評級報告撰寫中的財務(wù)分析要點

財務(wù)報表真實為前提的財務(wù)分析財務(wù)報表不真實為前提的財務(wù)分析1、盡量索取真實報表或數(shù)據(jù)；2、索取失敗，不能以謬論繆，即不能調(diào)整運營分析以迎合企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)；3、在調(diào)研報告里反映。

如何識別財務(wù)報表

利用關(guān)聯(lián)買賣虛增資產(chǎn)：1、關(guān)聯(lián)方注入資產(chǎn)〔方式上轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)潛虧掛賬、口頭承諾未本質(zhì)轉(zhuǎn)讓、合并口徑差別〕；2、經(jīng)過資產(chǎn)置換進展資產(chǎn)重估——躲避固、無、長不可以重估方式進展后續(xù)計量；3、目的不同的資金拆借，資金保送——免、低、高息；4、與股東之間發(fā)生的業(yè)務(wù)或資金往來未按規(guī)定沖減原科目，而計入其他科目變相添加資產(chǎn)規(guī)模。12經(jīng)過變卦壞賬預(yù)備計提方法、比例或年限調(diào)理應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等科目:余額百分比法、賬齡分析法、銷貨百分比法和個別認(rèn)定法。3將固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資和持有到期投資等轉(zhuǎn)入可供出賣金融資產(chǎn)或買賣性金融資產(chǎn)，以實現(xiàn)公允價值后續(xù)計量。4調(diào)整資產(chǎn)構(gòu)造以調(diào)理流動比率：1、應(yīng)收賬款/其他應(yīng)收款和長期應(yīng)收款；2、應(yīng)付賬款/其他應(yīng)付款和長期應(yīng)付款；3、流動負(fù)債與非流動負(fù)債構(gòu)造調(diào)整：如短融計入應(yīng)付債券。資產(chǎn)負(fù)債表

利潤表虛增收入：1、虛擬收入：虛開發(fā)票；與關(guān)聯(lián)公司對開發(fā)票；白條出庫，作銷售入賬。2、提早確認(rèn)收入：存有艱苦不確定時；完工百分比法的不適當(dāng)運用；仍需提供未來效力時；提早開具銷售發(fā)票。房地產(chǎn)和高新技術(shù)行業(yè)多見。3、利用關(guān)聯(lián)公司人為抬高公司收入：關(guān)聯(lián)公司間低買高賣。12降低營業(yè)本錢與費用：1、費用資本化、遞延費用、推遲確認(rèn)費用；2、調(diào)整折舊方法、折舊年限和估計凈殘值；3、利用關(guān)聯(lián)公司調(diào)理費用：委托運營或受托運營；收取、支付或共同分擔(dān)相關(guān)管理費用或銷售費用。3經(jīng)過“其他業(yè)務(wù)收入〞和“投資收益〞科目添加當(dāng)年收入：1、將存貨房地產(chǎn)或自用房地產(chǎn)計入“投資性房地產(chǎn)〞；2、不規(guī)范的債務(wù)重組。4利用遞延所得稅調(diào)理當(dāng)年利潤

現(xiàn)金流量表較少，主要有以下幾項：1、經(jīng)過與關(guān)聯(lián)公司的資金往來虛增現(xiàn)金流量，添加運營性現(xiàn)金流；2、將投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流混作，調(diào)理運營性現(xiàn)金流規(guī)模；3、將投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流混作，配合財務(wù)情況和運營業(yè)績的人為調(diào)整。1

