期貨市場基礎(chǔ)知識精講

期貨市場基礎(chǔ)知識一一精講一一整理

考試目的

-、考試目的

1、獲取從業(yè)資格：隨著期貨市場的迅速發(fā)展，從業(yè)人員逐漸增多；

2、了解并掌握期貨的相關(guān)知識，運(yùn)用于實(shí)際當(dāng)中。

二、考試方式及考題類型

1、考試方式：閉卷考試，上機(jī)考試，從題庫中隨機(jī)抽取試題考試

2、考試時間:100分鐘。

3、考試題型及分布：

單科考試總共155道題目，其中

單項(xiàng)選擇題：60道，每道0.5分，共30分；

多項(xiàng)選擇題：60道，每道0.5分，共30分；

判斷是非題：20道，每道0.5分，共10分；

綜合題：15道，每道2分，共30分。

三、學(xué)習(xí)方法建議（僅供參考）

1、嚴(yán)格按照考試大綱學(xué)習(xí)，理解并掌握教材中的考試要點(diǎn)；

2、適當(dāng)抽時間嘗試著做一下模擬交易，切身體會期貨交易的特點(diǎn)

期貨市場的形成

第一章期貨市場概述

第一節(jié)期貨市場的形成和發(fā)展

主要掌握：期貨市場的形成；期貨市場相關(guān)范疇；期貨市場的發(fā)展。

-、期貨市場的形成

1、期貨交易萌芽于歐洲：古希臘和古羅馬時期，歐洲就出現(xiàn)了中央交易場所和大宗易

貨交易，隨之產(chǎn)生了遠(yuǎn)期交易。

2、期貨交易萌芽于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易：得益于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的集中化和組織化

3、較為規(guī)范化的期貨市場于19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥

4、1848年，82位美國商人在芝加哥組建世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所——芝加

哥期貨（谷物）交易所（CBOT）o

1865年，CBOT推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，取代遠(yuǎn)期合同；同年，實(shí)行保證金制度，消除不能按

期履約產(chǎn)生的矛盾。

1882年，交易所允許以對沖合約的方式結(jié)束交易，不必交割實(shí)物。

后來，隨著交易所業(yè)務(wù)的繁榮，專門從事結(jié)算業(yè)務(wù)的結(jié)算所也應(yīng)運(yùn)而生。標(biāo)準(zhǔn)化合約+

保證金制度+對沖機(jī)制+統(tǒng)一結(jié)算=現(xiàn)代期貨市場確立

期貨市場相關(guān)范疇

二、期貨市場相關(guān)范疇：期貨不是貨

1、期貨的概念：與現(xiàn)貨相對應(yīng)，并由現(xiàn)貨衍生而來，通常指期貨合約。

期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量

標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約

依據(jù)標(biāo)的物的屬性區(qū)別，期貨合約有商品期貨、金融期貨等類型

2、期貨交易：即期貨合約的買賣

3、期貨市場：廣義與狹義之分

三、期貨市場的發(fā)展

（-）期貨品種的擴(kuò)大：商品期貨——金融期貨、其他期貨

1、商品期貨：

農(nóng)產(chǎn)品期貨：農(nóng)、林、牧、軟；

金屬期貨：有色、黑色、貴金屬；

能源化工期貨：能源、化工倫敦金屬交易所（LME）、紐約商品交易所（COMEX）、紐約

商業(yè)交易所（NYMEX）

2、金融期貨：

外匯期貨：各國貨幣的匯率變化（1972年）

利率期貨:利率市場化（1975年）

股指期貨：股票指數(shù)期貨（1982年）

股票期貨：個股期貨（1995年）

芝加哥商業(yè)交易所（CME）、芝加哥期貨交易所、堪薩斯期貨交易所、中國香港交易所

3、其他期貨品種：天氣、房地產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、碳排放等

交易規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)變化

（二）交易規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)變化

農(nóng)產(chǎn)品期貨——金融期貨、能源期貨——金融期貨

（三）市場創(chuàng)新和國際化

1、1982年，芝加哥期貨交易所推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，首創(chuàng)期貨期權(quán)的期貨

交易形式

2、路透社、芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所共同開放全球交易系統(tǒng)

（GLOBEX）,實(shí)現(xiàn)全天24小時交易。

3、公司化改制和上市:CME、NYMEX、LIFFE、SGX

4、聯(lián)合與合并：

1994年,NYMEXInc.>NYBOT；

2007年，CMEGroup

1998年,EUREX

2000年，EURONEXT,2002年，合并LIFFE期貨交易的基本特征

第二節(jié)期貨交易的特征

主要掌握：期貨交易的基本特征；期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別；期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交

易的區(qū)別；期貨交易與證券交易的區(qū)別。

-、期貨交易的基本特征

1、合約標(biāo)準(zhǔn)化：期貨合約由交易所統(tǒng)一制定，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時間和地點(diǎn)

都是既定的。

2、場內(nèi)集中競價(jià)交易：交易所會員場內(nèi)交易，其余由會員代理

3、保證金交易：杠桿交易，高收益高風(fēng)險(xiǎn)，保證金比例一般在51rl5%

4、雙向交易：可以買空賣空，有買入開倉、賣出開倉、平倉三種選擇

5、對沖了結(jié)：不必交割，提高效率

6、當(dāng)日無負(fù)債交易：逐日盯市一，需要保障保證金交易

期貨交易與現(xiàn)貨交易

二、期貨交易與現(xiàn)貨交易

1、市場交易方式發(fā)展：即期現(xiàn)貨交易——遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易——期貨交易

2、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：

三、期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易

1、期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易有許多相似的外在表現(xiàn)形式，現(xiàn)實(shí)當(dāng)中二者易于混淆

2、而者同屬遠(yuǎn)期交易，但存在區(qū)別：

（1）期貨交易系標(biāo)準(zhǔn)化合約交易；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易系非標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，由雙方協(xié)商達(dá)

成合約的主要內(nèi)容

（2）期貨交易可用對沖或到期交割了結(jié)，尤其絕大多數(shù)期貨合約都是對沖平倉；遠(yuǎn)期

現(xiàn)貨交易則主要采用實(shí)物交收方式

（3）期貨交易以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，風(fēng)險(xiǎn)較?。贿h(yuǎn)期現(xiàn)貨

交易存在交易與交收的時間差，違約行為常有發(fā)生，加之合同不易轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)較大。

四、期貨交易與證券交易

1、在本質(zhì)上證券也是一種交易的合同和契約，證券交易這點(diǎn)與期貨交易相同，同時都

有促進(jìn)資源有效配置的作用

2、區(qū)別:

(1)證券屬基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，期貨屬金融衍生產(chǎn)品，尤其在是否具有內(nèi)在價(jià)值和可否長

期持有上存在明顯的差異，即證券有內(nèi)在價(jià)值，可抵押、擔(dān)保及儲備，但期貨合約則無內(nèi)

在價(jià)值，不具備相關(guān)功能，不能長期持有，到期即交割。

(2)目的不同：證券交易是讓渡或獲得有價(jià)證券，獲取投資收益；期貨交易則是規(guī)避

風(fēng)險(xiǎn)

(3)制度規(guī)則不同：期貨交易實(shí)行保證金制度，是杠桿交易，無市場級別之分；證券

交易則系全款交易，且有一、二級市場之分。

期貨市場的功能

第一章期貨市場概述

第三節(jié)期貨市場的功能與作用

主要掌握：期貨市場的功能；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能及其機(jī)理；價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能及其機(jī)理；期貨市

場的作用。

一、期貨市場的功能

(-)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能是指期貨市場能夠規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場的參與者通

