員國(guó)投票權(quán)的大??；決定了成員國(guó)可以從基金組織獲得的貸款的最高限額；決定一國(guó)可獲得的特別提款權(quán)分配的多少。按IMF規(guī)定：認(rèn)繳份額的25%須以可兌換貨幣或黃金繳納，其余75%用本國(guó)貨幣繳納。投票權(quán)：國(guó)際貨幣基金組織規(guī)定理事會(huì)和董事會(huì)在討論一般問題時(shí)有過半數(shù)的贊成票即可通過，而對(duì)于重大問題必須有4/5甚至85%的贊成票才能通過。每個(gè)成員國(guó)有250票根本投票權(quán),然后按其分額每10萬SDR增加一票。(五)IMF的運(yùn)行機(jī)制〔一〕基金組織的資金來源1.成員國(guó)以各種貨幣和SDR認(rèn)繳的分額；(主要來源)2.對(duì)外借款基金組織于1962年與工業(yè)國(guó)家“10國(guó)集團(tuán)〞簽訂了借款總安排協(xié)議，進(jìn)行了第一次借款，以后又有屢次借款。3.捐款：經(jīng)營(yíng)收入10國(guó)集團(tuán)和24國(guó)集團(tuán)1962年，基金組織設(shè)立了“借款總安排〞機(jī)制，目的在于獲得基金組織分額之外的外部融資安排。10國(guó)的中央銀行參加了這一安排，IMF從這10國(guó)借款作為對(duì)成員國(guó)貸款之用。10國(guó)集團(tuán)：是主要工業(yè)化國(guó)家的政府間組織。由比利時(shí)、英國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士和美國(guó)組成〔瑞士于1964年參加，但該集團(tuán)名稱不變〕。這些國(guó)家的央行行長(zhǎng)每季度在巴塞爾舉行例會(huì)，分析和評(píng)估世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并提出促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的建議。24國(guó)集團(tuán)：全稱“關(guān)于國(guó)際貨幣事務(wù)的24國(guó)政府間集團(tuán)〞，是與10國(guó)集團(tuán)相抗衡的開展中國(guó)家政府間組織。是從開展中國(guó)家形成的77國(guó)集團(tuán)中分立出來的組織。于1971年，由77國(guó)集團(tuán)中的24個(gè)成員國(guó)組成：非洲：阿爾及利亞、科特迪瓦、埃及、埃塞俄比亞、加蓬、加納、尼日利亞、南非、剛果。拉美：阿根廷、巴西、哥倫比亞、危地馬拉、墨西哥、秘魯、特立尼達(dá)、多巴哥和委內(nèi)瑞拉。亞洲：印度、伊朗、黎巴嫩、巴基斯坦、菲律賓、斯里蘭卡和敘利亞。中國(guó)1980年恢復(fù)在基金組織與世界銀行的合法席位以后，即接受24國(guó)集團(tuán)的邀請(qǐng)，以“特別受邀人〞身份出席該組織的副手級(jí)和部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議?！擦郴鸾M織的貸款1.貸款的一般性條件〔1〕成員國(guó)的國(guó)際收支狀況；〔2〕外匯儲(chǔ)藏頭寸狀況；〔3〕外匯儲(chǔ)藏變動(dòng)狀況；只要出現(xiàn)三個(gè)因素中的一個(gè)，就可以視為有國(guó)際收支需求。一旦基金組織認(rèn)定需求存在并批準(zhǔn)安排，那么成員國(guó)可借入貸款。2.貸款種類〔1〕普通提款權(quán)又叫在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)藏頭寸，是國(guó)家外匯儲(chǔ)藏的一局部。普通提款權(quán)是為了解決會(huì)員國(guó)經(jīng)常工程逆差而發(fā)放的，期限一般為3至5年，最大限額為其份額的125%。當(dāng)一個(gè)國(guó)家參加國(guó)際貨幣基金組織時(shí)，必須按一定的份額向該組織繳納一筆資金，稱之為份額。按照IMF規(guī)定，認(rèn)繳的份額25%必須以黃金或可兌換貨幣繳納，其余75%須以本國(guó)貨幣繳納。

當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，有權(quán)以本國(guó)貨幣抵押的形式向IMF申請(qǐng)?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。提用數(shù)額分五檔，每檔25%。申請(qǐng)條件逐檔嚴(yán)格。第一檔最為寬松，一般只要提出申請(qǐng)，便可提用。我們稱這一檔提款權(quán)為儲(chǔ)藏局部提款權(quán)；其余四檔為信用提款權(quán)。更精確地說，所謂儲(chǔ)藏頭寸是指一成員國(guó)在基金組織的儲(chǔ)藏局部提款權(quán)余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。國(guó)際貨幣基金組織的角色有點(diǎn)類似于央行，而各國(guó)那么出于類似商業(yè)銀行的地位；以此類比，儲(chǔ)藏頭寸就相當(dāng)于“準(zhǔn)備金〞，可兌換貨幣貸款余額相當(dāng)于央行給予商行的“信貸額度〞。2.特殊貸款

