第21章 財政赤字和國債

第一節(jié)財政赤字和國債關(guān)系第二節(jié)國債理論第三節(jié)國債發(fā)行和償還第四節(jié)國債市場第二十一章財政赤字和國債1第一節(jié)財政赤字和國債關(guān)系一、財政赤字表現(xiàn)為國家負債1.國債的定義:中央政府為了彌補財政赤字的負債。2.國債的特點（與稅收“三性”比較）：自愿性；有償性；靈活性3.國債的分類

按國家舉債的形式劃分：國家借款和發(fā)行債券

按籌措和發(fā)行地域劃分：內(nèi)債和外債

按債券的流動性劃分：可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債

按發(fā)行的憑證標準劃分：憑證式國債和記賬式國債

按發(fā)行的政府層次劃分：國債和地方債（市政債券）24.國債的結(jié)構(gòu)

定義：指一個國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配，以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機結(jié)合

國債主體結(jié)構(gòu)

國債持有者結(jié)構(gòu)（或國債資金來源結(jié)構(gòu)）

國債期限結(jié)構(gòu)3二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)1.積極效應(yīng)

可以調(diào)節(jié)總供給和總需求，是社會資金得到充分運用，熨平經(jīng)濟波動

可以廣泛吸收社會小額游資集中用于公共投資，有助于社會經(jīng)濟的發(fā)展

可以有效調(diào)節(jié)金融市場的運行2.消極效應(yīng)

通過擠出效應(yīng)排擠了一部分私人投資

央行購買一部分國債，增加了流通中的貨幣投入，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，有可能引發(fā)通脹

累積的國債增加了政府支出中的利息支出負擔，加重了財政負擔4三、我國的國債現(xiàn)狀1.傳統(tǒng)體制狀況2.目前的狀況5第二節(jié)國債理論一、赤字財政有害還是無害？1.凱恩斯主義認為財政赤字有益2.古典和新古典經(jīng)濟學認為國債有害（休謨、斯密、李嘉圖、羅賓遜等）6二、國債規(guī)模1.國債負擔△認購人負擔△政府負擔（債務(wù)人負擔）△納稅人負擔△代際負擔72.國債規(guī)模指標（1）國債絕對規(guī)模衡量指標：國債余額、當年國債總額、當年到期需還本付息的債務(wù)總額（2）國債相對規(guī)模衡量指標：赤字率、債務(wù)率；債務(wù)依存度、償債率83.直接規(guī)模和間接規(guī)模（1）直接債務(wù)風險——財政直接負擔的債務(wù)，即直接顯性（2）間接財政風險——財政間接負擔的預(yù)算體系以外的債務(wù)，包括直接隱性、或有顯性、或有隱性9顯性債務(wù)

定義：被法律或者合同所認可的政府債務(wù)，它又可以分為直接顯性債務(wù)、或有顯性債務(wù)政府債務(wù)直接債務(wù)（任何情況下都存在的債務(wù)）或有債務(wù)（在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負債）顯性債務(wù)（法律或合同所確定的政府債務(wù)）○國外和國內(nèi)主權(quán)借款○由預(yù)算法律規(guī)定的支出○受長期法律約束的預(yù)算支出○公共投資項目的未來經(jīng)常性費用○政府對非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部門實體債務(wù)的擔?！饘Σ煌愋唾J款的保護性政府擔保○對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政府擔?！鹩嘘P(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災(zāi)、戰(zhàn)爭風險的政府保險體系○地方政府和公共或私營實體的非擔保債務(wù)和其他負債的違約10隱性債務(wù)

定義：反映公眾和利益集團壓力的政府道義上的義務(wù)，它又可以分為直接隱性債務(wù)、或有隱性債務(wù)政府債務(wù)直接債務(wù)（任何情況下都存在的債務(wù)）或有債務(wù)（在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負債）隱性債務(wù)：反映公眾和利益集團壓力的政府道義上的債務(wù)○如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（非公務(wù)員的養(yǎng)老金）○法律未做規(guī)定的社會保障計劃○法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資○對私營化實體負債的清理○銀行倒閉○非擔保養(yǎng)老基金、就業(yè)基金、社會保障基金的投資失敗○央行不能履行其職責○私人資本流向改變后而采取的緊急救援行動○環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等11三、影響國債規(guī)模的因素1.應(yīng)債能力2.國債投資效率12第三節(jié)國債發(fā)行與償還一、國債發(fā)行原則1.經(jīng)濟建設(shè)原則2.規(guī)模適度原則3.經(jīng)濟方法和政治方法相結(jié)合的原則4.簡便原則13二、國債發(fā)行條件1.國債發(fā)行額2.債券面值3.償還期限4.債券利率5.發(fā)行價格6.利息支付方式14三、國債的發(fā)行方式1.固定收益出售2.公募拍賣3.連續(xù)經(jīng)銷4.直接推銷5.綜合法15四、我國的國債發(fā)行1.行政攤派2.承購包銷法3.招標發(fā)行法16五、國債償還方法1.市場購銷法2.按次償還法3.一次償還法4.國債轉(zhuǎn)換17六、國債償還資金來源1.償債基金：政府專門由財政收入中撥出一筆專款設(shè)置一種專項基金，專門用以償還國債