過套期保值交易實(shí)現(xiàn)的。從事套期保值交易的期貨市場參與者主要包括生產(chǎn)商、加工商和

貿(mào)易商(均系與現(xiàn)貨緊密相關(guān)聯(lián))。

2、套期保值交易的主要目的在于將期貨與現(xiàn)貨兩個市場的盈虧進(jìn)行互補(bǔ)，而非追求期

貨市場的盈利

3、期貨在本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并不能消滅風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格發(fā)現(xiàn)

(二)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場能夠預(yù)期未來現(xiàn)貨價(jià)格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價(jià)格。

該功能并非期貨市場特有

2、期貨市場之所以具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，主要在于期貨市場通過公開、公平、高效、

競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成了具有真實(shí)性、連續(xù)性、預(yù)測性和權(quán)威性的價(jià)格。

期貨市場的作用

二、期貨市場的作用

（-）期貨市場的發(fā)展有助于現(xiàn)貨市場的完善：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

（二）期貨市場的發(fā)展有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營

（三）期貨市場的發(fā)展有利于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，有助于政府的宏觀決策

（四）期貨市場的發(fā)展有助于增強(qiáng)在國際價(jià)格形成中的主導(dǎo)權(quán)國際期貨市場

第四節(jié)中外期貨市場概況

主要掌握：外國期貨市場；國內(nèi)期貨市場。

一、國際期貨市場

（-）總體運(yùn)行態(tài)勢

歐美國家和地區(qū)的交易量出現(xiàn)顯著下滑，巴西、俄羅斯、印度和中國“金磚四國”為代

表的新興市場國家的交易量上升勢頭顯著。

（二）美國期貨市場：美國交易品種最多、市場規(guī)模最大

1、CBOT：最早的農(nóng)產(chǎn)品和利率期貨交易所，現(xiàn)有農(nóng)產(chǎn)品、金融、金屬的期貨、期權(quán)

2、CME：主要的畜產(chǎn)品期貨交易中心、最早的外匯期貨、標(biāo)普500股指期貨和期權(quán)所在

地

3、NYMEX：能源和黃金期貨交易所

4、KCBT：最主要的硬紅冬小麥交易所之一、率先上市股指期貨

（三）、英國期貨交易市場

1、LME：銅、鋁、鉛、鋅、銀、銀的期貨期權(quán)，LMEX指數(shù)期貨、期權(quán)

2、LIFFE：世界最大的金融期貨交易所之一，先后與多家交易所合并，2002年與

EURONEXT合并，歐元利率期貨成交量最大

3、倫敦國際石油交易所：2001年7月成為ICE的全資子公司，歐洲最大的能源期貨市

場。

（四）歐元區(qū)期貨市場

1、歐洲交易所（EUREX）：德國DBT與瑞士SOFFEX合并

2、歐洲聯(lián)合交易所（EURONEXT）：

（五）亞洲國家期貨市場

1、日本：東京工業(yè)品交易所（TPCOM）,日本第一大商品交易所；東京谷物交易所

2、韓國：1996年5月韓國股票交易所（KSE）推出KOSPI股指期貨，1997年推出相應(yīng)

期權(quán)；韓國交易所（KRX）系由KSE、KOFEX和KOSDAQ合并，是全球成交量最大的衍生品

交易所。

3、新加坡國際金融期貨交易所（S1MEX）國內(nèi)期貨市場

國內(nèi)期貨市場

（-）建立期貨市場的背景：1988年至1990年的理論準(zhǔn)備與研究

（二）起步探索階段（19901993年）

K1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場成立；1991年6月深圳有色金屬交易所成立。

2、1992年9月，廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。

1993年底，全國的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)已達(dá)近千家。

（三）治理整頓階段（1993~2000年）

1、1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》。只保留了15家

交易所作為試點(diǎn)。

1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)?步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，開始第二輪治

理、整頓1999年全國期貨交易所精簡為3家——鄭州、大連和上海；期貨品種也由35個

將至12個。

1999年，期貨經(jīng)紀(jì)公司的準(zhǔn)入門檻提高，最低注冊資本金不得低于3000萬元人民幣

2、法規(guī)出臺：1999年6月發(fā)布《期貨交易暫行條例》，《期貨交易所管理辦法》等法

規(guī)相繼發(fā)布實(shí)施

3、2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立，自律組織誕生，自律機(jī)制引入監(jiān)管體系

穩(wěn)步發(fā)展階段

（四）穩(wěn)步發(fā)展階段（2000年至今）

1、三級監(jiān)管體制：證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會和期貨交易所

2、2003年至今一系列法律法規(guī)相繼發(fā)布出臺并實(shí)施：P24

3、2006年5月中國期貨保證金監(jiān)控中心成立；同年9月，中國金融期貨交易所在上海

掛牌成立，并于2010年4月推出滬深300股指期貨

截至目前中國的期貨交易所和期貨品種

4、2009年中國期貨市場成為世界最大的商品期貨市場，上海（10）、大連（11）、鄭

州（14）、臺灣（18）、香港（20）?

5、中國期貨市場依然存在諸多問題

期貨公司

第三節(jié)期貨中介與服務(wù)結(jié)構(gòu)

主要掌握：期貨公司的職能、公司類型、機(jī)構(gòu)設(shè)置；我國期貨公司機(jī)構(gòu)設(shè)置、法人治理

結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制體系；介紹經(jīng)紀(jì)商、期貨保證金存管銀行、交割倉庫等其他期貨中介與服

務(wù)機(jī)構(gòu)的作用。

-、期貨公司

期貨交易所對會員實(shí)行總數(shù)控制。期貨公司是代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的

中介組織。

（-）職能

1、根據(jù)指令代理客戶買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；

2、管理客戶賬戶，控制風(fēng)險(xiǎn)；

3、提供市場信息，為客戶提供咨詢，充當(dāng)交易顧問

（二）部門設(shè)置及其職責(zé)

客戶服務(wù)部、交易部、結(jié)算部、交割部、財(cái)務(wù)部、研發(fā)部、風(fēng)險(xiǎn)管理及合規(guī)部、網(wǎng)絡(luò)工

程部、行政部

我國對期貨公司經(jīng)營管理的特別要求

（三）我國對期貨公司經(jīng)營管理的特別要求

1、對期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度：頒發(fā)商品、金融期貨許可證

2、期貨公司對營業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”：結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金調(diào)撥、財(cái)務(wù)管理和會計(jì)

核算

3、完善法人治理結(jié)構(gòu)

(1)要遵循《公司法》關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的?般要求

(2)期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)特別要求

①突出風(fēng)險(xiǎn)防范功能：風(fēng)險(xiǎn)防范成為期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)的立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控

制體系成為公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容

②強(qiáng)調(diào)公司的獨(dú)立性：與控股股東之間保持經(jīng)營、管理和服務(wù)獨(dú)立

③強(qiáng)化股東職權(quán)履行職責(zé)：股東大會每年至少應(yīng)當(dāng)召開一次會議

④保障股東的知情權(quán)

⑤完善董事會制度：董事會每年至少召開兩次會議

⑥建立獨(dú)立董事制度：兩類公司應(yīng)當(dāng)設(shè)獨(dú)立董事

⑦強(qiáng)調(diào)依法建立監(jiān)事會制度

⑧設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官

⑨建立董事、監(jiān)事、高級管理人員的資格準(zhǔn)入制度

4、建立健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

(1)主要體現(xiàn)：建立以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，符合資本充足的要求；保護(hù)客戶

資產(chǎn)；建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；保障信息系統(tǒng)安全；按規(guī)定進(jìn)行信息披露。其中，前兩個

