【上市公司市盈率影響因素探究文獻(xiàn)綜述2500字】

上市公司市盈率影響因素研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1國外文獻(xiàn)綜述國外對市盈率的理論研究與實證分析已經(jīng)比較完善、全面，國外學(xué)者對市盈率進(jìn)行了各方面的相關(guān)理論分析或者實證分析。“現(xiàn)代證券分析奠基人”本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）是最早提出市盈率概念的。在1934年，他在《證券分析》一書中對市盈率作了描述，一直股票的價值是其當(dāng)期收益的一定倍數(shù)，而這個倍數(shù)是由兩個方面決定，一是由當(dāng)時的受歡迎程度，即投資者預(yù)期；二是由公司的性質(zhì)和記錄，即公司的盈利能力和模式等特征決定，而這個一定倍數(shù)就是市盈率的【1】。在市盈率的內(nèi)在含義角度，F(xiàn)airfield（1994）從經(jīng)濟(jì)含義的層面分析了市盈率、市凈率，市盈率是未來盈利能力預(yù)期變化的函數(shù)，市凈率是未來盈利能力預(yù)期水平的函數(shù)。而且，通過用1970-1984年美國的數(shù)據(jù)建立模型，發(fā)現(xiàn)從賬面價值角度來看，市凈率與預(yù)期收益正相關(guān)，對未來超額盈余的增長率有正向影響，市凈率和市盈率的組合對未來股票價格有較強(qiáng)的預(yù)測能力。另外，按照市盈率與市凈率分組的不同組合，未來的盈利能力也會不同【2】。Kane,Marcus和Noh（1996）認(rèn)為市盈率的變數(shù)很大，實證結(jié)果表明，增加市場波動1%會引起市盈率1.8%的下降。因此，任何對市場價值的評估，如果不考慮市盈率的變化，就會犯根本性的錯誤【3】。SujataBehera（2020）通過對大中小盤236家公司的股票市值，進(jìn)行了相關(guān)信息含量分析。結(jié)果表明，在正常市場收益率變化的情況下，基于經(jīng)濟(jì)增加值的估值模型優(yōu)于需求收益率不變的基于經(jīng)濟(jì)增加值的估值模型【5】。AdilPasha等（2019）通過對13個行業(yè)的70家非金融類巴基斯坦證券交易所上市公司10年的數(shù)據(jù)，進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值與股票收益率之間存在顯著的關(guān)系【6】。除上述研究外，還有許多與市盈率相關(guān)的研究，EunCS和LeeJ（2010）著眼于市盈率的國際差異，他們使用17個發(fā)達(dá)國家在1980-2008年間的市盈率數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，樣本國家的市盈率差距以每年70%的速度下降，并接近相同的水平，這也在一定程度上表明資本一體化正變得越來越普遍。HuangAG和WirjantoTS（2012）比較了中國和美國的市盈率和收益的波動性，發(fā)現(xiàn)了中國的市盈率與美國市場的市盈率是相當(dāng)或略高與美國市場；而在這兩個市場，收益的波動性對市盈率有負(fù)面影響；中國市場歷史收益的波動性對市盈率的影響比美國市場更為顯著，所以中國市場由于歷史收益的波動對增長有一定的抵消作用，這使得市盈率更接近于收益高波動性下的經(jīng)驗值。2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述針對國內(nèi)影響股票市盈率水平各種因素的研究，許多專家學(xué)者都發(fā)表了自己的觀點，或從不同的角度進(jìn)行了研究分析。林南玲等（2018）運(yùn)用中國201家Ａ股上市的公司2010年至2016年的數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，得出以下結(jié)論：市盈率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、前十大股東持股比例之間呈顯著相關(guān)性，而凈資產(chǎn)收益率、流通Ａ股的比例、股利支付率、主營業(yè)務(wù)收入增長率與公司的市盈率之間的相關(guān)性并不緊密【10】。劉翼虎（2018）在市盈率的影響因素中分為內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素主要集中在股利支付率、增長率和投資收益率，得出市盈率與股利增長率正相關(guān)，與投資收益率負(fù)相關(guān)，與股利支付率關(guān)系不確定。這三個因素，反過來，受到各自部分的影響，從而引起自己的變化。例如，股東權(quán)益報酬率與股利支付率正相關(guān)，與股利增長率負(fù)相關(guān)，但股東權(quán)益報酬率受稅后凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益比率的影響，因此各因素密切相關(guān)，市盈率反映了股票市場在各種直接因素和間接因素共同作用下的變化【11】。孫影（2017）表明，公司市盈率與滬深兩市股票價格指數(shù)的相關(guān)性顯著。其次，筆者以包括6545個觀察值在內(nèi)的2009年到2015年1072家上市公司為研究對象。經(jīng)過分析，深滬A股市場的個股市盈率分布結(jié)構(gòu)在這7年間發(fā)生了變化，從負(fù)市盈率時代到低市盈率時代再到高市盈率時代，到2015市盈率超過100倍的上市公司數(shù)量不斷增加，占比達(dá)到10.4％【13】。