三張表之間數(shù)據(jù)比較營業(yè)收入增幅低于應(yīng)收賬款增幅，且營業(yè)收入和凈利潤與運營性現(xiàn)金流量相背叛；12營業(yè)利潤大幅添加的同時營業(yè)本錢、銷售費用等添加比例很??；公司應(yīng)交納增值稅、營業(yè)稅金及附加和所得稅費用異常低，與收入和利潤增長幅度不匹配；3擁有與運營業(yè)績不相匹配的現(xiàn)金余額，且現(xiàn)金占資產(chǎn)總額比例過高，多年來變化很小；4高額現(xiàn)金伴隨著高額短期負(fù)債和逾期欠款等；5應(yīng)收賬款變動不大的情況下，銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入和增值稅增幅不匹配；6應(yīng)付賬款變動不大的情況下，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金與營業(yè)本錢增幅不匹配；7其他應(yīng)收款或其他應(yīng)付款數(shù)額宏大，與公司的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模不匹配；8

進入財務(wù)分析從債務(wù)人的角度，非股東——償債而非盈利合理情況下的保守預(yù)測——謹(jǐn)慎原那么現(xiàn)金流為償債才干的保證——非賬面財富思索表外要素：簽署的大額合同、銀行的授信額度、對外擔(dān)保、股東的協(xié)議支持、企業(yè)對外承諾的債務(wù)等財務(wù)分析特點財務(wù)分析——會計政策判別：從會計要素出發(fā)，根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、收入、費用等會計確認(rèn)條件、計量屬性及相關(guān)的處置方法、列報要求等存貨的獲得、發(fā)出和期末計價的處置方法，長期投資的獲得及后續(xù)計量中的本錢法和權(quán)益法，投資性房地產(chǎn)確實認(rèn)及后續(xù)計量方式，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)確實認(rèn)條件及其減值政策，金融資產(chǎn)的分類等；資產(chǎn)方面借款費用資本化的條件，債務(wù)重組確實認(rèn)和計量，估計負(fù)債確實認(rèn)條件，應(yīng)付職工薪酬和股份支付確實認(rèn)和計量，金融負(fù)債的分類等；負(fù)債方面權(quán)益工具確實認(rèn)和計量，混合金融工具的分析等；權(quán)益方面財務(wù)分析——會計政策判別：從會計要素出發(fā)，根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、收入、費用等會計確認(rèn)條件、計量屬性及相關(guān)的處置方法、列報要求等商品銷售收入和提供勞務(wù)確實認(rèn)條件，建造合同、租賃合同、保險合同、貸款合同等合同收入確實認(rèn)與計量方法；收入方面商品銷售本錢及勞務(wù)本錢的結(jié)轉(zhuǎn)、期間費用的劃分等；費用方面編制現(xiàn)金流量表的直接法和間接法，合并財務(wù)報表合并范圍的判別，分部報告中報告分部確實定等；列報方面財務(wù)分析——會計估計判別：與相關(guān)工程有關(guān)的金額或數(shù)值所采用的處置方法存貨可變現(xiàn)凈值確實定；采用公允價值方式下的投資性房地產(chǎn)公允價值確實定；固定資產(chǎn)的估計運用壽命與凈殘值，固定資產(chǎn)的折舊方法、棄置費用確實定；耗費性生物資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值確實定，生物資產(chǎn)的估計運用壽命、估計凈殘值和折舊方法；運用壽命有限的無形資產(chǎn)的估計運用壽命、殘值、攤銷方法；非貨幣性資產(chǎn)公允價值確實定；職工薪酬金額確實定；估計負(fù)債金額確實定；收入金額確實定、提供勞務(wù)完工進度確實定，建造合同完工進度確實定；……重點關(guān)注財務(wù)構(gòu)造財務(wù)構(gòu)造是指公司資產(chǎn)負(fù)債表右邊的一切內(nèi)容的組合構(gòu)造，即包括流動負(fù)債、長期負(fù)債及一切者權(quán)益；資本構(gòu)造資本構(gòu)造是指公司長期資金的組合構(gòu)造，及長期負(fù)債和一切者權(quán)益之間的組合構(gòu)造；負(fù)債構(gòu)造負(fù)債構(gòu)造是指公司負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例，即通常所說的資產(chǎn)負(fù)債率。用符號替代資產(chǎn)負(fù)債表幾個財務(wù)科目：左邊d—資產(chǎn)。右邊a—流動負(fù)債；b—長期負(fù)債；c—一切者權(quán)益。a、b、c站在不同的角度，其分析結(jié)論不同資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)造a、b、c之間的比例關(guān)系流動負(fù)債a總資產(chǎn)d長期負(fù)債b一切者權(quán)益c++=對于企業(yè)本身來講〔留意并非股東〕，其權(quán)益部分也可以被看作是負(fù)債，只不過是它的歸還期限更長，普通會存續(xù)到企業(yè)運營期滿，并且利息也不固定，普通要看企業(yè)當(dāng)年的盈利情況。