為期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制體系的核心。

(2)期貨公司分級監(jiān)管評價(jià)：A、B、C、D、E5類11個級別其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)

二、其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)

(一)介紹經(jīng)紀(jì)商(IB-----IntroducingBroker)

1、IB既可是結(jié)構(gòu)又可是個人，但機(jī)構(gòu)居多，其主要業(yè)務(wù)是為期貨公司開發(fā)客戶或接受

期貨、期權(quán)指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨公司進(jìn)行結(jié)算。

2、IB可分為獨(dú)立執(zhí)'業(yè)的HB和期貨公司擔(dān)保的GIB

3、證券公司只能接受其全資擁有或者控股的，或者被同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托

從事介紹業(yè)務(wù)。其必須符合一定的條件，如12億元的凈資本

（二）居間人

獨(dú)立于期貨公司和客戶之外的個人或者組織，給期貨公司介紹客戶

（三）期貨信息資訊機(jī)構(gòu)：

提供期貨行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)信息資訊服務(wù)。如文華財(cái)經(jīng)、世華財(cái)經(jīng)

（四）期貨保證金存管銀行

1、存管銀行是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行

2、存管銀行在兩種類型結(jié)算制度的交易所下享有的權(quán)利和義務(wù)略有差異：

（五）交割倉庫

1、交割倉庫是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)提供交割服務(wù)和生成標(biāo)準(zhǔn)倉單必經(jīng)的期貨服

務(wù)機(jī)構(gòu)。在我國，交割倉庫是由期貨交易所制定的、為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地

點(diǎn)。

2、日常業(yè)務(wù)：商品入庫、商品保管和商品出庫

（六）其他機(jī)構(gòu)

會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等

期貨交易者的分類

第四節(jié)期貨交易者

主要掌握：期貨交易者的分類；國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。

一、期貨交易者的分類

1、根據(jù)進(jìn)入期貨市場的目的不同可分為套期保值者和投機(jī)者：

（1）套期保值者通過期貨合約買賣活動來降低自身面臨的、由于市場變化而帶來的現(xiàn)貨

市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。商品與金融期貨兩類套保者的分類。

（2）投機(jī)者是指運(yùn)用一定資金通過期貨交易以期獲取投資收益的交易者。低買高賣、高

賣低買。

2、按照交易者是自然人還是法人劃分，分為個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者

（1）自然人交易者即是個人投資者

(2)與個人對應(yīng)的法人投資者就是機(jī)構(gòu)投資者

3、其他劃分：交易頭寸

二、期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者

(一)對沖基金

1、HedgeFund,即避險(xiǎn)基金，指風(fēng)險(xiǎn)對沖基金。充分利用各種金融衍生品的杠桿效

應(yīng)，承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。

對沖基金屬私募基金。后出現(xiàn)對沖基金的組合基金——即投資于對沖基金的對沖基金。

2、與共同基金的區(qū)別

(1)對沖基金并不用注冊，共同基金則受到市場的監(jiān)管條約

(2)共同基金不能投資于衍生產(chǎn)品，需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只能以套保的身份進(jìn)入市場；對沖

則可以。

(二)商品投資基金

1、CommodityPool,是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通

過商品交易顧問(CTA)進(jìn)行期貨期權(quán)交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投

資方式。與共同基金有顯著差別

2、組織機(jī)構(gòu)

(1)商品基金經(jīng)理(CP0)：主要管理人、決策者

(2)商品交易顧問(CTA)：給客戶提供投資建議，對基金進(jìn)行具體操作

(3)交易經(jīng)理(TM)：幫助CP0挑選CTA,監(jiān)事CTA交易活動(4)期貨傭金商(FCM)：類似于

國內(nèi)的期貨公司，負(fù)責(zé)自行CTA的交易指令

(5)托管人(Custodian)：資金委托機(jī)構(gòu)、辦理交割事項(xiàng)

3、與對沖基金的區(qū)別：

(1)投資領(lǐng)域比對沖基金小得多，主要是期貨和期權(quán)；

(2)組織形式上比對沖基金規(guī)范，透明度高，風(fēng)險(xiǎn)相對較小

性質(zhì)與職能

第二章期貨市場構(gòu)成

第一節(jié)期貨交易所

一、性質(zhì)與職能

1、性質(zhì)：期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。交

易所本身并不參與期貨交易。

2、職能：

(1)提供交易的場所、設(shè)施和服務(wù)；

(2)設(shè)計(jì)合約、安排合約上市；

(3)制定并實(shí)施期貨市場制度與交易規(guī)則；

(4)組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)；

(5)發(fā)布市場信息。

二、組織結(jié)構(gòu)

期貨交易所的組織形式一般分為會員制與公司制兩種。

1、會員制：會員制期貨交易所是由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費(fèi)作

為注冊資本，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非營利性法人。

(1)會員資格：

獲得會員資格才能入場參與交易；交易所出資者即是交易所會員。

發(fā)起人、發(fā)起人資格轉(zhuǎn)讓、其他會員資格轉(zhuǎn)讓和按交易所規(guī)則等方式可獲得交易所會員

資格

(2)會員構(gòu)成：世界各地會員構(gòu)成不盡相同，自然人與法人、全權(quán)會員與專業(yè)會員、結(jié)

算會員與非結(jié)算會員。

(3)會員的基本權(quán)利和義務(wù)

組織結(jié)構(gòu)

(4)組織架構(gòu)：會員大會(交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu))、理事會(會員大會的常設(shè)機(jī)

構(gòu))、總經(jīng)理(日常經(jīng)營管理負(fù)責(zé)人)

2、公司制：公司制期貨交易所通常是由若干股東共同出資組建，以營利為目的的，股

份可按規(guī)定轉(zhuǎn)讓，以營利為目的的企業(yè)法人。營利來自通過交易所進(jìn)行的期貨交易而收取

的各種費(fèi)用。

(1)會員資格：只有獲得會員資格才能入場參與交易、使用交易設(shè)施

(2)組織架構(gòu)：股東大會(最高權(quán)力機(jī)構(gòu))、董事會(交易所常設(shè)機(jī)構(gòu))、監(jiān)事會(監(jiān)

督、維護(hù)交易所合法權(quán)益)、總經(jīng)理(日常經(jīng)營管理負(fù)責(zé)人)

3、會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別

(1)是否以營利為目標(biāo)：會員制系非營利、公司制系營利；

(2)使用法律不同：會員制適用民法、公司制適用公司法；

(3)決策機(jī)構(gòu)不同：會員大會-理事會、股東大會-董事會

我國境內(nèi)期貨交易所

三、我國境內(nèi)期貨交易所

1、境內(nèi)期貨交易所的組織形式上期所、鄭商所、大商所均系會員制交易所；中金所系

公司制交易所

四家交易所的總經(jīng)理均是交易所的法定代表人，總、副總均由證監(jiān)會任免。

2、境內(nèi)期貨交易所的會員管理

期貨交易所會員應(yīng)該是在我國境內(nèi)等級注冊的企業(yè)法人或其他經(jīng)紀(jì)組織。

3、交易所概況

上一海期貨交易所：

(1)1998年8月由上海金屬、糧油和商品三家交易所合并組建、1999年12月正式營

運(yùn)。

(2)主要品種：銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、天然橡膠、黃金和燃料油

(3)會員制：共有200多家會員，其中期貨公司會員占20%以上

鄭州商品交易所：

(1)前身為1990年10月12日成立的糧食批發(fā)市場，1993年5月28日正式推出標(biāo)準(zhǔn)化

合約。

(2)主要品種：棉花、白糖、精對苯二甲酸(PTA)、菜籽油、小麥、早釉稻

(3)會員制：共有215家會員，其中期貨公司會員173家，非期貨公司會員42家。大

連商品交易所：

(1)成立于1993年2月28日。

(2)主要品種：黃大豆、豆粕、豆油、棕稠油、線型低密度聚乙烯(LLDPE)和聚氯乙烯

(PVC)