蔡玉蘭（2010）對市盈率的影響因素進(jìn)行了較為全面深入的分析，包括9個影響因素，得出相關(guān)結(jié)論：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率與市盈率正相關(guān)；無風(fēng)險報酬率、市場組合預(yù)期報酬率、貝塔系數(shù)、財務(wù)杠桿和所得稅稅率都與市盈率成反比【14】。通過國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們對于市盈率影響因素的研究十分全面，在不同的階段各有側(cè)重。但然而，不同的研究方法和數(shù)據(jù)選擇可能會得到不同的結(jié)論，如：VolkertS.Whitbeck，ManownKisorJr認(rèn)為市盈率和股利支付率呈負(fù)相關(guān)，而Loughlin認(rèn)為兩者呈正相關(guān)，而蔡玉蘭的結(jié)論是：股利支付率和市盈率呈現(xiàn)出不確定的關(guān)系。這些有趣的結(jié)論恰好表明，學(xué)者們對市盈率影響因素的研究不是一成不變的，而是隨著地區(qū)和時間的變化而變化的。因此，對市盈率的研究仍然具有與實際數(shù)據(jù)相結(jié)合的非凡意義。參考文獻(xiàn)[1][美]本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham），戴維·多德(DavidDodd)著，證券分析[M].邱巍等譯.海南出版社，1999.[2]FairfieldPM.P/E,P/BandthePresentValueofFutureDividends[J].FinancialAnalystsJournal,1994:23-31.[3]KaneA,MarcusAJ,NohJ.TheP/EMultipleandMarketVolatility[J].FinancialAnalystsJournal,1996:16-24.[4]FundamentaldeterminantsoftheAustralianprice–earningsmultiple[J].AbulF.M.Shamsuddin,JohnR.Hillier.Pacific-BasinFinanceJournal.2004(5)[5]SujataBehera.DoestheEVAvaluationmodelexplainthemarketvalueofequitybetterunderchangingrequiredretumthanconstantrequiredretum?[J].FinancialInnovation,2020,6(2).[6]PashaA,RamzanM.Asymmetricimpactofeconomicvalue-addeddynamicsonmarketvalueofstocksinPakistanstockexchange,anewevidencefrompanelco-integration,FMOLsandDOLS[J].CellularLogistics,2019,6(1).[7]MintahK,HigginsD,CallananJ.Arealoptionapproachforthevaluationofswitchingoutputflexibilityinresidentialpropertyinvestment[J].JouunalofFinancialManagementofProperty&Construction,2018,23(2):133-151.[8]PatariE,LeivoTHI,HulkkonenJ,eta1.EnhancementofvalueinvestingstrategiesbasedonfinancialstatementvariablestheGermanevidence[J].ReviewofQuantitativeFinanceandAccounting,2018,51(3):813-845.[9]AshitaAgrawal,PitabasMohanty,NavindraKumarTotala.DoesEVABeatROAandROEinExplainingtheStockReturnsinIndianScenario?AnEvidenceUsingMixedEffectsPanelDataRegressionModel[J].ManagementandLabourstudies.2019,44(2):103-134.[10]林南玲,巫彥衡,林巧玲,曾凡.上市公司市盈率影響因素的實證分析[J].開發(fā)性金融研究,2018(03):37-49.[11]劉翼虎.淺談市盈率影響因素及我國股市市盈率現(xiàn)狀與發(fā)展[J].時代貿(mào),2018(14):19-20.[12]王沛.醫(yī)藥行業(yè)股票市盈率影響因素分析[D].上海外國語大學(xué),2017.[13]孫影．滬深Ａ股市場市盈率分布特征研究［Ｊ］．投資廣角，2017（５），３－４．[14]蔡玉蘭.股票市盈率的影響因素分析[J],中國證券期貨，2010，08[15]周昱．醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)的績效分析［Ｊ］.北方經(jīng)貿(mào)，2015（７）．135－144．[16]張茜，我國上市公司市盈率影響因素的實證分析［Ｊ］．中國集體經(jīng)濟(jì)，2014（33）：76-77[17]張旭.A股市場行業(yè)市盈率估值變化的實證研究[D].山東財經(jīng)大學(xué)，2013.[18]顏惠平.我國醫(yī)藥行業(yè)市盈率影響因素實證分析[D].廈門大學(xué),2019.[19]呂國啟.我國醫(yī)藥行業(yè)市盈率影響因素實證研究[D].華東師范大學(xué),2008.[20]梁愷.我國醫(yī)藥行業(yè)股票收益影響因素實證研究[J].商,2016(25):187-188.[21]王芳.中國上市公司市盈率的影響因素分析[D].鄭州大學(xué),2010.[22]吳曉瓊.我國醫(yī)藥行業(yè)市盈