從這個角度來看，企業(yè)的一切資金來源都是一種債務(wù)，其中流動負(fù)債〔a〕的期限最短，普通在一年以下；長期負(fù)債〔b〕時間較長，普通在一年以上，企業(yè)存續(xù)期間以下；權(quán)益〔c〕時間最長，普通等同于企業(yè)存續(xù)期間。三者之和構(gòu)成了企業(yè)的一切資產(chǎn)〔d〕。財務(wù)構(gòu)造〔一〕a、b、c之間的比例關(guān)系流動負(fù)債a總資產(chǎn)d長期負(fù)債b一切者權(quán)益c++=一旦投資者以a或b的方式將資金投入到企業(yè)之后，它的立場〔這也正是我們的立場〕就發(fā)生了變化，它總是希望后來的投資者以c的方式投入到企業(yè)，而不是以a或b的方式;我們也總是希望在企業(yè)的一切資金來源中，c可以占絕大部分，a和b所占的比例越小越好，即負(fù)債構(gòu)造越低越好；在a、b、c之間的組合構(gòu)造中，我們總是希望a越少越好，即財務(wù)構(gòu)造中a所占的比例越小越好；在b和c的組合構(gòu)造中，我們總是希望b越少越好，即資本構(gòu)造中b所占比例越小越好財務(wù)構(gòu)造〔二〕b和c之間的比例關(guān)系流動負(fù)債a總資產(chǎn)d長期負(fù)債b一切者權(quán)益c++=分析企業(yè)的資本構(gòu)造是分析b在〔b+c〕中所占的比重，b的比重越小對債務(wù)人越有利。b占的比重較大普通不會影響企業(yè)的短期償債才干，但是會影響到企業(yè)的長期償債才干。資本構(gòu)造d中多少來自于a+b流動負(fù)債a總資產(chǎn)d長期負(fù)債b一切者權(quán)益c++=經(jīng)過計算a+b在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例，經(jīng)過與行業(yè)內(nèi)平均程度進展比較后，來闡明企業(yè)負(fù)債程度如何，并且經(jīng)過察看企業(yè)該目的近幾年的變化情況，來闡明其負(fù)債程度的變動趨勢；應(yīng)該留意的是，我們不僅要根據(jù)企業(yè)會計報表賬面上的數(shù)字計算，還要思索企業(yè)的表外要素后調(diào)整計算。闡明企業(yè)的負(fù)債程度和歷史趨勢并不是該部分分析的主要目的，重要的是要找出構(gòu)成這種結(jié)果的緣由，這是進展企業(yè)今后債務(wù)構(gòu)造預(yù)測的根底。企業(yè)的負(fù)債程度如何或者是客觀上的緣由，或者是客觀上的緣由，客觀上的緣由是指企業(yè)的股東希望采取穩(wěn)健型或激進型的財務(wù)戰(zhàn)略，客觀上的緣由是指企業(yè)由于運營方面的緣由不得不對外舉債?！脖Ｊ亍⒎€(wěn)健、激進〕負(fù)債構(gòu)造b、c與長期資產(chǎn)的關(guān)系流動負(fù)債a總資產(chǎn)d長期負(fù)債b一切者權(quán)益c++=形生長期資產(chǎn)的資金普通應(yīng)來源于長期資本，即b和c，假設(shè)企業(yè)將較多的a投資于長期資產(chǎn)，對于企業(yè)短期償債才干是很不利的?！捕虃L用〕經(jīng)過計算企業(yè)c以及〔b+c〕分別和長期資產(chǎn)的比值來闡明他們之間的匹配情況，假設(shè)企業(yè)c/長期資產(chǎn)大于1，我們普通會以為其匹配較為合理假設(shè)c/長期資產(chǎn)小于1但〔b+c〕/長期資產(chǎn)大于1，我們就需求分析企業(yè)b中各自投資于什么工程，估計的還款期是多少，能否和債務(wù)的到期日相匹配等等；假設(shè)〔b+c〕/長期資產(chǎn)小于1，那么我們以為企業(yè)在長期資產(chǎn)和長期資本的匹配上能夠存在著問題，這種短債長用情況能夠會影響到企業(yè)的長期償債才干。〔相當(dāng)于第一種將較多的a投資于長期資產(chǎn)〕長期資產(chǎn)和長期資本的匹配1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債率=〔負(fù)債總額+或有負(fù)債+承諾負(fù)債〕/〔資產(chǎn)總額+或有負(fù)債+承諾負(fù)債〕3、運營穩(wěn)健性比率=流動負(fù)債/資產(chǎn)總額4、資本構(gòu)造比率=長期負(fù)債/〔長期負(fù)債+一切者權(quán)益〕5、總有息債務(wù)/資本化總額=〔短期借款+貼息應(yīng)付票據(jù)+其他流動負(fù)債+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)到期的長期債務(wù)+其他應(yīng)付款+長期借款+應(yīng)付債券〕/〔總有息債務(wù)+一切者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅款貸項〕6、一切者權(quán)益對長期資產(chǎn)比率=一切者權(quán)益/長期資產(chǎn)7、長期資本對長期資產(chǎn)比率=〔長期負(fù)債+一切者權(quán)益〕/長期資產(chǎn)構(gòu)造相關(guān)目的