優(yōu)點：能保證國債的即使償還，保證債權(quán)人利益，提高國債信譽，減輕債務(wù)成本，使償債具有計劃性，長遠看，可以起到均衡償還的作用缺點：限制了國債的調(diào)控功能；容易被挪用2.預(yù)算盈余：政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來償還國債的本息

優(yōu)點：增大了政府償債的靈活性，可以增強政府預(yù)算的彈性

缺點：一般地政府多存在赤字，即使存在盈余也不多3.舉借新債：政府通過發(fā)行新的國債籌集資金償還到期債務(wù)

特點：能推遲政府償還時間，延緩償債負擔

缺點：不能減輕債務(wù)；需要有良好的金融市場18第四節(jié)國債市場一、國債市場概述1.定義2.國債市場分類（發(fā)行、流通市場）3.國債市場功能●為國債的發(fā)行和流通提供一個有效的渠道●引導資金流向，調(diào)節(jié)資金的運行，優(yōu)化社會資金的配置●是連接財政政策和貨幣政策對宏觀經(jīng)濟發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的市場渠道●提供和傳播經(jīng)濟信息19二、我國的國債市場1981年我國恢復(fù)發(fā)行國債以來，一直在不斷摸索和改革國債的發(fā)行方式1991年，我國首次進行了以承購包銷方式發(fā)行國債的試驗，并獲得成功。這標志著我國國債一級市場機制開始形成。1993年，在承購包銷方式的基礎(chǔ)上，我國推出了國債一級自營商制度，19家信譽良好、資金實力雄的金融機構(gòu)獲準成為首批國債一級自營商。1994年，我國進行國債無紙化發(fā)行的嘗試，借助上海證券交易所的交易與結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過國債一級自營商承購包銷的方式成功地發(fā)行了半年期和一年期的國債。1995年，在無紙化發(fā)行取得成功的基礎(chǔ)上，引進招標發(fā)行方式，以記賬形式，由國債一級自營商采取基數(shù)包銷、余額招標的方式成功地發(fā)行了一年期國債。1996年，我國國債市場的發(fā)展邁上了一個新的臺階，國債市場的發(fā)展以全面走向市場化為基本特色，“發(fā)行市場化、品種多樣化、券面無紙化、交易電腦化”的目標基本得到實現(xiàn)。同時，國債的二級市場也有了長足的發(fā)展。形成點面結(jié)合的格局，以證券交易所為點，以大量的柜臺交易和場外電話交易為面20第五節(jié)李嘉圖等價定理一、李嘉圖等價定理1.含義：政府通過發(fā)行國債融資還是稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價，因為國債是延遲的稅收

“假如政府以舉債代替稅收，則家庭此時期的稅負發(fā)生變化，家庭的消費也會做出反應(yīng)。但是，稅負變化不會導致消費者原定消費計劃的改變。由此，政府采用稅收或國債融資，對消費者而言并無任何不同，消費者的消費和儲蓄行為不受影響”2.假定條件：國債替代征稅時所減少的稅是總額稅，而且減稅帶來的稅負減少均勻地分攤在每個消費者身上213.定理遇到的難題：每個人都會死去，不會按照長生不老的假設(shè)安排消費和儲蓄。要是一些消費者在國債到期之前去世了，他們就會享受到政府以國債代替征稅而帶來的減稅的好處，從而增加自己的消費支出4.巴羅的解釋：消費者具有遺留財產(chǎn)給后代的動機，并以利他形式表現(xiàn)出來，由此消費者的效用包括自身效用和后代的效用，則在消費者死于國債到期之前的條件下，定理繼續(xù)成立22二、對李嘉圖等價定理的評論1.“消費者是利他的，而且要求消費者在遺留財產(chǎn)給后代時遺產(chǎn)必須為正值”評論：（1）消費者遺產(chǎn)實際上可能為負值；（2）如消費者不如后代富裕，從后代獲得資源不會影響后代效用；（3）若法律與習俗不容許遺產(chǎn)為負值，則遺產(chǎn)為0，說明消費者只關(guān)心自己現(xiàn)世的效用；（4）若償還國債的稅收也許是在其死后征收，則其享受了減稅的好處232.“國債代替稅收時征收的是總額稅，減少的稅負均勻地分攤在每個消費者身上，且每個消費者具有相同的邊際消費傾向”評論：（1）實際上，減稅不會均勻地分布于消費者之間，各消費者的邊際消費傾向也不相同；（2）若受益的消費者的邊際消費傾向大于受損的消費者的邊際消費傾向，則總消費量擴張，導致國民收入變