(3)會員制：共有182家會員。

中國金融期貨交易所：

(1)于2006年9月8日成立，由五家交易所共同出資成立，注冊資本金5億元。

(2)主要品種：滬深300股指期貨

(3)公司制：共有133家會員。

性質(zhì)與職能

第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

?、性質(zhì)與職能

1、性質(zhì)：期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控

制的機(jī)構(gòu)。

2、職能：

(1)擔(dān)保交易履約

(2)結(jié)算交易盈虧

(3)控制市場風(fēng)險(xiǎn)

組織形式

二、組織形式

根據(jù)結(jié)算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系不同(即是否獨(dú)立于交易所之外)，可分為兩種：

1、結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)：結(jié)算便捷、便于交易所控制風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)算機(jī)構(gòu)的風(fēng)

險(xiǎn)承擔(dān)能力有限。

2、結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司：保持交易和結(jié)算的獨(dú)立性，防止交易所的違規(guī)行為，

但與交易所溝通和協(xié)調(diào)時存在一定成本

我國的結(jié)算機(jī)構(gòu)是期貨交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)。

三、期貨結(jié)算制度

1、分級結(jié)算制度：結(jié)算機(jī)構(gòu)的會員享有結(jié)算服務(wù)、非結(jié)算機(jī)構(gòu)會員由結(jié)算會員負(fù)責(zé)進(jìn)

行結(jié)算

2、分級結(jié)算的層次：

(1)結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算

(2)結(jié)算會員與非結(jié)算會員、結(jié)算會員與代理客戶進(jìn)行結(jié)算(3)非結(jié)算會員與代理客戶進(jìn)

行結(jié)算

我國境內(nèi)期貨結(jié)算概況

四、我國境內(nèi)期貨結(jié)算概況

1、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)軍事交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，因此交易所還承擔(dān)了結(jié)算機(jī)構(gòu)的三

項(xiàng)職能：組織并監(jiān)督結(jié)算和交割，保證合約履行；監(jiān)督會員的交易行為；監(jiān)管指定交割倉

庫

2、我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度

(1)全員結(jié)算制度：三家商品交易所由于是會員制交易所，期貨交易所的會員均為結(jié)算

機(jī)構(gòu)的會員，不作結(jié)算會員和非結(jié)算會員之分，所有會員既是交易會員，又是結(jié)算會員。

(2)會員分級結(jié)算制度：公司制的中金所為會員分級結(jié)算制度，會員分為結(jié)算會員和非

結(jié)算會員，結(jié)算會員又分為交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員。

實(shí)行會員分級結(jié)算制度的交易所還需配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度

結(jié)算擔(dān)保金以現(xiàn)金形式、由會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結(jié)算會員所有。包

括基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金和變動結(jié)算擔(dān)保金。其中，基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金為最低結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額，變

動結(jié)算擔(dān)保金為超出基礎(chǔ)的那部分。

期貨合約的概念

第三章期貨交易制度與合約

第一節(jié)期貨合約

主要掌握：期貨合約的概念；期貨合約標(biāo)的選擇；期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)。

一、期貨合約的概念

1、期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一

定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

2、期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的作用：

二、期貨合約標(biāo)的選擇

選擇標(biāo)的時，一般需要考慮的條件：

1、規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級

2、價(jià)格波動幅度大且頻繁

3、供應(yīng)量大，不易于為少數(shù)人控制和壟斷

期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)先看一個期貨合約范例：

大連商品交易所豆粕期貨合約

1、合約名稱：包括合約的品種名稱、上市期貨交易所名稱

上海期貨交易所陰極銅期貨合約

2、交易單位：是指在期貨交易所的每手期貨合約代表的的標(biāo)的物的數(shù)量

如:豆粕：10元/噸

確定期貨合約交易單位的大小，主要參考合約標(biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、

期貨交易所的會員結(jié)構(gòu)、該商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等因素。交易單位大小與此類因素成正

比。

3、報(bào)價(jià)單位：公開競價(jià)過程中對期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位。如：元（人民幣）/噸4、

最小變動價(jià)位：在公開競價(jià)過程中，對合約每計(jì)量單位報(bào)價(jià)的最小變動數(shù)值。必須為整數(shù)

倍。如1元/噸。

最小變動價(jià)位的確定取決于該合約標(biāo)的物的種類、性質(zhì)、市場價(jià)格波動情況和商業(yè)規(guī)范

等。較小的最小變動價(jià)位有利于市場流動性的增加，但過小會增加協(xié)商成本；較大的最小

變動價(jià)位會減少交易量、影響市場活躍程度。

5、每日價(jià)格最大波動幅度：即每日價(jià)格最大的漲幅與跌幅，參考基價(jià)為前一交易日的

結(jié)算價(jià)。

每日價(jià)格最大波動限制的確定取決于該種標(biāo)的物市場價(jià)格波動的頻繁程度和波幅的大

小。標(biāo)的物價(jià)格波動越頻繁、越劇烈，最大波動幅度應(yīng)設(shè)置得大些。

6、合約交割月份：某種期貨合約到期時交割的月份

7、交易時間：

8、最后交易日：最后的一個交易日，過了此期限的合約則必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物或現(xiàn)金

交割。

9、交割日期：合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物或現(xiàn)金交割方式了結(jié)平倉合約的時

間。

10、交割等級：交割時合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級。

交易所允許交割實(shí)物與合約標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)有所差別，交割時價(jià)格需要升貼水。

11、交割地點(diǎn)：交易所統(tǒng)一規(guī)定的進(jìn)行實(shí)物交割的指定地點(diǎn)

選擇交割地點(diǎn)時的主要考慮因素：指定交割倉庫所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度、指定

交割倉庫的儲存條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)檢條件等。

12、交易手續(xù)費(fèi)：按成交期貨合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取。

13、交割方式：

實(shí)物交割：商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨

現(xiàn)金交割：股指期貨、短期利率期貨

14、交易代碼：交易時品種的代碼（P61-62,牢記）

保證金制度第二節(jié)期貨交易制度

主要掌握：保證金制度；當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度；漲跌停板制度；持倉限額及大戶報(bào)告制

度；強(qiáng)行平倉制度；信息披露制度。

一、保證金制度

（一）保證金制度的內(nèi)涵和特點(diǎn)

1、在期貨交易中，期貨買賣雙方按其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率繳納資金，用于

結(jié)算和保證履約。

2、國際期貨市場上保證金制度的特點(diǎn)：

(1)對交易者的保證金與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)

(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)節(jié)保證金水

平。

(3)保證金的收取是分級進(jìn)行的。

(-)我國期貨交易保證金制度的特點(diǎn)

1、對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的保證金比率：距離交割月份越近，保證

金比率越高

2、隨著合約持倉量的增大，逐步提高該合約交易保證金比率

3、當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高

4、當(dāng)某種合約月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)若干個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)

到一定程度時，交易所有權(quán)對全部或部分會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易

保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板

幅度，限制平倉，強(qiáng)行平倉等一種或多種措施，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

5、當(dāng)某種期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比

率。

當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是指每H交易結(jié)束后，由結(jié)算結(jié)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈

虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。賬戶交易虧損、保證金不足時，通知客

戶追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。

其特點(diǎn)：

1、對所有賬戶的交易頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上，

使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實(shí)的反映。

2、在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)