資產(chǎn)的規(guī)模與構(gòu)成：總規(guī)模及變化情況，各部分資產(chǎn)的構(gòu)成；流動資產(chǎn)的構(gòu)成情況和質(zhì)量判別：流動資產(chǎn)指在一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，它是歸還短期債務(wù)的主要來源，但是并不是說一切的流動資產(chǎn)都可以用來歸還債務(wù)；并且即使在可以歸還債務(wù)的流動資產(chǎn)中，其變現(xiàn)的才干也是不一樣的，因此就要求我們在判別企業(yè)流動性之前首先分析流動資產(chǎn)的構(gòu)成及其質(zhì)量。普通情況下，流動資產(chǎn)可以分為四類：現(xiàn)金類、應(yīng)收類、存貨類、其他類。資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)科目變動的質(zhì)量含義+：歸還債務(wù)需求的添加；不當(dāng)?shù)幕I資行為；銀票導(dǎo)致保證金存款添加；在投資方面沒有作為；引起不用要的利息支出；構(gòu)成對外投資的時機本錢等；-：嚴(yán)厲控制貨幣資金存量；對籌資環(huán)境有自信心；對運營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的才干有自信心；運營活動難以產(chǎn)生現(xiàn)金金流入等；流動資產(chǎn)+：業(yè)務(wù)開展迅速；對新擴張的業(yè)務(wù)采用商票、銀票結(jié)算；-：對客戶的財務(wù)質(zhì)量有自信心；業(yè)務(wù)萎縮；貼現(xiàn)等；+：業(yè)務(wù)開展迅速；回款質(zhì)量不高；迫于競爭壓力或以拓展市場為目的自動放寬信譽政策；虛增收入-：回款質(zhì)量較高；緊縮信譽政策提高資產(chǎn)質(zhì)量；計提過高的減值預(yù)備；業(yè)務(wù)萎縮等；+：被關(guān)聯(lián)公司無效占用；出資人抽逃注冊資本；業(yè)務(wù)開展規(guī)模擴張較快等；-：對占用控制嚴(yán)厲；業(yè)務(wù)萎縮等；+：產(chǎn)品運營構(gòu)造發(fā)生變化；市場需求迅猛，存貨正常添加；企業(yè)錯誤的決策導(dǎo)致存貨積壓；采用不正當(dāng)?shù)馁M用分?jǐn)偡椒?，故意調(diào)高期末價值，減少產(chǎn)品本錢，操作毛利率等；-：對存貨進展有效控制；運營活動萎縮；計提過高的減值預(yù)備等；資產(chǎn)科目變動的質(zhì)量含義+：盈利方式調(diào)整，轉(zhuǎn)化為更多依托對外投資；實施多元化戰(zhàn)略；將不用或賬面上沒有價值的非貨幣資產(chǎn)對外投資；用權(quán)益法核算產(chǎn)生的投資收益等；-：企業(yè)收縮對外投資；質(zhì)量下降，計提減值預(yù)備；用權(quán)益法核算產(chǎn)生投資損失等；長期資產(chǎn)+：繼續(xù)擴展再消費；產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整，實施產(chǎn)品多樣化競爭和開展戰(zhàn)略；企業(yè)錯誤決策添加了市場消化不掉的消費才干等；-：對產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整；整體運營規(guī)模萎縮等；+：外購無形資產(chǎn)添加；占有的土地擴展等；-：質(zhì)量下降，處置有關(guān)無形資產(chǎn)；計提減值預(yù)備等；運營才干是以各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來反映企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的利用效率和資金周轉(zhuǎn)情況，企業(yè)資產(chǎn)利用效率高，資金周轉(zhuǎn)順暢，就可以較少的資源占用支撐更多的消費運營活動。判別資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況應(yīng)該思索行業(yè)特性。存貨程度高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必闡明資產(chǎn)運用效率低。存貨添加能夠是運營戰(zhàn)略的結(jié)果，如對因短缺能夠呵斥未來供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎性行為、預(yù)測未來物價上漲的投機行動、滿足估計商品需求添加的行動等等；反過來，對很多實施存貨控制、實現(xiàn)零庫存的企業(yè)，在對其進展考核時，該比率將失去意義。在分析中不可忽視因存貨程度過高或過低而呵斥的一些相關(guān)本錢，如存貨程度低會呵斥失去顧客信譽、銷售時機及消費延后。