當(dāng)會(huì)員國(guó)出現(xiàn)的國(guó)際收支問題是由于各種特別原因時(shí)，資金的需要就會(huì)在數(shù)量或者期限上有所變化。為了適應(yīng)各種不同的需要，IMF在其長(zhǎng)期的實(shí)踐中開展了許多新的貸款品種?！?〕出口波動(dòng)金融補(bǔ)貼便利

這是IMF于1963年在一般資源賬戶下為解決初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)由于出口收入下降或因進(jìn)口價(jià)格上升引起的國(guó)際收支困難而設(shè)立的貸款，貸款期限為3－5年。該便利用于資助由于出口減少導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的國(guó)家，尤其是初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)?！?〕緩沖庫(kù)存金融便利

該項(xiàng)便利于1969年設(shè)立，從某種意義上講是出口波動(dòng)金融補(bǔ)貼便利的必然開展。它的主要功能是通過提供資金來支持為防止出口價(jià)格波動(dòng)所采取的措施，進(jìn)一步消除影響出口收入的因素，從而縮小出口收入的變化。〔3〕中期貸款

該貸款1974年9月設(shè)立，目的在于為那些正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革的會(huì)員國(guó)提供期限比較長(zhǎng)的資金支持。該項(xiàng)貸款對(duì)象是那些由于生產(chǎn)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，價(jià)格和本錢扭曲廣泛存在，從而面臨國(guó)際收支苦難的國(guó)家?！?〕減貧與增長(zhǎng)便利

該項(xiàng)貸款創(chuàng)設(shè)于1976年，IMF用當(dāng)時(shí)出售黃金所得的溢價(jià)款設(shè)立了信托基金，隨后開始向低收入的面臨長(zhǎng)期收支困難的開展中國(guó)家提供比較優(yōu)惠的貸款，貸款資金同時(shí)包括某些會(huì)員國(guó)提供的貸款和捐助。特別提款權(quán)〔SpecialDrawingRight，SDR〕〔1〕含義亦稱“紙黃金，最早發(fā)行于1970年，是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于歸還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或歸還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)藏。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補(bǔ)充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。目前，特別提款權(quán)的價(jià)值由美元、歐元、英鎊和日元這四種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。中國(guó)一直努力爭(zhēng)取人民幣進(jìn)入IMF的一籃子貨幣，以反映人民幣國(guó)際化的進(jìn)程特別提款權(quán)不是一種有形的貨幣，它看不見摸不著，而只是一種帳面資產(chǎn)?！?〕特別提款權(quán)價(jià)值〔3〕特別提款權(quán)利率

由于特別提款權(quán)的價(jià)值是由四種主要貨幣匯率加權(quán)平均后求得的，因此與之對(duì)應(yīng)，特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是這四種貨幣的市場(chǎng)利率加權(quán)平均后求得的?！?〕特別提款權(quán)特征持有特別提款權(quán)的機(jī)構(gòu)必須是政府或政府間的機(jī)構(gòu)，特別提款權(quán)的使用僅限于政府之間。持有特別提款權(quán)是一種依靠國(guó)際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲(chǔ)藏資產(chǎn)。它是一種純粹的賬面資產(chǎn)，它的發(fā)行沒有任何物質(zhì)根底。它的分配是無償?shù)?，它具有價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段的職能，但沒有流通手段的職能，不能被私人用來直接媒介國(guó)際商品的流通，因此它還不是一種完全的世界貨幣。1.外匯儲(chǔ)藏的數(shù)量管理美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬在其《黃金與美元危機(jī)》指出：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口總額的20～50%。實(shí)行外匯管制的國(guó)家，儲(chǔ)藏可少一點(diǎn)，但底線在20%，不實(shí)行外匯管制的國(guó)家，儲(chǔ)藏應(yīng)多一點(diǎn)，但一般不超過50%，對(duì)大多數(shù)國(guó)家來講，保持儲(chǔ)藏占年進(jìn)口總額的30～40%是比較合理的。三、外匯儲(chǔ)藏的數(shù)量管理和幣種構(gòu)成管理總結(jié)起來，在決定一國(guó)最正確儲(chǔ)藏量時(shí)需考慮以下因素：〔1〕進(jìn)口規(guī)模；〔2〕進(jìn)出口貿(mào)易〔或國(guó)際收支〕差額的波動(dòng)幅度；〔3〕匯率制度——相關(guān)的還有外匯管制；〔4〕國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率；〔5〕持有儲(chǔ)藏的時(shí)機(jī)本錢；〔6〕金融市場(chǎng)的發(fā)育程度；〔7〕國(guó)際貨幣合作狀況；2.儲(chǔ)藏需求的幣種管理〔1〕自20世紀(jì)70年代初起，國(guó)際貨幣制度發(fā)生了重大變化，主要表現(xiàn)在：①單一的固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N匯率制度；②儲(chǔ)藏貨