生的浮動盈虧也進(jìn)行結(jié)算。

3、對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算

4、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施的。

三、漲跌停板制度

1、內(nèi)涵：又稱為每日價(jià)格最大波動限制制度，即指期貨合約在交易日中的交易價(jià)格波

動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌停幅度的報(bào)價(jià)將是為無效報(bào)價(jià)，不能成

交。

2、我國期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)

(1)新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度

的2倍或3倍。

(2)在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長

假、或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。

(3)對同時使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲

跌停板中的最高值確定。

在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的措施：

(1)當(dāng)某種期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原

則，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

(2)在某種期貨合約連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板的單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)時，實(shí)行強(qiáng)制減倉。

持倉限額及大戶報(bào)告制度

四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

1、內(nèi)涵：

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸

的最大數(shù)額。

大戶報(bào)告制度這是交易所會員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)

時，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。

2、國際期貨市場的特點(diǎn)：

(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險(xiǎn)情況制定和調(diào)整持倉報(bào)告

標(biāo)準(zhǔn)

(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高；臨近交割月份時，持倉限額即持倉報(bào)

告標(biāo)準(zhǔn)低(見P69小貼士)

(3)持倉限額通常只針對一般投機(jī)，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交

易所申請豁免。

3、我國期貨市場的特點(diǎn)(三家商品期貨交易所)

(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及

大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)

(2)投機(jī)頭寸持倉達(dá)到交易所限量的80%以上時，應(yīng)向交易所報(bào)告

(3)市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同：成正比

(4)一般按照各合約在交易全過程中所處的不同時期，分別確定不同的限倉數(shù)額。

(5)期貨公司會員、非期貨公司會員，一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)

準(zhǔn)。

中國金融期貨交易所對套期保值和套利交易的持倉均不受限制；同一客戶在不同期貨公

司會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計(jì)不得超出該客戶的持倉限額。

持倉限額及大戶報(bào)告制度五、強(qiáng)行平倉制度

1、內(nèi)涵：按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制

期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。

分兩種強(qiáng)行平倉：交易所對會員持倉實(shí)行、期貨公司對客戶持倉實(shí)行

2、適用情形：

(1)因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉

(2)因會員或客戶違反持倉限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉

3、我國期貨強(qiáng)行平倉制度的規(guī)定

(1)實(shí)行強(qiáng)行平倉的情形：結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能及時補(bǔ)足；持倉限量超出限

倉規(guī)定；違規(guī)受強(qiáng)行平倉處罰；交易所緊急措施；其他情形

(2)強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程：通知、執(zhí)行及確認(rèn)

六、信息披露制度

1、信息披露制度是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度

2、披露內(nèi)容:

(1)期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉量、最高價(jià)與最低

價(jià)、開盤價(jià)與收盤價(jià)和其他應(yīng)當(dāng)公布的即時行情；

(2)期貨交易所不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測信息

(3)期貨交易所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少于20年

主要掌握

第三節(jié)期貨交易流程

主要掌握：交易流程；開戶流程；交易指令的內(nèi)容；常用交易指令；指令下達(dá)方式；競

價(jià)方式；結(jié)算的概念與程序；結(jié)算公式與應(yīng)用；交割的概念及作用；實(shí)物交割方式與交割

結(jié)算價(jià)的確定；實(shí)物交割的流程；標(biāo)準(zhǔn)倉單的概念及形式；現(xiàn)金交割。

期貨交易流程：開戶、下單、競價(jià)、結(jié)算、交割一、開戶

投資者一般由期貨公司代理客戶進(jìn)入交易所進(jìn)行交易，因此需要到期貨公司開戶。中國

期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)客戶開戶管理的具體實(shí)施工作。

1、申請開戶：自然人客戶與法人客戶

2、閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書并簽字確認(rèn)

3、簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書

4、申請交易編碼并確認(rèn)資金帳號：

編碼由12位數(shù)字組成。當(dāng)日分配的客戶交易編碼，期貨交易所應(yīng)當(dāng)于下一個交易日允

許客戶適用。

下單

二、下單

客戶繳納足額開戶保證金后，即可開始委托下單，進(jìn)行期貨交易。

1、交易指令內(nèi)容：品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開平倉等

2、常用交易指令：

(1)市價(jià)指令：按市場價(jià)格即刻成交的指令

(2)限價(jià)指令：按限定的價(jià)格或者更好的價(jià)格成交的指令

(3)停止限價(jià)指令

(4)止損指令

(5)觸價(jià)指令

(6)限時指令

(7)長效指令

(8)套利指令

(9)取消指令

我國各大期貨交易所普遍采用了市價(jià)指令、限價(jià)指令和取消指令，其中，鄭商所還采用

了套利指令，大商所有套利、止損和停止限價(jià)指令。

3、指令下達(dá)方式

(1)書面下單

(2)電話下單

(3)網(wǎng)上下單

競價(jià)

三、競價(jià)

(一)競價(jià)方式：公開喊價(jià)方式、計(jì)算機(jī)撮合成交

1、公開喊價(jià)方式：

(1)連續(xù)競價(jià)：交易者面對面，既喊價(jià)又打手勢的競價(jià)方式，常見歐美市場

(2)一節(jié)一價(jià)制：主持人每節(jié)給一個報(bào)價(jià)，交易者報(bào)買賣數(shù)量直至成交，常見日本市場

2、計(jì)算機(jī)撮合成交方式：借用公開喊價(jià)方式原理，利用計(jì)算機(jī)高效率配對

(1)我國國內(nèi)期貨交易所均采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式

(2)最新成交價(jià)的形成：按照價(jià)格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則，比較買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)

(sp)、前一成交價(jià)(cp)

bpespecp,則最新成交價(jià)=sp；

bp?cpesp,則最新成交價(jià)=cp；

cpebp》sp,則最新成交價(jià)=bp。

(3)開盤價(jià)由集合競價(jià)產(chǎn)生

(二)成交回報(bào)與確認(rèn)：交易系統(tǒng)中查詢結(jié)果，客戶書面確認(rèn)

結(jié)算

四、結(jié)算

(一)結(jié)算的概念及程序

1、結(jié)算是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對交易賬戶的盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和

劃轉(zhuǎn)

2、國內(nèi)三大商品期貨交易所實(shí)行會員結(jié)算制度，交易所對會員進(jìn)行結(jié)算，收取和追收

保證金；中金所實(shí)行分級結(jié)算制度，對結(jié)算會員結(jié)算，收取和追授保證金，結(jié)算會員對非

結(jié)算會員結(jié)算，收取和追收保證金

3、保證金：

(1)結(jié)算準(zhǔn)備金：可用資金，用于交易結(jié)算，未被合約占用；

(2)交易保證金：被合約占用的資金，按合約比例繳納。

4、結(jié)算程序：

(1)交易所對會員的結(jié)算：當(dāng)日盈利則劃入結(jié)算準(zhǔn)備金，不夠時則追加

(2)期貨公司對客戶的結(jié)算：與交易所做法一致，低于公司的保證金水平時則追加

結(jié)算公式及應(yīng)用

(二)結(jié)算公式及應(yīng)用

1、結(jié)算術(shù)語

(1)結(jié)算價(jià)：當(dāng)天交易結(jié)束后，對交易者未平倉合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)

算的基準(zhǔn)價(jià)。

國內(nèi)三家商品交易所結(jié)算價(jià)的計(jì)算、中金所結(jié)算價(jià)的計(jì)算

(2)開倉、持倉、平倉：買賣均可開倉、平倉

2、交易所對會員的結(jié)算公式及應(yīng)用

（1）結(jié)算公式

結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備進(jìn)余額+上一交易日交易保證金一當(dāng)日交易

