財(cái)務(wù)管理第05章

第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)理論

一、項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)（一）項(xiàng)目投資的含義（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1.投資金額大2.影響時(shí)間長3.變現(xiàn)能力差4.投資風(fēng)險(xiǎn)大二、項(xiàng)目投資的概述（一）項(xiàng)目投資的程序1.項(xiàng)目提出2.項(xiàng)目評(píng)價(jià)3.項(xiàng)目決策4.項(xiàng)目執(zhí)行（二）項(xiàng)目投資的主體投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成n

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p三、項(xiàng)目投資的分類（一）項(xiàng)目投資的分類1．項(xiàng)目投資的對(duì)象及其類型項(xiàng)目投資的對(duì)象簡稱項(xiàng)目，它是用于界定投資客體范圍的概念。2．原始總投資和投資總額的內(nèi)容本年流動(dòng)資金增加額

本年流動(dòng)資金需要數(shù)

截止上年的流動(dòng)資金投資額經(jīng)營期流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)

該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)

該年流動(dòng)負(fù)債需用數(shù)3．項(xiàng)目投資資金的投入方式投資主體將總投資額注入具體投資項(xiàng)目的投入方式，分為一次投入和分次投入兩種形式。第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量概述（一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動(dòng)量。在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息之一。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資和原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入等。2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完成時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、收回墊支的流動(dòng)資金和停止使用的土地變價(jià)收入等。（三）項(xiàng)目投資分析的假設(shè)條件1．投資項(xiàng)目類型假設(shè)2．財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)3．全投資假設(shè)4．建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5．經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)6．時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)7．確定性假設(shè)（四）現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤的關(guān)系1．整個(gè)投資有效年內(nèi)，利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。2．對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的考慮。3．方案評(píng)價(jià)的客觀性。4．在投資分析中，對(duì)項(xiàng)目效益的評(píng)價(jià)是以假設(shè)其收回的資本再投資為前提的。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：（1）增加的營業(yè)收入。指固定資產(chǎn)投入使用后每年新增的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。（2）回收固定資產(chǎn)余值。指該固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理時(shí)所回收的價(jià)值。2．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資；新增經(jīng)營成本，指該固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的經(jīng)營成本；增加的各項(xiàng)稅款，指該固定資產(chǎn)投入使用后，因收入的增加而增加的營業(yè)稅、因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅等。（二）完事工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：營業(yè)收入，指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入，它是經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目；回收固定資產(chǎn)余值，指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值；回收流動(dòng)資金，主要指新建項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資額?；厥樟鲃?dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額；其他現(xiàn)金流入量，指以上三項(xiàng)指標(biāo)以外的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。2．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：建設(shè)投資，這是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量；流動(dòng)資金投資；經(jīng)營成本，指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又被稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本，它是生產(chǎn)經(jīng)營階段上最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目；各項(xiàng)稅款，指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，包括營業(yè)稅和所得稅等；其他現(xiàn)金流出，指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。（三）現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量的估算（1）營業(yè)收入的估算。（2）回收固定資產(chǎn)余值的估算。（3）回收流動(dòng)資金的估算。（4）其他現(xiàn)金流入量的估算。2．現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算。（2）流動(dòng)資金投資的估算。（3）經(jīng)營成本的估算。（4）各項(xiàng)稅款的估算。（四）估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題1．區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。2．要考慮投資項(xiàng)目（方案）對(duì)公司其他部門或產(chǎn)品的影響。3．機(jī)會(huì)成本。4．對(duì)營運(yùn)資本的影響。5．制造費(fèi)用。三、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。某年凈現(xiàn)金流量

該年現(xiàn)金流入量

該年現(xiàn)金流出量（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算方法1．建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量

投資額2．經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算。經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量

該年凈利潤

該年折舊

該年攤銷

該年利息

該年回收額第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用與衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類1．按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類。2．按指標(biāo)性質(zhì)不同分類。3．按指標(biāo)數(shù)量特征分類。4．按指標(biāo)重要性分類。（三）靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法和特點(diǎn)1．投資利潤率2．靜態(tài)投資回收期（四）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法和特點(diǎn)1．凈現(xiàn)值2．凈現(xiàn)值率3．獲利指數(shù)4．內(nèi)部收益率二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

（一）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)估和投資決策（二）多個(gè)互斥方案的比較決策1．多個(gè)互斥方案比較決策的含義2．多個(gè)互斥方案比較決策的方法三、固定資產(chǎn)更新的決策（一）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容2．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（二）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算1．建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算。建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量

（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資

舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量

因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

舊固定資產(chǎn)清理凈損失

適用的企業(yè)所得稅稅率2．經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算。經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量

該年因更新改造而增加的凈利潤

該年因更新改造而增加的折舊額

因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量

該年因更新改造而增加的凈利潤

該年因更新改造而增加的折舊額

該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的決策在固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目的投資決策中，常用的方法就是前面介紹的差額投資內(nèi)部收益率法。當(dāng)項(xiàng)目的差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新改造。三、固定資產(chǎn)更新的決策（一）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（二）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的決策四、所得稅與折舊對(duì)項(xiàng)目投資的影響（一）稅后成本和稅后收入（二）折舊的抵稅作用（三）稅后現(xiàn)金流量第四節(jié)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是指將無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率），然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率來計(jì)算凈現(xiàn)值并據(jù)此選擇投資方案的決策方法。（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

風(fēng)險(xiǎn)程度（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的評(píng)價(jià)二、肯定當(dāng)量法（一）肯定當(dāng)量法的含義所謂肯定當(dāng)量法，就是通過一個(gè)系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)）將不確定的各年現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要是凈現(xiàn)值），進(jìn)而做出項(xiàng)目可行與否的決策。調(diào)整后的凈