運營才干1、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率〔應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)〕2、存貨周轉(zhuǎn)率〔存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)〕3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率〔總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)〕4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

運營才干相關(guān)目的企業(yè)歸還債務(wù)的現(xiàn)金最終還是來源于企業(yè)本身運營盈利，并且分析企業(yè)的盈利情況是分析企業(yè)現(xiàn)金流的根底。在分析企業(yè)盈利才干時，應(yīng)區(qū)分運營性資產(chǎn)和非運營性資產(chǎn)，與此相對應(yīng)的是經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益；分析企業(yè)的經(jīng)常性損益時，重點關(guān)注企業(yè)的營業(yè)利潤而非凈利潤〔非經(jīng)常性損益、稅率〕盈利才干不具繼續(xù)性判別企業(yè)盈利才干的強弱，應(yīng)主要判別其主營業(yè)務(wù)盈利才干，但是有些企業(yè)由于產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益，掩蓋了企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利的真實情況，這時需求重點分析非經(jīng)常性損益對公司盈利才干的影響。普通來說，非經(jīng)常性損益對公司盈利才干的影響有以下幾方面：盈利才干分析要點——區(qū)分經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益1、無本質(zhì)影響。不論能否去除非經(jīng)常性損益，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)均盈利或者虧損；2、止損。由于非經(jīng)常性損益工程的存在，企業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利；3、侵蝕利潤。由于非經(jīng)常性損益工程的存在，企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損普通情況下，銷售費用和當(dāng)年的銷售收入會有一個配比關(guān)系，當(dāng)然這種關(guān)系的嚴(yán)密程度會隨著行業(yè)以及公司的不同而不同。公司的管理費用往往較為固定，它普通會和公司的資產(chǎn)規(guī)模和人員規(guī)模有關(guān)，而與當(dāng)年銷售收入的關(guān)系并不十清楚顯。公司的財務(wù)費用往往變動幅度較大，這是由于財務(wù)費用主要由利息收入和利息支出兩部分構(gòu)成，而兩者的變化幅度都比較大。要留意分析銷售費用與管理費用能否是大幅變動或非正常變動，分析變動緣由，并判別導(dǎo)致這一變動的要素能否在未來仍將存在并繼續(xù)影響公司的期間費用。盈利才干分析要點——期間費用1、毛利率2、營業(yè)利潤率3、總資產(chǎn)報酬率4、凈資產(chǎn)收益率5、銷售利潤率6、資產(chǎn)利潤率7、權(quán)益凈利率盈利才干相關(guān)目的28