保證金+當(dāng)日盈虧+入金一出金一手續(xù)費(fèi)

商品期貨當(dāng)日盈虧=￡［（賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X賣出量］+￡［（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買

入成交價(jià)）X買入量］+E［（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X（上一交易日賣出持倉量

一上■-交易日買入持倉量）］

股指期貨當(dāng)日盈虧則在商品期貨基礎(chǔ)上乘以合約乘數(shù)一每點(diǎn)300元，因股指期貨的報(bào)

價(jià)為點(diǎn)數(shù)，而非直接的金額價(jià)格

記憶技巧：公式中出現(xiàn)“賣出量”或“賣出持倉（開倉、平倉）量”字眼時，“當(dāng)日

（上一交易日）結(jié)算價(jià)”會緊挨著其旁邊，成為被減去的一方；公式中出現(xiàn)“買入量”或

“買入持倉量”字眼時，“當(dāng)日（上一交易日）結(jié)算價(jià)”會距其較遠(yuǎn)，成為主動減的一

方。

PS：（賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X賣出量——計(jì)算“賣出”的盈虧，以此類推。當(dāng)日

交易保證金=E［當(dāng)日結(jié)算價(jià)X當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量義交易保證金比例］

（2）應(yīng)用：參見教材83-84頁例題

期貨公司對客戶的結(jié)算

3、期貨公司對客戶的結(jié)算

（1）平倉盈虧的結(jié)算：

平倉盈虧（PS：即指對所有持倉合約在當(dāng)H平倉所產(chǎn)生的盈虧）

=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

平歷史倉盈虧（PS：即指對以前交易日開倉的合約進(jìn)行平倉所產(chǎn)生的盈虧）

=￡［（賣出平倉價(jià)一上一交易日結(jié)算價(jià)）X賣出平倉量］+￡［（上一交易日結(jié)算價(jià)一買

入平倉價(jià)）X買入平倉量］

平當(dāng)日倉盈虧（PS：即指當(dāng)天開倉當(dāng)天平倉所產(chǎn)生的盈虧）

=￡［（當(dāng)日賣出平倉價(jià)一當(dāng)日買入開倉價(jià)）X賣出平倉量］+E［（當(dāng)日賣出開倉價(jià)一當(dāng)

日買入平倉價(jià)）X買入平倉量］

（2）持倉盯市盈虧和浮動盈虧

持倉盯市盈虧（PS：一直持有合約到當(dāng)日交易結(jié)束所產(chǎn)生的盈虧，參考市價(jià)變動而變化）

=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧（PS：此前交易日開倉的合約一直持有到當(dāng)天交易結(jié)束所產(chǎn)生的盈虧）

=￡［（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X賣出持倉量］+￡［（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一上一交易日結(jié)

算價(jià)）X買入持倉量］

當(dāng)FI開倉持倉盈虧（PS：當(dāng)天開倉一直持有到當(dāng)天交易結(jié)束產(chǎn)生的盈虧）

=E［（賣出開倉價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）x賣出開倉量］+E［（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買入開倉價(jià)）x買

入開倉量］

浮動盈虧（PS：開倉后持倉參考即時市價(jià)或到當(dāng)天交易結(jié)束產(chǎn)生的盈虧）

［（成交價(jià)一當(dāng)H結(jié)算價(jià)）X賣出持倉量］+E［（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一成交價(jià)）X買入持倉量］

注意浮動盈虧計(jì)算時間的差異

客戶權(quán)益=上日結(jié)存土出入金土平倉盈虧±浮動盈虧一當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

可用資金=客戶權(quán)益一保證金占用

風(fēng)險(xiǎn)度=保證金占用/客戶權(quán)益X100%

（3）應(yīng)用：參考教材85-86頁關(guān)于交易結(jié)算單的例題

交割

五、交割

（一）交割的概念

交割（Delivery）是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則好程序，交易雙方通過該

合約所載標(biāo)的物的所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合

約的過程。

（二）交割的作用

1、期貨交割是促使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的制度保證

2、通過交割，期現(xiàn)貨兩個市場得以實(shí)現(xiàn)相互聯(lián)動，二者價(jià)格最終趨于一致，使期貨市

場真正發(fā)揮價(jià)格晴雨表的作用

（三）實(shí)物交割方式交割結(jié)算價(jià)的確定

1、實(shí)物交割方式:

（1）集中交割：交割月份在最后交易日過后一次性集中交割

（2）滾動交割：進(jìn)入交割月份后，第一個交割日至交割月份的最后交易日前一日均可選

擇交害U2、

上期所：集中交割；

鄭商所：集中交割與滾動交割相結(jié)合

大商所：黃大豆、豆粕、豆油、玉米采用兩種相結(jié)合；棕相I油、LLDPE、PVC采用集中交

割

3、實(shí)物交割結(jié)算價(jià)：實(shí)物交割時商品交收所依據(jù)的基準(zhǔn)價(jià)

交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，再加上不同等級商品質(zhì)量升貼水及異地交割倉庫與

基準(zhǔn)交割倉庫的升貼水。

實(shí)物交割的流程

（四）實(shí)物交割的流程

1、交易所對交割月份持倉合約進(jìn)行交割配對

2、買賣雙方通過交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單與貨款交換，雙方的交易對手是交易所

3、增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)

（五）標(biāo)準(zhǔn)倉單

1、概念：標(biāo)準(zhǔn)倉單是由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉單在完成入庫商品驗(yàn)

收，確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)交易所注冊后生效，可用于交

割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。

2、標(biāo)準(zhǔn)倉單形式：倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單、廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單

（六）現(xiàn)金交割

1、概念：現(xiàn)金交割是指合約到期時交易雙方按照交易所規(guī)則、程序及其公布的交割結(jié)

算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉期貨合約的過程。

2、中金所的股指期貨采用現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的

算術(shù)平均價(jià)。

主要掌握

第二節(jié)套期保值的應(yīng)用

主要掌握：完全套期保值與不完全套期保值的含義；基差的概念；影響基差的因素；基

差與正反向市場的關(guān)系；基差的變動；基差變動與套期保值效果的關(guān)系；套期保值有效性

的衡量。

一、完全套期保值與不完全套期保值

1、完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈虧與現(xiàn)貨頭寸虧盈

幅度完全相同。

2、現(xiàn)實(shí)操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值。原因：

(1)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動幅度并不完全一致；

(2)期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導(dǎo)致波動幅度差異；

(3)期貨與現(xiàn)貨兩個市場之間的頭寸數(shù)量不一致；

(4)缺少對應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想。

基差概述

二、基差概述

(一)基差概念：某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的特定期貨

合約價(jià)格的價(jià)差。

基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格

(二)影響基差大小的因素：

1、時間差價(jià)：持倉費(fèi)——倉儲費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和

品種差價(jià)

2、品種差價(jià)：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級商品的差異

3、地區(qū)差價(jià)：現(xiàn)貨所在地與交割地點(diǎn)不一致，有運(yùn)費(fèi)差價(jià)(三)基差與正反向市場

1、正向市場——現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格基差為負(fù)

值。

2、反向市場——現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格基差為正值

基差的變動

（四）基差的變動

1、基差走強(qiáng)：基差的值越來越大。注意并非絕對值，而是正常值。

三種情形：圖示如教材P103

（1）基差由TO縮小到-5（單屬于正向市場）

（2）基差由TO縮小到0并逐步擴(kuò)大到5（市場由正向市場向反向市場轉(zhuǎn)變）

（3）基差由5擴(kuò)大到10（但屬于反向市場）

2、基差走弱：基差的值越來越小。注意并非絕對值，而是正常值。

三種情形：圖示如教材P103

（1）基差由10縮小到5（單屬于反向市場）

（2）基差由5縮小到0并逐步擴(kuò)大到-5（市場由反向市場向正向市場轉(zhuǎn)變）

（3）基差由-5擴(kuò)大到TO（單屬于正向市場）

3、無論基差走強(qiáng)還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，持

倉費(fèi)逐漸減少，基差均會趨向于零。

基差變動與套期保值效果

三、基差變動與套期保值效果（結(jié)合第二節(jié)中相關(guān)內(nèi)容來理解）

（一）基差變動與賣出套期保值

1、基差走強(qiáng)

PS：利用期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。2、基差走弱

PS：利用現(xiàn)貨市場的盈利彌補(bǔ)期貨市場的虧損。

基差變動與買入套期保值效果

（二）基差變動與買入套期保值效果1、基差走強(qiáng)

PS：利用期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。

2、基差走弱

PS：利用現(xiàn)貨市場的盈利彌補(bǔ)期貨市場的虧損。

（三）基差變動與套期保值效果關(guān)系的總結(jié)

（四）套期保值有效性的衡量

1、套期保值有效性=期貨價(jià)格變動值/現(xiàn)貨價(jià)格變動值

2、數(shù)值越接近100%,套保有效性的就越高。

2006年會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，80%'125%——為高度有效

3、套期保值有效性評價(jià)不是以單個期貨或現(xiàn)貨市場的盈虧來評價(jià)。

主要掌握

第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)

主要掌握：套期保值操作的擴(kuò)展；期轉(zhuǎn)現(xiàn)；期現(xiàn)套利；基差交易；企業(yè)開展套期保值業(yè)

務(wù)的注意事項(xiàng)。

一、套期保值的擴(kuò)展

（一）交割月份的選擇1、合約流動性

2、合約月份不匹配：期貨套保展期的操作

3、不同合約基差的差異性

（二）套期保值比率的確定：靈活確定比率，并非完全按照1：1

期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值

（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值

1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的概念：即期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（注：與期貨交割不一樣）

指持有方向相反的同一同?品種同一月份合約的會員協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲

得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價(jià)格由交易所代為平倉，同時，雙方

按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換。

簡言之，指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為

現(xiàn)貨部位的交易。

2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性

(1)節(jié)約期貨交割成本

(2)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷

(3)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利

3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程

(1)尋找交易對手

(2)交易雙方商定價(jià)格

(3)向交易所提出申請

(4)交易所核準(zhǔn)

(5)辦理手續(xù)

(6)納稅

期現(xiàn)套利

(四)期現(xiàn)套利

1、期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價(jià)差，通過在兩個市場

上進(jìn)行反方向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。

2、在商品市場進(jìn)行期現(xiàn)套利操作，一般要求交易者對現(xiàn)貨商品的貿(mào)易、運(yùn)輸和儲存等

比較熟悉，因此參與者多是有現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營北京的企業(yè)。

(五)基差交易

1、點(diǎn)價(jià)交易

(1)點(diǎn)價(jià)交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同

意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。

簡言之：期貨價(jià)格(點(diǎn)價(jià)的對象，變動的)+升貼水(固定的)

(2)根據(jù)權(quán)利的歸屬，如果確定交易時間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價(jià)交易；反之則為

賣方叫價(jià)交易。

基差交易

2、基差交易：將點(diǎn)價(jià)交易與套期保值相結(jié)合的操作

(1)基差交易，是指企'也按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式的同時，在

期貨市場進(jìn)行套期保值操作，從而降低套保中的基差風(fēng)險(xiǎn)的操作。

(2)點(diǎn)價(jià)交易中如果是現(xiàn)貨買入方則做買入套期保值操作，相反則賣3套保

二、企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)

1、首先結(jié)合自身情況進(jìn)行評估，判斷是否需要做套保，以及是否有實(shí)力和能力做套

保；

2、完善套期保值機(jī)構(gòu)設(shè)置，建立起有效的機(jī)構(gòu)部門和相應(yīng)的制度，抓好貫徹落實(shí)；

3、需要具備健全的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理部門

4、加強(qiáng)對套期保值交易中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

(1)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；

(2)流動性風(fēng)險(xiǎn)⑶操作風(fēng)險(xiǎn)

5、掌握風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法：VaR、壓力測試、情景分析

期貨投機(jī)的概念

第五章期貨投機(jī)與套利交易

第一?節(jié)期貨投機(jī)交易

主要掌握：期貨投機(jī)定義；期貨投機(jī)與套期保值以及股票投機(jī)的區(qū)別；期貨投機(jī)者類

型；期貨投機(jī)的作用和操作方法。

一、期貨投機(jī)的概念

(—)期貨投機(jī)(FuturesSpeculationg)

是指交易者通過預(yù)測期貨合約未來價(jià)格的變化，以在期貨市場上獲取價(jià)差收益為目的的

期貨交易行為。具有高風(fēng)險(xiǎn)更收益的特征。

（二）期貨投機(jī)與套保的區(qū)別

期貨投機(jī)者類型

（四）期貨投機(jī)者類型

二、期貨投機(jī)的作用

1承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

2、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

3、減緩價(jià)格波動

4、提高市場流動性

期貨投機(jī)的準(zhǔn)備工作

三、期貨投機(jī)的準(zhǔn)備工作

1、充分了解期貨合約

2、制定交易計(jì)劃

3、設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度

四、期貨投機(jī)的操作方法

（一）開倉階段

1、選擇入市時機(jī)

基本面分析——權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景——確定入市的具體時間。

2、金字塔買入賣出法

（1）金字塔買入

如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉。增倉應(yīng)遵循以下

兩個原則：只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉；持倉的增加應(yīng)漸次遞減。

金字塔賣出法原理同上。

3、合約交割月份的選擇

需要考慮的兩個問題:

(1)合約的流動性；

(2)遠(yuǎn)期月份合約與近期月份合約價(jià)格之間的關(guān)系

正向市場：多頭近期，空頭遠(yuǎn)期。

反向市場：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。

平倉階段

(二)平倉階段

1、掌握限制損失、滾動利潤的原則。注意及時止損止盈

2、靈活運(yùn)用止損指令。

(三)資金和風(fēng)險(xiǎn)管理

即使未來市場行情判斷錯誤了也不懼怕，只要做好資金的風(fēng)險(xiǎn)管理，一樣可以取得較好

的交易效果。

1、-一般性的的資金管理要領(lǐng)

(1)投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)，1/3至1/2以內(nèi)為宜。

(2)在單個品種上所投入的最大資金應(yīng)限制在總資本的10L20%以內(nèi)。

(3)在單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。

(4)在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-30%以內(nèi)。

2、分散投資與集中投資：靈活掌握尺度。

期貨套利概述

第二節(jié)期貨套利概述

主要掌握：期貨套利的概念和分類；期貨套利與投機(jī)區(qū)別；期貨套利的作用。

一、期貨套利的概念

期貨套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行

交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化的同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。

一般操作為：在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在

某個時間同時將兩種合約平倉。

二、期貨套利的分類

1、期貨套利交易主要是指期貨價(jià)差套利。即指利用期貨市場上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)

行的套利行為。

2、分類:

(1)跨期套利：同一品種不同合約

(2)跨品種套利：同一市場的兩至三種關(guān)聯(lián)度較大的品種

(3)跨市套利：多個交易所

三、期貨套利與期貨投機(jī)的區(qū)別

1、期貨投機(jī)只是利用單一期貨合約的上下波動賺取利潤，而期貨套利是從不同的兩個

期貨合約彼此之間的相對價(jià)格差異套取利潤。

2、期貨投機(jī)在一段時間內(nèi)只作買或賣，而期貨套利則是在同一時間買入并賣出期貨合

約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。

3、期貨套利賺取的是價(jià)差變動的收益，價(jià)差變化小，風(fēng)險(xiǎn)小。期貨投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較大。