償債才干的最終保證為現(xiàn)金流，償債才干是在對公司的財務(wù)構(gòu)造、負(fù)債構(gòu)造、資本構(gòu)造、運營才干、盈利才干分析的根底上得出的企業(yè)對債務(wù)歸還的最終保證；償債才干包括短期償債才干和長期償債才干。償債才干普通來講，公司的運營性總現(xiàn)金流一定要遠(yuǎn)大于公司當(dāng)年的到期債務(wù)，由于公司運營性總現(xiàn)金流并不是能直接用來歸還債務(wù)的，為了保證公司的正常運營，公司往往需求在歸還債務(wù)之前應(yīng)付其他的現(xiàn)金需求。假設(shè)我們在分析時發(fā)現(xiàn)有企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)生的運營性總現(xiàn)金流尚缺乏以歸還本年到期債務(wù)的情況時，或者企業(yè)估計今后幾年的運營性總現(xiàn)金流缺乏以歸還屆時的到期債務(wù)時，我們通常會以為公司的償債才干不強。償債才干分析要點——運營性總現(xiàn)金流假設(shè)一個公司運營較為穩(wěn)定，在較長的一個時間段之內(nèi)，它的運營性總現(xiàn)金流和運營性凈現(xiàn)金流的總額應(yīng)該是根本一樣的，除非公司處于較為惡劣的運營環(huán)境下，在較長的一個時間段內(nèi)運營性總現(xiàn)金流變動不大或者下降的同時，公司所需的營運資金反而大幅增長，這種情況下我們普通會以為公司的現(xiàn)金流不充足，難以對債務(wù)歸還具有較強的保證。通常情況下，我們以為公司的運營性現(xiàn)金流對本年到期債務(wù)本金以及一切債務(wù)利息的覆蓋程度是評價公司償債才干的最為重要的目的。公司所產(chǎn)生的運營性現(xiàn)金流是公司內(nèi)部可以控制其未來用途的，其用途普通包括資本支出、股利分配和歸還債務(wù)，公司可以在這三者之間進展調(diào)劑。償債才干分析要點——運營性凈現(xiàn)金流留存現(xiàn)金流是指運營性凈現(xiàn)金流減去當(dāng)年的股利分配，它可以看作是對運營性凈現(xiàn)金流所做的一種保守性的調(diào)整；在這種情況下，我們以為公司在產(chǎn)生了運營性凈現(xiàn)金流時，總是優(yōu)先思索股東的利益而進展股利分配，在股利分配以后剩余的現(xiàn)金才是歸還公司債務(wù)本金和利息的來源。

償債才干分析要點——留存現(xiàn)金流

自在現(xiàn)金流是在留存現(xiàn)金流根底上的更為保守的一個目的，它是指用留存現(xiàn)金流減去必需的資本支出后所剩余的現(xiàn)金流。在這種情況下，公司所產(chǎn)生的運營性凈現(xiàn)金流不但要分配股東股利，而且為了思索公司今后的長久開展還必需拿出一部分資金用于資本支出。