4、期貨套利成本一般要低于期貨投機(jī)交易。

四、期貨套利的作用

套利行為的存在對期貨市場的正常運(yùn)行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨

市場價(jià)格重新恢復(fù)到正常水平。

1、套利行為有助于期價(jià)和現(xiàn)價(jià)、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。價(jià)格

發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。

2、套利行為有助于市場流動性的提高期貨套利交易

第三節(jié)期貨套利交易策略

主要掌握：期貨價(jià)差的定義；價(jià)差的變化；價(jià)差套利的盈虧計(jì)算；套利交易指令；各種

價(jià)差套利的操作及分析方法；期貨套利操作的注意要點(diǎn)；程序化交易的概念；程序化交易

系統(tǒng)的形式與設(shè)計(jì)。

一、期貨套利交易

（-）期貨價(jià)差的定義

1、期貨價(jià)差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。如：玉

米1109合約與1107合約的價(jià)差、與小麥1109合約的價(jià)差

2、與投機(jī)交易不同，在價(jià)差交易中，交易者不關(guān)注某一個期貨合約的價(jià)格向哪個方向

變動，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。

3、套利交易中建立的多頭和空頭頭寸被形象地稱為套利的“腿”（Legs,也可稱為

“邊”或“方面”）。大多數(shù)套利活動都是由買入和賣出兩個相關(guān)期貨合約構(gòu)成的，因而

套利交易通常具有兩條“腿”。但也有三條“腿”。

4、計(jì)算建倉時的價(jià)差，應(yīng)用價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。在計(jì)算平

倉時的價(jià)差時，為了保持計(jì)算上的一致性，也要用建倉時價(jià)格較高合約的平倉價(jià)格減去建

倉時價(jià)格較低合約的平倉價(jià)格。

價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

（二）價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

1、價(jià)差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)

險(xiǎn)。

2、套利者認(rèn)為：當(dāng)前價(jià)差過大，期望未來縮??；當(dāng)前價(jià)差過小，期望未來擴(kuò)大

3、如果當(dāng)前（或平倉時）價(jià)差大于建倉時價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的；如果相反，則價(jià)差

是縮小的。

（三）價(jià)差套利的盈虧計(jì)算

在計(jì)算套利交易的盈虧時，可分別計(jì)算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到

整個套利交易的盈虧。

（四）套利交易指令

1、在套利交易實(shí)施中，套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個期貨合約的具體價(jià)格，只要

標(biāo)注兩個合約價(jià)差即可。

2、套利市價(jià)指令：是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)差成交的一種指令。

在使用這種指令時，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和

月份則可。優(yōu)點(diǎn)：成交速度快；缺點(diǎn)：不一定是理想價(jià)差套利限價(jià)指令的使用。

如：買入1月份棕桐油期貨合約

賣出5月份棕稠油期貨合約市價(jià)指令

3、套利限價(jià)指令：是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來成

交。使用時需要注明具體的價(jià)差和買入、賣出期貨合約的種類和月份。有點(diǎn)：獲得理想價(jià)

差：缺點(diǎn)：不一定馬上成交。

如：買入1月份PTA期貨合約

賣出11月份PTA期貨合約

1月份PTA期貨合約高于11月份PTA期貨合約價(jià)格120元/噸

跨期套利

二、跨期套利

根據(jù)所買賣的期貨合約交割月份及買賣方向的不同，跨期套利可以分為牛市套利、熊市

套利、蝶式套利三種。

(―)牛市套利(BullSpread)

1、操作方法：當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲

幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度，

無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠(yuǎn)期月份的

合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大。

例證1：

例證2：

2、正向市場上，無論價(jià)格漲跌，價(jià)差縮小時，牛市套利才能獲利；

反向市場上，無論價(jià)格漲跌，價(jià)差擴(kuò)大時，牛市套利才能獲利。

3、在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。

熊市套利

(二)熊市套利(BearSpread)

1、操作方法：當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價(jià)

格下降幅度往

要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下降幅度，或者較近月份的合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)合約價(jià)

格的上升幅度。

論是在正向市場還是在反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入遠(yuǎn)期月

份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大。

例證1:

例證2：

2、正向市場上，無論價(jià)格漲跌，價(jià)差擴(kuò)大時，熊市套利才能獲利；

反向市場上，無論價(jià)格漲跌，價(jià)差縮小時，熊市套利才能獲利。

蝶式套利

（三）蝶式套利（ButterflySpread）

1、蝶式套期圖利是跨期套利中的又一種常見的形式。它是由共享居中交割月份一個牛

市套利和一個熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠(yuǎn)期月份的期貨合約分居于居中月份

的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套期圖利。

2、具體操作方法是：買入（或賣出）近期月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合

約，并買入（或賣出）遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月

份數(shù)量之和。

3、例證

4、蝶式套利是兩個跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，可以說是“套利的套利”。蝶式套利與

普通的跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險(xiǎn)和利潤都較小。

跨品種套利

三、跨品種套利

跨品種套利可分為兩種情況，一是相關(guān)商品間的套利，二是原料與成品間的套利。

（一）相關(guān)商品間的套利

1、對象：需求替代品、需求互補(bǔ)品、生產(chǎn)替代品或生產(chǎn)互補(bǔ)品等

2、做法：交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約

進(jìn)行套利，等有利時機(jī)出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。

（二）原料與成品間的套利

1、原料與成品間的套利是指利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套

利。最典型的是大豆與其兩種制成品——豆油和豆粕之間的套利。

2、大豆提油套利：市場價(jià)格正常時，購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的

期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時再將期貨合約對沖平倉。

3、反向大豆提油套利：市場價(jià)格反常時，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛，賣出

大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給

量。

跨市套利

四、跨市套利

1、在各交易所間的價(jià)格會有?個穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者

就可以在這兩個市場間進(jìn)行套利。

2、做法：購買價(jià)格相對較低的合約，賣出價(jià)格相對較高的合約，以期在期貨價(jià)格趨于

正常時平倉，賺取低風(fēng)險(xiǎn)利潤。

五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)

1、套利必須堅(jiān)持同時進(jìn)出。

2、下單報(bào)價(jià)時明確指出價(jià)格差。

3、不要在陌生的市場做套利交易。

4、不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利。

5、不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易。

6、注意套利的傭金支出。

六、程序化交易

（在第六章期貨價(jià)格的技術(shù)分析后面講解）

主要掌握

第六章期貨價(jià)格分析

第一節(jié)期貨行情解讀

主要掌握：期貨行情表解讀；K線圖、竹線圖、分時圖等期貨行情圖解讀。

一、期貨行情表

1、期貨行情表提供了某一時點(diǎn)上某種期貨合約交易的基本信息。

2、具體內(nèi)容指標(biāo)：

(1)合約：表示的是在期貨交易所中進(jìn)行交易的期貨品種。每一期貨品種都會被賦予一

個代碼，作為不同期貨品種的標(biāo)識。注意與合約當(dāng)中代碼?并記憶。

(2)開盤價(jià)：又稱開市價(jià)，是指某一期貨合約每個交易日開市后的第一筆買賣成交價(jià)

格。在我國，開盤價(jià)是交易開始前5分鐘經(jīng)經(jīng)集合競價(jià)產(chǎn)生的。集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格

的，以集合競價(jià)后的第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。

(3)最高價(jià)：是開盤后到目前為止某一期貨合約的最高成交價(jià)格。